12.1
Capí pítul tulo o 12 . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Pr es u p u esto st o d e capi capita tall y estim st ima ación ci ón de los lo s fluj fl ujos os de efectivo
12.2
Desp spués ués de d e est estud udiar iar el ca c apítul pítulo o 12, usted us ted será s erá capaz capaz de: . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
1.
Definir “presupuesto de capital” e identificar los pasos del proceso de presupuesto de capital.
2.
Explicar el procedimiento usado para generar propuestas de proyectos a largo plazo dentro de la compañía.
3.
Justificar por qué los flujos de efectivo, efec tivo, no de ingresos, son los más relevantes para las decisiones de presupuesto de capital.
4.
Resumir en una “lista de verificación” los principales aspectos que deben considerarse al preparar la determinación de los flujos de efectivo relevantes para el presupuesto de capital.
5.
Definir el término “costo hundido” y “costo de oportunidad” y explicar por qué los costos hundidos deben ignorarse mientras que los costos de oportunidad deben incluirse en el análisis de presupuesto de capital.
6.
Explicar cómo las consideraciones fiscales, al igual que la depreciación con fines fiscales, afectan los flujos de efectivo del presupuesto de c apital.
7.
Determinar el periodo inicial, intermedio y terminal de los “flujos de efectivo operativos, incrementales, después de impuestos” asociados con un proyecto de inversión de capital.
12.2
Desp spués ués de d e est estud udiar iar el ca c apítul pítulo o 12, usted us ted será s erá capaz capaz de: . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
1.
Definir “presupuesto de capital” e identificar los pasos del proceso de presupuesto de capital.
2.
Explicar el procedimiento usado para generar propuestas de proyectos a largo plazo dentro de la compañía.
3.
Justificar por qué los flujos de efectivo, efec tivo, no de ingresos, son los más relevantes para las decisiones de presupuesto de capital.
4.
Resumir en una “lista de verificación” los principales aspectos que deben considerarse al preparar la determinación de los flujos de efectivo relevantes para el presupuesto de capital.
5.
Definir el término “costo hundido” y “costo de oportunidad” y explicar por qué los costos hundidos deben ignorarse mientras que los costos de oportunidad deben incluirse en el análisis de presupuesto de capital.
6.
Explicar cómo las consideraciones fiscales, al igual que la depreciación con fines fiscales, afectan los flujos de efectivo del presupuesto de c apital.
7.
Determinar el periodo inicial, intermedio y terminal de los “flujos de efectivo operativos, incrementales, después de impuestos” asociados con un proyecto de inversión de capital.
12.3
Presupuesto de capit capita al y esti stima mació ción n de los flu flujos jos de d e efe fecti ctivo vo . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Proce roc esos de presupuesto de capit capita al: Descripc scr ipción ión general general
Generació neración n de propuesta prop uestas s de proyectos de inversión inversió n
Estimación de “ flujos fluj os de efe efectivo ctivo operativo operativos s increme inc rementale ntales s después de impuestos” impuestos” de los proyectos proyectos
12.4
¿Qué es el Presupuesto de Capital?
. A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Proceso de identificar, analizar y seleccionar proyectos de inversión cuyos rendimientos (flujos de efectivo) se espera que se extiendan más allá de un año.
12.5
El Proceso de Presupuesto de Capital . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los objetivos estratégicos de la empresa.
Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos para los proyectos de inversión.
Evaluar los flujos de efectivo incrementales.
Seleccionar proyectos con base en un criterio de aceptación que maximiza el valor.
Reevaluar continuamente los proyectos de inversión implementados y realizar auditorías posteriores para los proyectos terminados.
12.6
Clasificación de las propuestas de proyectos de inversión 1. Nuevos productos o expansión de productos existentes.
. A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
2. Reemplazo de equipo o edificios. 3. Investigación y desarrollo. 4. Exploración. 5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la contaminación).
