Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
ANALISIS FUNDAMENTAL FUNDAMENTAL DAN HARGA WAJAR SAHAM PT TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk DI BURSA EFEK INDONESIA
Materi Kampiun Individu 2008
N : Ruli Satya ama Dharma NIK : 790027 Divis : Enterprise i Service
--1--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
LATAR BELAKANG
Pasar modal merupakan tempat kegiatan perusahaan mencari dana untuk membiayai kegiatan usahanya. Selain itu, pasar modal juga merupakan suatu usaha penghimpunan dana masyarakat secara langsung dengan cara menanamkan
dana
ke
dalam
perusahaan
yang
sehat
dan
baik
peng pengel elol olaa aann nnya ya.. Fung Fungsi si utam utama a pasa pasarr moda modall adal adalah ah seba sebaga gaii saran arana a pem pembent bentuk ukan an
modal dal
dan dan
akum kumula ulasi
dana ana
bagi
pem pembiay biayaa aan n
suatu uatu
perusahaan. Perusahaan yang telah mendaftarkan dirinya di pasar modal disebut emiten. Dengan demikian pasar modal merupakan salah satu sumber dana bagi pembiayaan pembangunan nasional pada umumnya dan emiten pada khususnya di luar sumber-sumber sumber-sumber yang umum dikenal, seperti tabungan pemerintah, tabungan masyarakat, kredit perbankan dan bantuan luar negeri. Bursa Efek Indonesia atau BEI adalah pasar modal di Indonesia yang saat ini melakukan aktivitas jual beli berbagai instrumen keuangan jangka panjang (sekuritas) berupa saham atau dalam bentuk hutang (obligasi). Sejak tahun 1995 tepatnya bulan nopember Telkom melakukan Initial (IPO)) di burs bursa a efek efek Jaka Jakart rta a (dah (dahul ulu u sebe sebelu lum m nama namany nya a Public Public Offering Offering (IPO berubah menjadi Bursa Efek Indonesia). Dan sejak itulah Telkom dikenal olah masyarakat luas sebagai perusahaan yang telah go public . Sampai dengan Desember 2007 Telkom dengan kode emiten TLKM adalah adalah pemil pemilik ik kapit kapitali alisas sasii pasar pasar terbes terbesar ar di BEI. BEI. Nilai Nilai kapita kapitalis lisasi asi pasar pasar dihitung dengan cara mengalikan jumlah saham yang beredar di pasar modal dengan harga sekarang dari saham tersebut. Seor Seoran ang g inve invest stor or akan akan mem memperh perhit itun ungk gkan an bany banya ak fakt faktor or dala dalam m berinvestasi di pasar modal. Banyak cara yang dilakukan para investor untuk menghitung perolehan (return) dan risiko (risk ) sebelum menentukan sahamsaham mana saja saja yang akan dipilih dipilih sebagai portofolionya. Di dunia investasi pasar pasar modal modal ada ada dua pendek pendekata atan n yang yang sanga sangatt popule populerr dalam dalam penila penilaian ian sekuritas (baca:saham), yaitu analisis fundamental (fundamental approach) dan analisis teknikal (technical approach).
--2--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Anal Analis isis is fund fundam amen ental tal meru merupa paka kan n tekn teknik ik anal analis isis is saha saham m yang mempelajari tentang keuangan mendasar dan fakta ekonomi dari perusahaan sebaga sebagaii langka langkah h penila penilaian ian saham saham perusa perusahaa haan. n. Asums Asumsii yang yang diguna digunakan kan adalah harga saham yang terjadi merupakan refleksi dari informasi mengenai saha saham m tert terten entu tu.. Hal Hal ini ini terja terjadi di apab apabilila a efis efisie iens nsii pasa pasarr moda modall seku sekura rang ng-kurang kurangnya nya dalam dalam bentuk bentuk seteng setengah ah kuat. kuat. Para Para invest investor or yang yang mengam mengambil bil keputu keputusan san berdas berdasark arkan an faktor faktor fundam fundament ental al ini biasany biasanya a cende cenderun rung g lebih lebih senang senang menghi menghinda ndari ri risiko risiko (risk Dalam anali analisis sis fundam fundament ental al ini risk averse averse). Dalam informasi-informasi yang diperlukan adalah indikator-indikator makroekonomi nega negara ra sert serta a anal analis isis is terh terhad adap ap kond kondis isii indu indust stri ri terk terkai aitt yang yang bias biasany anya a mengguna menggunakan kan metode metode analisis analisis keunggula keunggulan n kompetitif kompetitif yang dikembang dikembangkan kan oleh Michael Porter (1980). Sedangkan analisis teknikal merupakan teknik analisis saham yang dilakukan dengan menggunakan data historis mengenai perkembangan harga saham dan volume perdagangan saham dalam pola grafik. dan kemudian digu diguna naka kan n
seba sebaga gaii
mode modell
peng pengam ambi bila lan n
kepu keputu tusa san. n.
Pena Penawa wara ran n
dan dan
permintaan akan digunakan untuk memprediksi tingkat harga mendatang dan pergerakannya. Adapun Adapun pada pada tulisa tulisan n ini, ini, analis analisis is yang yang diguna digunakan kan untuk untuk melak melakuka ukan n penila penilaian ian saham saham TLKM TLKM adala adalah h melal melalui ui pendek pendekata atan n analis analisis is fundam fundament ental al (fundamental approach). Tujuan dari tulisan ini adalah : 1. Melakukan Melakukan analisis analisis terhadap terhadap fundamenta fundamentall Telkom Telkom (TLKM) (TLKM) di pasar modal sehingga dapat diketahui seberapa rentan TLKM terhadap perubahan kondisi makroekonomi Indonesia. 2.
Menent Menentuka ukan n nilai nilai intrin intrinsik sik (harga (harga wajar) wajar) saham saham Telkom elkom (TLKM) (TLKM) yang diperjualbelikan di Bursa Efek Indonesia, agar dapat ditarik kesimpulan apakah harga saham yang diperjualbelikan di pasar saat ini dihargai terlalu rendah, dihargai terlalu tinggi atau bahkan sudah sudah dalam dalam kondis kondisii seimb seimbang ang antara antara harga harga wajarny wajarnya a dengan dengan harga di pasar.
--3--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Di akhir tahun 2007 saham TLKM adalah dihargai oleh pasar senilai Rp 10.15 10.150,0,- per per lembar lembar saham saham.. Sedang Sedangkan kan saat saat ini (19/08 (19/08/20 /2008) 08) harga harga saham TLKM adalah seharga Rp 7.350,- per lembar saham. Secara kasat mata dapat kita lihat perbedaan yang sangat besar sekali antara harga saham TLKM delapan bulan yang lalu dengan harga saham TLKM saat ini. Apakah faktor fundamental TLKM kurang begitu baik atau fenomena ini hanyalah kondis kondisii sesaat sesaat sebelu sebelum m harga harga saham saham TLKM TLKM kemba kembalili ke posisi posisi wajarny wajarnya. a. Kalau begitu berapakah harga wajar saham TLKM sebenarnya?. Di akhir tulisan ini jawaban dari pertanyaan di atas akan kita temukan.
