Ejercicios Cap 6 Gitman Finanzas II
1. Fundamentos de la tasa de interés: interés: La tasa de rendimiento rendimiento real Carl Carl Foster, Foster, un nuevo empleado en un banco de inversin, est! intentando tener una idea de la tasa de rendimiento real "ue los inversionistas est!n esperando #o$ del mercado. Investi% la tasa "ue pa%an las letras del &esoro a ' meses $ encontr "ue es del (.(). *ecidi usar la tasa de cambio del +ndice de recios al Consumidor como una apro-imacin de la inacin esperada por los inversionistas. inversionistas. La tasa anualizada es a#ora del '). Con base en la in/ormacin "ue Carl recolect, 0"ué c!lculo puede #acer de la tasa de rendimiento real 2. &asa de interés real real ara calcular calcular la tasa de interés interés real, el departamento departamento de econom3a de 4ountain 5ans, una compa73a de un %rupo bancario importante, reuni los datos "ue se resumen en la si%uiente tabla. Como e-iste una alta probabilidad de "ue una nueva le%islacin 8scal se apruebe en un /uturo pr-imo, los datos actuales, as3 como los datos "ue reejan el e/ecto probable de la nueva le%islacin sobre la demanda de /ondos, también se inclu$en en la tabla. 9ota: La le%islacin propuesta no a/ectar! el pro%rama de suministro de /ondos. ;upon%a un mundo per/ecto en el cual se espera "ue la inacin sea cero, donde los proveedores $ demandantes de /ondos no tienen nin%una pre/erencia de li"uidez, $ en el "ue todos los resultados son ver3dicos<. a< *ibuje las curvas de la o/erta $ la demanda de /ondos usando los datos actuales. 9ota: = di/erencia de las /unciones de la 8%ura 6.1, las /unciones a"u3 no aparecer!n como l3neas rectas<. b< >se su %r!8ca para identi8car $ observar la tasa de interés real de los datos actuales. c< =%re%ue a la %r!8ca obtenida en el inciso a< la nueva curva de demanda esperada en el caso de "ue se apruebe la le%islacin 8scal propuesta. d< 0Cu!l es la nueva tasa de interés real Compare $ analice este c!lculo a la luz de su an!lisis del inciso b<. '. &asas de interés real $ nominal ?ane erelli erelli tiene actualmente @1AA @1A A "ue puede %astar en camisas "ue cuestan @2( cada una.
=lternativamente, podr3a invertir los @1AA en un valor del *epartamento del &esoro de Estados >nidos, libre de ries%o, "ue se espera "ue %ane una tasa nominal de interés del B). El pronstico consensuado de los economistas sobre la tasa de inacin es del () para el a7o si%uiente. a< 0Cu!ntas camisas puede comprar #o$ ?ane b< 0Cu!nto dinero tendr! ?ane al 8nal de 1 a7o si no realiza la compra de las camisas #o$ c< 0Cu!nto cree usted "ue cuesten las camisas al 8nal del primer a7o a la luz de la inacin esperada d< >se los c!lculos de los incisos b< $ c< para determinar cu!ntas camisas 9inclu$endo /racciones de camisa< podr! comprar ?ane al 8nal del primer a7o. En términos porcentuales, 0cu!ntas camisas m!s, o menos, podr! comprar ?ane al 8nal del primer a7o e< 0Cu!l es la tasa de rendimiento real de ?ane durante el a7o 0Cmo se relaciona con el cambio porcentual en el poder de compra de ?ane calculado en el inciso d< E-pli"ue su respuesta. . Estructura temporal de las tasas de interés Los datos de rendimiento de varios bonos corporativos de la m!s alta calidad se re%istraron en cada uno de los tres momentos indicados. a< En la misma serie de ejes, dibuje la curva de rendimiento de cada uno de los tres tiempos indicados. b< Identi8"ue cada curva del inciso a< con su /orma %eneral 9pendiente descendente, ascendente, o bien, curva plana<. c< *escriba la e-pectativa %eneral de la tasa de interés e-istente en cada uno de los tres tiempos. d< E-amine los datos de #ace ( a7os. *e acuerdo con la teor3a de las e-pectativas, 0"ué rendimiento apro-imado esperar3an los inversionistas "ue un bono a ( a7os pa%ara #o$
D. &asa libre de ries%o $ primas de ries%o La tasa de interés real es actualmente del ') la e-pectativa de inacin $ las primas de ries%o de diversos valores son las si%uientes. a< Calcule la tasa de interés libre de ries%o, F, aplicable a cada valor.
b< =un"ue no se indi"ue, 0"ué /actor debe ser la causa de las di/erentes tasas libres de ries%o calculadas en el inciso a< c< Calcule la tasa nominal de interés de cada valor.
