4.3. Cronograma de Inversión. El cronograma de inversiones es la presentación de las inversiones detalladas por cada uno de los conceptos básicos en función del tiempo en que se van a realizar, indicando las sumas a invertir en cada concepto, totalizadas por la unidad de tiempo que en este caso es años. En cualquier sector de actividad, existe la necesidad de asignar eficientemente los recursos, casi siempre escasos, de que se dispone. La evaluación de proyectos constituye, en este sentido, un instrumento que provee información para ayudar al proceso decisorio respecto de dónde invertir, ya que permite la medición y comparación de los beneficios y costos que podrían generarse con su eventual materialización. Como en todo orden de cosas, no puede ser la variable económica, por sí sola, la que determine el resultado de una decisión. Especialmente en áreas como la salud, variables como las éticas, morales, sociales e incluso políticas, podrían hacer aceptar un proyecto aunque no sea rentable, o rechazar otro que lo sea. Es imposible pretender presentar un listado de todas aquellas inversiones que se pueden encontrar en los diferentes proyectos. Por eso, la tipología que a continuación se presenta tiene sólo una finalidad didáctica, que permite identificar los principales egresos previos al momento de inicio del proyecto. Un primer grupo de inversiones lo constituyen aquéllos de carácter obvio y que difícilmente se omitirían en un proyecto: la compra, construcción o remodelación de los espacios físicos, la adquisición de equipos de fábrica y de oficina, el mobiliario y los vehículos, entre otros. Aunque se puedan catalogar como inversiones tradicionales o típicas, no siempre son fáciles de tratar. Esto, porque generalmente existen opciones que obligarán a una evaluación adicional como, por ejemplo, para determinar si será más rentable comprar la infraestructura necesaria o arrendar un inmueble que cumpla con los requerimientos del proyecto. Un segundo grupo de inversiones previas a la puesta en marcha está constituido por aquéllas que, siendo muy comunes, son omitidas en varios proyectos: la inversión publicitaria para dar a conocer la existencia del proyecto y atraer clientes, el diseño de los sistemas administrativos de apoyo (plan de cuentas contable, sistemas de cobranza, inventario, proveedores, etcétera), la constitución de la sociedad con todos los gastos legales, notariales y de servicios de unidades externas de apoyo a la implementación de la inversión (supervisión técnica para el
montaje de los equipos, instalación de redes comunicacionales e instalación de software), etcétera. En un tercer grupo se incluyen aquellas inversiones respecto de las cuales se identifica la mayor cantidad de problemas entre los evaluadores, ya sea porque las omiten o porque las incluyen de manera errónea: el costo del estudio de viabilidad, los gastos pre-operacionales y el capital de trabajo. Cuando se contrata el estudio de viabilidad, éste debe pagarse independientemente de que se decida hacer o no la inversión. Por tal motivo, se le considera un costo irrelevante para la decisión de aprobación o rechazo, por lo que nunca se debe considerar en la construcción de un flujo de caja. Respecto de los gastos pre-operacionales, es frecuente observar en muchos proyectos un ítem de Gastos depuesta en marcha que incluye egresos como la capacitación del personal, la inscripción de la marca que tendrá el establecimiento o la supervisión del montaje de los equipos, entre otros. Sin embargo, el Calendario de inversiones deberá incluir no sólo las inversiones, sino que todos los desembolsos en los que se tendrá que incurrir antes de que el proyecto empiece a funcionar. Lamentablemente, el nombre Calendario de inversiones confunde a muchos que anotan recién a partir del primer año de funcionamiento desembolsos como los seguros de las máquinas, los impuestos territoriales (contribuciones de bienes raíces), sueldos y otros que obviamente no son inversiones. Sin embargo, el seguro de las máquinas se empieza a pagar cuando estas se adquieren (a veces, varios meses antes de que el proyecto funcione como una unidad de negocio), el impuesto territorial rige desde que se adquiere el terreno para construir o se compra el inmueble, al gerente y a mucho personal administrativo se le contrata mucho antes de que el proyecto se transforme en una unidad operativa. Todos estos gastos, aunque no constituyen lo que comúnmente se denomina como inversión, sí se deberán incorporar en el Calendario de inversiones que, más bien, debería denominarse Calendario de egresos previos a la puesta en marcha. La totalidad de estos egresos, así como la inversión en capital de trabajo que se analiza a continuación, se deben presentar como una modalidad presupuestaria, es decir, proyectando el egreso para cada unidad de tiempo, con el objeto de determinar con la mayor precisión posible el total de desembolsos que se requieren como condición para que el proyecto se pueda implementar. La razón de identificar cada egreso en el momento en que ocurre, es la de poder incluir el efecto del costo de capital que se debe agregar, ya sea por los intereses generados por la deuda asumida para financiar la etapa de construcción como por el costo de oportunidad de los recursos propios que, al destinarse a este proyecto, dejan de rentar en otras opciones de inversión.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo más probable es que la Inversión dure varios periodos. El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos. Tipos de Cronogramas de Inversión:
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS: Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto. Del total de la Inversión, el monto más significativo se da en la etapa PreOperativa, presentándose casos extremos donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operación del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversión mayor es la Fija. En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas partes de la Inversión que se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses preoperativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado “Amortización Diferida”.
