ADMINISTRACION FINANCIERA

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

Administración Financiera Guía didáctica

CICLO

9 10

CARRERA Administración de Empresas Contabilidad y Auditoría

AUTORA: Econ. Natalia Lutsak Y.

Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA GUÍA DIDÁCTICA

Natalia Lutsak Y. UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA CC Ecuador 3.0 By NC ND Diagramación, diseño e impresión: EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977 C. P.: 11- 01- 608 www.utpl.edu.ec San Cayetano Alto s/n Loja-Ecuador Derecho de autor: 024821 Primera edición Undécima reimpresión ISBN-978-9978-09-902-5

Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/

Octubre, 2011

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA GUÍA DIDÁCTICA

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Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/

Octubre, 2011

ÍNDICE ÍTEM

PÁGINA

Introducción .................................................................................... ............................................................... 5 Objetivos generales ........................................................................................ ............................................. 6 Bibliografía...................................................................................................................... ................................ 6 Orientaciones generales ............................................................................................... ............................ 8

PRIMER BIMESTRE Objetivos específicos ...................................................................................... ............................................ ............................................11 11 Desarrollo del aprendizaje............................................................................................. ........................... ...........................13 13

Capítulo 1: Introducción a la administración financiera ............................ ....................................................... .............................................. ................... 13 Capítulo 2: Análisis y planeación financieras .......................... ..................................................... ..................................................... ........................................... ................. 22 Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo ........................ .................................................. ..................................................... ................................................ ..................... 41 SEGUNDO BIMESTRE Objetivos específicos ...................................................................................... ............................................ ............................................55 55 Desarrollo del aprendizaje............................................................................................. ........................... ...........................56 56

Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital ....................... .................................................. ..................................................... ...................................... ............ 56 Capítulo 5: Financiación a largo plazo ......................................... .................................................................... ..................................................... ........................................ .............. 73 Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas fi nanzas corporativas ......................... ............................................. .................... 80 Solucionario........................ .................................................. ..................................................... ..................................................... ..................................................... ..................................................... ................................ ...... 85

PRELIMINARES

Guía didáctica: Administración Financiera

Introducción La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de empresas y décimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditoría, pertenece al eje científico – instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas. La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de las empresas. El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiación a largo plazo. El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura. En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, administración de efectivo y capital de trabajo. En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales. Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses. !!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

La Universidad Católica de Loja

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PRELIMINARES

Objetivo general Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.

Bibliografía TEXTO BÁSICO: EmeryD.,Finnerty J.,StoweJ(2004): Fundamentos de administración financiera. México.

•

Prentice Hall.

DouglasR.Emery, JohnD.FinnertyyJohnD.Stowesondestacadoscatedráticosdelasprestigiosas universidadesdeEstadosUnidos.Actualmente,DouglasR.EmeryyJohnD.Finnertysonlos editoresdeFinancialManagement,revistadepublicacionessobrefinanzasqueocupaelsegundo lugardecirculacióndetrásdeFinancialAnalystsJournal. Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la práctica de administración financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por

quéestelibrohasidoseleccionadocomotextobásico.Seutilizaunlenguajeclaro,didácticoy de fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prácticos para cada tema. En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos básicos en finanzas.

TEXTO COMPLEMENTARIO: BlockS.,HirtG.(2001):Fundamentos de gerencia financiera.Bogota.McGrawHill.

•

Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administración financiera totalmente

actualizados,organizadosen21capítulos,queabarcanlatotalidaddelcontenidoprogramático de la asignatura. Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias, etc.

Serecomiendarevisarlaseccióndeestelibroconelnombre Aumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento

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PRELIMINARES

de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.

SITIOS EN INTERNET: •

www.bce.fin.ec Banco Central de Ecuador EnestsitiopodrárevisarlasnoticiasimportantespublicadasporelBancoCentraldeEcuador, consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene acceso al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.

•

http://www.ccbvq.com Bolsa de valores de Quito http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp Bolsa de valores de Guayaquil

En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.

•

www.sri.gov.ec Servicio de Rentas Internas En este sitio podrá actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.



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PRELIMINARES

Orientaciones generales La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico

Fundamentos de administración financiera delosautoresDouglasR.Emery,JohnD.Finnerty,Jhon D.Stowe. Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones

deestudio: 1.

Elmaterialbásicoparaelestudiodelaasignaturasecomponedetexto,guíadidácticaytrabajo a distancia.

2.

Laguíadidácticacuenta conmásde40preguntasy30problemasparareforzarsuentendimiento de los temas de administración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta asignatura.

3.

Para solventar las inquietudes que van surgiendo en eldesarrollo de los trabajos realice las consultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del

EntornoVirtualdeAprendizaje(EVA). 4.

Paralograrunmejorresultadoenelestudiodeesta disciplina,esindispensablequeorganice adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminación.

5.

Debe aplicar técnicas de estudiocomo:lecturacomprensiva, cuadros sinópticos,subrayado, mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensión de los contenidos.

6.

Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.

7.

La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.

8.

Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia

financiera.Parafacilitaresteprocesoelcapítulo2dellibroFundamentosdeGerenciaFinanciera de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de los principios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros. 9.

Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.

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PRELIMINARES


Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de administración financiera y le demuestran sus usos prácticos.

10. Alolargodecadacapítulo,seubicanlaspreguntasdereflexión.Larealizacióndeestaactividad puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los aspectos de menor dominio. Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor.

11. Tengapresentequeloscapítulos1,2y3seránconsideradosparalaprimeraevaluaciónadistancia ylaprimeraevaluaciónpresencial,mientrasqueloscapítulos4,5y6paralasegundaevaluación a distancia y presencial. Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de administración financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global. Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.

¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!



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PRELIMINARES

PRIMERBIMESTRE Objetivos especíﬁcos Alconcluirelprimerbimestre,elalumnoestaráencapacidadde: 1.

Delimitarelpapelquejuegalaadministraciónfinancieradentrodeláreadelasfinanzas.

2.

Interpretarlainformaciónfinancieraenbasederesultadosdecálculoderazonesfinancieras.

3.

Crearmodelosdeplaneaciónfinancieraacortoyalargoplazoutilizandounahojadecálculo.

4.

Explicarlacomposicióndelascuentasdecapitaldetrabajodeunacompañía.

5.

Describiryaplicarherramientasimportantesdeadministracióndecuentasporcobrar.

6.

Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la compañía.

Contenidos CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.1 Campodelasfinanzas 1.1.1Papeldemercadosfinancieros 1.1.2Áreadeinversiones 1.1.3Finanzasyadministraciónfinanciera 1.2 Decisionesdeadministraciónfinanciera 1.3 Finanzasenrelaciónconeconomíaycontabilidad 1.4 Evolucióndelcampodelasfinanzas 1.5 Metasdelagerenciafinanciera

AUTOEVALUACIÓN No 1



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PRELIMINARES

CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5

Contabilidad,flujodeefectivoeimpuestos Razonesfinancieras Usosylimitacionesdelanálisisdeíndicesfinancieros Planeaciónfinanciera Pronósticosautomatizados AUTOEVALUACIÓN No 2

CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5

Administracióndecapitaldetrabajoyladecisiónfinanciera Manejodecajaylaadministracióndeefectivo Fuentesdefinanciaciónacortoplazo Manejodecuentasporcobrar Manejodeinventario

AUTOEVALUACIÓN No 3

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PRIMER BIMESTRE

Desarrollo del aprendizaje CAPÍTULO I

INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura.

Estecapítulolointroducirá,estimadoestudiante,alasfinanzasyasucampoprincipal:laadministración financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura. En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos.

Elcontenidoloencontrarárevisandolaspáginas2-25deltextobásico.Adicionalmenteenlaspáginas 43-46sepresentainformaciónsobremercadosfinancieros.

1.1

CAMPO DE LAS FINANZAS

Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas

principales:administraciónfinanciera,inversionesymercadosfinancieros.

FINANZAS

INVERSIONES

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

MERCADOS FINANCIEROS Fuente:textobásico,pag.3 El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la administración financiera. A continuación, estimado estudiante, haremos una pequeña descripción de cada una de estas áreas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administración financiera dentro del ámbito global de las finanzas.



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PRIMER BIMESTRE

1.1.1 Papel de los mercados fnancieros

Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo. Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.

Estimadoestudiante,leinvitoarealizarunareflexión.Despuésdeleereltextobásico,pag.43-46, presentesudescripcióndelosdiferentesmercadosfinancierossegúnlos4criteriosdeclasificación propuestos,respondiendoenlatablasiguiente:

CRITERIO DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES

ÁMBITODE APLICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVOS BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS PÚBLICOS

MERCADOSDE DINERO VIGENCIAY VENCIMIENTODE TÍTULOSVALORES MERCADOSDE CAPITAL

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DESCRIPCIÓN


PRIMER BIMESTRE

FORMADE FINANCIAMIENTO

MERCADO FINANCIERO PRIMARIO MERCADO FINANCIERO SECUNDARIO

1.1.2 Área de inversiones El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía ”. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.

1.1.3 Finanzas y administración fnanciera La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente

esquema:

FINANZAS ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Fuente:textobásico,pag.3 Los autores del texto básico definen las f inanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los recursos.

1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de administración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este ámbito.

Lealaspag.4-6deltextobásico,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:



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TIPO DE DECISIONES DECISIONESDE INVERSIÓN

PRIMER BIMESTRE

PREGUNTAS TIPICAS QUE RESUELVEN

NATURALEZA Se relacionan con el lado de los activos de balance general

DECISIONESDE FINANCIAMIENTO

¿Cómo obtener dinero para hacer inversiones? ¿La deuda debe ser a corto o a largo plazo?

¿Sedebepedirprestadoendivisaso moneda nacional?

DECISIONES GERENCIALES

Serelacionanconproblemas cotidianos de operación y financiamiento

A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas? ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................

1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines. La economía aporta ____________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________

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PRIMER BIMESTRE

_____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________

La contabilidad aporta _________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________

1.4

EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema,

pag.20-21. Inicialmentelasfinanzasteníanprincipalmentelanaturalezadescriptiva,peroconlosavancesenel proceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las

finanzassevolvieronmásanalíticas.Yesteprocesosigueenconstanteevolución. Consideroútilaclararenestapartelosconceptosdecapitalfinancieroycapitalreal: •

Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.

