Caso Pinocchio Spa

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Casos prácticos Pinocchio SpA. Introducción

El sector Español de Juegos y juguetes representa el ! del producto interno bruto del sector industrial en el año ""# y el mismo porcentaje del empleo y el n$mero de empresas en el total de la industria en el año ""%& su 'aloraci(n cuantitati'a puede ser modesta se trata de un sector rele'ante en el estudio de las manu)acturas tradicionales Espa Españo ñola lass y *ue *ue ha abor aborda dado do en las las dos dos $lti $ltima mass d+ca d+cada dass tran trans) s)or orma maci cion ones es estructurales y *ue han obligado a las empresas españolas a rede)inir su modelo de negocios para seguir siendo competiti'as. Entre ,--% y el ""% las cuatro potencias econ(micas de la ona Euro mostraron un deterioro en su balana comercial del sector de juegos y juguetes. Es as/ *ue el sector de juguetes en el *ue compite Pinocchio es muy competiti'o debido a *ue las empre empresas sas multin multinaci aciona onales les domina dominan n la produc producci( ci(n n en )ábric )ábricas as asiáti asiáticas cas.. Por otro lado es importante mencionar *ue algunos juguetes son de ciclo de 'ida muy corto. 0a deman demanda da depend dependee en gran gran medida medida de la siner sinergia gia alcan alcanada ada por las accion acciones es conjuntas conjuntas de: )abricante )abricantes& s& importado importadores& res& distribui distribuidore dores& s& medios medios de comunica comunicaci(n ci(n y publicidad. 1tro )actor *ue marca el mercado de Pinocchio se liga al '/nculo e2istente entre los juguetes y las pel/culas y programas de tele'isi(n *ue de una u otra )orma orientan los gustos y pre)erencias de consumo. 0a comp compet eten enci cia a en el me merc rcad ado o de jugu juguet etes es es muy muy )uer )uerte te&& la pres presen enci cia a de los los 'ideojuegos y la incorporaci(n incorporaci(n de dispositi'os electr(nicos electr(nicos en algunos juguetes disminu/an la capacidad competiti'a de Pinocchio. Estimación durante 2000 (en miles de euros)

Enero Febrero Marzo

TEMA  ! Acti"idades

3entas netas

Saldo deudor

Saldo

estimadas

clientes a )in

estimado de

44" -5" ,.,%%

de mes .%%% ,"% %%

clientes %."-% 6.#6" 46%

7 8ni'ersidad 9nternacional de 0a ioja ;8N9<

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Abril Ma#o $unio $ulio Agosto %e&tiembre 'ctubre o"iembre Diciembre Total

,."5% ,."%" -#% #.,6" #.%%" =.5=" =.-6" =.=% 6.%4" 65.-"

==% %55 #,6 6.%4" 4.,4% -.54" ,.%" ,,.=" 5.5,

-#% ,.,4 ,.," -46 -#% #.,=% #.%%" =.5-% =.-"-

El Periodo medio de cobro para del año """ en )unci(n a la estimaci(n de tesorer/a era de #= d/as. 0a estimaci(n de tesorer/a estable ;%4&=,4>, meses<.

Si consideramos en las 'entas el 93A ya *ue +ste se encuentra inmerso en las cuentas por cobrar y considerando un 93A del ,! en España& el P?C s er/a 65 d/as. Es importante indicar *ue en este caso se ha considerado un saldo m/nimo de caja de ,&# millones de euros para asegurar en todo momento la li*uide de la empresa.

Se puede e'idenciar *ue Pinocho ten/a incon'enientes en la tesorer/a sin embargo *ue los plaos de 'enta eran de 6" d/as estos no se cumpl/an por las siguientes raones: ,.@ Poco poder de negociaci(n )rente a sus principales competidores .@ 0a competencia As/ tambi+n al encontrarse en la $ltima )ase de moderniaci(n la empresa Pinocchio no pod/a arriesgar la in'ersi(n ya *ue la )alta de abastecimiento ocasionar/a disminuci(n en la producci(n. En la empresa Pinocchio se debe implantar pol/ticas crediticias *ue garanticen tener ese )lujo de e)ecti'o para poder cumplir con sus obligaciones& y as/ crear un departamento espec/)ico de control de cr+ditos con atribuciones para decir sobre las pol/ticas de otorgamiento de cr+ditos como tambi+n realiar pagos a los pro'eedores con un tiempo mayor negociando y e'itar caer en los costosos gastos de intereses *ue generan problemas en la rentabilidad del negocio.



