COSTOS FINANCIEROS RESUMEN La lectura de artículos relacionados con los costos financieros generalmente da por sobreentendidos o superados temas que constituyen el abc del análisis financiero de los costos (tasa de interés, rentas, sistemas de préstamos) y que en la práctica profesional atinente, por haber sido generalmente excluidos como criterios de decisión , en la negociación de las partes involucradas, para el financiamiento de procesos productivos, representan obstáculos insalvables cuando se pretende referir los cálculos a los algoritmos previstos por la teoría correspondiente. La teoría matemática del Interés es una disciplina del conocimiento casi excluyente de la formación profesional del Contador Público Nacional y Licenciado en Administración, que al ser abandonados por estos en su gestión habitual, dan mayor participación a criterios jurídicos y subjetivos en la solución de los problemas de financiamiento, en detrimento de la aplicación del cálculo financiero, el cual facilita la consistencia de la formulación y cuantificación de realidades económicas Los COSTOS FINANCIEROS tienen distintos niveles de tratamiento y análisis, ya sea que se traten de los específicos de producir (plazos para la cancelación de las deudas con proveedores, recargos por mora en el pago, bonificaciones por pronto pago, ajuste de valores por deudas impagas, stockeo de materiales, descuento de documentos), de retribuir a los factores productivos (cancelación de préstamos, rentabilidad, leverage financiero), de evaluar proyectos (TIR, VAN, DURATION, PERIODO DE REPAGO entre otros) El presente trabajo pretende plantear el enfoque de la VALUACION DE LOS COSTOS FINANCIEROS, a partir de la aplicación de los conceptos básicos del cálculo financiero, dejando pendiente para un futuro análisis, los enfoques de ASIGNACION y GESTIONAMIENTO de los COSTOS FINANCIEROS desde la teoría matemática del interés
INTRODUCCION El presente trabajo tiene como objetivos: objetivos: retomar las ideas de trabajos anteriores anteriores en este tema, de formular propuestas para analizar uno de los elementos del costo de la actividad económica: el costo financiero, revalorizar en este análisis la aplicación de conceptos básicos, primarios del cálculo financiero, para la VALUACION pertinente en un un proceso productivo y devolver protagonismo profesional al análisis financiero, asignándole el mismo nivel de significación que la cuestión jurídica, cuando gestionamos un proceso de financiamiento, relacionado con un proceso de producción ,en los distintos niveles y etapas de la actividad económica. El análisis del costo financiero podríamos plantearlo desde distintos enfoques:
VALUACION , cuantificación, medición de los costos financieros Implica la definición de: a) OBJETO DE MEDICION b) PARAMETROS DE MEDICION
c)
ANALISIS Y TRATAMIENTO DE LOS DESVIOS VERIFICADOS ENTRE OBJETO Y PARAME TRO/S ASIGNACION, imputación de los costos financieros a los productos o unidades de costeo GESTIONAMIENTO de los costos financieros. A nivel operativo – CREACION DE VALOR – Criterio optimizante A nivel táctico -- DISTRIB DE VALOR – Criterio racional A nivel estratégico--GENERACION DE OPOR TUNIDADES -- Criterio satisfaciente
En el 1º. enfoque nos relacionaremos primariamente con la TEORIA MATEMATICA DEL INTERES y con el principio de equivalencia financiera En el
2º. enfoque, con la TEORIA DE COSTOS y el principio de causalidad
En el 3º. Enfoque, con la TEORIA DE COSTOS y los principios de eficacia, economía y eficiencia En el presente trabajo, por razones de limitaciones a su extensión, me referiré a cuestiones conceptuales del primer enfoque y esbozaremos líneas de trabajo para los dos restantes En este sentido, nos planteamos los siguientes interrogantes: 1 ¿Cómo podemos caracterizar al costo financiero? 2 ¿Cuáles son los elementos del costo financiero? 3 TEORIA MATEMATICA DEL INTERES, principio de equivalencia y criterios de decisión para medir, cuantificar los costos financieros. 4 Qué relación podemos establecer entre PROCESO PRODUCTIVO y OPERACIONES FINANCIERAS. 5 Cuales serían algunos criterios/parámetros de decisión para ASIGNAR costos financieros a las unidades de costeo GESTIONAR los costos financieros VALUACION DE LOS COSTOS FINANCIEROS Todo ente de producción está vinculado a distintos mercados: 1 2 3