--4--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
FORMULASI PERMASALAHAN
Permasalahan
Sejak tahun 2006 hingga tahun 2008 harga saham TLKM berfluktuasi. Range harga saham TLKM berkisar antara harga Rp 6.000-12.000. Direktur
utama PT Telkom Telkom dalam berbagai kesempatan menyampaikan menyampaikan bahwa saat ini saham Telkom di pasar modal sedang mengalami penurunan harga sebagai akibat dari perang tarif antar operator. Bahkan direncanakan Telkom akan segera melakukan pembelian kembali saham-saham yang sudah dijual di pasar modal yang bertujuan untuk mendongkrak harga saham TLKM. Selain itu juga agar menarik minat investor untuk membeli saham TLKM. Oleh karena itu penulis merasa perlu untuk mengetahui seberapa kuat pondasi fundamental perusahaan ini. Pada Pada akhi akhirr dari dari tuli tulisa san n ini ini kita kita akan akan dapa dapatt meng menget etah ahui ui bera berapa pa sesungguhnya harga wajar saham Telkom di bursa efek. Historica oricall PriceTLKM LKM 14000 12000 10000
h a 8000 i p u 6000 R 4000 2000 0
Date
Grafik Historical Price Saham TLKM di BEI
Sumber : www.finance.yahoo.com
Tinjauan Literatur
Menu Menuru rutt Bodi Bodie, e, Kane Kane dan dan Marc Marcus us dala dalam m buku bukuny nya a Investments (McG (McGra raww-Hi Hillll
2007 2007))
anal analis isis is
seku sekuri rita tas s
deng dengan an
pend pendek ekat atan an
anai anaililisi sis s
fundamnetal dimulai dengan melakukan analisis terhadap indikator-indikator --5--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
makroe makroekon konom omii
domest domestik. ik. Indika Indikator tor-in -indik dikato atorr
makro makroeko ekonom nomii
dianta diantarany ranya a
adalah adalah variab variabelel-var variab iabel el dari dari Produk Produk Domest Domestik ik Bruto Bruto (PDB) (PDB) dalam dalam versi versi ekonomi global dikenal dengan istilah Gross Domestic Product (GDP) adalah ukuran produksi total barang dan jasa di dalam suatu perekonomian. Tingkat peng pengan angg ggur uran an adal adalah ah salah alah satu satu indi indika kato torr yang ang juga juga haru harus s diam diamat ati. i. Selanjutnya tingkat inflasi juga diyakini akan memberikan dampak bagi sektor industri. Kemudian masih menurut Bodie, tingkat suku bunga juga salah satu inidik inidikato atorr makro makroeko ekonom nomii yang yang tidak tidak dapat dapat diabai diabaikan kan dalam dalam melak melakuka ukan n penilaian sekuritas. Sete Setela lah h
melak elakuk ukan an
anal analis isis is
makr makroe oeko kono nomi mi
dome domest stik ik,,
anal analis isis is
fundam fundament ental al dilanj dilanjutk utkan an dengan dengan melaku melakukan kan analis analisis is pada pada sektor sektor indust industri ri dimana dimana emiten emiten terseb tersebut ut berada berada.. Karena Karena kita kita melaku melakukan kan penil penilaia aian n saham saham TLKM TLKM
maka
ind industr ustrii
yang ang
harus arus
dia dianali nalis sis
adala dalah h
sekt sektor or
ind industr ustrii
telekomunikasi. Seberapa besar besar pengaruh pengaruh makroekonomi makroekonomi terhadap industri industri ini ini
sert serta a
baga bagaim iman ana a
proy proyek eksi si
sekt sektor or
tele teleko komu muni nika kasi si
di tahu tahunn-ta tahu hun n
mendatang. Salah satu metode pendekatannya adalah dengan menggunakan analis analisis is keungg keunggula ulan n kompet kompetitif itif yang yang dikemb dikembang angkan kan oleh oleh Michael Michael Porter Porter (1980). Untuk menghitung harga wajar saham TLKM menggunakan metode dengan pendek pendekata atan n Financ Financial ial Cash Cash Flow Flow to Equity Equity discounted discounted cash flow dengan (FCFE) 2 tahap. Metode Penelitian
Seperti yang telah disampaikan sebelumnya, tulisan ini diawali dengan meneliti atau mengamati perkembangan sektor telekomunikasi dan melihat apakah terpengaruh dengan kondisi makroekonomi Indonesia. Sedang Sedangkan kan untuk untuk mengh menghitu itung ng nilai nilai intrin intrinsik sik saham saham TLKM TLKM dengan dengan adalah adalah denga dengan n mengg mengguna unakan kan meto metode de Disc Discou ount nted ed Cash Cash Flow Flow deng dengan an pendekatan Free Cash Flow to Equity (FCFE - 2 stage).
Untuk Untuk invest investasi asi tanpa tanpa risiko risiko menggu menggunak nakan an T-Bond -Bond Rate Rate Ameri Amerika ka Serikat pada tahun 2007 yaitu sebesar 4,02%. Sedangkan risk premium (RM-
--6--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Rf ) sebes sebesar ar 9,29% 9,29% yang yang berasa berasall dari dari 4.79% 4.79% ditam ditambah bah 4,5% 4,5% country country risk Indonesia. Sedangkan
Beta
(β)
saham
TLKM
bersumber
dari
www.damodaran.com untuk data-data data-data emerging market . Nilai beta Telkom adalah 1.48. Discount rate (r ) yang diperoleh agar dapat digunakan untuk meneliti saha sahamm-sa saha ham m yang yang list listin ing g di BEI BEI haru harus s dika dikalilika kan n deng dengan an rasi rasio o infla inflasi si Indonesia (6,59%) dengan inflasi Amerika Serikat (4,08%). Data-data Data-data pendukun pendukung g lainnya lainnya untuk keperluan keperluan membuat membuat pro forma laporan keuangan untuk item-item tertentu saja sesuai kebutuhan perhitungan nilai intrinsik saham (seperti tax rate, debt ratio, deb equity WACC, Sales Growth dan pro profi fitt
)diper erol oleh eh deng dengan an meng mengol olah ah data data Lapo Lapora ran n marg margin in)dip
Keuangan TLKM dari tahun 2003 sampai dengan 2007. Sete Setela lah h semu semua a data data diol diolah ah dan dan dihi dihitu tung ng maka aka dapa dapatt diam diambi bill kesimpulan apakah saham TLKM saat ini dinilai terlalu rendah, terlalu tinggi atau kondisi seimbang dengan membandingkan nilai intrinsik yang diperoleh dengan harga saham di pasar. Pedoman Analisis (Keputusan kapan saham dibeli dan kapan saham dijual berdasarkan Analisis Fundamental) HASIL KETERANGAN KEPUTUSAN PERBANDINGAN Harga Pasar Saham < Diharga Dihargaii terlalu terlalu rendah rendah Dibeli Dibeli atau Ditahan Ditahan Nilai Intrinsik Sementara Harga Pasar Saham > Dihar Dihargai gai terlal terlalu u tinggi tinggi Dijual Dijual Nilai Intrinsik Harga Pasar Saham = Kondisi disi Seim Seimba bang ng Jang Janga an Melak lakuka ukan Nilai Intrinsik Transaksi
Adapun rumus yang digunakan adalah sebagai berikut : ∞
