El Mercado de Bienes El mercado de bienes es bienes es aquel en el que se compran y venden bienes y servicios. servicios. Este mercado nos va a permitir analizar como se determina en una economía el nivel de producción de equilibrio en el corto plazo. En este corto plazo plazo supondremos que el el nivel de producción de equilibrio viene determinado por la demanda: demanda: es decir, las empresas producirán todo aquellos que les sean demandado (es la hipótesis que utiliza una de las principales escuelas de economía, la escuela Keynesiana). Keynesiana). Demanda agregada: Cantidad total que están dispuestos a gastar todos los agentes económicos. DA: es el gasto planeado en bienes y servicios nacionales correspondientes a cada nivel de renta.
La demanda agregada (equivalente agregada (equivalente al PIB) se define:
Consumo (C ) Depende de la renta disponible, (Y D ), (la renta que resta una vez los consumidores han pagado las tasas y recibido las transferencias del gobierno.)
C
C(Y D )
Una representación más específica de la función de consumo es la relación lineal:
C
c0
c1Y D
c 1 se llama la propensión marginal a consumir. Porcentaje de la renta disponible que se destina al consumo.
PMC= C/Yd
siendo 1>PMC>0
Ahorro (privado): parte de la renta disponible que queda a los hogares tras efectuar su consumo y pagar impuestos.
Desde el punto de vista macroeconómico, si una persona compra acciones o bonos de una empresa, o bien deposita parte de su dinero en un banco, está “ahorrando” y no “invirtiendo” . En el lenguaje informal estos términos a veces se confunden. En el caso de un hogar o una empresa el ahorro puede ser mayor o menor que la inversión, pero a nivel macroeconómico el total del ahorro en una economía ha de ser igual al total de la inversión.
El ahorro (S) que realiza un país es fundamental para poder financiar las nuevas inversiones que quiera acometer, lo que redundará en un mayor crecimiento de su economía y, a largo plazo, en un mayor nivel de vida. La renta (Y) que genera un país se destina una parte al consumo (C )y otra parte al ahorro, existiendo una relación directa entre dicho ahorro y la inversión. Y (ingreso)= C (consumo) + S (ahorro)
En toda economía siempre se cumple: Ahorro = Inversión
Por tanto, para que un país invierta más debe consumir
Inversión
La inversión incluye tanto la compra de nuevos elementos para incorporar a la estructura productiva de las empresa (maquinarias, ordenadores, automóviles, instalaciones...), como los incrementos de las existencias en el almacén (inversión en stock). La inversión está relacionada fundamentalmente con dos variables: El nivel de renta. Si aumenta la renta aumenta la inversión (se dispone de mayor capacidad para financiar nuevos proyectos) y si disminuye la renta también disminuye la inversión. El tipo de interés. La relación es inversa: si aumentan los tipos disminuye la inversión (resulta más caro financiar los nuevos proyectos, por lo que se descartarán los que ofrezcan menores rentabilidades); es decir, disminuirá el número de proyectos de inversión cuya rentabilidad sea lo suficientemente atractiva como para llevarlos a cabo. Y si disminuyen los tipos aumenta la inversión (es más barato endeudarse para acometer nuevos proyectos). También influye en gran medida un factor de carácter psicológico, las
Multiplicadores: indica como varía la producción cuando hay un desplazamiento en la demanda agregada
Supongamos que la economía se encuentra en equilibrio y de repente se produce un aumento de la inversión (por ejemplo, llega un inversor extranjero y realiza una fuerte inversión) o del gasto público (por ejemplo, el Gobierno decide realizar elevadas inversiones en rutas). ¿Qué le ocurre a la producción de equilibrio? De entrada aumenta, ya que tanto la inversión como el gasto público son componentes de la demanda agregada, luego si aumentan ellos, ésta aumenta en la misma cantidad. Pero al aumentar la demanda agregada, y por tanto la renta del país, también aumentará el consumo (hay más dinero y la gente consume más), lo que conlleva un nuevo incremento de la demanda. En definitiva, se inicia un proceso que hace que el crecimiento final de la producción de equilibrio sea superior a los incremento iniciales que experimentaron la inversión o el gasto público y que sirvieron para desencadenar este proceso.
El ahorro y la inversión en la contabilidad nacional.