•

Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.

En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.

¿Cuálessonestostemas?ReviselasúltimasnoticiasfinancierasenelEcuadoryenelmundo.Reflexione eidentifiquelas4concaráctertrascendental,ubicandoenelpresentecuadro.



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PRIMER BIMESTRE

D A D I L A U T C A A L N E S A Z N A N I F

1.5

METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la

gerenciafinancieraquesondossegúneltextobásico,pag.18,19.Luegopresentesupropioconcepto decadauna,rellenandoenelcuadrosiguiente:

METAS DE GERENCIA FINANCIERA

18

ÿ

Maximización de utilidades

ÿ

Maximización de la riqueza de los accionistas




PRIMER BIMESTRE

Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:

Nro

RESPUESTA

ENUNCIADO

1

En administración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.

2

Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo.

3

Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.

4

La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir.

5

Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.

6

La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener el valor.

7

Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de un balance general.

8

Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compañía.

9

La maximización de utilidades es una meta vaga.

10

La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compañía.

11

Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún riesgo de incumplimiento.

12

Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.

13

Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a sí mismos con otras reclamaciones financieras.

14

Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.

15

Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.



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PRIMER BIMESTRE

Lea estas preguntas y escriba su respuesta.

1.

¿Cuálesladiferenciaentrecapitalfinancieroycapitalreal? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

2.

¿Porquélamaximizacióndeutilidadesensímismaesunametainadecuada?¿Quésignificala meta de maximización de la riqueza de los accionistas? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

3.

Entérminosdelavigenciaqueseofreceenlostítulosvalores,¿cuálesladiferenciaentremercado de dinero y mercado de capital? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

4.

¿Cuálesladiferenciaentreunmercadoprimarioyunmercadosecundario? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

5.

Suponiendoquesetienenvariasempresas conelmismonivel de riesgo, ¿cuálestendrán los precios accionarios más altos? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

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PRIMER BIMESTRE

ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del

SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviseel resumendelcapítulopresentadoenlapágina23,resuelvaelcuestionariopropuestoenlamisma página,preguntasde1a8.

¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,terminóelestudiodelprimercapítuloenelcualsehizo una introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la administración financiera.



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PRIMER BIMESTRE

CAPÍTULO II ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis” para el futuro de cualquier compañía.

Laprimerapartedelestudioreferentealanálisisdeestadosfinancieroslaencontraráenelcapítulo4 (pag.56-113)deltextobásicoylasegundaquetratadeplaneaciónfinancieraenelcapítulo18(pág. 646-676).

2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS Estapartesirvepararefrescarsuconocimientoreferenteaestadosfinancieros.Siestáseguroque domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75.

Seguidamentepasealestudiodelasegundapartedelcapítulosobreanálisisdeestadosfinancieros presentadoapartirdelapágina82.

2.2 RAZONES FINANCIERAS El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales

deacuerdoalsiguienteesquema:

LIQUIDEZ RENTABILIDAD

ROTACIÓNDE ACTIVOS

EMPRESA

VALORDE MERCADO

APALANCA

MIENTO

COBERTURA

Fuente:textobásico,pag.89

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PRIMER BIMESTRE

Latablasiguientepresentaunextractodetodaslasrazonesfinancieras: CATEGORÍA E D Z S E E D N I U O Q Z I A L R

E D N Ó I C A S T O O I R V E T D C A S E N O Z A R

O T E N D E I S M E N A O C Z N A A R L A P A

NOMBREDEL ÍNDICE

Razón de circulante Razón de rapidez (prueba ácida) Razón de capital de trabajo Razón de capital de efectivo Rotación de cuentas por cobrar Días de venta pendientes Rotación de inventarios Días de venta en inventarios Rotación de activo fijo Rotación del total de activos

FÓRMULA

Activos circulantes/Pasivos circulantes (Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes (Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas Efectivo y equivalentes/Total de activos

Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar 365/Rotación de cuentas por cobrar Costo de bienes vendidos/ Inventarios 365/Rotación de inventarios Ventas/ Activo fijo neto Ventas/ Total de activos

Razón de deuda

Deuda total/ Total de activos

Razón deuda/capital

Deuda total/ Capital de los accionistas

Multiplicador del capital

Total de activos/ Capital de los accionistas



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E A D R S U E T N R O E Z B A O R C

D A D I L I B A T N E R E D S E N O Z A R

O D A C R E M E D R O L A V E D S E N O Z A R

PRIMER BIMESTRE

Razón de interés ganado

UAII/ Gasto por intereses

Razón de cobertura de cargo fijo

(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)

Margen de utilidad bruta

Utilidades brutas/ Ventas

Margen de utilidad neta

Utilidades netas/ Ventas

RSA

Utilidad neta/ Total de activos

Poder para obtener ganancias

UAII/ Total de activos

RSC

Ganancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes

Razón precio/Utilidad

Precio en el mercado de una acción/ Utilidad por acción

Rendimiento de ganancias

Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una acción

Rendimiento de dividendos

Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una acción

Razón mercado a libros

Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de una acción

Fuente:textobásico,89-96 A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras.

Utilice los estados financierosdela EMPRESA XYZ para calcularrazones básicas indicadas eneste capítulo.DatosparaelejerciciofuerontomadosdellibroFundamentosdeGerenciaFinancierade StanleyB.Block,pag.77.

24




PRIMER BIMESTRE

EMPRESA XYZ Balance general a diciembre 31, 2008 Activo corriente $40,000 30,000 120,000 180,000 $370,000 40,000 450,000 -100,000 350,000 $760,000

Caja Títulos valores negociables Cuentas por cobrar

Inventario Total activo corriente Inversiones Planta y equipo

Menos: depreciación acumulada Neto planta y equipo Total activo

Pasivo: $90,000 10,000 10,000 $110,000

Cuentas por pagar

Documentos por pagar Impuestos acumulados Total pasivo corriente Obligaciones a largo plazo: Bonos por pagar

170,000 $280,000

Total pasivo

Patrimonio de los accionistas Accionespreferenciales,$100valorpar Accionescomunes,$1valorpar Capital pagado por encima del valor par Utilidades retenidas Total patrimonio de los accionistas Total pasivo y patrimonio de los accionistas


90,000 60,000 230,000 100,000 480,000 $760,000


25


PRIMER BIMESTRE

EMPRESA XYZ Estado de ingresos para el año terminado

el31dediciembrede2008 Ventas (a crédito) Menos: Costo de bienes vendidos

$2,000,000 1,300,000 $700,000 400,000 300,000 20,000 280,000 112,000 $168,000

Utilidad bruta

Menos: gastos de ventas y administrativos Utilidad operacional

Menos: gastos por intereses Utilidades antes de impuestos

Menos: impuestos Utilidades después de impuestos

*Incluye$10,000enpagosporleasing Sepresentaacontinuaciónelcálculodealgunosíndicesfinancieros.Serecomiendacalcularlasdemás razones utilizando las fórmulas presentadas.

ÍNDICESDELIQUIDEZ Razóncorriente

Prueba ácida

= $370, 000

Activo corriente

=

=

$110, 000

Pasivo corriente

Activo corriente

− inventario

Pasivo corriente

=

$(370000 −180000) $110, 000

ÍNDICESDEROTACIÓNDEACTIVOS Rotacióndecuentasporcobrar = Período promedio de recaudo =

Rotacióndeinventario Rotacióndelactivototal Rotacióndeactivosfijos

26

Ventas Cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar

=

=

=

Pr omedio ventas credito

Ventas

=

=

Total activos

Ventas Activos fijos



$120, 000 $120, 000 $2, 000, 000 360

=

$2, 000, 000

=

$2, 000, 000

Inventario

Ventas

$2, 000, 000

$180, 000

$760, 000

= $2, 000, 000 $350, 000


PRIMER BIMESTRE

ÍNDICESDEAPALANCAMIENTO Deudasobretotaldeactivos =

Total deuda

=

Total activos

$280, 000 $760, 000

INDICES DE COBERTURA Razóndecoberturade

Utilidad antes int ereses e impuestos

intereses

=

Cobertura de cargos fijos

Utilidad antes c arg os fijos e impuestos

=

Interes

$300, 000 $20, 000

C arg os fijos

= $(280, 000 + 10, 000 + 20 , 000) $(10, 000 + 20, 000)

ÍNDICES DE RENTABILIDAD Margen de rentabilidad

Retornosobreactivos

=

Utilidad neta Ventas

= Utilidad neta Total activo

Retornosobrepatrimonio

2.3

=

=

Utilidad neta

= Patrimonio de los accionistas

$168, 000 $2, 000,000

$168, 000 $760, 000 $168, 000

=

480, 000

USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS

Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías de índices.

Leadetenidamentelaspag.99-104deltextobásicoincluidoelresumendeltema.Unavezterminado, reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:



27


GRUPO DE PROFESIONALES ADMINISTRADORES

PRIMER BIMESTRE

EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa

ANALISTASDE CRÉDITO

ANALISTASDE VALORES

Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.

2.4

PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la administración financiera. Se pronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda. El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie

deestadosfinancierosproforma,losprincipalessontres.Despuésdelestudiodeltema,coloqueel conceptodecadaunodeellosenelsiguientecuadro:

PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)

28




PRIMER BIMESTRE

ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA

BALANCE GENERAL PRO FORMA

2.5

PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS

Latecnologíadecómputohabeneficiadotodoelprocesodeplaneación.LashojasdeEXCELseprestan a la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.

Enel capítulo18del textobásico,pag. 660-668,encontrará unejerciciocompletodeplaneación financieradelaYO“N”MeToyCompany.Sugierorevisarlo.Adicionalmenteaesto,eltextoplantea varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669. A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación

financiera.UnoesC2delapágina874deltextobásicoyelotroejerciciocondatosinventados. Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución planteada en esta guía.

EJERCICIO 1



29


PRIMER BIMESTRE

Información acerca de la M.T.BOX Company Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el 15%sepagaunmesdespuésdelaventa,el55%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el10%sepaga 3mesesdespués,lascuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$15,000másel65%delos sueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade efectivoseajustaráconlacuentadeinversión(préstamo)acortoplazo,yM.T.BOXpuedeganarel interésde9%consusinversionesacortoplazo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal35%delasventaspredichasparaelmesque siguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel8%delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El

costodelasmateriasprimasesenpromediodel68%delasventas. Lacompañíapagasueldosysalariosde$15,000másel14%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$2,000cadames. Ladeudaalargo plazo delbalancegeneralpaga15%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.