B. rimas de ries%o Eleanor 5urns trata de calcular la tasa nominal de interés de cada uno de los valores, = $ 5, emitidos por di/erentes empresas en la misma /ec#a. euni los si%uientes datos: a< ;i la tasa de interés real es actualmente del 2), calcule la tasa de interés libre de ries%o aplicable a cada valor. b< *etermine la prima de ries%o total atribuible a las caracter3sticas del emisor $ de la emisin de cada valor. c< Calcule la tasa nominal de interés de cada valor. Compare $ analice sus resultados.
1A. a%os de intereses de bonos antes $ después de impuestos C#arter Corp. emiti 2,(AA obli%aciones con un valor total del principal de @2,(AA,AAA. Los bonos tienen una tasa cupn del ). a< 0ué cantidad en dlares de intereses por bono puede esperar un inversionista de C#arter cada a7o b< 0Cu!l es el %asto total anual en intereses de C#arter relacionado con esta emisin de bonos c< ;i C#arter est! en el se%mento 8scal corporativo del '(), 0cu!l es el costo neto de los intereses después de impuestos de la empresa relacionado con esta emisin de bonos
11. Cotizacin del bono $ rendimientos ;upon%a "ue el bono de Financial 4ana%ement Corporation con un valor a la par de @1,AAA ten3a una tasa cupn de (.AA), vencimiento al 1( de ma$o de 2A2A, una cotizacin del precio actual de B.AD, $ un rendimiento al vencimiento 9=H< del 6.A'). = partir de esta in/ormacin, conteste las si%uientes pre%untas: a< 0Cu!l era el precio en dlares del bono b< 0Cu!l es el rendimiento actual del bono
c< 0La venta del bono es a la par, con descuento, o con prima 0or "ué d< Compare el rendimiento actual del bono calculado en el inciso b< con su =H $ e-pli"ue por "ué son di/erentes.
12. Fundamentos de valuacin Ima%ine "ue trata de evaluar los aspectos 8nancieros de la compra de un automvil. >sted espera "ue el automvil proporcione in%resos anuales en e/ectivo después de impuestos de @1,2AA al 8nal de cada a7o, $ supone "ue puede vender el automvil obteniendo in%resos después de impuestos de @(,AAA al 8nal del periodo de propiedad planeado de ( a7os. &odos los /ondos para la compra del automvil provendr!n de sus a#orros, los cuales %anan actualmente el 6) después de impuestos. a< Identi8"ue los ujos de e/ectivo, el tiempo en "ue ocurren $ el rendimiento re"uerido aplicable a la valuacin del automvil. b< 0Cu!l es el precio m!-imo "ue estar3a dispuesto a pa%ar para ad"uirir el automvil E-pli"ue su respuesta
1'. Haluacin de activos Con la in/ormacin de la si%uiente tabla, calcule el valor de cada activo. 1. Haluacin de los activos $ el ries%o Laura *rae desea calcular el valor de un activo "ue, de acuerdo con sus e-pectativas, %enerar! entradas de e/ectivo de @',AAA anuales al 8nal de los a7os 1 a , $ de @1(,AAA al término del a7o (. ;u investi%acin indica "ue debe %anar el 1A) sobre los activos de bajo ries%o, el 1() sobre los activos de ries%o promedio, $ el 22) sobre los activos de alto ries%o. a< *etermine cu!nto es lo m!-imo "ue Laura deber3a pa%ar por el activo si este se clasi8ca como de: 1. bajo ries%o, 2. ries%o promedio $ '. alto ries%o. b< ;upon%a "ue Laura no es capaz de evaluar el ries%o del activo $ desea estar se%ura de "ue est! #aciendo un buen trato. *e acuerdo con los resultados "ue obtuvo en el inciso a<, 0cu!nto es lo m!-imo "ue deber3a pa%ar 0or "ué c< ;i todo lo dem!s permanece i%ual, 0"ué e/ecto produce el aumento del ries%o en el valor de un activo E-pli"ue de acuerdo con los resultados "ue obtuvo en el inciso a<.
