UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
Administración Financiera Guía didáctica
CICLO
9 10
CARRERA Administración de Empresas Contabilidad y Auditoría
AUTORA: Econ. Natalia Lutsak Y.
Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA GUÍA DIDÁCTICA
Natalia Lutsak Y. UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA CC Ecuador 3.0 By NC ND Diagramación, diseño e impresión: EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977 C. P.: 11- 01- 608 www.utpl.edu.ec San Cayetano Alto s/n Loja-Ecuador Derecho de autor: 024821 Primera edición Undécima reimpresión ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Octubre, 2011
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Octubre, 2011
ÍNDICE ÍTEM
PÁGINA
Introducción .................................................................................... ............................................................... 5 Objetivos generales ........................................................................................ ............................................. 6 Bibliografía...................................................................................................................... ................................ 6 Orientaciones generales ............................................................................................... ............................ 8
PRIMER BIMESTRE Objetivos específicos ...................................................................................... ............................................ ............................................11 11 Desarrollo del aprendizaje............................................................................................. ........................... ...........................13 13
Capítulo 1: Introducción a la administración financiera ............................ ....................................................... .............................................. ................... 13 Capítulo 2: Análisis y planeación financieras .......................... ..................................................... ..................................................... ........................................... ................. 22 Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo ........................ .................................................. ..................................................... ................................................ ..................... 41 SEGUNDO BIMESTRE Objetivos específicos ...................................................................................... ............................................ ............................................55 55 Desarrollo del aprendizaje............................................................................................. ........................... ...........................56 56
Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital ....................... .................................................. ..................................................... ...................................... ............ 56 Capítulo 5: Financiación a largo plazo ......................................... .................................................................... ..................................................... ........................................ .............. 73 Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas fi nanzas corporativas ......................... ............................................. .................... 80 Solucionario........................ .................................................. ..................................................... ..................................................... ..................................................... ..................................................... ................................ ...... 85
PRELIMINARES
Guía didáctica: Administración Financiera
Introducción La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de empresas y décimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditoría, pertenece al eje científico – instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas. La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de las empresas. El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiación a largo plazo. El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura. En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, administración de efectivo y capital de trabajo. En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales. Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses. !!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRELIMINARES
Objetivo general Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.
Bibliografía TEXTO BÁSICO: EmeryD.,Finnerty J.,StoweJ(2004): Fundamentos de administración financiera. México.
•
Prentice Hall.
DouglasR.Emery, JohnD.FinnertyyJohnD.Stowesondestacadoscatedráticosdelasprestigiosas universidadesdeEstadosUnidos.Actualmente,DouglasR.EmeryyJohnD.Finnertysonlos editoresdeFinancialManagement,revistadepublicacionessobrefinanzasqueocupaelsegundo lugardecirculacióndetrásdeFinancialAnalystsJournal. Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la práctica de administración financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por
quéestelibrohasidoseleccionadocomotextobásico.Seutilizaunlenguajeclaro,didácticoy de fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prácticos para cada tema. En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos básicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO: BlockS.,HirtG.(2001):Fundamentos de gerencia financiera.Bogota.McGrawHill.
•
Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administración financiera totalmente
actualizados,organizadosen21capítulos,queabarcanlatotalidaddelcontenidoprogramático de la asignatura. Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias, etc.
Serecomiendarevisarlaseccióndeestelibroconelnombre Aumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRELIMINARES
de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET: •
www.bce.fin.ec Banco Central de Ecuador EnestsitiopodrárevisarlasnoticiasimportantespublicadasporelBancoCentraldeEcuador, consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene acceso al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.
•
http://www.ccbvq.com Bolsa de valores de Quito http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp Bolsa de valores de Guayaquil
En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.
•
www.sri.gov.ec Servicio de Rentas Internas En este sitio podrá actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRELIMINARES
Orientaciones generales La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico
Fundamentos de administración financiera delosautoresDouglasR.Emery,JohnD.Finnerty,Jhon D.Stowe. Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones
deestudio: 1.
Elmaterialbásicoparaelestudiodelaasignaturasecomponedetexto,guíadidácticaytrabajo a distancia.
2.
Laguíadidácticacuenta conmásde40preguntasy30problemasparareforzarsuentendimiento de los temas de administración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta asignatura.
3.
Para solventar las inquietudes que van surgiendo en eldesarrollo de los trabajos realice las consultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del
EntornoVirtualdeAprendizaje(EVA). 4.
Paralograrunmejorresultadoenelestudiodeesta disciplina,esindispensablequeorganice adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminación.
5.
Debe aplicar técnicas de estudiocomo:lecturacomprensiva, cuadros sinópticos,subrayado, mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensión de los contenidos.
6.
Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.
7.
La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.
8.
Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia
financiera.Parafacilitaresteprocesoelcapítulo2dellibroFundamentosdeGerenciaFinanciera de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de los principios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros. 9.
Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.
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PRELIMINARES
Guía didáctica: Administración Financiera
Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de administración financiera y le demuestran sus usos prácticos.
10. Alolargodecadacapítulo,seubicanlaspreguntasdereflexión.Larealizacióndeestaactividad puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los aspectos de menor dominio. Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor.
11. Tengapresentequeloscapítulos1,2y3seránconsideradosparalaprimeraevaluaciónadistancia ylaprimeraevaluaciónpresencial,mientrasqueloscapítulos4,5y6paralasegundaevaluación a distancia y presencial. Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de administración financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global. Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.
¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRELIMINARES
PRIMERBIMESTRE Objetivos específicos Alconcluirelprimerbimestre,elalumnoestaráencapacidadde: 1.
Delimitarelpapelquejuegalaadministraciónfinancieradentrodeláreadelasfinanzas.
2.
Interpretarlainformaciónfinancieraenbasederesultadosdecálculoderazonesfinancieras.
3.
Crearmodelosdeplaneaciónfinancieraacortoyalargoplazoutilizandounahojadecálculo.
4.
Explicarlacomposicióndelascuentasdecapitaldetrabajodeunacompañía.
5.
Describiryaplicarherramientasimportantesdeadministracióndecuentasporcobrar.
6.
Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la compañía.
Contenidos CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.1 Campodelasfinanzas 1.1.1Papeldemercadosfinancieros 1.1.2Áreadeinversiones 1.1.3Finanzasyadministraciónfinanciera 1.2 Decisionesdeadministraciónfinanciera 1.3 Finanzasenrelaciónconeconomíaycontabilidad 1.4 Evolucióndelcampodelasfinanzas 1.5 Metasdelagerenciafinanciera
AUTOEVALUACIÓN No 1
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRELIMINARES
CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5
Contabilidad,flujodeefectivoeimpuestos Razonesfinancieras Usosylimitacionesdelanálisisdeíndicesfinancieros Planeaciónfinanciera Pronósticosautomatizados AUTOEVALUACIÓN No 2
CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5
Administracióndecapitaldetrabajoyladecisiónfinanciera Manejodecajaylaadministracióndeefectivo Fuentesdefinanciaciónacortoplazo Manejodecuentasporcobrar Manejodeinventario
AUTOEVALUACIÓN No 3
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura.
Estecapítulolointroducirá,estimadoestudiante,alasfinanzasyasucampoprincipal:laadministración financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura. En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos.
Elcontenidoloencontrarárevisandolaspáginas2-25deltextobásico.Adicionalmenteenlaspáginas 43-46sepresentainformaciónsobremercadosfinancieros.
1.1
CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas
principales:administraciónfinanciera,inversionesymercadosfinancieros.
FINANZAS
INVERSIONES
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
MERCADOS FINANCIEROS Fuente:textobásico,pag.3 El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la administración financiera. A continuación, estimado estudiante, haremos una pequeña descripción de cada una de estas áreas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administración financiera dentro del ámbito global de las finanzas.
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
1.1.1 Papel de los mercados fnancieros
Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo. Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.
Estimadoestudiante,leinvitoarealizarunareflexión.Despuésdeleereltextobásico,pag.43-46, presentesudescripcióndelosdiferentesmercadosfinancierossegúnlos4criteriosdeclasificación propuestos,respondiendoenlatablasiguiente:
CRITERIO DE CLASIFICACIÓN
CLASIFICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES
ÁMBITODE APLICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVOS BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS PÚBLICOS
MERCADOSDE DINERO VIGENCIAY VENCIMIENTODE TÍTULOSVALORES MERCADOSDE CAPITAL
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DESCRIPCIÓN
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
FORMADE FINANCIAMIENTO
MERCADO FINANCIERO PRIMARIO MERCADO FINANCIERO SECUNDARIO
1.1.2 Área de inversiones El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía ”. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.
1.1.3 Finanzas y administración fnanciera La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente
esquema:
FINANZAS ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Fuente:textobásico,pag.3 Los autores del texto básico definen las f inanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de administración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este ámbito.
Lealaspag.4-6deltextobásico,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:
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TIPO DE DECISIONES DECISIONESDE INVERSIÓN
PRIMER BIMESTRE
PREGUNTAS TIPICAS QUE RESUELVEN
NATURALEZA Se relacionan con el lado de los activos de balance general
DECISIONESDE FINANCIAMIENTO
¿Cómo obtener dinero para hacer inversiones? ¿La deuda debe ser a corto o a largo plazo?
¿Sedebepedirprestadoendivisaso moneda nacional?
DECISIONES GERENCIALES
Serelacionanconproblemas cotidianos de operación y financiamiento
A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas? ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................
1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines. La economía aporta ____________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
_____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________
1.4
EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS
Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema,
pag.20-21. Inicialmentelasfinanzasteníanprincipalmentelanaturalezadescriptiva,peroconlosavancesenel proceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las
finanzassevolvieronmásanalíticas.Yesteprocesosigueenconstanteevolución. Consideroútilaclararenestapartelosconceptosdecapitalfinancieroycapitalreal: •
Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
•
Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.
¿Cuálessonestostemas?ReviselasúltimasnoticiasfinancierasenelEcuadoryenelmundo.Reflexione eidentifiquelas4concaráctertrascendental,ubicandoenelpresentecuadro.
