SERVICIO DE ASESORIA FINANCIERA. OBRA SOCIAL DE LA CAJA DE AHORROS DE LA INMACULADA
ASOCIACION PARA EL PROGRESO DE LA DIRECCION (A.P.D.)
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1 I INDICE
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Página
PROLOGO
I
9
Primera parte; BASES DE LA NEGOCIACION
Capítulo primero. LA EMPRESA Y LA BANCA: PERSPECTIVA
I 1 I I
DEL NEGOCIO BANCARIO
13
1. Los recursos financieros de la empresa 2. El negocio bancario
13 15
3. Gestión bancaria
25
4. Política monetaria y financiera bancaria 5. Tipos de bancos y posicionamiento estratégico 6. La empresa y la banca ...
32 34 36
Capítulo II. OPERACIONES BANCARIAS Y REGULACION LEGAL 1. Operaciones financieras: Concepto y clasificación 2. Clasificación por objetivos de gestión
43 43 43
Capítulo III. PLANTEAMIENTO ESTRATEGICO DE LA NEGO CIACION
65
1. Importancia de La estrategia de negociación 2. Objetivos de la empresa 3. Enfoque profesional
65 65 66
4.
67
Elección de bancos adecuados
5. Creación de las bases de negociación 6. ¿Uno o más bancos?
Capítulo IV. PLANTEAMIENTO TACTICO DE LA NEGOCIACION 1. Aspectos estratégicos y aspectos tácticos 2. El punto de vista del banco
69 70
79 79 80
3. Los fallos como elemento condicionante de la actitud bancaria
81
4.
Cuándo acudir al banco
83
5. 6. 7. 8.
Análisis y control de la relación pasada con el banco Elementos para la negociación y optimización del coste Compensaciones Una táctica de futuro: La negociación del «paquete»
84 85 87 90
Capítulo V. LA EMPRESA VISTA POR LA BANCA 1. Aspectos generales 2.
Fuentes de información
95 95 95
3. Información procedente directamente del solicitante
96
4.
97
Referencias extemas
5. Datos de publicaciones
99
6. Informes elaborados por el banco
103
7. Elaboración de la propuesta y decisión
105
8. La empresa ante la propuesta bancaria
106
—7—
Página
Segunda parte: NEGOCIACION DE LAS OPERACIONES TIPICAS
Capítulo VI. EL DESCUENTO DE EFECTOS
I
111
1. Planteamiento
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2. Estudio del cedente y determinante de la clasificación
112
3. Contenido de la propuesta
117
4. Puntos de la negociación
119
5. Comportamiento bancario en materia de descuento y actitudes empresariales recomendadas
119
Capítulo VII. COMO PEDIR UN PRESTAMO 1. Metodología general del estudio del crédito bancario
125 125
2. Cantidad, destino y plazo
128
3. Análisis de las fuentes de reembolso y plan de amortización ... 134 4. Condiciones de los préstamos 5. Garantías ...
139 ... ... ... ... 140
6. Algunas consideraciones sobre la capacidad de endeudamiento de
I
una empresa
141
7. Control de la evolución del préstamo
150
8i Bases para la concesión de créditos bancarios: Criterios bancarios 152
Capítulo VIII. LAS OPERACIONES ESPECIALES DE LA BANCA ... 157 1. Origen y contenido I57
2. Régimen legal 3. Coste^ de las operaciones especiales 4. Condiciones adicionales
... *
^53 160 150
Tercera parte: ANALISIS Y CALCULO,DE LOS COSTES
Capítulo IX. CONCEPTOS DE MATEMATICA, FINANCIERA 1. El coste como factor de negociación 2. Capitalización ... !!. .!. ... . 3. Capitalización simple 4. Descuento matemático y descuento comercial 5. Capitalización compuesta 6. Valor actual de varios capitales 7. Tasa interna de rendimiento
I73 I73 176
8. Determinación de la tasa de interés por interpolación
177
períodos de liquidación
La obtención de recursos de financiación bancarios constituye un capitulo importante de la actividad del responsable financiero de la empresa; se trata de conseguir el volumen de fondos nece sario en las condiciones adecuadas de coste y plazo. Este objetivo de financiación se ha visto acentuado por las condiciones de estancamiento e inflación que hoy en día viven las economías occidentales y, en particular, la española. En estas cir cunstancias la empresa se ve atenazada por la doble necesidad de acceder a recursos ajenos crecientes, y de eludir, en lo posible, un nivel de coste financiero efectivo superior a la rentabilidad econó mica de sus operaciones.
169 169 169 170 171
9. Homogeneización de tasas de coste correspondientes a diferentes
I
PROLOGO DE LOS AUTORES
181
El trabajo que ahora se presenta ha pretendido plantear los problemas de mayor interés que surgen en la relación empresabanca, en el marco de la financiación y la gestión de la tesorería de la empresa en España, adelantando algunas de las posibles so luciones y procurando orientar el proceso de negociación, la eva luación de los costes y el control de las operaciones. El libro consta de tres partes: — Primera parte: BASES DE LA NEGOCIACION.
Capítulo X. ANALISIS DE COSTES DE LAS OPERACIONES BANCARIAS jgg 2. Clasificación de los componentes de coste 198 3. Optunización de los costes de formalización 200 4. Costes de gestión, control y negociación 205
Capítulo XI. CALCULO DE COSTES EFECTIVOS: Metodología y su 213
1. Coste efectivo total
213
2. Cálculo de las liquidaciones bancarias de gastos 215 3. Modelos de cálculo de costes efectivos para diferentes supuestos ... 217 4. Cálculo de la liquidación de una operación computable en el BIBLIOGRAFIA
TIPICAS.
— Tercera parte: ANALISIS Y CALCULO DE COSTES. Aunque cada una de ellas tiene sentido por sí misma, considera
puestos
coeficiente de inversión
— Segunda parte: NEGOCIACION DE LAS OPERACIONES
226 229
mos que todas adquieren su mayor valor cuando se contemplan en relación con las otras. COMO NEGOCIAR CON LA BANCA es el resultado de varios
seminarios sobre el tema y de actividades similares, desarrolladas
por los autores, en el campo de la docencia y la consultoria. 9—
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En este sentido, hemos intentado compaginar, en este trabajo,
una perspectiva profesional rigurosa con un enfoque práctico de los problemas que refuerce la utilidad inmediata de su lectura. Tenemos que agradecer sinceramente a Juan Francisco PérezCarballo y Veiga las ideas y los numerosos consejos técnicos que nos ha proporcionado en nuestra labor, así como las sugerencias
derivadas de su lectura,f^iticft ^del ma^r^t^cr^tp.J
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rnos que mencimár, con todo agradecimiento, a Félix Quintana Ortega, por él apoyo, de iodo tipo, que nos ha prestado en la pro moción y desarrollo de este libro. Finalmente, nuestro reconocinUento a Teresa Díaz González
Angeles I^pez S^pchez^por la
e^í^mepanografia del rnar^c^o. .. oy'..- oü v v > . yC^ofj^o es natural sólo nosotrqs somos responsables de los errores e insuficiencias que puedan existir. •' . , Somos conscientes de que se, trata de un prm^:,pqso fin un
c^pp difícil y polémico y de que, por consiguiente, queda aún
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PRIMERA
PARTE
un largo camino por recorrer. Por ello, agradecemps.de aníet^umo
Q^antos cprnentarios críticos se nos hagan llegar. . ^,\ ,, r, , ; ••
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Ángel PÉRBZ-C
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Angel SóTpmYÓR Ch^ Madrid, junio de 1982
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BASES DE LA NEGOCIACION
I
CAPITULO PRIMERO
LA EMPRESA Y LA BANCA:
PERSPECTIVA DEL NEGOCIO BANCARÍO 1. LOS RECURSOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
I
1.1. Necesidades y fuentes ñnancieras de la empresa
I
conjunto de elementos circulantes y fijos que constituyen su acti vo; la contrapartida del activo es el pasivo, que reúne todos los
U actividad de la empresa tiene como soporte instrumental eJ recursos financieros con que cuenta la empresa y que, por consi guiente, clasificaremos en:
Pasivo circulante: Fondos ajenos con plazos de vencimiento in teriores a doce meses.
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Deuda: Fondos ajenos con vencimientos superiores a doce meses. Recursos propios: Fondos de carácter permanente, procedentes de los SOCIOS o resultado, directa o indirectamente, de las opera ciones.
^
Por tanto, el plazo de vencimiento y la titularidad constituyen los dos parámetros fundamentales que permiten clasificar fácil mente, las fuentes de financiación de la empresa.
La financiación bancaria es un recurso ajeno a la empresa, con plazos de vencimiento tanto inferiores como superiores a doce me ses, por lo que puede constituir, según los casos, tanto parte del pasivo circidante como de la deuda. En todo caso, la financia
I
ción bMcana es un recurso ajeno y como tal participa de las características financieras de éstos, entre eUas la posibUidad de apalancar el beneficio, como se expondrá en el epígrafe siguiente. — 13 —
Adicionalmente, la flnanciaci(3n bancaria se caracteriza por ser una fuente negociada, lo que implica que la empresa puede in fluir en su importe, vencimiento y coste.
Ya que la deuda suele estar integrada por obligaciones y prés
I
tamos bancarios a medio y largo plazo, y siendo, en la práctica, muy difícil para las pequeñas y medianas empresas la emisión y colocación de obligaciones, estas empresas dependen, en gran me dida, de la banca para lá obtención de los recursos ajenos a medio y largo plazo. La importancia de la financiación bancaria se ve acrecentada
por las operaciones de descuento de papel comercial
1.2. Apalancamiento financiero
El cuadro 1 presenta la rentabilidad financiera (beneficio des
pués de intereses e impuestos sobre recursos propios) de una mis ma empresa en seis escenarios diferentes. Estos escenarios han sido construidos suponiendo tres tipos diferentes de intereses medios sobre recursos ajenos y admitiendo la existencia de dos estructu ras financieras distintas: El y E2: una de ellas. El, no incorpora recursos ajenos y en la otra, E2, los recursos ajenos igualan a los recursos propios. Puede observarse que en los caso.s en que la rentabilidad eco nómica (beneficio antes de intereses e impuestos sobre recursos
I
del nesgo, puesto que puede suceder que la empresa no pudiese hacer frente, en su vencimiento, a los pagos de principal e intere ses, situación de insolvencia técnica, que podría ser fatal par: la continuidad de sus operaciones.
En definitiva, tanto la búsqueda de apalancamiento como la
exigencia de cubrir las necesidades absolutas de fondos y la con secución de servicios bancarios adecuados, constituyen otras tan tas razones que alimentan las relaciones de las empresas con la banca. Desde el punto de vista de esta última, la relación con la empresa es la base, como se verá, para las operaciones de ac
tivo y es a las empresas a quienes se dirigen la mayor parte de los servicios bancarios desarrollados hasta la fecha. Mientras que desde el punto de vista de la empresa, la banca es una pieza funda mental en la estructura del sistema financiero español A continuación se esboza una perspectiva de los objetivos, na turaleza y criterios operativos del negocio bancario. Esta informa
ción puede proporcionar al empresario una provechosa plataforma desde la que desarrollar la negociación; el conocimiento, en pro fundidad, de las oportunidades y limitaciones que ofrece el adver sario económico —en este caso el banco— forma parte del enfo que profesional que se pretende y constituye uno de los principios tácticos de negociación más importantes.
totales) es superior al tipo de interés de la deuda, la estructura con deuda da lugar a una mejor rentabilidad financiera, dicién dose que el beneficio o la rentabilidad resultan apalancados por la presencia de los recursos ajenos. Por el contrario, el apalancamiento resulta negativo cuando la rentabilidad económica de la empresa es inferior al tipo de interés que incorpora la deuda; en este caso resulta más favorable la es tructura financiera que no incorpora recursos ajenos. En aquellos
así como por las lestriccic.nes que hayan de afrontar. En el caso de la banca, como en su momento en el de la en; presa, dichas actitudes vienen orientadas por la naturaleza del
casos en que la rentabilidad económica iguala al tipo de interés de la deuda, las estructuras financieras resultan equivalentes, es
ticular y la experiencia que la práctica ha proporcionado.
2. EL NEGOCIO BANCARIO
El proceso de negociación banca-emprc.sa viene, lósicamenie
condicionado por las actitudes de ba.se de cada una de las parle^
negocio bancario, los objcti\'os y estrategias de cada banco en pai-
decir, resulta indiferente que incorporen o no recursos ajenos,
desde el punto de vista de la rentabilidad. El mayor apalancamiento que proporcionan los recursos ajenos puede resultar beneficioso para los rendimientos que obtienen los propietarios de la empresa; sin embargo, supone un incremento 1 . \fr anexos 1 y 2.
2.1. Características generales
La actividad bancaria es una actividad empresarial más, aun que tenga, como otras, ciertos caracteres que le son propios. Así. 2.
— 14 —
Wt anexo 3.
— 15 —
según la Ley de Ordenación Bancarla de 1946 (artículo 37): «Ejer cen el comercio de banca las personas naturales o jurídicas
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que, con habitualidad y ánimo de lucro, reciben del público, en
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forma de depósito irregular o en otras análogas, fondos que apli can por cuenta propia a operaciones activas de crédito y a otras inversiones; con arreglo a las leyes y a los usos mercantiles, pres tando, además, por regla general,, a su clientela servicios de giro, transferencia, custodia, mediación y otros en relación con los an «o CN
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teriores, propios de la comisión mercantil». De acuerdo con el texto anterior, el negocio bancario podría conceptualizarse, gráficamente, de acuerdo con el esquema que recoge la figura 1.
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Esquema operativo del negocio bancario Figura 1
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A partir de los recursos ajenos aceptados, las reservas genera
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— 16
das por su propia actividad y una base de capital relativamente
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pequeña, el banco ofrece al público un amplio conjunto de activi dades y servicios que constituyen su actividad bancaria. — 17 —
Los recursos bancarios se transforman en activos rentables —préstamos e inversiones financieras— que generan los corres pondientes resultados, con los que accionistas y depositantes son retribuidos, mediante dividendos e intereses, respectivamente, en grosando, el remanente, las reservas.
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Este proceso requiere de la gestión conjunta del activo y pasivo bancarios, con el fin de mantener un equilibrio entre los ingresos que se generan, a partir de la cartera de activos, y la liquidez que es necesaria para satisfacer los deseos de los clientes de retirar
fondos de sus depósitos; es éste un factor diferencial de la banca
respecto a otras empresas e instituciones financieras, de gran im
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portancia, pues en todo momento y sin previo aviso ha de poder hacer frente a los pagos exigidos por sus depositantes, que vienen a ser, en definitiva, los proveedores de una empresa normal.
Un segundo elemento diferencial del negocio bancario consiste
en la identificación de los ciclos productivo y monetario, ya que se
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compra y se vende sólo dinero. En un sentido muy general el
banco produce crédito, que constituye un input financiero, por consiguiente flexible y muy versátil, para el desarrollo de otras actividades. Esta tremenda capacidad de estímulo o freno sobre la economía, en general, constituye un tercer elemento diferencial del negocio bancario y es la base de muchos de los condicionantes
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que regulan su actividad. 2.2. Función de intermediación financiera
La función de intermediación financiera que realiza la banca incorpora dos operaciones básicas: a) La redistribución de fondos
En efecto, los diferentes depósitos, independientemente de su volumen, son recogidos por el banco, que los redistribuye, precisa mente, en aquellas cuantías requeridas por sus clientes. b) La transformación del plazo
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que presta a un plazo superior al medio de sus recursos, en mu
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chos casos a la vista o de ahorro, transformando, pues, los plazos de los depósitos al adaptarlos a las necesidades de los prestatarios. — 18 —
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La función bancaria no sólo capta y suministra los fondos de los depositantes a los prestatarios según sus necesidades, sino
— 19 —
Para la función de transformación del plazo el banquero se apoya en la ley de los grandes números, sabiendo que —salvo que se produzca una situación de pánico— le basta con mantener un cierto coeficiente técnico de caja para afrontar las demandas
dianas de los depositantes, pudiendo destinar el resto a operacio nes de activo.
No obstante, las posibilidades efectivas de transformación del
plazo dependen, en cada caso, de la estructura de los depósitos. En el cuadro 2 se muestra la estructura de los depósitos, del total de la banca privada y de la banca comercial españolas, referida al 31-XI1-1979, así como datos de la evolución de dicha estructura
durante la década 1969-1979. Puede observarse, en primer lugar, que el total de la banca privada, comercial e industrial, presenta un porcentaje de depósitos de ahorro y a la vista inferior, en cua
tro puntos, a la banca comercial, como consecuencia del mayor plazo medio que incorporan los depósitos de la banca industrial. En segundo lugar, en lo que se refiere a la evolución de la estruc tura de los depósitos, puede observarse el notable crecimiento de
las imposiciones a plazo, que no llegando al 20 % del pasivo en el año 1969, se acercaban en 1979 al 35 Yo.
La figura 2 representa la estructura porcentual del crédito al sector privado concedido por la banca, clasificado por período de
tiempo hasta su vencimiento, en un momento determinado según datos del Banco de España. Esta figura representa el predominio, en España, del crédito bancario a corto frente al crédito a medio y largo plazo y muestra, además, una situación relativamente esta
bilizada, durante un largo período de tiempo, en favor del primero. No obstante, los cambios experimentados por la estructura de los depósitos han permitido, durante los últimos diez años, el cre cimiento de los créditos a medio y largo plazo, que representando en 1969 sólo el 2,5 %, se acercaban en 1979 al 15 %.
2.3. Objetivos del negocio bancario
La gestión adecuada de cualquier institución exige de objetivos explícitos y compatibles entre sí.
En cuanto a los objetivos establecidos por la Ley de Ordena ción Bancaria, ésta opta por la teoría económica clásica, del «áni mo de lucro», como factor primordial de orientación de la actí— 20 —
— 21 —
vidad empresarial. No obstante, y al igual que sucede para las empresas, en general, cabe pensar que ni éste es el único objetivo,
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ni, en muchos casos, el más importante. Un banco, como una empresa, es una institución en la que con
viven intereses muy diferentes con objetivos a corto, medio y largo plazo que, aun cuando puedan no ser antagónicos, sí suelen ser distintos. El crecimiento del activo, de los préstamos o de los beneficios, la solvencia, la notoriedad, la rentabilidad a corto o
largo plazo, son, entre otros muchos, objetivos comunes a gran número de bancos, con mayor o menor importancia, en cada mo mento, según la naturaleza e historia de cada institución.
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No obstante, al ser los beneficios medibles —frente a la ima
gen o la notoriedad— y una base importante para alcanzar otros objetivos, puede admitirse que la consecución de beneficios es un elemento central en la orientación de la actividad bancaria.
Cuadro 3
1
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COEFICIENTES LEGALES:
EQUILIBRIO
ENTRE
RECURSOS
Y EMPLEOS
l: = C 2"o
Banca
Banca
comercial
industrial
(%)
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A. Coeficiente de caja (caja sobre recursos ajenos) B. Depósito remunerado obligatorio, (depósito al 8 %, sobre recursos ajenos)
C. Coeficiente de inversión obligatoria (inversio nes sobre recursos ajenos) D. Coeficiente de financiación a medio y largo plazo* (porcentaje sobre recursos ajenos) ... E. Coeficiente de garantía (recursos propios sobre recursos ajenos) F.
Limitación
en
renta
variable
5.75
5,75
3.00
3,00
21.00
18,00
7.00
7.00
I -o
<3
8.00
10.00
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i C O c O. y. ,
e inmovilizado
(expresión más general)
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1.a implantación de estas inversiones obligatorias es mcnsualmentc progresiva desde febrero de 1981 y determinará un cambio paulatino de la estructura del plazo de las Inversiones bancarias. Sin embargo, esta mcioría en el plazo medio de las operaciones es relativa, por las razones siguientes:
— Dificultades de acceder a dicho tipo de créditos para las empresas no vinculadas a grupos bancarios. — Incremento del coste, que llega a alcanzar tasas efectivas superiores al 20%.
— 22 —
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—
2.4.
Coeficientes legales
En el caso de la banca comercial puede deducirse, por ejem
plo, que por cada 8 unidades de recursos propios puede haber Como ya ha sido señalado, el negocio bancario incorpora un
hasta 100 de depósitos (recursos ajenos); los fondos conseguidos
hecho de gran trascendencia: la posibilidad efectiva de crear di
importan, pues, 108 unidades monetarias, habiendo de destinarse a las aplicaciones que indican las cifras que se recogen en el ac
nero secundario o inducido por los depósitos. Esta circunstancia puede tener consecuencias tanto para el propio banco —una polí tica excesivamente agresiva puede llevarle al desequilibrio finan ciero— como para las empresas, puesto que es posible que una actuación expansiva —o contractiva— en términos globales, de la banca en su conjunto, pueda dar lugar a una situación de genera ción de liquidez en abierta contradicción con las actuaciones y los objetivos de la autoridad monetaria. Una expresión importante del control gubernamental de la banca son los coeficientes legales: esto es, los Bancos Centrales
tivo correspondiente del cuadro 5. Como consecuencia, la banca comercial sólo dispone de 70,25 unidades de créditos libres, mien
tras que para la banca industrial este mismo concepto asciende al 73,25 %.
Como dato diferencial de interés puede observarse el impor
tante apalancamiento, a pesar del coeficiente de garantía, que in corporan las estructuras financieras bancarias; sólo 7,4 unidades monetarias de cada 100 utilizadas por el banco pertenecen a los accionistas
exigen a la banca de cada país el cumplimiento de ciertos requi sitos que limitan la capacidad de maniobra de las instituciones bancarias.
3.
Los cuadros 3 y 4 recogen la definición y los valores de los coeficientes hoy existentes en España; el valor del coeficiente de
inversión obligatoria que recoge el cuadro 4 es el que, en su mo mento, será definitivo, puesto que este coeficiente disminuye, en la actualidad, mensualmente.
De acuerdo con dichos coeficientes los balances límites posi bles para la banca en España serían los expresados en el cuadro 5. Cuadro 5
BALANCES LIMITE PARA LA BANCA
GESTION BANCARIA
3.1. Principios básicos
Aun cuando no puede hablarse de la existencia de una norma tiva rígida de la gestión bancaria, suele darse una gran coinciden cia alrededor de un conjunto de actitudes y criterios que orientan la gestión bancaria y que constituyen una expresión de sus princi pios ordenadores básicos. Entre ellos cabe destacar los siguientes^:
COMERCIAL E INDUSTRIAL
a) Filosofía general Uanca
Banca
comercial
industrial
ACTIVO
Caja y Banco de España
Depósito obligatorio Inversiones obligatorias
1. La gestión bancaria es una actividad delicada. En particu lar, prestar es tanto un arle como una ciencia que requiere tanto rigor como flexibilidad.
2. El objetivo de un banco es prestar un servicio con un be
neficio que le permita seguir prestándolo. Ello implica no prestar más de lo que tiene y que lo prestado se recupere.
Créditos libres Cartera de valores e inmovilizado
TOTAL ACTIVO
108.00
PASIVO
Depósitos (recursos ajenos)
100,00
Recursos propios
8,00
TOTAÍ. PASIVO — 24 —
108.00
3. Eslc hecho explica la alia rentabilidad de los recursos propios que suelen presentar los bancos. En cfccio. suponiendo que el beneficio bruto de las inversiones asciende al 15 % y si el coste del pasivo bancario es del 7 %, con unos costes de estructura del 4,5 % y unas cargas por fallidos del 1.5%, el beneficio neto resulta ser del orden de! 2% del activo total. Esta cifra no considera la incidencia en los resultados de los servidos bancarlos. AI
expresar el beneficio neto como porcentaje de los recursos propios se obtiene un 25 fi antes de Impuestos. 1u une situaría la rentabilidad financiera en un 16 %. 4.
Ver anexo 5.
— 25 —
í 3. Los créditos y otros servicios no se destinan a empresas en crisis, sino a empresas que ganan dinero para que sigan ganando dinero.
I I
3.2. 1.a clientela bancaria vista por la banca
El perfil ideal del cliente, según el banquero, sería: — Buena liquidez y solvencia.
b) Objetivos prioritarios
4. Entre las diversas alternativas de gestión son preferibles aquellas que incorporan un mayor grado de seguridad, ren tabilidad y liquidez.
5. Cuando se plantea un conflicto entre seguridad y rentabi lidad, es mejor pasarse de conservador: en caso de duda no prestar.
— Rápido crecimiento. — Tamaño mediano o grande. — Fondos necesarios para circulante.
— Operaciones continuadas con el banco.
Sin embargo, la clientela bancaria presenta, en muchos casos, para el banquero las características siguientes:
á) Los prestatarios tienden a tener una rentabilidad inferior
c) Clientes
a la media 5. Como es sabido, son muchas las circunstan 6. Todo solicitante, por el mero hecho de serlo, está impreg nado de un «natural optimismo». 7. No siempre la información del solicitante es veraz y com pleta. 8. Los clientes esperan un apoyo incondicional que no es via ble como norma de actuación comercial. La relación em
presa-banca no puede hacer dependiente a la primera de la segunda, por lo que es deseable que presente altibajos frecuentes.
9. Cuando la situación de la empresa se deteriora y los re cursos propios apenas tienen contrapartida real, los direc tivos están operando de hecho con el dinero del banco. d) Tipos de operaciones
I
10. Hay que adaptarse a los tipos de operaciones que se co
nocen bien y para los que se está bien preparados. 11. Las operaciones especulativas no son financiables.
cias que pueden provocar una crisis de liquidez en una empresa, pero entre ellas las más frecuentes son los nive les bajos de beneficios y las pérdidas. En efecto, una empresa rentable suele estar capacitada para autofínanciar su expansión y las necesidades de ca pital circulante; cuando los niveles de beneficio son bajos, esto no es posible y se ha de pedir prestado. La necesidad de pedir prestado se hace acuciante en el caso de las em presas en pérdidas. En este sentido una buena proporción del negocio bancario no se desarrolla financiando negocios de primera cla
se, sino de segunda fila, por lo qué la prudencia bancaria es más que aconsejable, en particular, en operaciones a medio y largo plazo, cuando existe margen de tiempo para que las cosas empeoren mucho más.
b) La imposibilidad que tienen muchas empresas de acudir al mercado de capitales, por falta de tamaño y nombre,
e) Créditos
12. La solvencia financiera del banco exige en todo momento el equilibrio entre recursos y empleos. La expansión del
13. La mayoría de los créditos deben recuperarse sin ningún
c) Son las empresas más jóvenes —^aun cuando no las recién creadas— las que suelen acudir a los bancos. Las empre sas maduras, que han sobrevivido a múltiples crisis, sue len tener mayores niveles de autofinanciación, que hacen
esfuerzo; de los créditos concedidos que luego presentan
menos necesaria la ayuda bancaria. Las empresas recién
negocio requiere, por consiguiente, incrementar los depó sitos de clientes.
dificultades una gran mayoría debe recuperarse sin pér dida; cuando haya que aceptar pérdidas de principal, éstas
I
convierte al sector bancario en el prestamista preferente de las empresas de este tamaño.
deberán ser mínimas.
5. Esta conclusión ha sido contrastada con datos del Bureau of Iniernal Revenue de los Estados Unidos de América y está citada en el informe «Business Finance and Banking», de N. H. Jacoby y R. J. Saulnier.
— 26
— 27 —
creadas tienen un remanente de la dotación inicial de fon
dos, que también pueden ser, naturalmente, de carácter
bancario, preferentemente oficial.
En general, los depósitos báncarios son un pasivo de coste fijo y conocido. Admitiendo que las operaciones se realizan con
un marpn positivo sobre el coste del pasivo, el incremento de los depósitos, a igualdad de recursos propios, tiene las siguientes consecuencias:
3.3. Gestión del pasivo
Si bien en todas las empresas existe una relación activopasivo, en las empresas bancarias esta relación es más directa que en ningún otro caso e impone condicionantes recíprocos a la ges
tión de ambos. Aunque la gestión del pasivo tiene como objetivos básicos la consecución de los fondos ajenos, necesarios para el mantenimiento de la política de crecimiento, en las mejores con diciones posibles de plazo y coste, ha de considerar también la captación y retribución de recursos propios. La composición de los recursos ajenos de un banco tiene una
1.' Mejora la rentabilidad financiera o rentabilidad sobre re cursos propios por el mayor apalancamiento del banco. 2. Se incrementa el riesgo a la variabilidad de los beneficios sobre recursos propios.
3.» Al incrementarse el apalancamiento del banco, y con él el riesgo para los depositantes, se demandarán tipos para los fondos de pasivo más altos.
3.4.
Gestión de activo
fuerte influencia en la cartera de activos. En general los depósi tos a plazo y de ahorro son más caros que los fondos a la vista, como consecuencia de los intereses que han de devengarse en contrapartida de su menor liquidez. Una estructura de depósitos con vencimientos muy cortos difi culta el proceso de transformación de! plazo, propio de la Fun
ción de intermediación bancaria, y limita los vencimientos de las operaciones de activo. Igualmente, una estructura de depósitos costosa puede: o restringir las operaciones de activo rentables limitando a la larga su posible expansión, o imponer operaciones de crédito arriesgadas y poco líquidas.
De manei a casi general las condiciones de los créditos están directamente influidas por el volumen y composición de los fon dos bancarios prestados. La captación del pasivo adecuado es la base de las operaciones de activo. En muchos casos los bancos «compran» pasivo de ciertas características para poder desarro
llar operacsoncs de activo satisfactorias. Esta actitud ofensiva de la gestión bancaria está muy extendida entre los bancos de
EE.UU. y ha sido importada por las sucursales españolas de la banca norteamericana e implantada, por ejemplo, como política en el mercado bursátil de letras.
Mediante el pago de mayores intereses, en las imposiciones a
Los rendimientos potenciales de un préstamo —o de una in
plazo, el banco puede inducir a que sus depositantes a la vista,
versión— son tanto mayores cuanto más arriesgado y menos líquido es, al exigir mayores intereses; y, por el contrario, los
para economizar —coste de oportunidad—, inviertan mayor can tidad en depósitos de ahorro, reduciendo sus tenencias líquidas
activos más líquido.s y seguros pagan tipos de interés menores
a la vista. De esta manera, como consecuencia del anterior tras
o nulos y resultan menos rentables para el banco. Este ha de
vase, el banco tendrá una mayor capacidad para desarrollar opera ciones de activo a mayor plazo.,, y a mayor coste para el cliente. Naturalmente, la competencia entre bancos por la captación de pasivo puede elevar los tipos de interés, si éstos son libres,
saber combinar unos y otros activos para, acolando el riesgo, ser rentable y mantener la liquidez adecuada.
Mientras que el dinero en efectivo es la quintaesencia de acti vo líquido, la mayoría de los préstamos concedidos tienen un
o dar lugar a la aparición de extratipos, que añadidos al precio
grado de liquidez pequeño, ya que, sólo por excepción, los prés
regulado del dinero igualan al real.
tamos concedidos son vendibles en mercados secundarios.
En cualquier caso, la repercusión de las subidas del coste del pasivo sobre las operaciones de activo es la base del mecanismo regulador de la demanda y la oferta de crédito.
dos tipos de riesgo; uno, de carácter económico, derivado de la
variabilidad de los rendimientos del activo bancario, y otro, riesgo
— 28 —
— 29 —
Como en las empresas normales, en los bancos se presentan
de naturaleza financiera. El riesgo financiero bancario estriba
en la posibilidad de que el coste medio del pasivo bancario sea superior al rendimiento económico de los activos, lo que situaría al banco en posición de sufrir un apalancamiento de carácter ne gativo. En definitiva, son la doble incertidumbre sobre la evolu ción de los tipos de interés para operaciones de activo y pasivo
y los diferentes vencimientos de unas y otras operaciones, las componentes generatrices del factor riesgo. Los bancos tienen, en general, una cartera de obligaciones o
pasivos de vencimientos más cortos, por término medio. En un contexto en que tanto los bancos como sus clientes suelen evitai las revisiones y negociaciones de los préstamos, los tipos de interés flotantes pueden constituir un importante factor de ajuste. Mediante los tipos flotantes el banco transmite al prestatario la incertidumbre del tipo de interés, consiguiendo para sí mismo un
margen fijo y manteniendo como riesgo, únicamente, los propios del incumplimiento, por parte del cliente, de los términos de la operación.
Cuando un banco concierta préstamos a medio y largo plazo
con tipos de interés fijos, el banco cubre, a sus clientes presta tarios, con un seguro contra posibles cambios futuros de los tipos, ello se traduce en una «prima adicional» o «prima de se guro».
3.5. Algunas consideraciones sobre los tipos de interés
Sin embargo, dado que el banco ha de destinar un porcentaje de los fondos que obtiene a inversiones de carácter obligatorio
a tipos regulados, generalmente inferiores a los de mercado, ha brá de introducir una corrección al alza sobre los tipos que
aplica, si desea mantener un cierto margen medio de beneficio. Cuanto mayor sea el riesgo de un préstamo, mayores serán los costes de control y mayor será la probabilidad de impago, lo que habrá de reflejarse en la cuota de riesgo. Aunque no es sencillo graduar los riesgos de los diferentes
préstamos, con la práctica bancaria se han desarrollado sistemas que aproximadamente cumplen bien. En aquellos casos en que el prestatario admite un tipo de in terés variable el riesgo para el banco, a igualdad de otros factores, es menor; en efecto, dado que los fondos del banco están basa
dos, en su mayoría, en tipos de interés a corto plazo, susceptibles, al renovarse, de experimentar alzas, el banco ha de arriesgarse más si se ve obligado a aceptar tipos fijos para préstamos a me
dio y largo plazo, financiados con fondos que pueden encarecerse en dicho período. No obstante, en el caso de tipos de interés flotantes puede re
sultar conveniente una posición intermedia que manteniendo el carácter variable del tipo lo acote, en cualquier circunstancia, con un máximo o límite garantizado al prestatario.
3.6. Tendencias de ta gestión bancaria
Si todas las operaciones de activo fueran libres, en teoría, el
Hoy en día la banca está en un entorno financiero muy diná
banco habría de cargar, como interés sobre los préstamos que concede, el total de los sumandos siguientes:
mico, inducido en parte por una economía con inflación y en
n) El interés equivalente para el plazo de la operación de ac tivo, del tipo medio al que él toma prestado. Este tipo de
penderá de la situación económica, en particular, de la evolución del mercado de dinero y de la estructura tem
poral de tipos que prevalezca.
b) Una cuota variable con el riesgo de la operación, general mente correlacionada con el plazo y finalidad de cada préstamo.
c) Una cuota representativa de los costes de negociación y administración del préstamo.
d) Una cuota que representa el margen de beneficio bancario. -30 —
crisis, y en parte por la aparición de nuevos instrumentos e ins tituciones en el marco de un si.sicma financiero en cambio.
Un elemento del escenario actual, que ha de afrontar la banca,
se caracteriza por la propia complejización de las estructuras fi nancieras de los prestatarios y de los ténninos en que han de pactarse los préstamos. La actividad de prestar es cada vez más arriesgada, las nece sidades de fondos más singulares y al alargamiento de los plazos
se une, en muchos casos, la peor calidad media del prestatario, como corresponde al período de crisis actual. Las viejas recetas tales como «no prestar nunca una cantidad mayor que el fondo de maniobra de la empresa», están perdiendo
Cuadro 6
fuerza y a la cuestión de «¿podemos hacer este préstamo?» ha sucedido el «¿cómo podemos hacer posible este préstamo?»; más
RESUMEN DEL BALANCE CONSOLIDADO DEL SISTEMA CREDITICIO ESPAÑOL
todavía en una situación como la española, en la que actualmente hay escasez de operaciones de activo para la banca. En este escenario el empresario ha de tener en cuenta que el analista de créditos está cada vez más preparado, posee una ma
yor y más profunda perspectiva del negocio bancario, conoce me jor las técnicas de planificación y análisis y cuenta con proce dimientos contables remozados y ajustados a la situación, aptos para proporcionar una información más exacta.
(31-12-79) Millones
de pesetas
Activo Sector exterior
Sector ptjblico
185.511 1.015.765
Sector privado
9.725.026
10.926302 Pasivo
Disponibilidades líquidas
4. POLITICA MONETARIA Y FINANCIERA BANCARIA
10.488.514
Varios y ajustes
437.788 10.926.302
4.1. El control de las disponibilidades líquidas
La cantidad total de dinero o disponibilidades líquidas ^ cons
tituye una variable fundamental en la marcha de la economía, variable de la que es responsable el Banco Central y a través de
del total— un 88,6 % corresponde a efectos y créditos, de manera que controlando los efectos y créditos, el Banco de España con trola el 78,85 % del total de empleos de las disponibilidades líquidas.
cuyas modificaciones se expresa la política monetaria del Go bierno.
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Las disponibilidades líquidas son la fuente de financiación de
tres grandes agregados; el sector público, el sector extenor y el
sector privado. Los tres sectores tienen capacidad suficiente para
crear dinero.
En efecto, el sector público crea dinero cuando incurre en
déficits presupuestarios, el sector exterior traduce los superávits de la balanza de pagos en inyecciones de Üquidez y, finalmente.
el sector privado crea dinero a través de los bancos cuando estos conceden créditos.
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El cuadro 6 muestra un resumen del balance consolidado del sistema crediticio español al 31 de diciembre de 1979.
Dado que el Banco de España no tiene autoridad m sobre el sector exterior ni sobre el sector público, el control efectivo de las disponibilidades líquidas le exige actuar, necesariamente, so bre el sector privado, sobre el que descansa el ajuste del sistema monetario. Del total de empleos del sector privado —un 89 /o 6 En cs.c caso designaremos por disponibilidades líquidas a ^JSíofT'SlazC efectivo en manos del público, los depósitos a la vista, de ahorro y los depósitos a plazo
4.2. El control del crédito bancario
Aclaradas las razones del control bancario van a considerarse
a continuación los instrumentos que permiten que las empresas y los particulares amortigüen las oscilaciones indeseadas de las disponibilidades h'quidas.
Ya que los bancos y cajas deben cumplir, como media dece nal, con el requisito de mantener un nivel de activos líquidos no retribuidos equivalente al 5,75 Yo de sus depósitos de clientes, el Banco de España ofrece en el mercado interbancario la cantidad
de dinero necesaria, mediante los Créditos de Regulación mo netaria, o drena liquidez ofreciendo Bonos del Tesoro.
El mercado interbancario, en el que paritcipan prácticamente todos los bancos y cajas, contribuye decisivamente al ajuste de la liquidez entre bancos y cajas. Las instituciones compran o venden dinero, según sus necesidades de liquidez y rentabilidad. Los tipos de interés dependen tanto de la posición del Banco de España como dé las expectativas sobre la liquidez que se man-
de las instituciones de crédito, bancos y cajas de ahorro. — 32 —
— 33 —
tengan y la previsible evolución, en materia de liquidez, de los sectores exterior y público. De esta manera, incrementando o reduciendo, según conven ga, los activos líquidos del sistema crediticio, el Banco de España
marca la capacidad de éste para expansionar el crédito y regula sus posibilidades efectivas de crear dinero.
marcarán, con toda probabilidad, estilos y comportamientos di
ferentes en materia de: relaciones activo-pasivo, apalancamiento,
estructura financiera, política de dividendos, tipos de servicios y productos, política de intereses, promoción, política de sucursales y, desde luego, en lo referente a clientes y operaciones de activo. En principio cabe pensar que los bancos orientados al creci
A la vista de los comentarios anteriores puede comprenderse
miento tenderán hacia una mayor penetración en el mercado, con
las limitaciones que introducen, en situaciones de fuerte tensión
incremento del número de oficinas, técnicas agresivas de capta
de liquidez, las operaciones de activo a medio y largo plazo; si bien la banca nunca puede invertir o desinvertir instantánea mente, su capacidad de reacción es tanto más lenta cuanto mayor sea el plazo medio de vencimiento de sus activos. Esta es, entre otras, una de las razones que explican la natural tendencia bancaria hacia aportaciones a corto plazo en detrimento de la inver sión a largo.
ción de pasivo, con probable encarecimiento del mismo, desarro llo de nuevos servicios y aceptación de operaciones de activo más arriesgadas, por ser menos selectivas.