El consumo, el ahorro y la inversión en la contabilidad nacional
Recuérdense los componentes del PIB (Y): Y = C + I + G + NX
Esta ecuación es una identidad porque cada peso de gasto en Y debe reflejarse en algunos de los componentes del lado derecho de la igualdad. Supongamos inicialmente el caso de una economía cerrada supondremos que se trata de un país que no tiene comercio exterior (no exporta ni importa), por lo que el PIB viene definido como :
El consumo el ahorro y la inversión en la contabilidad nacional
Despejamos de la siguiente forma
:
Y – C – G = I
(Y – C – G ) es la renta total de la economía que queda después de pagado el consumo y el gasto del Estado. Es lo que se llama ahorro nacional (o, simplemente, ahorro): S S=I Esto es: en la economía en su conjunto, el ahorro debe ser igual a la inversión.
El ahorro y la inversión en la contabilidad nacional Consideremos ahora los impuestos que recauda el estado, netos de transferencias (T = impuestos ) Ahorro privado: renta que les queda a los hogares una vez pagados sus impuestos y su consumo. Spr=(Y – T – C) Ahorro público: ingresos fiscales que le quedan al Estado una vez pagado su gasto. Spu=(T – G)
Si T > G
superávit presupuestario
Si T < G
déficit público
Ahorro = ahorro privado + ahorro público
El ahorro y la inversión en la contabilidad nacional
Por tanto: Superávit presupuestario (o público): exceso de ingresos fiscales sobre el gasto público (ahorro público positivo). Déficit presupuestario (o público): cantidad que le falta a los ingresos procedentes de los impuestos para poder cubrir el total del gasto público (ahorro público negativo).
Economía con sector exterior La relación que acabamos de explicar (S = I) también se cumple cuando se considera el sector exterior. En este caso: Y = C + I + G + NX Donde (NX) es la posición neta de comercio exterior. Si operamos con la ecuación tenemos: Y - C - G = I + NX Por otra parte, ya vimos antes que el ahorro se puede expresar: S=Y-C-G Luego, podemos concluir que:
Ejemplo Supongamos que Argentina tienen un superávit comercial con España (NX > 0) Las empresas exportadoras argentinas irán al Banco Central a cambiar los euros recibidos por pesos, lo que producirá un aumento de sus depósitos en euros. Por tanto, Argentina aumentará su posesión de activos españoles (el euro es un activo español), o lo que es lo mismo, incrementará su inversión exterior neta (en la misma cuantía que el superávit comercial). Por tanto:
S = I + IEN
Es decir, que el ahorro es igual a la inversión interior más la inversión exterior neta. Si Argentina ahorra una determinada cantidad, ésta se
Las instituciones financieras
Las instituciones financieras
El sistema financiero está formado por las instituciones de una economía que ayudan a coordinar los ahorros de unas personas con la inversión de otras. Por tanto, el sistema financiero transfiere recursos desde los ahorradores (personas que gastan menos que ganan) a los prestatarios (personas que gastan más de lo que ganan). - Ahorradores: ofrecen su dinero con la esperanza de recuperarlo con intereses más adelante. - Prestatarios: demandan dinero sabiendo que tendrán
9.1 Las instituciones financieras
La transferencia de fondos desde ahorradores a prestatarios puede hacerse : a) De forma directa: en los mercados financieros. b) De forma indirecta: a través de los intermediarios financieros.
Mercados financieros e intermediarios financieros componen lo que llamamos las instituciones financieras economí Veámosl
9.1 Las instituciones financieras
LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS: a)
Mercados financieros: a.1 El mercado de bonos. a.2 La bolsa de valores.
b)
Intermediarios financieros: b.1 Los bancos b.2 Los fondos de inversión.
