UNIVERSIDAD DE TALCA FACULTAD DE INGENIERÍA ESCUELA DE INGENIERÍA CIVIL INDUSTRIAL
GESTIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS: ESTUDIO DE CASOS VIÑA CONCHA Y TORO
Integrantes Valentina Jofre Jeldres Camila Ramírez Arenas Mónica Leal Hidalgo
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RESUMEN EJECUTIVO
Viña Concha y Toro se ha convertido en la empresa productora y exportadora de vinos más m ás importantes de Latinoamérica y una de las diez mayores compañías de vino en el mundo. Estos logros se deben principalmente a la visión innovadora y a la búsqueda de constante mejora de la compañía, las cuales cumplen con creces los nuevos desafíos de la industria.
Durante el año 2014 importantes hitos se lograron, tales como la puesta en marcha del pionero Centro de Investigación e Innovación (CII), el que ofrecerá grandes posibilidades en el crecimiento de la empresa y de la industria en general. Otros acontecimientos relevantes fueron la superación de la barrera de los US$1.000 millones en ventas y el ascenso hasta el cuarto lugar entre las mayores compañías del mundo, y ser elegida como la marca de vino más poderosa a nivel internacional. Esto demuestra las grandes fortalezas que la compañía ha logrado capitalizar a nivel global.
La presencia global ha cumplido ambiciosas metas, tales como generar valor en las distintas categorías de productos y la construcción de la marca. Este fortalecimiento e incremento en la visibilidad de las marcas se ha producido en parte por las nuevas y audaces activaciones de marketing llevadas a cabo durante el 2014.
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RESUMEN EJECUTIVO
Viña Concha y Toro se ha convertido en la empresa productora y exportadora de vinos más m ás importantes de Latinoamérica y una de las diez mayores compañías de vino en el mundo. Estos logros se deben principalmente a la visión innovadora y a la búsqueda de constante mejora de la compañía, las cuales cumplen con creces los nuevos desafíos de la industria.
Durante el año 2014 importantes hitos se lograron, tales como la puesta en marcha del pionero Centro de Investigación e Innovación (CII), el que ofrecerá grandes posibilidades en el crecimiento de la empresa y de la industria en general. Otros acontecimientos relevantes fueron la superación de la barrera de los US$1.000 millones en ventas y el ascenso hasta el cuarto lugar entre las mayores compañías del mundo, y ser elegida como la marca de vino más poderosa a nivel internacional. Esto demuestra las grandes fortalezas que la compañía ha logrado capitalizar a nivel global.
La presencia global ha cumplido ambiciosas metas, tales como generar valor en las distintas categorías de productos y la construcción de la marca. Este fortalecimiento e incremento en la visibilidad de las marcas se ha producido en parte por las nuevas y audaces activaciones de marketing llevadas a cabo durante el 2014.
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CONTENIDO RESUMEN EJECUTIVO ............................................................................................................... 1 INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................. 3 IDENTIFICACIÓN DE LA COMPAÑÍA ........................................................................................ COMPAÑÍA ........................................................................................ 4 DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA ...................................................................................... 4 ESTR ES TR UC TU RA SOCI SO CI ETAR ET AR I A ......... ................ ............... ................ ................ ................ ............... ............... ................ ................ ................ ............... .......... ... 5 DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN .................................................................................... 6 MERCADO/ CLIENTE/ ESTRATEGIA .................................................................................. 7 AN ÁL ISI S DE LA S LÍ NE AS DE N EGO CI OS ........ ............ ....... ....... ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ....... ....... ........ ........ ...... .. 13 ANÁLISIS FODA Y DE LA INDUSTRIA (PORTER) ............................................................ 16 EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN (DETERMINAR CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL) ............................................................................................................................................ 20 POLÍTICA DE DIVIDENDOS ............................................................................................... 22 ANÁLISIS FINANCIERO Y OPERACIONAL .............................................................................. OPERACIONAL .............................................................................. 23 ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES CUENTAS DE ACTIVOS, PASIVO Y PATRIMONIO CON SU RESP RE SPECT ECT IV A VA RI AC IÓN PORC PO RC ENTU EN TUAL AL ........ ............ ........ ........ ....... ....... ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ....... ....... ...... 23 ANÁLISIS DE INDICADORES DE RIESGO EN EL CASO DE AQUELLAS EMPRESAS QUE TIENEN CARTERA DE CLIENTES (BANCO, RETAIL). ...................................................... 25 ANÁ LISI S COMP ARA TIV O DE IND ICA DOR ES FIN AN CIE ROS ...... ........ ..... ...... ..... ..... ..... ..... ..... ..... ...... ..... ..... ..... .... 27 ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTOS UTILIZADOS POR OMPAÑÍ COMPAÑ ÍA).