La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos).Losimpuestossepagancadames. Lasventasenoctubre,noviembreydiciembredeesteañofueronde$60,000,$90,000y$150,000, respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$): FEB 235

ENE

250

MAR 190

ABR 160

MAY 110

JUN 90

JUL 135

AGO 260

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE (milesde$) $170.00 Cuentas por pagar

Efectivo

$160.00

Inversión (préstamo) a corto plazo

100.50

Intereses por pagar

Cuentas por cobrar

184.50

Deuda a largo plazo

600.00

Inventarios

157.00

Acciones comunes

120.00

Activo fijo neto

615.00

Utilidades retenidas

347.00

Total de activos

30


$1227.00


Pasivo y capital

0.00

$1227.00


PRIMER BIMESTRE

PartiendodelosdatospresentadospodemosconstruirelmodeloenlashojaselectrónicasdeEXCEL. Primerodebemoscolocarlainformacióninicial:datosdelbalanceinicial,proyeccionesdeventaspara 8 meses siguientes.

ElsiguientepasoesanalizarlainformaciónacercadelaM.T.BOXCompañyeintroducirlosdatos utilizandofórmulasenla columna deEnero. Desdefebrerohastajunio simplementecopiamoslas fórmulas, arrastrando el cursor. En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma. A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

L

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO OCT NOV DIC ENE 60.00 90.00 150.00 250.00 VENTAS 128.00 COBRANZAS DE C/C 0.75 INTERESES DEVENGADOS 128.75 ENTRADA DE EFECTIVO

4 5 6 7 8 9 CUENTAS PAGADAS SUELDOS Y SALARIOS 10 PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS 12 INTERESES PAGADOS 13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL 15 EFECTIVO FINAL 16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo) 17

CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)

FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43

160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60 5.99

4.87

2.05

0.34

-2.52

-3.58

0.00 2.00

0.00 22.50 2.00 2.00

0.00 2.00

0.00 22.50 2.00 2.00

170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96 -74.31

-2.51 59.66 102.91 70.48

-5.76

-74.31

-2.51 59.66 102.91 70.48

-5.76

En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo final de la inversión menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la

mismarespuesta.Sinoesasíelmodelocontienealgúnerror. 18

A

19 20 VENTAS 21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 22 SUELDOS Y SALARIOS

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

L

ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES OCT NOV DIC ENE 60.00 90.00 150.00 250.00 170.00 50.00

FEB MAR ABR MAY JUN JUL 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00

AGO

159.80 129.20 108.80 74.80 61.20 47.90

41.60 37.40 30.40 27.60



31


PRIMER BIMESTRE

23 DEPRECIACIÓN 24 GASTOS POR INTERESES 25 UTILIDADES POR INTERESES 26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30 31 DIVIDENDOS CAMBIO EN UTILIDADES 32 RETENIDAS 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47

A

6.15 7.50

6.09 7.50

6.03 7.50

5.97

5.85

7.50

5.91 7.50

0.75

0.20

0.18

0.63

1.40

1.93

17.10

13.91

5.85

0.96 -7.21 -10.22

5.99

4.87

2.05

0.34

-2.52

-3.58

11.12

9.04

3.80

0.62

-4.69

-6.65

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

9.12

7.04

1.80

-1.38

-6.69

-8.65

B

C D E F G H BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 INVERSIÓN 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 CUENTAS POR COBRAR 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 INVENTARIOS 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 ACTIVO FIJO NETO TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 CUENTAS POR PAGAR INTERESES POR PAGAR DEUDA A LARGO PLAZO ACCIONES COMUNES UTILIDADES RETENIDAS PASIVO + CAPITAL

I MAY 91.853 256.73 211.00 26.00 584.86 1170.4

7.50

J

JUN JUL 113.96 250.98 159.50 96.75

579.01 1200.2

160.00 145.25 0.00 7.50

122.30 15.00

600.00 600.00 120.00 120.00

600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00

347.00 356.12

363.16 364.96 363.58 356.90 348.25

93.70 71.80 78.55 131.95 0.00 7.50 15.00 0.00

1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2

A

E

ECUACIONES

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO ENE 4 VENTAS

250.00

5 COBRANZAS DE C/C

128.00

Proyección de ventas

=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10* B4 0.75 =0.09/12*D36 128.75 =E5+E6

6 INTERESES DEVENGADOS 7 ENTRADA DE EFECTIVO 8 9 CUENTAS PAGADAS 10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS

32


160.00 50.00 5.99


=D42 =15+0.14*E4 =E28

K

L AGO


PRIMER BIMESTRE

13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL

2.00 170.00

=F43+G24paramarzo =I43+J24parajunio =0.00paraene,feb,abr,may 2.00 =D35

15 EFECTIVO FINAL

155.07

=E35

12 INTERESES PAGADOS

0.00

16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo) 17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)

=E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13 =E36-D36

18 19 20 21 22 23 24 25 26

ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES VENTAS COSTO DE MATERIA PRIMAS SUELDOS Y SALARIOS DEPRECIACIÓN GASTOS POR INTERESES UTILIDADES POR INTERESES UTILIDADES GRAVABLES

250.00 170.00 50.00 6.15 7.50 0.75 17.10

=E4 =0.68*E20 =E10 =0.01*D39 =0.15/12*D44 =E6

=E20-E21-E22-E23-E24+E25

27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA

11.12

=0.35*E26 =E26-E28

2.00 9.12

=E13 =E29-E31

5.99

30 31 DIVIDENDOS 32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 33 34 35 36 37 38 39 40

BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES EFECTIVO 155.07 26.19 INVERSIÓN 306.50 CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS 132.25 608.85 ACTIVO FIJO NETO TOTAL DE ACTIVOS 1228.87

=15+0.65F10+0.75E42 =E47-E35-E37-E38-E39 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4 =D38+E42-E21 =D39-E23 =E35+E36+E37+É38+E39

CUENTAS POR PAGAR INTERESES POR PAGAR DEUDA A LARGO PLAZO ACCIONES COMUNES UTILIDADES RETENIDAS

=0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4 =D43+E24-E12 =D44 =D45 =D46+E32

41 42 43 44 45 46

145.25 7.50 600.00 120.00 356.12

EJERCICIO 2 Realizarelpronósticofinancieroautomatizado paraMATCOFOXS.A.Utilizandolasiguienteinformación crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.



33


PRIMER BIMESTRE

Información acerca de la MATCOFOX S.A. Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el 30%sepagaunmesdespuésdelaventa,el25%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el25%sepaga 3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$30,000másel60%delos sueldosysalariosdelmespróximomásel50%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade efectivoseajustaráconlacuentadocumentosporpagaryMATCOFOXS.A.debepagarelinterésde 0.8%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal30%delasventaspredichasparaelmesque siguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel15%delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El

costodelasmateriasprimasesenpromediodel70%delasventas. Lacompañíapagasueldosysalariosde$35,000másel15%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1.2%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$4,300cadames. Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga8%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.

Latasadeimpuestosesdel25%delosingresosgravables(incluidosdescuentosporimpuestosnegativos). Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.

Lasventasenabril,mayoyjuniodeesteañofueronde$300,000,$280,000y$290,000,respectivamente. Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$): JUL 420

AGO SEP 410 480

OCT NOV DIC 500 530 580

ENE 510

FEB 620

MAR ABR MAY JUN 595 580 570 485

BALANCEGENERALAL30DEJUNIO (milesde$) Efectivo  $224.55 Cuentas por cobrar 447.00 Inventarios 437.00 Otros activos 15.00 Activofijoneto 674.00 Totaldeactivos $1,797.55 Cuentas por pagar Documentos por pagar Intereses por pagar

34

$271.50 287.05 0.00




PRIMER BIMESTRE

Deuda a largo plazo Accionescomunes Utilidades retenidas Pasivoycapital

650.00 150.00 439.00 $1,797.55



35


. A . S X O F O C T A M

36

E R B M E I C I D O I L U J E D O V I T C E F E E D O T S E U P U S E R P

1 2 , 5 3 3 -

5 7 , 7 0 1

0 5 5 0 O 7 7 , 7 , 0 , Y 5 1 1 5 A 9 9 7 5 5 3 M

0 0 0 8 0 0 3 4 4 5 , 1 , , 0 , 0 , 5 , 3 , 8 , 0 , 1 0 0 0 4 4 9 8 9 9 2 8 9 7 7 1 2 1 1 1 -

0 0 0 5 L I 8 0 , 0 , 2 , R 5 7 7 5 B 7 7 0 A 5 5 4

0 0 0 4 0 3 0 4 4 0 , 4 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 8 , 8 , 4 2 0 0 5 4 5 9 6 6 2 0 8 5 5 1 3 2

5 9 5

0 5 , 7 7 5

0 5 , 7 7 5

5 7 , 5 1 4

5 2 , 4 2 1

4 8 , 5 2

0 5 0 3 8 0 , 1 , 3 , 0 , 3 , 3 3 4 8 6 1 9 6 1

1 2 , 5 3 3

5 5 5 5 7 O , 7 , 7 , I 8 4 1 1 6 N 6 6 0 U 5 5 2 J

O Z R A M

4 2 , 3 2

PRIMER BIMESTRE

0 0 0 3 3 0 , 0 , 3 , 4 , 8 , 3 5 4 2 5 1 1 0 3 3

4 4 0 , 0 , 4 - 4

0 0 0 0 2 5 , 5 , 0 , B 6 4 4 0 E 5 5 1 F 5 5 4

0 0 0 6 0 0 3 2 2 0 , 5 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 8 , 4 , 5 8 0 0 5 4 1 2 6 6 2 1 1 1 3 3

0 0 0 0 O 1 5 , 5 , 5 , R 5 3 3 0 E 3 3 0 N 5 5 4 E

0 0 0 4 0 5 0 9 9 5 , 4 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 1 , 8 , 4 2 1 0 0 5 4 7 1 2 1 9 1 1 2 3