De insumos y productos De servicios De capitales
En todos ellos, el precio de las unidades adquiridas, consumidas y transferidas tienen un componente financiero, implícito o explícito, independientemente del precio pactado, cuya determinación, funcionalidad y comportamiento, favorecen el gestionamiento de la productividad empresarial. Operando dicho valor, se puede optimizar el ej ercicio del “poder del comprador” de factores productivos, la racionalidad en la imputación de los valores a las acciones productivas y la administración integral de la rentabilidad de la unidad económica, incluyendo en la cuantificación de dichas acciones, el valor
tiempo del dinero, como unidad de cuenta, como portador de valor y como medio de valuación diferido. En última instancia, el éxito o fracaso de la gestión administrativa se mide esencialmente en términos de tenencias y fluir de valores pasados, presentes y futuros. La valuación implica comparar el hecho objeto de medición con un parámetro determinado, compatible, homogéneo con la naturaleza de ese objeto. Es decir que objeto y parámetro deben relacionarse con una misma magnitud y definirse con idénticos criterios. La disciplina que nos proporciona estos criterios para los objetivos que nos hemos planteado es la teoría matemática del interés TEORIA MATEMATICA DEL INTERES El interés es función del tiempo, de la tasa de interés y del capital y se devenga en forma continua, cualquiera sea la ley utilizada Esta teoría comprende un conjunto de leyes financieras que explican e interpretan la valuación de actividades económicas en términos de valores financieros. Objeto de conocimiento:
OPERACIONES FINANCIERAS
Principio rector:
de EQUIVALENCIA
Valor monetario:
El expresado en moneda. Moneda y crédito van de la mano porque cuando tenemos una moneda “ credere” que es la representación de un bien económico.
Valor financiero:
medida de un bien económico, referido a la época en que está disponible o valuado
BIEN Vector tiempo m0
m1 Medida del bien económico
$
$
V0
V1
Valor Financiero al m 0
=
Valor Financiero al m 1
Según este esquema existirían dos dimensiones distintas de ver los valores de las mediciones: según ALFRED RAPPAPORT en su artículo “Creación de Valor para los propietarios” las designa como “ medida contable” y “medida económica” respectivamente.
PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA Equivalente: lo que tiene la misma fuerza (de aequus y valeo= ser fuerte, vigoroso, tener salud o energía; aequivaleo significa igualar, valer tanto como, tener la misma fuerza El valor de bienes económicos solo son comparables, tienen la misma fuerza, valen tanto como, solo si están referidos a un mismo punto o fecha de referencia Este principio solo tiene sentido si está definida a) ley financiera :
modo de definir los parámetros de valuación de las variables de una operación financiera
relación funcional entre valores en intervalos de tiempo
De capitalización:
relación funcional entre capital (C o ) y un valor futuro (monto = C n) Se verifica un desplazamiento de un valor hacia el futuro, aplicándose para el cálculo respectivo los factores de capitalización
relación funcional entre un Capital, el interés y un VALOR PASADO, un VALOR ACTUAL, UN VALOR DESCONTADO Se verifica un desplazamiento de un valor hacia el pasado, aplicándose para el cálculo respectivo los factores de actualización
De actualización;
b) punto o fecha de referencia c) régimen financiero: forma de relacionar el valor financiero con sus variaciones a través del tiempo interés simple interés compuesto
OPERACIÓN FINANCIERA