Las instituciones financieras a) Los mercados financieros: instituciones financieras a través de las cuales los ahorradores pueden facilitar fondos directamente a los prestatarios. a.1 Mercado de bonos. Las empresas pueden optar por financiarse vendiendo bonos. Un bono (u obligación) es un certificado de deuda que especifica las obligaciones del prestatario para con el propietario del bono (o bonista). Entre estas obligaciones está el pago de unos intereses periódicos hasta la fecha de vencimiento vencimiento del bono, en que, además, se abonará el principal (cantidad (can tidad prestada). p restada). Características de un bono: - duración del bono: b ono: tiempo que transcurre transc urre hasta que vence; - riesgo de impago: probabilidad de que el prestatario no pague los intereses o el principal; - tratamiento fiscal: fisc al: la forma en que la legislación legislació n tributaria trata los intereses que el bono genera. El tipo de interés pagado tendrá que ser tanto mayor cuanto mayor sea la
Las instituciones financieras a.2. La
bolsa de valores : las empresas pueden optar también por
financiarse vendiendo acciones. acciones. Las acciones son participaciones par ticipaciones en la propiedad de la empresa y, por tanto, dan derecho a recibir parte de los beneficios que en la empresa se generan. Notar diferencias con el bono: - el propietario de acciones de una empresa posee parte de la empresa; no así el propietario de un bono (que será un acreedor de la empresa); - las acciones, normalmente, conllevan mayor riesgo pero también mayor rentabilidad; - los precios de las acciones son determinados por su oferta y su demanda en el mercado.
Las instituciones financieras b) Los intermediarios financieros : instituciones financieras a través de las cuales los ahorradores pueden facilitar fondos indirectamente a los prestatarios. b.1 Los bancos: aceptan depósitos de las personas que quieren ahorrar y los utilizan para conceder préstamos a otras personas. Pagan intereses a los depositantes y cobran intereses a los prestatarios. b.2 Los fondos de inversión : una institución que vende participaciones al público y utiliza los ingresos para comprar una cartera o selección de distintos tipos de acciones y/o bonos. El que participa en el fondo de inversión, acepta tanto el riesgo como el rendimiento que conlleva la cartera. Su principal ventaja: permiten diversificar el riesgo. Nota: además hay otras instituciones financieras como fondos de pensiones, cooperativas de crédito, etc. Todas son distintas pero todas tienen algo
El mercado de fondos prestables.
El mercado de fondos prestables
Vamos Vamos a elaborar un modelo de los mercados financieros. Suponemos que sólo existe un mercado financiero, al que llamaremos mercado de fondos prestables : mercado en el que ofrecen fondos los que quieren ahorrar y demandan fondos los que quieren pedir préstamos para invertir. invertir. El mercado de fondos prestables, como cualquier otro, se rige por la oferta y la demanda.
9.4 El mercado de fondos prestables
La oferta de fondos prestables: proviene de aquellos que ahorran. Es igual al total del ahorro nacional (ahorro público + ahorro privado). La demanda de fondos prestables: proviene de los hogares y empresas que desean préstamos para invertir. Tipo de interés (o precio de un préstamo): representa la cantidad que pagan los prestatarios por los préstamos y la cantidad que reciben los prestamistas por su ahorro. Cuando aumenta el tipo de interés aumenta la cantidad que se está dispuesto a prestar. Por tanto, la curva de oferta de fondos prestables tiene pendiente positiva.
Cuando disminuye el tipo de interés disminuye la cantidad que se está dispuesto a pedir prestada (disminuye, por tanto, la inversión). Por tanto, la curva de demanda de
Figura 26-1. El mercado de fondos prestables Tipo de interés
Oferta
5%
Demanda
0
1,2
Fondos prestables
El mercado de fondos prestables En nuestro modelo, ¿es relevante el tipo de interés real o el nominal?
Dado que la inflación erosiona el valor del dinero con el paso del tiempo, el tipo de interés real (igual al nominal menos la tasa de inflación) es una mejor medida del rendimiento real del dinero que uno ahorra, o del coste real del dinero que recibe prestado. En nuestro modelo, pues, la demanda y la oferta de fondos prestables dependen del tipo de interés real. En el gráfico anterior, el equilibrio de oferta y demanda determina el tipo de interés real. Nota: de ahora en adelante, con el término tipo de interés
El mercado de fondos prestables
Analizaremos a continuación el efecto de: 1.
Incentivos al ahorro. Ej. reforma de la legislación tributaria que no grave los intereses procedentes del ahorro.
2.
Incentivos a la inversión. Ej. una deducción fiscal por inversión.
3.
Los déficit y los superávit públicos.