0 0 0 0 8 0 , 0 , 5 , C 0 7 I 5 0 2 2 7 D 5 5 3

0 0 , 2 2 1

0 1 0 5 5 9 0 , , 8 , 3 , 9 , 1 , 4 3 4 4 1 7 8 1 9 9 2 2 2 -

9 4 , 8 2

0 0 0 0 3 5 , 5 , 5 , V 5 8 8 1 O 7 7 8 4 4 3 N

0 0 0 8 0 5 5 8 5 , , 0 , 0 , 5 , 3 , 4 , 9 , 8 4 0 0 4 4 9 1 8 1 8 9 2 1 2 2 -

8 8 , 8 2

0 0 0 0 5 , 5 , 0 , T 0 1 6 C 5 1 5 5 5 O 4 4 3

0 0 0 7 0 0 5 2 0 , , 0 , 0 , 2 , 3 , 0 , 4 , 5 0 0 0 4 4 4 9 8 1 7 8 3 1 2 2 -

2 5 , 8 3

0 0 0 5 , 5 , P 8 E 4 6 6 9 9 S 3 3

0 0 , 7 0 1

0 6 0 5 0 5 0 , , 5 , 3 , 9 , 0 , 3 3 3 4 9 4 8 1 5 7 8 2 2 -

5 3 , 8 8

0 0 0 0 O 1 , 5 , 5 , T 4 5 0 0 9 S 5 5 0 O 3 3 3 G A

0 0 0 2 0 5 5 2 5 , , 0 , 0 , 9 , 3 , 6 , 9 , 0 6 0 0 2 4 2 9 0 9 4 5 8 2 2 -

2 0 , 0 8

0 0 0 0 2 0 O , 0 , 5 , I 4 6 6 1 L 1 1 7 U 3 3 2 J

0 0 0 0 0 5 5 0 0 , , 0 , 0 , 3 , 3 , 5 , 6 , 2 8 0 0 2 4 4 2 8 9 2 4 7 2 2 -

0 2 , 8 7

0 5 , 1 3 3

8 6 , 1 2

4 4 , 1 1

. . . G G . G A A G A P P A S P S P R R O . S S R D O O O O P O S I D O O A . P . A V R A D P G L I . M M D C A C A A L / T A A L G P I A U U A G C C C A G C C A O S I N S E I F A S P I F O O A E P Y S P D O N S D D Z A S S O S E E D O O A O T S S N V V O S N D S I E E I I I O A A A T D E E T T B B R R D T B R N L U E R I E C C M M T E E P N T V E I E E O N U U M T F F A A N N V C E C S I I I D E E C C



0 O I 0 , N 5 8 U J 4

0 5 8 3 5 5 7 , , 0 , 3 , 1 , 9 7 7 4 3 3 0 3 1

O 0 , Y 0 A 7 M 5

0

0 0 7 3 8 0 5 , , 1 , 3 , 5 , 9 0 7 4 4 9 2 3 1

0 0 , 0 8 5

0 0 6 3 4 0 0 , , 2 , 3 , 0 , 6 2 7 4 5 0 2 4 1

L I R B A

0 0 5 4 3 0 5 2 , , , 3 , 3 , 0 , O 0 5 6 4 7 4 5 Z 9 1 2 R 5 4 1 A

M 0 0 , 0 2 6

0 0 3 3 6 0 0 , , 4 , 3 , 0 , 4 8 7 4 5 3 2 4 1

O 0 , R 0 0 E 1 N 5 E

0 0 2 3 4 0 5 , , 5 , 3 , 0 , 7 1 7 4 5 5 1 3 1

0

0 0 1 3 1 0 0 , , 6 , 3 , 8 , 6 2 7 4 4 0 2 4 1 0 0 1 3 8 0 5 , , 7 , 3 , 5 , 1 4 7 4 4 7 1 3 1

B E F

0 C , I 0 D 8 5 0 V 0 , O 0 N 3 5

T 0 , C 0 O 0 5

0

0 0 0 3 7 0 0 , , 8 , 3 , 2 , 0 0 7 4 4 5 1 3 1

0 0 , 0 8 4

0 0 0 3 6 0 0 , , 9 , 3 , 5 , 6 7 7 4 3 3 0 3 1

P E S

L A 0 0 0 9 3 2 U 0 5 3 S O 0 , , , 9 , 9 , , 0 7 N T 6 7 4 2 E S 1 8 9 M O 4 2 A G A M R 0 0 0 9 3 0 O O 0 0 0 , , , 0 , 3 , 3 , F I L 0 4 8 8 4 2 O U 2 9 9 R J 4 2 P S . A I O S G R E A E D S P S T . A E R A O T R I L E O M R U T P A . S L N N E I C A E R S O I R O D E Y C O D D S S A I P E S O C S S O A O A D E O E D R T T L R T A S E I E P N S M T E O R U E A T S E V C P S D G N I


PRIMER BIMESTRE

8 1 , 3 2

0 9 8 , 3 , 5 7 1

0 9 3 , 0 , 4 3 1

1 4 , 4 3

0 1 6 , 8 , 8 5 2

0 1 3 , 5 , 4 1 2

8 3 , 5 3

4 3 8 , 5 , 8 6 2

0 3 3 , 2 , 4 2 2

7 5 , 7 3

9 8 3 , 1 , 9 8 2

0 8 3 , 8 , 4 3 2

8 1 , 1 4

9 2 , 0 1

8 8 , 0 3

0 8 3 , 5 , 4 6 2

1 6 , 4 2

5 6 1 , 4 , 6 8 1

0 6 3 , 1 , 4 4 1

4 2 , 5 3

1 3 8 , 4 , 8 6 2

0 3 3 , 1 , 4 2 2

8 8 , 7 2

7 9 , 6

1 9 , 0 2

0 1 3 , 6 , 4 6 1

0 6 , 3 2 1 2 , 1 2 5 2 , 1 1

8 2 , 3 1

E L B A B A R G D A D I L I T U

0 0 9 , 7 , 5 7 1 0 1 3 , 9 , 5 5 1 1 4 8 , 4 , 2 8

8 0 0 , 8 1 8

3 O , I 6 N 6 U J

0 4 3 , 1 , 4 4

2 6 3 , 9 , 3 9

0 3 , 4

A T E S N O D T A S E I D U L P I T M I U

E T E R . D I L I T U O N D E N O E I B D I M V I A D C

6 6 , 5

L A U S N E M A M R O F O R P L A R E N E G E C N A L A B

0 1 , 3 8 5

8 4 , 5 6 5 1

5 7 , 2 7

3 7 , 8 5

0 0 0 0 0 , 0 , 0 , 0 , 0 0 0 0 5 5 6 1

0 0 , 4 3 6

8 4 , 5 6 5 1

5 7 , 4 9 8

5 7 , 9 4 3

0 0 , 5 1

8 1 , 0 9 5

1 7 , 7 4 0 2

5 7 , 6 0 2

3 9 , 3 9 3

1 9 , 0 2 6

1 7 , 7 4 0 2

0 8 , 9 8 2

0 5 , 6 1 9

0 0 , 2 4 5

0 0 , 5 1

5 3 , 7 9 5

0 0 , 5 7 3

7 3 4 0 0 0 0 , 3 , 8 , 0 , 0 , 4 , 3 4 8 0 0 9 7 5 5 9 5 6 1 5

0 O 3 , 5 , Z 8 3 R 5 1 A 0 3 9 M 3 0 4 , 0 , B 2 E 1 6 9 F 3 8

0 0 , 3 7 5

0 0 , 5 1

1 6 , 4 0 6

5 2 , 5 0 4

1 0 0 0 0 7 5 , 0 , 0 , 0 , 0 , 1 , 9 0 0 0 0 7 2 5 5 7 6 6 1 5

5 2 , 4 8 5

0 0 , 5 1

5 9 , 1 1 6

5 7 , 5 1 4

7 4 , 5 2 6

0 O 8 , R 1 E 1 N 3 E

0 5 , 0 3 8

0 5 , 2 0 6

0 0 , 5 1

8 3 , 9 1 6

0 0 , 0 1 4

9 3 5 0 0 1 9 , 3 , 1 , 0 , 0 , 7 , 1 4 6 0 0 6 3 5 5 2 6 6 1 5

5 1 , 7 9 2

0 0 , 4 5 8

0 5 , 9 4 5

0 0 , 5 1

0 9 , 6 2 6

5 6 , 0 6 3 2 3 9 , 1 1 4 2 2 6 , 9 1 4 2 8 1 , 9 7 3 2 5 5 , 2 4 3 2

0 5 , 0 0 4

0 0 0 0 0 5 5 , 0 , 0 , 0 , 0 , 5 , 9 0 0 0 0 2 2 5 5 1 6 6 1 5

5 6 , 0 6 3 2 3 9 , 1 1 4 2 2 6 , 9 1 4 2 8 1 , 9 7 3 2 5 5 , 2 4 3 2

5 9 , V 1 O 9 N 2

0 0 , 4 9 7

0 0 , 5 5 5

0 0 , 5 1

2 5 , 4 3 6

7 4 , 0 9 2 2

0 5 , 7 7 3

1 0 , 1 0 6

2 4 , 0 9 4

7 4 , 0 9 2 2

5 T 4 , C 9 O 8 2

0 5 , 2 4 7

0 5 , 8 4 5

0 0 , 5 1

3 2 , 2 4 6

0 5 , 1 8 3

4 3 0 0 0 1 1 , 3 , 9 , 0 , 0 , 8 , 2 4 5 0 0 3 7 5 5 7 5 6 1 4

0 0 , P 4 E 7 S 2

0 0 , 4 9 6

0 0 , 7 1 5

0 0 , 5 1

3 0 , 0 5 6

8 6 , 7 3 2 2 3 0 , 0 5 1 2

0 0 , 6 5 3

2 0 0 0 0 1 6 , 0 , 0 , 0 , 0 , 4 , 3 0 0 0 0 0 3 5 5 6 5 6 1 4

8 6 , 7 3 2 2 3 0 , 0 5 1 2

0 O 5 , 5 , T 9 S 9 0 5 1 O 2 6 G A 5 0 6 O , 0 , I 2 L 4 1 5 U J 2 5

0 0 , 7 9 4

0 0 , 5 1

2 9 , 7 5 6

7 3 , 0 4 0 2

0 5 , 1 3 3

7 2 , 5 4 4

3 0 0 0 1 , 0 , 0 , 8 , 6 0 0 8 5 5 4 6 1 4

7 3 , 0 4 0 2

0 5 , 2 5 4

0 0 , 5 1

1 9 , 5 6 6

6 0 , 7 2 9 1

0 5 , 9 0 3

5 3 2 0 0 6 2 , 3 , 3 , 0 , 0 , 6 , 5 4 3 0 0 4 6 5 5 4 3 6 1 4

6 0 , 7 2 9 1

5 7 7 5 4 6 , O 3 1 7 7 I 5 , 4 4 4 6 9 4 N 2 7 U 1 J 2

5 , 1 7 2

5 0 0 0 0 9 6 , 0 5 5 3 7 , 6 1 4 9 7 7 8 1 2

C I D

0 1 3 , 6 , 4 1 1

0 0 , 5 1

3 O 0 , Y 8 A 9 M 1

L I R B A

0 0 3 , 4 , 4 3 1

0 0 , 3 8

R A R S B O O O S T C E V I R S O N T V C O O I O A P I T J I E C R F O S D A A A V I T T S O L T N N O V A C E E R I T E U V T T C O F E C N I O A T