Equity = ∑ t =1
dimana :
FCFEt
( 1+ r)
FCFEn+1
( 1 + r )
t
t
+
FCFEn+1 t
1 n
( 1+ r ) (1+ r )
sebagai terminal value value (TV n) atau discount rate pada n tahun
Dan FCFE diperoleh dari : FCFE = NI + NCC - FCInv - WCInv + Net Borrowing
--7--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
PENYELESAIAN MASALA M ASALAH H
Analisis Makroekonomi Indonesia
Pertumbuha Pertumbuhan n ekonomi ekonomi pada tahun tahun 2007 menunjukk menunjukkan an peningka peningkatan tan dibandingk dibandingkan an dengan dengan tahun tahun 2006, 2006, bahkan bahkan merupakan merupakan pencapaia pencapaian n tingkat tingkat pertum pertumbuh buhan an tertin tertinggi ggi pascak pascakris risis. is. Secara Secara keselu keseluruh ruhan an pereko perekonom nomian ian berkemban berkembang g menuju menuju kondisi kondisi yang lebih baik meskipun meskipun masih masih dihadapka dihadapkan n pada sejumlah permasalahan yang bersumber baik dari sisi global maupun domest domestik. ik. Dari Dari sisi sisi ekster eksternal nal,, dampak dampak lonjak lonjakan an harga harga minya minyak k dan krisis krisis subprime mortgage di AS dapat diminimalkan sehingga stabilitas nilai tukar rupi rupiah ah,, infl inflas asi, i, dan dan defis defisit it fisk fiskal al teta tetap p terj terjag aga. a. Terci ercipt ptany anya a stab stabililit itas as makr makroe oeko kono nomi mi di dala dalam m nege negeri ri serta serta perb perbai aika kan n daya daya beli beli masy masyar arak akat at memberikan landasan yang kokoh dan kondusif bagi penguatan pertumbuhan ekonomi pada tahun 2007. Setelah menurun menjadi 5,5% (yoy) pada tahun 2006, pertumbuhan ekonomi meningkat signifikan pada tahun 2007 hingga mencapai 6,3% (yoy). Di sisi permintaan, peningkatan pertumbuhan ekonomi yang impresif tercermin pada peningkatan pertumbuhan permintaan domestik serta relatif tingginya ekspor. Pada paruh pertama tahun 2007, daya beli masyarakat, yang yang menur menurun un pada pada tahun tahun 2006 2006 pascak pascakena enaika ikan n harga harga BBM tahun tahun 2005, 2005, berangsur berangsur membaik membaik sehingga sehingga mendoron mendorong g peningkata peningkatan n konsums konsumsii swasta. swasta. Investasi yang sempat melambat sejalan dengan berkurangnya daya dorong permin permintaa taan n domest domestik, ik, mulai mulai menunj menunjukk ukkan an pening peningkat katan an yang yang signif signifika ikan. n. Ekspor di awal tahun masih tumbuh tinggididukung oleh permintaan dunia dan harga harga intern internasi asiona onall yang yang masih masih menar menarik, ik, teruta terutama ma untuk untuk komodi komoditas tas berbas berbasis is sumber sumber daya daya alam. alam. Impor Impor masih masih tumbuh tumbuh tinggi tinggi sejala sejalan n dengan dengan perbaikan permintaan domestik dan ekspor. Pada paruh kedua, pulihnya daya beli masyarakat telah mendorong konsumsi swasta tumbuh tinggi. Investasi teru terus s tumb tumbuh uh deng dengan an tren tren yang yang meni mening ngka katt teru teruta tama ma bers bersum umbe berr dari dari penguatan permintaan dalam negeri. Dari sisi penawaran, hampir seluruh sektor mengalami pertumbuhan yang yang lebih lebih tinggi tinggi diband dibanding ing dengan dengan tahun tahun 2006. 2006. Perke Perkemb mbang angan an terseb tersebut ut --8--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
didukung oleh indikasi peningkatan utilisasi kapasitas produksi yang terjadi di hampir semua sektor. Sektor-sektor yang tumbuh tinggi pada tahun 2007 adal adalah ah
sekt sektor or-s -sek ekto torr
nont nontra rada dabl bles es
yaitu aitu
sekt sektor or
peng pengan angk gkut utan an
dan dan
komunikasi, sektor listrik, gas, dan air bersih, sektor bangunan, serta sektor perd perdag agan anga gan, n, hote hotel, l, dan dan rest restor oran an.. Seme Sement ntar ara a itu, itu, sekt sektor or-s -sek ekto torr yang yang merupakan penopang perekonomian seperti sektor industri pengolahan dan sektor pertanian tumbuh lebih baik dibandingkan dengan tahun 2006
Pertumbuhan Ekonomi Sisi Penawaran persen
Rincian Pertumbuhan (%) Pertanian Perta rtambangan dan Penggalian Industri Pengolahan Listrik, Gas, dan Air Bersih Bangunan Perdaga Perdagangan, ngan, Hotel Hotel dan Restoran Penga ngangkuta utan dan Komunikasi Keuangan, Persewaan dan Jasa Jasa-jasa PDB
2004
2005
2006
2007
2.8 -4.5
2.7 3.2
3.4 1.7
3.5 2.0
6.4 5.3 7.5 5.7
4.6 6.3 7.5 8.3
4.6 5.8 8.3 6.4
4.7 10.4 8.6 8.5
13.4
12.8
14.4
14.4
7.7
6.7
5.5
8.0
5.4 5.0
5.2 5.7
6.2 5.5
6.6 6.3
Sumber : BPS (diolah)
Jumlah penduduk miskin pada tahun 2007 menurun seiring dengan turunny turunnya a penga pengangg nggura uran. n. Secara Secara tahuna tahunan n jumlah jumlah pendud penduduk uk miskin miskin turun turun menjadi 37,2 juta (16,6%) dibandingkan dengan 39,3 juta (17,8%) pada tahun 2006, 2006, atau atau turun turun sebesa sebesarr 2,1 juta. juta. Penuru Penurunan nan pendu penduduk duk miskin miskin teruta terutama ma terjadi di daerah pedesaan sebesar 1,2 juta orang sementara di perkotaan berkurang 0,9 juta orang. Kondisi ini tidak terlepas dari pertumbuhan sektor pertanian yang tinggi pada tahun laporan yang mampu menyerap tambahan tenaga tenaga kerja kerja di pedesa pedesaan an sehin sehingga gga pada pada gilira giliranny nnya a mampu mampu menuru menurunka nkan n angka kemiskinan di pedesaan tersebut. Seiring dengan membaiknya berbagai indikator kesejahteraan di atas, pendapatan per kapita tahun 2007 mengalami peningkatan. Pada tahun 2007, pendap pendapata atan n mencap mencapai ai $1.947 $1.947,1 ,1 per kapit kapita a atau atau mening meningkat kat sekita sekitarr 15% dibandingkan dengan tahun 2006. Meningkatnya pendapatan per kapita tidak terlepas dari pesatnya pertumbuhan ekonomi secara nominal pada tahun --9--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
2007 dan pertumbuhan penduduk yang moderat. Namun demikian, kondisi distribusi pendapatan belum menunjukkan perbaikan yang signifikan. Pendapatan per Kapita Tahun PDB Nominal PDB per ($ milliar) Kapita ($/orang) 2003 237.3 1,115.7 2004 256.7 1,116.6 2005 288.4 1,256.6 2006 369.4 1,662.6 2007 438.1 1,947.1 Sumber : BPS