La banca orientada hacia la seguridad verá limitado su creci
miento por sus criterios conservadores en materia de operaciones de activo y quizás por su, comparativamente, lenta captación de pasivos.
5.2. Dimensión y rentabilidad 5. TIPOS DE BANCOS Y POSICIONAMIENTO ESTRATEGICO
Los bancos decididos por la rentabilidad se expansionarán 5.1. Posicionamiento estratégico Como se ha visto, los bancos reúnen ciertas características dis
tintivas que en síntesis son:
a) El doble papel que cumplen como empresa privada y como instnamcnto de la política monetaria del Gobierno. b) El nivel de apalancamienlo que incorporan, comparativa mente muy alto y caracterizado por unos recursos ajenos de vencimientos cortos.
c) La necesidad de mantener un equilibrio permanente entre activos rentables y necesidades de liquidez. Estas características, si bien imponen un marco de referencia común, dejan un amplio margen para que cada banco desarrolle un estilo propio, de acuerdo con sus objetivos estratégicos en ma teria, básicamente, de crecimiento, rentabilidad y seguridad. Naturalmente, una buena posición en relación con una de las
sólo en la medida en que ello se traduzca en resultados económi
cos y serán más remisos, que la banca conservadora, a perder una buena operación, aunque ello pudiera implicar aceptar nive les de riesgo algo superiores.
Una orientación hacia la rentabilidad puede significar, tam bién, un mayor interés por la mejora y racionalización de toda la gestión bancaria. En definitiva, es toda una serie de tactores
los que contribuyen a que existan diferencias de rentabilidad, incluyendo variables tales como la localización, composición de la cartera de valores, la estructura del pasivo y la calidad ele los directores del banco.
En todo caso se trata de una cuestión de equilibrio. No debeinterpretarse, pues sería un error, que los bancos más orientados al crecimiento son los más grandes ni que estos últimos son los menos rentables. Antes al contrario, los bancos más grandes sue
len crecer más lentamente en términos relativos, por su mayor tamaño absoluto y, además, suelen ser, por media, los más ren tables.
tres variables anteriores no excluye avances en las otras dimen siones; sin embargo, una orientación estratégica en una u otra dimensión representará actitudes bancadas muy diferentes que — 35 —
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6. LA EMPRESA Y LA BANCA
La financiación de procedencia bancaria constituye una parte importante de los recursos financieros que utiliza la empresa es pañola, siendo esta dependencia especialmente crítica para las empresas de menor tamaño. En los últimos años se han dado una serie de condicionantes que han limitado la utilización de esta
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fuente de financiación de las empresas, entre los que cabe desta car los siguientes:
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— Dificultad en la obtención de financiación bancaria.
— Progresivo encarecimiento de los fondos solicitados. — Inadecuación, a las necesidades de la empresa, de las fórmu las de crédito y, en particular, las referidas a los plazos. Esta situación exige de las empresas la adopción de acciones
precisas para obtener la financiación adecuada y a unos costes asequibles ^ Para ello, junto a la necesidad de tecnificar la ges tión de la tesorería de modo que se optimicen recursos y costes, es preciso desarrollar un enfoque profesional de la negociación de las operaciones financieras con los bancos procurando, cons
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tantemente, la optimización de recursos y costes. La coyuntura actual, de debilitamiento de la demanda de
operaciones de activo, equilibra la fuerza negociadora de la em presa solicitante, lo que refuerza la necesidad de que ésta de sarrolle un planteamiento sólido de la negociación. En las páginas que siguen se aborda el estudio de la negocia ción bancaria y la evaluación de costes en el marco de la actual
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ordenación del sistema financiero español. < >
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ESTRUCTURA
FINANCIERA
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DE
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EMPRESA
ESPAÑOLA'
La entidad de la financiación bancaria de la empresa media española queda de manifiesto en el siguiente cuadro referido a la situación en 1972-1973. Casi el 25 % del pasivo medio está constituida por financiación bancaria, porcentaje que se incrementaría sensiblemente si se añadiese la
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financiación procedente de la negociación del papel comercial. Banca '
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Fondos propíos
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7. Ver el anexo 6. La evolución de las cargas financieras, en relación con la cuenta de resultados media para una muestra de empresas españolas.
8. Fucnle: Examen económico-financiero de la empresa española (primer análisis). Alvaro
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No se consideran los efectos comerciales.
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LA BANCA PRIVADA EN EL MARCO FINANCIERO ESPAÑOL
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Créditos al sector privado y valores industriales §
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CONSEjOS A LOS BANQUEROS DE 1863 Jo <= " S5 <9 S
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En diciembre de 1863, Hugh McCulloch, enlonces responsable de la eircutarde Seerelario del Tesoro, dirigió una carta a todos los bancos nacionales
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ae,on monelana (Complroller of ,he Curreney) de los Eslados Unidos, más
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ichas instituciones acababan de organizarse y hay que asumir que sus eiecu-
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«No conceder aquellos prestamos que no estén asegurados ante una contingencia lazonablc No hacer nada que pueda alentar y animar la
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«Distribuir los préstamos más que concentrarlos en unas pocas ma nos. Los grandes prestamos a un solo individuo o empresa, aunque en
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ocasiones convenientes y necesarios, son. en general, indiscreto»: v frc
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cuentcmcnte inseguros...»
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independientemente de que se necesite o no el dinero...»
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los clientes, insistiendo en el cobro de todo el papel a su venSento
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operaciones u otros medios. ,.»
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«Busc.ad un neg(H:io bancario recto, directo y legítimo... La "finan ciacion esplendida" no es un negocio bancario legítimo, y los "financie ros esplendidos' , en el negocio bancario. son. en general, o embauca-
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clores o pillos.»
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10. Fuente: I.cs.ci .A. I'rui. C P A W^.hinp.on, Traducción de los autores. r- O ^ 00 00 CT^ o OI
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OPERACIONES BANCARIAS Y REGULACION LEGAL
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la empresa privada. En los últimos años, y como principal con
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OPERACIONES FINANCIERAS: CONCEPTO Y CLASIFICACION
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financieras.
En este capitulo se presenta una clasificación de dichas opera
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2. CLASIFICACION POR OBJETIVOS DE GESTION
Establecido el volumen y calendario de recursos propios y de
autofinanciación disponibles, el resto de las necesidades —con la salvedad de posibles fuentes de carácter operativo, como crédito de proveedores— han de .ser cubiertas con recursos bancarios.
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— 43 —
La instrumentación específica de una u otra forma de finan
ciación viene condicionada por la satisfacción de tres objetivos de gestión fundamentales:
— Cobertura de las necesidades previstas. — Utilización adecuada de los créditos. — Optimización del coste. LU
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Sobre la base de cómo satisface cada operación concreta cada uno de los objetivos anteriores es posible desarrollar un modelo
de clasificación de las operaciones financieras bancarias; este modelo que está más orientado a la gestión de tesorería que los más frecuentes de enfoque contable, proporciona además las ba ses para el control adecuado de las operaciones.
2.1. Cobertura de las necesidades previstas
El presupuesto de tesorería permite anticipar, razonable mente, la dinámica del flujo de fondos, a corto y medio plazo, de la empresa. En consecuencia es posible prever, con un cierto
grado de aproximación, los límites máximo y mínimo y la evolu ción de las necesidades de recursos ajenos para un período deter minado. Estas necesidades de financiación han de ser cubiertas
con créditos de funcionamiento, es decir, créditos operativos cuya utilización cubrirá las necesidades básicas previstas (fígura 1).
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Ahora bien, ya que la previsión incorpora un cierto grado de mcertidumbre se hace necesario contar con otro grupo de opera ciones de aplicación circunstancial; estos créditos de reserva
pueden clasificarse en sustitutivos o marginales, según que su coste efectivo de utilización sea, respectivamente, semejante o inmediatamente superior a los de funcionamiento. Los créditos de reserva de carácter marginal sólo llegan a utilizarse cuando los sustitutivos han sido agotados. En la práctica los créditos marginales sólo llegan a utilizarse cuando se producen grandes
desviaciones en el presupuesto de necesidades financieras y son la base de la movilidad financiera de la empresa.
Por tanto, de acuerdo con la cobertura de las necesidades pre vistas, las operaciones financieras bancarias pueden clasificarse así:
— Créditos de funcionamiento. — Créditos de reserva: • Sustitutivos.
• Marginales. — 44 —
— 4.S
Cuadro 1
2.2. Utilización adecuada de los créditos TIPOLOGIA DE OPERACIONES FINANCIERAS POR OBJETIVOS DE GESTION
Dado que la dinámica de fondos prevista tendrá, habitualmente, una forma en «dientes de sierra», será necesario adaptar
Optimización
el volumen de créditos contratados a dicha forma. En otro caso,
la coberura de los «picos» provocará en los momentos de caída de las necesidades de fondos un exceso de liquidez cuya renta bilidad no podrá compensar normalmente su coste de financia ción.
,
de
la
utilización
Utilización fija
Utilización variable
OPTIMIZACION DEL COSTE
OPTIMIZACION DEL COSTE
Coste
Coste
Coste
fijo
variable
fijo
Préstamo
Préstamo
—
—
Póliza de crédito
,
Coste variable
Por ello es necesario ajustar, en cada momento, las necesida
des previstas con los créditos contratados que representan un coste financiero para la empresa. Esta exigencia condiciona el tipo de operación financiera a contratar; para cubrir las necesi
De funcionamiento
—
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dades estables de financiación se requerirán créditos de utiliza
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ción fija, optándose por los créditos de utilización variable para aquellas necesidades previstas pero de carácter fluctuante.
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De sustitución
De reserva
Marginales
Póliza de interés flotante
2.3. Optimización del coste
La optimización del coste plantea la necesidad de disponer y optar por instrumentos crediticios de coste variable que permi tan conseguir reducciones de coste, mediante el aprovechamiento
de las coyunturas favorables del mercado. En este sentido se
definen dos tipos más de créditos: de coste itjo y de coste variable.
,
En el cuadro 1 se establece un resumen de la clasificación
de las operaciones financieras por objetivos de gestión.
Los elementos que han de tenerse en cuenta como base de la
clasificación son los siguientes: — Origen. — Garantía.
— Exigibilidad. — Plazo. — Coste.
— Forma de liquidación.
2.4. Clasificación por condiciones de contratación
Seglín su origen los créditos pueden ser:
La incidencia que sobre el patrimonio de la empi^sa pueda tener la formalización de los créditos, o sus transacciones deri
— Exteriores.
— Interiores.
Este distinto origen condiciona el tipo de moneda de contra
vadas, demandan la clasificación y el control de las operaciones financieras bancarias, en base a las distintas condiciones de con
económicos de las posibles revaluaciones y devaluaciones de la
tratación.
misma.
,
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Desde este punto de vista la tipología que puede esmblecersc
es compatible con la realizada de acuerdo con los objetivos de eestión y, en cierto modo, constituye un desarrollo complemen
tación y, en consecuencia, la necesidad de considerar los efectos
— Seglín la garantía de la operación, ésta puede ser: — Real.
— Personal.
tario de la misma. — 47 — 46 —
Ello puede afectar la capacidad de endeudamiento de la em presa y en cierta forma condicionar su evolución.
-La exigibilidad, referida a la obligación del pago a su venci
1
miento, permite la división en:
— Operaciones financieras directas. — Operaciones financieras indirectas. Los títulos representativos de derechos de cobro pueden ser
objeto de enajenación o descuento, lo que significa un cré dito indirecto sin obligación de reembolso, salvo incidencias mercantiles.
- Con respecto al plazo, y por razones de uniformidad y agrupamiento, la división clásica de las operaciones se ha estable cido en: corto, medio y largo plazo. Sin embargo, esta clasificación, muy utilizada en la práctica, puede diferir según el criterio de adaptación de las necesi dades de tiempo a cada uno de los modelos. Ello puede sig
— Créditos normales.
— Créditos especiales.
Tanto el mercado en el que funcionan como sus costes res pectiyos fenen distintas bases de gestión y por io tanto dt ferente tratamiento.
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tanto di-
2.5. CiasiHcación según la forma de Hquidaclóii, de ios gastos La exigencia de distribución v control de io.s para su imputación en ios períodos Ha ,V
rfinancieros,
crédito, implica una particuiarización de L
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Cidn de la forma de
significml™"" que'atctV?a?c 'H ficación o resCya"glstos
nificar divergencias según la entidad que efectúe la aplicación. No obstante, es costumbre considerar los vencimientos de
corto plazo hasta un año, en todo caso dieciocho meses, el medio hasta veinticuatro meses y el largo plazo a partir de este período. En una fecha determinada las operaciones financieras podrán clasificarse, en lo que a plazo .se refiere, de acuerdo con dos
Créditos con liquidación de gastos anticipados.
postp^g^Tes"
— Créditos con liquidación de gastos mixta
fraccionados
criterios diferentes:
— Según contratación histórica. — Según período de tiempo restante hasta su vencimiento, es decir, según balance a esa fecha. Mientras que la estructura financiera generada según contra tación histórica es de interés para la negociación con las entidades financieras, la estructura según balance resulta imprescindible a efectos de planificación financiera de la
:rprdTcr„trt:" 2.6. Regulación legal de las operaciones de la Banca Resulta manilresto el Interés para los directivos h
empresa.
En relación con el coste las operaciones adoptan formas de clasificación basadas en condicionamientos legales, por el es pecial tratamiento que desde este punto de vista revisten los
diferentes tipos de financiación y que se apoyan en su com-
lár^pTrldon'es O-^la manifestacionesVeTrncl' recientes como conrue7cL,''b¿Tclme~°'" DelaProceso de actualización de la legislación mercantil v
putabilidad o no en el coeficiente de inversión de la banca.
Desde esta perspectiva las operaciones financieras adoptan una doble tipología:
-De la progresiva liberalización del mercado financiero la creacon de nuevos instrumentos de intermediación.
— 48 — 49 —
Cuadro 2
Cuadro 5
IDENTIFICACION DE LAS OPERACIONES
TIPOLOGIA DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS POR CONDICIONES DE CONTRATACION Y POR FORMAS DE LIQUIDACION
CLASIFICACION FUNCIONAL
OPERACION
I
Condición/
OhjctiVoa
I I Liquidación ]
CONTRATO
Forma de
liquidación
Origen
Tipos de créditos
Operación
Exteriores Interiores
Contrato Oto, Electos Con^erciaies
Préstamos en divisas
Anticipados
Efecto de Comercio
Funcionamiento Créditos Financieros
Garantía
Exigibilldad
Real Personal
Préstamos y créditos
Póliza
Directas Indirectas
Descuento de efectos
Efecto
Póliza de Crédito Póliza de
de comercio Plazo
Préstamos en Pblifa
Según contratación
Corto
Oe Reserva
• Póliza de Interés Variable
• Descubierto en Cta Cte Sustituiivo
í Medio
Según balance
Crédito
Postpagablc
( Largo
Conirato de Cuenta, etc
Coste
Normales
A coste de mercado
Especiales
A coste legal
Gastos anticipados
Descuento
Póliza Forma de
liquidación
Gastos fraccionados
y préstamo financiero
postpagables Liquidaciones mixtas
Préstamos v créditos
y efecto de comercio
Periodo de Fabncjc on Anticipados
• Financiación Venta Bienes de equino
Electo de Comercie
Prelinanciación Exportación
Funcionamiento
Financiación
Sin duda, gran parte de la nueva legislación no sólo ha intro ducido reformas, sino que también ha venido a llenar un cierto
vcrna-Exportacic r
Póliza do
Posipagable
Cap'tal Circu'enii-
Crédito
vacío existente en las relaciones de la empresa con la banca. En este sentido la normativa más relevante, de acuerdo con los objetivos de este libro y desde la perspectiva de la dirección finan
ciera de la empresa, puede clasificarse de la siguiente forma: — Normativa relacionada con el volumen y retribución de las
Postpagable Leasing
operaciones financieras.
Normativa relacionada con las condiciones de formalización Factoring
de estas operaciones.
Contrato
De Reserva
— Normativa referida al coste o rentabilidad del movimiento de fondos.
Especifico Anticipados
Forfaiting
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Capital circulante a la exportación: 10 %.
Préstamos con garantía de imposiciones a plazo.
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Tipo mínimo: 1 punto superior al de la imposición.
ción.
T ipo mínimo: 4 puntos superiores al de la imposi
— Ahorro bursátil:
— Ahorro emigrante: 12%.
— Ahorro emigrante: 11%.
9 %.
Tipos -I- comisiones (máximos): — Ahorro vivienda y pesquero: 10%. — Ahorro bursátil: 9'.'ó.
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Publicación clara y comprensiva del total de gastos.
Capital circulante a la exporta
Libres.
dio no dispuesto.
Disponibilidad: 0,15 % trimestral sobre saldo me
Tipos + comisiones máximos: 12 %.
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Apertura: 0,5 % sobre importe o límite de crédito.
11 % y 12 %, según plazo.
Operaciones de ahorro vincu
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0,70; mínima: 250 pesetas; incidencias: 100 pe setas.
Tipos + comisiones (máx.): 9 %, 8 %.
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Cobranza: domiciliados: 0,40%; no domiciliados:
ses, 1 año y 3 años.
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Obligación de anunciar tipos preferenciales a 3 me
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Coeficientes obligatorios de
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Formal, en póliza: 0,15 % trr
.Apcriiira: 0,10 % trimestral s/lími(e.
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Publicidad de la tarifa.
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Sobre préstamos y cré
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Préstamos a tipo variable.
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SINTESIS DE LA NUEVA ORDENACION BANCARIA 1. Tipos de interés: a) Con entidades.
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NUEVA SITUACION
SITUACION ANTERIOR
CONCEPTOS
Libres también con sociedades y fondos de inver sión mobiliaria, entidades de seguros, entidades de financiación, sociedades mediadoras en el mer cado de dinero y corporaciones locales. Imposiciones a 3 meses: 5,5 %. Imposiciones a 3 meses: 6,5 %.
Libres en operaciones con ban cos, cajas y cooperativas.
b) Con otros clientes.
Imposiciones a 6 meses: 6,5 %. Imposiciones a 6 meses:. libres para cantidades a
partir de l.OOOiOOO de pesetas. Para cantidades
menores: 7,5 %. Cuenta de ahorro vivienda: 8 %. Cuentas de ahorro viidenda: 9 %. Cuenta de ahorro bursátil: 7 %. Cuentas de ahorro bursátil: 8 %.
2. Vencimientos y cancelaciones
Sin especiales condiciones.
Plazo fijo de vencimiento: no puede variarse. Para
Duración: entre 1 y 5 años. Va
Duración mínima: 6 meses. Valor nominal: 1.000.000
de imposiciones.
período restante.
3. Certificados de depósito.
lor nominal: 5.000 pesetas j
de pesetas y sus múltiplos. Liquidación de intere
sus múltiplos.
ses: por períodos vencidos.
1. Depósitos obligatorios: Cuantía: 1,8 % pasivos compu-
Bancos.
tables en coeficiente de caja. a. M
Carácter: indisponible, no com-
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putable, no remunerado.
OS
5o
Bancos: reducción en 0,10 pun
Bancos: reducción en 0,10 puntos mensuales hasta
obligaciones de sociedades es pañolas no financieras. Cajas.
SS
y deducción del 0,25 % hasta el nivel establecido.
Zh
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2. Coeficientes obligatorios.
nos de caja. Carácter: igual.
No existía.
3 o más años y adquisición de 20
Cuantía: 7% pasivos computables +10% de bo
Liberable: igual. El tipo estará entre el inferior y el superior que anuncien los bancos. Calendario: a partir de febrero (81) incremento del 0,15 % mensual hasta alcanzar el nivel establecido. Similar, excepto bancos: 10% pasivos computables
Liberable: mediante créditos a
Q ^
cancelaciones anticipadas: deducción del 4 % por
tos cada 2 meses hasta alcan
alcanzar el 21 %.
zar el 21 %.
Cajas: reducción en 0,10 puntos
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mensuales hasta alcanzar el 25 % en fondos públicos y el
Cajas: reducción en 0,25 puntos mensuales hasta alcanzar el 25 % en fondos públicos y el 10% en el resto.
10% en el resto. ÉÍfiíTiÜii
Anexo 1 (Continuación) SINTESIS DE LA NUEVA ORDENACION BANCARIA
CONCEPTOS
1.
Distribución de beneficios.
SITUACION
ANTERIOR
Reparto dividendos: no más del
6% de los recursos propios.
NUEVA SITUACION
Distribución libre a partir del ejercicio de 1981.
Garantizar las adecuadas condiciones de seguri dad y saneamiento de la entidad.
2. Anuncio y pago de dividen dos.
El dividendo «a cuenta» no po
No antes de aprobarse en la Junta general. Posibi
día exceder del 3% de los re cursos propios.
lidad de pagar uno o dos dividendos si se conocen los resultados del período de referencia. No exce
derán de la mitad de los beneficios del período correspondiente. Fuente: Banco Urquijo.
Anexo 2
FORMATO
DE DECLARACION
Anexo 5
OBLIGATORIA
DE TIPOS
NORMAS DE VALORACION
ACTIVOS
A) EN CUENTAS CORRIENTES Y DE CREDITO Descuento
comercial
Descuento financiero
Créditos
Adeudos
y préstamos
Clase de operaciones
Fecha de valoración a efectos del
Tipos preferenciales: 1.
Tres meses o menos
devengo de intereses
Talones y cheques. I.l.
Pagados por ventanilla o por
El mismo día de su pago.
compensación interior en la oficina librada.
Un año 1.2.
Tres años
Pagados en fírme por otras ofi cinas o entidades.
El mismo día de su pago, a cuyo efecto la oficina pagadora estampará su sello con indicación de la fecha
de pago. Si faltase este requisito se Descubiertos en cuenta corriente
adeudará con valor del día de su cargo en cuenta.
Excedidos en cuenta de crédito *
1.3. Tomados al cobro por otras oficinas o entidades.
Operaciones de financiación a largo plazo:
cuenta librada.
Ordenes de transferencia, órdenes de
(OM 17-1-81)"
El mismo día de su adeudo en la El día de su realización.
entrega y similares.
Tipo inferior
Efectos devueltos.
Tipo superior
3.1. Efectos descontados.
El día de su vencimiento.
3.2. Talones y cheques devueltos.
El mismo de valoración que se dio
Diferencial máximo sobre el. tipo de referencia
al abonarlos en cuenta. 4.
Tino de referencia
Recibos de carácter periódico cuyo adeudo en cuenta ha autorizado pre viamente el deudor.
Fecha, firma y sello *"
4.1. A cargo del deudor. 4.2. Devolución al cadente.
Fecha del. adeudo.
La valoración aplicada en el abono.
Compra de divisas.
El mismo día de la liquidación, que ha de coincidir con la salida de la posición.
b. Compra de valores.
El mismo día de la compra en Bolsa.
7. Efectos domiciliados.
Los efectos cuyo pago se domicilie en una entidad de depósito serán adeudados en la cuenta del librado
con valor día del vencimiento, tanto si proceden de la propia cartera de
* Podrá expresarse como recargo porcentual sobre el tipo contractual del crédito. ** ***
haciéndolo constar con la palabra «Recargo».
la entidad domiciliada como si le
Sólo en la declaración de los bancos privados y las cajas de ahorro. En la declaración al Banco de España.
han sido presentados por entidades a través de la Cámara de Compensa ción o de una cuenta interbancaria.
Fuente: Banco de España. Circular número 13/1981 de 24 de febrero.
8. Derivados de tarjetas de crédito y
Según el contrato de adhesión.
similares.
Otras operaciones. — 56 —
Ver nota general. — 57
Anexo
3 (Continuación)
NORMAS DE VALORACION Abonos
Clase de operaciones
1. Entregas en efectivo, cheques y ta
lones a cargo del Banco de España.
2. Entregas» mediante cheques, talo nes, etc.
NOTA GENERAL
Para las operaciones no enumeradas en los cuadros anteriores se fijará como vencimiento de los adeudos la fecha en que se cumplimenten, y de los abonos
Fecha de valoración a efectos del
la del día hábil siguiente, de forma tal que cuando el adeudo o abono en
del devengo de intereses
una cuenta personal esté relacionado con el abono o adeudo en otra cuenta
Día hábil siguiente a la fecha de la
personal, entre ambas fechas de valoración no se produzca una diferencia
entrega.
superior a un día hábil.
El primer día hábil siguiente al trans curso de los plazos que se indican a continuación:
B) EN IMPOSICIONES DE AHORRO ORDINARIO
2.1. A cargo de la propia entidad. 2.1.1. Sobre la propia ofici
— Cero días.
La fecha de valoración será, para los abonos, el primer día de la quincena natural siguiente, y para los adeudos, el primer día de la propia quincena
— Un día.
natural en que se producen.
na,
2.1.2. Sobre otra ofícina de
la misma plaza. 2.1.3. Sobre oficina de otras
— Dos días.
plazas.
Fuente: Banco de España. Circular número 13/1981 de 24 de febrero.
2.2. A cargo de otras entidades. 2.2.1. Sobre la propia plaza. 2.2.2. Sobre otras plazas.
— Dos días.
— Cuatro días.
3. Transferencias bancarias, órdenes
de entrega y similares. 3.1. Procedentes de la propia en tidad.
3.2. Procedentes de otras entida des.
Día hábil siguiente a la fecha de su realización en la oficina de origen. Primer día hábil siguiente a los tres
días posteriores a la fecha de su rea lización en la oficina de origen.
4.
Descuento de efectos.
Día hábil siguiente de la fecha a la que se refieren los cálculos de los intereses. Esta regla se observará tam bién cuando el nominal de los efec
tos se abone por separado del adeudo de los intereses y gastos.
5. Presentación de recibos de carác
ter periódico, cuyo adeudo en cuen
Día hábil siguiente a la fecha de abono.
ta ha autorizado previamente el deudor. 6.
Venta de divisas.
Día hábil siguiente de la cesión, que ha de coincidir con su entrada en la posición.
7. Venta de valores.
Día hábil siguiente a la fecha de venta en Bolsa.
8. Abono de dividendos, intereses y
títulos amortizados, de valores de
Día hábil siguiente al del venci miento.
positados.
9. Tarjetas de crédito, de garantía de
Según el contrato de adhesión.
cheques y similares. 10.
Otras operaciones.
Véase nota general.
— 59
Anexo 4
— Tipo de interés nominal.
— Importe de los intereses.
COMUNICACIONES A CLIENTES
— Importe de la penalización cuando se produzca una cancelación anti
DE LAS LIQUIDACIONES DE INTERESES Y COMISIONES
cipada.
— Impuestos retenidos con expresión del tipo y base de cálculo. Los documentos que las entidades de depósito vienen obligadas a facilitar a sus clientes en las liquidaciones que practiquen por sus operaciones activas,
pasivas y de servicios, de conformidad con lo dispuesto en el número 4 de la
II. OPERACIONES ACTIVAS
Orden Ministerial de 23 de julio de 1977, se ajustarán a las siguientes normas:
Cuentas corrientes de crédito I. 1.1.
En todo caso se acompañará extracto.
OPERACIONES PASIVAS
En la comunicacón de liquidación de intereses se hará constar al menos: — Principal de la cuenta y vencimiento.
Cuentas corrientes
— Período a que corresponde la liquidación, con indicación de fecha
La comunicación de abono de intereses contendrá, al menos, los si guientes datos:
inicial y final.
— Suma de los números comerciales si el cálculo se hace por este
— Período a que se refiere el abono, con indicación de fecha inicial y
procedimiento. — Tipo de interés bancario. — Intereses que resultan.
final. — Suma de los números comerciales.
— Tipo de interés aplicado.
-Comisión de apertura, especificando tipo aplicado y base para su cómputo e importe (sólo procede una vez, sea en liquidación inde
— Intereses que resultan.
— Impuestos retenidos, con expresión del tipo y base de cálculo.
pendiente o en la primera liquidación de intereses).
En caso de que se modifique el tipo de interés en el período de liqui
— Comisión de disponibilidad, especificando tipo aplicado y base para
dación, se indicarán por separado los números comerciales y/o intereses que correspondan a cada uno de los tipos aplicados. Cuando se presenten descubiertos en cuenta, la justificación de los intereses deudores, y en su caso de las comisiones liquidadas se hará de igual forma que la que se señala para las cuentas de crédito entre las
su cómputo e importe.
— Impuestos liquidados con expresión del tipo y base de cálculo.
— Gastos suplidos, con especificación de su naturaleza c importe. — Saldo de la cuenta después de la liquidación.
operaciones activas.
En caso de que se modifique el tipo de interés en el período de liqui dación o se produzcan excedidos en el débito sobre el principal de las
Las entidades de depósito entregarán a sus clientes extractos de cuenta,
con la periodicidad que convenga según el movimiento de las cuentas
cuentas, se indicarán por separado los intereses y, en su caso, números
y las necesidades de la clientela. 1.2.
comerciales que corresponden a cada uno de los tipos de interés. Si se producen intereses acreedores por existencia de saldos disponibles
Cuentas de ahorro
superiores al principal de la cuenta, éstos se justificarán en forma
La comunicación de la liquidación y abono de intereses será similar a la
semejante a la prevista para las «cuentas corrientes» en el epígrafe
que se señala para las cuentas corrientes.
«operaciones pasivas».
1.3. Imposiciones a plazo, incluidos certificados de depósito Cada liquidación se comunicará al cliente mediante carta de abono en cuenta con indicación de la misma, o en su caso, poniendo a su disposi
ción el importe de la liquidación. En dichas comunicaciones deberá
11.2.
Préstamos
En la comunicación de amortización y liquidación de intereses se hará constar al menos:
consignarse:
Período a que corresponde la liquidación con indicación de fecha
— Clase de depósito, fecha de constitución, plazo e importe.
inicial y final.
— Período a que corresponde la liquidación, con indicación de fecha
— Saldo deudor antes de la liquidación. — Cuota de amortización.
inicial y final. — 60 —
IV. COMISIONES Y GASTOS SUPLIDOS POR SERVICIOS
— Tipo de interés aplicado. — Intereses que resultan.
En las comunicaciones que se faciliten a los clientes se hará constar en cada
— Comisión de apertura, especificando tipo aplicado y base para su cómputo e importe (sólo procede una vez, sea en liquidación inde pendíente o en la primera liquidación de intereses). — Impuestos liquidados con expresión del tipo y base de cálculo. — Gastos suplidos con especificación de su naturaleza e importe. — Total de la liquidación y nuevo saldo pendiente.
sión del tipo y base de cálculo.
Si durante el período de liquidación experimentara variación el tipo de interés, se consignarán por separado los períodos de liquidación de
Fuente: Banco de España. Circular número 13/1981 de 24 de febrero.
cada uno de los tipos aplicables e importe de los intereses resultantes. 11.3. Descuentos financieros
En la liquidación deberá figurar al menos; — Nominal.
— Vencimiento.
— Días de descuento. — Bases de cálculo.
— Tipo de interés.
— Intereses que resultan. — Comisión de apertura especificando tipo aplicado y base sobre la que se calcula el importe (sólo procede una vez, aunque hubiese varias liquidaciones parciales de intereses). — Impuestos con expresión del tipo y base de cálculo.
— Gastos suplidos con especificación de su naturaleza e importe. — Líquido abonado al cliente con expresión de la cuenta en que se ha efectuado o en otro caso cantidad que se pone a disposición del mis mo (si el efecto se liquida a descuento). 11.4. Descuentos comerciales
Igual que en los descuentos financieros, indicando la fecha desde la que se ealculan intereses, en caso de previo abono del nominal del
efecto, y sustituyendo la comisión de apertura por la de cobranza, con igual especificación.
En caso de que se apliquen distintos tipos de interés a los efectos de
una misma factura, se totalizarán los números e intereses a los que se aplica un mismo tipo.
III.
AVALES
Se expresará el tipo de comisión aplicado, período, base de aplicación e importe resultante, así como, en su caso, impuestos retenidos con expresión del tipo y base de cálculo.
— 62 —
caso el concepto de la comisión, tipo y base de cálculo e importe, y, en su caso, período a que corresponde la liquidación. Cuando se trate de percepcio nes fijas se consignarán éstas y el detalle de los conceptos que las originan. Cuando se carguen gastos suplidos deberá indicarse con la máxima clari
dad su naturaleza e importe y, en su caso, los impuestos retenidos con expre
I
CAPITULO 1 1!
PLANTEAMIENTO ESTRATEGICO DE LA NEGOCIACION
1. IMPORTANCIA
DE LA
ESTRATEGIA DE
NEGOCIACION
Al margen de la negociación de cada operación concreta, cada empresa debe tener una estrategia bancaria que marque las gran des líneas políticas de lo que ha de ser su relación con la banca a medio y largo plazo.
Establecidos los objetivos y evaluados el entorno fínanciero y la situación y perspectivas de desarrollo de la empresa, la estra tegia debe definir las bases adecuadas sobre las que después plan tear tácticamente las operaciones.
Ya que la estrategia requiere tiempo para desarrollarse y mos trar su eficacia, las decisiones estratégicas son, en cierta manera,
irreversibles por lo que un planteamiento estratégico equivocado equivale a establecer de entrada un techo muy limitado a las ope raciones que deban negociarse.
2. OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Los objetivos que, a medio y largo plazo, la empresa debe plan tearse cubrir de su relación con la banca pueden sintetizarse en: a) Obtener el volumen de financiación bancaria de la natura
leza, en las condiciones y plazo que se hayan establecido en el plan fínanciero de la empresa. b) Optimizar el coste de esta fuente de financiación. c)
Crear las bases para un desarrollo continuado de la finan ciación bancaria. — 65 —
3. ENFOQUE PROFESIONAL
lóelas las consideraciones anteriores apuntan a que una pane sustancial de las negociaciones bancarias van acompañadas de una
Los problemas de linanciación de la inmensa mayoría de las empresas españolas, que se manifiestan en los términos de las difi-
eultades para obtener dinero a medio y largo plazo, de los costes del dinero obtenido o de las garantías necesarias para la formalización de operaciones, han sensibilizado tremendamente al em presario y a la dirección financiera y les empujan hacia posicio nes que, en muchos casos, bien pudieran ser contraproducentes para la consecución de fondos.
Hay incluso quien estima que los empresarios sufren de «stress financiero» por las dificultades dinerarias que atraviesan sus em presas y que están sujetos a una especie de «neurosis del des cuento»
La larga y profunda rccesión que viven —casi sin interrupción— las economías occidentales desde 1973, ha venido a dramatizar un
conjunto de opiniones críticas sobre los bancos que ya latían en los empresarios del «desarrollismo» español una década atrás. En líneas generales estas opiniones críticas sobre los bancos y la banca podrían sintetizarse así-:
a) Prestan dinero al que no le hace falta: tanto tienes, tanto vales; es todo una cuestión personal. b) A los bancos sólo hay que ir cuando no se tiene más i^emedio. c)
Los directores de sucursales tienen pocas atribuciones y ade más van a lo suyo; los comités de crédito, al estar alejados
tremenda carga emotiva que no es, ni puede ser, beneficiosa para el buen fin de la operación y ello con total independencia de la mayor o menor e.xactitud de las afirmaciones anteriores
En este libro se opta por un enfoque más profesional y asép tico de la financiación en general y de la negociación bancaria en particular, por entender que, finalmente, resulta más eficaz. Esta
orientación prolesional parte de las dos consideraciones siguientes: 1. El ernpiesalio medio ha de diagnosticar y reconocer sus propias limitaciones en materia de financiación, desde su
estructura financiera, más o menos desequilibrada y ero sionada por la presión recesiva, hasta las insuficiencias de
información económico-contable, como base para la apli cación de una terapia de fortalecimiento adecuada, que le coloque ile salida en una mejor posición.
2. Admitiendo que los factores subjetivos, presentes en toda negociación, son neutrales, es decir, no influyen en su resul tado, un empiesaiio mentalizado y entrenado en los hábitos
bancarios, conocedor del proceso de negociación y del len guaje en que se formulan las condiciones y se acuerdan los compromisos, cerrará mejor, por media y a igualdad de otras circunstancias, sus negociaciones bancarias. El enfoque prolesional de la relación empresa-banco v de la.s negociaciones deri\adas constituye un elemento estratégico del inavor interés.
del cliente, suelen ser radicales. d ')
Las diferencias entre bancos son sólo esporádica^ Cada empresa tiene su metabolismo jiiopio al (¡iie c! banco es ajeno. Los bancos prestan sólo a .sus eniinesas. La política bancaria es que cuaiuio una empiesa i^iKiia les pide dinero se meten en ella.
1.
«La financiación de la pequeña y mediana cmprcíao. 1 y 11, \'iccntc \ri
• o. líos \ lícitos a girar una y lies veces. los talones sin fondos, los pedidos anulados. •a- leiras de "pelota", los escandallos desbaratados por el último incremento de precios > 2. I.os empresarios españoles y la banc.i ■ .Amando Oi; ,\1ir.Li:i. y luán I. I inz 'Mo; -.'a y O rédito», Madrid, marzo Pici.
4. ELECCION DE BANCOS ADECUADOS
La primei a pi etn-Lipacion de la empresa consistirá en la elección
del banco más adecuado a sus posibles necesidades, pues ni los criterios ni los procedimientos funcionales de los bancos son ho mogéneos. .Así, una política bancaria orientada hacia un crecimiento más rápido suele significar:
a) .Mayor coste medio de captación de pasivo. b) Criterios de selección de los clientes de activo «más fle xibles». \'cr ane.xo- 1, 2
66
67 -
En particular:
Los bancos tienden a especializarse en determinados tipos
c)
de operaciones y de préstamos; así pueden encontrarse bancos mi.\tos, comerciales o industriales; bancos sectoria les, regionales, orientados a empresas que crecen, dedica
a) El posícionamicniü estratégico de los bancos, así como sus
políticas básicas de asunción de riesgos difieren entre sí, según sus objetivos, directivos, naturaleza y tasa de creci miento de su pasivo y necesidades de liquidez. En un mo mento determinado las restricciones que incorporan los coe
dos a empresas que se establecen por primera vez o, por el contrario, a empresas grandes y de solera ^
La especialización como la diversificación comporta,
ficientes legales y la estructura de los depósitos pueden
tanto para el banco como para el cliente, ventajas corno
operar de forma mu\' diferente sobre los diversos bancos.
En el cuadro 1 se recoge una hipótesis sobre la oportu nidad relativa para la negociación según la situación de la
desventajas. d)
empresa y la orientación estratégica del banco.
b) Los bancos tienen conceptos diferentes de la lealtad que deben hacia sus clientes de activo y respecto en dónde em
Incluso en el marco de un mismo banco pueden darse di ferencias importantes entre sucursales. Especialmente si se tienen en cuenta, como ha sido señalado, que en toda la relación bancaria conviven dos factores: uno, institucional, y otro, de relaciones humanas, que se confunden a niveles
pieza y acaba su l esponsabilidad.
directivos y tanto más cuanto superior sea la jerarquía de las partes. e)
CCADKO 1
Aspectos tales como coyuntura económica, regulación legal, crisis de liquidez u otras influyen en modo diferente sobre
HlPOTliSlS SOBRK LA OPORTUNIDAD RELATIVA PARA LA NEGOCIACION SEGUN LA SITUACION DE LA EMPRESA Y LA ORIENTACION ESTRATEGICA DEL BANCO
Orienlni.iüiJ al crccimicniü
(mayor
Empresa
renliibilidad
y riesgo)
al equilibrio crecimiento/ seguridad (rentabilidad/ riesgo)
Orientación
a la seguridad (menor
y riesgo)
5. CREACION DE LAS BASES DE NEGOCIACION Oporlunidini DEBIL
La negociación con el banco comienza, u debe cwniei¡/a: . niuch.:
das.
antes de que se piesente una necesidad imperiosa v crítica pa¡.'
