Costo de Oportunidad de Capital (COK)
Wilmer Susano La importancia del costo de oportunidad del capital radica en que toda empresa toma sus decisiones de inversión. Se entiende al COK como la tasa de retorno de la inversión mínima que permitirá a la empresa generar valor partir de esta. El costo de oportunidad es el costo que se origina al tomar una determinación que provoca la renuncia de otro tipo de alternativa que pudiera ser considerada al llevar acabo la decisión, esto es así porque cuando se toma una decisión para empeñarse en determinada alternativa, se abandonan los beneficios de otras opciones. En este caso el costo de oportunidad son los beneficios perdidos al descartar la siguiente mejor alternativa. El sustento lógico del COK viene del hecho de por ejemplo si una empresa obtuviera una ganancia de 5% anual en un banco, no pondría su dinero en otro que no le ofrezca menos de ese 5%. Entonces si una empresa obtuviera una ganancia del 10% en una inversión con un determinado riesgo, no aceptaría invertir en otro negocio del mismo riesgo que no tuviera como mínimo el mismo porcentaje de rendimiento. De ahí el término de costo de oportunidad, ya que al elegir invertir sus fondos en un negocio está dejando la oportunidad de invertir esos mismos fondos en otra negocio. El mayor problema para los economistas radica en como determinar el nivel de riesgo entre una u otra industria o negocio y cuál es el costo de oportunidad asociado a ese riesgo. Según Stephen Ross: “la tasa de descuento de un proyecto debería ser el rendimiento esperado de un activo financiero de riesgo comparable” (Bravo, Sergio, 2004:6).
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De esta manera el cálculo del cálculo del COK depende de dos incógnitas el rendimiento esperado y el riesgo comparable. “El rendimiento esperado es aquel retorno que, mediante algún procedimiento o formula, se estima que se va a obtener en el futuro respecto de un activo financiero” (Bravo, Sergio. 2004, pág. 6). Una de las formas más sencillas de calcular el rendimiento esperado es usando los datos históricos de proyectos similares realizados anteriormente y hallar el valor promedio. Este cálculo solo será una aproximación de los resultados a obtenerse en el futuro de las inversiones a realizarse. Entonces al definir el cálculo del rendimiento esperado como un promedio de datos históricos, el riesgo asociado a este rendimiento viene a ser la desviación que tienen estos rendimientos con respecto al rendimiento esperado. Es así que al elegir entre dos opciones de inversión de igual rendimiento esperado pero de diferente riesgo, lo lógico será elegir aquella que tenga el menor riesgo. Sin embargo en el mercado de inversiones, se observa que ambas opciones son válidas y lo que decidirá la elección entre una u otra es “covariabilidad”, que tiene una acción con respecto al mercado, en lugar de la variabilidad de los retornos individuales de la misma. Este es un punto importante ya que el retorno esperado de las acciones de una empresa, luego se convierte en el COK de dicha empresa. Hay dos características con respecto al COK que se deben tener presentes:
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El COK es un concepto a largo plazo, mide el rendimiento esperado de largo plazo, por lo cual se sustenta en expectativas o proyecciones. En ese sentido no se debe asumir que el rendimiento esperado vaya a ser necesariamente el rendimiento exacto a obtener, pero si se puede proyectar que el rendimiento promedio en los siguientes periodos sea similar al rendimiento esperado.
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El COK tiene de manera implícita el concepto de riesgo. Una empresa debería usar un rendimiento esperado con un riesgo equivalente al mismo.
“El método CAPM es el más conocido y utilizado en la determinación del costo de oportunidad de capital. Su aplicabilidad en países emergentes, no obstante, ha causado una serie discusiones desde su aparición en 1964. Una de sus principales críticas es que es sólo aplicable a países desarrollados que cuentan con mercados de capital eficiente, líquido y con amplio volúmenes de negociación de activos. Por el contrario, los países emergentes como el Perú muestran mercados de capital poco líquidos, con bajos niveles de negociación y la transparencia necesaria como para obtener una eficiente generación de precios de mercado. A pesar de ello, las ventajas y simplicidad del método CAPM para estimar el costo de oportunidad de capital lo hacen atractivo para su aplicación a países emergentes. Para ello se realiza su aproximación añadiendo la tasa de riesgo país al costo de capital obtenido por el CAPM” (Bravo, Sergio, Metodología para el Cálculo del Costo de Oportunidad de Capital en sectores Regulados y Mercados Emergentes). A continuación se muestran los 3 métodos para calcular el costo de oportunidad del capital (COK) para empresas de países emergentes: i) retorno esperado mediante el beta sectorial, ii) retorno esperado mediante los betas públicos de empresas reguladas, y iii) retorno esperado mediante datos primarios de las empresas reguladas.
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kmEstamos de acuerdo en que uno de los problemas significativos en la administración financiera es la determinación de la tasa de descuento. Se puede decir que la característica de esta tasa depende del origen de los fondos: cuando la inversión proviene de recursos propios la denominamos COK (que el inversionista deja de ganar por no haberlos invertido en otro proyecto alternativo de similar nivel de riesgo) o de terceros, representado por el interés de los préstamos corregido por su efecto tributario, deducido los impuestos. Uno de los inconvenientes al determinar la tasa de costo de oportunidad, es que depende no solamente de la fuente de donde provengan los recursos, sino además de la información manejada por el decisor. Ejemplo. Una compañía está considerando una inversión de $ 200,000.00 para adquirir un equipo nuevo que incrementará su capacidad productiva. El costo de oportunidad es la utilidad sacrificada por no invertir los $200,000.00 en la próxima mejor alternativa, que consiste en que la empresa pudo haber invertido los $200,000 en una compañía de bienes raíces y recibir un rendimiento anual de $30,000.00, de manera que el costo de oportunidad en este caso de $30,000.00
Referencias
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Costo de Oportunidad de Capital. Scribd.com. Recuperado 02-04- 2013, de http://es.scribd.com/doc/29329477/Caso Bravo, Sergio. Primera Edición. (2004). Teoría Financiera y el Costo de Capital . Recuperado https://www.box.com/shared/d5m141mhaa Bravo, Sergio. Metodología para el Cálculo del Costo de Oportunidad de Capital en sectores Regulados y Mercados Emergentes. Recuperado 02-04- 2013, de http://www.indiceperu.com/lecturas/paper06.pdf