Salah satu indikator makroekonomi makroekonomi adalah tingkat inflasi. Tingkat inflasi tahu tahun n 2007 2007 adal adalah ah sebe sebesa sarr 6,40 6,40%. %. Angk Angka a ters terseb ebut ut jauh jauh lebi lebih h keci kecill dibandingk dibandingkan an rata-rata rata-rata tingkat tingkat inflasi inflasi tahun 2006 yang mencapai mencapai 13,33%. 13,33%. Semakin turunnya tingkat inflasi menandakan bahwa daya beli masyarakat semaki semakin n menin meningka gkat. t. Dengan Dengan menin meningka gkatny tnya a daya daya beli beli masya masyarak rakat at maka maka dihara diharapka pkan n bukan bukan hanya hanya kebutu kebutuhan han sandan sandang, g, pangan pangan,, papan papan saja saja yang yang terpenuhi namun juga kebutuhan-kebutuhan lainnya. Indikator lain yang akan kita lihat adalah nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar. Sepanjang tahun 2007 nilai tukar rupiah relatif stabil pada kisaran Rp 9100 – Rp 9300. Tentu saja hal ini menjadi sentimen positif bagi dunia usaha. Nilai tukar yang stabil akan berdampak positif bagi sektor riil yang masih mengimpor bahan baku dari luar negeri. Dari Dari indika indikator tor-in -indik dikato atorr ekonom ekonomii di atas atas maka maka dapat dapat kita kita simpul simpulkan kan bahwa Secara Secara keseluruh keseluruhan, an, perkemba perkembangan ngan ekonomi ekonomi Indonesia Indonesia sepanjang sepanjang tahu tahun n 2007 2007 menu menunj njuk ukka kan n kine kinerja rja yang yang memb membai aik. k. Hal Hal ini ini terc tercer ermi min n dari dari pencapaian pertumbuhan ekonomi tertinggi pascakrisis yang ditopang oleh stabil stabilita itas s makro makroeko ekonom nomii yang yang semaki semakin n kokoh kokoh dan terjag terjaga a baik. baik. Dari Dari sisi sisi perm permin inta taan an,, akse aksele lera rasi si pertu pertumb mbuh uhan an ters terseb ebut ut teru teruta tama ma dido didoro rong ng oleh oleh tingginya pertumbuhan konsumsi masyarakat dan investasi seiring dengan membaiknya daya beli masyarakat dan prospek ekonomi. Meskipun sedikit melam melambat bat,, ekspo eksporr tetap tetap tumbuh tumbuh tinggi tinggi di tengah tengah ancama ancaman n perlam perlambat batan an ekonomi dunia sebagai akibat suprime morgage di AS dan lonjakan harga minyak mentah dunia. --10--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Analisis Industri Telekomunikasi Di Indonesia
Bisnis telekomunikasi memang bisnis yang menggiurkan. Secara total pendapatan usaha para perusahaan elekomunikasi di Indonesia pada tahun 2007 mencapai 90 triliun rupiah. Meski saat ini operator telekomunikasi yang beroperasi di Indonesia ada 10, sebenarnya pemain yang dominan hanya tiga. tiga. Yaitu aitu PT Telek elekom omun unik ikas asii Indo Indone nesi sia a Tbk, Tbk, PT Indo Indosa satt Tbk Tbk dan dan PT Excelcomindo Pratama Tbk (XL). Ketiga aperusahaan tersebut menguasai lebi lebih h dari dari 90% 90% pasa pasarr tele teleko komu muni nika kasi si di tana tanah h air air. Di bisn bisnis is selu selule lerr, PT Telkomsel – anak perusahaan PT Telkom – menjadi yang terbesar dengan mengu menguasa asaii 50 juta juta pelang pelanggan gan atau atau lebih lebih dari dari separu separuh h pangsa pangsa selule selulerr di Indonesia. Bagi Telkom, peranan Telkomsel sangat menopang usaha perseroan. Pasalnya, Pasalnya, dari keseluruh keseluruhan an pendapata pendapatan n Telkom, elkom, sekitar sekitar 36% berasal berasal dari bisnis seluler. Di tahun-tahun mendatang Telkom sedang berusaha mengcreate generator revenue baru berupa peningkatan penjualan layanan akses
intern internet et dengan dengan brand brand Speedy Speedy serta serta Fixed Fixed Wirele Wireless ss Akses Akses CDMA CDMA yang yang dikenal dengan FLEXI. Sementara antara Indosat dan XL sedang bersaing ketat untuk berada di posisi kedua. Keduanya bila dilihat dari jumlah customer base sudah tidak terlalu jauh bedanya. Indosat saat ini sekitar 25 juta pelanggan dan XL telah mencapai angka 15 juta pelanggan. Selain Selain ketig ketiga a operato operatorr teleko telekomu munik nikasi asi di atas atas masih masih ada pemain pemain-pemain baru yang sangat berpotensi meramaikan bisnis telekomunikasi ini. Salah satu yang mulai mencuri perhatian adalah PT Bakrie Telecom. Dengan flag ship layanan CDMA Esia, PT Bakrie Telecom bisa mengambil keuntungan
dari ketatnya perang tarif bisnis seluler. Sedangkan operator-operator lainnya yang
masih
tergolong
baru
masih
harus
berjua juang
membuktikan
kemampuannya untuk menarik minat customer beralih ke layanan mereka. Karena Karena bisnis bisnis ini tergo tergolon long g mahal mahal karena karena memb membutu utuhka hkan n pemban pembangun gunan an --11--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
infrastruktur yang berbiaya tinggi, maka diyakini oleh para pengamat cepat atau lambat akan terjadi seleksi alam. Pertumbuhan ekonomi Indonesia yang terus meningkat serta diikuti kemampuan daya beli yang juga ikut naik maka bisnis telekomunikasi di Indonesia Indonesia diyakini akan mampu mampu terus tumbuh di tahun-tahu tahun-tahun n mendatang mendatang.. Apalagi masih besarnya potensi pasar di negeri ini yang belum disentuh para operator.
Analisis PT Telekomunikasi Indonesia Tbk
Secara garis besar kinerja keuangan Telkom selam 5 tahun terakhir ini dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Manajem jemen 2003 2004 2005 2006 2007 ROE (%) 35.16 36.49 34.32 39.21 38.1 ROA (%) 23.82 25.97 27.62 28.74 32.26 Profi rofitt Margin rgin (%) 22.45 .45 19.48 .48 19.12 .12 21.46 .46 21.63 .63 Op Profit fit Mrg (%) 44.17 .17 42.97 .97 41.07 .07 42.1 44.54 .54
Dari Dari tabe tabell diat diatas as dapa dapatt kita kita liha lihatt bahw bahwa a saha saham m TLKM TLKM seca secara ra fundamental sangat kuat. ROE secara konsisten berada di atas angka 30%. Ini berarti Telkom memiliki management yang cukup baik.. Selain itu Net profit margin berada di angka rata-rata 21%. Di tengah persaingan yang sangat ketat di sektor telekomunikasi ternyata Telkom Telkom masih mampu memperoleh margin sebesar ini. Resiko DER Quick Ratio NTA/sh /share
2003 2004 2005 2006 2007 1.9 2.1 1.67 1.68 1.43 0.8 0.79 0.76 0.68 0.77 2241.6 2519.74 2861.44 3527.62 3950.32
Dari segi resiko, kita melihat dalam jangka panjang, TLKM mempunyai komitm komitmen en yang yang cukup cukup kuat kuat menuru menurunka nkan n hutang hutang-hu -hutan tangny gnyany anya. a. Dalam Dalam 5 tahun DER berkurang dari 1.9 ke 1.4.