1(. Haluacin b!sica de bonos Comple- ;$stems tiene una emisin de bonos en circulacin con un valor a la par de @1,AAA $ una tasa cupn del 12). La emisin pa%a intereses anuales $ /altan 16 a7os para la /ec#a de su vencimiento. a< ;i los bonos de ries%o similar %anan en la actualidad una tasa de rendimiento del 1A), 0en cu!nto debe venderse el bono de Comple;$stems el d3a de #o$ b< *escriba las dos posibles razones por las "ue los bonos de ries%o similar %anan actualmente un rendimiento menor a la tasa cupn del bono de Comple- ;$stems. c< ;i el rendimiento re"uerido /uera del 12) en vez del 1A), 0cu!l ser3a el valor presente del bono de Comple- ;$stems Compare este resultado con su respuesta del inciso a< $ anal3celos
16. Haluacin de bonos: Interés anual Calcule el valor de cada uno de los bonos mostrados en la si%uiente tabla todos ellos pa%an interés anualmente.
1. Halor de los bonos $ rendimientos re"ueridos variables 4idland >tilities tiene en circulacin una emisin de bonos con un valor a la par de @1,AAA $ un plazo de vencimiento a 12 a7os. El bono tiene una tasa cupn del 11) $ pa%a intereses anuales. a< Calcule el valor del bono si el rendimiento re"uerido es del: 1. 11), 2. 1() $ '. D). b< Gra8"ue los resultados "ue obtuvo en el inciso a< sobre los ejes de rendimiento re"uerido 9eje -< $ valor de de mercado del bono 9eje $<. c< >se los resultados "ue obtuvo en los incisos a< $ b< para analizar la relacin entre la tasa cupn de un bono $ el rendimiento re"uerido, as3 como la relacin entre el valor de mercado del bono $ su valor a la par. d< 0Cu!les son las dos posibles razones "ue podr3an ocasionar "ue el rendimiento re"uerido di8riera de la tasa cupn
1D. Halor $ tiempo de los bonos: endimientos re"ueridos constantes ecos 4anu/acturin% acaba de emitir un bono a 1( a7os, con una tasa cupn del 12) $ un valor a la par de @1,AAA, "ue pa%a intereses anuales. El rendimiento
re"uerido es actualmente del 1) $ la empresa tiene la se%uridad de "ue permanecer! en esta ci/ra #asta el vencimiento del bono en 1( a7os. a< ;i el rendimiento re"uerido permanece en el 1) #asta el vencimiento, calcule el valor del bono a: 1. 1( a7os, 2. 12 a7os, '. B a7os, . 6 a7os, (. ' a7os $ 6. 1 a7o de su vencimiento. b< Gra8"ue sus resultados sobre ejes "ue representen el tiempo al vencimiento 9eje -< $ el valor de mercado del bono 9eje $<, similares a los de la 8%ura 6.(. c< Considerando "ue todo lo dem!s permanece i%ual, si el rendimiento re"uerido di8ere de la tasa cupn $ se supone "ue permanecer! constante #asta el vencimiento, 0"ué sucede con el valor del bono a medida "ue el tiempo se apro-ima al vencimiento E-pli"ue con base en la %r!8ca elaborada en el inciso b<.
1B. Halor $ tiempo de los bonos: endimientos re"ueridos variables L$nn arsons planea invertir en uno de dos bonos en circulacin. =mbos bonos tienen valores a la par de @1,AAA, tasas cupn del 11) $ pa%an intereses anuales. En el caso del bono =, /altan e-actamente ( a7os para su vencimiento, $ al bono 5 le /altan 1( a7os para vencerse. a< Calcule el valor del bono = si el rendimiento re"uerido es del: 1. D), 2. 11) $ '. 1). b< Calcule el valor del bono 5 si el rendimiento re"uerido es del: 1. D), 2. 11) $ '. 1). c< Con los resultados "ue obtuvo en los incisos a< $ b<, complete la si%uiente tabla $ analice la relacin entre el tiempo al vencimiento $ los rendimientos re"ueridos variables.