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PRIMER BIMESTRE
D A D I L A U T C A A L N E S A Z N A N I F
1.5
METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA
Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la
gerenciafinancieraquesondossegúneltextobásico,pag.18,19.Luegopresentesupropioconcepto decadauna,rellenandoenelcuadrosiguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA
18
ÿ
Maximización de utilidades
ÿ
Maximización de la riqueza de los accionistas
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PRIMER BIMESTRE
Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
1
En administración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.
2
Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo.
3
Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.
4
La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir.
5
Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.
6
La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener el valor.
7
Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de un balance general.
8
Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compañía.
9
La maximización de utilidades es una meta vaga.
10
La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compañía.
11
Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún riesgo de incumplimiento.
12
Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.
13
Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a sí mismos con otras reclamaciones financieras.
14
Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.
15
Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.
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PRIMER BIMESTRE
Lea estas preguntas y escriba su respuesta.
1.
¿Cuálesladiferenciaentrecapitalfinancieroycapitalreal? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
2.
¿Porquélamaximizacióndeutilidadesensímismaesunametainadecuada?¿Quésignificala meta de maximización de la riqueza de los accionistas? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
3.
Entérminosdelavigenciaqueseofreceenlostítulosvalores,¿cuálesladiferenciaentremercado de dinero y mercado de capital? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
4.
¿Cuálesladiferenciaentreunmercadoprimarioyunmercadosecundario? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
5.
Suponiendoquesetienenvariasempresas conelmismonivel de riesgo, ¿cuálestendrán los precios accionarios más altos? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................
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PRIMER BIMESTRE
ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviseel resumendelcapítulopresentadoenlapágina23,resuelvaelcuestionariopropuestoenlamisma página,preguntasde1a8.
¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,terminóelestudiodelprimercapítuloenelcualsehizo una introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la administración financiera.
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PRIMER BIMESTRE
CAPÍTULO II ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS
¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis” para el futuro de cualquier compañía.
Laprimerapartedelestudioreferentealanálisisdeestadosfinancieroslaencontraráenelcapítulo4 (pag.56-113)deltextobásicoylasegundaquetratadeplaneaciónfinancieraenelcapítulo18(pág. 646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS Estapartesirvepararefrescarsuconocimientoreferenteaestadosfinancieros.Siestáseguroque domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75.
Seguidamentepasealestudiodelasegundapartedelcapítulosobreanálisisdeestadosfinancieros presentadoapartirdelapágina82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales
deacuerdoalsiguienteesquema:
LIQUIDEZ RENTABILIDAD
ROTACIÓNDE ACTIVOS
EMPRESA
VALORDE MERCADO
APALANCA
MIENTO
COBERTURA
Fuente:textobásico,pag.89
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PRIMER BIMESTRE
Latablasiguientepresentaunextractodetodaslasrazonesfinancieras: CATEGORÍA E D Z S E E D N I U O Q Z I A L R
E D N Ó I C A S T O O I R V E T D C A S E N O Z A R
O T E N D E I S M E N A O C Z N A A R L A P A
NOMBREDEL ÍNDICE
Razón de circulante Razón de rapidez (prueba ácida) Razón de capital de trabajo Razón de capital de efectivo Rotación de cuentas por cobrar Días de venta pendientes Rotación de inventarios Días de venta en inventarios Rotación de activo fijo Rotación del total de activos
FÓRMULA
Activos circulantes/Pasivos circulantes (Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes (Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas Efectivo y equivalentes/Total de activos
Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar 365/Rotación de cuentas por cobrar Costo de bienes vendidos/ Inventarios 365/Rotación de inventarios Ventas/ Activo fijo neto Ventas/ Total de activos
Razón de deuda
Deuda total/ Total de activos
Razón deuda/capital
Deuda total/ Capital de los accionistas
Multiplicador del capital
Total de activos/ Capital de los accionistas
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E A D R S U E T N R O E Z B A O R C
D A D I L I B A T N E R E D S E N O Z A R
O D A C R E M E D R O L A V E D S E N O Z A R
PRIMER BIMESTRE
Razón de interés ganado
UAII/ Gasto por intereses
Razón de cobertura de cargo fijo
(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)
Margen de utilidad bruta
Utilidades brutas/ Ventas
Margen de utilidad neta
Utilidades netas/ Ventas
RSA
Utilidad neta/ Total de activos
Poder para obtener ganancias
UAII/ Total de activos
RSC
Ganancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes
Razón precio/Utilidad
Precio en el mercado de una acción/ Utilidad por acción
Rendimiento de ganancias
Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una acción
Rendimiento de dividendos
Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una acción
Razón mercado a libros
Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de una acción
Fuente:textobásico,89-96 A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras.
Utilice los estados financierosdela EMPRESA XYZ para calcularrazones básicas indicadas eneste capítulo.DatosparaelejerciciofuerontomadosdellibroFundamentosdeGerenciaFinancierade StanleyB.Block,pag.77.
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PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ Balance general a diciembre 31, 2008 Activo corriente $40,000 30,000 120,000 180,000 $370,000 40,000 450,000 -100,000 350,000 $760,000
Caja Títulos valores negociables Cuentas por cobrar
Inventario Total activo corriente Inversiones Planta y equipo
Menos: depreciación acumulada Neto planta y equipo Total activo
Pasivo: $90,000 10,000 10,000 $110,000
Cuentas por pagar
Documentos por pagar Impuestos acumulados Total pasivo corriente Obligaciones a largo plazo: Bonos por pagar
170,000 $280,000
Total pasivo
Patrimonio de los accionistas Accionespreferenciales,$100valorpar Accionescomunes,$1valorpar Capital pagado por encima del valor par Utilidades retenidas Total patrimonio de los accionistas Total pasivo y patrimonio de los accionistas
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
90,000 60,000 230,000 100,000 480,000 $760,000
La Universidad Católica de Loja
25
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ Estado de ingresos para el año terminado
el31dediciembrede2008 Ventas (a crédito) Menos: Costo de bienes vendidos
$2,000,000 1,300,000 $700,000 400,000 300,000 20,000 280,000 112,000 $168,000
Utilidad bruta
Menos: gastos de ventas y administrativos Utilidad operacional
Menos: gastos por intereses Utilidades antes de impuestos
Menos: impuestos Utilidades después de impuestos
*Incluye$10,000enpagosporleasing Sepresentaacontinuaciónelcálculodealgunosíndicesfinancieros.Serecomiendacalcularlasdemás razones utilizando las fórmulas presentadas.
ÍNDICESDELIQUIDEZ Razóncorriente
Prueba ácida
= $370, 000
Activo corriente
=
=
$110, 000
Pasivo corriente
Activo corriente
− inventario
Pasivo corriente
=
$(370000 −180000) $110, 000
ÍNDICESDEROTACIÓNDEACTIVOS Rotacióndecuentasporcobrar = Período promedio de recaudo =
Rotacióndeinventario Rotacióndelactivototal Rotacióndeactivosfijos
26
Ventas Cuentas por cobrar
Cuentas por cobrar
=
=
=
Pr omedio ventas credito
Ventas
=
=
Total activos
Ventas Activos fijos
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
$120, 000 $120, 000 $2, 000, 000 360
=
$2, 000, 000
=
$2, 000, 000
Inventario
Ventas
$2, 000, 000
$180, 000
$760, 000
= $2, 000, 000 $350, 000
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
ÍNDICESDEAPALANCAMIENTO Deudasobretotaldeactivos =
Total deuda
=
Total activos
$280, 000 $760, 000
INDICES DE COBERTURA Razóndecoberturade
Utilidad antes int ereses e impuestos
intereses
=
Cobertura de cargos fijos
Utilidad antes c arg os fijos e impuestos
=
Interes
$300, 000 $20, 000
C arg os fijos
= $(280, 000 + 10, 000 + 20 , 000) $(10, 000 + 20, 000)
ÍNDICES DE RENTABILIDAD Margen de rentabilidad
Retornosobreactivos
=
Utilidad neta Ventas
= Utilidad neta Total activo
Retornosobrepatrimonio
2.3
=
=
Utilidad neta
= Patrimonio de los accionistas
$168, 000 $2, 000,000
$168, 000 $760, 000 $168, 000
=
480, 000
USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS
Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías de índices.
Leadetenidamentelaspag.99-104deltextobásicoincluidoelresumendeltema.Unavezterminado, reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:
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27
Guía didáctica: Administración Financiera
GRUPO DE PROFESIONALES ADMINISTRADORES
PRIMER BIMESTRE
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTASDE CRÉDITO
ANALISTASDE VALORES
Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4
PLANEACIÓN FINANCIERA
La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la administración financiera. Se pronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda. El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie
deestadosfinancierosproforma,losprincipalessontres.Despuésdelestudiodeltema,coloqueel conceptodecadaunodeellosenelsiguientecuadro:
PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)
28
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5
PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS
Latecnologíadecómputohabeneficiadotodoelprocesodeplaneación.LashojasdeEXCELseprestan a la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.
Enel capítulo18del textobásico,pag. 660-668,encontrará unejerciciocompletodeplaneación financieradelaYO“N”MeToyCompany.Sugierorevisarlo.Adicionalmenteaesto,eltextoplantea varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669. A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación
financiera.UnoesC2delapágina874deltextobásicoyelotroejerciciocondatosinventados. Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución planteada en esta guía.