--12--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
TLKM GROWTH 38%
40% 35% 30%
31%
23% 23%
25%
27% 27 %
26%
25% 25 %
20%
2 2% 16%
25% 25 % 23% 2 2 %
22%
22%
21% 21 %
21%
18%
17%
15% 9%
10%
4%
5% 0% S a le s
Op. I nco me
Ne t I nc ome 2004
GROWTH
CF 2005
2006
2007
A verage
Dari segi pertumbuhan, TLKM mengalami sedikit penurunan. Ini adalah suatu hal yang harus kita waspadai. Rata-rata pertumbuhan TLKM selama 5 tahun terakhir adalah 22% untuk pendapatan dan laba bersihnya. Setelah masa kejayaan pada tahun 2006, pertumbuhan melemah pada tahun 2007 yaitu hanya sekitar 16% dan 17%. Berdasarkan isu yang berkembang ini sang sangat at terk terkai aitt deng dengan an sema semaki kin n genc gencar arnya nya pera perang ng tarif tarif anta antarr oper operat ator or.. Terutam erutama a operat operator or selule selulerr dimana dimana Telkom elkomsel sel sebaga sebagaii anak anak perusa perusahaa haan n menyumbang revenue lebih dari 36% per tahun ke Telkom. Selain itu adanya perubahan perubahan tarif juga ditenggara ditenggaraii sebagai sebagai penyebab penyebab turunnya turunnya pendapata pendapatan n Telkom secara keseluruhan. Kedepan Telkom akan menggenjot pendapatan dari dari layana layanan n Broadb Broadband and Speedy Speedy sebaga sebagaii kontr kontribu ibutor tor revenu revenue. e. Selai Selain n itu dengan selesainya migrasi frekuensi CDMA FLEXI di tahun 2007 diyakini akan mampu memberikan konribusi yang lebih baik ke Telkom di tahun-tahun mendatang. Untuk lebih lengkap tentang laporan keuangan Telkom Telkom dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007 dapat dilihat di lampiran.
Perhitungan Nilai Intrinsik (harga wajar) saham Telkom
Dengan Dengan bantua bantuan n spread spreadshe sheet et micros microsoft oft excel excell, l, kita kita akan akan gunaka gunakan n seluruh data yang berasal dari laporan keuangan selama 5 tahun terakhir yaitu dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007.
--13--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Berik Berikut ut ini ini adal adalah ah data data yang yang bera berasa sall dari dari lapo lapora ran n keua keuang ngan an dan dan diguna digunakan kan sebag sebagai ai inputa inputan n dalam dalam mengh menghitu itung ng Free Free Cash Cash Flow Flow to Equity Equity (FCFE) Telkom. 2003 2004 2005 Total Debt 15,315,675.00 15,315,675.00 16,616,319.00 16,616,319.00 13,733,193.00 13,733,193.00 Cost of debt 9% 8% 9% Tax rate 34% 33% 32% Debt ratio 30% 30% 22% Capex 9,007 ,007,1 ,18 86.00 .00 8,568 568,86 ,862.00 12,10 ,106,93 ,930.00 .00 Depreciation 24,373,204 29,991,732 37,550,896 Net Capex / sales -0.57 -0.63 -0.61 Working Capital -2,227,224.00 -2,227,224.00 -2,473,108.00 -2,473,108.00 -3,208,618.00 -3,208,618.00 Cash 5,094,472.00 4,856,123.00 5,374,684.00 Net W orking Capital / sales 0.27 0.22 0.21 Sale Sales s 27,1 27,115 15,9 ,924 24.0 .00 0 33,9 33,94 47,76 7,768. 8.00 00 41,8 41,807 07,1 ,184 84.0 .00 0 Sales growth 25% 23% Net Profit Margin 22% 19% 19%
2006 15,612,437.00 15,612,437.00 8% 32% 21% 16,336, 336,6 628.00 .00 45,536,760 -0.57 -6,614,893.00 -6,614,893.00 8,315,836.00 0.29 51,2 51,29 94,00 4,008. 8.00 00 23% 21%
2007 Average 15,999,797.00 15,999,797.00 8% 9% 32% 31% 24% 19% 15,05 ,056,80 ,802.00 .00 54,937,372 -61% -0.67 -4,696,534.00 -4,696,534.00 10,140,791.00 25% 0.25 59,4 59,440 40,0 ,012 12.0 .00 0 22% 16% 21% 22%
Selanj Selanjutny utnya a untuk untuk mengh menghitu itung ng pro forma forma FCFE FCFE Telkom elkom beriku berikutt ini adalah beberapa asumsi yang digunakan : Asumsi rf rm-rf Beta ke Kd Shares Outstanding (millions) Tax rate Debt E quity WACC Sales Growth Profit Margin
Keterangan T-Bond rate USA 2007 Risk Market Premium (4.78%) + Country Risk I ndonesia(4.5%) sumber data: http:/ / www.damodaran.com ke = (Rf + β*(Rm-Rf))*((1+6.59%)/ (1+4.08%) Rata-rata5 tahun Cost of Debt TLK M Saham TLK M beredar akhit tahun 2007 Rata-rata5 tahun terakhir tax rate TLK M Debt ratio rata-rata5 tahun terakhir 1-debt ratio Rata-ratapertumbuhan sales 5 tahun terakhir Rata-ratanet profit margin 5 tahun terakhir
TLKM 4% 9% 1.48 24% 8% 19915.26 32% 24% 76% 19.66% 21.73% 20.83%
Dengan demikian dengan bantuan spreadsheet excell maka dapat kita peroleh proforma FCFE serta nilai intrinsik saham TLKM seperti ditampilkan pada tabel di bawah ini. FCFE Net Income Capex pex-De -Deprec ciia atio tion Changes in non-cash W C Net Borrowing FCFE Terminal Value Total PV Price per share (Rp)
2007
354395077.22
1 2008 15070303.29 -44 -44087273.3 3.38 3182344.14 -10013729.26 45961503.27
2 2009 18345080.19 -53 -53667437.89 .89 3873893.02 -12189706.39 55948918.68
3 2010 22331466.12 -65329372.14 .14 4715689.97 -14838529.59 68106618.71
4 2011 27184093.71 -79525444 444.71 5740409.40 -18062942.06 82906186.95
45961503.27 3701 370150 5001. 01.97 97
55948918.68 3628 362876 7646 46.44 .44
68106618.71 3557 355745 4595. 95.90 90
82906186.95 3487 3487555 5556. 6.77 77
5 2012 32620912.45 -954 95430533.6 3.65 6431477.56 -21787409.70 99832558.84 521934599.20 621767158.04 2106 210642 4227 276.1 6.14 4
17,795.15
Hasil perhitungan harga wajar saham TLKM dengan metode FCFE 2 tahap adalah sebesar Rp 17.795,- per lembar saham.
--14--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Dengan demikian harga saham TLKM saat ini di pasar (19/08/2008) sebe sebesa sarr Rp 7.35 7.350, 0,-- per per lemb lembar ar saha saham m adal adalah ah diha diharga rgaii terl terlal alu u mura murah h dibandingkan denga harga wajar (nilai intrinsik) saham TLKM seharusnya.
--15--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Diakhir tulisan ini penulis dapat menarik beberapa kesimpulan sebagai berikut : 1.
Bahwa PT Telekomunikasi Telekomunikasi Indonesia Tbk yang telah go public sejak tahun 1995 memiliki fundamental yang kuat. Ini dibuktikan dengan baikny baiknya a rasiorasio-ras rasio io keuan keuangan gan Telkom elkom selam selama a 5 tahun tahun terakh terakhir ir.. Pertumbuhan Telkom Telkom yang mengalami penurunan pada tahun 2007 harus disikapi dengan kewaspadaan. Antara lain dengan mencari revenue generator baru yang mampu menghasilkan pertumbuhan perusahaan. Speedy dan FLEXI seharusnya bisa menjadi flagship bagi Telkom dalam meraih revenue.