7 6 , 8

7 6 , 8

7 6 , 8

7 6 , 8

5 4 , 7 1

5 4 , 6 1

7 8 , 2 1

0 0 , 0 5 6

0 0 , 0 5 6

0 0 , 0 5 6

0 0 , 0 5 1

0 0 , 0 5 1

0 0 , 0 5 1

9 2 , 3 5 5

R O S O R R A Z S A R P A G A E D A I G A L G N P P N A U A E P R O P T M E R O G R S O R O P R O O C P S A P T L S S E N S O S E E T A E D A M S S N A T E A O D R E U R D I I N C A E U E I U C L P G T U O A N M E C T C D P I I D A U



L A T I P A C + O V I S A P

37


PRIMER BIMESTRE

EJERCICIO 3 Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado

paraDunnManufacturing,Inc.,planteadocomoejercicioC3enlapágina675deltextobásico.A continuación se sintetizan los datos del ejercicio.

Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc Seestimaqueelpatróndepagodelasgana Seestimaqueelpatrónde pagodelasganancias nciaseselsiguie eselsiguiente:20% nte:20%delasventa delasventasaalcontad saalcontado,el o,el 10%sepagaunmesdespuésdelaventa,el50%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el20%sepaga 3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$20,000másel70%delos sueldosysalariosdelmespróxim sueldo sysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeeste omásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade mes.Lacuentade efectivoseajustaráconlascuentasporpagar,queactualmentecuesta1.1%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal Lascomprasmensualesdemateriasprimas asciendenal40%delas 40%delasventaspredichaspara ventaspredichasparaelmesque elmesque siguealsiguiente,másel10%delas siguealsiguiente,más el10%delasventaspredichasparaelsiguiente ventaspredichasparaelsiguientemes,másel15% mes,másel15%delasventas delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El

costodelasmateriasprimasesenpromediodel65%delasventas.

Lacompañíapagasueldosysalariosde$27,000másel10%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel0.9%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$5,000cadames. Ladeudaa Ladeuda alargo largo plazo delbalancegeneralpaga12% delbalancegeneralpaga12%deinterés,y deinterés,ylospagosse lospagosseefectú efectúan antrime trimestralm stralmente ente en diciembre, marzo, junio y septiembre.

La tas tasa a de imp impues uestos tos es del 34% de los ing ingres resos os gra gravab vables les (in (inclu cluido idos s des descue cuentos ntos por imp impues uestos tos negativos).Losimpuestossepagantrimestralmenteendiciembre,marzo,junioyseptiembre. Las ven ventas tas en ene enero, ro, feb febrer rero o y marz marzo o de est este e año añofue fueron ronde de $32 $320,0 0,000, 00, $34 $345,0 5,000 00y y $36 $365,0 5,000, 00, respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos11mesesson(enmilesde$): ABR 410

MAY 430

JUN 350

JUL 325

AGO 300

SEP 220

OCT 265

NOV 290

DIC 375

ENE

350

FEB 370

BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO Efectivo Cuentas por cobrar

Inventarios Impuestos prepagados Otros activos Activo fijo neto Total de activos 38

(miles de $) $210.00 256.00 437.00 43.00 15.00 674.00 $1,635.00


Cuentas por pagar

Documentos por pagar Intereses por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Pasivo y capital


$177.00 219.00 0.00 650.00 150.00 439.00 $1,635.00


PRIMER BIMESTRE

Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!

Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:

Nro

1 2

RESP RE SPUE UEST STA A

ENUN EN UNCI CIAD ADO O Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos.

Si la rot rotac ación ión de dell in inven venta tari rio o es má más s ba baja ja qu que e el pr prome omedi dio o de la industria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa.

3

Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas cuando la economía está en recesión.

4

Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido.

5

El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados

6

Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.

7

Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compañía.

8

El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos saldos de efectivo durante un periodo.

9

Los flu flujos jos deefecti deefectivose vose div divide iden nentrespartes entrespartes: :deactiv deactivida idades des de operación, de inversión y de financiamiento.

10

Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados.

11

Los valores en libros se basan en costos históricos.

12

Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos.

13

Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no.

14

Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.



39


PRIMER BIMESTRE

15

La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratégicas.

16

Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes.

17

Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización y financiamiento.

18

Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el proceso de planificación.

19

El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificación es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia.

20

La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeación es una medida de riesgo total de la compañía.


SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Revise elresumendelcapítulopresentadoenlaspáginas104,105,668y669,resuelvaelcuestionario propuestoenlapágina104.

¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,acaba determinarel estudiodelsegundocapítuloen el cual se explicó diversas razones financieras, se creó modelos de planeación financiera utilizando una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.

40




PRIMER BIMESTRE

CAPÍTULO III GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

Sr.estudiante!¿SabíaUstedquelaadministracióndelosrecursosdelaempresaesfundamentalpara su progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas.

Estetemaloencontrarárevisandoloscapítulos16y17(páginas580-645)deltextobásico.

3.1 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.

Lesugieroleerlaspáginas582-587,reflexioneycompleteloscuadrossiguientes. Losprincipalesactivosypasivoscirculantesseclasificandelasiguientemanera:

ACTIVOS CIRCULANTES

PASIVOS CIRCULANTES

Ejemplos

Ejemplos

La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en

efectivoyaquelloscuyocarácteresmáspermanente:

ACTIVOS CORRIENTES TEMPORALES

PERMANENTES

Versus



41


PRIMER BIMESTRE

Acontinuaciónsereproducelatablaquepresentanvariaalternativasdecapitaldetrabajo(StanleyB. Block,2001,pag.164).Semuestraelimpactocombinadodelasvariablesdefinanciaciónyliquidez sobrelarentabilidadyriesgodelaempresa:

LIQUIDEZ DEL ACTIVO

PLAN DE FINANCIACIÓN

BAJA LIQUIDEZ 1

ALTA LIQUIDEZ 2 Rentabilidadmoderada Riesgomoderado

A corto plazo

Alta rentabilidad Alto riesgo

A largo plazo

3 Rentabilidadmoderada Riesgomoderado

4 Rentabilidadbaja Riesgobajo

En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio

(StanleyB.Block,2001,pag.168): ***

LaEMPRESAXYZ.estátratandodeelaborarunplandefinanciación deactivos.La empresa tiene US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes. TambiéntieneUS$500,000enactivosfijos.Supongaquelatasadeimpuestosesde40%. a.

ElaboredosplanesdefinanciaciónalternativosparalaEMPRESAXYZ.Unodelosplanesdebe serconservador,con75%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazoyelotrodebe seragresivo,únicamentecon56,25%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinterés corrienteesde15%paralosfondosalargoplazoyde10%paralafinanciaciónacortoplazo.

b.

Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US$200,000,calculelasutilidadesdespuésdeimpuestosparacadaunadesusalternativas. Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución.

Plan conservador

Valor

Tasa de interés

Interés

Financiamiento alargo plazo

$1,200,000*0.75=$900,000

15%

$135,000

Financiamiento acorto plazo

$1,200,000*0.25=$300,000

10%

$30,000

Total interés pagado

Plan agresivo

Valor

Tasa de interés

Interés

Financiamiento alargoplazo

$1,200,000*0.5625=$675,000

15%

$101,250

Financiamientoacorto plazo

$1,200,000*0.4375=$525,000

10%

$52,500


42

$165,000



$153,750


PRIMER BIMESTRE

b. Plan conservador

Plan agresivo

$200,000

$200,000

Intereses

165,000

153,750

Utilidades antes de impuestos

$35,000

$46,250

14,000

18,500

$21,000

$27,750

Utilidades antes de intereses e impuestos

Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos

Situvoalgúninconvenienteparasolucionarelejercicioanterior,aquíleofrezcootraoportunidadde practicar con el planteamiento de financiación alternativa. ***

LaempresaquetieneUS$30.000enactivoscorrientestemporales,US$25.000enactivoscorrientes permanentesyUS$85.000enactivosfijos.Latasadeimpuestosesde25%. Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,

con60%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazo,yelotroesagresivo,con48%deactivos financiadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde8%paralosfondosalargoplazoyde4% para la financiación a corto plazo.

ConsiderandoquelaempresatieneutilidadesantesdeintereseseimpuestosporUS$20.000calcule las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.

Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la siguientesolución: Plan conservador

Valor

Tasa de interés

Interés

Financiamiento a largo plazo

$140.000 X 0.60 = $84,000

8%

$6.720

Financiamiento a corto plazo

$140.000 X 0.40 = $56,000

10%

$2.240

Plan conservador


$8.960

Tasa de interés

Interés

Valor

Financiamiento a largo plazo

$140.000 X 0.48 = $67,200

8%

$5.736

Financiamiento a corto plazo

$140.000 X 0.52 = $72.800

4%

$2.912



$8.288


43


PRIMER BIMESTRE

Plan conservador

Plan conservador Utilidades antes de intereses e impuestos

Plan agresivo

$20.000

$ 20.000

8960

8.288

$11040

$11.712

2.760

2.928

$ 8.280

$ 8.784

Intereses Utilidades antes de impuestos

Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos

Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más. ***

Unaempresa tieneUS$85,000 en activostotales,70% de loscuálesestán financiadoscon fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de

12%paralosfondosalargoplazoyde6%paralafinanciaciónacortoplazo.¿Cuáleseltotalde intereses que paga esta empresa?