Es toda acción que produce, por desplazamiento en el tiempo, una variación cuantitativa del capital. Variables: VALOR ECONOMICO – CAPITAL ACCION TIEMPO TASA DE VARIACION CUANTITATIVA DEL CAPITAL VALOR ECONOMICO – CAPITAL Entendido como tal, es todo bien económico (monetario o no monetario) cuya disposición nos permite ejercitar una opción, una libertad de elección que se recibe o entrega, y por lo cual se conviene una compensación. Este valor está expresado en moneda, la cual tiene que ver con el crédito, con la confianza depositada en el cumplimiento de las expectativas: se trate de la representación de un bien económico, (relación entre su nominatividad y el bien), como asimismo en las variaciones que pueden ocurrir en esta relación, por los factores económicos a los que está expuesta ACCION Ejercicio de desarrollar una operación, inherente a la libertad de elección que proporciona la disposición de un bien económico: Comprar, vender, depositar, producir, compensar, alquilar, entre otras acciones que podemos enunciar TIEMPO En general, ningún resultado de las acciones humanas es espontáneo o incidental sino a través de la acumulación de momentos, en circunstancias infinitesimales pero secuenciales al fin. De allí que tengamos que referirnos necesariamente a un v e c t o r tiempo. V e c t o r : del sustantivo latino vector, “el que arrastra”, el que transporta y derivado del verbo veho (acarrear, arrastrar, hacer rodar) Podríamos decir que lo que se desplaza a través del tiempo es un valor financiero
TASA DE VARIACION CUANTITATIVA DEL CAPITAL Factor de compensación, de rendimiento, de retribución, por unidad de tiempo, por unidad de capital COSTO FINANCIERO El costo es un esfuerzo, consumo de factores (IN PUT), para alcanzar un resultado, un producto, un OUT PUT, a través de un proceso. Financieramente ese esfuerzo está representado por un sacrificio, un renunciamiento por no disponer de un bien económico, durante un lapso de tiempo, por lo cual se conviene una compensación por entregar (privación de liquidez-restricción de liquidez)/recibir (efectivo ejercicio de la libertad de decidir) la opción de disponer de ese recurso para una acción. Una parte pierde la opción y la otra, a partir de un determinado momento la dispone para si.
La decisión en cuestión es la consecuencia del poder que se origina al disponer de un bien económico para un fin predeterminado o no, durante un n tiempo. En consecuencia, el concepto “financiero” tiene que ver con el crédito y con la especulación. Con el crédito porque la esencia de su naturaleza es la confianza para entregar la disposición de un bien económico, durante un cierto tiempo y con la especulación, por la relación que se define entre esa confianza, y el riesgo que la realidad no se corresponda, con las expectativas depositadas en el comportamiento de las variables consideradas (riesgo asociado). La sensibilización de estas variables tiene que ver con la proporción en que estas dos expectativas (confianza-riesgo) se conjugan y la forma de formularlas y medirlas. Esta combinación se traduce en un coeficiente o tasa. En la formulación y medición de las variables, tendremos que tener en cuenta: Valor financiero (único o sucesión) sujeto/s a la operación financiera EI Epoca de Inicio EF Epoca de finalización Tasa de variación cuantitativa del valor , por unidad de valor y unidad de tiempo (tasa de rendimiento) % si es por ciento i si es tanto por uno m o , m1 Epoca de valuación (momentos) Evo , EV1 Algoritmo de cálculo Algoritmo
procedimiento de cálculo Método para alcanzar un resultado Implica: 1) Conocimiento de los medios 2) Habilidad en su aplicación (hábito práctico)
3)
Planificación del uso de esos medios
Al respecto, la Teoría del Interés nos proporciona el algoritmo pertinente para medir los valores financieros, mediante la aplicación del principio de equivalencia y las leyes financieras de capitalización y actualización, sobre operaciones financieras simples (un solo valor que se capitaliza o actualiza) o complejas (sucesión de valores en el tiempo) y consecuentemente cómo medir la variación cuantitativa del capital (interés) La aplicación de esta teoría nos facilita la cuantificación de los esfuerzos, consumos, aplicación de recursos, a un determinado momento, conociendo los valores netos, reales y los que se relacionan con variaciones que responden a la incidencia del tiempo y el riesgo asociado (costo financiero), utilizando parámetros consistentes para la VALUACION financiera de los mismos, Gráficamente,:podemos representar en un vector tiempo
EI
Situación 1
n = duración de la operación
K K
EF
t1
(Un solo valor)
Algoritmo de cálculo
(RENTA PRESTAMO..) Situación 2