2.
Harga wajar (instinsic value) saham TLKM ternyata berada pada angka Rp 17.795,- per lembar saham . Ini berarti harga saham
saat ini yang hanya berada di kisaran Rp 7.350,- per lembar saham masi masih h berp berpot oten ensi si meng mengua uat. t. Jika Jika ada ada yang yang berm bermin inat at menj menjad adii investor saham TLKM maka sebaiknya segera membeli saham ini. Dan apabila telah memiliki sejumlah saham TLKM maka sebaiknya menunggu dan bersabar sampai harga saham TLKM berada pada nilai intrinsiknya. Tentu saja saham TLKM sangat menjanjikan di masa mendatang. Saran
Selain Selain kesimp kesimpula ulan n di atas, atas, penulis penulis juga juga memb memberi erikan kan saran saran kepada kepada pembaca sebagai berikut : 1.
Untuk menghasilka menghasilkan n analisis analisis yang lebih mendalam mendalam maka dalam dalam bagi bagi peneli peneliti ti yang yang ingin ingin menga menganal nalisa isa fundam fundament ental al TLKM TLKM maka maka sebaiknya membandingkan membandingkan dengan kompetitor kompetitor seperti Indosat dan dan XL.
--16--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
2.
Agar saham TLKM dapat kembali ke harga wajarnya atau paling tidak tidak untuk untuk mendek mendekati ati harga harga terseb tersebut ut maka maka progra program m buy back back saham TLKM oleh management harus segera dilakukan melalui pengawasan yang ketat terhadap respon pasar.
--17--
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
LAMPIRAN
Laporan Keuangan TELKOM 2003-2007 BALANCE SHEET 2003 2004
2005
2006
2007
ASSET
Current Asset Cash & Equivalents Short Term Investments Cash & Short Term Investments Accounts Receivable - Trade, Net Receivables - Other Total Receivables, Net Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Tota l Cu rr rrent Assets Fixed Asset Property/ Property/Plant/ Plant/Equipme Equipment, nt, Total - Gross Gross Accumulated Depreciation, Total Proper Property ty/Pl /Plant ant/Eq /Equip uipment ment,, Total Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Other Long Term Assets, Total Tota l Fixed Asset Total Assets
5,094, 5,094,472 472.00 .00 4,006.00 5,098, 5,098,478 478.00 .00 2,832, 2,832,928 928.00 .00 170, 170,12 121 1.0 00 0 3,003,049.00 154, 154,00 003 3.0 00 0 641, 641,977 977.0 .00 0 45,083 .0 .00 8,942,590.00
4,856, 4,856,123 123.0 .00 0 19,949.00 4,876, 4,876,072 072.0 .00 0 3,319, 3,319,103 103.0 .00 0 55, 55,769. 769.00 00 3 ,3 ,374,872.0 0 203, 203,0 085.0 85.00 0 705, 705,29 297. 7.00 00 44,608.00 9 ,2 ,203,934.0 0
5,374, 5,374,684 684.00 .00 22,064.00 5,396, 5,396,748 748.00 .00 3,577, 3,577,909 909.00 .00 153, 153,24 247. 7.00 00 3, 3,731 ,1 ,156.00 220, 220,32 327. 7.00 00 796, 796,78 782. 2.00 00 159,537.00 1 0, 0,304 ,5 ,550.00
8,315, 8,315,836 836.00 .00 10,140,7 10,140,791. 91.00 00 84,492.00 159,504.00 8,400, 8,400,328 328.00 .00 10,300,2 10,300,295. 95.00 00 3,717, 3,717,277 277.00 .00 3,361, 3,361,488 488.00 .00 507, 507,31 317. 7.00 00 571, 571,05 058. 8.00 00 4 ,2 ,22 4, 4,594.00 3 ,9 ,932,546.00 213, 213,32 329. 9.00 00 211, 211,44 441. 1.00 00 1,07 1,075, 5,71 719. 9.00 00 1,45 1,455, 5,09 093. 3.00 00 6,822.00 78,720.00 13,92 0, 0,792.00 15,978,095.00
59,453,384. 59,453,384.00 00 70,062,960. 70,062,960.00 00 83,743,544. 83,743,544.00 00 100,769,45 100,769,456.00 6.00 116,106,352 116,106,352.00 .00 -24,373,20 -24,373,204.00 4.00 -29,991,732 -29,991,732.00 .00 -37,550,89 -37,550,896.00 6.00 -45,536,760 -45,536,760.00 .00 -54,937,372 -54,937,372.00 .00 35,080 35,080,18 ,180.0 0.00 0 40,071 40,071,22 ,228.0 8.00 0 46,192, 46,192,648 648.00 .00 55,232, 55,232,696 696.00 .00 61,168 61,168,98 ,980.0 0.00 0 51,397.00 30,127.00 8, 8,857.00 0.00 0.00 5,092,653.00 5,381,298.00 4,484,415.00 4,436,605.00 3,387,128.00 130, 130,10 106 6.0 00 0 82, 82,613. 613.00 00 101, 101,40 400. 0.00 00 89,1 89,197 97..0 00 0 113, 113,99 993. 3.00 00 986,32 986,322. 2.00 00 1,409, 1,409,994 994.0 .00 0 1,079, 1,079,174 174.00 .00 1,456, 1,456,459 459.00 .00 1,410, 1,410,564 564.00 .00 41,340,658.00 46 ,9 ,975,260.00 5 1, 1,866 ,4 ,494.00 61,21 4, 4,957.00 66,080,665.00 50,283,248.00 56,179,194.00 62,171,044.00 75,135,749.00 82,058,760.00
LIABILITIES & SHAREHOLDER'S EQUITY
LIABILITIES Current Liabilities Accounts Payable Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current liabilities, Total Tota Totall Cur Current rent Liab Liabil ilit itie ies s Long Term Debt Long Term Debt Capital Lease Obligations Total otal Long Long Term erm Debt ebt Deferred Income Ta Minority Interest Other Liabilities, Total Tota l Liabilities Shareholder's Equity Common Stock, Total Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Unrealized Gain (Loss) Other Equity, Total Total Equity Total Total Liabil Liabiliti ities es & Shareh Sharehold olders ers'' Equity Equity Total Common Shares Outstanding
3,767, 3,767,332 332.00 .00 1,185, 1,185,210 210.00 .00 37,6 37,642 42.0 .00 0 3,443, 3,443,516 516.00 .00 2,736, 2,736,114 114.00 .00 11,1 11,169 69,8 ,814 14.0 .00 0
4,254, 4,254,550 550.0 .00 0 1,051, 1,051,366 366.0 .00 0 1,10 1,101, 1,63 633. 3.00 00 2,300, 2,300,822 822.0 .00 0 2,968, 2,968,671 671.0 .00 0 11,6 11,677 77,0 ,042 42.0 .00 0