Eltotaldeinteresesquepagaestaempresaes: Financiamientoalargoplazo:85.000*70%*12%=7.140 Financiamientoacortoplazo:85.000*30%*6%=1.530 Totaldeintereses:7.140+1.530=8.670

3.2

MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de

cajaquenogeneranutilidades.Paraestudiarestetemalealaspáginas587-595.

3.3

FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO

El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.

3.4

MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR

El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva.

Paraprofundizareltemadebeestudiarelmaterialdelaspáginas615-630. Unavezrealizadalatareaanterior,describaconsuspropiaspalabraslas5Cdecrédito: 1.

44

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------




PRIMER BIMESTRE

2.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

3.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

4.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

5.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Paraprofundizarestoscontenidosresuelvavariosejercicios(StanleyB.Block,2001,pag.205). ****

La EMPRESAABCestáevaluando el otorgamiento de créditoa un nuevogrupo de clientes. AunqueestosclientesrepresentaránUS$240,000en ventasadicionalesacrédito,esprobable que12%seanirrecuperables.LacompañíaincurriráenUS$21,000adicionalesporgastosde cobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan72%delasventas.Lacompañíatiene unatasadeimpuestosde30%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Nose requerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa

desealograr10%deretornosobrelainversión. a.

¿DebeconcederlaEMPRESAABCcréditoaestosclientes?

b.

¿Sedebeconcederelcréditosi14%delasnuevasventasdemuestranserirrecuperables?

c.

¿Debeconcederseelcréditosilarotacióndecuentasporcobrarcaea1.5y12%delas cuentas son incobrables?

Acontinuaciónleplanteolasoluciónparaqueevalúesuavanceenelestudiodeltema:



45


PRIMER BIMESTRE

$240,000

Ventas adicionales

$240,000*0.12=

Cuentas incobrables

Incremento en ventas

28,800 $211,200 21,000

Costos adicionales

Costos deproducciónymarketing

$240,000*0.72=

172,800 $17,400


Impuestos

$17,400*0.30=

5,220 $12,180

Utilidades después de impuestos

Rotacióndelascuentas

6

Nuevo promedio de inversión

Retorno sobre la inversión

$240,000/6=

$40,000

$12,180/40,000=

30.45%

Elretornosobrelainversiónesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito. $240,000

Ventas adicionales

$240,000*0.14=

Cuentas incobrables


33,600 $206,400 21,000

Costos adicionales

Costos deproducciónymarketing

$240,000*0.72=

172,800 $12,600


Impuestos

$12,600*0.30=

3,780 $8,820


Rotacióndelascuentas

6

Nuevo promedio de inversión


$240,000/6=

$40,000

$8,820/40,000=

22,05%

Elretornosobrelainversiónenestecasoesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuede concederse el crédito. Rotación de cuentas por cobrar Nuevo promedio de inversión

1.5 $240,000/1.5=

Cuentas incobrables %

12% $240,000

Ventas adicionales Cuentas incobrables

$240,000*0.12=


46


$160,000

28,800 $211,200



PRIMER BIMESTRE

21,000

Costos adicionales

Costosdeproducciónymarketing

$240,000*0.72=

172,800 $17,400


Impuestos

$17,400*0.30=

5,220 $12,180


Rotación de las cuentas Nuevo

promedio

de

inversión


1.5 $240,000/1.5=

$160,000

$12,180/160,000=

7.61%

Elretornosobrelainversión enestecaso esmenor queelretorno esperado(10%), porlotantoel crédito en mención no debe concederse. *****

NuevosclientessolicitanunacompraacréditoporUS$80.000.Esprobableque10%deestaventa seairrecuperable.LacompañíaincurriráenUS$11.000adicionalesporgastosdecobro.Loscostos deproducciónymarketingrepresentan50%delasventas.Lacompañíatieneunatasadeimpuestos de15%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Laempresadesealograr10%deretorno sobrelainversión.¿Sedebeconcedercréditoaestosclientes? $80.000 10% $11.000 50% 15%

Ventas Cuentas incobrables Costos adicionales

Costosdeproducciónymatketing Tasa de impuestos

¿Quiereconfirmarsurespuesta?Aquítienelasolución. Ventas Cuentas incobrables

$80.000x0,10

$80.000 8.000

Incrementoenventas Costos adicionales

Costosdeproducciónymarketing Utilidad antes de impuestos

$80.000x0,50

Impuestos Utilidades después de impuests

$80.000x0,15

$72.000 11.000 40.000 $21.000 3.150 $17.850

Rotacióndelascuentas Nuevo promedio de inversión

Retornosobrelainversión

6

$80.000/6 $17.850/13.333,33


$13.333,33 133.88%


47


PRIMER BIMESTRE

Elretornosobrelainversión(133.88%)esmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuede concederse el crédito.

Sicreeconvenientepracticarmássobreestetema,lepropongootrosejercicios.¡Adelanteconla resolución!¡Muchoséxitos!(StanleyB.Block,2001,capítulo8). *****

Calculeelcostodenotomarlossiguientesdescuentos: a.

2%dedescuentoporpagoa10días,netoa40.

b.

2%dedescuentoporpagoa15días,netoa30.

El costo de no tomar un descuento por pronto pago secalculadelasiguientemanera:

Porcentaje de descuento 100% − porcentaje de descuento

2%

a.

*

100% − 2%

2%

b.

360 40 − 10

*

100% − 2%

360 30 − 15

360

* fecha lim ite

−

plazo de descuento

=2.04%*12=24.48%

=2.04%*24=48.96%

*** ¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará

a.

US$3,000por50díasconuncostodeUS$45deinterés

b.

US$5,000por60díasconuncostodeUS$90deinterés

La tasa de interés efectiva secalcula: Interes

*

360

Capital Duracion del prestamo

$45

a.

$3, 000

48

*

360 50

=1.5%*7.2=10.8%




PRIMER BIMESTRE

b.

$90 $5, 000

*

360 60

=1.8%*6=10.8%

***

¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado

c.

US$5,000porunanoquepagaUS$180deinterés

d.

US$8,000por90díasquepagaUS$180deinterés

La tasa efectiva sobre el préstamo descontado secalcula:

Interes

*

360

Capital − Interes Duracion del prestamo

a.

b.

$180

*

360

$5, 000 − $180 360

$180 $8, 000 − $180

*

=3.73%

360 =2.3%*4=9.2% 90

***

¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamosaplazosdeUS$60.000?EltotalporinteresesesdeUS $15.000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños. 2xNúmeroanualdepagosxIntereses (Númeroanualdepagos+1)xCapital 2x36x15,000 (36+1)x60.000 1’080.000 37x60.000 1’080.000 2’220.000 48.65% ***



49


PRIMER BIMESTRE

¿CuáleslatasadeinterésefectivadeunpréstamodeUS$15.000por30díasconuncostodeUS $100deinterés? Interés

360 Duracióndelpréstamo

x

Capital

100 15.000

360 30

x

0,67%x12 8,00% ***

¿Cuáleselcostodenotomareldescuentode3%porpagoa15días,netoa50? Porcentaje de descuento

360 Fechadelímite-Plazodedescuento

x

100%-Porcentajededescuento 3% 100 % - 3 %

x

360 50 - 15

3% 197 %

x

360 35

3,09%x10,29 31,80% ****

EltotalporinteresesesdeUS$43,000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurante lospróximostresaños.¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamoaplazosdeUS$150,000? Latasaefectivadepréstamoaplazossecalcula: 2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) *Capital

Número anual de pagos es 36 Interés 43.000 dólares Capital 150.000 dólares

50




PRIMER BIMESTRE

Resultadoes55.78%quedividiendopor3añoscorrespondea18.59%deinterésanual ****

UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$200,000aunañoy12%deinterés.ElBancoexige 20%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?¿Cuálserialatasaefectivasiala empresaseleexigierahacer12pagosmensualesigualesparacancelarelpréstamo?ElCapitaleneste casoseriaCantidadprestada-Saldocompensatorio. Tasa efectiva con saldos compensatoriossecalcula: Tasa de int eres 1− c

12% 1 − 0.2

=15%

Tasa efectiva de préstamo a plazos secalcula:

2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) *Capital

2 *12 * 200, 000 * 0.12 (12 + 1) *(200 , 000 − 200 , 000 *0 .2 )

=27.69%

****

UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$50.000aunañoy18%deinterés.ElBancoexige 5%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?ElCapitalenestecasoseríacantidad prestada-saldocompensatorio. Tasa de interes

1-c 18% 1-0,05 18% 0,95 18,95%



51


3.5

PRIMER BIMESTRE

MANEJO DE INVENTARIO

La administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades.

Paraelestudiodeestetemalealaspáginas630-637.Lalecturadelaspáginasindicadaslepermitirá realizar la siguiente actividad.

Losnivelesdeinventariosemanejanatravésde3modelos.Describaenpocaspalabrascadaunode estosmodelos: ÿ

EL SISTEMA ABC: --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ÿ

CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP), --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ÿ

MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT) --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

52




PRIMER BIMESTRE

Autoevaluación Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico: Nro

RESPUESTA

ENUNCIADO

1

La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.

2

El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir.

3

La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general.

4

El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiación de los activos corrientes. La administración del efectivo generalmente se centra alrededor

5

de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.

6

La administración del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compañía.

7

El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar.

8

El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.

9

Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo.

10

El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.

11

Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.

12

Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.

13

La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes.

14

El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.

15

La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito comercial.

16

La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.



53


SEGUNDO PRIMER BIMESTRE BIMESTRE

17

Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la administración del capital de trabajo.

18

La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.

19

La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios.

Otorgarelcréditofácilaosclientesymantenerlosinventarioselevados

20

podría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.


SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS Lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviselosresúmenesdel capítulopresentadoenlaspáginas606y637,Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluaciónenlas páginas595,623,630y637. SEGUNDO BIMESTRE

¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual se explicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas

dentrodelcontextodelanálisisriesgo-retorno.