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Por otro lado& de acuerdo al análisis del P?C con el promedio de los meses de ?aro@ Abril@?ayo ;los más estables< se puede e'idenciar *ue el P?C es de #5 d/as& con lo cual no se está cumpliendo la pol/tica de cobro. 0a empresa debe propender por*ue el P?P sea mayor al P?C con el )in de contar con )lujo de e)ecti'o& es decir& el )uncionamiento (ptimo ser/a *ue la empresa pudiera recolectar el dinero de las cuentas por cobrar para *ue con ella pueda cumplir de la misma manera sus cuentas por pagar. Con respecto a las estimaciones del año """ a partir del mes de maro se re*uiere hacer uso de la l/nea de cr+dito& sin embargo Pinocchio SpA. debe de renegociar el monto& debido a *ue en Julio la deuda a corto plao ascender/a& as/ como tambi+n en Agosto y empear/a a bajar en Septiembre y 1ctubre es decir *ue se deber/a negociar con el Banco di Brescia el monto má2imo hasta ,% millones de euros para no sobrepasar el l/mite. a estacionalidad El sector del juguete es altamente estacional y la mayor/a de sus 'entas se producen durante el segundo semestre del año debido a la +poca na'ideña. En el caso de Pinocchio& a continuaci(n se muestra el detalle de las 'entas estimadas a ni'el porcentual:

0as 'entas semestrales de Pinocchio se estiman como se indica a continuaci(n:

SE?ESC:E , SE?ESC:E 


%.-5% 6.6"%

,%&=6! 5#&64!



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Debido a la estacionalidad de las 'entas& el capital circulante aumentaba gradualmente hasta alcanar picos en el tercer trimestre cuando los in'entarios estaban en su apogeo para atender la demanda en 'entas por el periodo na'ideño y en el cuarto trimestre cuando las cuentas a cobrar llegaban a su má2imo.

*iesgo de cr+dito 0as oportunidades crediticias se mostraban muy buenas para la empresa& esto )ue apro'echado con la implementaci(n de un plan a tres años de reno'aci(n y moderniaci(n de la planta e instalaciones *ue re*uirieron una in'ersi(n total de ,=.5 millones de euros& con el objeti'o de aumentar y optimiar la producti'idad en el ensamblaje de juguetes en base a la automatiaci(n para disminuir los costes laborales& adicionalmente en junio de ,--- 'enc/a un cr+dito de casi #.% millones de euros *ue la empresa hab/a obtenido en el año de ,--& moti'os *ue conlle'aron a obtener un pr+stamo hipotecario por ,"."5 de euros& esto mostraba una capacidad de endeudamiento atracti'a para los medios bancarios& lamentablemente por una sobreestimaci(n de la demanda& la competencia de los 'ideojuegos y la escasa aceptaci(n de una nue'a l/nea de juguetes hicieron *ue el año de ,--- se cerrase con p+rdidas& por lo cual tu'ieron *ue solicitar una ampliaci(n de la l/nea de cr+dito para poder hacer )rente a las necesidades de tesorer/a.

De acuerdo a lo mencionado se puede indicar *ue el escenario de un mercado altamente competiti'o a)ectaban )inancieramente as/ como el manejo de las obligaciones a corto plao& consecuencia de no captar el su)iciente ingreso *ue rebajaran la cartera de clientes 'an )ormando brechas conlle'ando a realiar nue'as negociaciones tanto para los cobros a los clientes como )acilidades de pagos a los pro'eedores y de esta manera lograr un escenario más adecuado para Pinocchio. Considero *ue es 'iable realiar la reestructuraci(n de endeudamiento a largo plao& teniendo en cuenta *ue el inter+s es de %&5! )rente a =&#! *ue se 'iene pagando de endeudamiento a corto plao. Era imprescindible la renegociaci(n de las condiciones de la l/nea de cr+dito sobre todo por el aumento inusitado en las necesidades de )inanciaci(n *ue re*uerir/a Pinocchio para el año """. Para el año """ e2iste as/ tambi+n el riesgo de sobreestimar la demanda pues ?ontella y 3iteri estiman un crecimiento en 'entas de casi un "!. TEMA  ! Acti"idades



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Clasi,icación de los ,lu-os de tesorer.a

Flu-o de E,ecti"o A/o A/o

A/o

2000 .,#, ,,5 @,.#, @%,5 @,4%

111 ;5< ,6=% , ,." @5-=

@" "