5,295, 5,295,674 674.00 .00 1,521, 1,521,247 247.00 .00 173, 173,80 800. 0.00 00 2,226, 2,226,925 925.00 .00 4,295, 4,295,522 522.00 .00 13,5 13,513 13,1 ,168 68.0 .00 0
6,917, 6,917,953 953.00 .00 3,475, 3,475,698 698.00 .00 687, 687,99 990. 0.00 00 4,675, 4,675,409 409.00 .00 4,778, 4,778,635 635.00 .00 20,5 20,535 35,6 ,685 85.0 .00 0
6,904, 6,904,934 934.00 .00 2,741, 2,741,076 076.00 .00 573, 573,66 669. 9.00 00 4,830, 4,830,809 809.00 .00 5,624, 5,624,141 141.00 .00 20,6 20,674 74,6 ,629 29.0 .00 0
11,834,517. 11,834,517.00 00 13,213,864. 13,213,864.00 00 11,096,931. 11,096,931.00 00 10,031,930. 10,031,930.00 00 10,393,325. 10,393,325.00 00 0.00 0.00 235,537.00 217,108.00 201,994.00 11,8 11,834 34,5 ,51 17.00 7.0 0 13, 13,213, 213,86 864 4.00 .00 11, 11,332, 332,46 468. 8.00 0 0 10, 10,249, 249,03 038. 8.00 0 0 10,5 10,595 95,,319. 319.00 00 3,546, 3,546,770 770.00 .00 2,927, 2,927,567 567.0 .00 0 2,391, 2,391,810 810.00 .00 2,665, 2,665,397 397.00 .00 3,034, 3,034,100 100.00 .00 3,708, 3,708,155 155.00 .00 4,938, 4,938,432 432.0 .00 0 6,305, 6,305,193 193.00 .00 8,187, 8,187,087 087.00 .00 9,304, 9,304,762 762.00 .00 2,711, 2,711,116 116.00 .00 5,294, 5,294,251 251.0 .00 0 5,336, 5,336,004 004.00 .00 5,429, 5,429,849 849.00 .00 4,701, 4,701,371 371.00 .00 32,970,372.00 38 ,0 ,051,156.00 3 8, 8,878 ,6 ,643.00 47,06 7, 7,056.00 48,310,181.00 5,040, 5,040,000 000.00 .00 5,040, 5,040,000 000.0 .00 0 5,040, 5,040,000 000.00 .00 5,040, 5,040,000 000.00 .00 5,040, 5,040,000 000.00 .00 1,073, 1,073,333 333.00 .00 1,073, 1,073,333 333.0 .00 0 1,073, 1,073,333 333.00 .00 1,073, 1,073,333 333.00 .00 1,073, 1,073,333 333.00 .00 17,877,988. 17,877,988.00 00 18,686,900. 18,686,900.00 00 16,470,968. 16,470,968.00 00 22,105,438. 22,105,438.00 00 28,915,008. 28,915,008.00 00 0.00 0.00 0.00 -952,211.00 -2,176,611.00 0.00 884 -748 8,869.00 11 11,237.00 -6,678,444.00 -6,673,081.00 708,848.00 793,264.00 885,612.00 17,312,877.00 18,128,036.00 23,292,401.00 28,068,693.00 33,748,579.00 50,283 50,283,24 ,249.0 9.00 0 56,179 56,179,19 ,192.0 2.00 0 62,171, 62,171,044 044.00 .00 75,135, 75,135,749 749.00 .00 82,058 82,058,76 ,760.0 0.00 0 20,160 .0 .00
--18--
20,160.00
20,160.00
20,041.62
19,915.26
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
Revenue Cost of Revenue, Total Gross Profit Selling/General/Admin. Expenses, Total Depreciation/Amortization Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Total Operating Expense Operating Inco me me Interest Expense, Net Non-Operating Interest/Invest Income - Non-Operating Inte Intere rest st Inco Income( me(Ex Exp) p),, Net Net NonNon-Op Oper erat atin ing g Other, Net Net Income Before Taxes Provision for Income Taxes Net Inco Incom me After fter Taxes axe s Minority I nt nterest Net Income Before Extra. Items NET INCOME
INCOME STATEMENT 2003 2004 27,115,924. 27,115,924.00 00 33,947,768. 33,947,768.00 00 3,338, 3,338,693 693.00 .00 4,529, 4,529,587 587.0 .00 0 23,777,231.00 29,418,181.00 7,021, 7,021,771 771.00 .00 8,391, 8,391,742 742.0 .00 0 4,779, 4,779,520 520.00 .00 6,438, 6,438,557 557.0 .00 0 0.00 0.00 0.00 0.00 15,139,984. 15,139,984.00 00 19,359,886. 19,359,886.00 00 11,975,940.00 14 ,5 ,587,882.00 -1,383 -1,383,44 ,446. 6.00 00 -1,270 -1,270,13 ,136. 6.00 00 494, 494,96 964. 4.00 00 -899 -899,3 ,399 99.0 .00 0 -888 -888,4 ,482 82.0 .00 0 -2,1 -2,169 69,5 ,535 35.0 .00 0 364, 364,33 338 8.0 00 0 331, 331,0 050.0 50.00 0 11,451,796. 11,451,796.00 00 12,749,397. 12,749,397.00 00 3,861, 3,861,090 090.00 .00 4,178, 4,178,526 526.0 .00 0 7,59 7,590, 0,70 706. 6.00 00 8,57 8,570, 0,87 871. 1.00 00 -1,503,4 78 78.00 -1,956,301.00 6,087, 6,087,228 228.00 .00 6,614, 6,614,570 570.00 .00 6,087, 6,087,228 228.00 .00 6,614, 6,614,570 570.00 .00
2005 41,807,184. 41,807,184.00 00 5,916, 5,916,341 341.00 .00 35,890,843.00 10,453 10,453,22 ,227.0 7.00 0 7,570, 7,570,739 739.00 .00 616,768.00 79,359.00 24,636,434.0 24,636,434.00 0 1 7, 7,170 ,7 ,750.00 -1,177 -1,177,26 ,268.0 8.00 0 -161 -161,2 ,242 42.0 .00 0 -1,3 -1,338, 38,51 510. 0.00 00 409, 409,18 184. 4.00 00 16,241,424.0 16,241,424.00 0 5,183, 5,183,887 887.00 .00 11, 11,057, 057,53 537. 7.00 00 -3,063,971.00 7,993, 7,993,566 566.00 .00 7,993, 7,993,566 566.00 .00
2006 51,294,008. 51,294,008.00 00 7,495, 7,495,728 728.00 .00 43,798,280.00 13,026 13,026,69 ,696.0 6.00 0 9,178, 9,178,343 343.00 .00 0.00 0.00 29,700,767. 29,700,767.00 00 21,59 3, 3,241.00 -1,286 -1,286,35 ,354.0 4.00 0 1,48 1,484, 4,69 693. 3.00 00 198,3 198,339 39.0 .00 0 202, 202,02 025. 5.00 00 21,993,605. 21,993,605.00 00 7,039, 7,039,927 927.00 .00 14, 14,953, 953,67 678. 8.00 00 -3,948,101.00 11,005, 11,005,577 577.00 .00 11,005, 11,005,577 577.00 .00