54




SEGUNDO BIMESTRE

SEGUNDOBIMESTRE Objetivos especíﬁcos Alconcluirelsegundobimestre,elalumnoestaráencapacidadde: 1.

Determinarlosvalorespresentesyfuturosdecualquierconjuntodeflujosdeefectivoesperados, anualidades y flujos de efectivo variables.

2.

Realizarlavaluacióndebonosyacciones.

3.

Describirlasalternativasdefinanciamientoalargoplazo.

4.

Explicarelprocesoyfuncionamientodebancadeinversión.

5.

Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.

Contenidos CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.1 Valordeldineroeneltiempo 4.2 Valuacióndebonosyacciones 4.3 Decisióndelpresupuestodecapital AUTOEVALUACIÓN No 4

CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO 5.1 Costodecapital 5.2 Estructuradecapital 5.3 Alternativasdefinanciamientoalargoplazo AUTOEVALUACIÓN No 5

CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS 6.1 Emisióndevaloresybancadeinversión 6.2 Crecimientoexternoatravésdefusiones

AUTOEVALUACIÓN No 6 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA


55


SEGUNDO BIMESTRE

Desarrollo del aprendizaje Sr.Estudiante,ladecisiónsobregastosdecapitalseencuentraentrelasmássignificativasqueuna empresa debe tomar.

CAPÍTULO IV PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL

Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de

bonosyacciones,expuestosencapítulos5y6deltextobásico,páginas116-187.Ensegundapartese cubreeltemadeanálisisderiesgo-retomoenelpresupuestodecapital,expuestoenelcapítulo8del textobásico,páginas298-325.

4.1

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.

Sobreestetemaleaelcapítulo5deltextobásico,páginas117-142. Unavezterminadalalecturapresenteaquílaterminologíabásicadel“valordeldineroeneltiempo”:

Anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Anualidad anticipada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Anualidad a perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

56




SEGUNDO BIMESTRE

Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad futura ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de una perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor futuro de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

Valor futuro de una anualidad terminada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..



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SEGUNDO BIMESTRE

Valor futuro de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios. Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad.

ParadeterminarlosvalorespresenteyfuturoutilicelastablasIyIIqueseencuentranalinicioytablas IIIyIValfinaldetextobásico.Deaquíenadelantesepresentanalgunosejerciciosconlassoluciones y las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas.

Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 262-264:

Calcularelvalorpresentede: a. b. c. d.

US$9,000 en 7 años al 8% US$20,000 en 5 años al10% US$10,000 en 25 años al 6% US$1,000 en 50 años al16%

Paradeterminarelvalorpresentedeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula: VP = VF *VPfi

VP VF VPfi -

valor presente valor futuro valor presente de US$1

VPfi encontramos en latabla II.

58

a.

n=7, i= 8% VPfi=0.583 VP=US$9,000*0.583=US$5,247

b.

n=5, i= 10% VPfi=0.621 VP=US$20,000*0.621=US$12,420

c.

n=25, i= 6% VPfi=0.233 VP=US$10,000*0.233=US$2,330




SEGUNDO BIMESTRE

d.

n=50, i= 16% VPfi=0.001 VP=US$1,000*0.001=US$1

****

Calcularelvalorpresentede: SiustedinviertehoyUS$9,000,¿cuántotendrá: a. b. c. d.

en 2 años al 9%? en 7 años al 12%? en 25 años al 14%? en25añosal14%(capitalizablesemestralmente)?

Paradeterminarelvalorfuturodeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula: VF

VF VP VFfi -

=

VP *VFfi

valor futuro valor presente valor futuro de US$1

VFfi encontramos en la tabla I. a.

n=2, i= 9% VFfi = 1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692

b.

n=7, i= 12% VFfi = 2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899

c.

n=25, i=14% VFfi = 26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158

d.

Capitalizaciónsemestral,encadaañotenemos2períodos. n=25*2=50, i= 14%/2=7% VFfi = 29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113



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SEGUNDO BIMESTRE

****

SiustedinvierteUS$3,000alañoenunacuentadeahorros,¿cuántotendrá: a. b. c.

en 6 años al 5%? en 10 años al 8%? en 12 años al 10%?

Paradeterminarelvalorfuturodeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:

VF A AVFfia -

valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1

VFFIAencontramosenlatablaIII. a.

n=6, i= 5% VFFIA=6.802 VF A=US$3,000*6.802=US$20,406

b.

n=10, i= 8% VFFIA=14.487 VF A=US$3,000*14.487=US$43,461

c.

n=12, i=10% VFFIA=21.384 VF A=US$3,000*21.384=US$64,152

****

Calcularelvalorpresentede: UstedrecibiráUS$12,000alañodurantelospróximos15añoscomoresultadodeuna patente.Siseaplicaunatasade9%,¿deberávendersusderechosfuturosporUS$100,000 ahora?

Paradeterminarelvalorpresentedeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:

VP A -

A-

VPfia -

60

valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1




SEGUNDO BIMESTRE

VPFIAencontramosentablaIV.

n=15, i= 9% VPFIA=8.061 VP A=US$12,000*8.061=US$96,732 Elvalorpresentedelasanualidadesquerecibirádurante15añosesmenorqueelvalorUS$100,000, por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros. ****

UstednecesitaUS$10,000alfinalde5años.Sielbancopaga10%deinterés,¿cuántodebedepositar al final de cada uno de los 5 períodos?

Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorfuturoaplicamoslasiguienteformula: VF A A= ⎯⎯⎯ VF FIA

VF A AVFfia -

valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1

VFFIAencontramosentablaIII. n=5, i=10% VFFIA=6.105 A=

=US$1,638

****

SupóngasequeelpropietariodeunaviviendafirmaunahipotecadeUS$150,000parapagarlaen25 añosconinterésde10%.¿Cuántodebepagaranualmenteparacancelarelpréstamo? Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorpresenteutilizamoslasiguienteformula:

VP A -

A-

VPfia -


VPFIAencontramosentablaIV

n=25, VPFIA=9.077

i= 10%



61


SEGUNDO BIMESTRE

=US$16,534.39

A=

****

SeinviertenahoraUS$1,000yseesperaquelosfondosaumentenaUS$1,360despuésdecuatro períodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión? Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente

fórmula:

VP VF VPFI -

valor presente de una cantidad única valor futuro de una cantidad única valor presente de US$1

El rendimiento que corresponde a VPFIcalculadoencontramosenlatablaII. VPFI=

=0.735

EnlatablaIIencontramoselvalorpresentedeUS$1de0.735enlafilade4períodos. Elrendimiento correspondientees de8%. ****

UnpadreinvierteUS$3,200parasuhijo.Eldineroseutilizaráparalaeducacióndelchicodentro de17años.ÉlcalculaqueparatalfinnecesitaráUS$40,000cuandosuhijoingresealauniversidad. ¿Quétasaderetornosenecesitaparalograrestefin? Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.

VPFI=

=0.080

EnlatablaIIencontramosvalorpresentedeUS$1de0.080enlafilade17períodos. Elrendimiento correspondienteesde16%. ****

62




SEGUNDO BIMESTRE

SuponiendoquelainversióndeUS$10,000produciráUS$2,570.69alañodurantelospróximos5 años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión?

Paradeterminarelrendimientoutilizamoslasiguienteformula:

VP A -

A-

VPFIA -


El rendimiento que corresponde a VPFIAcalculadoloencontramosenlatablaIV. VPFIA=

=3.890

EnlatablaIVencontramoselvalorpresentedeUS$1de3.890enlafilade5períodos. Elrendimientocorrespondienteesde9%. ****

SeinviertenUS$1,000capitalizablessemestralmenteaunatasade8%anualdurantecuatroaños. Determinarelvalorfuturo. En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.

Enesteyotroscasossimilaresutilizamoslasiguientetabla: Período de capitalización

Número de períodos

Semestral

n*2 n*4 n*12

Trimestral Mensual

Interés i/2 i/4 i/12

n=4*2=8, i= 8%/2=4% VFfi=1.369 VF=US$1,000*1.369=US$1,369 ¿Quélepareció?Fácil,¿verdad? El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto básico.



63


4.2

SEGUNDO BIMESTRE

VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente.

Sobreestetemaleaelcapítulo6deltextobásico,páginas152-187. La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés

máselpagodelcapital(principal)alvencimiento. La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio.

Ahoraesbuenmomentoparapracticarlavaluacióndebonosyacciones.Seguidamentelepresento un ejercicio de cada uno.

Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 294-297: Comencemos con la valuación de los bonos.

SetieneunbonoporpagarconvalornominaldeUS$1,000quepaga9%deinterésanual.El rendimientocorrientealvencimientosobredichosbonosenelmercadoesde12%.Calculeelprecio delosbonosparaestasfechasdevencimiento: a) b) c)

30 años 15 años 1 año

Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital.

a.

Valorpresentedelospagosdeintereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=8.055 P A =90*8.055=724.95 Valor presente del pago de capital VPFI=0.033

(Tabla II)

VP=US$1,000*0.033=US$33

64




SEGUNDO BIMESTRE

Precio del bono: Pb=US$724.95+US$33=US$757.95

b.

Valorpresentedelospagosdeintereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VP A =90*6.811=612,99 Valor presente del pago de capital (Tabla II) VPFI=0.183

VP=US$1,000*0.183=US$183 Precio del bono: Pb=US$612.99+US$183=US$795.99 c.

Valorpresentedelospagosdeintereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VP A =90*0.893=80.37 Valor presente del pago de capital VPFI=0.893

(Tabla II)

VP=US$1,000*0.893=US$893 Precio del bono: Pb=US$80.37+US$893=US$973.37

Continuamosahoraconlavaluacióndelasacciones: Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un

dividendofijodeUS$6poracción.Conelpasodeltiempo,losrendimientossehandisparadodel 6%originalal14%. a) b)

¿Cuálfueelpreciooriginaldelaemisión? ¿Cuáleselvalorcorrientedeestasaccionespreferenciales?

Paradeterminarelvalordelasaccionespreferencialesutilizamoslasiguienteformula: UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA


65


SEGUNDO BIMESTRE

Pp -

precio de la acción preferencial Dp dividendo anual K p- tasaderetornorequeridaporlosaccionistaspreferenciales a.