t 2
Tasa de variación cuantitativa del capital
(una sucesión de valores)
Situación 3 t 3 EV1
EV2
EV n
En la situación 1 reflejamos una situación en la cual existe un valor (que se adquiere, consume o dispone) al inicio de una operación determinada (EI) y que puede ser valuado en términos financieros, indistintamente en un momento EV1, EV2, EVn respectivamente En la situación 2 reflejamos una situación en la cual existe una serie de valores que se incorporan al proceso, por un concepto y secuencia distintos a la acción precedente y que también pueden ser valuados según suposición enunciada En la situación 3 reflejamos una situación en la cual se plantea una combinación entre un solo valor y una serie de valores discontinuos en el tiempo y que por razones de valuación deben ser cuantificados financieramente a un mismo momento, considerando que uno de ellos se puede desplazar en el tiempo hacia el futuro y la serie, en el mismo espacio, hacia el pasado. El conjunto de situaciones implicaría sumar los tres resultados a un mismo momento Cada situación puede estar expresada en períodos de tiempo diferentes (semanas, quincenas, meses, bimestres, trimestres, entre otros) y referidos a una tasa de variación cuantitativa del capital también distinta ( i 1 , i 2 , i 3 ). Asimismo entre las dimensiones y períodos temporales de cada situación y su tasa, puede haber heterogeneidad (operación expresada en semanas y tasa de variación formulada en relación a un mes)
En función del esquema anterior, podríamos relacionar la dimensión produc tiva (1) con la dimensión financiera (2)
PROCESO PRODUCTIVO
INSUMOS
OBJETI VO/S
FACTORES Cantidad Física Precio Unitario
1
PARAMETROS Particulares del Proceso Productivo y del modelo de costeo
MODELO DE COSTEO
UNIDAD DE COSTEO OUT PUT
IN PUT
Vector tiempo
2
VALOR ACTUAL
OPERACIÓN FINANCIERA PARAMETROS Epoca de Inicio Epoca de Finalización Epoca de Valuación Regimen
ALGORITMO DE CALCULO FINANCIERO
VALOR FUTURO
Elementos comunes entre ambas dimensiones:
Vector tiempo como eje de la evolución del proceso y de las operaciones Valores que se desplazan en el tiempo y que deben ser valuados en un momento dado EL OUT PUT tiene naturaleza de valor financiero En ambas incide explicita o implícitamente el valor tiempo del dinero El planteo proposicional de ambas dimensiones podría formularse de la siguiente manera:
ENTONCES 3 Aplicamos este Modelo este Algoritmo
1
SI ……………………………
Disponemos de estos valores
y
.………..DADO
2
Necesitamos cuantificar este objetivo
Particularidades comparativas de cada dimensión
DIMENSION PRODUCTIVA OBJETIVO, es estático a partir de su definición como tal.
DIMENSION FINANCIERA El VALOR FUTURO es dinámico respecto de las acciones u operación financiera diseñada En el cálculo, no necesariamente es el dato consecuente: puede ser el dato inicial.
Una definición imprecisa del OBJETIVO no invalida el proceso de cálculo
La imprecisión de un elemento en la definición del objetivo, invalida el proceso de cálculo
El IN PUT, son siempre factores produc tivos causales
El VALOR ACTUAL puede constituir se en un OBJETIVO de cálculo-OUT PUT
Es un PROCESO TECNICO Combinación de acciones y relaciones técnicas entre factores físicos y mone tarios
Son ACCIONES (trabajo humano)
Cuantitativamente se aplica la
Cuantitativamente se aplica la
Principio esencial DE CAUSALIDAD
DE EQUIVALENCIA
TEORIA DE COSTOS
El MODELO de COSTEO tiene un componente de subjetividad aún cuando se relacione con modelos doctrinarios
TEORIA DEL INTERES
El ALGORITMO de cálculo no admite subjetividades.
Tanto los elementos comunes como las diferencias comparativas de ambas dimensiones, las hacen a estas complementarias y congruentes COSTO FINANCIERO Y EMPRESA
Si nos apoyamos conceptualmente en la organización empresaria como un sistema diseñado para la creación de valor, y suponiendo conocidos los impulsores de valor para la actividad a considerar, podríamos formular un esquema básico de análisis, tendiente a relacionar los costos financieros con las distintas etapas de este modelo, para comprender mejor qué significado, naturaleza y desarrollo le podemos asignar al costo financiero en relación a una organización corporativa.