12.7
Propuestas de proyectos de inversión y toma de decisiones . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
La mayoría de las empresas revisan las propuestas a varios niveles de autorid ad. Para una propuesta que se ori gina en el área de producción, la jerarquía de autori dad podría pasar: 1. de los jefes de sección, 2. a los gerentes de planta, 3. al vicepresidente de operaciones, 4. a un com ité de gastos de capital bajo el gerente de finanzas, 5. al presidente y 6. al consejo de directores.
Avanzar al siguiente nivel depende del costo e importancia estratégica
12.8
Estimación de “ flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Características básicas de los flujos relevantes del proyecto • Flujo de efectivo (no la utilidad
contable) • Flujos operativos (no financieros) • Flujos después de impuestos • Flujos incrementales
Estimación de “ flujos de efectivo operativos incrementales después de impuestos” de los proyectos . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.9
Principios que deben cumplirse en la estimación • Ignore los costos hundidos • Incluya los costos de oportunidad • Incluya los cambios impulsados por el proyecto en los cambios en el capital de trabajo neto de los cambios en el pasivo corriente espontaneo • Incluya los efectos de la inflación
12.10
Costos hundidos y costos de oportunidad . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Costos hundidos: Desembolsos irrecuperables pasados que, puesto que no se pueden recuperar, no deberían afectar las acciones presentes o las decisiones futuras. Costo de oportunidad: Lo que se pierde por no tomar la alternativa que sigue a la mejor de las alternativas de inversión.
12.11
Consideraciones sobre los impuestos y depreciaciones . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
• Depreciación representa la distribución
sistemática del costo de un activo en un periodo para propósitos de reportes, impuestos o ambos. • En general, las empresas rentables
prefieren utilizar un método acelerado para fines de declaración de impuestos (MACRS). MENOS EN EL ECUADOR
La depreciación y el Método MACRS
12.12
• Si todo sigue igual, mayor depreciación, . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
menos impuesto a la renta (MENOS EN EL ECUADOR) • La depreciación es un gasto no en
efectivo. • Los activos se deprecian (MACRS) en
una de las ocho clases • En general, la convención de medio año
se utiliza para MACRS.
Porcentajes de depreciación MACRS . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.13
12.14
Base depreciable En la contabilidad, el costo de todo lo necesario hasta que el activo quede listo para el uso. . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
La depreciación para fines de impuestos no debe exceder de los porcentajes establecidos en la LORTI
Base depreciable = Costo del activo + todos los desembolsos capitalizables
12.15
Gastos capitalizados . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Gastos capitalizados son gastos que pueden proporcionar beneficios en el futuro y por lo tanto se tratan como gastos de capital y no como gastos del ejercicio en que se incurren.
Ejemplos : Gastos de transporte e instalación
Venta o disposición de un activo depreciable
12.16
• La venta o disposición de un activo de . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
capital puede generar utilidad o pérdida.
• Para fines impositivos este resultado puede
ser deducible o gravable
• La utilidad o pérdida originadas en terrenos
y edificios no son afectadas por el impuesto a la renta.
• En tanto que los otros activos son afectados
por el impuesto a la renta
Cálculo de flujos de efectivo incrementales
12.17
1. Flujo de salida inicial (Inversiones netas) : la inversión . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
de efectivo neto inicial.
2. Flujos de efectivo netos incrementales intermedios (flujos operativos): esos flujos de efectivo que ocurren después de la inversión inicial, pero que no incluyen el flujo de efectivo al final del periodo. 3. Flujo de efectivo neto incremental anual terminal (flujo terminal): el flujo de efectivo neto final del periodo. (Este flujo de efectivo del periodo se resalta porque con frecuencia ocurre un conjunto particular de flujos de efectivo a la terminación del proyecto).