Figura 26-2. Incentivos al ahorro: un aumento de la oferta de fondos prestables. Tipo de interés
Oferta S1
S2
1. Los incentivos
5%
fiscales al ahorro aumentan la oferta de
4%
fondos prestables…
2. . . . lo cual reduce el tipo de interés de
Demanda
equilibrio…
0
1,2
1,6
3. . . y aumenta la cantidad de
Fondos prestables (en billones de dólares)
Figura 26-3. Incentivos a la inversión: un aumento de la demanda de fondos prestables. Tipo de interés
Oferta 1. Una deducción fiscal por inversión
6%
aumenta la demanda
5%
prestables…
de fondos
2. . . . lo cual eleva el tipo de
D2
interés de equilibrio…
Demanda D1
0
1,2
1,4
Fondos prestables (en billones de dólares)
Veámos con algo más de detenimiento el efecto de los déficit y superávit presupuestarios…
El presupuesto del Estado y el déficit público. Efectos.
9.5 El presupuesto del Estado y el déficit público. Efectos
Un déficit presupuestario es el exceso de gasto público sobre los ingresos fiscales. El Estado financia este exceso emitiendo bonos, y la acumulación de endeudamiento público se llama deuda pública . Un superávit es un exceso de ingresos sobre gastos, que puede utilizarse para reducir parte de la deuda pública acumulada en el
Figura 26-4. El efecto de un déficit presupuestario público Tipo de interés
S2
Oferta S1
1. Un déficit
6%
presupuestario reduce la oferta de fondos
5%
prestables…
2. . . . lo cual eleva el tipo de interés de
Demanda
equilibrio…
0
0,8
1,2
3. . . . y reduce la cantidad de fondos
Fondos prestables (en billones de dólares)
El presupuesto del Estado y el déficit público. Efectos
Consideremos que el Estado parte de una situación de equilibrio presupuestario (gastos igual a ingresos) y comienza a experimentar déficit. 1º ¿qué curva se desplaza en el mercado de fondos prestables? La de oferta, pues estamos hablando del ahorro público, que es parte del total del ahorro nacional (compuesto por ahorro privado + ahorro público). 2º ¿en qué sentido se desplaza la curva? Hacia la izquierda, pues ha disminuido el ahorro. 3º ¿qué efecto tiene esto sobre el tipo de interés? Veremos que el tipo de interés aumenta
El presupuesto del Estado y el déficit público. Efectos
Importante: la subida del tipo de interés desanima a muchos demandantes de fondos prestables (desplazamiento a lo largo de la curva de demanda de fondos prestables). Esto es, disminuye la inversión. A la disminución que experimenta la inversión como consecuencia del aumento de los tipos de interés derivado de un déficit público se le llama efecto-expulsión.
Por tanto: cuando el Estado reduce el ahorro nacional incurriendo en un déficit presupuestario, el tipo de interés sube y la inversión disminuye.
EL SECTOR EXTERNO
BALANZA DE PAGOS
Y EL MERCADO DE DIVISAS
Las Relaciones Económicas Internacionales La Demanda Externa En una Economía abierta los individuos de diferentes países pueden realizar transacciones económicas internacionales. Las transacciones pueden consistir en comprar y vender: Servicios Bienes Activos físicos Activos financieros
Los movimientos internacionales de bienes están conformados por: Las Importaciones (M) (valor de los bienes y servicios producidos en el extranjero y comprados por residentes nacionales, en un determinado período de tiempo). Las Exportaciones (X) (valor de los bienes y servicios producidos en el país y comprados por residentes extranjeros. Las exportaciones netas se definen como: X – M
Las exportaciones netas tienen un importante efecto sobre el PIB de un país, ya que como se definió en capítulos anteriores: PIB = C + I + G + (X-M) Si X > M las exportaciones netas serán positivas y aumentarán el PIB Si X < M las exportaciones netas serán negativas y disminuirán el PIB
Los factores económicos que determinan el saldo de las exportaciones netas son: Los precios de los bienes y servicios que se comercian El tipo de cambio entre la moneda nacional y la moneda extranjera La renta de las familias
Los movimientos internacionales de capitales pueden clasificarse como sigue: Salida (o exportación) de capitales (el valor de los activos físicos o financieros comprados por los residentes argentinos en el exterior. Por ejemplo un argentino compra acciones de una empresa alemana. Entrada (o importación) de capitales. ( el valor de los activos físicos o financieros argentinos comprados por residentes extranjeros. Por ejemplo un japonés compra acciones de una empresa argentina.