Posición media
Situación de desequilibrio pi :
Oporliinidad
Oportunidaci
crecimiento rápido.
MEDIA
DEBIL
Posición media fuerte Situación de equilibrio finan ciero sin crecimienlo.
Posición fuerte Situación de equilibrio finan ciero con crecimiento y benc
al nivel de cada operación específica planteada y
rentabilidad
Posición débil
Situación difícil de la cinj^n. ya: desequilibrio por pérdi
El equilibrio estratégico del par banco-empresa en términos de objetivos, concepción del negocio y actividad industrial desarrolla
da, facilita posteriormente el equilibrio táctico de la negociación
Orientación
li.'lllc»
los bancos.
la empresa.
En efecto, elegido un banco, la labor de construir un clima favo
lable para el futuro préstamo ha de comenzar inmediatamente, Oportunidad
Oportunidad
Oportunidad
MEDIA
BUENA
BUENA
Oportunidad
BUENA
l icios.
Oportunidad
' BUENA
Oportunidad MUY BUENA
pues esta actividad no puede improvisarse. La seriedad del com
portamiento actual de la empresa será una referencia para la eva luación que en el futuro el banco haga de ella. El mantener infor mado al banco de la marcha de las operaciones, ofreciéndole snl4. Ver .incxos 4 y 5.
3. El anc.vo 6 propi.ivion:. O perfil de un banco ideal i>ai lleul.Tre'
68
— 69 —
paiü üii,! imiostra de empresa;
dos razonables en las cuentas corrientes y dándole muestras de confianza, son otras lanías vías para la construcción de una rela ción continuada favorable. La empresa debe tratai de ir encajan o en el cuadro que su banco mantenga sobre el perfil ideal del cliente.
En particular pueden destacarse las siguientes acciones de alta política bancada'';
el ámbito bancario: operaciones de interés flotante, operaciones de extranjero...
Puede existir también un condicionamiento de rie.sgo por las limitaciones establecidas en la Ordenación Bancada, aunque este condicionamiento afecte sólo a grandes empresas. Es el caso de la norma que limita al 2,5 % de los recursos bancarios propios y aje nos la capacidad de crédito a un solo cliente.
!."• Identificar y singularizar las relaciones de la empresa con
sus banqueros de acuerdo con un plan bien concebido >
En tercer lugar hay que considerar las exigencias geográficas en función de la ubicación de la empresa y de las alternativas de
aplicado en el marco de la política financiera global de la
que se disponga desde este punto de vista.
Por último, y en base a la posición de liquidez de los bancos o
empresa.
2.'' Plantear cualquier operación o propuesta por parte de la empresa como una posibilidad conjunta de negocio razo nable e interesante para ambas partes.
3."- Las ventajas objetivas del negocio (liquidez, rentabilidad,
seguridad o estratégicas) han de presentarse adecuadamente de forma que, de una manera natural, vaya consiguiéndose
del margen de cobertura de sus coeficientes de inversión en el
mercado financiero, puede derivarse la exigencia de relación espe cífica con alguno en particular. Poi- ejemplo, un fabricante de bie nes de equipo requiere localizar bancos con oferta de coeficiente
de interior, ya que la financiación a largo plazo a coste preferencial resulta fundamental para la optimización de la operación.
un buen posieionamienlo, aunque sea informal, de la em b) Factores endógenos
presa ante el banco.
4.'^ Mantener relaciones al nivel superior al meramente opera
Los factores internos se derivan de las características de la
tivo. En particular, cuando sea necesario mantener una ac titud de firmeza o cuando las altcrnaivas que se ofrezcan
empresa, dimensión, naturaleza, necesidades de financiación y de la propia dinámica de la gestión financiera en lo que se rcrjirc
sean claramente perjudiciales para la cmpiesa.
a optimización de volúmenes y cosi^'s.
Las necesidades de financiación y la solvencia de la emprvs.i determinarán el número de bancos en base a las limitaciones de
riesgo que los mismos establezcan. De igual forma la t-leccióm de costes competitivos en las operaciones implica la necesidad di una población suficiente de bancos que peí mita evaluai alicrna
6. ¿UNO O MAS bancos:
La convenieneie cic relacionarse con mucho.s o pocos bancos \ iene determi'iada ao! nn conjunto de l.'unores internos o externos
a la empresa, en cu\u caso escapan a so esleía de decisión .
En primer lugar puede existir un condicionamiento derivado de la especialización funcional de los bancos. Tal es el caso de aque llas entidades financieras con las que es necesario relacionarse por ofertar instrumentos financieros o servicios no generalizados en
7.
c)
/iniidjíi- c inconvenientes op^
Analizados los factores que conciucen al funcionamienio con ur.
a) Factores e.vógcno.s
6. Carlos I-euuámh / B.\i «ta gestión de !e-oreri empresa moderna, 1 a:opea de l-.dicioni-
tiras sienil icaiiras de mercado
1 elaciones bancarias». 1
número determinado de bancos se estudiarán las ventajas e incon venientes de dicha relación desde un punto de vista exclusixa mente operativo.
La operación con múltiples bancos no permite la comunidad de objctiros con igual intensidad que en el caso de un min-iero más ledueido. Es probable que si la einpiesa aplica su \oIum n de negocio de una forma proporcional, entre diferentes bancos, \
Ver anexo 7.
- 71
este hecho fuera conocido, cada uno de ellos podria considerar al
ACTITUÜ
cliente como marginal, tratando de apurar a! máximo los ofa.tetivos
GENERAL ANTE
POR
propios.
TAMAÑO
DE
LOS
liANCOS,
EMPRESA*
La complejidad y coste que requiere el control de numerosas relaciones frente a unas pocas, desde la perspectiva de negociación
V administración v el crecimiento más que proporcional de las
compensaciones con el número de bancos, constituyen otros dos factores operativos negativos que lógicamente limitaran el numero de bancos con los que operará
En consecuencia, aun cuando el número de bancos deberá ser
limitado, de acuerdo con los criterios anteriores, nunca lo debe ser tanto que la empresa no disponga de las necesarias alternativas de elección en cada coyuntura concreta y. en particular, en las po sibles situaciones límites.
En el anexo 7 se recogen algunos datos estadísticos acerca del número medio de bancos con los que habitualmentc trabaja la empresa española.
Pequeñas
8. Es el caso de las cue.ua. cotrienu-r bancarias cuyos saldos ..■suluui difíciles de
optimizar conforme crece su númcM
Regulares
Medias
Grandes
Gigantes
Pavorable
I Desfavorable
Critica
I (no dicen)
1 .1^ CrcdilO'», Madrid, mar.'u 1963.
\ la baiK'a-'. Aiiiand.- O)
Mii.i i ' •- jiiati 1 . ' i
'
Moneda
ACTITUD
EXO 2
EN
LOS
HACIA
CONSEíOS
LOS
OUE
P1
POR
QUE PUEDAN DAR LOS BANCOS, 'AMAÑO • iFiados Desconfiados
:%)
(%)
No dicen
(%) 100 (63) 100(102)
9)
Total de
Empresas
100(150) ICO (64)
9)
100 (81)
ó +) ...
iados/desconfiados
{N = 83)
(N = 460)
(N =81)
I Desconfiados Confiados
1
I No contestan
• «Los empresarios españoles y la banca», Amando De Miguel y Juan f. LiNZ, «Moneda y Crédito», M.idrid, marzo 1963.
Anexo 4
Anexo 6
CLASIFICACION DE LA BANCA
t
PERFIL DEL BANCO IDEAL
Aún cuando la clasificación en nacional, regional, local, etc., de un banw sólo lo condiciona parcialmente, en España la situación a 31-8-79 era la
EMPRESAS ——
siguiente:
PARTICULAR
^
Banco grande
^
Número
Cuota
de encinas
de mercado •
Bancos nacionales Bancos industriales-nacionales
8.375 668
68,3 12,8
Bancos regionales
1.265
8,6
Bancos locales Bancos extranjeros
1 -478 39
9.6 0,7
^
Es un banco para em-
11.825**
100,0
Lento
y
presas dirigido al empresarlo
y /
Banco con muchas
Dirigido el usuario par ticular
£ f
agencias por todo el
total
Banco pequeño
Agil, rápido
/ M
territorio.
/
Banco con pocas agen
M
cias
Trato personalizado al
♦ Porcentaje de recursos ajenos sobre total banca. •» 1.200 millones de pesetas de activo/oficina bancaria, 320 millones de pesetas de efectos/oficina bancaria.
Trato despersonalizado
cliente
430 millones de pesetas de créditos/oñcina bancaria. ,. .cnn De un total de 22.240 (20-9-78) oHcinas de entidades de crédito (1 por cada l.ww
Banco que inviene en cualquier región siempre que sea rentable y seguro
Banco que invierte en la región donde tiene los recursos
habitantes), 11.825 eran bancarias. Banco con
Fuente: Dinero, núm. 8, diciembre 1979.
personal
Banco con personal |)o-
muy cualificado
-w
ce cualificado.
Banco centralizado
Banco con sucursal con
Anexo 5
independencia
NUMERO DE OFICINAS DE LA BANCA (a 51-12 de cada año)
Banco mecanizado para
I
1
asuntos internos
I
1
Banco mecanizado para
1
el cliente
1
Bartco poco mecaniza do para asuntos inter nos
Recursos
ajenos/
m BarKO poco mecaniza do para el cliente
m
oficina
Año
Número de oficinas
(millones de pesetas)
Banco con estilo joven.
i
m
dinámico
f
m
de concesión de eré-
\ 1
1962
2.747
115
1965
3.421
159
1970
4.291
264
1971
4.437
322
1972
4.898
367
Banco dirigido por un
5.437
424
partido 0 grupo político
1973 1974
5.628
496
1975
7.582
436
1976
9.098 10.210
428
ditos
\
Banco con estilo muy tradicional, pesado
Bant» con sistema muy lento de concesión de
«
créditos
Banco con preocupa*
1977
443
Banco preocupado uni-
ción social
camente por los bene-
_
Banco típicamente pro fesional, neutral
Banco que se comuni-
l
■
ca bien con el cliente
l
®
Banco que no se comu nica bien con el cliente
Banco que informe im-
Banco que dirige la in-
parcialmente sobre dón-
de invertir (Bdsa. etc.)
1979
ficiarios
g ^
11.825
—
Banco caro
formación
*
|
.
^
^
1
2 1 0 —1 Fuei v Centro de Estudios y Comunicación Económica.
Fuente: Banco de España.
— 76 —
Fuente: Mercado, núm. I. junio 1978.
hacia sus
empr««.i«
1
1
Banco barato
—2—3
Anexo 7
BANCOS CON LOS QUE OPERA LA EMPRESA ESPAÑOLA
I
Número
de
bancos (%) Más de
f
1
Fuente
2
3
I
5
5
CAPITULO IV
Encuesta Fomento de la 'Producción
I
4
0,92
(15-9-78)
6,51
9,76
13,99 22.07 46,70
Los empresarios españoles y la Banca *
6,00
19,00
53,00
Examen económico-financiero empresa española (1979)**
4,20
24,70
64,70
Examen económico-financiero de la 6,40 empresa española (1978)***
27,90
60,80
Examen económico-financiero empresa española (1976)
37,50
49,30
de la
de la 7.50
• Un 22 % no respondieron a la pregunta.
Para un 6,4 % no se dispone de información. ••• Para un 4,9 % no se dispone de información.
PLANTEAMIENTO TACTICO DE LA NEGOCIACION 1. ASPECTOS ESTRATEGICOS Y ASPECTOS TACTICOS
Mientras que la estrategia pretende dar la orientación correcta a la relación empresa-banca, condicionando dicha relación a medio plazo, la táctica tiene como objetivo asegurar que la dirección elegida se recorre correctamente. Y si bien una buena táctica nun ca puede llegar a superar los errores estratégicos, los aciertos tácticos, en el marco de una línea estratégica determinada, pueden conformar unos resultados mucho mejores.
El planteamiento táctico de la negociación gira alrededor de
tres variables genéricas que resultan cruciales a) Poder
En el sentido de disponer de un cierto nivel de poder en la negociación, ello implica la capacidad de ejercer control sobre la marcha de la negociación, sobre su apertura y cierre. En defi
nitiva. ser realmente parte negociadora. La empresa negociadora puede acrecentar su posición de poder mediante un conjunto de
I
tácticas entre las que pueden destacarse:
1.'' Creación de competencia en el sentido de enfatizar las
r
diversas opciones bancadas de que se dispone.
2.- Capacidad de asumir el riesgo de no conseguir la operacion SI no es en los términos adecuados para la empresa.
3.'' Capacidad profesional para la defensa adecuada de la oneración.
(
^
1. Herb COHEN. Todo es negociable. Editorial Planeta, Barcelona, 1981. — 78 —
— 79 —
d) ¿Cuáles son las posibilidades de que los planes de la em
I
b) Tiempo
presa fracasen? En ese caso, ¿cómo cumplirá la empresa
Todas las negociaciones tienen un cierto ritmo de üempos que es necesario respetar. La negociación con ei banco no debe precLit^^r Cuando ei planteamiento estratégico ha sido ei adecuado
con el banco?
1)
cierre de la operación.
pectivas tiene? Si, eventualmente, la empresa ha cambiado de banco, ¿cuá g)
e)
re^resa ruede Aponer de una fecha límite flexible para el
I
les han sido los motivos?
c) Información
I
¿Quiénes dirigen la empresa? ¿Cuál es la historia financiera de la empresa? ¿Qué pers
Cuando el banquero estudia la concesión o no de una opera
La información es un elemento decisivo en el proceso de negó-
dación El conocimiento de los objetivos, las posibilidades y limi
ción la somete, fundamentalmente, a un test de cuatro considera
ciones básicas, que es conocido como test o regla de las cuatro «C»:
taciones de la institución bancaria con la que se negocia ayu
1. Capital: ¿Tiene el prestatario recursos propios suficientes como para hacer frente a la aportación si las operaciones
a centrar, razonablemente, la negociación y a optimizar el cost .
van mal?
2 el punto de vista del banco
Quizás el aspecto táctico más importante a considerar en el Ldio o largo plazo, sea el valorar exactamente C"»! e' P®?®' V rtUción que el banco quiere cumplir y cuáles son básicamente fas condiciones que el banquero pone a la concesión de los fondos
2. Capacidad de devolución: La misión y objetivos del banco no son, por supuesto, el liquidar o acceder por cuenta del
prestatario a bienes de distinta naturaleza que cubran la operación concedida, sino recuperar el principal y cobrar los intereses; por ello el banquero estudiará siempre la ca pacidad de autocancelación que presenten las actividades a cuya financiación se destina la operación.
Dlaneamiento de una operación de negociación bancaria a corto
prestados.
El prestatario ha de ponerse, auténticamente, en la posición
del banquero. Esto significa, en primer lugar, el asumir que el banco es un prestamista, con interés y comisiones fijas indepen dientemente del resultado de las operaciones que colabore a finan ciar V que por tanto, no está interesado en compartir como socio el riesgo de la operación. La recuperación del principal y el cobro
de los intereses y comisiones que hayan sido devengados constituve la preocupación primordial del banco. Fn este sentido la solicitud de la operación deberá asumir la perspectiva del analista de operaciones de activo del banco, anticipando, al menos, la contestación a las preguntas siguientes que típicamene le serán hechas.
a) ¿Por qué necesita fondos el negocio?
3.
Carácter-: Se refiere al carácter de los directivos de la em
presa cliente y evalúa su capacidad de gestión pasada y la que probablemente pueden presentar en el futuro. 4. Condiciones: ¿Son el plazo, condiciones y formalización do la operación las adecuadas? ¿Podrían destinarse los recur sos solicitados a otros empleos más rentables? ¿El acuerdo incorpora algún tipo de garantías?
3. LOS FALLOS COMO ELEMENTO CONDICIONANTE DE LA
ACTITUD BANCARIA
a) Las razones de los fallos
La empresa que acude a negociar con la banca debe saber que, a pesar de todas las reglas anteriores y de la enorme experiencia bancaria, en todas las suspensiones de pagos los bancos tienen, por regla general, los saldos acreedores más importantes.
b) ¿Cuánto se necesita?
c) En su caso, ¿cómo y cuándo será liquidado el préstamo.
2.
Ver ane.TO 1.
— 81 — — 80 —
bro del cliente, particularmente por el tremendo coste de imagen que ello supone y por la pérdida, casi segura, del
Las razones de dichos «fallos» parecen ser las siguientes:
a) Se han confundido los niveles comercial, análisis del riesgo
cliente.
y concesión.
b) Se ha sido vulnerable a la impresionabilidad personal o
Costes*
material.
Pérdida
c) Se ha aplicado una política comercial excesivamente agre siva y concentrada.
d) Se han hecho excepciones aplicando criterios impuestos por terceros.
Cliente
1 Se hunde
paga
1 No se hunde
principal
Pérdida
Pérdida
PRESTAMO
IMAGEN
CLIENTE
—
X
X
X
X
Presiona
e) La marcha de la economía ha sido olvidada,
Clienie
Se hunde
f) No se ha concretado suficientemente el destino del crédito. g) Se han pretendido economizar costes de información.
no paga
No se hunde
h) Se han olvidado criterios técnicos de importancia. i) Se han cometido errores de instrumentación.
X —
X
X
X
X
(Renegoclación préstamo) BANCO
;■) El seguimiento de la operación no ha sido adecuado: la operación de crédito termina cuando los intereses han sido
Cliente
Se hunde
paga
No se hunde
Cliente no paga
Se hunde No se hunde
_ -
—
X
—
No
presiona
abonados y el principal devuelto.
X
X
{Renegociación préstamo)
b) Las consecuencias de los fallos
Los banqueros tienen de hecho muy en cuenta las diez causas anteriores; estas causas refuerzan los aspectos del análisis que re
*
x: costes en que se incurre en cada alternativa.
Alternativas de acción bancaria, cuando el cliente sufre dificultades.
sultan más críticos.
Figura I
Hay que señalar que aun cuando los bancos disponen de cier tas «señales de alarma», tales como: 1.»
Información directa.
4.
2.» Aparición de la empresa en el Registro de Aceptaciones
CUANDO
ACUDIR AL BANCO
Impagadas (RAI)^. 3."
No se pagan los intereses.
4.' No se devuelven, a sus vencimientos, las cantidades esta
blecidas que permiten anticipar un desenlace negativo, no resulta sencillo salirse de la relación crediticia. La figura 1
muestra, bajo el aspecto de un sencillo árbol de decisión, las alternativas de que dispone un banco, a quien uno de sus clientes ha dejado de pagar.
Se pueden precisar tres criterios que ayuden a determinar el momento más oportuno: 1.
Criterio de entorno: Cuando la demanda de crédito es su
perior a la oferta, los bancos están en buena posición para aplicar un criterio selectivo de los solicitantes, eligiendo sólo a los más convenientes. Más específicamente la evaluación
de la situación del mercado monetario exige el seguimiento, entre otras, de las siguientes variables monetarias;
Puede observarse que una presión «suave» no decisiva incurre, normalmente, en costes inferiores a aquellos en
— Disponibilidades líquidas.
que se incurriría si el banco volcara todo su peso en el co-
— Interbancario. — Evolución LIBOR.
j.
Ver capítulo siguiente.
— 82 —
2. Criterio de movilidad financiera: El préstamo debe comen
zar a negociarse formalmente antes de que sea imprescin dible. Ello mejora la posición negociadora relativa de la empresa y redunda en sus posibilidades de obtención del
l
crédito.
I
*
Servicios utilizados.
— Rentabilidad para el banco. — Coste para la empresa.
* Volumen de negocio equivalente anual y plazo.
3. Criterio de situación concreta del banco: Aunque la evolu
ción de la situación del banco con el que se negocia está condicionada por él entorno suelen presentarse coyunturas especificas que pueden ser favorablemente aprovechadas. La situación de su pasivo, en un momento determinado, un
I
* Volumen de movimiento de fondos.
cambio de políticsis o de dirección, la necesidad de cubrir
* Evolución del negocio bancario cedido.
Este balance proporciona la posibilidad de graduar la relación
empresa-banco, situando al negociador de la empresa en el punto de arranque de la negociación a la vez que puede permitir la com paración de las relaciones con diferentes entidades financieras.
ciertos coeficientes... pueden representar otras tantas oca
siones oportunas para aproximarse al banco. Tan conveniente como saber cuándo se debe acudir al banco
es admitir que la negociación de la operación no se cierra con su
6. ELEMENTOS PARA LA NEGOCIACION
concesión. En efecto, una vez concedida la operación es igualmente
Y OPTIMIZACION DEL COSTE
importante el mantenimiento de unas buenas relaciones bancarias de cara al futuro lejano y al más próximo de su eventual renova ción. En particular, cuando los compromisos adquiridos no vayan a poder cumplirse, deben realizarse todos los esfuerzos para pre venir por adelantado al banco de los problémas más probables.
6.1. Posicionainiento relativo del banco en materia de coste
U1 I"
La Orden Ministerial de 17 de enero de 1981 sobre la libera-
lización de tipos de interés y financiación a largo plazo, estableció
la obligación para las entidades de depósito de anunciar los tipos de Ínteres preferenciales que apliquen en cada momento a las opeANALISIS Y CONTROL DE LA RELACION PASADA CON EL BANCO
El análisis de la actividad con el banco, en el supuesto de que la relación con el mismo exista desde hace algún tiempo, es un
factor de posible utilización táctica. Así la empresa puede hacer el siguiente balance antes de iniciar las negociaciones:
1aciones de descuento, préstamo o crédito a tres meses, a un año y tres años, y el que carguen en los descubiertos en cuenta corriente
y excedidos en cuenta de crédito. También habrán de anunciarse, al menos trimestralmente, los tipos superior e inferior en opera ciones de financiación a largo plazo (anexo 2, capítulo 11). Esta información permitirá conocer, seguir y comparar la po
sición de coste del banco con el que se negocie con respecto al resto de las entidades financieras pudiendo destacarse, en su caso, la existencia de posibles fuentes de financiación más económicas.
— Operaciones de interés para el banco.
— Operaciones de interés para la empresa. — Compensaciones aplicadas:
\
*
Saldos medios en cuenta corriente.
* *
Cuentas bloqueadas. Negocio extranjero. — 84 —
iis;
6.2. Análisis de la inversión bancaria
Como ya ha sido indicado, la banca debe cumplir con los dife rentes coeficientes impuestos por el Banco de España. 85 —
%
En el momento actual los coeficientes vigentes son los siguientes: % sobre recursos ajenos
I
Banca comercial
Banca industrial
(%)
(%)
5,75 3,— 13,— 5,— 3.—
5,75 3.— 8,— 7,— 3,—
70,25
7325
IDO,—
100,—
Inversión *
t
— Activos líquidos Caja Depósitos — Fondos públicos Operaciones especiales internas — Operaciones especiales externas Inversión libre
— Activos líquidos. Caja — Activos líquidos. Depósitos — Fondos públicos — Operaciones especiales. Interior — Operaciones especiales. Exterior — Operaciones libres
0,00 8,00 8,00 12,00 10,50 18,00
Presentándose pues una diferencia aproximada de tres puntos entre la rentabilidad media de 15,47 % y la estimada para las ope raciones libres de inversión.
Cuadro
1
Estos coeficientes implican que la inmovilización en activos
líquidos y fondos públicos, de menor rentabilidad, ha de situarse entre el 21,75 % y el 16,75 %,según se trate de banca comercial o
CALCULO DE LA RENTABILIDAD MEDIA
(hipótesis para la Banca Comercial)
banca industrial, lo que a su vez se traduce en una demanda por
parte de la banca hacia sus clientes de activo de diversas com pensaciones que constituyen el llamado «pasivo inducido». En este sentido cabe señalar que las compensaciones solicitadas en con cepto de garantía de las operaciones, aunque continúan vigentes y tienen un efecto económico similar, han perdido interés relativo
en favor de éstas otras tendentes a mejorar la rentabilidad ban-
I t
sobre
Activos líquidos Caja Depósitos Fondos públicos
Por su parte, las operaciones especiales interiores y exteriores que cubren los tipos siguientes de financiación:
Operaciones especiales
— Financiación de bienes de equipo en el mercado interior, en sus formas de prefinanciación y financiación de ventas. — Financiación de exportaciones incluyendo los créditos de ca pital circulante a las empresas exportadoras tienen también una menor rentabilidad que la normal del mer cado libre, pero han visto elevados sus tipos recientemente. En el cuadro 1 se establece una hipótesis de rentabilidad me
de activo son los siguientes: 4. Para una evolución temporal de la inversión bancaria por conceptos genéricos: efectos, créditos y títulos, ver anexo 2. Por su parte, el anexo 3 ofrece datos del proceso de reducción de los coeficientes obligatorios de inversión. — 86 —
...
Interiores Exteriores
Aportación
recursos
Rentabilidad media
a rentabilidad
ajenos
operación
media global
5,75
caria.
dia para la banca comercial supuesto que los porcentajes de ren tabilidad media para los diferentes fondos y tipos de operaciones
r
Porcentaje
3,00
0,00 8,00
0,00 0,24
13,00
8,00
1,04
5,00 3,00
12,00 10,50
0,32
18,25
12,82
Operaciones libres
...
70,25
TOTAL
...
100,00
0,60
15,02
7. COMPENSACIONES
El responsable financiero puede mejorar la rentabilidad del bamco a través de ciertas compensaciones que pueden facilitar la negociación táctica de las operaciones. — 87 —
1
-Retenciones en cuenta de ahorros: la inmovilización es simi
a) Clasificación de las conipensaciunes'
Las compensaciones pueden clasificarse de acuerdo con el si
-Imposición a plazo fijo (IPF): se produce una pérdida de liquidez con la contrapartida de un menor coste de la com
guiente esquema.
Según su naturaleza:
pensación para el cliente.
— pasivas, — activas y
I
- Compensación en certificados de depósito (CD): frente a las IPF los CD incorporan la posibilidad de ser transmitidos a
— de mediación.
un tercero.
Según su origen:
-Negocio de moneda extranjera: la compraventa de moneda extranjera resulta muy rentable para la banca. La evaluación de esta compensación exige de la dirección financiera de la
— directas e — indirectas.
1
I
lar pero mejora la rentabilidad.
Las compensaciones pasivas están constituidas por los saldos medios, movimientos y saldo actual de toda clase de cuentas del solicitante y, especialmente, cuentas corrientes, libretas de ahorros c imposiciones a plazo. Las compensaciones activas integran las operaciones de activo que proporcionan al banco rentabilidad, tales como créditos y ne gocio extranjero. Por su parte se designan por compensaciones de mediación aquellas que no constituyen operaciones ni de activo ni de pasivo, ya que el banco ni capta ni cede fondos, únicamente actúa como mediador; es el caso de la tramitación de cheques, órdenes de pago, transferencias, depósitos de valores y otras operaciones y servicios similares.
empresa que controle estadísticamente los movimientos que .se producen por sucursales y divisas concretas.
-Negocio de comercio exterior: de mayor importancia que el simple negocio de moneda extranjera, resulta de gran interés para la banca. Esta compensación presenta las mismas nece sidades de control que en el caso anterior.
- Créditos para coeficiente de inversión: dado que la inversión en operaciones especiales es más rentable que en fondos públicos, único sustitutivo para ellas, las entidades bancarias están interesadas en cubrir el coeficiente de inversión corres
pondiente a través de operaciones especiales. La dirección Financiera está en condiciones de ofrecer este tipo de com pensación cuando dispone de operaciones del tipo de bienes
En lo que se refiere al origen, las compensaciones directas son las suministradas por el peticionario directamente, mientras que las indirectas son aquellas proporcionadas por empresas y entidades.
exportación, maquinaria exportada y buques de exportación.
b) Fórmulas de compensación^
Como es natural, el atractivo para el banco de estas opo raciones desaparece en el momento en el que se cubre el
Las fórmulas de compensación existentes son las siguientes: — Tesorerías coyunturales: superávits de caja que pueden pre-
de equipo, buques, ventas a plazo, capital circulante para la
coeficiente de inversión, dándose la circunstaneia, no obs
tante, de intercambios de operaciones de este tipo entre ban eos, con cl fin de cubrir el coeficiente.
.sentarse en industrias de carácter estacional.
\
— Retenciones en cuenta corriente; entendidas como retencio
nes medias durante un cierto período de tiempo o bien como retenciones mínimas. Cuando se trata de retenciones me
dias el cliente puede beneficiarse de una mayor liquidez relativa. En cualquier caso la retribución del saldo es
r
5.
Descuento bancario. Estudios sobre cartera. Tecniban.
«Técnicas para la negociación de retenciones bancarias
Compensaciones en títulos: se refiere a la colocación de los
excedentes de tesorería en bonos, obligaciones, que pueden
mínima.
6.
Compensaciones por cuentas personales: se hace referencia
a la posibilidad de que los consejeros, directivos 3' personal (nóminas, seguridad social, etc.) de la sociedad operen tam bién con el banco y la sucursal con la que su empre.sa trabaja.
ser del propio banco. lúlilorial Cirdc. S. A
89
Ello representa un renglón de negocio adicional para el banco, pudiendo constituir, por consiguiente, un mecanismo adicional de compensación'.
1
— Operaciones de descuento y crédito en la misma proporción UNA TACTICA DE FUTURO;
LA NEGOCIACION DEL «PAQUETE»
I
I
I I
I
acorde con la estructura media de la inversión del banco. Por ejemplo, podría solicitarse:
8.
(
El planteamiento de la operación desde la perspectiva de la empresa puede arrancar solicitando im paquete de operaciones
Hasta ahora se ha partido de la base de que la empresa nego ciaba una a una las diferentes operaciones con su banco. Sin em bargo, tanto por razones de la evolución del «marketing» bancario, en un marco comercial crecientemente competitivo, que obliga a dar un producto aumentado y completo que se adapte al máximo a las necesidades de la empresa cliente®, como por el propio in terés de esta última parece que, en un próximo futuro, se impon drá la negociación en «paquetes» de diferentes operaciones y servicios.
En cada caso existen unos tipos de operaciones y servicios que se incluyen como de interés para la banca y otro grupo que se puede considerar como de interés para el cliente. La combinación adecuada de unas y otras operaciones, formalizada mediante un «paquete» concreto puede cerrar satisfactoriamente la negociación para ambas partes. Normalmente las operaciones computables con el coeficiente
de inversión, por tener incorporado costes preferenciales, son de mandadas por las empresas, sin encontrar demasiada aceptación por parte de la banca, que las dirigen, a efectos de cubrir el coe ficiente correspondiente hacia empresas filiales o entidades finan
cieras afines. De igual forma, todas las operaciones y ser\dcios relacionados con el negocio extranjero suelen considerarse de in terés por parte de las instituciones bancarias, dado que suelen incorporar compensaciones importantes tales como: comisiones, arbitrajes y movimiento de saldos en fecha valor, entre otras.
entre sí que la media del banco.
— Operaciones de bienes de equipo y exterior de acuerdo con el límite del coeficiente y a coste preferencia!. — Compensaciones por movimiento de fondos y negocio extran jero, que produzca im saldo medio equivalente al 21 % — Operaciones de crédito a largo plazo en la proporción del coeficiente de este tipo.
Las ventajas, entre otras, que se derivan de la negociación del paquete de operaciones pueden sintetizarse de la siguiente forma:
1. Mejor ajuste y seguridad del presupuesto de tesorería. 2. Trabajo con menor cantidad de bancos, con mejora de las funciones de control, por menor diversificación. 3. Consecución de operaciones a coste preferencial y, por lo tanto, disminución del coste promedio de financiación bancaria.
4. Aplicación del movimiento de fondos de carácter inevita
ble para las compensaciones indirectas demandadas por el banco.
5. Adecuación de las operaciones financieras (directas e in
directas) a la estructura deseada por cada empresa. 6. Aprovechamiento de las compensaciones por aplicación de negocio extranjero para la reducción de costes o para la obtención de un mayor volumen de financiación.
7. Un aspecto a tener en cuenta en las compensaciones en efectivo (cuentas corrientes, cuentas de ahorro, IPF's. CD's...) es la limitación de la garantía establecida por la Administración a través del Fondo de Garantía de Depósitos en establecimientos bancarios. que alcanza solamente la cifra de 1.500.000 pesetas por depositante, ante la eventual posi bilidad de insolvencia de las entidades de crédito, según real decreto 1.620/1981, de 13 de julio, del Ministerio de Economía y Comercio. 8. De aplicación también a personas físicas. Por ejemplo, el llamado «personal banking».
t
que se caracteriza por el estudio personal de cada cliente, ofreciendo en cada caso el paquete más adecuado.
— 90 —
9. Cifra aproximadamente similar al 21.75
de los recursos que la banca ha de mantener
en activos líquidos y fondos públicos.
— 91 —
ANALISIS
DEL
Anexo 1
CARACTER
DEL
¿Existe proporción entre ingresos y gastos? vencimientos de éstas?
CLIENTE
¿Con los ingresos podrá atender las deudas, teniendo en cuenta los
-
¿Sus deudas son desproporcionadas a,su patrimonio? ¿Hay relación entre patrimonio e ingresos? ¿Está excesivamente inmovilizado?
¿Tiene propensión al gasto o al ahorro?
¿Cómo es la persona? ¿Sabe invertir racionalmente?
¿Es arriesgado o prudente?
¿Cuál es su espíritu de trabajo?
¿Qué capacidad profesional tiene? ¿Es honrado y honesto? ¿Se trata de una persona con futuro? • ¿Es un cliente potencialmente interesante?
10. La inversión de la Banca y de las Cajas de Ahorro. G. L. Navarrete.
— 92 —
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B
A
N
Coeficiente Banca
no
C de
industrial
A• inversidn Banca industrial
CAPITULO V
Finan. a medio
Mínimos
Fondos ExporTotal
30^77 .. OM. 26-7-
25,00
1-1-
24,75
1-1-
23,25
1-5-
31-5-
públicos taclón 3
3
3
3
Mínimos
y largo plazo Fondos Expor— Total públicos tación Total
LA
EMPRESA
1.
22,75 22,75
8,00 8,00 8,00
8 8 8
22,50
8.00
8
22,50 21,00 21,00 21,00
8,00 8,00
8 8
8,00
8
8,00
8
VISTA
POR
LA
BANCA
ASPECTOS GENERALES
La operativa bancaria presenta aspectos comunes a todas las operaciones, entre las que destacan la recogida de información y la elaboración de la propuesta. El interés de la empresa en co nocer cómo y a partir de qué elementos va a ser valorada por la banca, diferenciando los aspectos marginales de los críticos,
estriba en su capacidad de influir sobre la información y sobre el mismo proceso de evaluación, de manera que, a igualdad de
* El Banco Exterior de España se encuentra sujeto a un coeficieote de inversión del 30
otras circunstancias, el resultado le sea más favorable.
dedicado todo él a la financiación de exportaciones.
** Fechas de entrada en vigor de dos órdenes ministeriales de 27-4-79. Fuente: Banco de España, citado en Perspectivas económicas. Banco Urquijo.
2.
FUENTES DE INFORMACION
Cuando un cliente, nuevo en el caso más general, solicita a una sucursal bancaria el desarrollo de una determinada opera
ción, se pone en movimiento un mecanismo destinado a generar un dossier o expediente del cliente, más o menos voluminoso se gún los casos, que ayude al banco a preparar una propuesta de acción concreta sobre la operación deseada. El papel que juegue en el proceso la sucursal encargada de la
operación depende tanto de la estructura organizativa y delega ción de responsabilidades de cada banco como de la naturaleza y entidad de la negociación. Iniciadas las relaciones con im cliente, su dossier se irá enri queciendo con el tiempo. En el expediente —^válido para muy di— 95 —
ferentes operaciones- se reúne toda la información disponible que puede clasificarse en cuatro grandes categorías . 1.=»
Solicitante.
2.»
Referencias externas.
La solicitud bien puede ser la primera referencia que el banco
tenga de la empresa y conviene cuidarla procurando provocar un impacto positivo. Como es natural, en el caso de que el cliente no sea de nueva captación el banco dispone de la referencia fun damental que constituye el comportamiento pasado del cliente. Si es cliente de riesgo, la información será aún más abun
3.® Datos de publicaciones.
dante, existiendo, además, la posibilidad de consultar y ampliar
4.'^ Informes elaborados por el banco.
el expediente que en su día se abrió. Las relaciones de un cliente
con un banco están frecuentemente condicionadas por el carác
3 INFORMACION PROCEDENTE DIRECTAMENTE DEL SOLICITANTE
b) Estados financieros, memorias y otros informes El banco solicitará, casi rutinariamente, los estados financieros
a) Datos consignados en la solicitud
y las memorias que recojan la actividad de la empresa. Además,
— Peticionario.
en muchos casos, la existencia de informes complementarios de
— Fecha de constitución en el Registro Mercantil.
uso específico puede ser de gran utilidad. Estos documentos se
— Actividades que desarrolla o desarrollara. Relación de productos o servicios.
ter de las relaciones anteriores.
.
someten a las técnicas de análisis de balances y estados finan
,
— Domicilio social y emplazamiento de las actividades. Capital social.
,
-Consejo de administración o administradores gerierales úni cos (en el caso de sociedades anónimas o comanditarias por
acciones) y socios (en el caso de sociedades regulares colec
cieros.
La elaboración y presentación de estudios sobre la evolución pasada y futura de la empresa, que se ofrezcan al banco, pue den constituir, como se verá, una vía de gran importancia efec tiva de cara al resultado de la operación.
tivas, limitadas o comanditarias simples).
-Principales proveedores y clientes: nombre, domicilio, cla sificación, créditos negociados y otras operaciones. 4.
— Personal directivo.
REFERENCIAS EXTERNAS
— Garantías que presenta.
— Importe de la clasificación que se solicita. -Características del papel que se presenta a descuento: • Número de librados.
• Importe medio. - Estructura de los efectos según plazos.
'Aspectos tales como: aceptados o sin aceptar, con o sin gastos.
Características de los créditos solicitados. • Importe y plazo. •
Poco desarrolladas aún en España, en donde existen tanto fi liales de empresas extranjeras de renombre, como empresas espa-
}'ülas autóctonas, las agencias de informes comerciales propoiciunan información sobre empresas —en general a un coste bajo— que pueden ser útiles tanto para confirmar datos como para ela borar hipótesis de trabajo que contrastar en otras fuentes, incluso en otras agencias diferentes.
Los informes, suministrados en general en el plazo de días, pueden recoger los aspectos siguientes:
Destino.
• Plan de amortizaciones.
^
a) Agencias de informes
ver anexa 1: Documentaeión eManU.,.- .|iic debería conslar en el expedien.e cid
— Antecedentes y desarrollo de la empresa. — Situación financiera aproximada.
diente de activo, clasificado según la fuente. — 97 — — 96 —
— Bancos con los que opera.
la mayor prudencia, pues los bancos de los que solicita informa ción, pueden tener razones para no ser totalmente exactos; bien
— Juicio sobre la solvencia comercial y financiera de la so
por no perjudicar a un cliente en apuros, o bien para no perder,
— Sociedades filiales, proveedores }■ clientes.
o no tener que compartir un buen cliente de activo o pasivo.
ciedad.
Salvo casos extremos, la información bancaria tiende a alisarse,
— Otros datos de archivo.