12.18
Flujo de efectivo inicial de salida (inversiones netas). . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Flujos de efectivo netos incrementales intermedios (flujos operativos) . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.19
Flujo de efectivo neto incremental del último año (flujo terminal) . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.20
12.21
Ejemplo de expansión de activos . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Basket Wonders (BW) está considerando la compra de una nueva máquina. La máquina tendrá un costo de $ 50,000, más $ 20,000 para el envío y la instalación y cae bajo la clase de MACRS de 3 años. El Capital neto de trabajo (NWC) se incrementará en $ 5,000. Lisa Miller pronostica que los ingresos aumentarán en $ 110.000 para cada uno de los próximos 4 años, y entonces será vendido (desechado) por $ 10,000 al final del cuarto año, cuando termine el proyecto. Los costos de operación se incrementará en 70.000 dólares para cada uno de los próximos cuatro años. La tasa de impuestos es 40%.
12.22
Flujo inicial de salidas . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
a)
$50,000
b)
+
20,000
c)
+
5,000
d)
–
0 (no es reemplazo)
e)
+ (–)
0 (no es reemplazo)
f)
=
$75,000*
* Nótese que hemos calculado este valor como " positivo" , ya que es una salida de efectivo (negativo).
12.23
Flujos de efectivo incrementales . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
$40,000 31,115 $ 8,885
$40,000 10,367 $29,633
$40,000 5,187 $34,813
a) b) c)
– =
$40,000 23,331 $16,669
d)
–
6,668
3,554
11,853
13,925
e)
=
$10,001
$ 5,331
$17,780
$20,888
f)
+
23,331
31,115
10,367
5,187
g)
=
$33,332
$36,446
$28,147
$26,075
12.24
Flujos de efectivo terminal a) . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
$26,075
b) c)
+ –
10,000 4,000
d)
+
5,000
e)
=
$37,075
Flujo de efectivo incremental cash flow de la diapositiva anterior en el año 4. Valor de salvamento .40*($10,000 - 0) Nota: el activo está totalmente depreciado en el año 4. Recuperacion del NWC Flujo de efectivo terminal
Resumen de los flujos netos de efectivo . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.25
Activo de expansión Año 0
Año 1
–$75,000* $33,332
Año 2 $36,446
Año 3 $28,147
Año 4 $37,075
* Note una vez más que este valor es un flujo de caja negativo como se calculó como salida de caja inicial en diapositiva 12-21.
12.26
Recuerde, usted puede utilizar Excel – Muy valioso!! 0
1
2
3
4
Flujo de las inversiones Costo de la maquina
-50,000
Envío e instalación
-20,000
. A Incremento en capital de trabajo P C , neto . A B Total flujo inicial M , . Flujo de efectivo de las operaciones D h Incremento en los ingresos P s a Costos de operación n e d Depreciación r á C Utilidad antes de impuestos s o p Impuesto a la renta 40% m a Utilidad neta C r e ( c+ ) Depreciación e i l Flujo de efectivo de operación E
-5,000 -75,000 110,000
110,000
110,000
110,000
-70,000 -23,331
-70,000 -31,115
-70,000 -10,367
-70,000 -5,187
16,669
8,885
29,633
34,813
-6,668
-3,554
-11,853
-13,925
10,001
5,331
17,780
20,888
23,331
31,115
10,367
5,187
33,332
36,446
28,147
26,075
Flujo de efectivo terminal Recuperación del capital de trabajo
5000
Venta de la maquina
10,000
Impuesto a la renta por la utilidad en la venta
-4,000
Total flujo terminal
11,000
Flujo de efectivo del proyecto
-75,000
33,332
36,446
28,147
37,075
Ejemplo de un proyecto de reemplazo de activos
12.27
Supongamos que el proyecto de expansión de activos anterior es en realidad un proyecto de sustitución de activos. El costo original de la máquina fue de $ 30.000 y se depreció en línea recta en cinco años ($ 6,000 por año). La máquina tiene dos años de depreciación restante y cuatro años de vida útil restante. BW puede vender la máquina actual en $ 6.000. La nueva máquina no va a aumentar los ingresos (siendo $ 110.000) pero disminuye los gastos de operación p or $ 10,000 por año (viejo = $ 80.000). NWC se elevará a $ 10,000 de $ 5,000 (anterior).