EJERCICIO 1
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29
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Información acerca de la M.T.BOX Company Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el 15%sepagaunmesdespuésdelaventa,el55%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el10%sepaga 3mesesdespués,lascuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$15,000másel65%delos sueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade efectivoseajustaráconlacuentadeinversión(préstamo)acortoplazo,yM.T.BOXpuedeganarel interésde9%consusinversionesacortoplazo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal35%delasventaspredichasparaelmesque siguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel8%delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costodelasmateriasprimasesenpromediodel68%delasventas. Lacompañíapagasueldosysalariosde$15,000másel14%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$2,000cadames. Ladeudaalargo plazo delbalancegeneralpaga15%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos).Losimpuestossepagancadames. Lasventasenoctubre,noviembreydiciembredeesteañofueronde$60,000,$90,000y$150,000, respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$): FEB 235
ENE
250
MAR 190
ABR 160
MAY 110
JUN 90
JUL 135
AGO 260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE (milesde$) $170.00 Cuentas por pagar
Efectivo
$160.00
Inversión (préstamo) a corto plazo
100.50
Intereses por pagar
Cuentas por cobrar
184.50
Deuda a largo plazo
600.00
Inventarios
157.00
Acciones comunes
120.00
Activo fijo neto
615.00
Utilidades retenidas
347.00
Total de activos
30
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
$1227.00
La Universidad Católica de Loja
Pasivo y capital
0.00
$1227.00
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
PartiendodelosdatospresentadospodemosconstruirelmodeloenlashojaselectrónicasdeEXCEL. Primerodebemoscolocarlainformacióninicial:datosdelbalanceinicial,proyeccionesdeventaspara 8 meses siguientes.
ElsiguientepasoesanalizarlainformaciónacercadelaM.T.BOXCompañyeintroducirlosdatos utilizandofórmulasenla columna deEnero. Desdefebrerohastajunio simplementecopiamoslas fórmulas, arrastrando el cursor. En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma. A
B
C
D
E
F
G
H
I
J
K
L
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO OCT NOV DIC ENE 60.00 90.00 150.00 250.00 VENTAS 128.00 COBRANZAS DE C/C 0.75 INTERESES DEVENGADOS 128.75 ENTRADA DE EFECTIVO
4 5 6 7 8 9 CUENTAS PAGADAS SUELDOS Y SALARIOS 10 PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS 12 INTERESES PAGADOS 13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL 15 EFECTIVO FINAL 16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo) 17
CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)
FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60 5.99
4.87
2.05
0.34
-2.52
-3.58
0.00 2.00
0.00 22.50 2.00 2.00
0.00 2.00
0.00 22.50 2.00 2.00
170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96 -74.31
-2.51 59.66 102.91 70.48
-5.76
-74.31
-2.51 59.66 102.91 70.48
-5.76
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo final de la inversión menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la
mismarespuesta.Sinoesasíelmodelocontienealgúnerror. 18
A
19 20 VENTAS 21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 22 SUELDOS Y SALARIOS
B
C
D
E
F
G
H
I
J
K
L
ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES OCT NOV DIC ENE 60.00 90.00 150.00 250.00 170.00 50.00
FEB MAR ABR MAY JUN JUL 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00
AGO
159.80 129.20 108.80 74.80 61.20 47.90
41.60 37.40 30.40 27.60
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
31
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
23 DEPRECIACIÓN 24 GASTOS POR INTERESES 25 UTILIDADES POR INTERESES 26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30 31 DIVIDENDOS CAMBIO EN UTILIDADES 32 RETENIDAS 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47
A
6.15 7.50
6.09 7.50
6.03 7.50
5.97
5.85
7.50
5.91 7.50
0.75
0.20
0.18
0.63
1.40
1.93
17.10
13.91
5.85
0.96 -7.21 -10.22
5.99
4.87
2.05
0.34
-2.52
-3.58
11.12
9.04
3.80
0.62
-4.69
-6.65
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
9.12
7.04
1.80
-1.38
-6.69
-8.65
B
C D E F G H BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 INVERSIÓN 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 CUENTAS POR COBRAR 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 INVENTARIOS 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 ACTIVO FIJO NETO TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 CUENTAS POR PAGAR INTERESES POR PAGAR DEUDA A LARGO PLAZO ACCIONES COMUNES UTILIDADES RETENIDAS PASIVO + CAPITAL
I MAY 91.853 256.73 211.00 26.00 584.86 1170.4
7.50
J
JUN JUL 113.96 250.98 159.50 96.75
579.01 1200.2
160.00 145.25 0.00 7.50
122.30 15.00
600.00 600.00 120.00 120.00
600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
347.00 356.12
363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
93.70 71.80 78.55 131.95 0.00 7.50 15.00 0.00
1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
A
E
ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO ENE 4 VENTAS
250.00
5 COBRANZAS DE C/C
128.00
Proyección de ventas
=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10* B4 0.75 =0.09/12*D36 128.75 =E5+E6
6 INTERESES DEVENGADOS 7 ENTRADA DE EFECTIVO 8 9 CUENTAS PAGADAS 10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS
32
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
160.00 50.00 5.99
La Universidad Católica de Loja
=D42 =15+0.14*E4 =E28
K
L AGO
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
13 DIVIDENDOS PAGADOS 14 EFECTIVO INICIAL
2.00 170.00
=F43+G24paramarzo =I43+J24parajunio =0.00paraene,feb,abr,may 2.00 =D35
15 EFECTIVO FINAL
155.07
=E35
12 INTERESES PAGADOS
0.00
16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo) 17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)
=E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13 =E36-D36
18 19 20 21 22 23 24 25 26
ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES VENTAS COSTO DE MATERIA PRIMAS SUELDOS Y SALARIOS DEPRECIACIÓN GASTOS POR INTERESES UTILIDADES POR INTERESES UTILIDADES GRAVABLES
250.00 170.00 50.00 6.15 7.50 0.75 17.10
=E4 =0.68*E20 =E10 =0.01*D39 =0.15/12*D44 =E6
=E20-E21-E22-E23-E24+E25
27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA
11.12
=0.35*E26 =E26-E28
2.00 9.12
=E13 =E29-E31
5.99
30 31 DIVIDENDOS 32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 33 34 35 36 37 38 39 40
BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES EFECTIVO 155.07 26.19 INVERSIÓN 306.50 CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS 132.25 608.85 ACTIVO FIJO NETO TOTAL DE ACTIVOS 1228.87
=15+0.65F10+0.75E42 =E47-E35-E37-E38-E39 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4 =D38+E42-E21 =D39-E23 =E35+E36+E37+É38+E39
CUENTAS POR PAGAR INTERESES POR PAGAR DEUDA A LARGO PLAZO ACCIONES COMUNES UTILIDADES RETENIDAS
=0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4 =D43+E24-E12 =D44 =D45 =D46+E32
41 42 43 44 45 46
145.25 7.50 600.00 120.00 356.12
EJERCICIO 2 Realizarelpronósticofinancieroautomatizado paraMATCOFOXS.A.Utilizandolasiguienteinformación crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.
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33
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Información acerca de la MATCOFOX S.A. Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el 30%sepagaunmesdespuésdelaventa,el25%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el25%sepaga 3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$30,000másel60%delos sueldosysalariosdelmespróximomásel50%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade efectivoseajustaráconlacuentadocumentosporpagaryMATCOFOXS.A.debepagarelinterésde 0.8%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal30%delasventaspredichasparaelmesque siguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel15%delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costodelasmateriasprimasesenpromediodel70%delasventas. Lacompañíapagasueldosysalariosde$35,000másel15%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1.2%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$4,300cadames. Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga8%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Latasadeimpuestosesdel25%delosingresosgravables(incluidosdescuentosporimpuestosnegativos). Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Lasventasenabril,mayoyjuniodeesteañofueronde$300,000,$280,000y$290,000,respectivamente. Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$): JUL 420