«desdramatizando» —en un sentido general— las informaciones. b)
Proveedores
e)
Los proveedores, si proporcionan una información sincera, pue den ser muy útiles al banco puesto que ellos ya son prestamistas de la empresa y conocen su comportamiento. Naturalmente y por intereses propios, los proveedores pueden tener tendencia a me jorar la situación de sus clientes, de cara a los bancos, entre otras cosas porque ello puede ser la manera de cobrar antes sus cuentas pendientes. Un proveedor, que además trabaja con el banco en cuestión, puede ser una fuente de información de primera clase en materia de:
— Volumen de operaciones del cliente potencial examinado. — Seriedad en los pagos.
— Calidad y capacidad técnica y organizativa de la empresa y de sus dirigentes. c)
Clientes
Informes específicos de consultoras Estos informes de naturaleza muy diversa —estudios de mer
cado, organización, viabilidad, planificación, diagnóstico, auditoría, etc.— se caracterizan por su grado de especialización y por el alto nivel de profesionalidad que, en general, incorporan. Dado que exige para su desarrollo un volumen significativo de recursos suelen generarse sólo para préstamos de entidad, orien tados a dotar de recursos a medio y largo plazo a empresas me dianas y grandes. En las centrales de muchos bancos, particularmente en los
bancos grandes y en ios industriales, se han organizado equipos staff de técnicos, capacitados para desarrollar este tipo de estu
dios de las posibles inversiones. La progresiva tecnificación del análisis bancario de empresas parece indicar la creciente importancia y mayor peso relativo de este tipo de estudios en el proceso de toma de decisiones bancarias.
Los informes que proporcionan son de utilidad, sobre todo de cara a establecer la seriedad comercial de la empresa.
Aspectos tales como el cumplimiento de los plazos de entrega,
5.
DATOS
DE
PUBLICACIONES^
control de calidad, servicio poslvcnta al cliente, etc., pueden resul
tar indicativos del interés y solvencia de la empresa en su con junto.
a)
d)
El RAI es un servicio diario de carácter confidencial que publica el Cou'-ejo Superior Bancario, y en el que se recogen las letras aceptadas que, a su vencimiento, resultaron impagadas. El RAI recoge dalos de todas las provincias y sucursales y en él se detallan los siguientes elementos:
Competencia y bancos
La competencia puede proporcionar información sustancial so bre el sector y sobre su evolución; esta información permitirá, normalmente, calibrar la posición competitu'a de la empresa e\'aluada en el sector y destacar aquellos elementos condicionantes,
incluidos por la naturaleza del sector, en la operación solicitada. Cuando la relación entre bancos lo permite y el cliente man
tenga ya operaciones con otros bancos, éstas pueden proporcionar información de gran interés sobre él. Al igual que en el caso de los proveedores, el banco considera esta información, que lógicamente puede ser muy completa, con — 98 —
Registro de aceptaciones impagadas (RAI)
1.
Nombre del aceptante.
2.
Nombre del librador.
3.
Indicación de si ha sido o no protestada.
4.
Importe.
5.
Plazo.
2.
La inversión de la banca y de las cajas de ahorro. G. L. Navarrete.
— 99 —
En el RAI se publican también las anulaciones, es decir, letras impagadas a su vencimiento, pero que han sido satisfechas con
posterioridad, de acuerdo con los informes suministrados por el propio librador al banco correspondiente, quien a su vez lo hace saber al servicio del RAI.
c) Préstamos hipotecarios
Con cierta periodicidad se publican listas de préstamos hipote
carios concedidos, en las que se recogen el nombre del presta tario y del prestamista, importe, fecha, tipo de interés, vencimiento y la localización del inmueble o del terreno hipotecados.
Figurar en el RAI es un factor claramente negativo de cara a la negociación bancaria, sobre todo cuando se figura de manera
La existencia de hipotecas interesa a dos niveles diferentes:
habitual y no cabe atribuirlo ni a un error de carácter administra tivo, que lógicamente puede haberlos, ni a una tensión transitoria
1. Con carácter inmediato: toda hipoteca implica una dismi nución patrimonial y. por consiguiente, un menor nivel de garantías reales.
de tesorería.
El RAI es una fuente de «pistas» para el banco, que normal mente las sigue con aprovechamiento; así, por ejemplo, la natura
2. Al nivel de causas: en algunos casos pudiera estar justifi cada la hipoteca, o ser habitual a la práctica comercial. El análisis de las motivaciones de la hipoteca permite su
leza del librador —proveedor, cliente, un tercero, etc.— puede ayudar a determinar los tipos de los posibles problemas a los que
correcta evaluación y su consideración efectiva para la ne gociación bancaria.
se enfrenta la empresa.
El aparecer con frecuencia como librador en el RAI tampoco es favorable, pues ello puede querer indicar, en el mejor de los
d) Relaciones de suspensiones de pagos y quiebras
casos, que se tiene una política comercial poco selectiva y en otros, que se ha girado papel de favor que, finalmente, no ha sido aten
De interés únicamente para las propuestas pendientes de clien tes con los que se venía operando, ya que es impensable que pros
dido.
pere ningún tipo de operación con un cliente que se encuentre
Normalmente, es usual que la banca, a partir del dato de que
en dicha situación. Ahora bien, como siempre, la relación de sus
se figura en el RAI, llegue a delimitar o incluso determinar con
exactitud, cuáles han sido las causas de esta aparición procediendo,
pensiones de pagos y quiebras interesan tanto por los suspensos o quebrados, como por las empresas que han resultado «atrapa
en cada caso, en consecuencia.
das» en la suspensión o en la quiebra.
b) Demandas judiciales
dispone de la relación nominal de acreedores con sus correspon
Normalmente, además del nombre del suspenso o quebrado, se
Se irata de listas publicadas periódicamente en donde figuran los nombres de las partes, los importes y la naturaleza del proce dimiento en marcha:
1. Diligencias preparativas de ejecución. 2. Procedimiento ejecutivo. 3.
Juicio aclarativo.
dientes importes, la memoria explicativa de las causas y el con venio de acreedores o los criterios de liquidación, según corres ponda.
En los expedientes do las empresas relacionadas, directa o indirectamente, con quiebras o suspensiones de pagos deberán figurar los datos oportunos, por si pudieran verse afectadas, de manera decisiva, en su situación patrimonial.
4. Procedimiento sumario hipotecario.
La frecuencia de aparición, la naturaleza del juicio, el importe y los motivos de la demanda son los elementos de atención por parte del banco; si bien el ser demandado puede indicar, más cla-
e) Central de información de riesfios
lainente, que se está en situación precaria, el ser demandante ha
La central de información de riesgos fue creada de acuerdo con lo dispuesto en el Decreto-Ley de Nacionalización y Reorganización del Banco de España y su organización y funcionamiento se regu
bitual puede cuestionar la capacidad de una empresa para selec
laron en 1963^.
cionar a sus clientes y llevar una política comercial coherente. 3.
— 100 —
Orden del 13 de íebu-io ilc 1^53.
— 101 —
6. INFORMES ELABORADOS POR EL BANCO
Aunque pensada para cumplir objetivos más amplios, como instrumento de apoyo de la política crediticia gubernamental, su función básica en la práctica es la de reunir información sobre prestatarios que superasen ciertos niveles de riesgo.
a) Informe sobre el cliente, resultados de las entrevistas, visitas
En efecto, las entidades de crédito deben remitir al Banco de
En general el responsable en el banco de la operación solici tada, particularmente si ésta es de alguna entidad, mantiene una
España los datos de posición de todos los créditos que superen la cifra de 5.000.000 de pesetas ^ incluyendo en dicha cifra los des cuentos, préstamos y créditos o pólizas de todo tipo, así como los avales; los datos se refieren al último día hábil del mes anterior, entendiéndose que se considerará alcanzada la cifra de riesgo se ñalada, cuando sumados todos los créditos autorizados a un mis mo beneficiario por la entidad de crédito, aun en el caso de habei * sido concedidos por distintas sucursales, se llegue al mínimo es tablecido.
al negocio u otros antecedentes
entrevista con el solicitante, que quizás sea ya cliente de activo o
pasivo o incluso visita sus instalaciones si la operación lo justifica. El analista bancario suele anotar por quién ha sido captado el nuevo cliente —por la dirección, por algún otro cliente, por algún accionista, etc.—, tanto a efectos de control y estímulos como de información.
La actitud y profesionalidad que se mantenga durante la entre vista puede ser decisiva de cara al desenlace de la operación. No resulta fácil sintetizar las cosas que deben y que no deben hacerse,
Las entidades están también obligadas a comunicar sus créditos
—independientemente de su cuantía— que correspondieran a be neficiarios en quiebra, suspensión de pagos, moratoria o insolvencia. El Banco de España suministra a cada banco, mensualmente, la información consolidada de todos los riesgos declarados, aun
que sin hacer constar el nombre o nombres de las entidades cíediticias que comunican dichos riesgos.
sobre todo en la primera entrevista. No obstante, deberá tenerse presente que:
1. El entrevistador, si es un buen profesional, habrá preparado la reunión, conocerá relativamente bien los aspectos siguien tes del negocio y del solicitante: — Proceso productivo.
— Aspectos económico-financieros más relevantes. En su
f) Prensa, revistas generales y especializadas
En estas fuentes pueden aparecer todo tipo de informaciones de actualidad sobre empresas clientes de los bancos. En este caso,
el problema de los bancos estriba, sobre todo, en canalizar la in formación disponible hacia los dossiers correspondientes de cada cliente.
caso, ratios financieros usuales.
— Coyuntura del sector.
— Las características del papel comercial y de la financia ción bancaria en dicho sector. — Antecedentes bancarios del solicitante si los hubiera.
2. Los objetivos principales del analista bancario en esta pri mera entrevista consisten en:
Elementos de información como acuerdos de juntas, amplia
ciones o reducciones de capital, emisión de obligaciones, nombia-
mientos de consejeros, comentarios sobre el funcionamiento de empresas o simples comentarios de coyuntura pueden ayudar a perfilar la propuesta de la operación.
— Aclarar v completar la solicitud, así como los documen tos anexos, tratando de detectar la presencia de elementos contradictorios.
— Desarrollar una primera evaluación de la empresa, tanto financiera como comercial.
— Plantear la seguridad de la operación, introduciendo las garantías de todo tipo que se consideren necesarias. — Procurar la máxima rentabilidad para el banco, tanto di rectamente como indirectamente, a través de compensa 4. Cuatro millones en el caso de créditos unipersonales. _102 —
ciones ajenas a la operación concreta negociada. — 103 —
1 i
Dado que durante la entrevista lo normal es que se revisen todos los informes disponibles y, en particular, la situación gene ral, comercial y económico-financiera de la empresa, resulta muy conveniente que ya, en ese momento, el solicitante haya decidido qué estrategia de negociación piensa seguir y cuáles serán sus ob jetivos prioritarios. Los estados financieros de la empresa son una expresión mo
netaria, resumida y sistemática dé la evolución y situación patri monial y económica de la empresa y constituyen, sin duda, la infor mación más valiosa de cara a una operación bancaria 5.
b) Determinación de garantías, compensaciones y situación de riesgos
1. Determinación de garantías: Las garantías pueden ser per sonales, tales como los nombres de las personas físicas o
jurídicas que garantizan la operación, o reales, como la afectación de saldos en cuentas corrientes, de ahorro, plazo
o certificados de depósito, valores, efectos, pignoración de mercancías, constitución de hipotecas inmobiliarias, etc. 2. Compensaciones: El cliente puede ofrecer ciertas compen saciones que mejoren la rentabilidad de la operación para el banco. Desde el punto de vista del cliente las compensa ciones operan negativamente sobre la liquidez y sobre el coste efectivo de la operación.
3. Situación de riesgos: En general, las referencias a los ries gos se hacen extensivas a todas las empresas del grupo, pues, lógicamente, existen mecanismos de «contagio» que deben ser considerados expresamente. Se trata pues de la situa ción de riesgos directos e indirectos.
La información de riesgos directos se refieren básica
7. ELABORACION DE LA PROPUESTA Y DECISION
La propuesta es el documento que presenta la operación a la instancia bancaria que cuenta con autoridad suficiente para su aprobación o denegación. En el caso de clientes que operan con el banco por primera vez
la propuesta es el último de los documentos elaborados por su sucursal; cuando se trata de clientes que ya venían trabajando
con la entidad, la propuesta parte de la revisión y actualización del expediente, para centrarse luego en el análisis concreto de la operación solicitada.
La propuesta de una inversión bancaria plantea su evaluación, a los responsables de la decisión, en los términos de liquidez, ren tabilidad y riesgo propios del análisis general de inversiones aña diendo los comentarios de carácter cualitativo que procedan.
La naturaleza específica de la propuesta, extensión y datos que contienen, dependerán de la operación concreta que plantea, así como del carácter de la operación: nueva, renovación, ampliación, reducción, ratificación, aprobación u operación única. La propuesta contiene, además de los datos del solicitante, las siguientes informaciones: clase de operación, garantías propuestas, compensaciones esperadas, directas o indirectas, situación de ries gos directos e indirectos, síntesis de la evaluación económicofinanciera del solicitante, evaluación de la operación y propuesta de decisión de la oficina.
La decisión sobre la propuesta es tomada, como .se ha indicado, por la instancia bancaria —en muchos casos un órgano colegiado— que tenga facultades para ello, a partir del estudio de la propuesta
y la revisión del expediente del cliente. La base de la decisión viene determinada por:
mente a:
— Efectos financieros, financiación de importaciones, póli-
— Aspectos objetivos de la propuesta.
lizas de crédito, préstamos en póliza, descubiertos, des
— Situación de la sucursal que presenta la operación.
cuento comercial a corto plazo, descuento comercial a
— Política del banco en relación con el tipo de operación plan
largo plazo, descuento extranjero, créditos en capital cir culante, bienes de equipo, financiación en divisas, avales,
teada.
— Situación general del mercado.
créditos documéntanos, impagados pendientes de cargo, contenciosos y otros.
I
5. La exposición de las técnicas de diagnóstico financiero —hoy en día muy desarro lladas— supera los objetivos de este libro. El lector interesado puede consultar el libro «Gestión financiera de la empresa». Alianza Editoinal (textos), o algún otro manual similar. — 104 —
— 105 —
Anexo
8. LA EMPRESA ANTE LA PROPUESTA BANCARIA
La empresa no puede mantener una posición pasiva ante el con tenido de la propuesta bancaria de la que depende el éxito de la operación. Aun cuando, normalmente, no pueda actuar directa mente, son muchas las vías de influir indirectamente, de manera
que la propuesta que finalmente resulte se aproxime al máximo de ios objetivos de la empresa.
Las posibilidades de incidencia de la empresa sobre la pro
1
DOCUMENTACION ESTANDAR QUE DEBERIA
CONSTAR
EN EL EXPEDIENTE DEL CLIENTE DE ACTIVO CLASIFICADO SEGUN
LA FUENTE*
a) SoUcilante 1. 2.
Solicitud. Estados financieros.
3. Memorias sobre la evolución de la sociedad.
4. Estudios de la evolución de la empresa, durante los próximos
puesta se dan a tres niveles;
ejercicios, orientados a la operación solicitada.
1. Información: Política de imagen frente a todos los sumi nistradores de:
a) Informes propios bien enfocados y profesionales, b) Actitud clara y explicativa al personal de agencias. c) Seriedad en el pago y cumplimiento de condiciones con los proveedores. 2. Elaboración: Presentación de estudios y planes correctos
técnicamente, enfocados con el punto de vista de la em
presa y que dan respuesta explícita a los interrogantes ban-
b) Referencias externas de 5. Agencias de informes. 6. 7.
Proveedores. Clientes.
8. Competencia y bancos. 9. Informes específicos de consultoras. c) Dalos de las siguientes publicaciones 10. Registro de aceptaciones impagadas (RAI). 11. Demandas judiciales. 12. Préstamos hipotecarios.
13. Relaciones de suspensiones de pagos y quiebras.
carios.
14. Central de riesgos.
3. Evaluación: Explicación de las características de la opera ción y evaluación propia de la operación para ambas partes, en los términos de liquidez, rentabilidad y riesgo (con la ventaja adicional que la empresa se asegura una elección adecuada de las diferentes alternativas de financiación de
que dispone).
15. Prensa, revistas generales y especializadas. d) Informes elaborados por el banco 16. Informe sobre el cliente, resultados de las entrevistas, visitas al negocio u otros antecedentes. 17.
Estudio económico-financiero.
18. Determinación de garantías y situación de riesgos.
19. Propuesta para cada operación específica.
6. «La Inversión de la banca y de las cajas de ahorro», Gregorio López Navarrete.
— 106 —
— 107 —
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SEGUNDA
PARTE
NEGOCIACION
DE LAS OPERACIONES TIPICAS
CAPITULO VI
EL
DESCUENTO
1.
DE
EFECTOS
PLANTEAMIENTO
Si bien es cierto que existen numerosos documentos desconta
bles, tales como talones, cheques, recibos, cupones y certificacio nes la letra de cambio es, indiscutiblemente, el documento des
contable por excelencia Naturalmente, el descuento de papel es una inversión bancaria más y como tal es estudiada por la banca; esta operación pre senta, además, un aspecto diferencial que la singulariza del resto y que, básicamente, es el análisis de la calidad del papel que cada cliente cederá.
A partir de los resultados de este análisis el banco establece
un límite máximo de descuento —la clasificación— sin perjuicio del control diario del riesgo efectivo a través de las hojas de ries gos comerciales
1. — — —
La legislación vigente sobre la letra de cambio, de mayor Interés, es la siguiente: Código de Comercio, título X: Del contrato y letras de cambio. Ley de Enjuiciamiento Civil, título XV: Del juicio ejecutivo. Ley de Retorma Tributaria, título II: De los impuestos indirectos; sección 4.»: Actos jurídicos documentados (AJD).
2. En conjunto, la importancia económica de los impagados en las empresas, muy variable, como es lógico, con la coyuntura económica, es extraordinario. Dado que el
valor de las plantillas totales vendidas en 1978 fue de 30.240 millones de pesetas, y que éstas vienen a representar entre el 4 y el 5 por 1.000 de los nominales, se libraron letras por una cifra del orden de los seis billones de pesetas, de los cuales resultaron impagados
un 20 %, según datos del INE. El sobrccoste global para las empresas por gastos de devolución, de notario y financieros puede estimarse que fue del orden, en 1978, de los 40.000 millones para el conjunto de las empresas que sufrieron impagados. «Los impagados en las empresas», Angel Belda Sánchez, Barcelona, 1981. — 111 —
2. ESTUDIO DEL CEDENTE Y DETERMINANTE DE LA CLASIFICACION
Al considerar el resultado de la aplicación de esta fórmula ha brá de matizarse con:
1. El sector al que pertenece la empresa. 2. La coyuntura económica.
2.1. Operativa bancaria
Aspectos que pueden resultar determinantes.
gada de plantear y concretar la operación, a través de la corres
Es la oficina bancaria a donde el cliente ha acudido la encar-
El porcentaje de los impagados es una de las variables fimda-
pondiente propuesta que suele llevar a la central para su aproba-
mentales utilizadas por la banca para la clasificación por lo que la empresa debería ser muy cuidadosa y selectiva con las remesas
ción o ratificación según corresponda.
que entrega para su descuento. No es sólo ima cuestión de imagen; los impagados resultan muy CEiros ya que en mucho casos, con el pretexto de afrontar los impagados, los bancos exigen porcentajes
Forma parte de la práctica bancaria descontar papel duróte un cierto período de tiempo antes de determ.nm la y elevar la propuesta; ello permite conocer y estudiar, en la prac tica las características del papel que presenta el cliente.
del orden del 10 al 30% del total clasificado en balances de com
pensación a la vista o en cuenta de ahorro, lo que unido al juego de comisiones y gastos de devolución encarece enormemente, como se verá, el coste financiero del descuento.
2.2. Factores analizados
b) Importes de las letras y concentración de riesgos
a) Porcentaje de impagados
Los efectos descontados que a su vencimiento resultan iinpa-
gados suponen, además de la ruptura del mecanismo habitual de descuento una evaluación negativa del librador puesto que indic
una falta de selectividad en la elección de clientes y una situación
de tesorería débil que obliga, materialmente, a descontarlo todo. La banca a efectos de medida del porcentaje de impagados no suele considerar solamente los que estrictamente son sino todas aquellas letras que, de una u otra manera, tienen P™blemas a su vencimiento -por ejemplo, incluso aquellas que devueltas son atendidas por el librado
Para un cierto período de tiempo el cálculo de los impagados se realiza de acuerdo con la expresión siguiente: + Papel descontado
= Riesgo vencido 100 X impagados
Impagados en % —
S. E„ esle senlfOo I. b.„.. a
Riesgo vencido
s. piaclpU.
total, vienen naturalmente condicionados por su carácter de em
presa industrial o de servicios, por su posición comercial de fabri cante, mayorista, minorista y por el sector y la zona concreta en
que opera. En ese sentido, los importes de las letras y su cuantía han de ser adecuadas.
Si bien cada efecto que se negocia incorpora ciertos costes
administrativos, dado que son repercutidos sobre el cedente, el banco prefiere papel diversificado, librados diferentes y en subsectores distintos.
Si se ordenan todos los efectos de una empresa de mayor a menor cuantía y se representa en un sistema coordenado el por
centaje del importe total que corresponde a los efectos, de mayor importe, que representen en número el 5, 10, 15 %..., etc., del total se puede obtener una medida aproximada de la concentración —^y
Riesgo inicial
— Riesgo final
Los importes de las letras giradas por un empresario, que deben corresponder a pedidos-facturas, y su cuantía relativa respecto al
r„Sr''S.'g
yuc son recuperados por el librado en el blb"™ ¿asios de devolución, que no son como repercusión económicn el cargo, impropio, de los gastos oc oevo
por consiguiente del riesgo— de cada cartera. En la figura 1 se representan tres líneas: A, B y C, que incorporan diferente nivel de riesgo. A la línea A, que coincide con la diagonal, le corresponde una situación de mínimo riesgo relativo, en la que todos los efec tos tienen un mismo importe, de manera que al 20 % del total
de los efectos le corresponden el 20 % del importe total; por el
fáciles de reclamar.
— 112 —
— 113 —
compra-venta. Se trata de operaciones de financiación atípicas que rompen con el enfoque profesional que sostiene este libro.
Importes
Evidentemente puede existir papel que no ajustándose a las características del sector, no sea, sin embargo, de colusión, por
80 %
responder a operaciones atípicas tales como ventas de activos, prestación de servicios esporádicos, etc.
-p
A veces se habla de «colusión» propiamente dicha cuando el
librador prepara y desarrolla la operación sin consentimiento del librado. Por el contrario, en el «papel de favor» existe acuerdo entre librado y librador; en este caso la operativa práctica con
I i/
40 %
siste en que al efecto girado por el librador al librado sigue otro
^
I
giro del librado contra el librador antes del vencimiento de la pri mera letra, para afrontar con la liquidación de su negociación el pago de la primera letra. Puede suceder que este «peloteo» no llegue a producirse en cuyo caso el librador que había girado la
^\ /
L ^
20 % -h -f -Q
«letra de fa\or» remite al librado los fondos necesarios para aten
'//f
der la letra a su vencimiento.
La práctica bancaria viene detectando este papel por los siguien 20
40
60
80
100 % Efectos
Grado de riesgo por concentración de efectos. Figura 1
contrario, la línea C corresponde a una .situación de mayor riesgo, pues al 20 % de los efectos —lo que puede significar 1 o 2 efectos los corresponde el 80 96 del importe total a descontar; por su parle, la situación B, representa una situación, de riesgo, inter media.
tes indicios *:
— Suele ser a noventa días fecha y sin aceptar. — Los vencimientos de las letras están agrupados en un mis mo día para atenderlas más fácilmente a su vencimiento. — Por importes medio altos y cifras «redondas». — De la actividad de librado y librador no se desprende nin guna razón lógica de giro.
— Se conocen vínculos, no comerciales, entre librador y librado. — La sucursal que cobra el efecto acaba por advertir, cuando
la operación se reitera, que las letras se pagan por ventanilla
o con cheques (dinero recibido por el librado procedente del
c) Naturaleza comercia! del papel Una parte sustancial del esfuerzo de análisis bancario de las remesas corresponde a la tarea de determinar, sin duda razona
ble, el carácter estrictamente comercial de! papel que se va a descontar, asegurándose que la relación librador-librado corres
ponde efectivamente a una transacción con contrapartida real de bienes o servicios; éste y no otro es el objetivo del papel comercial. Por el contrario, se llama papel de colusión a aquel que se gira con la tínica finalidad de obtener dinero de los bancos mediante
la creación y descuento de letras, que no surgen de operaciones de — 114 —
librador).
— Se observa que una misma persona retira letras a cargo de librados diferentes.
— Las firmas del librado y del librador parecen hechas por la misma persona.
— AI conformar el papel surgen indicios que revelan la natura leza de colusión del papel.
— El eedente es insensible a las compensaciones pasivas que se le demandan. 4. «La iiivcr.MÓn de la baiic.a y de lus cajas de ahorro», G, Lúl'EZ Navarrete.
— 115 —
— Las clasificaciones de que se dispone en todos los bancos en
su conjunto no están justificadas por el volumen de negocio del librador.
Algún otro aspecto, no mencionado, del papel no está en con sonancia con el sector de actividad del librador.
d) Otras características del papel
La banca, a efectos de clasificación definitiva, analiza también otros aspectos que pueden ser de interés: 1. Empresas libradas: Solvencia y perspectivas de las empre sas con las que se relaciona el cliente.
2. Porcentaje de aceptaciones: En principio parece más con veniente el papel aceptado, por su mayor fuerza ejecutiva
aunque lo que suele ser determinante es que, aceptado o no aceptado, esté en línea con lo habitual en el sector. En general, los efectos de importes de significación deberían estar aceptados. En todo caso el papel puede conformarse,
por medio de llamada telefónica, o venir conformado: es tampillado, sin firma o acompañado de factura sellado por el librador, con reconocimiento de la operación.
3. Papel avalado: Porcentaje de papel avalado con avalistas de calidad.
5. Plazos sobre las que se gira: Los bancos suelen tener pre ferencia por el papel sobre plaza, es decir, aquel papel que
se paga y se descuenta en la misma plaza. El papel sobre plaza presenta las siguientes ventajas: — Información más accesible.
— Información más rápida.
— Mayores posibilidades de captación de negocio. — Mayor facilidad para detectar papel de colusión. Por el contrario, el papel de fuera de la plaza presenta
además algunos inconvenientes, entre los que destaca la len titud del proceso administrativo de cobro y de devolución en caso de impago; ello se traduce en un incremento de la incertidumbre bancaria y en una ralentimción de todas las operaciones.
En este sentido si los bancos tardan cinco días, después
de su vencimiento, por ejemplo, en dar salida a las letras, en el caso de efectos sobre plaza, este período se alarga a
quince o veinte días para efectos sobre otra plaza que cuenta con establecimiento bancario y a veinte o treinta días para efectos sobre plazas sin establecimiento bancario.
6. Papel sin gastos: Cuando en una letra de cambio se espe cifica sin gastos se produce una manifestación, por parte del librador, de no desear que se proteste el mismo en caso de impago.
4. Naturaleza de los plazos: Los bancos prciieien, poi distin tas razones, el papel al más corto plazo disponible, entre otras se destacan las siguientes:
Mayor liquidez: El movimiento de fondos se produce
Normalmente, el banco atiende la petición del librador, salvo en casos de manifiesta razón de seguridad, ya que es
privativo del mismo esta acción, implícita en sus derechos como tenedor.
antes.
— Mayor rentabilidad: La comisión representa, en términos
3. CONTENIDO DE LA PROPUESTA
anuales, representar un mayor porcentaje sobre el no minal.
Como ha sido indicado, una vez analizado el papel del cliente,
— Menor riesgo:
la oficina prepara una propuesta cuyo contenido base es el si
* Cuando se gira a más corto plazo es porque el libra
guiente S:
dor tiene una mayor fuerza de mercado. * Conforme se alarga el tiempo de duración de una ope
a) Descripción de las características del papel que se va a des
ración mayor es la probabilidad de que suceda algún
b) Límite de descuento —o en su caso límites por librados o
contar.
para operaciones especiales— y plazo de descuento máximo.
imprevisto.
* Mejoran las posibilidades de control.
5. Lógicamente, cada b.anco llene un modelo adaptado a las características de sus sistemas de información.
— 117 —
— 116 —
4. PUNTOS DE LA NEGOCIACION
c) Naturaleza de las garantías —personales o reales— con
que puede contarse, con indicación en particular, de si pro cede y es factible la póliza de crédito para la negociación de créditos; esta póliza permite poder reclamar con carác
En su relación, de descuento de papel, la empresa ha de nego ciar con el banco los aspectos siguientes:
ter ejecutivo, al cliente que la suscribe, los impagados de
— Clasificación.
finitivos que llegaron a producirse en el proceso de descuen
— Compensaciones.
to de papel. Formalmente, se trata de una apertura de crédito, sin vencimiento, que va cubriendo los impagados no recuperados por el banco, sujeta a intereses, comisiones y gastos, liquidables trimestralmente y capitalizables; ade más, el banco puede exigir en cualquier momento el pago del saldo deudor, permitiéndose además el trasvase de fon dos desde otras posibles cuentas de pasivo. d) Datos de cartera de los últimos seis meses y compensacio nes percibidas durante ese período.
e) Datos, si los hubiera, de la Central de Riesgos del Banco de España ^
f) Clasificación en otros bancos, con indicación de las com probaciones efectuadas.
g) Relación de los principales proveedores. h) Relación de clientes principales, criterios de selección y, en en su caso, criterios de clasificación. i) Particularidades de la operación.
/) Opinión expresa de la oficina en relación con la operación. Normalmente el plazo de validez de la clasificación se esta blece por dos años.
— Garantías.
Ya se ha indicado que la clasificación es la cifra máxima de riesgo efectivo que puede alcanzarse. En este punto las variables de la negociación son: — Límite.
— La relación límite/garantías exigidas.
Como argumentos a destacar por la empresa con el fin de obte ner una mejor clasificación pueden considerarse: — Pedir clasificaciones especiales e independientes para el papel aceptado por firmas de toda solvencia^. — Cuando la industria es estacional, negociar clasificaciones de campaña.
La relación límite de ciasificación/garantías exigidas ha ido per
diendo algo de importancia, porque la banca exige hoy en día las garantías más que en concepto de cobertura de riesgo como com
pensaciones con las que mejorar la rentabilidad de la operación. El tema de las compensaciones ya ha sido tratado en el capítulo IV, siendo también de aplicación las observaciones allí efectuadas.
La propuesta no sólo es necesaria en caso de un nuevo cliente, sino también en caso de renovación, ampliación, reducción u ope 5.
ración única y especial.
Por otra parte, el trámite concreto que siga la propuesta depen
centrales de carácter regional.
Como ha sido indicado la propuesta va acompañada de la do cumentación incluida en el expediente.
6. Cubre, solamenle, información correspondiente a aquellos riesgos que superan los
BANCARIO
Y
MATERIA
ACTITUDES EMPRESARIALES RECOMENDADAS
En el cuadro siguiente se enfrentan las normas usuales de comportamiento bancario, en materia de descuento de papel, con las que pueden considerarse que son las actitudes empresariales recomendables en cada caso. 7.
Descuento bancario. Estudios sobre cartera. TECNIBAN.
cinco millones de pesetas por banco. — 118 —
EN
DE DESCUENTO
derá tanto de la magnitud de las operaciones a que se refiere,
como de la organización del banco; en especial de la autonomía de cada oficina local y de los techos de decisión, en su caso, de las
COMPORTAMIENTO
119 —
En definitiva, la definición de la política comercial de la em
presa debe contemplar sus consecuencias financieras y, entre ellas,
llegar a desvirtuarlas (por ejemplo: habrá de procurarse tener un porcentaje mínimo de impagados controlando las letras cuyo buen
de forma destacada, el impacto que tendrá sobre las relaciones
fin sea dudoso).
bancarias.
Con el enfoque anterior, en el cuadro 1 se exponen algunos co mentarios de acciones de política empresarial frente a actitudes o
En el marco de la política de empresa los directores comercial y financiero han de establecer los criterios que permitan en lo posible adecuar el papel que deben negociar a las características de liquidez, rentabilidad y riesgo propias de los bancos con los que trabajan. En general las normas tendentes a perfilar el papel
normas bancarias que resultan habituales; naturalmente se trata
más bien de indicaciones para la acción que de generalizaciones de validez imiversal.
no se traducen en una caída de las ventas, presentando en cambio las contrapartidas siguientes*:
— Mayor seguridad en la instrumentación de las operaciones. — Mejor aceptación del papel por la banca. — Menor coste de financiación.
— Menor porcentaje de impagados.
— Mejor predisposición para rebajar compensaciones.
— Mayor disposición del banco a incrementar las clasificaciones. En todo caso la dirección financiera debe recordar que el plazo
de validez de la clasificación puede ser de unos dos años; una po
lítica de descuento comercial consciente y responsable, aplicada sin vacilaciones durante dicho período, puede dar una renovación de la clasificación mucho más favorable para la empresa.
El enfoque profesional que en este trabajo se mantiene busca la optimización, dentro de unos límites razonables, de la gestión de tesorería bancaria. Con esta perspectiva pierden valor las prác ticas que habitualmente se utilizan para fortalecer la imagen de solvencia financiera ante el banco. Tácticas tales como no negociar
siempre las letras inmediatamente que son libradas o como no dis poner del importe de las remeses inmediatamente que son abonanas, resultan supeditadas al objetivo básico de mejorar al máximo la gestión de nuestros activos líquidos. En ese sentido, incluso el descubierto en cuenta corriente, deberá contemplarse como un
crédito coyuntural no formalizado.
Esta actitud, caracterizada por una gran sensibilidad del res ponsable financiero hacia los costes derivados de las operaciones y los servicios bancarios, implica también seriedad en los pactos acordados o en la instrumentación de las operaciones en curso, depurando las incidencias que pudieran, de una u otra manera, 8. «Los impagados en lus empresas», Angel Beloa Sánchez, Bareelona, 1981. — 120 —
121 —
CUAÜRÜ
Claoiu) 1 (Continuación)
i
INDICACIONES INDICACIONES
EN
MATERIA
DE
DESCUENTO
DE
PAPEL
Actitud/Norma
EN
MATERIA
8. Recurra a los proveedores, la Actitud/Norma
1.
bancarla *
Actitud/Política empresarial recomendada
La cuenta corriente es un ele
mento muy valioso para de
1.
y el funcionamiento del riesgo comercial.
ante el banco. Aún sin alcanzar
la
marcha
del
cliente
el descubierto, no debe someterse a tensiones innecesarias pues ello tiene un coste, al menos de ima
gen. Si bien, el desarrollo de las técnicas de optimización de la gestión de tesorería se contrapone, en cierta medida, con los objetivos bancarios de saldos constantes y
Las
indicaciones
del
último
5.
no es intencionadamente fraudu
lento, es una «bola de nieve» que
El ofrecer altas compensacio
conduce
nes puede ser un medio para
empresa. Antes es necesario pro
obtener dinero a más alto pre cio, mediante la creación de papel ficticio. 4. Cuando tenga la más mínima duda, solicite la conformidad de los giros a los librados y procure obtener la máxima in
bar todo el arsenal de instrumen
formación sobre sus ccdentcs Examine atentamente las firmas
de librador, librado
y
acep
a
empresa; por muy caros que sean,
al
final, siempre
resultan
10.
l a lelra de colusión o el papel de favor son la expresión del fracaso financiero de la empresa, de su incapacidad estructural para se guir en el negocio.
5. Es conveniente anticipar al banco
la expansión geográfica
parezca
Por interesante que parezca una
una operación, hay que anali
operación el cliente debe estar siempre en condiciones de pagar.
7. Los importes de los efectos deben ser proporcionados a la solvencia de los aceptante?.
6. Es necesario recordar la existencia de esta Central de Riesgos, no
cayendo en contradiciones que acabarían por deteriorar la ima
dades de facturación de cada
gen. La diversificación excesiva de riesgos entre muchos bancos re sulta, finalmente, cara operativa.
1 1. Los importes del papel deben responder a las características del ramo.
y
poco
7. Los importes del papel deben co rresponderse con las facturas. Cuando correspondan de manera
12. Examine los importes de los efectos, en la mayoría de las actividades no pueden ser igua les o muy parecidos, salvo que
habitual
a
fracciones
del
(p.e. 30 % a la firma. 50
tota!
a
60 días de la entrega y resto a 90 días de la entrega) el banco
vendan unidades determinadas
debe ser informado
13.
Examine la actividad del iibra-
do y del librador; ha de existir 'ina razón lógica de giro.
necesarias.
15. Vigile las renovaciones y pró rrogas de los efectos y averi güe Ins causas. Cuando se pro duzcan con frecuencia pueden
8.
El banco deberá estar infoimado
con anterioridad de la? opc:aciones
especiales y de aquéllas no cot. templadas en la clasificación 9. La empresa debe diversificar ?ii
propio riesgo, acomodando su pa pel a la banca lo mejor posible, controlando
y
depurando
cobro de su papel.
ser síntomas de mal funciona
NAVAKRriE.
*
«a
priori» los posibles impagados. La empresa está más interesada que la propia Banca en controlar el
miento. «La inversión de la banca y tic las cajas lic atioi:
de las
rarlos con los que nos facilite el cliente y con las posibili
14. .Se ha de vigilar constante mente el cobro del papel, cal culando el porcentaje de impa gados, analizando sus causas y tomando a tiempo las medidas
u órdenes de pago en cuenta pueden ayudarle a detectarlo.
zar a fondo los librados.
la del simple aprovisionamiento. Articule una política seria, estric ta y económica de compras. Com
de igual precio.
dos firmas. Las domiciliaciones
que
4. Las relaciones con los proveedo res tienen más trascendencia que
empresa.
más
tante.
interesante
Deben consultarse los datos de
la Central de Riesgos, compa
baratos.
5. Vigile el papel cruzado entre
6. Por
PAPEL
actividades.
la destrucción de la
tos financieros a disposición de la
cuando
9. Las plazas de giro deben tener relación con el negocio.
2. Una empresa de futuro no debe utilizar nunca papel de colusión ni de favor. El «peloteo», cuando
de favor.
DE
empresa no lo perciba los pro veedores por comparación sí.
un punto de equilibrio entre coste de imagen y coste financiero. tenedor o domiciliaciones pue den orientarnos, en algunos casos, para detectar el papel
éstos
DESCUENTO
prar bien, pagar oportunamente lo justo, crea imagen. Aunque la
abundantes. Se trata de encontrar
2.
de
es sincera, es muy valiosa.
La cuenta corriente debe ser cui
dada, pues, es la expresión final del nivel de tesorería y un ins trumento eficaz para crear imagen
tectar
información
DE
Actitud/Política empresarial recomendada
bancaria *
«i.a liucii.ión de la banca y de las cajas de alioriü», G. L. N.\v\i;i;i;m
Cuadro 1 (Continuación) INDICACIONES EN
MATERIA DE DESCUENTO DE PAPEL
Actitud/Nonna bancario •
Aclitud/Polítlca empresarial recomendada
16. Los que gobiernan las empre sas deben tener capacidad, de
10. En materia de descuento y cré
dito bancario la solvencia profe
dicación e interés por sus ne
sional se traduce en un ahorro
gocios. Es mal síntoma que
en el coste, un alargamiento en los plazos y unas mejores con diciones generales.
desconozcan
la
verdadera
si
tuación de la empresa, especial
CAPITULO VI
mente cuando ésta no funcio na. Observe si le ocurre esto
COMO
PEDIR
UN
PRESTAMO
a alguno de sus clientes. 17. Analice a fondo los patrimo nios de los I.ÍXK) millones, vea
cuál es su valor real y si quien
11. Solidez y dimensión no tienen que ir —ni van siempre— aso ciados, No hay peor imagen ban-
gobierna tiene suficiente capa cidad, ya que en lugar de un patrimonio de 1.000 millones, podría tratarse de un «monta je» o «show» de 1.000 millo-
caria que la de gran empresa de
18. ¡Cuidado con las recomenda ciones! No hay recomendación más segura que e! análisis pro fundo y objetivo de la empresa
12. ¡Cuidado con las recomendacio nes! No hay mejor recomendación
cuando
éste
resulta
posilivo.