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INTRODUCCIÓN
Un estudio de caso o análisis de caso es un instrumento o método de investigación que permite observar la capacidad de una empresa para ser sustentable, viable y rentable en el tiempo. Este estudio es una parte fundamental de la evaluación de un proyecto de inversión, el cual puede analizar un nuevo emprendimiento, una organización en marcha, o bien, una nueva inversión para una empresa; y los datos que son registrados en los componentes de este estudio financiero, son el resultado de los estudios previos de mercado, técnico y organizacional, los cuales son utilizados para determinar la viabilidad económica de la empresa. Mediante este informe analizamos a la Empresa Concha y Toro y su comportamiento financiero a través de los últimos años, estudiamos la información información histórica de esta esta empresa y realizamos una proyección en su capacidad de pagos. A través del tiempo, Viña Concha y Toro se ha destacado local e internacionalmente por su excelente capacidad de administración, lo cual se ha reflejado a lo largo de los años en sus firmes avances e importantes logros, tanto a nivel financiero como de innovación e investigación. Su constante filosofía de superación y de conservar la gran calidad en sus productos, ha permitido convertir a Viña Concha y Toro una de las compañías líderes mundiales en el sector vinícola.
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IDENTIFICACIÓN DE LA COMPAÑÍA
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA Viña Concha y Toro S.A.1 es la compañía controladora de la viña homónima establecida en Chile. Esta viña es la principal productora y exportadora de vinos a nivel latinoamericano y una de las diez compañías de vino a nivel mundial.
Fundada en el año 1883 por Don Melchor de Santiago Concha y Toro, Bisnieto de Don Mateo de Toro y Zambrano2. Ubicada en sus inicios en el valle del Río Maipo, Don Melchor trajo cepas francesas de la región de Burdeos y contrató un enólogo francés, fue así como nació la Viña Concha y Toro.
En la actualidad la Viña Concha y Toro es controlada por las familias Guilisasti y Larraín y su estrategia de negocios busca sostener tasas de crecimiento atractivas y alcanzar cada vez un mayor grado de penetración y visibilidad de la marca en diferentes mercados. En este sentido la compañía a alcanzado reconocimiento popular principalmente por sus vinos “casillero del Diablo” y “Don Melchor” y a partir de la temporada 2010-2011 de la premier league de Inglaterra es uno de los
auspiciadores del Manchester United FC.
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ESTRUCTURA SOCIETARIA En la tabla que se muestra a continuación se presentan las filiales y empresas ligadas a la compañía Viña Concha y Toro, además se muestra el porcentaje de participación de forma directa o indirecta de la propiedad, y también el país de constitución de cada filial.
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DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN .
En la tabla que se muestra a continuación se muestra el directorio actual de la compañía
Además, en la tabla que se muestra a continuación se encuentran la actual administración de la compañía Viña Concha y Toro.
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MERCADO/ CLIENTE/ ESTRATEGIA ESTRATEGIA
Durante los últimos años, Viña Concha y Toro ha elaborado su estrategia enfocándose en los siguientes puntos: Construcción de marca: Ser siempre marca Premium siendo indiferente el nicho de mercado. Integración de redes de distribución: La compra de nuevos viñedos, nuevas plantas, dentro y fuera
de Chile, apertura de nuevas marcas y ser su propio proveedor. Fortalecimiento del alcance global : Fuerte posicionamiento en Reino Unido mediante casa matriz,
joint venture con la empresa líder americana Constellation y el ingreso a nuevos mercados como Asia, Brasil y Australia.