La resta de las salidas menos las entradas se denomina inversión exterior neta, ésta dependerá de: El tipo de interés pagado por los activos exteriores. (si los activos exteriores (AE) pagan un tipo de interés más alto que los activos nacionales (AN), los AE serán más atractivos y los inversores invertirán en el extranjero). El tipo de interés pagado por los activos interiores. (si los activos interiores (AN) pagan un tipo de interés más alto que los activos exteriores (AE), los AN serán más atractivos y los inversores invertirán en el país.
La Balanza de Pagos
La balanza de pagos es un documento contable que registra sistemáticamente el conjunto de transacciones económicas de un país con el resto del mundo durante un período de tiempo determinado
Estructura de la balanza de pagos Cuenta corriente (ingresos, pagos saldo) Cuenta capital (ingresos, pagos saldo) Cuenta financiera (ingresos, pagos saldo)
Estructura de la balanza de pagos: Cuenta Corriente Está integrada por cuatro grupos de operaciones: 1. La balanza comercial o de mercancías 2. La cuenta de servicios 3. La cuenta de rentas 4. Las transferencias
Estructura de la balanza de pagos: Cuenta Corriente 1.
La balanza comercial: está compuesta por las transacciones de bienes con el resto del mundo, ésta recoge:
Las Exportaciones de mercancías suponen un aumento de la renta del país considerado.
- Las Importaciones de mercancías suponen un aumento de la renta del resto del mundo
2. La cuenta de servicios: está compuesta por las transacciones de servicios (productos no tangibles) con el resto del mundo, ésta recoge: - Las Exportaciones de servicios suponen un aumento de la renta del país considerado. - Las Importaciones de servicios suponen un aumento de la renta del resto del mundo.
3. La cuenta de rentas: Las rentas de capital financiero por ejemplo: dividendos, intereses y rentas de inversión. Se anotan en: En la partida de entradas, cuando por ejemplo se registran los dividendos que gana un inversor argentino en el extranjero. En la partida de salida cuando por ejemplo se registran los dividendos que gana un inversor extrajero en Argentina
4. La cuenta de transferencias corrientes: incluye todas las operaciones que no tienen contrapartida económica directa, como es el caso de las remesas de emigrantes, las transferencias oficiales corrientes, las donaciones privadas o públicas, como por ejemplo las de ayuda al desarrollo. Transferencias provenientes del resto de mundo (en la partida de entradas) suponen un aumento de la capacidad de gasto del país. Transferencias enviadas al resto del mundo (en la partida de salidas) suponen un aumento de la capacidad de gasto del resto del mundo
Estructura de la balanza de pagos: Cuenta de Capital 1.
La cuenta de capital incluye:
a. las transferencias de capital financiero (el capital financiero son los fondos disponibles para la compra de capital físico y de activos financieros). b. la adquisición y enajenación de activos no financieros y no manufacturados (la tierra o recursos del subsuelo). c. las transacciones de activos intangibles (patentes, derechos de autor, marcas) - Entradas de trasferencias de capital y ventas de activos: aumenta la posición deudora del país. - Salidas de trasferencias de capital y ventas de activos:
Estructura de la balanza de pagos: Cuenta Financiera 1.
La cuenta financiera incluye los siguientes conceptos:
Inversión directa e inversión de cartera: incluyen las operaciones consistentes en la adquisición de valores negociables, como por ejemplo acciones y bonos, y la adquisición de inmuebles. Otras inversiones: incluye préstamos ligados a operaciones comerciales y financieras. También se recogen los depósitos en el extranjero o de extranjeros en el país. Variación de reservas: se incluye la variación de los activos de reserva. Como el oro monetario, la posición
El significado del desequilibrio exterior (resultado de la balanza de pagos):
Superavit por cuenta corriente y de capital: La nación dispone de una capacidad de ahorro suplementaria. Si no se compensa con movimientos de capitales al exterior se producirá un aumento de las reservas netas. Déficit por cuenta corriente y de capital La nación tiene necesidad de financiación. Se producirá una disminución de reservas netas, si no se compensa con el aumento de transferencias netas del exterior, o con entradas netas de capital
Una crisis en la balanza de pagos: Se produce cuando un país se ha resistido durante un tiempo a ajustar su déficit por cuenta corriente y se está quedando sin reservas de divisas. Hay que intervenir: algunas posibilidades para mejorar esta situación pueden ser: 1. Promover las exportaciones 2. Vender activos a extranjeros 3. Intervenir en el mercado de divisas, no ya comprando o vendiendo, sino alterando el tipo de cambio (por ejemplo una devaluación de la moneda).