19. Cuando de un cliente se piden
I.l.
ni más segura que la exposición profunda, profesional y seria de las propias necesidades, siempre que éstas sean razonables. 13. No se debe dar lugar a la peti ción de conformación de manera
sistemática y generalizada. En consecuencia, salvo necesidad y
de la persona que recibe el
sólo
talón o
vas, no precipite ni fuerce los
para cantidades significati
ingresa. Es motivo para extre
plazos de la administración ban-
mar la vigilancia y averiguar
caria; utilice métodos alternativos más rápidos.
las razones de las conformi
Planteamiento
Las particularidades que suelen presentar los créditos de canti dad, destino y plaza, ya sea documentados en letra financiera o en
telefónicas, en la mayoría de los casos, es por desconfianza de! Banco donde se
METODOLOGIA GENERAL
«cartón-piedra».
conformidades
frecuentemente
1.
DEL ESTUDIO DEL CREDITO BANCARIO
dades.
póliza de crédito, los diferencian marcadamente del descuento co mercial y exigen métodos de análisis propios ^ La metodología para el análisis y decisión en materia de créditos de los capítulos anteriores es aplicada por las distintas entidades crediticias, con ligeras variantes, de acuerdo con sus objetivos par ticulares y sus características organizativas. El contenido de esta metodología que parte, como ha sido seña lado, de la generación de un dossier sobre el cliente, comprende tres puntos fundamentales: institución prestataria solicitante, sector de actividad y sector de crédito. Esté capítulo se centrará en el aná lisis específico del crédito por considerar que el análisis de los soli citantes ya ha sido cubierto en los capítulos IV y V y que los aspec1. El enfoque profesional que orienta este trabajo pretende prescindir de tácticas tales como:
a) pedir para una finalidad «más segura, rentable y presentable». b) pedir menos, con el objetivo de «atrapar» al banco,
c) pedir más, en previsión del recorte bancario, d) pedir a corto, para renovar,
e) pedir a mayor plazo, en previsión de reducción o como seguridad adicional. Por considerar que, finalmente, resulta más efectiva una línea de solicitud y argumentación que sea realista y más técnica.
En este sentido se insiste en la necesidad de ponerse en la posición del banco como base para la generación de una solicitud sólida y coherente. En el anexo I se incluyen dos ejemplos de la documentación solicitada para la nego ciación de un crédito.
— 124 —
— 125 —
tos relacionados con el análisis del sector de actividad, a pesar de
a) Adquisición de activos:
su gran interés, desbordan el marco de este libro. No obstante, un
— Activos circulantes de carácter estacional.
análisis de detalle del solicitante y del crédito, implica un cierto análisis del sector de actividad, ya que éste impregna los estados financieros del solicitante y es uno de los elementos determinantes
— Activos fijos que incrementan la capacidad productiva.
— Activos circulantes no estacionales.
de las características de los créditos que, finalmente, se hacen
bj Reemplazar a otros prestamistas¡acreedores:
necesarios.
En todo caso es necesario destacar que para el banco el análisis de los estados financieros es siempre un punto de llegada, ya que
— Pago a proveedores e impuestos. — Sustitución de otra institución financiera.
la banca suele considerar que se presta a una empresa para un pro
pósito definido y nunca a un balance.
c) Compensar una disminución de recursos propios Suele admitirse que el riesgo que incorpora el propósito
1.2.
es creciente según se pasa de a a c.
Evaluación del crédito
Los parámetros básicos para la evaluación de un crédito, desde la perspectiva bancaria, son: — Cantidad: volumen y suficiencia. — Destino de los fondos: sector y concepto.
3. Pago: El análisis de la capacidad de devolución de un prés tamo constituye la piedra de toque del buen juicio de cual quier analista. La capacidad de devolución está asociada al propósito del préstamo; la función del analista no estriba
sólo en determinar si el crédito podrá o no ser devuelto,
sino también en definir las fuentes que lo harían posible y
— Plazo de devolución.
periodificar los pagos.
— Fuentes de reembolso.
— Plan de amortización.
4. Protección: Siempre deberá existir una «segunda vía» que
— Garantías.
Existen diversas metodologías de síntesis que relacionan la eva
luación y consideración de los parámetros anteriores. En el capí tulo IV se expuso la Regla de las Cuatro «Oes»; un enfoque simi lar, aunque algo más amplio, es el conocido por regla de las cinco «Pes». En resumen, se trata de considerar los parámetros ante
riores bajo la perspectiva de las cinco variables siguientes: 1. Personal: ¿Son los directivos hombres de negocios respon sables que mantienen sus compromisos y tratan adecuada mente a sus banqueros?
2. Propósito: Básicamente, ¿qué fin pretenden cubrir los fondos?
En principio los propósitos genéricos de un crédito pue den clasificarse de la siguiente manera:
— 126 —
garantice o avale que la devolución se hará efectiva. Los créditos no garantizados ni avalados deberán considerarse como de alto riesgo, al no existir una «vía subsidiaria» de recuperación del principal.
5. Perspectiva: Se trata de una evaluación de carácter global, que pretende valorar el par rentabilidad-riesgo de cada prés tamo concreto, ponderando hasta qué punto es acorde con
la naturaleza del negocio bancario, según lo entiende cada banco. ¿El riesgo de la pérdida del principal o la molesta posibilidad de resultar «atrapado» en una situación indiseable están justificados por los ingresos de intereses, las
comisiones, los balances de compensación y los negocios asociados que proporcione la relación crediticia, tanto a corto como a medio plazo?
Puede observarse que entre las «cuatro Ces» y las «cinco Fes»
se producen las siguientes equivalencias prácticas:
— Capital — Protección — Capacidad de devolución = Pago — Carácter
= Personal
— Condiciones
= Propósitos y perspectiva
2. CANTIDAD, DESTINO Y PLAZO
y el tope disponible se establece verbalmente: son los «open line credits». Este tipo de créditos pueden, en una segtmda fase, for malizarse por cantidad fija y determinada, convirtiéndose en un préstamo a plazo de carácter normal.
Por plazo se indica el último vencimiento de intereses y/o prin cipal con el que se cierra, definitivamente, la devolución de la deuda por parte del cliente. En general, existirá, no un pago único, sino un calendario de devoluciones que es el «plan de amortiza ción del préstamo» y a cuya discusión se dedicará un epígrafe posterior. Ya que el banco considera que no es función suya el proporcionar recursos permanentes a la empresa, suele entender que el plazo corto, medio y largo ha de estar definido.
2.1. El destino del crédito como elemento más característico
El tratamiento conjunto de los elementos cantidad, destino y plazo obedece a la razón fundamental de que suelen estar y, en cierta manera, deben estar muy relacionados. La falta de coheren cia entre ellos es, indudablemente, la primera y más evidente
razón de rechazo de una petición de préstamo, pues el desequili brio en los términos cantidad-destino-plazo casi siempre invalida
de entrada cualquier consideración sobre fuentes de reembolso y
Y al igual que sucedía con la cantidad, el solicitante habrá de demostrar la conveniencia del plazo, pues en otro caso el ban quero se vería obligado a renovar el préstamo.
Como es natural, por razones de liquidez y riesgo, el banco pre ferirá, a igualdad de otros factores, préstamos a menor plazo; no obstante, ello no quiere decir que el banco prefiera conceder cré
ditos desequilibrados a corto plazo a créditos equilibrados a me dio o, incluso, largo plazo. En lo que a plazo se refiere pueden señalarse como modalidades
plan de amortización. Por cantidad se expresa la magnitud del crédito que se solicita
habituales las genéricas de corto —hasta dieciocho meses—, medio
y corresponde al solicitante fijar su cuantía. Asegurar de manera verosímil que esta cantidad es suficiente debe constituir una de las preocupaciones básicas del solicitante, pues el banco teme
sector de actividad del solicitante—; y, además de estos prés tamos de vencimiento fijo, con o sin amortizaciones periódicas
prestar cantidades insuficientes, para el fin propuesto, que le
lijas, pueden mencionarse los créditos a seis meses de carácter
«atrapen» obligándole luego, so pena de hacer peligrar al solici tante, a prestar cantidades adicionales ampliando el préstamo. Por consiguiente la reducción artificial de la cantidad prestada no hace
rotativo o renovable.
y largo plazo; por una campaña —variable con la naturaleza del
En materia de créditos de plazo relativamente variable deben
mencionarse los llamados «créditos puente», que se facilitan en
más atractivo el préstamo y constituye, de hecho, un aspecto ne
tanto no se hacen efectivos otros préstamos, ya concedidos, por
gativo cuando el par cantidad-destino resulta desbaratado.
otra entidad de crédito privada u oficial.
En ocasiones la empresa no conoce con exactitud la cantidad que va a utilizar, pero sí puede acotarla señalando ima cantidad máxima y abriendo una línea de crédito que devenga intereses, tanto por la parte utilizada como por la disponible no utilizada, aunque en este último caso sean muy inferiores. Este tipo de ins trumentación —revolving credit— los bancos suelen reservarla, por su flexibilidad, para buenos clientes que han mantenido una relación continuada y satisfactoria con ellos. A veces, incluso, para muy buenos clientes el acuerdo no llega a formalizarse por escrito — 128
Finalmente, por destino de los fondos, se requiere indicar la utilización y fin último al que se van a dedicar; se trata de una cuestión vital que presenta varias facetas diferentes. De manera genérica los fondos pueden requerirse para: a) Financiar un aumento de activo.
b) Financiar una disminución de recursos ajenos. c) Compensar una disminución de los recursos propios. 129
En ocasiones puede parecer que los fondos no se destinan a ninguno de los objetivos anteriores; ello es debido a que no se
Nivel de recursos (Inartcieros
disponibles después del préstamo de campaba
destinan de manera directa e inmediata a ese fin, pero en defini tiva y necesariamente al final su reflejo, a nivel de balance, sólo puede ser uno de los tres anteriores.
Activos/Financiación
Por otra parte, los aspectos sector y negocio concreto —en el que se aplican los fondos— matizan y especifican el destino de
los fondos y deben considerarse en este marco puesto que nego cios diferentes, con distintos niveles de desarrollo, grado de com petencia, tecnología o tasa de crecimiento incorporan riesgos di
Activos totales
ferentes.
de la empresa
Siendo los tres elementos cantidad, destino y plazo fundamen tales, y estando los tres fuertemente inteixelacionados, posible
Recursos ajenos a largo (Deuda) Y recursos propios
mente sea el destino de los fondos el más característico de ellos,
condicionando, en gran medida, la suficiencia de la cantidad y la conveniencia del plazo y no a la inversa. Por esa razón la expo sición que sigue estructura la discusión concreta de los términos
cantidad, plazo y destino de acuerdo con el hilo conductor que proporcionan los distintos destinos genéricos de los créditos que
Préstamos de campaña
hoy son más habituales.
2.2.
Devolución préstamo campaña
Destino de los créditos
A continuación se resumen cuatro de las utilizaciones, o des tinos genéricos, más frecuentes de los créditos concedidos a las
Final de
Comienzo de
temporada
la temporada
empresas. Por el contrario, conviene señalar, en este sentido, que
Necesidades de financiación estacional.
la práctica bancaria evita taxativamente la concesión de créditos
Figura 1
cuyos fondos se destinan a la financiación de actividades de carác
ter especulativo por el elevado nivel de riesgo que comportan. a) Créditos de campaña Los créditos de temporada o de campaña se hacen necesarios
al comienzo del ciclo de producción, comercialización o de servi cio de la empresa, pagándose cuando el ciclo termina (figura 1). Como es lógico, los préstamos de campaña sólo son adecuados para aquellas empresas que efectivamente han de enfrentarse a una estacionalidad significativa, que se hace necesario financiar y sal var mediante fondos adicionales de carácter temporal. Estos fon dos han de atender a la constmcción de stocks, de materias pri
cubrir necesidades de liquidez, es decir, financian el incremento de circulante necesario en empresas que operan en mercados esta cionales. El plazo de estos préstamos, normalmente de seis a nueve meses, es variable, naturalmente, con el período de maduración
de la empresa, muy dependiente de cada sector de actividad; un caso habitual de estos préstamos son los destinados a la financia
ción de las importaciones que suelen tener una duración de seis meses y son de carácter rotativo.
Los préstamos estacionales se devuelven según se desarrollan
mas o productos terminados, financiación de cuentas a cobrar o
las ventas y las necesidades de financiación de activos circulantes van disminuyendo.
— 130 —
— 131 —
El balance del prestatario recoge esta situación con toda clari dad, según se indica en el cuadro 1. CUADKO
Es necesario no confundir los préstamos de campaña, que se devuelven a su terminación, con los préstamos que se describen a continuación, necesarios para la financiación de los incrementos
de capital circulante experimentados como consecuencia de un
I
aumento permanente —no estacional— de los activos circulantes.
Un préstamo de campaña, si es tal, no debe lucir en el balance
VARIACIONES EN LA FINANCIACION DE UNA EMPRESA ESTACIONAL
de la empresa prestataria más que durante el período que dura la campaña.
Punto
Concepto
Final
Comienzo
álgido
Final
de la
de la
de la
de la
temporada primera
temporada
temporada
segunda
segunda
temporada segunda
Desde el punto de vista del banco los préstamos de campaña presentan las siguientes ventajas:
1
A igualdad de recursos del banco pueden atenderse muchos más por sus características de cantidad y plazo.
ACTIVO
— Caja
4
6
2
6
2
2
4
!5
— Stocks
2
12
14
5
A. Circulante
8
20
20
12
A. Fijo neto
20
20
20
20
Totai.
28
40
40
52
0
6
6
0
— Cuentas
a
cobrar ...
2." Son, por su menor plazo, más fáciles de analizar, propi ciando un estudio del flujo de fondos que resulta más exacto.
3.-^ Dado el reiterado menoi- plazo y considerando que su devo
lución sólo implica la conversión de los activos más líqui dos de la empresa, su nivel de riesgo es menor.
Como desventajas, también desde el punto de vista bancario,
PASIVO
— Préstamo campaña ... — Cuentas a pagar
0
4
4
0
— Deuda
6
6
6
6
• Recursos propios
pueden señalarse: 1.""
Los clientes de aclivu que .solicitan préstamos de campaña suelen tener una menor dimensión y presentan un mayor riesgo.
Total
2.' Los negocios de carácter estacional sufren de dificultades para su correcta gestión a corto plazo, agravando las conse Puede comprobarse que cuando la empresa cliente pide pres tado, a principios de temporada, para poder financiar su incre mento de circulante —sobre todo sus inventarios, su activo y
pasivo totales se expanden; cuando las \entas se producen la em presa recupera su liquidez y devuelve el préstamo, descendiendo, en ese momento, el valor de su balance. Por consiguiente, la na
turaleza del pico a financiar es variable: inicialmente, materias primas; después, productos en curso, y finalmente, productos ter minados y cuentas a cobrar. La devolución del préstamo no suele exigir que se produzcan grandes beneficios, tan sólo que los ac tivos circulantes en los que se invirtió se reconviertan de nuevo en dinero. Naturalmente, la aparición de pérdidas —que sería ne cesario financiar— dificultarían la devolución del préstamo. m —
cuencias negativas de cualquier decisión errónea, aunque ésta no sea de carácter estratégico.
3.^' El menor tamaño de la empresa condiciona mayores difi
cultades para aumentar ios recursos propios si ello fuera necesario.
b) Créditos para la financiación de activos fijos y de capital circulante
Se trata, en general, de créditos a medio o largo plazo, pues habrán de acompasarse con el período de recuperación de la correspondiente inversión.
Esta categoría de créditos cubriría, por ejemplo, las necesida des de empresas con largos periodos medios de fabricación o con — 133 —
altas tasas de crecimiento, aunque en este caso se habrían de finan ciar, además del capital circulante necesario, las inversiones corres pondientes al activo fijo. Para este tipo de créditos lo crucial es que los activos en los
que se invierten los fondos sean lo suficientemente rentables y líquidos como para atender los pagos de principal e intereses. El cash-flow de la empresa deberá sintonizarse con el correspondiente
Las empresas incorporan cada día un mayor nivel de riesgo y no sólo como consecuencia de acontecimientos externos, sino tam
bién a causa de la política deliberada de sus tesoreros empeñados en minimizar el coste de los activos líquidos, con la consecuencia lógica de una disminución del margen de seguridad, de cara a la insolvencia técnica.
calendario de amortización del préstamo 2.
3.1.
c) Créditos para la financiación de las pérdidas.
a) Planteamiento
Estos créditos son poco habituales por el riesgo que normal mente incorporan, siendo imprescindible que cuenten con garantías
mente a devolverlo de acuerdo con un calendario de pagos pre
suficientes. Lo normal es que este tipo de créditos se negocien y concedan en el marco de un plan global de saneamiento de la em presa, entrando, además de los recursos bancarios, recursos pro pios adicionales y, eventualmente, de otros acreedores. e) Créditos específicos para una operación Se trata de créditos concedidos para afrontar, en general, una necesidad de compra concreta, no recurrente; estos créditos sue
len estar garantizados por el propio activo que ha dado lugar a la necesidad de financiación.
ANALISIS DE LAS FUENTES DE REEMBOLSO Y PLAN DE AMORTIZACION
Si el análisis favorable de las fuentes de reembolso y el plan adecuado de amortización han sido siempre condiciones «sine qua non» para la concesión del préstamo', hoy en día se han conver tido en aspectos críticos.
Por lo general, la banca más tecnificada suele considerar que no puede facilitarse un préstamo a plazo sin el correspondiente presupuesto de tesorería del cliente. 2. Un caso particular, por su menor plazo, pero de uso muy extendido, es el de finan ciación del capital circulante de las empresas exportadoras. De estos créditos existen varias modalidades —lo que suele afectar al tipo de interés de la operación—, siendo el plazo frecuentemente concedido el de un año. Si la empresa bcneficiaria no pudiera, por alguna razón, realizar sus exportaciones o no pudiera volver a exportar, quedaría en situación difícil al no poder renovar el préstamo. Por esta razón la banca sólo suele atender la financiación de aquel nivel de exportaciones realmente consolidado por las empresas.
— 134 —
Fuentes de reembolso^
Cuando una empresa recibe un préstamo se obliga automática viamente establecido. En ese sentido, en muchos casos, suele de
cirse que el problema no es tanto la magnitud de la cantidad prestada como la magnitud de las cantidades que deben ser devueltas.
La devolución de la deuda negociada depende del cash-flow de la empresa, de que sea suficiente como para cubrir las obligacio nes contraídas; el elemento riesgo se conceptualiza inmediatamente si se considera que mientras el calendario de devolución de la deuda o deudas es conocido y está perfectamente determinado, el cash-flow de la empresa es un cash-flow medio o más probable, que ha sido estimado y que está sujeto a numerosas vicisitudes. La seguridad del reembolso depende tanto de la magnitud del préstamo como: — del nivel de préstamos total que incorpora la empresa, es decir, de su nivel de endeudamiento y — de la variabilidad de su cash-flow, riesgo económico, lo que
es tanto como decir sector en el que opera, nivel de conso lidación de las operaciones, diversificación, estructura de costos, etc.
El apalancamiento financiero tiene la ventaja teórica de mejo
rar la rentabilidad para los propietarios y la desventaja cierta de incrementar el riesgo de insolvencia de la empresa. El prestatario ha de considerar, en consecuencia, la doble natu raleza del riesgo al que se enfrenta: el riesgo económico o de opera
ciones y el riego financiero. 3. Recuérdese que se relacionan directamente con la «capacidad de devolución» de la regla de I.as «4 Ces» y con el «papo» en la designada por las «5 Pes». 4. Al hacer referencia a las fuentes de reembolso se hace excepción expresa del caso de reembolso por realización de una garantía. Las garantías son una «segunda vía» de recuperación por el prestamista de sus fondos, pero nunca una fuente genuina de reembolso
— 135 —
A continuación van a considerarse cualitativamente algunos
Cuadro 2
ejemplos de fuentes de reembolso, que pondrán de manifiesto la
relación entre éstas y la naturaleza del préstamo, y cuya cuantificación requiere de la utilización de las técnicas convencionales
PARA
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS LA DETERMINACION DE LAS FUENTES DE REEMBOLSO DE
UN
PRESTAMO
ESTACIONAL
del análisis financiero 5.
Hay que llamar la atención, sin embargo, sobre el hecho de que ningún analista de créditos bancario —y tanto más cuanto mejor
Final
Comienzo
temporada
temporada
Diferencia
sea su preparación en técnicas de análisis financiero— confía su
Caja
6
6
0
decisión al resultado de unos cálculos por sofisticados y completos que puedan ser. En todo préstamo subyace una lógica de fondo —a la que el prestatario, por propio interés, debe dar coherencia al máximo— que, finalmente, se impone en el terreno de la toma
Cuentas a cobrar
3
2
+1 —9
3
12
20
20
0
Préstamo
0
6
—6 —4
Stocks
A. Fijo Cuentas a pagar ..
0
4
de decisiones. Este hecho no menoscaba el interés del análisis
Deuda
6
6
0
financiero pues ayuda a desenterrar la referida lógica y crea el
Recursos propíos
26
24
-f2
marco adecuado para la fijación de condiciones y determinación
Orígenes
Aplicaciones
del plan concreto de amortización.
b) Origen de los fondos para el reembolso de préstamos
Cuentas a cobrar Stocks Préstamo
Cuentas a pagar
1. Préstamos de campaña: La aplicación del estado de origen y aplicación de fondos a los datos del cuadro 1, entre el comienzo y el final de la segunda temporada pone de ma
— 9 —
"
1
—
R. Propíos
2
nifiesto los mecanismos de reembolso del préstamo como indica el cuadro 2.
Puede comprobarse que la amortización del préstamo
El reembolso de los fondos, en este tipo de créditos, no
bancario —y, eventualmente, el pago de los intereses lo que luciría en la CPG— se ha producido como consecuencia de
sólo depende de la realización del inventario, sino práctica mente de toda la gestión del activo circulante. Y aunque los beneficios no sean, en muchos casos, imprescindibles para reembolsar el préstamo, son un componente más del cashflow y pueden ayudar a compensar factores de signo con
la venta de los stocks. En ese sentido el préstamo de cam paña se autoliquida.
La capacidad que habitualmente haya mostrado el em presario para liquidar sus préstamos de campaña serán un
trario.
indicativo cualitativo para la decisión. Es necesario consi
derar que el mayor peligro que presenta un préstamo de campaña es el no poder llegar a realizar totalmente los inven
tarios. Esto puede ser frecuente en las industrias de moda,
si se produce un fallo de diseño, cuando se equivoca la pre visión de ventas o cuando se pierde la temporada; en ese caso el banco queda «atrapado» en ese préstamo, a no ser que la empresa encuentre otros mecanismos de financiación. 5. Aun cuando supera la perspectiva de este libro, el estudio y aplicación de estas técnicas resulta fundamental para el planteamiento y análisis adecuado de la situación.
En la bibliografía se citan algunas fuentes de posible utilidad para el lector interesado. — 136
2. Créditos para la financiación de activos fijos: En este caso, como se pone de manifiesto en el cuadro 3, el reembolso del principal del préstamo se produce a partir de dos fuen tes básicas:
— los fondos de amortización y
— el beneficio generado por el negocio.
Por consiguiente, existiendo beneficios la cancelación del
principal puede lógicamente adelantarse a la amortización de los activos que ha contribuido a financiar. — 137 —
Los vencimientos pueden producirse en plazos iguales trimes
Cuadro 3
trales, cuatrimestrales, semestrales o anuales. En algunos casos se acuerdan varios vencimientos similares y uno final de mayor
BALANCES A 31 DE DICIEMBRE (A) Y 1 DE ENERO (B) DEL AÑO SIGUIENTE
importancia, con el que se cancela el préstamo.
Años
A
iS
A
Jl
A
11
A
B
A
B
4. CONDICIONES DE LOS PRESTAMOS
Con el fin de asegurar al máximo que los fondos generados por la empresa retomen de nuevo al banco, en los acuerdos de prés tamos de alguna importancia, se establecen condiciones paralelas que dificultan la canalización de fondos hacia destinos diferentes
ACTIVO
Circulante
25
21
26
22
28
24
29
25
30
26
Fijo
30
50
47
47
43
43
40
40
37
37
55
71
73
69
71
67
69
65
67
63
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
Total
PASIVO
Proveedores
P. Bancario (4 años) ...
Recursos propios
0
16
16
12
12
8
8
4
4
0
43
45
47
47
49
49
51
51
53
53
a los señalados en el plan de amortización, a la vez que estimulan una gestión financiera eficaz y sobre todo conservadora; estas con
diciones son tanto más precisas y habituales cuanto más largo es el plazo del préstamo. Si las condiciones están bien establecidas
Total
55
71
73
69
71
67
69
65
67
63
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS Orígenes
Amortización activo fijo Incremento recursos propios (beneficios)
Aplicaciones 13
automáticamente, las de otras varias. "Las condiciones más usuales se estructuran alrededor de dos
Incremento circulante
Devolución préstamo
resulta difícil que el prestatario las obvie sin vulnerarlas, lo que abriría al banco la posibilidad de intervenir directamente. Todas las cláusulas persiguen objetivos específicos, apoyándose unas a otras y haciendo difícil que la transgresión de una no conlleve,
16 21
principios básicos:
a) Salvaguardar la posición financiera de la empresa, mante niendo sus niveles de solvencia y liquidez mediante;
21
1. 3.2.
Plan de amortización
El plan de amortización se refiere al calendario de pagos —prin cipal e intereses— que deberá abonar la empresa-cliente al banco. Estudiadas las fuentes de reembolso del préstamo, el plan de amortización formaliza las conclusiones de manera que resulte
La limitación del nivel de endeudamiento máximo.
2. Estipulaciones referentes al nivel de capital circulante, al control de los valores de los ratios de liquidez, sol vencia y cobertura.
b) Reforzar al máximo las posibilidades de la empresa de
pagar la deuda mediante cláusulas tales como la prohibi ción de contraer otras deudas, competitivas o de mayor
viable para la empresa y conveniente a los intereses del banco. El
prioridad a la negociada, o de introducir cambios en algu
empresario ha de entender que el cumplimiento del plan de amor
nos criterios de gestión que resulten críticos.
tización del préstamo es, en última instancia, el cierre satisfactorio
de sus relaciones con el banco; cuando por alguna circunstancia no pueda hacer efectivo alguno de los plazos deberá anticipárselo al banco, antes del vencimiento, renegociando el nuevo calendario. 138 —
El banco persigue pues, a través de las condiciones estableci das, que la empresa pueda cambiar significativamente el nivel de riesgo que incorpora. Es decir, si la empresa va a disfrutar de un — 139 —
tipo de. interés adecuado a su riesgo, no sería apropiado que, pos teriormente, por adquisición de activos de mayor nivel de riesgo,
I." Cláusulas generales, valoradas para cada empresa.
Forma parte de la filosofía bancaria, generalmente aceptada, que las garantías, si bien disminuyen el factor riesgo, no justifican ni por cantidad ni por calidad la concesión de un préstamo; cual quier préstamo recomendable ha de encontrar en el destino de los fondos que pretende su primera y mejor justificación. Para el banco las garantías han de asegurar el préstamo por medio de activos negociables, cuyo valor pueda controlarse fácil y económicamente. Si bien los activos susceptibles de tener un mercado secundario real, tienden —^por media— a presentar un valor de realización más estable, en situación de recesión genera lizada sus precios de realización pueden fluctuar; por esta razón el valor de la garantía ha de estar bastante por encima del valor
3." Cláusulas específicas para cada operación. 4.® Cláusulas de incumplimiento.
cubierto para evitar que, como consecuencia de las fluctuaciones y en caso de realización, el principal pudiera resultar sólo parcial
o por diversificación de las operaciones, lo incrementara unilateralmente.
Cuando los requisitos —que deben ser medióles— son violados, el banco suele reservarse la posibilidad de renegociar el crédito o simplemente anularlo.
En el anexo 2 se incluye una relación de cláusulas habituales
en contratos de créditos clasificadas en las cuatro categorías siguientes
1." Cláusulas generales rutinarias.
El responsable financiero ha de sei* consciente de que el cum plimiento de las cláusulas pactadas tiene un coste, que aun cuando pueda no ser sencillo de calcular, debe de utilizarse argumental mente en el proceso de Ja negociación con el banco y a efectos de control de los costes efectivos de financiación de la empresa. También hay que destacar que la adaptación de las operaciones —plazo y condiciones— a las necesidades específicas del presta tario forma parte de la función de intermediación financiera v, en ese sentido, es responsabilidad del banco.
5.
GARANTIAS
Evidentemente, y salvo que la situación financiera de la em
presa lo haga innecesario, los bancos prefieren que sus préstamos estén asegurados mediante garantías. I.os bancos suponen que las garantías no sólo cubren el riesgo de la operación, sino que disua den al prestatario de incumplir sus compromisos y estimulan la
mente recuperable. La conveniencia de cualquier garantía ha de ser evaluada de acuerdo con los criterios siguientes: — Ser valorable. — Ser vendible. — Tener un valor estable. — Ser transferible.
Un punto habitualmente delicado en relación con las garantías —que deberá ser estipulado con toda claridad en las condiciones— se refiere a la situación que debe darse —^normalmente el incum plimiento reiterado del plan de amortizaciones y/o el convenci miento absoluto de la imposibilidad de cumplirlo— para que las garantías puedan liquidarse. En el anexo 2 se recogen, a título indicativo, algunas de las cláusulas estándar que pueden motivar la cancelación del préstamo por liquidación de las garantías.
6.
ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA CAPACIDAD
DE ENDEUDAMIENTO DE UNA EMPRESA«
devolución adecuada del préstamo. Además, las garantías captadas por im banco no pueden ser utilizadas con otros prestamistas y ello supone la posibilidad de limitar la capacidad de endeuda miento incremental de la empresa prestataria 6. James C. Van Hor.ne, Financial Management and Policy, 2nd cdition. Prcnticc Hall. New Jersey.
7. John M. Masón, «Fiiianeial .Management ol Comnicrcial Banks». Warron, Corham v l.amont. Boslon y Nueva York.
El nivel de endeudamiento de la empresa constituye, como ha sido indicado, un parámetro importante en la evaluación del cré dito. La dirección financiera de la empresa debe conocer cuál es su capacidad de endeudamiento y los ratios de utilización frecuente en la evaluación del riesgo financiero. 8.
«Gestión financiera de la empresa
A. y J. PÉREZ-CARBALtA) v F. VELA. Alianza
Universidad. Textos.
— 140 —
141
6.2. Ratios de evaluación del riesgo fínanciero y de la capacidad
6.1. Riesgo fínanciero
de endeudamiento
El riesgo de una empresa puede cuantificarse básicamente como el grado de variación que pueda experimentar su beneficio y, en concreto, en la posibilidad de que éste pueda descender por debajo del nivel esperado. Dos son los componentes de este riesgo: el denominado riesgo operativo o económico y el riesgo financiero. £1 primero surge de la actividad que desarrolla la empresa, de su estructura de activos o inversiones. Por ejemplo, los factores que definen el riesgo económico de una empresa son tales como: fluc tuaciones de la demanda, grado de competencia en el sector y características del entorno en el que opera. El riesgo financiero, por el contrario, se debe a la forma en que se financia la empresa, siendo por lo tanto consecuencia de la estructura de financiación que se mantenga.
La presencia de deuda en la estructura finaciera de la empresa exige pagar intereses y devolver el principal, lo cual implica efec
En consecuencia, un aspecto muy importante de cara a fijar la estructura de la financiación, consiste en evaluar la capacidad de endeudamiento de la empresa, es decir, qué proporción de deuda, bancada o no bancada, puede emplear para financiar sus inver siones de modo que se alcance un equilibrio satisfactorio entre rentabilidad y desgo. a) Endeudamiento
Un procedimiento simple para calcular la capacidad de deuda consiste en determinar qué ratio de endeudamiento (deuda/finan ciación total) es aconsejable. Si el endeudamiento de una empresa es de 15 millones y el total de recursos empleados asciende a 75 mi llones este ratio valdrá 15
tuar unos desembolsos obligatorios, pues en caso de no hacerlos
los acreedores o prestamistas de la empresa podrían actuar legal mente contra ella. Por el contrario, los recursos propios (capital social y reservas) no suponen pagos necesariamente. Si un ejercicio económico ha sido desfavorable, el dividendo puede reducirse o incluso anularse. No sucede igual con la deuda, que ha de ser remimerada y amortizada con independencia de los resultados económicos del ejercicio.
Por ello, e igual que el análisis de inversiones exige evaluar como un elemento crítico el riesgo inherente a las mismas, el es
Endeudamiento: — = 0,20 75
es decir, el 20 %. Para poder tomar una decisión sobre lo acertado de este valor habrá que compararlo con el ratio que se considera apropiado en base a las características de la empresa y del sector en el que opere, así como a los valores que haya tomado en el pasado. Este ratio, como otros muchos, deberá entenderse como una orientación únicamente, ya que no relaciona la cantidad de deuda con la capacidad actual y la prevista para obtener beneficios. En
tudio de la capacidad de endeudamiento debe contemplar el riesgo financiero generado por la participación de deuda en el pasivo de
cierta manera el ratio de endeudamiento es un ratio histórico, no
la empresa.
de todos los ratios contables.
La presencia de deuda que, en determinadas situaciones, apa lanca favorablemente el beneficio, aumentando la rentabilidad para el accionista, tiene como contrapartida la desventaja de que induce un mayor riesgo financiero, puesto que exige unos desembolsos
marginal, además de estar sujeto a las manipulaciones habituales
El ratio de endeudamiento se puede mejorar dándole un carác ter marginal; en efecto, si se considera deseable un ratio de 0,25, por ejemplo, la capacidad de endeudamiento X de la empresa o la nueva deuda que podría asumir, sin aumentar los recursos pro pios, sería
obligatorios que pueden deteriorar el beneficio y la liquidez de la 15 4- X
empresa.
75 -f X
142
= 0,25;
143 —
X =5
es decir, 5 millones. La estructura financiera, por tanto, podría estar compuesta por 20 millones de deuda y 60 de recursos pro
al objeto de cubrir los intereses en los años desfavorables cuando el beneficio obtenido sea inferior al previsto.
pios
c) Cobertura de desembolsos financieros b) Cobertura de intereses
Un método más apropiado para evaluar el riesgo financiero de una empresa consiste en estimar su capacidad para hacer frente a los desembolsos exigidos por su estructura financiera. En la me dida en que disponga de liquidez suficiente para hacer frente a esos pagos, la probabilidad de insolvencia será pequeña y, en con secuencia, también lo será el riesgo financiero. Dos son los ratios que se emplean con mayor frecuencia para evaluar este riesgo. Ambos relacionan desembolsos de la deuda con la capacidad de la empresa para hacer frente a esos desem bolsos. El más sencillo es el ratio de cobertura de intereses que
El mayor inconveniente del índice anterior consiste en que a la deuda no sólo hay que remunerarla, sino que también hay que amortu^rla en los plazos convenidos. De hecho, iiy> ratio igual a uno indica que el beneficio se destinará íntegramente a pagar los intereses y en ese caso, ¿cómo se devolverá la deuda?: la inver
sión sería incapaz de generar fondos para recuperar la financia ción empleada. Por ello, un ratio más completo es el llamado de cobertura de desembolsos financieros, que relaciona el beneficio
antes de intereses e impuestos con todos los desembolsos que exige la deuda (intereses más devolución del principal): Cobertura de desembolsos financieros =
se calcula dividiendo el beneficio antes de intereses e impuestos del período entre los intereses a pagar sobre la deuda en dicho período. En realidad expresa el número de veces que se pueden pagar los intereses de la deuda pendiente de amortización con el
_ Beneficio antes de intereses e impuestos Intereses + devolución deuda (1/1 z)
donde z es el tipo impositivo aplicable al beneficio de sociedades. El paréntesis del denominador se incluye para considerar el hecho
beneficio obtenido.
Beneficio ante intereses e impuestos Cobertura de intereses = Intereses
Un valor de este ratio, inferior a la unidad, indica que la renta bilidad económica resulta insuficiente para hacer frente a los in tereses y, por tanto, habrá pérdidas. Cuanto mayor sea este ratio, mayor será la seguridad de poder pagar los intereses.
La cobertura de intereses debe de definirse anticipadamente, es decir, la política de endeudamiento se condicionará de tal forma
de que la devolución de la deuda se efectúa con dinero que queda después de pagar impuestos. Es decir, si hay que devolver un prés tamo de 100 será preciso obtener un beneficio antes de impuestos de 100
= 156,25 1 — 0,36
que la relación entre beneficio previsto e intereses a pagar no baje
En efecto, obtenido este beneficio, habrá que pagar en con cepto de impuestos el 36 % de 156 25, o sea, 56,25, quedando 100
del valor estipulado. No es posible establecer un valor general para este ratio. Un valor apropiado para una determinada empresa será función de la variabilidad de su beneficio. Una empresa con beneficio estable
Este ratio indica cuántas veces cubre el beneficio a los pagos derivados de la deuda. Un valor igual a la unidad indica que el beneficio es suficiente para pagar los intereses, los impuestos sobre
puede tener un ratio de cobertura de intereses inferior que otra
para la devolución de la deuda.
beneficios y la devolución del principal.
que e.xperimente fuertes oscilaciones de su beneficio de una año
La amortización es un componente del cash-flow de la empresa
a otro. En este caso, el ratio de cobertura debe incluir un margen
o fondos generados internamente por la misma. En este sentido
9. Es de interés señalar que se supone una trayectoria razonablemente rentable de la empresa; es un hecho práctico, bien conocido, que la capacidad de endeudamiento de la empresa casi se «evapora» cuando se producen pérdidas.
— 144 —
los fondos debidos a la amortización podrían aplicarse, llegado el caso, a cubrir los pagos de devolución de la deuda, aunque su dotación se efectúe para financiar las inversiones de reposición. r-145 —
Por ello, el ratio de cobertura de desembolsos financieros puede corregirse incluyendo en el numerador la amortización anual. El
Es decir, el cash-flow de la empresa sólo llega para pagar los inte reses, los impuestos y devolver el principal, como se comprueba
cash-flow debe ser suficiente para hacer frente a los pagos finan
en el cuadro siguiente:
cieros; lo contrario introduciría desequilibrios en la marcha finan
ciera de la empresa. Con este planteamiento la empresa dispone del cash-flow antes de intereses e impuestos para pagar intereses y devolución del
Cuadro 5
APLICACION
principal. El ratio de cobertura de desembolsos financieros queda
DEL RATIO DE COBERTURA
DE DESEMBOLSOS FINANCIEROS (II)
en la forma:
Ingresos
Cobertura de desembolsos financieros =
Beneficios antes de intereses e impuestos + amortización
Beneficio
100
Amortización
Devolución deuda
Desembolsos
50
Intereses -|-
——
Intereses
Impuestos
21,6
Devolución deuda
88,4
150
El tipo impositivo a aplicar sobre la devolución de la deuda ya no coincide con el tipo impositivo sobre beneficios, pues hay que tener en cuenta que la amortización no es imputable para el pago de impuestos. En efecto, para devolver 100 unidades de deuda no hay que obtener lOO/I—0,36 = 156,25 de cash-flow, pues el tipo impositivo del 36 % sólo se aplica sobre el beneficio. Para incor porar este hecho hay que corregir el tipo impositivo del siguiente modo:
150,0
Este ratio también puede calcularse, lógicamente, en la forma más directa de
Beneficio antes de intereses e impuestos -f amortización Intereses + impuestos -t- devolución deuda obteniéndose un resultado análogo
z* = z X
Beneficio después de intereses Beneficio después de intereses + amortización
150
En el cuadro 4 se aplica este ratio a un ejemplo: Mientras el primero de los dos ratios de cobertura formulados
Cuadro 4
pone su énfasis en la cuenta de explotación, el segundo (en sus APLICACION
DEL RATIO DE
COBERTURA
dos modalidades) se centra f-undamentalmente en el análisis de la
DE DESEMBOLSOS FINANCIEROS (I)
liquidez de la empresa analizando el «colchón», si existe, de te
Amortización
Beneficios antes de intereses e impuestos
100
Intereses
40
sorería generada frente a los desembolsos financieros. Lo que reste del beneficio (o del cash-flow) después de hacer frente a la deuda queda disponible para invertir en nuevos activos o para distribuir dividendos.