AGO SEP 410 480
OCT NOV DIC 500 530 580
ENE 510
FEB 620
MAR ABR MAY JUN 595 580 570 485
BALANCEGENERALAL30DEJUNIO (milesde$) Efectivo $224.55 Cuentas por cobrar 447.00 Inventarios 437.00 Otros activos 15.00 Activofijoneto 674.00 Totaldeactivos $1,797.55 Cuentas por pagar Documentos por pagar Intereses por pagar
34
$271.50 287.05 0.00
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Deuda a largo plazo Accionescomunes Utilidades retenidas Pasivoycapital
650.00 150.00 439.00 $1,797.55
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
35
Guía didáctica: Administración Financiera
. A . S X O F O C T A M
36
E R B M E I C I D O I L U J E D O V I T C E F E E D O T S E U P U S E R P
1 2 , 5 3 3 -
5 7 , 7 0 1
0 5 5 0 O 7 7 , 7 , 0 , Y 5 1 1 5 A 9 9 7 5 5 3 M
0 0 0 8 0 0 3 4 4 5 , 1 , , 0 , 0 , 5 , 3 , 8 , 0 , 1 0 0 0 4 4 9 8 9 9 2 8 9 7 7 1 2 1 1 1 -
0 0 0 5 L I 8 0 , 0 , 2 , R 5 7 7 5 B 7 7 0 A 5 5 4
0 0 0 4 0 3 0 4 4 0 , 4 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 8 , 8 , 4 2 0 0 5 4 5 9 6 6 2 0 8 5 5 1 3 2
5 9 5
0 5 , 7 7 5
0 5 , 7 7 5
5 7 , 5 1 4
5 2 , 4 2 1
4 8 , 5 2
0 5 0 3 8 0 , 1 , 3 , 0 , 3 , 3 3 4 8 6 1 9 6 1
1 2 , 5 3 3
5 5 5 5 7 O , 7 , 7 , I 8 4 1 1 6 N 6 6 0 U 5 5 2 J
O Z R A M
4 2 , 3 2
PRIMER BIMESTRE
0 0 0 3 3 0 , 0 , 3 , 4 , 8 , 3 5 4 2 5 1 1 0 3 3
4 4 0 , 0 , 4 - 4
0 0 0 0 2 5 , 5 , 0 , B 6 4 4 0 E 5 5 1 F 5 5 4
0 0 0 6 0 0 3 2 2 0 , 5 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 8 , 4 , 5 8 0 0 5 4 1 2 6 6 2 1 1 1 3 3
0 0 0 0 O 1 5 , 5 , 5 , R 5 3 3 0 E 3 3 0 N 5 5 4 E
0 0 0 4 0 5 0 9 9 5 , 4 , , 0 , 0 , 0 , 3 , 1 , 8 , 4 2 1 0 0 5 4 7 1 2 1 9 1 1 2 3
0 0 0 0 8 0 , 0 , 5 , C 0 7 I 5 0 2 2 7 D 5 5 3
0 0 , 2 2 1
0 1 0 5 5 9 0 , , 8 , 3 , 9 , 1 , 4 3 4 4 1 7 8 1 9 9 2 2 2 -
9 4 , 8 2
0 0 0 0 3 5 , 5 , 5 , V 5 8 8 1 O 7 7 8 4 4 3 N
0 0 0 8 0 5 5 8 5 , , 0 , 0 , 5 , 3 , 4 , 9 , 8 4 0 0 4 4 9 1 8 1 8 9 2 1 2 2 -
8 8 , 8 2
0 0 0 0 5 , 5 , 0 , T 0 1 6 C 5 1 5 5 5 O 4 4 3
0 0 0 7 0 0 5 2 0 , , 0 , 0 , 2 , 3 , 0 , 4 , 5 0 0 0 4 4 4 9 8 1 7 8 3 1 2 2 -
2 5 , 8 3
0 0 0 5 , 5 , P 8 E 4 6 6 9 9 S 3 3
0 0 , 7 0 1
0 6 0 5 0 5 0 , , 5 , 3 , 9 , 0 , 3 3 3 4 9 4 8 1 5 7 8 2 2 -
5 3 , 8 8
0 0 0 0 O 1 , 5 , 5 , T 4 5 0 0 9 S 5 5 0 O 3 3 3 G A
0 0 0 2 0 5 5 2 5 , , 0 , 0 , 9 , 3 , 6 , 9 , 0 6 0 0 2 4 2 9 0 9 4 5 8 2 2 -
2 0 , 0 8
0 0 0 0 2 0 O , 0 , 5 , I 4 6 6 1 L 1 1 7 U 3 3 2 J
0 0 0 0 0 5 5 0 0 , , 0 , 0 , 3 , 3 , 5 , 6 , 2 8 0 0 2 4 4 2 8 9 2 4 7 2 2 -
0 2 , 8 7
0 5 , 1 3 3
8 6 , 1 2
4 4 , 1 1
. . . G G . G A A G A P P A S P S P R R O . S S R D O O O O P O S I D O O A . P . A V R A D P G L I . M M D C A C A A L / T A A L G P I A U U A G C C C A G C C A O S I N S E I F A S P I F O O A E P Y S P D O N S D D Z A S S O S E E D O O A O T S S N V V O S N D S I E E I I I O A A A T D E E T T B B R R D T B R N L U E R I E C C M M T E E P N T V E I E E O N U U M T F F A A N N V C E C S I I I D E E C C
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
0 O I 0 , N 5 8 U J 4
0 5 8 3 5 5 7 , , 0 , 3 , 1 , 9 7 7 4 3 3 0 3 1
O 0 , Y 0 A 7 M 5
0
0 0 7 3 8 0 5 , , 1 , 3 , 5 , 9 0 7 4 4 9 2 3 1
0 0 , 0 8 5
0 0 6 3 4 0 0 , , 2 , 3 , 0 , 6 2 7 4 5 0 2 4 1
L I R B A
0 0 5 4 3 0 5 2 , , , 3 , 3 , 0 , O 0 5 6 4 7 4 5 Z 9 1 2 R 5 4 1 A
M 0 0 , 0 2 6
0 0 3 3 6 0 0 , , 4 , 3 , 0 , 4 8 7 4 5 3 2 4 1
O 0 , R 0 0 E 1 N 5 E
0 0 2 3 4 0 5 , , 5 , 3 , 0 , 7 1 7 4 5 5 1 3 1
0
0 0 1 3 1 0 0 , , 6 , 3 , 8 , 6 2 7 4 4 0 2 4 1 0 0 1 3 8 0 5 , , 7 , 3 , 5 , 1 4 7 4 4 7 1 3 1
B E F
0 C , I 0 D 8 5 0 V 0 , O 0 N 3 5
T 0 , C 0 O 0 5
0
0 0 0 3 7 0 0 , , 8 , 3 , 2 , 0 0 7 4 4 5 1 3 1
0 0 , 0 8 4
0 0 0 3 6 0 0 , , 9 , 3 , 5 , 6 7 7 4 3 3 0 3 1
P E S
L A 0 0 0 9 3 2 U 0 5 3 S O 0 , , , 9 , 9 , , 0 7 N T 6 7 4 2 E S 1 8 9 M O 4 2 A G A M R 0 0 0 9 3 0 O O 0 0 0 , , , 0 , 3 , 3 , F I L 0 4 8 8 4 2 O U 2 9 9 R J 4 2 P S . A I O S G R E A E D S P S T . A E R A O T R I L E O M R U T P A . S L N N E I C A E R S O I R O D E Y C O D D S S A I P E S O C S S O A O A D E O E D R T T L R T A S E I E P N S M T E O R U E A T S E V C P S D G N I
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
8 1 , 3 2
0 9 8 , 3 , 5 7 1
0 9 3 , 0 , 4 3 1
1 4 , 4 3
0 1 6 , 8 , 8 5 2
0 1 3 , 5 , 4 1 2
8 3 , 5 3
4 3 8 , 5 , 8 6 2
0 3 3 , 2 , 4 2 2
7 5 , 7 3
9 8 3 , 1 , 9 8 2
0 8 3 , 8 , 4 3 2
8 1 , 1 4
9 2 , 0 1
8 8 , 0 3
0 8 3 , 5 , 4 6 2
1 6 , 4 2
5 6 1 , 4 , 6 8 1
0 6 3 , 1 , 4 4 1
4 2 , 5 3
1 3 8 , 4 , 8 6 2
0 3 3 , 1 , 4 2 2
8 8 , 7 2
7 9 , 6
1 9 , 0 2
0 1 3 , 6 , 4 6 1
0 6 , 3 2 1 2 , 1 2 5 2 , 1 1
8 2 , 3 1
E L B A B A R G D A D I L I T U
0 0 9 , 7 , 5 7 1 0 1 3 , 9 , 5 5 1 1 4 8 , 4 , 2 8
8 0 0 , 8 1 8
3 O , I 6 N 6 U J
0 4 3 , 1 , 4 4
2 6 3 , 9 , 3 9
0 3 , 4
A T E S N O D T A S E I D U L P I T M I U
E T E R . D I L I T U O N D E N O E I B D I M V I A D C
6 6 , 5
L A U S N E M A M R O F O R P L A R E N E G E C N A L A B
0 1 , 3 8 5
8 4 , 5 6 5 1
5 7 , 2 7
3 7 , 8 5
0 0 0 0 0 , 0 , 0 , 0 , 0 0 0 0 5 5 6 1
0 0 , 4 3 6
8 4 , 5 6 5 1
5 7 , 4 9 8
5 7 , 9 4 3
0 0 , 5 1
8 1 , 0 9 5
1 7 , 7 4 0 2
5 7 , 6 0 2
3 9 , 3 9 3
1 9 , 0 2 6
1 7 , 7 4 0 2
0 8 , 9 8 2
0 5 , 6 1 9
0 0 , 2 4 5
0 0 , 5 1
5 3 , 7 9 5
0 0 , 5 7 3
7 3 4 0 0 0 0 , 3 , 8 , 0 , 0 , 4 , 3 4 8 0 0 9 7 5 5 9 5 6 1 5
0 O 3 , 5 , Z 8 3 R 5 1 A 0 3 9 M 3 0 4 , 0 , B 2 E 1 6 9 F 3 8
0 0 , 3 7 5
0 0 , 5 1
1 6 , 4 0 6
5 2 , 5 0 4
1 0 0 0 0 7 5 , 0 , 0 , 0 , 0 , 1 , 9 0 0 0 0 7 2 5 5 7 6 6 1 5
5 2 , 4 8 5
0 0 , 5 1
5 9 , 1 1 6
5 7 , 5 1 4
7 4 , 5 2 6
0 O 8 , R 1 E 1 N 3 E
0 5 , 0 3 8
0 5 , 2 0 6
0 0 , 5 1
8 3 , 9 1 6
0 0 , 0 1 4
9 3 5 0 0 1 9 , 3 , 1 , 0 , 0 , 7 , 1 4 6 0 0 6 3 5 5 2 6 6 1 5
5 1 , 7 9 2
0 0 , 4 5 8
0 5 , 9 4 5
0 0 , 5 1
0 9 , 6 2 6
5 6 , 0 6 3 2 3 9 , 1 1 4 2 2 6 , 9 1 4 2 8 1 , 9 7 3 2 5 5 , 2 4 3 2
0 5 , 0 0 4
0 0 0 0 0 5 5 , 0 , 0 , 0 , 0 , 5 , 9 0 0 0 0 2 2 5 5 1 6 6 1 5
5 6 , 0 6 3 2 3 9 , 1 1 4 2 2 6 , 9 1 4 2 8 1 , 9 7 3 2 5 5 , 2 4 3 2
5 9 , V 1 O 9 N 2
0 0 , 4 9 7
0 0 , 5 5 5
0 0 , 5 1
2 5 , 4 3 6
7 4 , 0 9 2 2
0 5 , 7 7 3
1 0 , 1 0 6
2 4 , 0 9 4
7 4 , 0 9 2 2
5 T 4 , C 9 O 8 2
0 5 , 2 4 7
0 5 , 8 4 5
0 0 , 5 1
3 2 , 2 4 6
0 5 , 1 8 3
4 3 0 0 0 1 1 , 3 , 9 , 0 , 0 , 8 , 2 4 5 0 0 3 7 5 5 7 5 6 1 4
0 0 , P 4 E 7 S 2
0 0 , 4 9 6
0 0 , 7 1 5
0 0 , 5 1
3 0 , 0 5 6
8 6 , 7 3 2 2 3 0 , 0 5 1 2
0 0 , 6 5 3
2 0 0 0 0 1 6 , 0 , 0 , 0 , 0 , 4 , 3 0 0 0 0 0 3 5 5 6 5 6 1 4
8 6 , 7 3 2 2 3 0 , 0 5 1 2
0 O 5 , 5 , T 9 S 9 0 5 1 O 2 6 G A 5 0 6 O , 0 , I 2 L 4 1 5 U J 2 5
0 0 , 7 9 4
0 0 , 5 1
2 9 , 7 5 6
7 3 , 0 4 0 2
0 5 , 1 3 3
7 2 , 5 4 4
3 0 0 0 1 , 0 , 0 , 8 , 6 0 0 8 5 5 4 6 1 4
7 3 , 0 4 0 2
0 5 , 2 5 4
0 0 , 5 1
1 9 , 5 6 6
6 0 , 7 2 9 1
0 5 , 9 0 3
5 3 2 0 0 6 2 , 3 , 3 , 0 , 0 , 6 , 5 4 3 0 0 4 6 5 5 4 3 6 1 4
6 0 , 7 2 9 1
5 7 7 5 4 6 , O 3 1 7 7 I 5 , 4 4 4 6 9 4 N 2 7 U 1 J 2
5 , 1 7 2
5 0 0 0 0 9 6 , 0 5 5 3 7 , 6 1 4 9 7 7 8 1 2
C I D
0 1 3 , 6 , 4 1 1
0 0 , 5 1
3 O 0 , Y 8 A 9 M 1
L I R B A
0 0 3 , 4 , 4 3 1
0 0 , 3 8
R A R S B O O O S T C E V I R S O N T V C O O I O A P I T J I E C R F O S D A A A V I T T S O L T N N O V A C E E R I T E U V T T C O F E C N I O A T
7 6 , 8
7 6 , 8
7 6 , 8
7 6 , 8
5 4 , 7 1
5 4 , 6 1
7 8 , 2 1
0 0 , 0 5 6
0 0 , 0 5 6
0 0 , 0 5 6
0 0 , 0 5 1
0 0 , 0 5 1
0 0 , 0 5 1
9 2 , 3 5 5
R O S O R R A Z S A R P A G A E D A I G A L G N P P N A U A E P R O P T M E R O G R S O R O P R O O C P S A P T L S S E N S O S E E T A E D A M S S N A T E A O D R E U R D I I N C A E U E I U C L P G T U O A N M E C T C D P I I D A U
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L A T I P A C + O V I S A P
37
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
EJERCICIO 3 Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado
paraDunnManufacturing,Inc.,planteadocomoejercicioC3enlapágina675deltextobásico.A continuación se sintetizan los datos del ejercicio.
Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc Seestimaqueelpatróndepagodelasgana Seestimaqueelpatrónde pagodelasganancias nciaseselsiguie eselsiguiente:20% nte:20%delasventa delasventasaalcontad saalcontado,el o,el 10%sepagaunmesdespuésdelaventa,el50%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el20%sepaga 3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes. Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$20,000másel70%delos sueldosysalariosdelmespróxim sueldo sysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeeste omásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentade mes.Lacuentade efectivoseajustaráconlascuentasporpagar,queactualmentecuesta1.1%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal Lascomprasmensualesdemateriasprimas asciendenal40%delas 40%delasventaspredichaspara ventaspredichasparaelmesque elmesque siguealsiguiente,másel10%delas siguealsiguiente,más el10%delasventaspredichasparaelsiguiente ventaspredichasparaelsiguientemes,másel15% mes,másel15%delasventas delasventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costodelasmateriasprimasesenpromediodel65%delasventas.
Lacompañíapagasueldosysalariosde$27,000másel10%delasventasdeestemes. Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel0.9%delosactivosfijosnetospormes. Lacompañíapagaundividendoenefectivode$5,000cadames. Ladeudaa Ladeuda alargo largo plazo delbalancegeneralpaga12% delbalancegeneralpaga12%deinterés,y deinterés,ylospagosse lospagosseefectú efectúan antrime trimestralm stralmente ente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tas tasa a de imp impues uestos tos es del 34% de los ing ingres resos os gra gravab vables les (in (inclu cluido idos s des descue cuentos ntos por imp impues uestos tos negativos).Losimpuestossepagantrimestralmenteendiciembre,marzo,junioyseptiembre. Las ven ventas tas en ene enero, ro, feb febrer rero o y marz marzo o de est este e año añofue fueron ronde de $32 $320,0 0,000, 00, $34 $345,0 5,000 00y y $36 $365,0 5,000, 00, respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos11mesesson(enmilesde$): ABR 410
MAY 430
JUN 350
JUL 325
AGO 300
SEP 220
OCT 265
NOV 290
DIC 375
ENE
350
FEB 370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO Efectivo Cuentas por cobrar
Inventarios Impuestos prepagados Otros activos Activo fijo neto Total de activos 38
(miles de $) $210.00 256.00 437.00 43.00 15.00 674.00 $1,635.00
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
Cuentas por pagar
Documentos por pagar Intereses por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Pasivo y capital
La Universidad Católica de Loja
$177.00 219.00 0.00 650.00 150.00 439.00 $1,635.00
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!
Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:
Nro
1 2
RESP RE SPUE UEST STA A
ENUN EN UNCI CIAD ADO O Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos.
Si la rot rotac ación ión de dell in inven venta tari rio o es má más s ba baja ja qu que e el pr prome omedi dio o de la industria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa.
3
Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas cuando la economía está en recesión.
4
Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido.
5
El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados
6
Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.
7
Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compañía.
8
El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos saldos de efectivo durante un periodo.
9
Los flu flujos jos deefecti deefectivose vose div divide iden nentrespartes entrespartes: :deactiv deactivida idades des de operación, de inversión y de financiamiento.
10
Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados.
11
Los valores en libros se basan en costos históricos.
12
Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos.
13
Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no.
14
Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.
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39
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
15
La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratégicas.
16
Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes.
17
Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización y financiamiento.
18
Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el proceso de planificación.
19
El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificación es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia.
20
La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeación es una medida de riesgo total de la compañía.
ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Revise elresumendelcapítulopresentadoenlaspáginas104,105,668y669,resuelvaelcuestionario propuestoenlapágina104.
¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,acaba determinarel estudiodelsegundocapítuloen el cual se explicó diversas razones financieras, se creó modelos de planeación financiera utilizando una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.
40
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
CAPÍTULO III GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Sr.estudiante!¿SabíaUstedquelaadministracióndelosrecursosdelaempresaesfundamentalpara su progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas.
Estetemaloencontrarárevisandoloscapítulos16y17(páginas580-645)deltextobásico.
3.1 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.
Lesugieroleerlaspáginas582-587,reflexioneycompleteloscuadrossiguientes. Losprincipalesactivosypasivoscirculantesseclasificandelasiguientemanera:
ACTIVOS CIRCULANTES
PASIVOS CIRCULANTES
Ejemplos
Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en
efectivoyaquelloscuyocarácteresmáspermanente:
ACTIVOS CORRIENTES TEMPORALES
PERMANENTES
Versus
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41
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Acontinuaciónsereproducelatablaquepresentanvariaalternativasdecapitaldetrabajo(StanleyB. Block,2001,pag.164).Semuestraelimpactocombinadodelasvariablesdefinanciaciónyliquidez sobrelarentabilidadyriesgodelaempresa:
LIQUIDEZ DEL ACTIVO
PLAN DE FINANCIACIÓN
BAJA LIQUIDEZ 1
ALTA LIQUIDEZ 2 Rentabilidadmoderada Riesgomoderado
A corto plazo
Alta rentabilidad Alto riesgo
A largo plazo
3 Rentabilidadmoderada Riesgomoderado
4 Rentabilidadbaja Riesgobajo
En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio
(StanleyB.Block,2001,pag.168): ***
LaEMPRESAXYZ.estátratandodeelaborarunplandefinanciación deactivos.La empresa tiene US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes. TambiéntieneUS$500,000enactivosfijos.Supongaquelatasadeimpuestosesde40%. a.
ElaboredosplanesdefinanciaciónalternativosparalaEMPRESAXYZ.Unodelosplanesdebe serconservador,con75%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazoyelotrodebe seragresivo,únicamentecon56,25%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinterés corrienteesde15%paralosfondosalargoplazoyde10%paralafinanciaciónacortoplazo.
b.
Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US$200,000,calculelasutilidadesdespuésdeimpuestosparacadaunadesusalternativas. Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución.
Plan conservador
Valor
Tasa de interés
Interés
Financiamiento alargo plazo
$1,200,000*0.75=$900,000
15%
$135,000
Financiamiento acorto plazo
$1,200,000*0.25=$300,000
10%
$30,000
Total interés pagado
Plan agresivo
Valor
Tasa de interés
Interés
Financiamiento alargoplazo
$1,200,000*0.5625=$675,000
15%
$101,250
Financiamientoacorto plazo
$1,200,000*0.4375=$525,000
10%
$52,500
Total interés pagado
42
$165,000
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
$153,750
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
b. Plan conservador
Plan agresivo
$200,000
$200,000
Intereses
165,000
153,750
Utilidades antes de impuestos
$35,000
$46,250
14,000
18,500
$21,000
$27,750
Utilidades antes de intereses e impuestos
Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos
Situvoalgúninconvenienteparasolucionarelejercicioanterior,aquíleofrezcootraoportunidadde practicar con el planteamiento de financiación alternativa. ***
LaempresaquetieneUS$30.000enactivoscorrientestemporales,US$25.000enactivoscorrientes permanentesyUS$85.000enactivosfijos.Latasadeimpuestosesde25%. Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,
con60%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazo,yelotroesagresivo,con48%deactivos financiadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde8%paralosfondosalargoplazoyde4% para la financiación a corto plazo.
ConsiderandoquelaempresatieneutilidadesantesdeintereseseimpuestosporUS$20.000calcule las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la siguientesolución: Plan conservador
Valor
Tasa de interés
Interés
Financiamiento a largo plazo
$140.000 X 0.60 = $84,000
8%
$6.720
Financiamiento a corto plazo
$140.000 X 0.40 = $56,000
10%
$2.240
Plan conservador
Total interés pagado
$8.960
Tasa de interés
Interés
Valor
Financiamiento a largo plazo
$140.000 X 0.48 = $67,200
8%
$5.736
Financiamiento a corto plazo
$140.000 X 0.52 = $72.800
4%
$2.912
Total interés pagado
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
$8.288
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43
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Plan conservador
Plan conservador Utilidades antes de intereses e impuestos
Plan agresivo
$20.000
$ 20.000
8960
8.288
$11040
$11.712
2.760
2.928
$ 8.280
$ 8.784
Intereses Utilidades antes de impuestos
Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más. ***
Unaempresa tieneUS$85,000 en activostotales,70% de loscuálesestán financiadoscon fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de
12%paralosfondosalargoplazoyde6%paralafinanciaciónacortoplazo.¿Cuáleseltotalde intereses que paga esta empresa?