@6"5 ==

,# #6#

e3&lotación Compra de planta y e*uipo Total ,lu-o de e,ecti"o de

04 @.,-5

52 @4.6

4540 @=.-%5

in"ersión ;>@< 3ariaci(n deuda bancaria a

6251

675422

68519

c>p

6.-6#

,.#5#

-%-

;>@< 3ariaci(n deuda l>p Pago di'idendos Total ,lu-os de e,ecti"o de

=."#5 @,"-

%.466 @,"-

@=5=

,inanciación Total ,lu-os de e,ecti"o Saldo inicial de caja %aldo ,inal de ca-a

510 75749 ,.4-.#=#

8529 29 ,.#5# ,.4-

274 644 #.5=% ,.#5#

esultado del ejercicio ;< amortiaciones ;>@< 'ariaci(n clientes ;>@< 'ariaci(n in'entarios ;>@< 'ariaci(n pro'eedores ;>@< 'ariaci(n impuestos a pagar ;>@< 'ariaci(n en pro'isiones Total ,lu-o de e,ecti"o de

11 .6# -5" 4%= @,."5% @,,-

El )lujo de e)ecti'o es $til para e'aluar la capacidad *ue la empresa tiene para generar e)ecti'o. De acuerdo al análisis& la in)ormaci(n hist(rica se usa como indicador& ya *ue se puede e'idenciar las e'oluciones pasadas respecto a los )lujos )uturos& as/ como tambi+n el rendimiento& )lujos netos e impacto en los cambios de precio. En el cuadro elaborado se obser'a el )lujo de e)ecti'o de e2plotaci(n el cual disminuye en el año """& las mismas 'ariaciones inter'ienen en la determinaci(n del resultado de la empresa y permiten *ue la empresa genere )ondos l/*uidos su)icientes para reembolsar los pr+stamos& mantener la capacidad de e2plotaci(n de la entidad& pagar TEMA  ! Acti"idades



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di'idendos y realiar nue'as in'ersiones y as/ no recurrir a )uentes e2ternas de )inanciaci(n. 0a empresa debe poner atenci(n al )lujo ya *ue es $til para )uturas acti'idades. As/ tambi+n los )lujos de in'ersi(n& se tiene como dato *ue Pinocchio estaba atendiendo el pago de las nue'as in'ersiones y de los di'idendos con los )ondos obtenidos de un pr+stamo hipotecario a % años por ,"&"5 millones de euros& a principios de ,---. El ingreso generado por las 'entas bajas del primer semestre& no permiten *ue la tesorer/a logre cubrir las deudas e in'ersiones *ue se necesitan cancelar dentro de las l/neas de cr+dito& y esto se puede e'idenciar en el cuadro de )lujo de e)ecti'o. Se debe buscar las in'ersiones *ue permitan una mayor competiti'idad en Pinocchio SpA& los dineros deben pro'enir de )inanciaciones ;en este caso& el banco di Brescia< por lo general a largo plao& con el )in de no a)ectar el margen de maniobra& en especial la tesorer/a& para responder a las obligaciones a corto plao. El )lujo de e)ecti'o de in'ersi(n representa la medida en la cual la empresa ha hecho desembolsos por causa de recursos econ(micos *ue 'an a producir ingresos y )lujos de e)ecti'o en el )uturo& es importante mejorar ya *ue los )lujos generan cambios en la composici(n de los capitales aportados y de los pr+stamos de entidades )inancieras. Ahora bien& )rente a sus medios de )inanciaci(n con los datos obtenidos por el caso se indica *ue la empresa está asumiendo un inter+s por la l/nea de cr+dito a corto plao de =&#! )rente a un inter+s de %&5! de sus obligaciones a largo plao& con lo cual se puede concluir *ue se tienen dos opciones& negociar las condiciones comerciales del cr+dito buscando una disminuci(n de tasa de inter+s o propender por pasar sus deudas de corto plao a largo plao para disminuir los costos )inancieros. Es importante la presentaci(n separada de los )lujos de e)ecti'o procedentes de acti'idades de )inanciaci(n& puesto *ue resulta $til al realiar la predicci(n de necesidades de e)ecti'o para cubrir compromisos con los suministradores de capital a la entidad& en este caso se ha reducido en el año """.