Beneficio antes de impuestos Impuestos (36%)
21,6
Beneficio neto Devolución deuda al año
38,4 88,4 150
Cobertura de desembolsos financieros =
d) Cálculo de la capacidad de endeudamiento Los ratios anteriores pueden emplearse para determinar la can tidad de deuda que puede admitir una empresa, tal como se mues tra en el ejemplo del cuadro siguiente:
88,4 40 + — 146 —
1 —0,36 X 60/110 — 147 —
Siendo D el volumen de nuevo endeudamiento que puede aceptar
Cuadro 6
la empresa de acuerdo con las condiciones estipuladas. Por tanto VOLUMEN DE DEUDA
ADMISIBLE POR LA EMPRESA
Cuenta de explotación prevista (resumen)
Unidades monetarias
Beneficio antes de intereses e impuestos
D se obtendrá resolviendo la ecuación
31,5 = 7-1- 23,4 -f 0,14 x D -H ^ X -— a 1 — 0,36
D = 2,43
65
Intereses
7
Beneficio
56
Impuestos (36 %)
20
Beneficio neto
36
Luego la capacidad de endeudamiento no podría ser de 62,5 como se calculó anteriormente, sino que se limitaría a 2,43 imidades al objeto de ajustarse a los límites fijados por la política financiera de la compañía.
e) Cobertura de desembolsos imprescindibles Si se supone que el mínimo ratio aceptable de cobertura de
intereses es de 4, que el interés de la nueva deuda es del 14 % y su plazo de amortización de cinco años, el problema consiste en determinar cuánta nueva deuda puede asumir esta empresa. Para un beneficio antes de intereses e impuestos estable de 63, el ratio de 4 implica que se pueden pagar hasta 63/4 = 15,75 u. m. de
intereses al año, los cuales representan, después de deducir los intereses sobre la deuda ya existente, 15,75 — 7 = 8,75 disponibles para hacer frente a la nueva deuda, que podrá ascender, por tanto, a 8,75/0,14 = 62,5 u. m., puesto que el tipo de interés es del 14 Yo.
El cálculo anterior se debe complementar de modo que se inclu yan los pagos necesarios para amortizar la deuda. En este sentido,
Los cálculos expuestos pueden ajustarse de modo que se inclu yan todos los ingresos y desembolsos fijos a que ha de hacerse frente necesariamente. En este sentido deberían considerarse los
dividendos, pues en caso de no pagarlos la imagen de la empresa en el mercado de valores se deterioraría considerablemente. Igual mente hay que incluir las inversiones de reposición, necesarias para mantener la capacidad de producción y, por tanto, la situación de la empresa en el mercado. Las inversiones de reposición compren den las referentes al activo fijo, así como el incremento del capi tal circulante que se origina en épocas de inflación aun cuando
el número de unidades físicas vendidas permanezca constante. Además habrá que incluir como ingresos los fondos retenidos en
si la empresa ha de devolver 15 unidades monetarias debido a la
la empresa como consecuencia de la amortización practicada sobre
deuda ya contraída y el ratio mínimo aceptable de cobertura de
el activo fijo. Este ratio, más elaborado, que relaciona los fondos generados por la empresa con los desembolsos obligatorios se calcula pues de la siguiente forma:
desembolsos financieros es 2, los desembolsos financieros máxi mos serán: 63
Cobertura de desembolsos imprescindibles = Beneficio antes de intereses e impuestos + amortización
— = 31,5 2
Estos desembolsos se componen de:
Intereses -{-impuestos -j- devoluc. deuda -f dividendo+inversión repos.
— Intereses sobre la deuda antigua = 7. — Amortización deuda antigua antes 15
de impuestos
"1 — 0,36
= 23,4.
= i X D = 0,14 X D.
Intereses deuda nueva
D
Amortización nueva deuda
— 148 —
1
"y ^ 1—0,36'
El objeto de este ratio es comparar los recursos generados por la empresa con los desembolsos a los que debe satisfacer dentro
de una sana situación financiera. Se entiende, por ejemplo, que en principio una inversión de expansión no tiene necesariamente que ser financiada con recursos generados internamente. Para finan ciarla se podrá acudir total o parcialmente a una ampliación de — 149 —
capital o al endeudamiento. Pero lo que sí es importante es que los fondos generados por la explotación de los activos de la em presa permitan, al menos, mantener su dimensión actual, su nivel de operación, sin recurrir a inmovilizar nuevos fondos obtenidos externamente.
Naturalmente que este ratio podría ajustarse aún más, pero
cuanto más se hiciera más alejado estaría del enfoque simple y práctico que ofrecen los ratios y más se confundiría con el instru mento complementario, que parte del análisis del cash-flow —en tendido en un sentido amplio— para la toma de decisiones.
El análisis del cash-flow es un procedimiento más flexible, que exige un nivel de elaboración más alto y que sugiere qué condi ciones imponer y cómo medir el riesgo de insolvencia en diferen
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7.
2
CONTROL DE LA EVOLUCION DEL PRESTAMO
A pesar de que el banco haya podido conocer con certeza el destino de los fondos; aprobar la relación entre cantidad, destino y plazo; comprobar que, en principio, la empresa podrá generar los recursos suficientes para atender la amortización del principal y pago de los intereses; es muy frecuente y lógico que aplique una gran variedad de medios e instrumentos de control del préstamo concedido.
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Desde luego, como ha sido señalado, el primer y más elemental
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control consiste en el seguimiento del plan de amortización del
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préstamo, incluidos los pagos de los intereses. El incumplimiento del plan constituye una seña! de alarma para el banco de carácter inmediato. El objetivo del banco, en este caso, es evitar que el préstamo y la capacidad de la empresa se deterioren más, haciendo peligrar la cancelación del crédito. La reacción del banco puede consistir básicamente en renego ciar las condiciones del contrato de préstamo; en particular, aque llas que limitan la capacidad de la empresa para la utilización de
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Una segunda línea de control parte de la aplicación sistemática de los ratios de liquidez, solvencia y cobertura sobre los estados
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Finalmente, cabe la posibilidad de que el banco siga directa mente la marcha general de la empresa, desde fuera, o incluso
cuando el préstamo es significativo, desde el propio consejo de ad ministración de la empresa-cliente.
Como es natural la actividad de control se formaliza más cuanto mayor es el plazo del crédito.
Anexo
1
TIPO DE DOCUMENTACION SOLICITADA PARA LA NEGOCIACION DE UN PRESTAMO Documentación
1
1. Descripción de las operaciones que solicitan, mencionando antecedentes
y concretando importes, costes, plazos y aplicación de los créditos. Solicitud.
2.
Empresa.
Antigüedad de la empresa.
8. BASES PARA LA CONCESION DE CREDITOS BANCARIOS:
Accionistas. Cotización bursátil.
CRITERIOS BANCARIOS
Descripción accionistas en profundidad cuando estos tengan carácter
Después de lo expuesto puede comprenderse que la consecu ción o no de finandaón bancaria depende de numerosas variables tanto objetivas como subjetivas.
singular. 3.
Actividad.
Enumeración fabricados y actividades de la empresa y descripción de los mismos; nivel tecnológico en su caso, investigación y dependencias
La figura 2 presenta un esquema sobre la oportunidad relativa de obtención de un préstamo, en base a los valores que tomen para cada empresa las tres variables siguientes:
tecnológicas. 4.
Inmovilizado.
1.*
Nivel de endeudamiento.
Descripción física de los activos de la empresa y ubicación de los centros
!?■
Rentabilidad económica.
de trabajo. Cargas que gravan el inmovilizado.
3.'
Valor de los activos válidos.
Nivel tecnológico.
Grado utilización capacidad productiva. Empresas participadas.
En el anexo 3 se presenta una lista de factores básicos para la concesión de créditos desde la perspectiva bancaria.
5.
Materias primas-proveedores.
Problemática del abastecimiento y mercado de materias primas, cuando proceda.
Proveedores más importantes y posible dependencia de éstos. Plazo al cual giran los proveedores. 6.
Mercado.
Problemática del mercado nacional/extranjero.
Competencia nacional/extranjera. Cuota de mercado nacional y exportaciones. Período medio de cobro de ventas.
Perspectivas evolución mercado. Perspectivas evolución ventas. Clientes destacados, posibles dependencias. Impagados. 7.
Planes de acción futuros.
Ampliación o reducción de los negocios. Acciones encaminadas a abrir nuevos mercados. Planes de reconversión.
— 152 —
— 153 —
8.
Fuerza laboral.
Anexo 2
Número de personas en plantilla. Operarios por temporadas.
ALGUNAS CLAUSULAS HABITUALMENTE COMPLEMENTARIAS
Conflictividad laboral de los distintos centros de trabajo.
DE LAS CONDICIONES DE CANTIDAD, PLAZO Y PLAN
Cualificación de la plantilla.
DE AMORTIZACIONES DE CUALQUIER PRESTAMO
Productividad: Facturación/Empleados (evolución). 9. Situación económico-financiera.
a) Cláusulas generales rutinarias
1. Proporcionar periódicamente los estados financieros adecuadamente
Información básica.
validados y antes de transcurridos (X) días después de la termi
Balances de los tres últimos años y el más reciente. Detalle del exigible, especialmente obligaciones, en su caso deudas con
nación del año fiscal.
2. Facilitar al banco, con el detalle necesario, cuanta información finan
matriz y préstamos bancarios en pesetas y moneda extranjera. Cuentas resultados tres últimos años y la más reciente.
ciera pueda requerir.
3. Asegurar adecuadamente sus bienes y practicar las correspondientes
Previsiones de ventas.
Planes de tesorería.
actividades de mantenimiento.
4. Pagar rigurosamente todos los impuestos.
10. Justificación documental de situaciones especiales:
5. Prohibición de nuevas hipotecas o pignoraciones.
Impagados, RAI, Demandas Judiciales y similares.
6.
Prohibición de vender activos.
7. Prohibición de dejar en leasing algunos de sus activos. Documentación 2
8. Llevar una contabilidad adecuada.
1. Carta-solicitud de la operación de préstamo. 2.
9. Negociar otra deuda adicional, a no ser que: — exista un acuerdo que así lo permita, — se disponga de garantías suficientes. 10. Extender nuevos avales o garantías a terceros.
Datos de la Sociedad.
3. Capital Social y ampliaciones. 4. Relación nominal de Accionistas. 5. Consejo de Administración.
b) Cláusulas generales, valoradas para cada empresa.
6.
Créditos interiores.
7.
Créditos recibidos del exterior.
1. Nivel máximo de capital circulante.
8. Datos de Comercio Exterior.
2. Nivel máximo de endeudamiento.
9. Escrituras de constitución y adaptación de Estatutos.
3. Política de dividendos: porcenlajc máximo de beneficio distribuido.
10. Escritura última ampliación de capital.
4. Nivel mínimo financiación propia.
11. Carta de pago del Impuesto de Sociedades ejercicios anteriores. 12. Tarjeta de Identificación Fiscal.
13. Memorias de los ejercicios anteriores.
el
Cláusulas específicas para cada operación Definición de la utilización específica de los fondos: préstamos finalistas. 2. TJmitaciones a la utilización de ciertos recursos.
3. Imposibilidad de alterar algunos de los criterios de gestión vigentes con anterioridad a la operación.
d) Cláusulas que establecen claramente cuándo ha dejado de cumplimentarse, finalmente, el compromiso adquirido con el banco-prestatario 1. Cuando no se paga en un período máximo de (X) días los ven cimientos de intereses y principal.
2. Las garantías ofrecidas y consignadas no resultan ciertas. 3. Se vulneran los acuerdos sobre distribución de dividendos.
4. Se produce la suspensión de pagos o la quiebra de la empresa. — 154
155 —
Anexo 3
BASES
PARA
LA
CONCESION
DE
CREDITOS
BANCARIOS
CAPITULO Vi l Criterios bancarios *
LAS OPERACIONES ESPECIALES DE LA
1. Operaciones de crédito que encajen en la actividad bancaria. 2.
BANCA
Finalidad fundamentada.
3.
Plan de amortizaciones factible.
4.
Plazo de amortización no excesivo.
5.
Financiación compartida entre fuentes diversas.
6.
Análisis de balances y cuentas de explotación favorable.
7. Análisis de las cuentas corrientes y otros antecedentes bancarios positivos. 8. Buenas perspectivas de la empresa derivadas de su nivel técnico, econó mico y comercial: — situación cíclica de la industria,
— auditoría tecnológica, — ciclo de vida del producto.
9. Buenas perspectivas del sector económico en donde se encuadra la empresa. 10. Competencia profesional y solvencia moral de los directivos.
1.
ORIGEN Y CONTENIDO
Bajo esta denominación se incluyen aquellas operaciones finan cieras, normalmente a medio y largo plazo, con coste preferencial y computables en el coeficiente de inversión de la banca, que están integradas en los llamados «circuitos privilegiados de financiación». Su origen responde al deseo de evitar las perturbaciones que causaban, por su facultad automática de crear liquidez, las líneas de redescuento (Decreto-ley 7/1960, de 10 de agosto, autorizados con el carácter de créditos de prefinanciación por la Orden Minis terial de 24 de septiembre de 1960) para operaciones especiales. La
Ley sobre Ordenación y Régimen de Crédito Oficial, de 19 de junio
11. Garantías suplementarias.
de 1971, suprime las líneas de redescuento y crea un coeficiente de
12. Rentabilidad de la operación para el banco.
inversión —variable según los tipos de banco'— por el que se obliga a la banca a invertir un determinado porcentaje de sus recursos ajenos a la financiación de exportaciones u operaciones
13. Ventajas indirectas.
14. Operaciones computables o no en el coeficiente de inversión.
especiales de mercado interior.
El propósito de la Ley de Crédito Oficial, de 19 de julio de 1971, era, pues, la reorganización del sistema crediticio traspasando a la
banca privada la financiación de las inversiones de bienes de equi po - incluyendo buques y operaciones de exportación y establecién1.
Ver anexo 1.
2. Definición de bienes de equipo: Se consideran bienes de equipo, a efectos de deter minar la computabilidad de su financiación en el coeficiente de inversión, todos los bienes
c instalaciones, con vida útil superior a un año, que formen parte de los elementos ma teriales del activo fijo de las empresas, sean estas agrícolas, extractivas, industriales, co merciales o de servicios, y que se relacionen con la actividad económica de la empresa, tanto en sus aspectos directamente productivos como en los complementarios de aquélla, incluyendo las tareas administrativas y de distribución y comercialización. En todo caso quedarán excluidas las inversiones en ios siguientes elementos: a) inmuebles inscribibles en el Registro de la Propiedad, y las obras o reparaciones de los mismos;
b) Bienes muebles que, con o sin ulterior transformación o manipulación, se destinen .1 la venta. Serán incluibles, sin embargo, los que se destinen a alquilar a otras empresas productivas;
c) Patentes, marcas, derechos, estudios o cualesquiera otros conceptos de activo in *
Fuente: Carlos Ferr.\ndi:z Bal'. «La gestión de tesorería y las relaciones bancarias».
— 156 —
material, y servicios técnicos.
Banco de España. Circular número 24/1981, de 17 de julio. — 157 —
dose de esia forma las líneas especiales para esíos tipos de opera ciones que se enuncian a continuación:
Dada la diversidad y dispersión de normas relativas a la evo
lución de estas operaciones a lo largo del tiempo, apuntaremos a continuación las más significativas:
1 . Operaciones financieras de mercado interior
— Ley de 28-12-1958 sobre creación del coeficiente de fondos a) Financiación de la venta de bienes de equipo con pago di ferido.
públicos.
Ley de 19-6-1971 sobre coordinación del sistema crediticio y
b) Financiación de la fabricación de bienes de equipo con pedido en firme. c) Créditos a compradores de bienes de equipo para inclusión
delegación en la banca privada de la financiación de los sec
tores prioritarios llamada también Ley de Crédito Oficial. Decreto 2521/1974, de 9 de agosto, y Orden Ministerial de
23 de diciembre de 1974, sobre financiación de compraventa
en su inmovilizado.
en el mercado interior de bienes de equipo y formalización 2. Operaciones financieras de exportación
fl) Financiación del capital circulante de las empresas expor tadoras.
b) Financiación de la venta de bienes de equipo con destino a la exportación.
c) Financiación del período de fabricación de bienes de equipo, con destino a la exportación.
de los créditos computables con el coeficiente de inversión.
Decreto 670/1974, de 7 de marzo, y Orden Ministerial de 23 de
diciembre de 1974, sobre financiación a astilleros para la construcción de buques para armadores nacionales.
Decreto 1837/1974, de 27 de julio, y Orden Ministerial de 9
de julio, sobre crédito a compradores extranjeros. Decreto 1838/1974, de 27 de junio, y Orden Ministerial de
9 de julio, sobre crédito a empresas españolas para la expor
d) Financiación de servicios comerciales privados en el exterior.
tación previo pedido en firme.
e) Financiación de estudios, proyectos y asistencia técnica en
Decreto 1839/1974, de 27 de junio, y Orden Ministerial de 9 de julio, sobre créditos para financiar inversiones en el exte
el extranjero.
/)
Créditos a compradores extranjeros.
rior relacionadas con el fomento de la exportación. Decreto 2873/1974, de 27 de septiembre, y Orden Ministerial de 23 de diciembre de 1974, sobre crédito a corto plazo a empresas españolas para la exportación previo pedido en
2.
REGIMEN LEGAL
firme.
Decreto 2521/1974, de 9 de agosto, y Orden Ministerial de 13 La normati\a legal vigente relacionada con estas operaciones
puede clasificarse según el objetivo que pretende regular, en tres grandes grupos:
de marzo de 1975, sobre crédito para financiar el capital circulante de empresas turísticas exportadoras. Decreto 2530/1974, de 9 de agosto, y Orden Ministerial de 5 de marzo de 1975, sobre íinanciación de inversiones en el exte
1. Aquella que establece las modalidades, requisitos y condi ciones de formalización de estos créditos computables. 2. La que determina las condiciones de coste.
3. Aquella que establece la cuantía, límites y modificación de los porcentajes de los diferentes conceptos que se incluyen
rior relacionadas con la actividad turística.
Orden Ministerial de 21-8-1979 sobre el límite del coeficiente de inversión.
Orden Ministerial de 17-1-1981 en relación con la liberalización del sistema financiero.
dentro del coeficiente de inversión.
— 158 —
159 —
3.
COSTE DE LAS OPERACIONES ESPECIALES
Estas operaciones tienen, desde el punto de vista del coste, una
serie de características significativas que las apartan de la forma
de coste y liquidación normales del resto de las operaciones rea
3. Plazo máximo de tres años con posibilidades de ampliación a cinco, en las operaciones de interior, previa autorización del Banco de España. 4. Material importado incorporado inferior al 10 %.
lizadas por la banca. Las características más relevantes son las siguientes: Anexo
1.* Todos los gastos derivados de la liquidación de estos cré ditos, cualquiera que sean los componentes de coste que
afectan a la rentabilidad para el banco (interés, comisión,
COEFICIENTE
DE
INVERSION Y
DE
1
LOS
BANCOS
COMERCIALES
MIXTOS
gastos de estudio, etc.), son sumables a los efectos de un
porcentaje linico. 2.* El cálculo de los gastos deberá, necesariamente, efectuarse sobre el efectivo puesto a disposición del cliente, es decir, si la liquidación se efectúa en descuento la fórmula utili zada deberá ser la de descuento matemático para un tipo de interés equivalente al de la liquidación a trimestres
Se defme como el porcentaje (21 %) sobre sus depósitos o imposiciones en cuenta corriente, de ahorro y a plazo del total de la cartera de fondos públicos y de crédito o efectos especiales. El coeficiente se distribuye de la siguiente forma : — Fondos Públicos: 13 % como mínimo.
— Créditos y efectos representativos de financiaciones a la exportación en sus diferentes modalidades: 3 %.
vencidos
Como ejemplo de lo expuesto se puede indicar que para un tipo máximo de gastos del 12 H anual la equivalencia en descuento se obtendrá aplicando la fórmula de descuento matemático a noventa días. Si la operación fuera a un
plazo mayor tendríamos que buscar la tasa equivalente al 12 % anual por trimestres para el nuevo período y con este tipo aplicar la fórmula del descuento matemático
— Créditos y efectos especiales distintos de los relacionados con la finan ciación de exportaciones: 5 % como máximo. COEFICIENTE
DE INVERSION
DE
LOS
BANCOS INDUSTRIALES
Se define como el porcentaje (18 %) sobre sus depósitos o imposiciones
en cuenta corriente, de ahorro y a plazo y bonos de caja y obligaciones del total de la cartera de créditos o efectos especíales. El coeficiente se distribuye de la siguiente forma: — Fondos Públicos: 8% como mínimo.
— Créditos y efectos representativos de financiaciones a la exportación en sus diversas modalidades: 3 %. 4.
CONDICIONES ADICIONALES
— Créditos y efectos especiales distintos de los relacionados con la finan ciación de exportaciones: 7 % como máximo.
Otros aspectos complementarios que constituyen requisitos de estas operaciones son los siguientes:
COEFICIENTE DE INVERSION DEL BANCO EXTERIOR DE ESPAÑA
Se define como el porcentaje (30 %) sobre sus depósitos o imposiciones
1. Límite máximo del 80 % del importe al contado del equipo. 2. En el caso de exportación se puede incrementar en un
10 % más si se dispone del título de exportador de primera clase.
en cuenta corriente, de ahorro y a plazo del total de La cartera de efectos y créditos especiales que se refieran exclusivamente a financiaciones relacionadas con la exportación.
En consecuencia, el Banco Exterior de España no puede computar en el coeficiente los créditos que, en su caso, conceda para financiar operaciones de mercado interior acogidas a la normativa de operaciones especiales.
3. Ver capítulos 9 y II.
4. En el capítulo II se incluye un ejemplo práctico de liquidación de una operación de capital circulante para la exportación.
— 160 —
Fuente: «Crédito, seguro de crédito, y otros estímulos a la exportación». Banco Exterior de España. Departamento Central de Crédito a la Exportación.
— 161
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exportaciones
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RIESGO
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Coeficiente de inversión bancario
ORIGEN DE LOS DIVISAS
7.5 % anual
0-
o
de
ü
medio
de
(90 %
con
12 meses
convertible
convertible
Existe
Cualquier divisa
Cualquier divisa
7,5 % anual
Carta Exportador)
80 %
Máximo
Cobro exportación:
(85 %
con
Existe
convertible
Cualquier divisa
Coeficiente de inversión bancario
7,5 % anual
locales
20 Ho de los gastos
Carta Exportador)
80 %
Cobro exportación: Entre 1 y 5 años
mercancía
Pedido en la mercancía
0 expedición
firme
fabricación y cobro aplazado Expedición
Coeficiente de inversión bancario
Existe
o
largo plazo
Período
y
Crédito
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cobro aplazado
Período
u corto pluzo
Crédito
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Coeficiente de inversión bancario
7,5 '"0 anual
con
80 %
Carla Exportador)
En función de las
(85 %
Expedición de la mercancía
del siguiente año
firme
CANCELACION
Período
bienes
14 de junio
TIPOS DE INTERES
0 vO
EXPORTACION Crédito prcfinanciación
A
Pedido en
del año natural anterior
> 73
m
>22
>25 TJ > 5
EXPORTACION
15 de junio
FONDOS
/C
H 5. 0
0 0
3 9 > <
re
;
Modalidades de financiación
INICIO
IMPORTE MAXIMO A FINANCIAR
LO
0
0 >
LO
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73
m
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de fabricación
FINANCIACION
OBJETO DE LA
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Capital circulante de empresas exportadoras
circulante
Crédito
capital
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de
anual
—
convertibles
Reembolso divisas
Coeficiente de inversión bancario
mínimo
7,5-8 %
85
Cobro exportación: Entre 1 y 8 años
de la mercancía
Expedición
cobro aplazado
Período
comprador extranjero
Crédito ai
o.
03
cl
£.
o CL
2
Anexo 2 (Continuación) EXPORTACION Modalidades de financiación D
Prefinanclacidn
OBJETO
Período fabricación
DE LA FINANCIACION
2
INICIO
Pedido en firme
O
I
VI SAS
Pinancleclón
Crédito
cobro aplazado
al comprador extran]ero
Período de cobro
Compra de efectos
Período de cobro
aplazado
«sin recursos»
aplazado
Expedición
Expedición
Expedición
de la mercancía
de la mercancía
de la mercancía
Cobro de la exportación Cobro de la exportación Cobro de la exportación Cobro de la exportación IMPORTE MAXIMO A FINANCIAR TIPOS DE INTERES
Según divisas y duración de la operación
Según divisas y duración
Según divisas y duración
de la expedición
de la operación
Según divisas y duración de la operación
Recursos en divisas
Recursos en divisas
Divisas convertibles
Normalmente: S USA. FS. DM
Divisas convertibles
No existe
Hay riesgo para el comprador extranjero
ORIGEN FONDOS DIVISAS
RIESGO DE CAMBIO
Fuente; Banca Catalana.
Divisas convertibles
No existe: Sólo existe
No existe: Sólo existe
riesgo de cambio
riesgo de cambio
en impagados
en impagados
Anexo 3 (Continuación) IMPORTACION Modalidades de ñnanciación FINANCIACION
BIENES
DE
EQUIPO
EXTRANJEROS (DIVISAS)
LINEAS CONCERTADAS CON BANCOS ECTRANJEROS anclacló
aplaza
OBJETO DE LA FINANCIACION
Aplazar pago importación
ECGD (GB)
Coface (F)
Otros países
Compra de bienes
Compra de bienes
Compra de bienes
Compra de bienes
de equipo norteamericanos
de equipo ingleses
de equipo franceses
de equipo (otros países)
2 - 5 años
2 - 5 años
2-5 años
2 - 5 anos
90 %
80 % £ 30.000 mínimo
80% FF. 1.000.000
80 - 90%
Expedición
I INICIO
mercancía en el país de origen
3 CANCELACION Q
Fecha de pago prevista Licencia
IMPORTE MAXIMO A FINANCIAR
$ US 500.00 máximo
ORIGEN
Recursos en divisa
mínimo
9,5 % anual
9 % anual
8,75 % anual
8 -10 % anual
fijo s/saldos
fijo s/saldos
fijo s/saldos
fijo s/saldos
Estados Unidos
Francia
DE LOS FONDOS
País ongen del financiamiento
Divisas convertibles
Divisa país origen
S US
del financiamiento
RIESGO CAMBIO Fuente: Bancn Catalana.
Existe
Existe
Existe
CAPITULO ÍX
CONCEPTOS
1.
DE
MATEMATICA
EL COSTE COMO FACTOR DE
FINANCIERA
NEGOCIACION
El proceso de negociación con la banca tiene por objeto el cierre de operaciones concretas, que incorporan un conjunto de
condiciones entre las que hay que destacar, por su capacidad de ser medidas y por su incidencia sobre los resultados finales de la empresa, las que determinan el coste efectivo de la operación. El cálculo del coste efectivo requiere el conocimiento de los instrumentos generales de cálculo que proporciona la matemática financiera y la familiarización con las características específicas, con incidencia en el coste, de cada operación en particular. En este capítulo, que abre la parte III, se ofrece una introduc ción a los conceptos básicos de la matemática financiera, que son de más generalizada aplicación al cálculo de los costes efectivos de las operaciones. La naturaleza de los diferentes costes se aborda en el capítulo siguiente para finalmente concluir esta parte con un tercer capí
tulo en el que se presentan algunos supuestos de cálculo relacio nados con las operaciones más frecuentes.
2.
CAPITALIZACION
Dado un cierto capital C caben dos alternativas: disponer de él o bien ceder su uso durante uno o más períodos de tiempo. En este último caso, dicho capital devengará unos intereses que cons tituyen la compensación económica por la falta de disponibilidad 169 —
de capital durante el intervalo de tiempo que se cede. Habitual-
La operación inversa a la capitalización se designa por actua
mente se trabaja con una tasa de interés que se expresa en tanto
lización o descuento y, lógicamente, resuelve el problema de calcu
por ciento o tanto por uno del capital y que se refiere a un cierto
lar el capital inicial, correspondiente a un determinado capital
período de tiempo.
final Cf, conocido el factor de capitalización (1 + ink). Por consi
La generación de intereses por un capital se designará por capi
guiente,
talización. Existen diferentes regímenes posibles de capitalización, pero los dos aplicados en el ámbito comercial y fínanciero son la capitalización simple y la compuesta.
Cq = Cf/(1 -b ink)
El término 1/(1 + ink) se designa, en este caso, por factor de actualización a interés simple.
3.
CAPITALIZACION SIMPLE
4
Dado un capital inicial (Co), una tasa de interés (i) y un período de tiempo (n), los intereses generados (I), cuando el régimen de capitalización es simple, se calculan de acuerdo con la fórmula
.DESCUENTO MATEMATICO Y DESCUENTO COMERCIAL
expresión en la que k es una constante de proporcionalidad, cuyo
Se entiende por descuento el importe que se rebaja o deduce de un capital Cf que se percibe n períodos antes de su vencimiento. Lógicamente, siendo i el tipo de interés, la entidad que des cuenta busca entregar en efectivo una cantidad Cq tal que sumada a los intereses por ella producidos, durante ese período de tiem
valor depende de las unidades utilizadas. Por ejemplo, si el in
po n, resulte equivalente a Cf. Es decir,
I = Co i n k
terés i se expresa en % anual y el período de tiempo se establece Cn + Cq k ni = Cf
en días.
Co(l -f- k ni) = Cf
I :rz c„ i n k ^ Co(i/100) (n/360)
Co = Cf/(1 + k ni)
k = 1/36.000
Si por el contrario, i se expresa en tanto por 1 anual y n en me
En estas condiciones el descuento, tal y como ha sido definido más arriba, vendría dado por la expresión
ses, la constante k valdría
k
1/12
Naturalmente, cuando i se expresa en tanto por 1 y se refiere al mismo período de tiempo en el que se expresa n, k resulta ser igual a la unidad.
AI final del período y en régimen do capitalización simple el capital disponible final Cf será Cf = Co ■+• Co i n k = Cpíl + ink)
D,„ — Cf — Cq — Cp k ni
en la que el subíndice m indica que se trata de un tipo específico de descuento designado por descuento matemático o racional. No obstante, y como resulta habitual, el descuento puede cal cularse no como los intereses devengados por el efectivo de la operación (Cq), sino como los intereses calculados sobre el nomi nal. En ese caso,
Dj. = Cf k ni
fórmula que recoge tanto la recuperación del principal como la incorporación de los intereses generados. El término (1 + ink) suele designarse como factor de capitalización a interés simple. — 170 —
expresión que determina el llamado descuento comercial. Puede comprobarse que mientras en el descuento comercial el interés es — 171 —
aplicado al nominal, efectivo más intereses, en el descuento racio
5. CAPITALIZACION COMPUESTA
nal lo es al efectivo, que es en realidad la cantidad que se presta. La relación entre uno y otro tipo de descuento resulta ser
D,= Cf k ni = CoCl + k ni) k ni = D,„(I + k ni) La expresión anterior pone de manifiesto que el descuento comer cial es superior al matemático en una cantidad equivalente a los intereses que produce dicho descuento.
A los efectos prácticos de las operaciones financieras, con las que habitualmente se trabaja, son de interés las fórmulas siguien
Bajo un régimen de capitalización compuesta al capital inicial se le acumulan periódicamente los intereses devengados en dicho período, siendo el principal así obtenido el nuevo capital inicial que produce intereses durante el siguiente período.
Por consiguiente, si Cq es el capital inicial prestado e i el in terés en tanto por 1 y referido al período de tiempo que se con sidere, al final del período primero el capital disponible Cj será
tes que se derivan directamente de las expresiones anteriores. Siendo:
-f- CqÍ = C(j(l -f i)
y al final del segundo N = nominal
Cz = Ci -I- Cji ~ 0,(1 4- i) = C(,(l + i) (1 -f i)= Co(i + i)z
E = efectivo D = descuento
y por inducción el capital €« disponible al final del período n será
resulta que D = N —E
Q)(l + i)°
De = N k ni N
D_ = E k ni =
.
N k ni
—- k m =
l+kni
1-fkni
D.
=
1—
1-f-kni
El factor (1 -|- i)° es designado como factor de capitalización compuesta para el período enésimo y su inverso el factor de actua lización asociado'.
Ejemplo: A título indicativo y como aplicación de las fórmulas
anteriores pueden presentarse las tres operaciones siguientes: £z) Capitalización de un capital de 100 u.m. al 8 % por período IDO
En los anexos 1, 2 y 3 de este capítulo se incorporan unas tablas que dados i y n proporcionan el factor de actualización corres
pondiente (anexo 1) y algunas expresiones derivadas (anexos 2 y 3).
> 108
•
•
I = 8,00
108 = 100(1 + 0.08)
6. VALOR ACTUAL DE VARIOS CAPITALES
b) Descuento matemático de un capital de 108 unidades al tipo En el epígrafe anterior se ha establecido el procedimiento de cálculo del valor actual de un capital disponible en el pe
del 8 % por período 100 <
108
•
•
D„, = 8.00
100 = 108 — 100(0,08)
período 108
•
.
99,36 = 108 — 8,64
8,64 = 8(1,08) = 108(0,08)
En ocasiones se hace necesario calcular el valor actual de acuer
do con la ley de capitalización compuesta de varios capitales dis
c) Descuento comercial de im capital de 108 u.m. al 8 9ó por 99,36 <
ríodo n.
ponibles en períodos diferentes. En ese caso el valor actual del conjunto de capitales es la suma de los valores actuales de cada uno de ellos.
^
1. Por consiguiente, el valor actual, VA o C», correspondiente a un capital Cb dispo nible en el período n se calcula de acuerdo con la expresión Co = Cb/(I -f l)« de manera similar a lo expuesto en el caso de capitalización simple.
— 172 — — 173 —
>"''''^0^
BíBLÍOreCA ALICANTE
Por tanto, dados los capitales que se indican y sus correspon dientes períodos en los que están disponibles
esta fórmula expresa el valor actual de una serie de capitales igua les C, disponibles a finales de todos y cada uno de los n períodos cuando son actualizados a un tipo e interés i.
Capitales
La tabla del anexo 2 proporciona dichos valores para intervalos desde 1 a 25 períodos, y de i desde el 1 hasta el 30 %.
Por su parte, la tabla 3 del apéndice a este capítulo presenta, a título indicativo, los siguientes conceptos básicos de matemática financiera
íl + i)°
el valor actual VA del conjunto se calculará de aaierdo con la expresión
VA = (1 —^ + —g;— +... + (1 + i)n„ -1- i)°, (1 + i)", (1 +i)^
De manera similar el valor final VF, de la serie anterior, en el período n se obtendría a partir de la expresión VF = C,(l + i)"-", + Czd + i)"-». + ... + C^(l + i)n-n„
VA = C
— Cari
Para VA = 1
Una situación particular del problema anterior se presenta cuando
C, = C2= ... = C
es decir, el inverso de añ| equivale a la renta que debe percibirse durante n períodos para que, descontada a un tipo i, se totalice
En ese caso
^(TTW +0^+ ■ • ■ + ÜW)
un valor actual de una unidad monetaria (u.m.). Finalmente,
S;;| = (1 + i)"-' + (I + i)"-^ +
lo que representa la expresión de una progresión geométrica de
+ (1 -f i)"
razón (1/1 -f i) y cuya suma es es decir, valor final de una corriente de n pagos iguales de 1 u.m., realizados al final de cada período y capitalizados a un tipo de 1—r
interés i.^
a, = primer término a„ = último término
Todas las tablas anteriores son de aplicación a los ejercicios y supuestos que siguen a continuación.
r = razón 2. Equivalente al valor suministrado por la tabla 2. 3. Por ejemplo, para
1
(1 +i)" VA = C
n =3 i = 3,10 % (l,031)í = 1,062961 (1,031)» = 1,051000 (1.031)9 = 1,000000
Sr] = 3,093961 — 174 —
— 175 —
El préstamo anterior sería equivalente, en lo que a coste se
7. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
refiere, a otro como el siguiente Se designa por tasa interna de rendimiento ^ a la tasa de interés
que iguala a O el valor actual de una serie de capitales C^, C|, C2 ... Cn, disponibles en los períodos indicados por sus subíndices,
Principal
Devoiuciones
Flujo de fondos
(u. m.)
(u. m.)
(cash-flow)
— 100 = Co 0=: C, 144 = C:
Es decir,
0= (l + r)"
(l+r)2 +...+—^ ^ ^ (1+r)"
(l + r)«
expresión polinómica de grado n en la que la tasa interna de ren
Pudiendo comprobarse que la cantidad C2 = 144 es el resultado de
dimiento viene representada por r.
144 = 20(1 -I- 0,2)+ 120
Transformando la expresión anterior puede ponerse de mani fiesto la importancia del concepto que incorpora la tasa interna de rendimiento. En efecto, multiplicando por (1 r)" y traspo niendo el término Co, resulta que:
8. DETERMINACION DE LA TASA DE INTERES
— Co(l + r)" = C,(I
r)-'
Cjd + r)"-^ + ... -t- C„
POR INTERPOLACION
Admitido que Q es el principal de una operación a n años y a interés compuesto r, y supuesto que Cj, C2 ... Cq son los pagos de amortización de principal e intereses correspondientes, resulta
Primer caso
que r representa el coste para el prestatario o la rentabilidad
Enunciado
efectiva para el prestamista, supuesto que los pagos intermedios también se capitalizan a dicha tasa. Por ejemplo, supóngase que un prestamista concede un prés tamo de 100 u.m. a dos años y cuyo calendario de devoluciones
Supuesto que se conoce 0^, Co y n, calcular la tasa de interés correspondiente en régimen de capitalización compuesta. Planteamiento
de principal y pago de intereses responde al siguiente flujo de Matemáticamente y de manera directa bastaría resolver la
fondos o cash-flow
ecuación Principal (u. m.)
Devoluciones
(u. m.)
Flujo de fondos (cash-flow)
—100 = a 20 = C,
120 = C,
El coste para el prestatario —o rentabilidad para el presta mista— se calcularía de acuerdo con la siguiente expresión 100(1
r)^ = 20(1 +T)+ 120
en donde r = 20 %.
i==(C„/Co)--l
problema que resulta trivial cuando n = 1, pero que se complejiza conforme crece n de no disponer de tablas de logaritmos o calculadora. Sin embargo, es posible calcular i con ayuda de las tablas del anexo de la manera siguiente: 1.® Se trabaja con el factor (1/1 4- i)". 2.® Sé dan dos valores aproximados a i, ii e Í2, y se calculan los factores de actualización (1/1 + i;)" y (1/1 + Í2)" en las tablas del anexo.