CREACION DE VALOR CAPACIDAD DE CREAR VALOR
Nivel O erativo
3 DISTRIBUCION DE VALOR
Nivel Estraté ico
Nivel Táctico
2
NIVEL OPERATIVO: Directamente relacionados con los procesos específicos de la actividad Por su naturaleza y los valores que se operan, los desvíos, atribuibles a defectos de cálculo, entre las mediciones y los hechos medidos, deben ser mínimos, por lo cual se dice que la valuación debe ser optimizante. NIVEL TACTICO La diversidad y complejidad de las variables que intervienen, demandan una solución racionalmente aceptable y lógica en función de los condicionamientos que se verifican. En este nivel, existe un mayor componente de incertidumbre respecto del comportamiento y demandas de los actores y factores financieros, de allí que la característica de la medición debe responder a este criterio (racional) NIVEL ESTRATEGICO Fundamentalmente de creación y anticipación, por lo cual los resultados en cierto modo cumplen los objetivos si al menos satisfacen las expectativ as (criterio satisfaciente) COSTO FINANCIERO Y NIVELES ORGANIZACIONALES
Todas las decisiones relacionadas con los costos financieros deben considerarse en función de los procesos inherentes a cada nivel organizacional y sus respectivos riesgos asociados, rendimientos esperados y al impacto que producen en un momento dado, sobre el valor de las acciones pertinentes
1
2
3
NATURALEZA DE LOS PROCESOS Actividades de Financiamiento de la Producción
Actividades de Producción
Actividades de Administración Estratégica
TIPOS DE PROCESOS Procesos técnicos de transformación de factores
Procesos sociales de distribución de resultados
Procesos directivos de Gestión
CRITERIOS DE DECISION Reglas técnicas
Políticas financieras
Objetivos Institucionales
COSTOS FINANCIEROS
De producir
De retribuir a los factores de inversión
De crear nuevos negocios y mantener los actuales
INSTRUM DE ANALISIS Y GESTION FCF CFROI PROGRAMACION LINEAL TEORIA DE COSTOS FCF CFOI
MBEVC
TEORIA DE COSTOS
VAN TIR MBEVC TEORIA DE COSTOS
FREE CASH FLOW CASH FLOW RETURN OVER INVERSION
MANAGEMENT ON ECONOMIC VALUE CREATION
TEORIA MATEMATICA DEL INTERES – TEORIA DE COSTOS En las actividades de producción , el proceso técnico de transformación de factores en un producto (bien, servicio,), consiste en desarrollar un conjunto de acciones y procesos que determinan una acumulación de valores (componentes
físicos y monetarios), consecuencia necesaria de los recursos que se aplican, cada uno de los cuales está afectado, en su respectiva ecuación general de costos, por acuerdos explícitos o implícitos de naturaleza financiera (descuentos por pronto pago, recargos por mora en el pago, bonificaciones por volumen adquirido, bonificaciones por pago en efectivo o documentos bancarios, entre otros, los cuales constituyen los incidentes al valor de la tasa de transformación original ) Es decir que el componente monetario se halla significativamente influenciado, en cada una de las alternativas financieras realizables, por la tasa de interés, concepto que comprende esencialmente: 1 2 3
Compensación, premio o retribución por la postergación del consumo, Existencia del riesgo Privación de liquidez
La rentabilidad de la actividad económica es la diferencia, en un momento dado, entre los valores recibidos por el acto económico realizado (precio) y los costos (factores/recursos empleados para dar origen al objeto del acto económico), en relación al capital afectado al proceso,. Es decir que resulta imprescindible medir el BENEFICIO. Y aquí podríamos mencionar al economista HICKS que definió el beneficio como: t o d o l o c o n s u m i d o s i n e m p o b r e c er n o s . Por extensión se aplicó esta definición para considerar el beneficio de una empresa como: el e x c e d e n t e d e l a a c t i v i d a d p r o d u c t i v a q u e p e r m i t e 1 2 3
Mantener
el
capital
real
( Mantener
constantes
las
relaciones entre bienes y valores financieros) Generar valor (Producir) (Mantener capacidad de producción, crear oportunidades de nuevos negocios)
Enfrentar
la
com petitividad
con
e f i c ac i a