Eltotaldeinteresesquepagaestaempresaes: Financiamientoalargoplazo:85.000*70%*12%=7.140 Financiamientoacortoplazo:85.000*30%*6%=1.530 Totaldeintereses:7.140+1.530=8.670
3.2
MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de
cajaquenogeneranutilidades.Paraestudiarestetemalealaspáginas587-595.
3.3
FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.
3.4
MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva.
Paraprofundizareltemadebeestudiarelmaterialdelaspáginas615-630. Unavezrealizadalatareaanterior,describaconsuspropiaspalabraslas5Cdecrédito: 1.
44
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
2.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Paraprofundizarestoscontenidosresuelvavariosejercicios(StanleyB.Block,2001,pag.205). ****
La EMPRESAABCestáevaluando el otorgamiento de créditoa un nuevogrupo de clientes. AunqueestosclientesrepresentaránUS$240,000en ventasadicionalesacrédito,esprobable que12%seanirrecuperables.LacompañíaincurriráenUS$21,000adicionalesporgastosde cobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan72%delasventas.Lacompañíatiene unatasadeimpuestosde30%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Nose requerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa
desealograr10%deretornosobrelainversión. a.
¿DebeconcederlaEMPRESAABCcréditoaestosclientes?
b.
¿Sedebeconcederelcréditosi14%delasnuevasventasdemuestranserirrecuperables?
c.
¿Debeconcederseelcréditosilarotacióndecuentasporcobrarcaea1.5y12%delas cuentas son incobrables?
Acontinuaciónleplanteolasoluciónparaqueevalúesuavanceenelestudiodeltema:
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45
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
$240,000
Ventas adicionales
$240,000*0.12=
Cuentas incobrables
Incremento en ventas
28,800 $211,200 21,000
Costos adicionales
Costos deproducciónymarketing
$240,000*0.72=
172,800 $17,400
Utilidades antes de impuestos
Impuestos
$17,400*0.30=
5,220 $12,180
Utilidades después de impuestos
Rotacióndelascuentas
6
Nuevo promedio de inversión
Retorno sobre la inversión
$240,000/6=
$40,000
$12,180/40,000=
30.45%
Elretornosobrelainversiónesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito. $240,000
Ventas adicionales
$240,000*0.14=
Cuentas incobrables
Incremento en ventas
33,600 $206,400 21,000
Costos adicionales
Costos deproducciónymarketing
$240,000*0.72=
172,800 $12,600
Utilidades antes de impuestos
Impuestos
$12,600*0.30=
3,780 $8,820
Utilidades después de impuestos
Rotacióndelascuentas
6
Nuevo promedio de inversión
Retorno sobre la inversión
$240,000/6=
$40,000
$8,820/40,000=
22,05%
Elretornosobrelainversiónenestecasoesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuede concederse el crédito. Rotación de cuentas por cobrar Nuevo promedio de inversión
1.5 $240,000/1.5=
Cuentas incobrables %
12% $240,000
Ventas adicionales Cuentas incobrables
$240,000*0.12=
Incremento en ventas
46
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
$160,000
28,800 $211,200
La Universidad Católica de Loja
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
21,000
Costos adicionales
Costosdeproducciónymarketing
$240,000*0.72=
172,800 $17,400
Utilidades antes de impuestos
Impuestos
$17,400*0.30=
5,220 $12,180
Utilidades después de impuestos
Rotación de las cuentas Nuevo
promedio
de
inversión
Retorno sobre la inversión
1.5 $240,000/1.5=
$160,000
$12,180/160,000=
7.61%
Elretornosobrelainversión enestecaso esmenor queelretorno esperado(10%), porlotantoel crédito en mención no debe concederse. *****
NuevosclientessolicitanunacompraacréditoporUS$80.000.Esprobableque10%deestaventa seairrecuperable.LacompañíaincurriráenUS$11.000adicionalesporgastosdecobro.Loscostos deproducciónymarketingrepresentan50%delasventas.Lacompañíatieneunatasadeimpuestos de15%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Laempresadesealograr10%deretorno sobrelainversión.¿Sedebeconcedercréditoaestosclientes? $80.000 10% $11.000 50% 15%
Ventas Cuentas incobrables Costos adicionales
Costosdeproducciónymatketing Tasa de impuestos
¿Quiereconfirmarsurespuesta?Aquítienelasolución. Ventas Cuentas incobrables
$80.000x0,10
$80.000 8.000
Incrementoenventas Costos adicionales
Costosdeproducciónymarketing Utilidad antes de impuestos
$80.000x0,50
Impuestos Utilidades después de impuests
$80.000x0,15
$72.000 11.000 40.000 $21.000 3.150 $17.850
Rotacióndelascuentas Nuevo promedio de inversión
Retornosobrelainversión
6
$80.000/6 $17.850/13.333,33
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$13.333,33 133.88%
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Elretornosobrelainversión(133.88%)esmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuede concederse el crédito.
Sicreeconvenientepracticarmássobreestetema,lepropongootrosejercicios.¡Adelanteconla resolución!¡Muchoséxitos!(StanleyB.Block,2001,capítulo8). *****
Calculeelcostodenotomarlossiguientesdescuentos: a.
2%dedescuentoporpagoa10días,netoa40.
b.
2%dedescuentoporpagoa15días,netoa30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pago secalculadelasiguientemanera:
Porcentaje de descuento 100% − porcentaje de descuento
2%
a.
*
100% − 2%
2%
b.
360 40 − 10
*
100% − 2%
360 30 − 15
360
* fecha lim ite
−
plazo de descuento
=2.04%*12=24.48%
=2.04%*24=48.96%
*** ¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará
a.
US$3,000por50díasconuncostodeUS$45deinterés
b.
US$5,000por60díasconuncostodeUS$90deinterés
La tasa de interés efectiva secalcula: Interes
*
360
Capital Duracion del prestamo
$45
a.
$3, 000
48
*
360 50
=1.5%*7.2=10.8%
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Católica de Loja
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
b.
$90 $5, 000
*
360 60
=1.8%*6=10.8%
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado
c.
US$5,000porunanoquepagaUS$180deinterés
d.
US$8,000por90díasquepagaUS$180deinterés
La tasa efectiva sobre el préstamo descontado secalcula:
Interes
*
360
Capital − Interes Duracion del prestamo
a.
b.
$180
*
360
$5, 000 − $180 360
$180 $8, 000 − $180
*
=3.73%
360 =2.3%*4=9.2% 90
***
¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamosaplazosdeUS$60.000?EltotalporinteresesesdeUS $15.000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños. 2xNúmeroanualdepagosxIntereses (Númeroanualdepagos+1)xCapital 2x36x15,000 (36+1)x60.000 1’080.000 37x60.000 1’080.000 2’220.000 48.65% ***
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49
Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
¿CuáleslatasadeinterésefectivadeunpréstamodeUS$15.000por30díasconuncostodeUS $100deinterés? Interés
360 Duracióndelpréstamo
x
Capital
100 15.000
360 30
x
0,67%x12 8,00% ***
¿Cuáleselcostodenotomareldescuentode3%porpagoa15días,netoa50? Porcentaje de descuento
360 Fechadelímite-Plazodedescuento
x
100%-Porcentajededescuento 3% 100 % - 3 %
x
360 50 - 15
3% 197 %
x
360 35
3,09%x10,29 31,80% ****
EltotalporinteresesesdeUS$43,000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurante lospróximostresaños.¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamoaplazosdeUS$150,000? Latasaefectivadepréstamoaplazossecalcula: 2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) *Capital
Número anual de pagos es 36 Interés 43.000 dólares Capital 150.000 dólares
50
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PRIMER BIMESTRE
Resultadoes55.78%quedividiendopor3añoscorrespondea18.59%deinterésanual ****
UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$200,000aunañoy12%deinterés.ElBancoexige 20%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?¿Cuálserialatasaefectivasiala empresaseleexigierahacer12pagosmensualesigualesparacancelarelpréstamo?ElCapitaleneste casoseriaCantidadprestada-Saldocompensatorio. Tasa efectiva con saldos compensatoriossecalcula: Tasa de int eres 1− c
12% 1 − 0.2
=15%
Tasa efectiva de préstamo a plazos secalcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) *Capital
2 *12 * 200, 000 * 0.12 (12 + 1) *(200 , 000 − 200 , 000 *0 .2 )
=27.69%
****
UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$50.000aunañoy18%deinterés.ElBancoexige 5%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?ElCapitalenestecasoseríacantidad prestada-saldocompensatorio. Tasa de interes
1-c 18% 1-0,05 18% 0,95 18,95%
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51
Guía didáctica: Administración Financiera
3.5
PRIMER BIMESTRE
MANEJO DE INVENTARIO
La administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades.
Paraelestudiodeestetemalealaspáginas630-637.Lalecturadelaspáginasindicadaslepermitirá realizar la siguiente actividad.
Losnivelesdeinventariosemanejanatravésde3modelos.Describaenpocaspalabrascadaunode estosmodelos: ÿ
EL SISTEMA ABC: --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ
CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP), --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ
MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT) --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
52
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Guía didáctica: Administración Financiera
PRIMER BIMESTRE
Autoevaluación Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico: Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
1
La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.
2
El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir.
3
La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general.
4
El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiación de los activos corrientes. La administración del efectivo generalmente se centra alrededor
5
de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.
6
La administración del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compañía.
7
El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar.
8
El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.
9
Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo.
10
El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.
11
Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.
12
Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
13
La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes.
14
El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.
15
La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito comercial.