4. TIR o IRR en algunas máquinas de cálculo financiero de boislllo.
— 177
3.® Al sustituir dichos valores en la expresión CJ(1 + i,)" y Cn/(1 + Í2)" se obtienen dos valores diferentes de Q,, Cj y Cj,
Por semejanza de triángulos pueden plantearse, entre otras, las siguientes igualdades:
que proporcionan la base para la interpolación.
Ci —C2 í,_i,
4.® La interpolación se produce en base a la siguiente igualdad
Ci
C2 ^ Cj — Cfl
h — ii
108,66 — 87,01 _ Ci —Co 0,15 — 0,10 ~ X
108,66 — 100 X
433 = 8,66/x X = 0,02
i — ii
i = i, + X = 0,10 + 0,02 = 12 % 5
que ha de resolverse para i. Ejemplo numérico Ca = 175 u.m.;
Cq = 100 u.m.;
n=5
Segundo caso
Enunciado
En consecuencia
100 = 175/(1 + i)s
Uj,
para i, = 0,10
C, == 175/(1 + 0,10)5 ^ 175 . o 6209 (tablas) = 108,66
Supuesto que se conocen los valores C, ... C„, y los períodos ... Hn en que dichos capitales están disponibles, calcular la
tasa de interés que anula su valor actual VA o tasa de rendimiento interno.
para Í2 = 0,15
C2 = 175/(1 + 0,15)5 ^ 175 . 0,4972 (tablas) -= 87,01 Por tanto, la interpolación se produce de la siguiente manera:
Planteamiento
En este caso se trata pues de resolver la ecuación en r siguiente n=
C,
'
(1 + rV,
4- ... A
(1 + r)\
en la que VA = O e i = r.
C,= 108,66^
Esta ecuación es una polinómica de grado n„, que salvo en casos triviales ha de resolverse por interpolación lineal de manera se mejante al caso anterior.
-100.00
Las etapas de cálculo son las siguientes:
1,® Se calcula el valor actual VA, de la expresión anterioi correspondiente a un tipo aproximado ii que se estima está
C2-87.01^
en el entorno de r.
2." Se calcula el valor actual VA^ correspondiente a otro tipo 12. también aproximado, e igualmente en el entorno de r. =0,10
¿?
12=0,15
5. La solución ma.cmática exacta para i es = 11.84%; el «soltado esttaado puede
mejorarse cerrando el Intervalo de interpolación y manejando un numero mayor de decimales. 178 —
179 —
3.=" La interpolación se establece de manera semejante al caso anterior en los términos siguientes (figura 2)
Ejemplo numérico
Conocido el flujo de fondos siguiente, correspondiente a una operación de cuatro años, calcular la tasa interna de rendimiento.
VA,-VA,
i,-i,
— VA,
i,—r
Principal (u. m.)
Flujo de fondos (cash-flow)
Devolución
(u. m.)
Es decir,
O- — "(1 + r)" i, = 4,00 Í2 = 5,00
4
4
4
104
(1 + r)
(1 + r)'
(1 + r)^
(1 + r)^
VA,= 0,70 VA,= —2,85
= 5,00 + j — 2,85 .
5^00 — 4,00 ,UU \ _ 0,70 + 2,85 JE
VA =0
_ ~ 4,20 %
I~
VA, (6)
9.
HOMOGENEIZACION DE TASAS DE COSTE
CORRESPONDIENTES
Figura 2
Es decir, que
A
DIFERENTES PERIODOS
DE LIQUIDACION
Con frecuencia se dispone de tasas de interés no comparables VA, — VA,
— VA,
por referirse a períodos de liquidación diferentes. En efecto, los
(Í2 —ii)
cuadros de movimientos de fondos se establecen para períodos de diferente extensión, adaptándose en cada caso a la naturaleza de la operación cuyo coste se calcula.
h—h
r = i, + VA,.
(VA,—VA,) 8. El resultado del cálculo no sufre alteración si, en lugar d« calcular la r que anula el VA, se calculara, igualmente por interpolación, la r que cumple 6. Supuesto que VAi es una cantidad negativa.
7.
La utilización de máquinas calculadoras financieras permite la resolución de estos
problemas mediante programas específicos de cálculo del valor actual, del valor final o de la tasa interna de rentabilidad, o, en el supuesto de que no existan estos programas, con la aplicación de In tecla logarítmico o de función y\ en algunos casos.
— 180 —
4
99,3
4
+ (1 + r)
4
+ (1 + rF
104
+ (1 + r)>
(1 +
En el capítulo 11 se Incluyen algunos supuestas prácticos que incorporan este enfoque.
— 181 —
'J ñ■
recoja el proceso descrito en la figura 3, en la que se representa
Pueden diferenciarse cuatro conceptos de coste diferentes; 1."
1
:
cómo varía el valor final de un mismo capital inicial cuando es sometido a las tasas de coste r, y T2 mencionadas durante los
Tanto efectivo anual.
ipk: Tanto proporcional del tanto efectivo anual referido a
3."
ik : Tanto efectivo referido a un k-ésimo de año.
2.«
períodos de liquidación indicados. De la figura resulta manifiesto qué es más gravosa una tasa del 4 % liquidada trimestralmente que
un k-ésimo de año.
Tanto nominal convertible, referido a un año, de un
.4° jk
100
100
->100
■> 100
■¥ 100.0000
tanto efectivo referido a un k-ésimo de año. ■>
4,0000
Estos cuatro conceptos se relacionan entre sí de la siguiente manera:
4,0000
4,00
1.» (1 + i) =(1 + yk. Esta relación parte de la definición que considera que dos tasas de interés liquidables en diferentes períodos de tiempo son equivalentes cuando para un misrao capital producen iguales intereses, en capitalización compuesta, durante un mismo período de tiempo. En con
-►
4,00
>
4.00
4.0000
■>
0,1600
■>
■>
0,1600
secuencia ■>
C{1 -f i)" = C(1 -í-
0,1600
0.16
0,0064
y simplificando se obtiene (1 +\y = i\ -fi,)"
>
4,00
^
4,00 -I
►
4,0000
4,00
2.» ip,, = i/k.
-►
0,1600
3." jk = ik • k. ->
0,16
Dada la sencillez de los conceptos ip^ y jk» en el ejemplo nu mérico que sigue a continuación se hará referencia únicamente a
■> ■>
0,1600 0,0064
la relación de i^ e i. ^
Ejemplo numérico
0,16
T
►
0,16
■> -►
Como consecuencia del cálculo de la tasa interna de rendi
0.1600 0,0064
miento interno sobre dos movimientos de fondos distintos corres
-►
fondos era anual, mientras que en el segundo, el movimiento
■>
pondientes a dos operaciones diferentes se obtienen r, = 16 % y Tj = 4 %. En el primer caso el período base del movimiento de
■>
de fondos era trimestral; ya que las tasas de coste r, y rj no son
0,0064
0,1664
0,000256 116,985856
112,4864
108.16
104,00
100
directamente comparables, si se desea relacionar ambos costes será necesario homogeneizarlos. Para ello es necesario referir Vi a un período de liquidación anual o, en su caso, reducir r, a un período de liquidación trimestral mediante un procedimiento que
Equivalencia de tasas de coste. Figura 3 — 183 —
— 182 —
(#¡
I Cuadro 1
otra del 16 % de carácter anual. Para que existiera equivalencia los valores finales habrían de igualarse, es decir,
100(1 + ri) = 100(1 4- rz)^;
1 + r, =(1 + rz)^
EQUIVALENCIA DE TASAS DE INTERES DE PERIODOS INFERIORES A SEIS MESES CON RESPECTO AL TIPO ANUAL
De manera general habrá pues de cumplirse que % Anual. Interés para períodos de liquidación de:
l+l-d+ik)'^
fórmula de carácter general que permite, dado un tanto efectivo para un período p, determinar el tanto efectivo referido a un k-ésimo de dicho período (k liquidaciones en dicho período). En el cuadro 1 se recoge un conjunto de tasas de interés en términos anuales, pero con períodos de liquidación inferiores a seis meses equivalentes respecto al tipo anual-indicado. Así, un 13,99 % anual liquidable a siete días es equivalente al
Tasa anual
7 días
Período
de liquidación (días)
14,01
15
14,06
30
14,14
60
14,22 14,48 15,00
180
90
360
1 mes
2 meses
6 meses
9,54
9,55
9,57
9,61
9,65
10,46
10,48
10,53
11,35
11,36
1U9 12,28
11,44
1037 11,49
9,76 10,71 11,66
12,35
12,41
12,60
13,—
12,73
12,73
12,80
13,25 13,47 13,69 13,92 14,14
1332 1335 13,77 14,— 1432
1434 14,48
133 14,1435 14,50 14,75
14,01
13,17 13,40 13,62 13,84 14,06
1237 1334 13,78 14,01
14,43 14,86 15,72
14,45 14,89
14,50 14,94
14,58
14,67
1434
15,03
15,12
15,41
15,75
15,80
15,91
6,01
16,58 17,42
16.61
16,78
16,90
17,46
16,67 17,52
17,65
17,78
1633 1736 18,17
18,26
18,30
18,37
18,51
18,65
19,09
12,24 12,68 13,34 13,56 13,78 13,99
12,25 12,70 13,14 13,36 13,58 13,80
ya que, por ejemplo.
i =[V^ 1 q. 52 X 100 j)'" —!= 15,00 \^12 X 100 /
— 184 —
3 meses
10,45
13,12 % anual
15 días
equivalente (%)
— 185 —
10,— 11 —
12,—
15,—
1530 16,— 17,—
18,19,20,—
!
ANEXO
1
Tabla 1
VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD RECIBIDA AL FINAL DEL ANO N Y DESCONTADA AL R% N
•5 "/o
4
5%
6%
7%
8%
9
10 %
0.92593 .85734 .79383
0.91743 .84168 .77218
0.90909
1
.82645
2
.75131
3
.68301 .62092
5
.56447
6
0.99010
0.98039
0.97007
0.96154
0.95238
0.94340
0.93458
2
.98030
.96117
.94260
.92456
.90703
.89000
.87344
3
.97059
.94232
.01514
.88900
.86384
.83962
.81630
4
.96098
.92385
.88849 .86261
.85480
.82270 .78353 .74622
.79209
.73503 .68058
.70496
.76290 .71299 .66634
.63017
.70843 .64993 .59627
.71068
.66506
.62275
.58349
.54703
.51316
7
.67684
.62741
.58201
.54027
.50187
8
.50025 .46319 .42888
.42241
.46651 .42410 .38554
1
.82193
.74726
.90573 .88797
.83748
7
.95147 .94204 .93272
.87056
.81309
8
.92348
.78941
.79031 .75992 .73069
9
.91434
.76642
.70259
.64461
.59190
.54393
.74409
.67556
.55839
.72242
.64958
.70138 .68095 .66112 .64186
.62460 .60057 .57747
.61591 .58468 .55684 .53032 .50507
.55526
.48102 .45811 .43630 .41552
.44230 .41726 .39365 .37136
.50835 .47509 .44401 .41496 .38782 .36245 .33873 .31657 .29586 .27651 .25842 .24151
5 6
10
.90529
.85349 .83675 .82035
11
.89632
.80426
12 15 14 15
.88745 .87866 .86996 .86135
.78849 .77303
.75787 .74301 .72845 .71416 .70016
.60502
.53391 .51337
18
.85282 .84438 .83602
.62317 .58739
.49363
19
.82774
20
.81954
.68643 .67297
.57029 .55367
.47464 .45639
16 17
21
.81143
22
.80340
23
.79544
24
.78757
25
.77977
.65978 .64684 .63416 .62172 .60953
.53755
.43883
.52189
.42195
.50669
.40573
.49193 .47760
.39012 .37512
.52679 .49697 .46884
.35034
.39573
.33051
.37689 .35894 .34185 .32557
.31180
.31007 .29530
.29415
.22571 .21095 .19715 .18425
.27750 .26180
.24698 .23300
.46043
.36770
.38753 .35553 .32618
.34046 .31524
.29925 .27454
.29189 .27027
.25187 .23107 .21199 .19449 .17843 .16370
.39711
.25025 .23171 .21455 .19866 .18394 .17031
.15770 .14602
.15018 .13778 .12640 .11597
.35049 .31863 .28966 .26333
4
9 10 11 12 13 14
.23939
15
.21763 .19784
16
.17986 .16351 .14864
18 19 20
.13513
21
.12285
22
.11168 .10153 .09230
23
17
24 25
ANEXO 1 (Continuación) Tabla
1
VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD RECIBIDA AL FINAL DEL AÑO N Y DESCONTADA AL R% N
11 %
12 %
13 %
14 %
15 %
16 %
17 %
18%
19 %
20%
1
0.90090 .81162
0.89286
0.88496 .78315
0.87719 .76947
0.86957
.75614
0.86207 .74316
0.85470 .73051
0.84746
2
.73119
.71178
.69305
.67497
.65752
.64066
.62437
0.84034 .70616 .59342
0.83333 .69444
3
.71818 .60863
.57870
3
4
.63552
.61332
.59208
.57175
.55229
.53365
.51579
.49867
.48225
4
.56743
.54276
.51937
.49718
.47611
.45611
.43711
.41905
6
.65873 .59345 .53464
.50663
.48032
45559
.43233
.41044
.37093
.35214
.40188 .33490
6
.31392
5
oo
.79719
N
1 2
5
7
.48166
.45235
.39964
.37594
.35383
.43393
.40388
.35056
.30503
.28478
.26604
.27908 .23257
9
.39092
.36061
.33288
.30751
.32690 .28426
.29592 .24867
7
8
.42506 .37616
.38984 .33320
.26295 .22668
.24340
.22546
.20897
9
.20804
.19106
.17560
.18381 .16151
10
.17781
.16192
.14756
.13459
11
.15197
.12400 .10420
.11216
12
.12989
.09346
13
.08757
8
10
.35218
.32197
.29459
.26974
.24718
11
.28748
.26070
.23662
.21494
12
.31728 .28584
.25667
.23071
.20750
.18691
.19542 .17846
15
.25751
.22917
.20416
.18207
.16253
.14523
14
.20462
.18068
.15971
.14133
.12520
.11102
15
.23199 .20900
.13722 .11629 .09855
.18270
.15989
.14010
.12289
.10793
.09489
.08352
.07359
16
.18829
.16312
.14150
.12289
.10686
.07078
.16963
.14564
.12522
.10780
.06932
.05998
.06184 .05196
18
.15282
.13004
.11081
.09456
.09293 .08080
.09304 .08021
.08110
17
.07789 .06491 .05409 .04507
.06914
.05925
.05083
.04367
.03756
18
19
.13768
.11611
.09806
.08295
.07026
.05064
19
.12403
.10367
.08678
.07276
.06110
.04328
.03669 .03084
.02608
20
21
.11174
.09256
.07680
.06383
.05313
.04308 .03651 .03094
.03130
20
.05961 .05139 .04430
.02591
.02174
21
22
.10067
.08264
.05599
.04620
.03819
.03162
.07379
.04911
.04017
.03292
.02702
.08170
.06588
.05322
.04308
.03493
.02838
.02310
.02178 .01830 .01538
22
.09069
25
.07361
.05882
.04710
.03779
.03038
.02447
.01974
.02622 .02222 .01883 .01596
.01811
23 24
.06796 .06014
.01292
.03699
14
15 16 17
.01509
23
.01258
24
.01048
25
ANEXO 1 (Continuación) Tabla 1
VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD RECIBIDA AL FINAL DEL AÑO N Y DESCONTADA AL R N
21 %
22 %
23 %
24 %
25 %
1
0.82645 .68301
0.81967
0.81301 .66098
0.80645
0.80000
0.79365
.65036
.64000
.62988
2
.67186
26
27 %
28 %
29 %
30 %
0.78740 .62000
0.78125
0.77519
0.76923
.61035
.60093 .46583
.59172 .45517
5
.36111
.35013
4
5
.56447
.55071
.53738
.52449
.51200
.49991
.48819
.47684
4
.46651
.45140
.43690
.42297
.40960
.39675
.38440
.37253 .29104 .22737 .17764
5
.38554
.37000
.35520
.34111
.32768
.31488
6
.30328
.28878
.27509
.26214
7
.31863 .26333
.23478
.20972
.21763
.19088
.22184 .17891
.30268 .28333 .18766
8
.24859 .20376
.24991 .19834
.16777
.15741
.14776
9
.17986
.16702
.15519
.14428
.13422
.12493
.11635
10
.14864
.13690 .11221
.12617
.11635
.09915
.09161
.07869
.07214
.12285 .10153
.10258
.09383
12
.09198
.08339
.07567
.10737 .08590 .06872
13
.08391
.07539
14
.06934 .05731
.06180
15
.06780 .05512 .04481
.06103 .04921 .03969
.05498 .04398 .03518
16
.04736
.04152
.03201 .02581
.02815
11
.05065
.06245
.05680
.04957
.04472 .03522
.03934
17
.03914
.03403
.03643 .02962
18
.03235
.02789
.02408
.02082
.01801
.03122 .02478 .01967 .01561 .01239
.01066 .00839 .00661
.02252
.02773 .02183 .01719
.13878 .10842
.08470 .06617 .05170 .04039 .03155 .02465 .01926 .01505
.26933
5
.21700 .16822 .13040
.20718
6
.15937
7 8
.10109 .07836 .06075 .04709 03650 .02830 .02194
.12259 .09430
.07254 .05580 .04292 .03302 .02540
10 11
.01954
15
.01700
.01503
16
.01156
17
22
.01509
.01259
.01052
.00880
.00738
.00618
.00520
.00438
23
.01247
.01032
.00855
.00710
.00590
24
.01031
.00846
.00695
.00573
.00410 .00323
25
.00852
.00693
.00565
.00462
.00472 .00378
.00491 .00390 .00310
.00254
.00342 .00267 .00209
.00286 .00222 .00172
.00311 .00239 .00184 .00142
19
.02673
.01679
.01441
.02209
.02286 .01874
.01958
20
.01592
.01354
.01153
.00983
21
.01826
.01536
.01294
.01092
.00922
.00780
.01175 .00918 .00717 .00561
1 2
.27993
.01318 .01022 .00792 .00614 .00476 .00369
.01354
N
.00889 .00684 .00526 .00405
9
12 13
14
18 19 20 21
22 23
24 25
ANEXO 2
Tabla 2
VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD POR AÑO, AL CABO DE N AÑOS AL R% N
1 2
oo
1%
2%
3%
4
3%
6%
7%
8%
9%
10 %
0.9901
0.9804
0.9709
0.9615
0.9174
0.9091
1.9135
1.8861
0.9434 1.8334
0.9259
1.9416
0.9524 1.8594
0.9346
1.9704
1.8080
1.7833
1.7591 2.5313 3.2397
1.7355
N
1 2
3
2.9410
2.8839
2.8286
2.7751
2.7232
2.6730
2.6243
2.5771
4
3.9020
3.8077
3.7171
3.6299
3.5459
3.4651
3.3872
3.3121
4.3295 5.0757
4.2123
4.1002
3.9927
3.8896
3.7908
5
4.9173
4.7665
4.6229
4.4859
4.3553
6
8
2.4868
5
3.1699
4
5
4.8535
4.7134
4.5797
4.4518
6
5.7955
5.6014
5.4172
5.2421
7
6.7282
6.4720
6.2302
6.0020
5.7863
5.5824
5.3893
5.2064
5.0329
cS
7.3254
6.4632
6.2098
5.9713
5.7466
5.5348
4.8684 5.3349
8.1622
7.0196 7.7861
6.7327
9
7.6517 8.5661
7.4353
7.1078
6.8017
9
8.9825
8.5302
8.1109 8.7604
7.7217
7.5601
6.7101
5.9852 6.4176
5.7590
9.4714
6.5152 7.0236
6.2469
10
6.1446
10
8.3064
7.8868
7.4987
9.3850
8.8632
8.3838
7.9427
1 1
10.3677
9.7868
12
1 1.2552
10.5753
9.2526 ^.9539
7.1389 7.5361
7
6.8052
6.4951
11
7.1607
6.8137
12
13
12.1338
1 1.3483
10.6349
9.9856
9.3935
8.8527
8.3576
7.9038
7.4869
7.1034
13
14
13.0038
12.1062
1 1.2960
10.5631
9.8986
9.2950
8.7454
8.2442
7.3667
14
15
13.8651
12.8495
11.9379
11.1188
10.3796
9.7122
9.1079
8.5595
7.7861 8.0607
7.6061
15
16
14.7180
13.5777
12.5610
11.6522
10.8377
10.1059
9.4466
8.8514
8.3125
7.8237
16
9.7632
8.0215 8.2014
17
8.3649 8.5136 8.6487 8.7715 8.8832 8.9847
19
17
15.5624
14.2918
13.1660
14.9920
13.7334
11.6895
10.4772 10.8276
10.0591
9.1216 9.3719
8.5436
16.3984
12.1656 12.6592
11.2740
18
19
17.2261
15.6784
14.3237
13.1339
12.0853
11.1581
10.3356
9.6036
8.9501
9.1285 9.2922 9.4424 9.5802 9.7066 9.8226
20
18.0457
16.3514
14.8774
13.5903
10.5940
9.8181
18.8571
17.0111
15.4149
14.0291
12.4622 12.8211
11.4699
21
11.7640
10.0168
22
19.6605
17.6580
15.9361
14.4511
13.1630
12.0416
10.8355 11.0612
23
20.4559
18.2921
16.4435
14.8568
11.2722
10.3710
21.2435
18.9139
16.9355
15.2469
13.4885 13.7986
12.3033
24
12.5503
11.4693
10.5287
25
22.0233
19.5234
17.4131
15.6220
14.0939
12.7833
11.6536
10.6748
10.2007
8.7556
9.0770
18
20 21 22 23 24 25
ANEXO 2 (Continuación) Tabla 2
VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD POR AÑO, AL CABO DE N AÑOS AL R% 0.9009
0.8929
0.8772 1.6467
0.8696 1.6257
0.8547
1.6901
0.8850 1.6681
0.8621
1.7125
0.8475
0.8403
1 .6052
1.5852
2.4437
2.4018
1.5656
1.5465
2.3612
1.5278
2.3516
2.2832
2.2459
2.2096
2.1743
2.1399
2.1065
2.5887 2.9906
0.8333
3.1024
3.0373
2.9745
2.9137
2.8550
2.7982
2.7432
3.6959 4.2305
2.6901
2.6386
3.5172
3.4331
3.3522
3.2743
3.1993
3.1272
3.0576
3.9976 4.4226
3.8887
3.7845
3.6847
3.5892
4.7122
3.6048 4.1114 4.5638
3.4976
3.4098
3.3255
4.1604
4.0386
3.9224
5.1461
3.8115
4.9676
3.7057
4,7988
4.2883 4.6389
3.6046
4.4873
4.3436
4.2072
5.5370
5.3282
4.0776
3.9544
5.1317
4.9464
4.7716
4.6065
4.4506
5.8892
4.3030
5.6502
5.4262
3.8372 4.0310
5.216!
5.0188
4.8332
4.6586
6.2065
4.4941
5.9377
4.1633 4.3389
5.6869
5.4527
5.2337
5.0286
4.8364
6.4924
4.6560
6.1944
4.4865
5.9176
4.3271
5.6603
5.4206
5.1971
4.9884
4.7932
4.6105
4.4392
4.1925
6.7499
6.4235
6.1218
5.8424
5.5831
5.3425
5.1183
6.9819
4.9095
6.6282
4.7147
6.3025
4.5327
6.0021
5.7245
5.4675
5.2295
7.1909
5.0081
6.8109
6.4624
6.1422
5.8474
5.5755
5.3242
7.3792
5.0916
6.9740
4.8023 4.8759
6.6039
4.6106 4.6755
6.2651
5.9542
5.6685
5.4055
5.1624
7.5488
4.9377
7.1196
6.7291
4.7296
6.3729
6.0472
5.7487
5.4746
7.7016
5.2223
7.2497
4.9897
6.8399
4.7746
6.4674
6.1280
5.8I7S
5.5539
7.8393
5.2732
7.3658
5.0335
6.9380
4.8122
6.5504
6.1982
5.8775
5.5845
5.3162
7.9633
7.4694
5.0700
4.8435
7.0248
6.6231
6.2593
5.9288
5.3527
5.1009
5.9731
5.3837 5.4099 5.4321
5.1268 5.1668
4.8696 4.8913 4.9094 4.9245
5.1822 5.1951
4.9371 4.9476
8.0751
7.5620
7.1016
6.6870
6.3125
8.1767
7.1695
6.7429
6.3587
6.0113
8.2664
7.6446 7.7184
5.6278 5.6648 5.6964
7.2297
6.7921
6.3988
6.0442
5.7234
8.3481
7.7843
7.2829
6.8351
6.4338
6.0726
5.7465
5.4509
8.4217
7.8431
7.3300
6.8729
6.4641
6.0971
5.7662
5.4669
5.1486
ANEXO 2 (Continuacjón) Tabm 2
VALOR ACTUAL. DE UNA
UNIDAD POR AÑO. AL CABO DE N AÑOS AL R%
N
21 %
2Í ' (■
26 '■h
1
0.8264
0.8197
0.8130
0.8065
0.8000
0.7937
2
1.5095
1.4915
1.4740
1.4568
1.4400
1 .4235
22 %
n '■■■■
24
27
28 %
29 %
0.7874
0.7813
0.7752
0.7692
I
1.4074
1.3916
1.3761
1.3609
2
1.8161 2.1662
.3
3
2.0739
2.0422
2.0114
1 .9813
1 .9520
1 .8234
1.8956
1.8684
1.8420
4
2.5404
2.4936
2 4483
2.4045
2.3615
2.3202
2.2800
2.2410
5
2.9260
2.8636
2.8035
2.7454
2.6893
2.6551
2.5827
2.5320
2.2031 2.4830
6
5.2446
3.1669
3.0925
3.0205
2.9514
2.8850
2.8210
2.7594
7
3.5079
3.4155
3.327Ü
5.2423
3.1611
3,08.33
3.0087
8
3.7256
3.6193
3.5179
3.4212
3.3289
5.2407
3.1564
9
3.9054
3.7863
3.6731
3.5655
5.4631
3.3657
10
4.0541
3.9232
3.7995
3.6819
3.5705
11
4.1769
4.0354
3.9018
3.7757
12
4.2785
4.1274
3.9825
3.8514
13
4.3624
4.2028
4.0550
14
4.4317
4.2646
15
4.4890
16
>0
N
4
2.4356
5
2.7000
2.6427
6
2.9370
2.8682
2.8021
7
3.0758
2.9986
2.9247
8
3.2728
3.1842
3.0997
3.0190
9
3.4648
3.3644
3.2689
3.1781
3.0915
10
3.6564
3,5435
3.4365
3.3351
3.2388
3.1473
n
3.7251
3.6060
3.4933
3.3868
3.2859
3.1903
12
5.9124
3.7801
5.6555
3.6381
3.4272
3.3224
3.2233
13
4.1082
3.9616
3.8241
5.6949
3.5733
3.4587
3.3507
3.2487
14
4.3152
4.1530
4.0013
5.8593
3.7261
3.6010
3.4834
3.3726
3,2682
15
4.5364
4.3567
4.1894
4.0333
3.8874
3.7509
3.6228
3.5026
3.3896
3.2832
16
17
4.5755
4,3908
4.2190
4.0591
3.9099
5.7705
3.6400
3.5177
3.4028
3.2948
17
18
4.6079
4.4187
4.2431
4.0799
3.9579
5.7861
3.6536
3.5294
3.4130
3.3037
18
19
4.6346
4.4415
4.2627
4.0967
3.9424
3.7985
3.6642
3.5386
3.4210
5.3105
19
20
4.6567
4.2786
4.1105
3.9539
3.8083
5.6726
3.5458
3.4271
3.3158
20
21
4.6750
4.4603 4.4756
4.2916
4.1212
3.9631
5.8161
3.6792
5.5514
3.4319
3.3198
21
22
4.6900
4.4882
4,3021
3.6844
3.5558
22
4.4985
4.3106
3.8273
3.6885
3.5592
3.4356 3.4384
3.3230
4.7025
3.9705 3.9764
3.8223
23
4.1300 4.1371
5.3254
23
24
4.7128
4.5070
4.3176
4.1428
3.9811
3.8312
3.6918
3.4406
3.3272
24
25
4.7213
4,5139
4.3232
4.1474
3.9849
3.8,342
3.6945
3.5619 3,5640
3.4425
3.3286
25
ANEXO 3
Tabla 3
VALORES DE ajl. a-|-' y s-| 3.10
añ!
l/a-|
i% n
Sñl
\
3.125
VañI
añl
0.9690 3210
1.0310 0000
1.0000 0000
1
0.9606 9697
1.9107 0039
0.5233 6829
2,0310 0000
2
1.9100 0918
2.8331 8176
0.3542 1028
3.0939 6100
3
3.7082 2673
0.2696 7067 0.2189 7841
4.1898 7379
4
2.8218 2709 3.7060 1414
5,3197 5988
5
4.5634 0766
6.4846 7243 7.6856 9728
6
5.3948 6.2010 6.9828 7.7409 8.4760
1954 3713 2389 2013 4377
9.1888 9.8801 10.5504 11.2004 11.8307
9092 3665 3554 2234 1258
4.5666 6026 5.3992 8250
0979 1181 5795 3348
8.9239 5370
8
7.7499 2643
0.1852 0.1611 0.1430 0.1290
10.2005 9647
9
8.4868 3456
0.1178 2956
11.5168 1496
10
9.2015 8541 9.8948 4521
0.1096 7692 0.1010 6272
12.8738 3622
11
14.2729 2514
12
6.2068 6955 6.9901 7415
7
10.5672 6014
0.0946 3191
15.7153 8582
13
11.2194 5698
0.0891 3087
17.2025 6278
14
11..8520 4363
0.0843 7363
18.7358 4223
15
12.4656 0972
0,0802 2070
13.0607 2718
0.0765 6542
13.6379 5071 14.1978 1834
0.0733 2480 0.0704 3336
20.3166 21.9464 23.6268 25.3592
14.7408 5193
0.0678 3868
27.1453 7774
5334 6959 1015 4126
16
12.4419 0310
17
13.0345 7271
18
13.6092 8263 14.1665 7709 14.7069 8385
19
20
1.0312 0.5235 0,3543 0.2698 0.2191
5000 5769 8033 3167 3449
1.0000 2.0312 3.0947 4.1914 5.3224
0000 5000
0.1853 6301
6.4887 7.6915 8.9318 10.2109
4477 1804 7798 9916
0.1612 6335 0.1432 0854
0.1291 8361 0.1179 7957 0.1088 2796
2656 3677
1917
11.5300 9289
0.0947 8282
12.8904 0829 14.2932 3355 15.7398 9710
0.0892 8235
17.2317 6888
0.0845 2576
18.7702 6166
0.0803 0.0767 0.0734 0.0705 0 0679
20.3568 21.9929 23.6802 25.4202
01012 1317
7356 1905 7926 8868 9491
3234 8335 6408 7233
27.2146 5584
15.2675 5764 15.7784 2645
0.0654 9856
28.9868 8445
21
15.2510 1464
0.0656 5551
29.0651 1384
0.0655 7768
50.8854 7787
22
15.7591 6571
0 0635 5577
16.2739 5446
0.0614 4796
52.8429 2769
25
16.2519 1826
0.0616 0701
16.7545 4361 17.2207 0185
0.0596 8530
54.8610 5844 56.9417 5126
24
16.7097 3892
0.0580 6964
25
17.1730 8017
0.0598 4534 0.0582 3067
30.9733 32.9413 34.9707 37.0635
17.6728 4369 18.1113 9059 18.5567 5130 18.9495 2230 19.3494 8817
0.0565 0.0552 0.0559 0.0527
8399 1587 4689 7254
0.0516 8095
19.7376 20.1140 20.4792 20.8333 21.1769
2189 8525 2915 9393 0973
0.0506 0.0497 0.0488 0.0479 0.0472
21.5100 21.8352 22.1467 22.4507 2.2.7456
9673 6550 1727 4420 2968
6466 1640 2996 9986 2124
¡
SHI
39.0869 4554
26
17.6225 8077
0.0567 4602
41.2986 4086
27
18.0580 18.4805 18.8902 19.2874
6620 4904 2937 9515
0.0555 0.0541 0.0529 0.0518
7692 1095 3742 4706
0,0508 0.0498 0,0489 0..0481 0.0473
3181 8458 9917 7010 9251 6209 7499 2777 1732
45.5788 9872
28
45.9298 4458
29
483536 6977
30
50.8526 3553
31
19.6727 2257
53.4290 6517
32
20.0462 7643
56.0853 6619
55
20.4085 1048
58.8240 1254
34
20.7597 6774
61.6475 5693
35
21.1003 8084
0.0464 8980
64.5586 3119
36
21.4306 7233
0.0458 0167
67.5599 4876
57
21.7509 5498
0.0451 5342
70.6543 0717
38
22.0615 3211
0.0445 4195
73.8445 9069
22.5626 9780
0 0459 6449
77.1557 7501
39 40
0.0466 0.0459 0 0453 0 0447
22.6547 5726
0.0441 4088
23.0316 4857
0,0434 1852
22.9579 2794
0.0435 9592
6748 4499 3190 7148
0.0429 0176
80.5249 1997 84.0211 9249
41
23.5090 23.5781 23.8391 24.0922
42
23.2125 5551
0 0430 8017 0 0425 9157
24.5577 24.5759 24.8069 25.0307 25.2482
9969 4538 3054 7045 7396
0.0410 8855 0.0406 9019 0.0405 1152
0.0424 1216
87.6258 4946
45
23.4788 2212
0.0419 4784
91.5422 5079
44
25.7570 5965
0.0421 2825
0.0415 0709
95.1758 6056
45
25.9874 5257
0.0416 8850
99.1242 5024
46 47
24.2502 5745 24.4656 8480
0.0412 7075
105.1971 0200
107.3962 1216 111 7254 9474
48
24.6959 9758
49
24.9155 9140
0.0408 7557 0.0404 9567 0 0401 3585
116.1889 8507
50
25.1300 7651
0.0397 9295
0.0599 5051 0.0596 0667
9864 1735
3352 6894
39.2218 0547 41.4474 8689 43.7427 2086 46.1096 8088
48.5506 0841
51.0678 53.6636 56.3406 59.1013 61.9482
1492 8414
64.8841 67.9117 71.0559 74.2538 77.5742
1899 4771 8983 0201 3352
80.9984 84.5296 88.1711 91.9265 95.7992
2812 2899 7990 2927 3331
7427 2034
3660
99.7929 5935 103.9114 8933 108.1587.2337 112.5386 8348 117.0555 1734
CAPITULO X
ANALISIS
DE
LAS
DE
COSTES
OPERACIONES BANCARIAS
1. COMPONENTES DEL COSTE
El coste efectivo para la empresa de cualquier operación bancaria es el resultado de la integración de un conjunto de elementos de coste de acuerdo con la naturaleza de la operación y con las
condiciones que se establezcan en los contratos financieros corres pondientes.
En general, estos costes suelen expresarse en términos relativos —tanto por uno o porcentual— y/o bien se refieren a un período de tiempo determinado o bien se devengan, únicamente, una sola vez por operación, tomándose como base el límite o el nivel de utilización o de no utilización de los fondos disponibles.
Los componentes habituales del coste efectivo se definen y des criben a continuación, recogiéndose resumidamente en el cuadro I. a) Interés
Es el tanto por ciento a aplicar sobre el nominal o efectivo de cada operación, según el sistema de liquidación de gastos que corresponda.
Alrededor del concepto de interés se dan algunas convenciones comerciales que pueden introducir elementos de confusión a la hora de cuantifícar exactamente su contribución al coste. Es el
caso, por ejemplo, de la utilización del concepto de interés en las operaciones de descuento comercial, como elemento de coste, cuan— 195 —
do el coste efectivo es en realidad mayor De manera similar el período do liquidación de los gastos en general y del interés en particular, puede introducir modificaciones notables al alza, entre la expresión nominal del coste y el componente efectivo del mismo\ En definitiva, la aplicación del concepto de coste interés suele requerir una depuración técnica adecuada si se pretende cuanti-
b) Comisión de apertura
ficar su repercusión efectiva sobre el coste.
pago en el período de vida del crédito. Esta comisión resulta habitual en las operaciones de crédito
Cuadro
Se trata de un porcentaje sobre el límite del crédito cuyo de
vengo se realiza por una sola vez a lo largo de la vida de la operación.
El impacto efectivo sobre el coste total viene condicionado por la anulación de su importe, así como por la posición relativa del puro, contratadas normalmente en póliza o efecto financiero. El devengo de esta comisión es independiente del nivel de uti
1
COMPONENTES DE COSTE DE LAS OPERACIONES BANCARIAS
lización de los fondos que proporcione la operación^. c) Comisión de descuento
Base de cálculo Elementos de coste
normal
Forma
Sobre
^bre
de expresión
límite
utilización
bablliml
Es un concepto de coste incorporado a las operaciones de descuento comercial y representa un porcentaje sobre el nominal de los efectos descontados por períodos específicos, que con fecha anterior a la entrada en vigor de la Orden Ministerial de 17-1-1981,
Interés
X
% anual
Comisión de apertura
—
% por una sola vez
sobre liberalización del sistema financiero, tema carácter trimes
Comisión de descuento ...
—
% trimestral
tral y que actualmente ha adoptado la forma de comisión máxima
Comisión de disponibilidad
X
% trimestral
Corretaje
—
% por una
Timbres
—
% por una
Impuesto Tráfico de Empresas (ITE) ...
X
En función
sola vez
sola vez
del importe de intereses
y comisiones
por el período de descuento
Al ser su importe independiente del plazo de la operación y calcularse sobre el nominal de la misma, este componente de coste tiene carácter de fijo y su repercusión sobre el coste total es simi lar al caso de la comisión de apertura.
d) Comisión de disponibilidad
Este coste está calculado como porcentaje de la parte de fon
dos disponibles no utilizados; tiene carácter habitualmente de co misión trimestral aun cuando pueda establecerse por otros perío
En el anexo 1 se lecogen las medias simples, por grupos bancarios homogéneos, de los diferentes tipo.s de inierés vigentes en
dos tales como meses o semestres, siempre y cuando la equivalencia
febrero de 1982.
de 17-1-1981.
1. Así, si se consigna en un contrato do desciicnlo a un año una tasa de interés del 14 %, el componente efectivo de coste sería 365
I (efectivo) =
X
X 100 = 16,51 Cp
2. l'or ejemplo, si se cotiza a un tipo de Interes del 17 % anual para un período de liquidación de una semana, el tipo real equivalente para períodos de liquidación anuales será
trimestral no supere el máximo establecido en la Orden Ministerial e) Corretaje
El corretaje se calcula sobre el límite de crédito independiente mente de la utilización, produciéndose como consecuencia de la 3. Para la regulación legal y cuantía de esta componente ver capítulo 2. 4. Realmente, y aunque su contratación se efectúe como comisión maxima. la banca
continúa, en muchos casos, teniendo en cuenta la periodicidad trimestral para aquellos
X = p + —— J 5? — 1 18.50 % 196 —
descuentos superiores a noventa días, incorporando en el interés ja diferencia que se produce con el valor máximo autorizado por la mencionada orden ministerial. — 197 —
intervención por agente de cambio y bolsa o notarial del docu mento soporte de la operación.
Este componente de coste será tratado más ampliamente en un epígrafe posterior con motivo del estudio de la optimización de los gastos de formalización de los créditos (anexos 2 y 3). f) Timbres
Es un coste derivado de la aplicación de la Ley 32/1980 sobre el Impuesto de Actos Jurídicos Documentados (AJD) en relación
con los documentos mercantiles y gira sobre el importe del nomi nal de los efectos de comercio utilizados en la contratación de la
operación financiera, remesa de descuento o préstamo.