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Como se puede apreciar en el cuadro *ue antecede se ha incorporado en la estimaci(n de la tesorer/a todo lo relati'o a las e2istencias ;9n'entarios< y todos los pagos *ue a)ectan a la tesorer/a de la empresa: Pro'eedores: Compras mensuales estimadas de materia prima por -5" mil euros& debido a un plan de producci(n constante a lo largo del año. El pago a pro'eedores es a 6" d/as& asegurándose as/ con el apro'isionamiento necesario y entrega a tiempo. ?ano de 1bra y Fastos de Gabricaci(n: Se estimaron =6".""" euros mensuales 1tros gastos: se estimaron ,=.""" euros mensuales 9mpuestos: 'alores registrados por pagar durante ,--- cuyos pagos 3iteri estim( en realiar de la siguiente )orma: #%%.""" euros en maro y mayo y ,"%.""" euros en agosto y no'iembre del año """. 9n'ersi(n en Planta y E*uipo: Por encontrarse en la $ltima )ase de moderniaci(n& la in'ersi(n re*uerida para el año """ era de &%" millones de euros *ue se estimaban pagar en  cuotas iguales en los meses de )ebrero y maro. 9ntereses deuda a corto plao: originados por la necesidad de )inanciaci(n. El inter+s nominal es del =&#! calculado sobre el saldo de cierre del mes anterior.


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Como se puede apreciar en el cuadro *ue antecede se ha incorporado en la estimaci(n de la tesorer/a todo lo relati'o a las e2istencias ;9n'entarios< y todos los pagos *ue a)ectan a la tesorer/a de la empresa: Pro'eedores: Compras mensuales estimadas de materia prima por -5" mil euros& debido a un plan de producci(n constante a lo largo del año. El pago a pro'eedores es a 6" d/as& asegurándose as/ con el apro'isionamiento necesario y entrega a tiempo. ?ano de 1bra y Fastos de Gabricaci(n: Se estimaron =6".""" euros mensuales 1tros gastos: se estimaron ,=.""" euros mensuales 9mpuestos: 'alores registrados por pagar durante ,--- cuyos pagos 3iteri estim( en realiar de la siguiente )orma: #%%.""" euros en maro y mayo y ,"%.""" euros en agosto y no'iembre del año """. 9n'ersi(n en Planta y E*uipo: Por encontrarse en la $ltima )ase de moderniaci(n& la in'ersi(n re*uerida para el año """ era de &%" millones de euros *ue se estimaban pagar en  cuotas iguales en los meses de )ebrero y maro. 9ntereses deuda a corto plao: originados por la necesidad de )inanciaci(n. El inter+s nominal es del =&#! calculado sobre el saldo de cierre del mes anterior.

9NE:ES ES9?AD1 A C1:1 P0AH1 ;mes siguiente< Detalle: Abril ?ayo Junio Julio Agosto Septiemb 1ctubre No'iemb Diciembre Deuda a corto plao& saldo )inal mes anterior 6.446 %.,4 =.5% -.6-6 ,,.=4= ,#.,"# ,6.4== ,.#-% 5.-45 9nter+s nominal =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! =&#! Monto Interés a corto plazo 20 28 37 50 62 75 73 67 48 9ntereses deuda a largo plao: 1riginados por pr+stamo hipotecario a inicios de ,--por ,"&"5" millones de euros a % años plao con una tasa nominal del %&5! anual. anto el principal como los intereses eran pagaderos semestralmente iniciando en junio del """.




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El pago de la cuota >," se realia en diciembre por ,&""5 *uedando la deuda en 5&"=# distribu/a en &",= millones en porci(n corriente y =&"#5 millones de euros a largo plao. Di'idendos: ,&"- millones euros pagaderos en partes iguales en maro y septiembre.

Estacionalidad A e)ectos del Presupuesto de Caja y debido a la estacionalidad de sus 'entas tratadas en la primera parte& Pinocchio apoyaba sus productos con )uertes campañas publicitarias y promociones& especialmente durante el segundo semestre del año debido a la pro2imidad del periodo na'ideño. 0os gastos comerciales se estimaban en %55&""" euros mensuales durante el primer semestre y para el segundo semestre a , millones de uros mensuales& es decir un incremento del ,%"! en relaci(n al primer semestre. Este rubro representaba el 6&%! de las 'entas esperadas para el año """.

Demandas ,inancieras :ue el &lan de &roducción re:uiere5

El Plan de producci(n de Pinocchio re*uer/a un incremento considerable en la l/nea de cr+dito a corto plao para cubrir las demandas )inancieras *ue +ste re*uer/a. Para ,--- la l/nea de cr+dito a corto plao era de ," millones de euros a una tasa del =&#! anual cuyo inter+s se abonaban mensualmente y era calculado del saldo de la deuda registrado en el mes anterior, sin embargo para el año 2000 la demanda financiera a corto plazo se encontraba entre 14,5 y 15 millones de euros& sin la cual Pinocchio no podr/a cumplir con sus pre'isiones de producci(n y 'entas.