16
La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
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53
Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO PRIMER BIMESTRE BIMESTRE
17
Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la administración del capital de trabajo.
18
La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.
19
La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios.
Otorgarelcréditofácilaosclientesymantenerlosinventarioselevados
20
podría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.
ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS Lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviselosresúmenesdel capítulopresentadoenlaspáginas606y637,Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluaciónenlas páginas595,623,630y637. SEGUNDO BIMESTRE
¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual se explicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas
dentrodelcontextodelanálisisriesgo-retorno.
54
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Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO BIMESTRE
SEGUNDOBIMESTRE Objetivos específicos Alconcluirelsegundobimestre,elalumnoestaráencapacidadde: 1.
Determinarlosvalorespresentesyfuturosdecualquierconjuntodeflujosdeefectivoesperados, anualidades y flujos de efectivo variables.
2.
Realizarlavaluacióndebonosyacciones.
3.
Describirlasalternativasdefinanciamientoalargoplazo.
4.
Explicarelprocesoyfuncionamientodebancadeinversión.
5.
Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
Contenidos CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.1 Valordeldineroeneltiempo 4.2 Valuacióndebonosyacciones 4.3 Decisióndelpresupuestodecapital AUTOEVALUACIÓN No 4
CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO 5.1 Costodecapital 5.2 Estructuradecapital 5.3 Alternativasdefinanciamientoalargoplazo AUTOEVALUACIÓN No 5
CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS 6.1 Emisióndevaloresybancadeinversión 6.2 Crecimientoexternoatravésdefusiones
AUTOEVALUACIÓN No 6 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
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55
Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje Sr.Estudiante,ladecisiónsobregastosdecapitalseencuentraentrelasmássignificativasqueuna empresa debe tomar.
CAPÍTULO IV PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de
bonosyacciones,expuestosencapítulos5y6deltextobásico,páginas116-187.Ensegundapartese cubreeltemadeanálisisderiesgo-retomoenelpresupuestodecapital,expuestoenelcapítulo8del textobásico,páginas298-325.
4.1
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobreestetemaleaelcapítulo5deltextobásico,páginas117-142. Unavezterminadalalecturapresenteaquílaterminologíabásicadel“valordeldineroeneltiempo”:
Anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad anticipada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad a perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
56
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Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO BIMESTRE
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad futura ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad terminada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..
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SEGUNDO BIMESTRE
Valor futuro de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios. Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad.
ParadeterminarlosvalorespresenteyfuturoutilicelastablasIyIIqueseencuentranalinicioytablas IIIyIValfinaldetextobásico.Deaquíenadelantesepresentanalgunosejerciciosconlassoluciones y las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 262-264:
Calcularelvalorpresentede: a. b. c. d.
US$9,000 en 7 años al 8% US$20,000 en 5 años al10% US$10,000 en 25 años al 6% US$1,000 en 50 años al16%
Paradeterminarelvalorpresentedeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula: VP = VF *VPfi
VP VF VPfi -
valor presente valor futuro valor presente de US$1
VPfi encontramos en latabla II.
58
a.
n=7, i= 8% VPfi=0.583 VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b.
n=5, i= 10% VPfi=0.621 VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c.
n=25, i= 6% VPfi=0.233 VP=US$10,000*0.233=US$2,330
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d.
n=50, i= 16% VPfi=0.001 VP=US$1,000*0.001=US$1
****
Calcularelvalorpresentede: SiustedinviertehoyUS$9,000,¿cuántotendrá: a. b. c. d.
en 2 años al 9%? en 7 años al 12%? en 25 años al 14%? en25añosal14%(capitalizablesemestralmente)?
Paradeterminarelvalorfuturodeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula: VF
VF VP VFfi -
=
VP *VFfi
valor futuro valor presente valor futuro de US$1
VFfi encontramos en la tabla I. a.
n=2, i= 9% VFfi = 1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b.
n=7, i= 12% VFfi = 2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c.
n=25, i=14% VFfi = 26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d.
Capitalizaciónsemestral,encadaañotenemos2períodos. n=25*2=50, i= 14%/2=7% VFfi = 29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113
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59
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SEGUNDO BIMESTRE
****
SiustedinvierteUS$3,000alañoenunacuentadeahorros,¿cuántotendrá: a. b. c.
en 6 años al 5%? en 10 años al 8%? en 12 años al 10%?
Paradeterminarelvalorfuturodeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:
VF A AVFfia -
valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIAencontramosenlatablaIII. a.
n=6, i= 5% VFFIA=6.802 VF A=US$3,000*6.802=US$20,406
b.
n=10, i= 8% VFFIA=14.487 VF A=US$3,000*14.487=US$43,461
c.
n=12, i=10% VFFIA=21.384 VF A=US$3,000*21.384=US$64,152
****
Calcularelvalorpresentede: UstedrecibiráUS$12,000alañodurantelospróximos15añoscomoresultadodeuna patente.Siseaplicaunatasade9%,¿deberávendersusderechosfuturosporUS$100,000 ahora?
Paradeterminarelvalorpresentedeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:
VP A -
A-
VPfia -
60
valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1
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VPFIAencontramosentablaIV.
n=15, i= 9% VPFIA=8.061 VP A=US$12,000*8.061=US$96,732 Elvalorpresentedelasanualidadesquerecibirádurante15añosesmenorqueelvalorUS$100,000, por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros. ****
UstednecesitaUS$10,000alfinalde5años.Sielbancopaga10%deinterés,¿cuántodebedepositar al final de cada uno de los 5 períodos?
Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorfuturoaplicamoslasiguienteformula: VF A A= ⎯⎯⎯ VF FIA
VF A AVFfia -
valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIAencontramosentablaIII. n=5, i=10% VFFIA=6.105 A=
=US$1,638
****
SupóngasequeelpropietariodeunaviviendafirmaunahipotecadeUS$150,000parapagarlaen25 añosconinterésde10%.¿Cuántodebepagaranualmenteparacancelarelpréstamo? Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorpresenteutilizamoslasiguienteformula:
VP A -
A-
VPfia -
valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1
VPFIAencontramosentablaIV
n=25, VPFIA=9.077
i= 10%
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SEGUNDO BIMESTRE
=US$16,534.39
A=
****
SeinviertenahoraUS$1,000yseesperaquelosfondosaumentenaUS$1,360despuésdecuatro períodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión? Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente
fórmula:
VP VF VPFI -
valor presente de una cantidad única valor futuro de una cantidad única valor presente de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFIcalculadoencontramosenlatablaII. VPFI=
=0.735
EnlatablaIIencontramoselvalorpresentedeUS$1de0.735enlafilade4períodos. Elrendimiento correspondientees de8%. ****
UnpadreinvierteUS$3,200parasuhijo.Eldineroseutilizaráparalaeducacióndelchicodentro de17años.ÉlcalculaqueparatalfinnecesitaráUS$40,000cuandosuhijoingresealauniversidad. ¿Quétasaderetornosenecesitaparalograrestefin? Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.
VPFI=
=0.080
EnlatablaIIencontramosvalorpresentedeUS$1de0.080enlafilade17períodos. Elrendimiento correspondienteesde16%. ****
62
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SEGUNDO BIMESTRE
SuponiendoquelainversióndeUS$10,000produciráUS$2,570.69alañodurantelospróximos5 años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión?
Paradeterminarelrendimientoutilizamoslasiguienteformula:
VP A -
A-
VPFIA -
valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFIAcalculadoloencontramosenlatablaIV. VPFIA=
=3.890
EnlatablaIVencontramoselvalorpresentedeUS$1de3.890enlafilade5períodos. Elrendimientocorrespondienteesde9%. ****
SeinviertenUS$1,000capitalizablessemestralmenteaunatasade8%anualdurantecuatroaños. Determinarelvalorfuturo. En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.
Enesteyotroscasossimilaresutilizamoslasiguientetabla: Período de capitalización
Número de períodos
Semestral
n*2 n*4 n*12
Trimestral Mensual
Interés i/2 i/4 i/12
n=4*2=8, i= 8%/2=4% VFfi=1.369 VF=US$1,000*1.369=US$1,369 ¿Quélepareció?Fácil,¿verdad? El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto básico.
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4.2
SEGUNDO BIMESTRE
VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES
a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente.
Sobreestetemaleaelcapítulo6deltextobásico,páginas152-187. La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés
máselpagodelcapital(principal)alvencimiento. La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio.
Ahoraesbuenmomentoparapracticarlavaluacióndebonosyacciones.Seguidamentelepresento un ejercicio de cada uno.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 294-297: Comencemos con la valuación de los bonos.
SetieneunbonoporpagarconvalornominaldeUS$1,000quepaga9%deinterésanual.El rendimientocorrientealvencimientosobredichosbonosenelmercadoesde12%.Calculeelprecio delosbonosparaestasfechasdevencimiento: a) b) c)
30 años 15 años 1 año
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital.
a.
Valorpresentedelospagosdeintereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=8.055 P A =90*8.055=724.95 Valor presente del pago de capital VPFI=0.033
(Tabla II)
VP=US$1,000*0.033=US$33
64
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SEGUNDO BIMESTRE
Precio del bono: Pb=US$724.95+US$33=US$757.95
b.
Valorpresentedelospagosdeintereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VP A =90*6.811=612,99 Valor presente del pago de capital (Tabla II) VPFI=0.183
VP=US$1,000*0.183=US$183 Precio del bono: Pb=US$612.99+US$183=US$795.99 c.
Valorpresentedelospagosdeintereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VP A =90*0.893=80.37 Valor presente del pago de capital VPFI=0.893
(Tabla II)
VP=US$1,000*0.893=US$893 Precio del bono: Pb=US$80.37+US$893=US$973.37
Continuamosahoraconlavaluacióndelasacciones: Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un
dividendofijodeUS$6poracción.Conelpasodeltiempo,losrendimientossehandisparadodel 6%originalal14%. a) b)
¿Cuálfueelpreciooriginaldelaemisión? ¿Cuáleselvalorcorrientedeestasaccionespreferenciales?