. A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.28
Flujo de caja inicial a)
. A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
$50,000
b)
+
20,000
c)
+
5,000
d)
–
6,000 (Venta del activo “ viejo”
e)
–
2,400 <---- (ahorro de impuestos por la
f)
=
$66,600
pérdida en vta. del activo “viejo”)
Cálculo del cambio en la depreciación
12.29
. A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Año 1 $23,331
Año 2 $31,115
Año 3 $10,367
Año 4 $ 5,187
b) –
6,000
6,000
0
0
c) =
$17,331
$25,115
$10,367
$ 5,187
a)
a) Representa la Depreciación del “ nuevo” proyecto. b) Representa la Depreciación del “ viejo” proyecto. c) Incremento neto en los gastos de depreciación
12.30
Flujos operativos Año 1 . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
Año 2
Año 3
Año 4
a) b) c)
$10,000 $10,000 $10,000 $10,000 17,331 25,115 10,367 5,187 $ –7,331 –$15,115 $ –367 $ 4,813
– =
d)
–
–2,932
–6,046
e)
=
$ –4,399
$ –9,069
f)
+
17,331
25,115
10,367
5,187
g)
=
$12,932
$16,046
$10,147
$ 8,075
$
–147
1,925
–220
$ 2,888
12.31
Flujo Terminal a) . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
$ 8,075
b)
+
10,000
c)
–
4,000
d)
+
5,000
e)
=
$19,075
Flujo operativo. del año 4, diapositiva anterior Valor de salvamento (.40)*($10,000 – 0). Note que el activo está totalmente depreciado al final del año 4 Recuperación del cap. trab. Flujo de efectivo terminal
Resumen de los flujos netos de efectivo . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
12.32
Activo de expansión Año 0
–$75,000
Año 1 $33,332
Año 2
Año 3
Año 4
$36,446
$28,147
$37,075
Reemplazo de activos
Año 0
Año 1
–$66,600
$12,933
Año 2
Año 3
Año 4
$16,046
$10,147
$19,075
Recuerde, usted puede utilizar Excel – Muy valioso!!
12.33
0
1
2
3
4
Flujo de las inversiones
Costo de la maquina
-50,000
Envío e instalación Incremento en capital de trabajo
-20,000
. neto A P Venta del equipo viejo C , . Ahorro de impuesto por la pérdida en A B la venta M , Total flujo inicial . D Flujo de efectivo de las operaciones h P s Reducción de gastos de operación a n Depreciación nueva maquina e d r Depreciación de la vieja maquina á C Aumento en la depreciación s o p m Utilidad (pérdida) antes de impuestos a C Impuesto a la renta (crédito) 40% r e Utilidad (pérdida) neta c e i l ( + ) Depreciación E
-5,000 6,000 2,400 -66,600
Flujo de efectivo de operación
10,000
10,000
10,000
10,000
-23,331
-31,115
-10,367
-5,187
-6,000
-6,000
0
0
-17,331
-25,115
-10,367
-5,187
-7,331
-15,115
-367
4,813
-2,932
-6,046
-147
1,925
-4,399
-9,069
-220
2,888
17,331 12,932
25,115 16,046
10,367 10,147
5,187 8,075
Flujo de efectivo terminal
Recuperación del capital de trabajo Venta de la maquina
5000 10,000
Impuesto a la renta por la utilidad en la venta Total flujo terminal Flujo de efectivo del proyecto
-4,000 11,000 -66,600
12,932
16,046
10,147
19,075
12.34
AHORA SI A RESOLVER LOS EJERCICIOS EN GRUPOS. . A P C , . A B M , . D h P s a n e d r á C s o p m a C r e c e i l E
TIEMPO ESTIMADO DE ANÁLISIS Y REFLEXIÓN: 15 MINUTOS