Para los directi'os de Pinocchio era urgente tratar el tema de renegociaci(n de la l/nea de cr+dito pues como se aprecia en el Presupuesto de Caja estimado& su más alto pico es en el mes de agosto llegando a ,#&,"# millones de euros. 3iteri solicit( elaborar los estados )inancieros pre'isionales para el año """.

De acuerdo al análisis elaborado en el )lujo de caja mensual para el año """ se e'idencia *ue el cupo de cr+dito *ue tiene Pinocchio con el Banco di Brescia hasta ," millones de euros& no será su)iciente para atender sus obligaciones& se puede obser'ar *ue desde el mes de Julio el cupo actual con el Banco no alcana para cubrir sus mo'imientos de caja& as/ mismo para Agosto acumula su monto má2imo con una deuda a Corto Plao de ,#.," millones de euros. TEMA  ! Acti"idades



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As/ tambi+n& se podr/a realiar el pago de di'idendos en una sola cuota en el mes de 1ctubre para disminuir la cantidad de deuda a corto plao *ue debe incurrir la empresa en meses anteriores y buscar la posibilidad de negociar con el banco una sola cuota anual en el mes de diciembre.

Conclusión En la empresa Pinocchio se deber/an establecer pol/ticas *ue permitan realiar los cobros por sus 'entas en plaos menores a los 6" d/as& e2istiendo un plao prudencial de % a 5 d/as en el caso e2ista atrasos& de tal manera *ue se cuente con un circulante *ue permita sol'entar algunos impre'istos mientras *ue en los pagos a los pro'eedores se deber/a gestionar nue'os tiempos de para su cancelaci(n& de ser el caso una ampliaci(n de ,% a 6" d/as adicionales a los e2istentes. 0 a implementaci(n de pol/ticas de cobro contribuyen a dar la agilidad de este rubro signi)icati'o para Pinocchio como para cual*uier empresa& la asignaci(n de l/nea de cr+dito a los clientes y su recuperaci(n del importe 'endido logra reintegrar a los costos de las mercanc/as ;?P& ?1 y FG<& y de esta manera determinar la obtenci(n de la utilidades proyectada por el área )inanciera. 8na cobrana adecuada proporciona a tesorer/a el e)ecti'o necesario para las operaciones diarias& para las in'ersiones )uturas y para el cumplimiento de )inanciamientos en sus obligaciones por cancelar& in)luye en la capacidad de la empresa para generar buenos )lujos para sus propias operaciones& mantener y ampliar su capacidad de operaci(n instalada& planear sus obligaciones )inancieras y )inalmente cumplir el objeti'o traado de todo negocio como lo es pagar di'idendos a sus accionistas. 0a inno'aci(n es un principal re*uisito para ser competiti'os en el mercado& por lo cual se deber/a gestionar cr+ditos a largo plao para *ue sea in'ertido en la producci(n de art/culos de mayor demanda. 0a empresa tiene mucho en lo *ue debe mejorar& en principio cambiar la pol/tica de di'idendos *ue son de carácter )ijo sin tener en cuenta el desempeño de la empresa y su condici(n )inanciera& como paso en el año ,--5 *ue termino pagando di'idendos con recursos generados por deudas a corto plao. Deber/a re negociar los t+rminos con sus pro'eedores de materia prima en lo posible llegando al plao má2imo *ue permite la legislaci(n española *ue es de =" d/as generado un )loat comercial )a'orable para esta. ambi+n la empresa no dependa tanto de las 'entas generadas en el segundo semestre& por lo *ue deber/a di'ersi)icar sus acti'idades apro'echado las di)erentes )esti'idades TEMA  ! Acti"idades



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del año& creando productos *ue se 'endan es estas +pocas ;, semestre<& lo *ue se traducir/a en un mayor )lujo de e)ecti'o por e2plotaci(n y disminuir/a la necesidad de recursos )inancieros en el primer semestre. Ser/a importante *ue la empresa utiliara el sistema de )actoring lo *ue le reducirá en principio una porci(n de los recursos )inancieros re*ueridos& y se traducir/a en menos costes )inancieros& principalmente en +pocas *ue se identi)ica *ue los clientes se demoran más en pagar.



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