Paradeterminarelvalordelasaccionespreferencialesutilizamoslasiguienteformula: UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
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SEGUNDO BIMESTRE
Pp -
precio de la acción preferencial Dp dividendo anual K p- tasaderetornorequeridaporlosaccionistaspreferenciales a.
Pp=
=US$100
b.
Pp=
=US$42.86
4.3
DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y usualmente mucho más.
Paraanalizarlaspropuestasdeinversióndecapitalseutilizantresmétodos:
El método de reintegro
Latasainternaderetorno-TIR
Elvalorpresente(actual)neto-VAN
Sobreestetemaleaelcapítulo8deltextobásico,páginas287-325 Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos.
LossiguientesejerciciosdeestesubtemafuerontomadosdellibrodeStanleyBlock,2001,pág.376 -380: Comencemos con el método de reintegro.
SupongaquehayunainversióndeUS$40,000ylossiguientesflujosdecajaparadosalternativas . Año
InversiónX
InversiónY
1
US$6,000
US$15,000
2
8,000
20,000
3
9,000
10,000
4
17,000
0
5
20,000
0
¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro? 66
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¿Yatienelarespuesta?Enseguidalepropongomirazonamiento. ElperíododereintegroparalainversiónXesde4años,mientrasqueparalainversiónYsenecesitan 2.5años.PorlotantoalutilizarelmétododereintegroseseleccionalainversiónY. ¿Está de acuerdo?
SeguidamentepractiquelosejerciciosdeVPN ¿DebellevarseacabounproyectodeinversiónenelcualseinvertiráUS$110,000ygenerarálos siguientes flujos de caja durante los próximos 5 años. Año
Flujodecaja
1
US$36,000
2
44,000
3
38,000
4
(44,000)
5
81,000
Elcostodecapitalesde11%. Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos
durantelavigenciadelainversión.UtilizamoslatablaII.
Año
Flujo de caja
Valor presente
1
US$36,000*0.901=
US$32,436
2
44,000*0.812=
35,728
3
38,000*0.731=
27,778
4
(44,000)*0.659=
(28,996)
5
81,000*0.593=
48,033 US$114,979
Valor presente de ingresos
US$114,979
Valor presente de egresos
100,000
Valor presente neto
US$14,979
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El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.
Austedselepideevaluar losdosproyectos,utilizandoel métododevalorpresenteneto¿Deben llevarse a cabo los mismos o no?
ProyectoX InversióndeUS$10,000
Año
ProyectoY InversióndeUS$22,000
Flujo de caja
Año
Flujo de caja
1
US$4,000
1
US$10,800
2
5,000
2
9,600
3
4,200
3
6,000
4
3,600
4
7,000
Elcostodecapitalesde12%. Descontamoslosingresosdurantelavigenciadelasinversiones.UtilizamoslatablaII. ProyectoX InversióndeUS$10,000 Año
ProyectoY InversióndeUS$22,000
Flujodecaja
Año
Flujo de caja
Flujo de caja
1
US$4,000*0.893=
US$3,572
1
US$10,800*0.893=
US$9,644
2
5,000*0.797=
3,985
2
9,600*0.797=
7,651
3
4,200*0.712=
2,990
3
6,000*0.712=
4,272
4
3,600*0.636=
2,290
4
7,000*0.636=
4,452
US$12,837
US$26,019
Valor presente de ingresos
US$12,837
Valor presente de ingresos
US$26,019
Valor presente de egresos
10,000
Valor presente de egresos
22,000
Valor presente neto
US$2,837
Valor presente neto
US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.
68
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YporúltimopractiquemoselcálculodeTIR. DeterminelatasainternaderetornoparaunainversióndeUS$2l,000queproduceunaanualidad deUS$298durante10años. Primerosedividelainversiónentrelaanualidad: =6.71 Luegosebuscaelfactorde6.71para10añosenlatablaIV.Rendimientocorrespondientees8%. DeterminelatasainternaderetornoutilizandointerpolaciónparaunainversióndeUS$20,000que produce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja.
Año
Flujo de caja
1
US$10,000
2
9,000
3
6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error.
ParaobtenerunaprimeraaproximacióndeTIRhacemoslosiguiente:
promediamos los ingresos
US$10,000 9,000 6,500 US$25,500/3=US$8,500
luego se divide la inversión entre la anualidad
=2.35
buscamoslaprimeraaproximacióndeTIRenlatablaIV VPFIA=2.35
n=3 Elfactorseencuentraentre13%y14%.
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ParaobtenerelvalormásexactodeTIRcontinuamosconelprocesodeensayoyerror. Encontramoselvalorpresentedeflujosdecajaconlastasas13%y14%utilizandolatablaII. Año
13%
Valor presente
15%
Año
Valor presente
1
US$10,000*0.885=
US$8,850
1 US$10,000*0.870=
US$8,700
2
9,000*0.783=
7,047
2
9,000*0.756=
6,804
3
6,500*0.693=
4,505
3
6,500*0.658=
4,277
US$20,402
US$19,781
Con13%,elvalorpresentedelosingresos excedelosUS$20,000,porconsiguiente,
Con 15%, el valor presente de los ingresos es menor que US$20,000,
se utilizará una tasa de descuento mas alta.
por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.
Larespuestaseencuentraentre13%y15%,locualindicaqueunarespuestaaproximadaesel14%. Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar.
US$20,402 -19,781 US$
VP@13% VP@15%
621
US$20,402 -20,000
VP@13% costo
US$ 402
Ladiferenciaentrelosdosvalorespresentesdel13%y15%esUS$621. Lasoluciónconel13%tieneunadiferenciadeUS$402apartirdeUS$20,000. Lasolucióneselporcentajede(US$402/621)quesehallaentreel13%y15%.Comohay2puntos porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe
multiplicarlafracciónporel2%ydespuéssumarlarespuestaal13%parallegaralarespuestafinal. 13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29%TIR
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Autoevaluación ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico: Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO Debidoaqueenelpresupuestodecapitalsetrabajaentérminos
1
de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.
El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otros 2
3
dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atención. El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante un problema de presupuesto de capital.
TIR esunmétodo dedescuentodelflujodecajaqueconsisteen 4 5 6 7 8
encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos. En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere
rentable,suTIRdebesersuperioralcostedelcapitalempleado. El bono premium es el bono que se vende más por su valor a la par.
Se puede obtener fácilmente la información de diversas fuentes acerca de bonos y acciones. Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir de su precio en el mercado. El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento,
9
RAV,enelcasodeunbono,tasadecapitalizaciónenelcasodeuna acción.
10
El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de interés.
11
El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital.
12
La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital.
13
El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el rendimiento requerido del proyecto.
14
El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo.
15
LaTIReselrendimientoesperadodelproyecto.
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16
El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
17
La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.
18
El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la práctica.
19
El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de recuperación, pero inferior al del VPN.
20
El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con otros métodos, casi nunca se usa solo.
ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS Le recomiendo aprovecharlosrecursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del capítulopresentado enlapágina142,181 Y 319.Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluación propuestosenlaspáginas142,169,307y312.
¡ATENCIÓN! Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,finalizóelestudiodelcuartocapítuloquepresentalos cálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas
devalorpresente.Seexaminaronelcostodelcapital,laestructurayladecisiónrealdepresupuestode capital,secubrióeltemadeanálisisderiesgo-retornoenelpresupuestodecapital.
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CAPÍTULO V
FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO
En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital.
Paraeldesarrollodeestetema,deberevisarloscapítulos11y12(pag.396-465)yelcapítulo14(pag. 500-547)
5.1
COSTO DE CAPITAL
Estetemasedesarrollaenelcapítulo11deltextobásico(pag.396-423).Despuésdelalectura,Usted comprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para cada proyecto. Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema
decostodecapital:
Apalancamiento …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento operativo ……………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento financiero …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……
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Seguramenteyatieneclarosestosconceptos,porlotantovamosaresolverunejerciciopráctico(Stanley Block,2001,pág.132):
COMPAÑÍA GBD Estado de resultados
Al31deDiciembrede2008 Ventas (30,000 unidades por $25 c/u) Menos:Costosvariables(30,000unidadesa$7) Costos fijos Utilidades antes de intereses e impuestos
Gastos por intereses Utilidades antes de impuestos
Impuestos sobre utilidades (35%) Utilidad después de impuestos
$750,000 210,000 270,000 $270,000 170,000 $100,000 35,000 $65,000
Conesteestadoderesultados,realicelossiguientescálculos: a.
Gradodeapalancamientooperacional.
b.
Gradodeapalancamientofinanciero.
c.
Gradodeapalancamientototal.
d.
Punto de equilibrio
Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación.
Lasfórmulasparaelcálculodeapalancamientoypuntodeequilibrioylasresolucionesrespectivas: PE
PE: CF: P: CV: PE
CF =
P
−
CV
punto de equilibrio costos fijos precio unitario costo variable por unidad 270, 000 =
25 7
=15,000unidades
−
74
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GAO
GAO: C: P: CV: CF:
C (P =
C (P
−
CV )
CV )
−
CF
grado de apalancamiento operacional
cantidadalacuálsecalculaelGAO precio unitario costo variable por unidad costos fijos
GAO
30, 000( 25 7 ) −
=
30, 000(25 7 ) 270 , 000 −
GAF: UAIT: I:
−
−
grado de apalancamiento financiero utilidades antes de intereses e impuestos
Interés UAIT
GAF
GAT: C: P: CV: CF: I:
=
UAIT
−
1
grado de apalancamiento total
cantidadalacuálsecalculaelGAT precio unitario costo variable por unidad costos fijos
Interés GAF
270, 000 =
270, 000 170, 000 −
GAT
=2
=2,7
30, 000( 25 7 ) −
=
30, 000(25 7 ) 270 , 000 170 ,000 −
−
−
=5,4
Paraterminarestesubtemaleplanteounapreguntaflash: ¿Enquéconsistenelriesgodenegocioyriesgofinanciero?¿Desdesupuntodevistadequéfactorespodría depender el riesgo de negocio?
5.2
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Estetemasedesarrollaenelcapítulo12deltextobásico(pag.424-465). UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
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