2A. endimiento al vencimiento La relacin entre el rendimiento al vencimiento $ la tasa cupn de un bono se usa para predecir su nivel de precio. ara cada uno de los bonos listados, mencione si el bono tendr! un precio con prima, ser! i%ual a su valor a la par, o tendr! un precio de descuento 21. endimiento al vencimiento El bono de ;alem Compan$ se vende en la actualidad en @B((, tiene una tasa cupn del 12) $ un valor a la par de @1,AAA, pa%a intereses anuales $ tiene 1( a7os a su vencimiento. a< Calcule el rendimiento al vencimiento 9=H< de este bono.
b< E-pli"ue la relacin "ue e-iste entre la tasa cupn $ el rendimiento al vencimiento, as3 como entre el valor a la par $ el valor de mercado de un bono.
22. endimiento al vencimiento Cada uno de los bonos presentados en la si%uiente tabla pa%a intereses anuales. a< Calcule el rendimiento al vencimiento 9=H< de cada bono. b< 0ué relacin e-iste entre la tasa cupn $ el rendimiento al vencimiento, as3 como entre el valor a la par $ el valor de mercado de un bono E-pli"ue su respuesta.
2'. Haluacin de bonos $ rendimiento al vencimiento El a%ente de 4ar Goldsmit# presenta dos bonos a su cliente. Los dos tienen un plazo de vencimiento de ( a7os, un valor a la par de @1,AAA, $ un rendimiento al vencimiento del 12). El bono = tiene una tasa cupn del 6) "ue se pa%a anualmente. El bono 5 tiene una tasa cupn del 1) "ue se pa%a anualmente. a< Calcule el precio de venta de cada uno de los bonos. b< 4ar tiene @2A,AAA para invertir. *esde el punto de vista del precio de los bonos, 0cu!ntos puede comprar 4ar de cual"uiera de los dos si pudiera ele%ir uno por encima del otro 9En realidad, 4ar no puede comprar una /raccin de un bono sin embar%o, para e/ectos de esta pre%unta, supon%amos "ue s3 es posible<. c< Calcule el in%reso anual de intereses de cada bono sobre la base de su tasa cupn $ el nJmero de bonos "ue 4ar podr3a comprar con sus @2A,AAA. d< ;upon%a "ue 4ar reinvierte los pa%os de intereses con/orme se los pa%an 9al 8nal de cada a7o< $ "ue su tasa de rendimiento sobre la reinversin es solo del 1A). ara cada bono, calcule el valor del pa%o de principal m!s el saldo en la cuenta de reinversin de 4ar al 8nal de ( a7os. e< 0or "ué los dos valores calculados en el inciso d< son di/erentes ;i a 4ar le preocupara %anar menos del 12) de rendimiento al vencimiento sobre los pa%os de intereses reinvertidos, 0cu!l de estos dos bonos ser3a la mejor eleccin
2. Haluacin de bonos: Interés semestral Calcule el valor de un bono "ue vence en 6 a7os, con un valor a la par de @1,AAA $ una tasa cupn del 1A) 9se pa%a el () semestralmente<, si el rendimiento re"uerido en bonos de ries%o similar es del 1) de interés anual 9se pa%a el ) semestralmente<.
2(. Haluacin de bonos: Interés semestral Calcule el valor de los bonos presentados en la si%uiente tabla todos ellos pa%an intereses semestrales.
26. Haluacin de bonos: Interés trimestral Calcule el valor de un bono con un valor a la par de @(,AAA "ue pa%a intereses trimestrales a una tasa cupn anual del 1A) $ "ue tiene 1A a7os #asta su vencimiento, si el rendimiento re"uerido en bonos de ries%o similar es actualmente una tasa anual del 12) "ue se pa%a trimestralmente.
2. K5LE4= &ICK Las a%encias cali8cadoras de bonos #an invertido importantes sumas de dinero en un es/uerzo por determinar "ué /actores cuantitativos $ cualitativos predicen mejor el incumplimiento de los bonos. =dem!s, al%unas de estas empresas cali8cadoras invierten tiempo $ dinero para reunirse le%almente $ en privado con el personal corporativo con la 8nalidad de obtener in/ormacin con8dencial "ue se usa para asi%nar una cali8cacin a los bonos de una emisin. ara recuperar esos costos, al%unas de las a%encias cali8cadoras #an asociado sus cali8caciones a la contratacin de servicios adicionales. 0Cree usted "ue esto es una pr!ctica aceptable *e8enda su posicin.