Al igual que en el caso del corretaje se incidirá posteriormente en ese concepto de coste, a efectos de la optimización de los cos tes de formalización (anexo 4).
g) Impuesto de Tráfico de Empresas (JTE)
Se devenga por razón de los intereses y comisiones aplicadas por los bancos en las liquidaciones de gastos de las operaciones de crédito o de servicios bancarios.
La base de cálculo del ITE son los intereses y las comisiones bancarias que resulten, calculándose como tanto proporcional
2.
CLASIFICACION DE LOS COMPONENTES DE COSTE
Los componentes de coste descritos en el epígrafe anterior pue den clasificarse en fijos y en variables según sean o no indepen dientes de la cantidad utilizada. Los costes fijos son crecientes con el límite de la operación; los costes variables pueden ser propor cionales a la utilización o a la no utilización.
El interés, la comisión de disponibilidad y el ITE son costes variables, mientras que el resto de los componentes de coste se comportan como fijos. La variación de los costes fijos con el valor del límite de la operación y la de los variables con la cantidad utilizada o no utilizada puede responder a patrones diferentes como indica la figura 1. 5. Este tanto es desde 1-1-82 del 4 "¿. desglosándose en un 3 % en concepto de
o o o o o
impuesto de tráfico propiamente dicho y un \ % por arbitrio provincial. Con anterioridad
o o d o6
a dicha fecha el tanto del ITE y AP se elevaba solamente al 3
— 198 —
lO 5 W CM —
Para una operación concreta el interés dependerá del banco, naturaleza de la operación y proceso de negociación; las comi
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siones de apertura, descuento y disponibilidad dependen parcial mente de dicho proceso de negociación, ya que han sido fijadas
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con el carácter de máximas en la Orden Ministerial de 17-1-1981.
En consecuencia, una gran parte de los componentes de coste se derivan y deciden, de una u otra manera, en el marco de la relación empresa-banco. Por su parte, el corretaje y los timbres implican a terceras partes no siendo estrictamente negociables, pero sí opti-
mizables de cara a un abaratamiento de la operación; este aspecto se comenta con detalle en los epígrafes siguientes de este capítulo El cuadro 2 recoge un ejemplo indicativo del cálculo y del comportamiento de la estructura de costes de una operación finan ciera conforme crece su nivel de utilización promedio. Puede ob servarse la caída progresiva del peso relativo de los costes fijos (comisión de apertura, corretaje y comisión de disponibilidad)
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conforme crecen los variables representados en este caso por los intereses.
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3. OPTIMIZACION DE LOS COSTES DE FORMALIZACION o o
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Los costes de formalización de las operaciones son costes fijos que se subdividen en:
— Costes de intervención por notario o agente. — Costes derivados del soporte legal: póliza o efecto.
c o
Lo más típico es que la formalización se intervenga por agente, tanto en el caso de póliza como efecto. Ello es debido, a que a través del notario el banco puede perder, en ocasiones, alguna fuerza ejecutiva. Dado que en muchos casos la intervención nota
rial, resulta, como se verá, más económica, este capítulo de coste puede constituir un elemento de negociación atípica que puede abaratar la operación a la empresa, sin repercutir negativamente sobre la parte bancaria. En la práctica sólo es conseguible en casos de manifiesta solvencia empresarial. 6. Si bien el ITE resulla matemáticamcnlc de los valores que tomen todas las compo nentes de coste anteriores, por su carácter de coste inducido mejora, o empeora, más los resultados anteriores.
— 200 —
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#• 3.1. Optimización de los costes de intervención
En el cuadro 3 se indica la cuantía porcentual de los aranceles notariales de intervención de contratos mercantiles en función del
límite de la operación, poniéndose de manifiesto que son indepen
00
VO
o
O
in CN
dientes al pleizo de la misma.
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O
En dicho cuadro también se esquematizan los aranceles de in
O es
tervención de contratos mercantiles de los agentes de cambio y bolsa y corredores en función de que el plazo sea superior o infe rior a seis meses e independientemente del límite de la operación
O
O
CN
•n.
O
o
O
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O
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no soporta el coste del impuesto de actos jurídicos documentados.
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coste equivalente a dicho impuesto en relación con la letra.
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Por lo tanto, la formalización en póliza, presenta un ahorro de
ción por agente.
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de intervención, los correspondientes al soporte legal, propio de los actos jurídicos documentados (AJD), La formalización en póliza
vn
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El coste de formalización se completa añadiendo a los costes
meses; en el resto de los casos resulta más económica la interven
es
CN
•n
(Anexo 3).
De su comparación resulta que tanto si la operación se forma liza en letra como si se formaliza en póliza, la intervención por notario es más económica ^pma importes de cinco millones de pesetas en adelante y plazos inferiores a seis meses y a partir de los dos millones y medio de pesetas para plazos superiores a seis
es
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o
o
O
O < N
O
tí
<
o o
Si o. o. «6
3.2. Optimización de la intervención por agente
O Uh
V
A
tí
Como ya ha sido señalado en la mayoría de los casos la inter
Q
vención se produce a través de agente y ello con independencia
tí
de que en muchos casos pueda resultar menos económico. Resulta pues de interés estudiar la optimización de este coste. La figura 2 recoge tanto el coste como porcentaje sobre el
H co
O c
O U B
Qg
límite, 0,2 % para períodos inferiores a seis meses y 0,3 % en los otros casos, como dicho coste en términos anualizados
De la
a es
c
figura se deduce que el coste relativo de intervención por agente
V 00
<
de cambio y bolsa disminuye sistemáticamente con el incremento < N tí
7. Por ejemplo: para tres meses el porcentaje del 0,2 % se transforma en el 0,2 x X 12/3 = 0,8 %. Para dieciocho meses el porcentaje del 0,3% se transforma en el
O cu
0,3 X 12/18 = 0,2 %.
— 202 —
u
V o
> >
cñ
o o
"3 "o
del plazo de la operación, con la excepción de la zona entré seis y nueve meses (zona marcada en grueso sobre el eje de abcisas).
u
c
203 —
3.3. Optimización del coste de los ttobres
Con el fin de optimizar el coste devengado por ios timbres, en las operaciones financieras que se realicen, deberá tenerse en cuenta que: «D o o
1. En las operaciones financieras realizadas a seis meses, no deberá sobrepasarse este período y calcularse con exacti tud el mismo, por el impacto que produciría duplicar la base
3^ rsl
del impuesto en el coste de ese día o días de financiación adicional. o >>
2 B
S
2. En las operaciones a muy corto plazo (inferior a seis me ses), el coste por el impacto del timbre aumenta exponencialmente conforme disminuye el período de vigencia de la misma.
3. Un efecto parecido se produce en los plazos de las opera ciones mayores de seis meses, y menores de un año, por razón de la duplicidad de la base.
4. Los plazos normales de contratación para que el impacto del timbre sea también normal en el coste, es de seis y c
doce meses.
5. Lógicamente, el aumento de plazo sobre los doce meses, disminuye el coste por el efecto que produce el reparto del mismo importe de impuesto en mayor número de meses.
En el anexo 4 se proporcionan los datos con los que ha sido elaborada la figura 3, expresión gráfica de la normativa anterior y que en síntesis pone de manifiesto que el coste relativo se opti miza, según el importe, en el límite máximo de cada tramo de la escala.
Uh
4. COSTES DE GESTION, CONTROL Y NEGOCIACION
Además de las componentes de coste, estudiadas como elemen
tos para la determinación del coste efectivo de cada operación, existe un conjunto de diferentes conceptos de coste asociados a la contratación, desarrollo y control de las operaciones financieras.
Estos conceptos se agruparán en tres categorías: gestión, control y negociación. — 205 —
a) Gestión
Se trata de conceptos de coste que se utilizan para la adecuada
gestión de ios recursos. Desde la perspectiva de cada operación hay que referirse a costes fijos y variables. Así, en la contratación de un crédito de reserva interesará disponer, particularmente, de
costes fijos bajos, es decir, costes de no utilización reducidos. Por el contrario, en el caso de la contratación de un crédito de fun cionamiento el análisis habrá de orientarse hacia los costes varia bles o costes de utilización.
Desde la perspectiva de todas las operaciones puede ser de interés el cálculo del coste promedio de las operaciones en curso —como referencia para nuevas contrataciones— y el cálculo del coste marginal, de la siguiente operación contratable, como crite rio de sustitución de la financiación bancaria por financiación no bancaria.
b) Control
Estos conceptos de coste tienen como objetivo evaluar hasta qué punto la financiación bancaria cumple con los objetivos y las restricciones de financiación establecidos. Se destacan tres costes de control:
— El coste progresivo por operación: coste efectivo desde el origen de la operación.
— El coste progresivo para el conjunto de las operaciones.
— El coste progresivo efectivo de la financiación desde comien zos de año, o desde el comienzo del último período de con trol, hasta la fecha.
c) Negociación
La expresión costes de negociación designa aquellos costes que han de calcularse a efectos de la negociación con el banco >'
que evalúan la rentabilidad y los costes de la operación desde la perspectiva de éste.
.-207 —
'
Anexo 1
TIPOS DE INTERES ACTIVOS LIBRES DECLARADOS POR BANCOS Y CAJAS DE AHORRO Vigentes a 28 de febrero de 1982 Tipos
prefcronci a 1e8
Tipos superior e In-
declarados
ferior en operado,
(Orden ministerial de 17.1-8!, número segundo)
nes de financiación
a largo plazo Descuento comercial Bancos
Préstamos y créditos
1 mes 2 meses 3 meses I afio
3 años 3 meses 1 año 3 afios
Excedidos
(O. M. 17.1.81,
DescU'
en
sec. IV.RD 73/81)
blertos en c/c
cta/cto (a)
Inferior
Superior
Siete grandes
10.86
12.93
14.71
16.21
18.00
15.21
16.86
17.71
19.57
19.38
17.29
19J0
Resto comerciales y mixtos ...
10.70
12.77
14.60
16.32
18.07
15.33
16.70
18.10
20.97
21.56
17.32
21.01
Bancos industriales y de negocios
11.35
13.27
14.90
16.42
17.71
15.63
17.10
18.21
20.52
21.00
17.82
21.08
Bancos extranjeros
12.75
13.57
14.92
16.04
17.34
16.07
17.10
17.78
19.81
20.57
17.50
20.83
Total Banca privada
1 1.24
12.97
14.85
16.31
17.90
15.55
16.89
18.24
20,86
21,48
17,45
20,90
Cajas de ahorro
10.91
12.97
12,27
15.38
16.83
13.32
14.22
15.32
17.38
19.02
15.00
19.26
ministerial de 17 de enero de 1981, sobre la liberalización de tipos de Interés y dividendos bancarlos y financiación a largo plazo esta-
wmmmwMssmmv. Fuenlei Boletín económico, marzo 1982, del Banco de España.
orno
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Anexo 4 Anexo 3
DETALLE Y COMENTARIOS A LA ESCALA DE TIMBRES ARANCELES DE AGENTES DE CAMBIO Y Y CORREDORES DE COMERCIO
DE EFECTOS
BOLSA
Las letras de cambio se extenderán necesariamente en el efecto tim Intervenciones en contratos mercantiles
brado de la clase que corresponda a su cuantía. La extensión de la letra en efecto timbrado de cuantía inferior privará a estos documentos de la
— Créditos o préstamos personales o con garantía de fondos públicos o de
cabo conforme a la siguiente escala:
eficacia ejecutiva que les atribuyen las leyes. La tributación se llevará a
valores industriales o mercantiles, tanto de renta fija como variable siempre que el plazo de la operación no exceda de seis meses:
♦ 1 por 1.000 sobre el importe de la operación a cobrar de cada parte
l in p 0 r t e
10
Hasta 4.000
4.001 • 8.001 -
contratante.
— Operaciones de descuento, préstamos, créditos u otras respaldadas o garan tizadas por letras y otros documentos mercantiles:
• 0,25 por 1.000 sobre el importe de la operación a cobrar de cada parte contratante cuando el vencimiento sea inferior a treinta días. * 0,50 por 1.000 a cobrar de cada parte contratante cuando el venci miento sea superior a treinta días e inferior a cuarenta y cinco. * 0,75 por 1.000 a cobrar de cada parte contratante, cuando el venci
Timbre
8.000 15.000
15.00130.000 30.001 60.000 60.001 125.000 125.001 250.000 250.001 500.000 500.001- 1.000.000 1.000.001- 2.000.000 2.000.001- 4.000.000 4.000.001- 8.000.000 8.000.001 -16.000.000 16.000.001 -32.000.000
20 40
80 160 330 700 1.400 2.800 5.600
11.200 22.400 44.800 89.600
% Hasta 6 meses
0,25 030-0,25 0,50-0,27 033-0,27 0,53-0,27 035-0,26 036-0,28 036-028 036-0,28 0,56-028 036-0,28 036-028 036-028 036-028
% Más de 6 meses
030 1,00-0,50 1,00-0,50 1,07-033 1J07-033 1,10-0,53 1,12-036 1,12-036
1,12-036 1,12-0,56 1,12-036 1,12-036 1,12-036 1,12-0,56
miento exceda de cuarenta y cinco días y no de sesenta.
♦ 1 por 1.000 a cobrar de cada parte contratante cuando el venci miento exceda de sesenta días, no de seis meses.
Comentarios 1.
Por lo que exceda de treinta y dos millones de pesetas a tres pesetas
por cada mil o fracción, que se liquidara siempre en metálico. La — Créditos, préstamos y descuentos con vencimiento superior a seis meses:
falta de presentación de la liquidación dentro de plazo implicará tam bién la pérdida de la fuerza ejecutiva que les atribuyen las leyes.
* 130 por 1.000 sobre el importe de la contratación a cobrar de cada Por ejemplo
parte contratante.
Las operaciones a que se refieren los tres epígrafes anteriores no de vengarán corretaje alguno por encima del límite de los 50 millones de
33.000.000 40.000.000
92.600 113.600
0,2806 0,2840
0,5610 03680
2. Cuando el vencimiento de las letras de cambio exceda de seis meses,
pesetas:
a) Cuando el prestatario sea un Organismo estatal autónomo, una Cor poración administrativa de derecho público o una Empresa conce sionaria de monopolios o servicios públicos; o
b) Cuando los préstamos o créditos estén garantizados o respaldados por fondos públicos exclusivamente, y los prestatarios no sean Bancos, Banqueros ni Cajas generales de Ahorro Benéficas.
contados a partir de la fecha de su emisión, se exigirá el impuesto que corresponde al duplo de la base. 3. Si en sustitución de la letra de cambio que correspondiere a un acto
o negocio jurídico se expidiesen dos o más letras, originando una disminución del impuesto, procederá la adición de las bases respec tivas a fin de exigir la diferencia. No se considerará producido el
expresado fraccionamiento cuando entre las fechas de vencimiento de los efectos exista una diferencia superior a quince días, o cuando se hubiere pactado documentalmente el cobro a plazos mediante giros escalonados.
— 210 —
— 211 —
CAPITULO XI
CALCULO DE COSTES EFECTIVOS: METODOLOGIA Y SUPUESTOS
1, COSTE EFECTIVO TOTAL
Se designa por coste efectivo total al concepto de coste que in
tegra todos los elementos de coste, es decir, tanto los costes de operación propiamente dicha, estudiados en el capítulo anterior, como los que resultan, indirectamente, de las condiciones pactadas en la negociación. Entre estos últimos cabe destacar los derivados de las formas de liquidación de gastos, que suelen tener una reper
cusión importante sobre el coste, y que en muchas ocasiones son omitidos o no llegan a explicitarse en la negociación y posterior contratación de la operación.
El cálculo del coste efectivo total, de acuerdo con criterios
homogéneos, permite comparar adecuadamente —en términos de coste— las distintas alternativas disponibles. Dicho cálculo incor
pora la normativa legal expuesta en el capítulo 2, así como los conceptos de matemática financiera, del capítulo 8, y la articula ción de los diferentes componentes de coste del capítulo anterior. Al cálculo de las liquidaciones bancarias de gastos, que se exponen
en el epígrafe siguiente de este mismo capítulo, siguen la determi nación de la tasa interna de rentabilidad del movimiento de fondos
o del cash-flow de la operación y el cálculo de la tasa de coste equivalente, en función del período de liquidación de gastos con siderado.
Sobre esta base se desarrollarán a continuación los siguientes modelos:
I. Coste efectivo de descuento con vencimiento único. II. Coste efectivo de descuento con vencimientos parciales iguales. — 213 —
III, Coste efectivo de pólizas de préstamo y crédito.
2. CALCULO DE LAS LIQUIDACIONES BANCARIAS DE GASTOS
IV. Coste efectivo de préstamos exteriores.
V. Coste efectivo de descuento de efectos con compensación de s£ildos en cuenta de depósito.
Adicionalmente, se incluye un ejemplo de cálculo de la liquida ción de una operación computable en el coeficiente de inversión.
El cuadro 1 resume las distintas modalidades de liquidaciones bancarias de gastos, que básicamente se clasifican de acuerdo con el criterio de su liquidación anticipada, no anticipada o pqstpagable y liquidación mixta.
En el caso de que el importe de los gastos se anticipe, éstos
Cuadro 1
CALCULO DE LAS LIQUIDACIONES BANCARIAS DE GASTOS a) Vencimiento
N X t X i
único
pueden haberse calculado sobre el nominal o sobre el efectivo y en términos de vencimiento único o fraccionado, lo que da lugar a cuatro modalidades de liquidación formalmente diferentes, pero
muy similares en cuanto a la lógica de la liquidación.
36.000
Gastos anticipados b)
sobre nominal
Por cada vencimiento
Vencimientos
fraccionados
N = nominal 36.000
i = tipo de interés en tanto por cien anual t = días
c) Vencimiento único
N X tX i
Vencimientos fraccionados
G = gastos
36.000 + i X t
Gastos anticipados sobre efectivo
a) Gastos anticipados sobre el nominal, vencimiento tínico
N X tX i
d) Por cada vencimiento
N X tX i G=
360 X 100
N X tX i 36.000 -f i X t
b) Gastos anticipados sobre el nominal, vencimientos fraccionados Para cada vencimiento, igual que en el caso a).
c)
Por período
N X tX i
c) Gastos anticipados sobre el efectivo, vencimiento tánico
36.000
E = efectivo Gastos
Números X i
Por utilización
postpagables
360
Por no utilización
EXtXi (N —G)X t X i 360 X 100 " 360 X 100 360 X 100 G = N X t X i — G X t X i G=
g) Límite X período Números
ÍÓO
E = N —G
360
G (360 X 100 + t X i) = N X t X i N X t Xi G=
h) Sobre límite
Límite X i"
ióo
Gastos mixtos Por utilización
Igual que en gastos
y no utilización
postpagables
— 214 —
36.000 -I- t X i
d) Gastos anticipados sobre el efectivo, vencimiento fraccionado Para cada vencimiento, igual que en el caso c). — 215 —
e) Gastos postpagables por periodo
3. MODELOS DE CALCULO DE COSTES EFECTIVOS
Cuando los gastos son postpagables por período, caso e) del cuadro 1, la liquidación es análoga a la correspondiente al caso a), aunque como su desembolso se retrasa en el tiempo, sus efectos
PARA DIFERENTES SUPUESTOS
3.1. Metodología
económico-financieros serán muy diferentes.
la utilización, pueden presentarse dos liquidaciones, correspondien
Aunque con los matices propios de cada supuesto de cálculo, la metodología que se utilizará para la determinación del coste
tes a:
efectivo de cada operación suele presentar la secuencia siguiente:
En el caso frecuente de que la liquidación guarde relación con
1. Determinación del valor actual del préstamo, ima vez dedu
cidos todos los gastos de formalización y retribución ini
f) Gastos postpagables por utilización
ciales.
Número = (saldo diario x días)/100 (saldo diario x días) x i
numero x i
2. Fijación de los períodos de tiempo del flujo de pagos por retribución del préstamo (semanal, mensual, trimestral, etc.).
360 X 100
360
3. Planteamiento de la ecuación fundamental de cálculo del
G=
valor actual.
g) Gastos postpagables por no utilización
i = tipo de interés por no utilización
En este caso la liquidación se produce sobre la parte no utili zada del crédito, calculándose por diferencia de acuerdo con las siguientes expresiones: Números máximos ulilizables =
límite X período (días)
4. Mediante el instrumento oportuno (tablas financieras, calcu ladoras, etc.), determinación del valor de "i" en la ecuación. 5. Conversión de este valor en porcentaje anual, según el sis tema de equivalencia de tasas que utilicemos. A efectos comparativos, en el cuadro 2 se incluye un resumen de los componentes de coste que integra cada uno de los su puestos.
100
Números no utilizados X i G=
3.2. Supuestos
360
_ (Números máximos utilizables — números utilizados) x i 360
vencimiento único
_ Límite X período (días)/100 — números X i 360
h/i) Gastos mixtos: sobre limite/por utilización y no utilización En el caso de los gastos mixtos, se engloban tanto gastos antici pados como postpagables. Los zuiticipados, caso h), se calculan so
bre el límite, a un tipo i", mientras que los postpagables, caso i), por utilización o no utilización, siguen los mismos patrones de cálculo de los casos /) y g) anteriores.
— 216 —
I. Coste efectivo de descuento o préstamo financiero con un — Datos:
Nominal
N
Gastos
g
Días
— Cálculo: Coste efectivo:
g
36.500
N —g
t
— Componentes del coste: Interés
= % anual
Comisión
= % único 217 —
Impuestos: Sftiquiix
-ITE
= % sobre gastos
-Timbres = % sobre nominal X X
axi
— Supuesto: 3(B}3JJ03
Cálculo del coste efectivo total de un préstamo financiero
0)tI3n3S3p apispnoD
nes de coste son:
de 2.000.000 de pesetas a veinticuatro meses cuyas condicio 1/1
o Q < ui
H
2
2 Ot
- Comisión única:
POPII
-IQIUOdSIp
-Tipo de interés:
X
upispiioo
0,50 %
16
% anual
La liquidación del banco se efectúa en descuento y se inclu
Bjnijsds apispuoo
yen los impuestos afectos a ella.
co
0
X
H
X
calculo de coste efectivo
co
UI
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Solución Ü
«
I
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Liquidación efectuada por el banco:
Id
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2.000.000 X 16 X 730 Interés
U to
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• Determinación del coste efectivo total
c
C 4Í
689.856
S D
c
C/)
M :s
oí
689.856
Total gastos
O
Cd
w
658.889
>
8
u
100
10.000
ITE» (3 % s/interés + comisión) = 19.767 -Timbre (según escala para 2.000.000) = 11-200
§
O
Q
=
Impuestos:
1
o,
S
= 648.889
36.000
2.000.000 X 0,50 Comisión =
o
2 O
=
"2 ">
"o
o.^
as
GS
O a e C" 0}
«> *5
3 .3 o o
s
C = £ 2
= 52,66 % bianual
2.000.000 — 689.856
^ 3.
Coste equivalente en liquidación de interés por períodos
«*3
% c s o
anuales
g to
9
o e
o§ a>
;s ^
u
C, = (1 4- 0,527)o-5 — 1 = 23,57 % anual
8 >>
Pk
1.
En cada caso el porcentaje vigente. — 219 —
II. Coste efectivo de descuento comercial o préstamo financiero
Bases:
con vencimientos parciales iguales
- De acuerdo con el sistema de liquidación de esta operación, el bsmco calcula los gastos sobre el efectivo de cada letra.
— Datos:
-El coste efectivo total del período viene determinado por
Nominal (de cada vencimiento) N
g
el tipo de coste que iguala el líquido de la operación al
Períodos
n
Días de cada período
t
valor actual de una amortización trimestral postpagable. -El coste efectivo total en % anual es el tipo equivalente
Gastos
en un año al coste efectivo trimestral. — Cálculo: calculo de coste efectivo
Efectivo de la operación ^ 1
— Liquidación de gastos del banco:
1
nN — g = N X -
(l+X)"
Nominal
Trimestre
Valor en tablas financieras
nN—g N
= Añ|
Intereses
Días
2.000.000
90
58.252
2.000.000
180
113.208
2.000.000
270
165.138
2.000.000
360
214286
2.000.000
450
260.870
2.000.000
540
305.085
— Componentes del coste: 1.116.839
Interés
= % anual (s/nominal o s/efectivo)
Comisión
= % único
ITE (3 »/o)
33.505
Gastos liquidados por el banco ...
1.150.344
Impuestos:
- ITE
Coste efectivo total en % trimestral:
% sobre gastos
-Gastos adeudados por el banco - Gastos aplicados en la operación, tim bres de los efectos s/escala
-Timbres % sobre nominal
Supuesto
Total gastos de la operación ...
Descuento de una operación de bienes de equipo a dieciocho meses con vencimientos trimestrales iguales de 2.000.000 de pese
56.000
1.206.344
12.000.000—1.206.344
Aí! =
tas cada letra al 12 % anual. Determinar:
1.150.344
= 5,396828 2.000.000
— En tablas financieras
— Liquidación de gastos por el banco.
Para A^,: Para A^:
— Coste efectivo total en % trimestral. — Coste efectivo total en % anual.
5,3992825 5,3948195
0,0044630 5,396828 — 5,3948195
2. Ver capítulo 9, cpígraíe 6. 5.
— 220 —
Anexo 3. capítulo 9.
— 221 —
i = 3,100 % i = 3,125 % i = 0,025 % A
C.^LCULO DEL COSTE EFECTIVO
Cálculo de la diferencia
0,025 X 0.0020085 A=
'
= 0,011251
€, = 3,125 — 0,011251 = 3,113749 % • - L -
Trimestre
Crédito
Gastos
0
100
(0^)
Intereses
0,0044630
1^
I
2
^Coste efectivo total en % anual
3
C2 =(1 + 0,03113749)< — 1 = 13,049 % anual
(100)
4
III. Coste efectivo de pólizas de crédito con vencimiento único
4,635
4.635
o vencimientos parciales
(1 + X)'
(1 + X)'
(piD15)
99,185 (4,635) (4.635) (4,635) (104,635)
(0.135) (0,135)
'(0,135)
104,635
4.635
1
99,185 =
Cash-flow
(0.135)
(4,5) (4,5) (4.5) (4.5)
1
ITE
1
(1+x)'
(1 + X)*
Para
— Datos:
Importe del crédito
N
Gastos de formalización
g
4,9 %
VA,= 99,05814
x:
4,8 %
VA2 = 99,41218
Para
Gastos periódicos postpaga bles i Períodos
x:
n
0,35404 99,185 — 99,05814
0,1 % — Cálculo:
A Períodos
Crédito
0 1 2
N —
—
Gastos
Cash-flow
(g)
N —g
(i) (i)
(i) (i)
0,12686 X 0,1
A =-^^
0,35404
í- = 0,0358%
C, = 4,9 — 0,0358 = 4,8642 %
Tasa equivalente en períodos anuales (N)
(i)
C2 = (1 + 0,048642)'' — 1 = 20,92 anual
(N + i) N +i
N —g = (1+x)'
+
+
(1+X)2
+
(1+x)"
— Hallar valor en tablas de x que cumplan la igualdad.
— El valor de x representa el coste efectivo para el período específico. — El valor exacto del coste en % anual es el equivalente para
el período de un año.
IV. Coste efectivo préstamo exterior Préstamo exterior de 1.000.000 de dólares al cambio de 95 pese
tas por dólar, interés del 15 % anual liquidable semestralmente y gastos de formalización del 1,5 %. El plazo de amortización es de dos años. El cambio del dólar evoluciona con un incremento de dos puntos por semestre.
Determinar el coste efectivo total de la operación: Semestre Crédito $
Supuesto
Préstamo en póliza de 100.000.000 de pesetas con gastos de for malización del 0,8 % e intereses del 18 % anual pagaderos por tri mestres vencidos, con plazo de amortización de un año. Determinar el coste efectivo total de la operación. — 222 —
1.000.000
Cambio
Gastos
95
(15.000)
97
99 1.000.000
101 103
Intereses
Cash-flow I
985.000
(75.000) (75.000) (75.000) (1.075.000) — 223 —
(75.000) (75.000) (75.000) (1.075.000)
Cash-flow pesetas
93.575 X 7,275 X 7,425 X 7,575 X 110,73 X
10* 10* 10* 10* 10'
7^75 93,575 =
7,425
7,575
Supuesto
110,73
+ ——— + —
(1 + xV
(1 + X)'
(1 + xV
(1 + xV
Cálculo del coste efectivo total de una remesa de 32.000.000 de
pesetas a noventa días, cuyas condiciones de descuento son:
Para
x:
10,00 %
— VA,= 94,07129
- Tipo de interés ...
Para
x:
10,25 %
15,50% anual 0,40 % 3,00 %
- Comisión de descuento - ITE sobre gastos
— VA2 = 93,30621
- Timbre según escala 0^5 % A
0,76508 93,575 — 93,30621
0,26879 X 0,25
A = —í
0,76508
89.600 pesetas
- Depósito efectivo - Retribución depósito - Retención
... 20,00 % 4,00 % ... 15,00 %
^— = 0,088 % Cálculo del coste efectivo
C,= 10,25 — 0,088 = 10,162 %
— Liquidación efectuada por el banco:
Tasa equivalenté en períodos anuales - Intereses =
C2 =(1 + 0,10162)2—1 = 21,36 % anual
32.000.000 X 15,50 x 90
1.240.000
36.000
V. Coste efectivo de descuento de efectos con compensación de
^
- Comisión =
32.000.000 x 0,40
= 128.000
saldos en cuenta de depósito
1.368.000
— Datos:
Importe de la remesa
N
- Impuestos del descuento:
Gastos de liquidación
g
* ITE (4 % interés más comisión)
41.040
Días de descuento
t
*
89.600
Compensación en saldos
s
Retribución de la compensación
r
— Cálculo:
Timbres
Total gastos descuento
1.498.640
— Cálculo de la compensación al banco y su retribución; g—r
Coste efectivo = ——
N —(g — r) — s
36.500 X —-—
t
- Depósito (20 % sobre nominal) , ,.
- Rentas depósito =
— Componentes del coste:
= 6.400.000
6.400.000 X 4 X 90
64.000
36.000
o , ..
Interés en % anual. Comisión en % único.
- Retención
=
64.000 X 15
=
9.600
100
— Impuestos: - ITE en % sobre gastos. - Timbres en Vo sobre nominal.
- Retención en % sobre ventas percibidas. — Retención saldos Yo sobre nominal. — 224 —
Las rentas del depósito y retención se producen normalmente en momentos distintos del que se efectúa la liquidación de gastos por parte del banco, por lo que para el cálculo del coste efectivo habría que recurrir a la construcción del movimiento de fondos de la operación. — 225 —
En este caso se puede considerar que por razones de negocia ción la liquidación de gastos y rentas es conjunta y con esta hipó
tesis se realizara''er cálculo correspondiente.
Puede considerarse de ígiiaí fórmá que la recuperación de la
Cálculo de la liquidación
tfica de interés liquidable en períodos de t días eqüivalehte a otra del iH anual, liqufdable en períodos,trimestrales
retención se efectúa al siguiente ejercicio en la liquidación del Impuesto de Sociedades, lo que significaría la inclusión de este cobro como último término del csish-flow de la operación; Sin em bargo, a efectos de cálculo en este supuesto, se admite la pérdida íntegra del impuesto retenido.
i
X representa, pues, el tanto por uno de tasá al periodo de t días
Determinación del coste efectivo total
1.498.640 — (64.000 — 9.600) C=
/
X =(\ 1 +-^ I -1 400 I y .liqui^do en períodos de t días, por lo.- que su. expresmn en
36.500
32.000.000 —(64.000 — 9.600)— é.400.000 ~
90
= 22,930/0
% anual será 360 X
— Coste equivalente en liquidación de interés por períodos
jk =
anuales.
0,2293 \+ = í/,1 -1- -L-— I — 1 = 24,98 %
La liquidación, de gastos sobre efectivo,,es equiv?dente al des cuento matemático al 360 x/t 96 anual o, ío que es ló mismo, sus tituyendo X por su valor al
' '
/
3601 1 4-
4. CALCULO DE LA LIQUIDACION
^
DE UNA OPERACION COMPUTABLE EN EL COEFICIENTE DE INVERSION Enunciado
i
\
400 j
—1 % anual
por lo que los gastos serán, simplificando,
Cálculo de la liquidación de gastos de descuento para una ope ración computable en el coeficiente de inversión de la banca según normativa legal establecida en cuanto a costes de estas operaciones^
1 i
\
g=
N pesetas \% anual t días
/
i
g=
i
('+"4^)
99 -f
14-
Circular número 13/1981, de 24 de febrero. Banco de España.
— 226 —
.t/90
^('+w)
a disposición del cliente sin traba ni limitación alguna, ...
que el tanto efectivo equivalente anual de remuneración de los fondos dispuestos por el prestatario no exceda .de los limites máximos de percepción autorizados, que deben considerarse tipos de interés anual percibidos por trimestres a término vencido.
+('+400")
es decir,
4. Los límites máximos de Intetés se referirán a las cantidades efectivamente puestas
Los tipos nominales .de interés y comisión de estas operaciones, cuando se realicen a descuento o con liquidaciones anticipadas o fraccionadas, deberán ajustarse de modo
400 /
~~t
100
Datos
— Nominal de la operación — Interés máximo regulado — Plazo de la operación
xvw x»/®®
nH- — ) — 1
— 227 —
■
Supuesto
Liquidación de una operación de capital circulante a la expor tación (operación especial de la banca) en descuento. Datos de la operación
— Nominal de la operación
Vencimiento
1.000.000
1 año (3^0 días)
— Interés máximo regulado
BIBLIOGRAFIA
10 %
Cálculo de la liquidación
LIBROS
Interés equivalente al 10 % anual en períodos trimestrales. 1. Los impagados en las empresas. Angel Belda SXmchez. Barcelona 1981.
Para períodos de un año:
2. Balance sheets and the íending banker. J. R. Clemens y L. S. Dyer, Europa Publications Limíted.
(1 + X)= (1 + ]0/400)«»/» X =(1 + 0.025)4— 1 = 10,38 %
Liquidación de gastos en descuento matemático 1.000.000 X 10,38 X 360
^ ~ 36.000 + 10,38 X 360 ^
3. Todo es negociable. Herb Cohén. Editorial Planeta. Barcelona 1981. 4. A practical approach to bank Iending. L. S. Dyer. The Institute of Bankers,, 2nd Edition. London. 5. La gestión de tesorería y las relaciones bancarias. Carlos FerrXndez Bau. La Empresa Moderna Ibérico Europea de Ediciones. 6. ¿Qué es la letra de cambio? G. Gambón y J. Martínez Valencia. Edi ciones Nauta.
7. El juicio ejecutivo cambiarío. F. Gómez de Liaíío. Publicaciones del De
partamento de Derecho Procesal de la Universidad de Salamanca. 8. La letra de cambio. Pedró Huguet y Campaña. Ediciones Giner. Madrid.
9. La inversión de la banca y de las cajas de ahorro. Gregorio López NavaRRETE.
10. Como estudia la banca a las empresas. Antonio Martínez Cerezo. Libros económico-empresariales Anaya. 11. Legislación bancaria española. Gonzalo Pérez de ArmiñXn. Banco de España.
12. Gestión Financiera de la Empresa. A. y J. Pérez-Carballo y E. Vela. Alianza Universidad-Textos.
13. The management of Bank Funds. Rolan I. Robinson. Mc Graw Hill Book Company. 14. Financiación de la pequeña y mediana empresa. M. Royo, P. Lamothe y E. Moreau. Servicio de Asesoría Hnanciera. Caja de Ahorros de la Inma culada y APD. 15. Sistema financiero español. Centro de Formación. Banco de España.
16. Crédito, seguro de crédito y oíros estímulos a la exportación. Banco Exterior de España. 17. Técnicas para la negociación de retenciones bancarias. Editorial Cirde, S. A. 18. Sistema financiero español. Universidad Nacional de Educación a Distancia. Ministerio de Educación y Ciencia.
5. Ver capítulo 9, epígrafe 4.
19. Descuento bancario. Estudios sobre Cartera. Tecniban.
— 228 —
— 229 —
TITULOS APARECIDOS
ARTICULOS
2.
3.
4.
5.
6.
Posibilidades reales de financiación de la empresa en la actualidad. Herrero Abad. Economía Vascongada, números 407/01-79; 408/02-79;, 409/03-79; 410/04-79 y 411/05-79. El crédito bancario no puede ser la única fuente de financiación de la empresa. F. Barrera. Dirección y progreso, número 43, enero-febrero 1979. Dinero y crédito. Un análisis comparativo. Castells y Sicart. Banca Catalana, número 52/03-79. Examen económico-financiero de la empresa española. (Cuarto análisis). Alvaro Cuervo y Pedro Rivero. APD. Problemas financieros de le empresa. Alvaro Cuervo. El empresario, nú meros 26/15-6-79; 27/01-7-79 y 28/15-7-79.
EL AUTODIAGNOST1CO
Análisis de las recientes medidas sobre liberalización de nuestro sistema.
(Agotado)
Joaquín Díez Fuentes. Fundación General Mediterránea. Banca y empresa ante la realidad económica y financiera actual. Joaquín Díez Fuentes. EUROFORUM.
DE LA PEQUElQíA Y MEDIANA EMPRESA Autor
ANDRES FERNANDEZ ROMERO P.V.P.: 550 Pesetas
LA FINANCIACION DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA Autores
MANUEL ROJO ALEJOS PROSPER LAMOTHE FERNANDEZ ENRIQUE MOREAU MOYA
LA OFICINA TECNICA
EN LA MEDIANA Y PEQUEÑA EMPRESA
8.
El empresario español y la banca privada ante la inversión. Fernández de Araoz. Economía y Finanzas Españolas, número 97/5-79.
Autor
9.
Decisiones acerca de préstamos bancarios, J. R. Franks y J. E. Broyles.
P.V.P.: 750 Pesetas
JESUS CIRUJANO CEPEDA
London Business School. 10.
11.
12.
14.
15.
16.
17.
18.
La financiación al sector privado en la década de los 70. Jordi Goula. INCIDE, 5 de septiembre de 1980. Los empresarios españoles y la banca. Amando de Miguel y Juan J. Linz. Moneda y Crédito. Madrid, marzo 1963. El coste del crédito y los beneficios de la banca. Rafael Termes. El País. 30 de junio de 1979. El coste del crédito y los beneficios de la banca. Antonio Torrero Mañas. El País. 5 de agosto de 1979. La eficacia de la banca española en su función de intermediación finan ciera. Análisis Comparado. Antonio Torrero Mañas. Investigaciones Eco nómicas, número 9, mayo-agosto 1979. Costes financieros. Actualidad Económica, número 1111/07-07-79. Objetivo móvil. El cambiante cliente bancario. Banca Española, número 109/03-79.
Efecto multiplicador y estrategia bancaria ante ¡a subasta del Banco de España. Moneda y Crédito, número 147/12-78. Spanish banking and finance (informe). Financial Times,
LA FISCALIDAD DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA Autor
JUAN GIMENO ULLASTRES JESUS RUIZ-HUERTAS P.V.P.: 800 Pesetas
LA PYME ANTE LAS NORMAS LABORALES Y DE SEGURIDAD SOCIAL Autores
ANTONIO DE LA FUENTE GARCIA FRANCISCO CARMONA POZAS P.V.P.: 830 Pesetas
DEMANDA Y PREVISION DE VENTAS EN LA PYME Autor
JAVIER ALONSO RIVAS P.V.P.; 700 Pesetas
número 27826/28-03-79.
ORGANIZACION DE LA PRODUCCION EN LA PYME Autor
MANUEL VILLARRUBIA MARTINEZ P.V.P.: 830 Pesetas
LOS COSTES EN LA PYME Autor
EUGENIO PELLICER PEREZ 230 —
P.V.P.: 820 Pesetas