En el análisis de esta definición, la esencia estaría representada por el criterio “sin empobrecernos” y “mantener el capital real”. Ambos tienen que ver con la capacidad de mantener el mismo poder adquisitivo, la misma potencialidad y relacionándolo con el planteo del presente trabajo, con el principio de equivalencia financiera, por lo cual si no cuantificamos correctamente las variables financieras, estaríamos formulando erróneamente el beneficio, distribuyendo algo que no tiene tal naturaleza y por lo tanto “no manteniendo el capital real ”. La tasa de interés es un parámetro de decisión para analizar, comparar y medir las variables mencionadas que intervienen en la composición de la rentabilidad, la cual se vincula o define a partir, entre otras, de las siguientes circunstancias: 1
Velocidad de circulación de la riqueza (como factores de la producción). Se evidencia por la mayor o menor celeridad para a. incorporar los factores productivos a los respectivos procesos, b. Asignar valores consistentes a los insumos, valores transferidos y productos intermedios y finales
2
Riesgo o probabilidad que suceda lo contrario a lo esperado o en menor medida que lo estimado. La incertidumbre respecto al futuro es una condición necesaria para abandonar un estado por otro, es el impulsor que obliga a decidir entre las alternativas de uso de los recursos para la producción o como reserva de valor Los componentes principales de este concepto son::
Duración o vencimiento de la operación Liquidez pretendida Disposiciones contractuales convenidas Disposiciones fiscales Contexto general y específico de la actividad La conclusión a que se arribe debería contestar a las siguientes preguntas:
Es conveniente el proceso? Cuánto debe ser el valor inicial? Cuánto tiempo debe transcurrir para que sea rentable Se podrá recuperar el mismo valor inicial?
Precisamente, la tasa de interés (variación cuantitativa del valor del capital por el transcurso del tiempo) es instrumento que sirve para medir, cuantificar en cada momento, qué valor se produjo con motivo de esa circulación, interrelacionándola con todos los componentes del riesgo asociado que se consideren válidos para la situación planteada. (Por unidad de valor) A nivel operativo, el cálculo del valor debe ser optimizado, para lo cual, la aplicación de la tasa de interés debe estar exenta de subjetividades, imprecisiones o errores conceptuales. TASA DE INTERES PARA LA VALUACION Es una proporcionalidad, una relación entre la VARIACION CUANTITATIVA DEL CAPITAL y un Capital. Esa variación tiene que estar claramente determinada, referida, a una unidad de tiempo, a una unidad de capital y al momento en que se cuantificó o midió El tipo de interés determina el signo del efecto palanca, entendido este como el efecto modificatorio de la rentabilidad, con motivo de la financiación parcial del proceso
CONCLUSIONES El costo financiero es un factor que interviene en el calculo total, para reflejar una relación real y no solo nominal entre insumo-producto, modificada por la incidencia del valor tiempo en el dinero, consecuencia esta de: la escasez del capital propio, de la intención de potenciar su rendimiento mediante el financiamiento. o simplemente reflejar la valuación de los procesos productivos en términos financieros.
Financieramente, cada valor es distinto en cada momento, (mayor o menor) y el cálculo respectivo es factible mediante la aplicación de la teoría matemática del interés, la cual tiene sus propias leyes, el principio de equivalencia y un régimen que permite referir todos los procesos y criterios de decisión a parámetros inequívocos y consistentes Generalmente, cuando analizamos los costos financieros, solemos reducir el tratamiento a la TIR, VAN, CASH FLOW (con sus variantes) y damos por superado el análisis del primer indicador de la gestión financiera: la tasa de interés, la cual constituye el medio básico común de la tecnología profesional para la valuación de las realidades económicas en términos financieros, y no simplemente una compensación al capital El OBJETO DE MEDICION para la valuación de los costos financieros son las operaciones financieras que se determinan implícita o explícitamente en todos los procesos productivos Los PARAMETROS DE MEDICION para los mismos fines, y el ANALISIS DE LOS DESVIOS, resultan de la combinación de la TEORIA MATEMATICA DEL INTERES y la TEORIA DE COSTOS. El dejar de lado la teoría matemática del interés, como disciplina específica para la valuación de los costos financieros, convoca irremediablemente a la aplicación de postulados fundamentalmente jurídicos y subjetivos, para la solución de los problemas en este aspecto, originando desvíos en la medición, superiores a los deseables