Pp=

=US$100

b.

Pp=

=US$42.86

4.3

DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y usualmente mucho más.

Paraanalizarlaspropuestasdeinversióndecapitalseutilizantresmétodos: 

El método de reintegro



Latasainternaderetorno-TIR



Elvalorpresente(actual)neto-VAN

Sobreestetemaleaelcapítulo8deltextobásico,páginas287-325 Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos.

LossiguientesejerciciosdeestesubtemafuerontomadosdellibrodeStanleyBlock,2001,pág.376 -380: Comencemos con el método de reintegro.

SupongaquehayunainversióndeUS$40,000ylossiguientesflujosdecajaparadosalternativas . Año

InversiónX

InversiónY

1

US$6,000

US$15,000

2

8,000

20,000

3

9,000

10,000

4

17,000

0

5

20,000

0

¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro? 66




SEGUNDO BIMESTRE

¿Yatienelarespuesta?Enseguidalepropongomirazonamiento. ElperíododereintegroparalainversiónXesde4años,mientrasqueparalainversiónYsenecesitan 2.5años.PorlotantoalutilizarelmétododereintegroseseleccionalainversiónY. ¿Está de acuerdo?

SeguidamentepractiquelosejerciciosdeVPN ¿DebellevarseacabounproyectodeinversiónenelcualseinvertiráUS$110,000ygenerarálos siguientes flujos de caja durante los próximos 5 años. Año

Flujodecaja

1

US$36,000

2

44,000

3

38,000

4

(44,000)

5

81,000

Elcostodecapitalesde11%. Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos

durantelavigenciadelainversión.UtilizamoslatablaII.

Año

Flujo de caja

Valor presente

1

US$36,000*0.901=

US$32,436

2

44,000*0.812=

35,728

3

38,000*0.731=

27,778

4

(44,000)*0.659=

(28,996)

5

81,000*0.593=

48,033 US$114,979

Valor presente de ingresos

US$114,979

Valor presente de egresos

100,000

Valor presente neto

US$14,979



67


SEGUNDO BIMESTRE

El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.

Austedselepideevaluar losdosproyectos,utilizandoel métododevalorpresenteneto¿Deben llevarse a cabo los mismos o no?

ProyectoX InversióndeUS$10,000

Año

ProyectoY InversióndeUS$22,000

Flujo de caja

Año

Flujo de caja

1

US$4,000

1

US$10,800

2

5,000

2

9,600

3

4,200

3

6,000

4

3,600

4

7,000

Elcostodecapitalesde12%. Descontamoslosingresosdurantelavigenciadelasinversiones.UtilizamoslatablaII. ProyectoX InversióndeUS$10,000 Año

ProyectoY InversióndeUS$22,000

Flujodecaja

Año

Flujo de caja

Flujo de caja

1

US$4,000*0.893=

US$3,572

1

US$10,800*0.893=

US$9,644

2

5,000*0.797=

3,985

2

9,600*0.797=

7,651

3

4,200*0.712=

2,990

3

6,000*0.712=

4,272

4

3,600*0.636=

2,290

4

7,000*0.636=

4,452

US$12,837

US$26,019


US$12,837


US$26,019


10,000


22,000

Valor presente neto

US$2,837

Valor presente neto

US$4,019

Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.

68




SEGUNDO BIMESTRE

YporúltimopractiquemoselcálculodeTIR. DeterminelatasainternaderetornoparaunainversióndeUS$2l,000queproduceunaanualidad deUS$298durante10años. Primerosedividelainversiónentrelaanualidad: =6.71 Luegosebuscaelfactorde6.71para10añosenlatablaIV.Rendimientocorrespondientees8%. DeterminelatasainternaderetornoutilizandointerpolaciónparaunainversióndeUS$20,000que produce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja.

Año

Flujo de caja

1

US$10,000

2

9,000

3

6,500

Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error.

ParaobtenerunaprimeraaproximacióndeTIRhacemoslosiguiente: 

promediamos los ingresos

US$10,000 9,000 6,500 US$25,500/3=US$8,500 

luego se divide la inversión entre la anualidad

=2.35 

buscamoslaprimeraaproximacióndeTIRenlatablaIV VPFIA=2.35

n=3 Elfactorseencuentraentre13%y14%.



69


SEGUNDO BIMESTRE

ParaobtenerelvalormásexactodeTIRcontinuamosconelprocesodeensayoyerror. Encontramoselvalorpresentedeflujosdecajaconlastasas13%y14%utilizandolatablaII. Año

13%

Valor presente

15%

Año

Valor presente

1

US$10,000*0.885=

US$8,850

1 US$10,000*0.870=

US$8,700

2

9,000*0.783=

7,047

2

9,000*0.756=

6,804

3

6,500*0.693=

4,505

3

6,500*0.658=

4,277

US$20,402

US$19,781

Con13%,elvalorpresentedelosingresos excedelosUS$20,000,porconsiguiente,

Con 15%, el valor presente de los ingresos es menor que US$20,000,

se utilizará una tasa de descuento mas alta.

por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.

Larespuestaseencuentraentre13%y15%,locualindicaqueunarespuestaaproximadaesel14%. Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar.

US$20,402 -19,781 US$

VP@13% VP@15%

621

US$20,402 -20,000

VP@13% costo

US$ 402

Ladiferenciaentrelosdosvalorespresentesdel13%y15%esUS$621. Lasoluciónconel13%tieneunadiferenciadeUS$402apartirdeUS$20,000. Lasolucióneselporcentajede(US$402/621)quesehallaentreel13%y15%.Comohay2puntos porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe

multiplicarlafracciónporel2%ydespuéssumarlarespuestaal13%parallegaralarespuestafinal. 13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29%TIR

70




SEGUNDO BIMESTRE

Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico: Nro

RESPUESTA

ENUNCIADO Debidoaqueenelpresupuestodecapitalsetrabajaentérminos

1

de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.

El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otros 2

3

dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atención. El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante un problema de presupuesto de capital.

TIR esunmétodo dedescuentodelflujodecajaqueconsisteen 4 5 6 7 8

encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos. En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere

rentable,suTIRdebesersuperioralcostedelcapitalempleado. El bono premium es el bono que se vende más por su valor a la par.

Se puede obtener fácilmente la información de diversas fuentes acerca de bonos y acciones. Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir de su precio en el mercado. El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento,

9

RAV,enelcasodeunbono,tasadecapitalizaciónenelcasodeuna acción.

10

El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de interés.

11

El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital.

12

La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital.

13

El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el rendimiento requerido del proyecto.

14

El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo.

15

LaTIReselrendimientoesperadodelproyecto.



71


SEGUNDO BIMESTRE

16

El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

17

La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.

18

El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la práctica.

19

El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de recuperación, pero inferior al del VPN.

20

El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con otros métodos, casi nunca se usa solo.


SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS Le recomiendo aprovecharlosrecursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del capítulopresentado enlapágina142,181 Y 319.Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluación propuestosenlaspáginas142,169,307y312.

¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,finalizóelestudiodelcuartocapítuloquepresentalos cálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas

devalorpresente.Seexaminaronelcostodelcapital,laestructurayladecisiónrealdepresupuestode capital,secubrióeltemadeanálisisderiesgo-retornoenelpresupuestodecapital.

72




SEGUNDO BIMESTRE

CAPÍTULO V

FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO

En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital.

Paraeldesarrollodeestetema,deberevisarloscapítulos11y12(pag.396-465)yelcapítulo14(pag. 500-547)

5.1

COSTO DE CAPITAL

Estetemasedesarrollaenelcapítulo11deltextobásico(pag.396-423).Despuésdelalectura,Usted comprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para cada proyecto. Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema

decostodecapital:

Apalancamiento …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……

Apalancamiento operativo ……………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……

Apalancamiento financiero …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……



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SEGUNDO BIMESTRE

Seguramenteyatieneclarosestosconceptos,porlotantovamosaresolverunejerciciopráctico(Stanley Block,2001,pág.132):

COMPAÑÍA GBD Estado de resultados

Al31deDiciembrede2008 Ventas (30,000 unidades por $25 c/u) Menos:Costosvariables(30,000unidadesa$7) Costos fijos Utilidades antes de intereses e impuestos

Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos

Impuestos sobre utilidades (35%) Utilidad después de impuestos

$750,000 210,000 270,000 $270,000 170,000 $100,000 35,000 $65,000

Conesteestadoderesultados,realicelossiguientescálculos: a.

Gradodeapalancamientooperacional.

b.

Gradodeapalancamientofinanciero.

c.

Gradodeapalancamientototal.

d.

Punto de equilibrio

Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.

Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación.

Lasfórmulasparaelcálculodeapalancamientoypuntodeequilibrioylasresolucionesrespectivas: PE

PE: CF: P: CV: PE

CF =

P

−

CV

punto de equilibrio costos fijos precio unitario costo variable por unidad 270, 000 =

25 7

=15,000unidades

−

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SEGUNDO BIMESTRE

GAO

GAO: C: P: CV: CF:

C (P =

C (P

−

CV )

CV )

−

CF

grado de apalancamiento operacional

cantidadalacuálsecalculaelGAO precio unitario costo variable por unidad costos fijos

GAO

30, 000( 25 7 ) −

=

30, 000(25 7 ) 270 , 000 −

GAF: UAIT: I:

−

−

grado de apalancamiento financiero utilidades antes de intereses e impuestos

Interés UAIT

GAF

GAT: C: P: CV: CF: I:

=

UAIT

−

1

grado de apalancamiento total

cantidadalacuálsecalculaelGAT precio unitario costo variable por unidad costos fijos

Interés GAF

270, 000 =

270, 000 170, 000 −

GAT

=2

=2,7

30, 000( 25 7 ) −

=

30, 000(25 7 ) 270 , 000 170 ,000 −

−

−

=5,4

Paraterminarestesubtemaleplanteounapreguntaflash: ¿Enquéconsistenelriesgodenegocioyriesgofinanciero?¿Desdesupuntodevistadequéfactorespodría depender el riesgo de negocio?

5.2

ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.

Estetemasedesarrollaenelcapítulo12deltextobásico(pag.424-465). UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA


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ADMINISTRACION FINANCIERA

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