El Mercado de Divisas Los mercados de divisas son los mercados en los que se compran y venden las monedas de los diferentes países. Los Mercados de Divisas El tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra. El tipo de cambio se expresa como el número de unidades de la moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Por ejemplo, si el tipo de cambio del dólar frente al euro es 1,5, quiere decir que hay que entregar 1,5 dólares para obtener un euro. (o también hay que entregar 0,66 euros por un dólar).
Cuando sube el precio en euros de una unidad de moneda extranjera (por ej. Cuando el tipo de cambio pasa de 1$ por 1 U$S a $ 4,25 por 1 dólar, decimos que el peso se ha depreciado. (Necesitamos más pesos para comprar un dólar). Los Mercados de Divisas Cuando, por el contrario baja el precio en euros de una unidad de moneda extranjera (por ej. Cuando el tipo de cambio pasa de 1 euro por 1 dólar a 0,80 euros por 1 U$S, decimos que el euro se ha apreciado respecto al dólar. (Necesitamos menos euros para comprar un dólar).
Relación entre el tipo de cambio y los precios
El Mercado de divisas: es el mecanismo a través del cuál se intercambian las monedas de los diferentes países. Recordemos que en este mercado, el precio de una moneda en términos de otra se llama tipo de cambio
El tipo de cambio se determina a través de la interacción de los oferentes y demandantes de las diferentes monedas. Los participantes de este mercado suelen ser los bancos comerciales y los bancos centrales. El tipo de cambio puede ser: Flexible (mínima o ninguna intervención del Banco Central) Fijo (máxima o total intervención del Banco Central)
El funcionamiento de un mercado de divisas El funcionamiento de un mercado de divisas bajo tipo de cambio flexible: las fuerzas del mercado (oferta y demanda) determinarán el tipo de cambio... ¿Quiénes ofrecen divisas extranjeras? Los exportadores nacionales (a quienes les han pagado en moneda extranjera y tienen que cambiarla a moneda local). Los turistas extranjeros en Argentina Los inversores extranjeros Préstamos de bancos extranjeros a residentes argentinos
¿Quiénes demandan divisas extranjeras Los importadores argentinos: para poder pagar los bienes en el exterior... Los turistas argentinos en el extranjero: para poder adquirir bienes y servicios en el exterior... Los inversores argentinos en el extranjero: para poder invertir en el exterior Préstamos de bancos argentinos a residentes extranjeros: para prestar en la moneda que corresponda..
Factores determinantes de la oferta de divisas extranjeras La Renta de los extranjeros: si esta aumenta, aumentarán las importaciones del sector exterior. Por ej. Los extranjeros harán más turismo fuera de su país. Los precios relativos: si los precios del exterior se elevan respecto a los nacionales, aumentará la oferta de divisas, pues los productos nacionales se habrán abaratado y aumentará su demanda. (entra más dinero extranjero a la economía nacional) El tipo de interés; cuando el tipo de interés en el extranjero sea menor que el nacional, los extranjeros tenderán a colocar en nuestro país sus capitales. Ofertando divisas extranjeras a cambio de la moneda nacional
Factores determinantes de la demanda de divisas extranjeras.
La renta interior: a medida que aumenta la renta, aumentarán también las transacciones. Normalmente, el aumento general de las transacciones dará lugar a que una parte de ellas se realice con el extranjero y por lo tanto se demandará moneda extranjera. Los precios relativos: si los precios de los bienes nacionales se encarecen en relación con los mismos producidos en el extranjero, aumentará la demanda de estos últimos, y eso hará que aumente la demanda de divisas extranjeras. (los nacionales necesitan comprar divisas para poder comprar bienes en el extranjero) El tipo de interés: cuando el tipo de interés nacional sea menor que el extranjero, los nacionales tenderán a colocar los capitales en el extranjero lo que aumentará la demanda de divisas extranjeras.