Inco Income me Avai Availa labl ble e to Com Com Excl Excl Extr ExtraO aOrd rd Inco Income me Avai Availa labl ble e to Com Com Incl Incl Extr ExtraO aOrd rd Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items Diluted Wei ghted Average Shares Diluted EPS Excluding ExtraOrd Items Diluted EPS Including ExtraOrd Items DPS - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Total Special Items Norm Normal aliz ized ed Inco Income me Befo Before re Taxe Taxes s Effect of Special Items on Income Taxe Inc Inc Tax Tax E x Impa Impac ct of S p Item Ite ms s Norm Normal aliz ized ed Inco Income me Afte Afterr Tax Taxes Norm Normal aliz ized ed Inc. Inc. Avai Availl to Com. Com. Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS
6,08 6,087, 7,227 227.0 .00 0 6,08 6,087, 7,227 227.0 .00 0 20,160 .0 .00 301.946 301.946 20,160.00 301.946 301.946 165.58 3,338, 3,338,109 109.00 .00 0.00 11,4 11,451 51,7 ,795 95.0 .00 0 0.00 3,86 3,861, 1,09 090 0.0 00 0 7,59 7,590, 0,70 705. 5.00 00 6,08 6,087, 7,22 227. 7.00 00 301.946 301.946
7,99 7,993, 3,56 566. 6.00 00 7,99 7,993, 3,56 566. 6.00 00 20,160.00 396.506 396.506 20,160.00 396.506 396.506 144.902 2,921, 2,921,227 227.00 .00 616,768.00 16,8 16,858 58,1 ,192 92.0 .00 0 196,858.00 5,38 5,380, 0,74 745. 5.00 00 11,4 11,477 77,4 ,447 47.0 .00 0 8,41 8,413, 3,47 476. 6.00 00 417.335 417.335
11,0 11,005 05,5 ,577 77.0 .00 0 12,85 12,857, 7,01 018. 8.00 00 11,0 11,005 05,5 ,577 77.0 .00 0 12,85 12,857, 7,01 018. 8.00 00 20,114.51 19,961.72 547.146 644.084 547.146 644.084 20,114.51 19,961.72 547.146 644.084 547.146 644.084 267.501 303.205 5,371, 5,371,107 107.00 .00 6,047, 6,047,448 448.00 .00 0.00 0.00 21,99 21,993, 3,60 604. 4.00 00 25,5 25,595 95,6 ,652 52.0 .00 0 0.00 0.00 7,03 7,039, 9,92 927 7.00 .00 7,92 7,927, 7,82 823. 3.00 00 14, 14,95 953, 3,67 678. 8.00 00 17,6 17,667 67,8 ,830 30.0 .00 0 11,0 11,005 05,5 ,577 77.0 .00 0 12,8 12,857 57,0 ,018 18.0 .00 0 547.146 644.084 547.146 644.084
Cash Receipts Cash Payments Cash Taxes Paid Changes in Working Capital Cash from Operating Activities Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Cash from Investing Activities Fina Financ nciin ng g Cash ash Flow low Items tems Tot Total Cash ash Divi ividend dends s P aid aid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash
CASH FLOW STATEMENT 2003 2004 2005 2006 2007 26,458,880. 26,458,880.00 00 33,559,752. 33,559,752.00 00 41,910,316. 41,910,316.00 00 50,967,940. 50,967,940.00 00 59,278,400. 59,278,400.00 00 -8,861,797. -8,861,797.00 00 -12,270,643 -12,270,643.00 .00 -14,954,74 -14,954,742.00 2.00 -16,465,320 -16,465,320.00 .00 -23,612,680 -23,612,680.00 .00 -3,905 -3,905,31 ,317. 7.00 00 -4,132 -4,132,35 ,359. 9.00 00 -4,938 -4,938,91 ,916.0 6.00 0 -7,175 -7,175,68 ,681.0 1.00 0 -6,963 -6,963,76 ,766.0 6.00 0 339, 339,09 098 8.0 00 0 243, 243,6 649.0 49.00 0 286, 286,50 505. 5.00 00 585, 585,37 379. 9.00 00 495, 495,64 648. 8.00 00 12,852,532. 12,852,532.00 00 16,051,480. 16,051,480.00 00 21,102,680. 21,102,680.00 00 26,695,188. 26,695,188.00 00 27,727,272. 27,727,272.00 00 -9,007,186. -9,007,186.00 00 -8,568,862. -8,568,862.00 00 -12,106,93 -12,106,930.00 0.00 -16,336,628 -16,336,628.00 .00 -15,056,802 -15,056,802.00 .00 1,70 1,701, 1,324 324.0 .00 0 -1,02 -1,029, 9,25 251. 1.00 00 -105 -105,7 ,783 83.0 .00 0 -124 -124,4 ,480 80.0 .00 0 -82, -82,06 061. 1.00 00 -7,305,862. -7,305,862.00 00 -9,598,113. -9,598,113.00 00 -12,212,71 -12,212,713.00 3.00 -16,461,108 -16,461,108.00 .00 -15,138,863 -15,138,863.00 .00 -224 -224,,219 219.0 00 0 483, 483,4 472.0 72.00 0 -1,79 1,790, 0,47 477. 7.00 0 0 -2,06 2,069, 9,76 769 9.00 .00 -4,69 4,693, 3,13 137. 7.00 00 -3,7 -3,738 38,,586 586.00 -3, -3,81 811, 1,59 591. 1.00 00 -2, -2,98 980, 0,64 640. 0.00 00 -5, -5,37 371, 1,10 102 2.00 .00 -6,0 -6,047 47,4 ,431 31..00 0.00 0.00 0 -952 -952,2 ,211 11.0 .00 0 -1,2 -1,224 24,4 ,400 00.0 .00 0 -2,214 -2,214,61 ,611. 1.00 00 -3,576 -3,576,74 ,746. 6.00 00 -3,568 -3,568,23 ,234.0 4.00 0 1,010, 1,010,262 262.00 .00 1,007, 1,007,930 930.00 .00 -6,177,416. -6,177,416.00 00 -6,904,865. -6,904,865.00 00 -8,339,351 -8,339,351.00 .00 -7,382,820 -7,382,820.00 .00 -10,957,038 -10,957,038.00 .00 26,148.00 213,149.00 -32,055.00 89,892.00 193,584.00 -238,349.00 -604,598.00 518,56 518,561.0 1.00 0 2,941, 2,941,152 152.00 .00 1,824, 1,824,955 955.00 .00
6,61 6,614, 4,56 568. 8.00 00 6,61 6,614, 4,56 568. 8.00 00 20,160.00 328.104 328.104 20,160.00 328.104 328.104 158.085 3,186, 3,186,991 991.0 .00 0 0.00 12,74 12,749, 9,39 395. 5.00 00 0.00 4,17 4,178, 8,52 526. 6.00 00 8,57 8,570, 0,86 869. 9.00 00 6,61 6,614, 4,56 568. 8.00 00 328.104 328.104
--19--
2007 59,440,012. 59,440,012.00 00 9,590, 9,590,596 596.00 .00 49,849,416.00 13,831 13,831,70 ,703.0 3.00 0 9,545, 9,545,004 004.00 .00 0.00 0.00 32,967,303. 32,967,303.00 00 26,472,709.00 -1,436 -1,436,16 ,165.0 5.00 0 230, 230,52 526. 6.00 00 -1,2 -1,205 05,6 ,639 39.0 .00 0 328, 328,58 584. 4.00 00 25,595,654. 25,595,654.00 00 7,927, 7,927,823 823.00 .00 17,6 17,667 67,,831. 831.00 00 -4,810,812.00 12,857 12,857,01 ,019.0 9.00 0 12,857 12,857,01 ,019.0 9.00 0
Kampiun 2008 __________________________________________________________________________________
DAFTAR PUSTAKA
Body, Kane, Marcu, Investments, Mc Graw Hill, 2007. Stow, Stow, Robinson, Robinson, Pinto, Pinto, McLeavy McLeavy,, Equity Asset Valuation, aluation, CFA Institute, 2002. http://sahamfundamental.blogspot.com/ http://www.damodaran.com
--20--