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (año 0), fecha de inicio de la operación del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deberá elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversión (mes cero, trimestre cero, etc.). Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los préstamos obtenidos. Recurrir al préstamo y desembolsar los recursos cuando aún no se precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del Proyecto, generalmente, se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-operación solo se de ese año, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de PreInversión puede abarcar más allá del año cero. CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS: Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se efectúan la Inversión inicial en Capital de Trabajo. Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Pérdidas y Ganancias. CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES: El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración se realiza tomando en cuenta las Inversiones PreOperativas y las Inversiones operativas.
Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúan en el año cero (momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los años de operación o funcionamiento, tal es el caso de la ampliación de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos (*).
Ejemplo:
1. Las inversiones que se planean hacer se repartirán en tres años. El primer año requiere una inversión total de $10,694,157,510 pesos, el segundo año la inversión se reducirá a $ 5,239,076,080 pesos. En el tercer año el hotel estará habilitado para comenzar a operar normalmente. Sin embargo se deberá hacer una inversión de $ 3,883,386,310 de pesos que se utilizaran en los últimos acabados, equipos de dotación y amoldamiento.
A continuación se presenta el detalle de las inversiones que se tienen pronosticadas hacer cada año y el valor de cada una de estas.
2. Fases y sistemas de pago
Fase previa DURANTE LA FASE PREVIA
Durante esta fase no se producirá ninguna disposición de los fondos aportados por los inversores, excepto la reserva del proyecto, los fondos permanecerán en la cuenta bancaria de la entidad, hasta la fase administrativa. Hitos que producen obligación de pagos: Total inversión en concepto de reserva del proyecto. 1.- Búsqueda de las ubicaciones y negociación con la propiedad. 2.- Redacción del Proyecto. 3.-Constitución de la sociedad inversora. 4.-Tramitación y aprobación de la figura jurídica correspondiente: concesión administrativa, aprobación de declaración de interés comunitario, declaración de impacto medio-ambiental...etc. Fase administrativa DURANTE LA FASE ADMINISTRATIVA
La Entidad Financiera concederá la financiación mediante leasing mobiliario con garantías mancomunadas de los inversores. Hitos que producen obligación de pagos: Total inversión a la concesión de licencia de obras Total inversión una vez obtenido el derecho de conexión de la compañía eléctrica. 1.-Tramitación de: 1.1.- Punto de conexión a la red eléctrica 1.2- Autorización de la Comunidad Autónoma para la construcción de la planta. 1.3.- Licencia de obra municipal. 1.4.- Inscripción en el Registro de Pre-asignación.. 2.-Obtención de la financiación. Fase de ejecución DURANTE LA FASE DE EJECUCIÓN
Las obras se financiarán mediante la disposición de la financiación bancaria y el saldo de la cuenta, de manera proporcional a la evolución de la obra ejecutada. (mediante certificaciones de obra) Hitos que producen obligación de pagos: Total inversión a la firma del acta de inicio de obras Total inversión a la puesta en marcha de la planta 1.- Construcción completa de la planta. 2.- Inscripción provisional en el Registro de Productores de Energía Eléctrica del Ministerio de Industria, Energía y Minas. 3.- Puesta en marcha de la planta en período de pruebas. 4.- Inscripción definitiva en el citado Registro. 5.- Puesta en marcha definitiva de la planta. Fase de explotación
Un cronograma es una descripción de las actividades en relación con el tiempo en el cual se van a desarrollar. El cronograma de inversiones es un detalle de las inversiones que realizarán desde que se toma la decisión de construir el
proyecto hasta su puesta en marcha, es decir, todos los costos necesarios para dejar el proyecto en funcionamiento. Los costos de inversión se calculan en base a los precios de mercado de los distintos rubros pero siempre referidos a un año base común para todos. El cálculo se hará tomando precios reales sin tener en cuenta el cambio que ellos experimentan debido a la desvalorización del dinero como efecto de la inflación. DURANTE LA FASE DE EXPLOTACION
Los inversores empiezan a obtener una rentabilidad derivada del beneficio después de impuestos de la planta, tal y como se ha explicado anteriormente. Mensualmente se genera un pago por la gestión integral de la planta. Gestión y explotación de la planta a pleno funcionamiento.
En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.