La estrategia de negocios de Viña Concha y Toro ha buscado un incremento sostenido en las ventas, con una penetración y participación de mercado crecientes. Para ello, la compañía ha trabajado en un esquema productivo con foco exclusivo en el vino e integrado verticalmente, desde el origen en el viñedo hasta su comercialización, a lo cual se han destinado importantes inversiones en viñedos propios, modernas plantas y bodegas y, más recientemente, en la comercialización, participando directamente en la distribución en mercados clave. La compañía ha desarrollado un amplio portfolio de vinos multi-origen provenientes de Chile, Argentina y Estados Unidos, con el fin de satisfacer las necesidades de clientes de perfil
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productiva e impulsar la presencia comercial y productiva en los mercados externos. Además ha introducido el más alto nivel de tecnología a sus procesos productivos en el área vinícola y se ha llevado a cabo un desarrollo constante de nuevos productos, investigación e innovación y en la incorporación de nuevos valles vitivinícolas. Al 31 de Marzo de 2014, Viña Concha y Toro poseía 10704 hectáreas plantadas en los principales valles de Chile, Argentina y Estados Unidos. En Chile posee más de 9000 hectáreas plantadas, diversificadas a lo largo de Chile (entre la cuarta y la octava región); en Argentina tiene cerca de 1100 hectáreas plantadas en la región de Mendoza y en Estados Unidos 450 aproximadamente de hectáreas plantadas en el estado de California. El total de viñedos posiciona a Viña Concha y Toro como la segunda viña en el mundo con mayor superficie de viñedos plantados.
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Actualmente, Viña Concha y Toro está presente en 145 países a nivel mundial con 11 filiales de distribución y 2 oficinas comerciales. Chile, Argentina y Estados Unidos son, por ahora, los únicos países con operaciones productivas; Esta propuesta de valor que ofrece el portfolio de tres orígenes de la viña ha permitido potenciar su alcance en los mercados internacionales. La mayor integración comercial impulsada en los mercados clave, ha permitido alinear las estrategias comerciales y de marketing de la empresa para así responder a las ambiciosas metas de la empresa. Los ingresos de Concha y Toro crecieron un 22,6% respecto del año anterior, sumando $583.313 millones. El volumen comercializado alcanzó ventas de 33 ,2 millones de cajas, escalando a la cuarta posición entre las mayores compañías de vino en términos de volumen. A continuación presentaremos el comportamiento de los principales mercados en los que participa la viña: En Chile, se revirtió la tendencia de los últimos años, y las ventas aumentaron un 5,9% en volumen respecto al 2013, alcanzando los 7 millones de cajas y $59.981 millones. En los mercados de exportación, las ventas sumaron US$729 millones, correspondiente a un 11,6% de crecimiento en relación al año anterior. En Europa las ventas totales alcanzaron US$371 millones, lo que representa una variación favorable de un 13% respecto al año anterior, y donde se destacaron las ventas en Reino Unido, países nórdicos y Holanda. En Norteamérica - Estados Unidos y Canadá - las ventas disminuyeron un 1,3%, alcanzando así los US$192 millones en ventas. Esta disminución fue consecuencia al reposicionamiento hacia los segmentos de precios más altos en los que se enfocó este año la compañía.
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CLIENTES Con la ventaja de que viña Concha y Toro elabora productos de gama variada, con diversa segmentación de precio, es posible abarcar a gran parte de la población consumidora de vino. Los clientes presentan las siguientes características: Aparición de nuevos consumidores entre 21 y 29 años, quienes lideran las tendencias de consumo. Tendencias a vinos de menores niveles alcohólicos y que consumen en mayor cantidad vinos blancos y rosé. Clientes más informados, que buscan un buen balance entre calidad y precio. Además buscan productos naturales, sustentables y orgánicos.
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CADENA DE VALOR
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ANÁLISIS DE LAS LÍNEAS DE NEGOCIOS
Viña Concha y Toro busca tener tasas de crecimiento atractivas y alcanzar cada vez un mayor grado de penetración y visibilidad de la marca en los diferentes mercados, focalizándose en la producción y comercialización de vinos.
1.
Amplio portafolio:
La empresa ha desarrollado un amplio portafolio de vinos con marcas muy bien posicionadas, endosadas de la marca Concha y Toro. Esto le ha permitido a la compañía participar en las distintas categorías del mercado y responder favorablemente a las tendencias de consumo.
2. Crecimiento imagen:
Comprometida con la responsabilidad social y comunitaria, Concha y Toro UK apoya activamente a “The Drinkware Trust”, organismo que busca modificar de forma positiva la conducta
en torno a las bebidas alcohólicas, moderar su consumo y minimizar sus consecuencias en la población. Además, la flial se rige por el código de conducta de Portman Group, que regula la promoción del alcohol a través del packaging y publicidad.
3. Foco Premium:
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poderosa de vinos en el ranking elaborado recientemente por el estudio “The Power 100” de la
consultora inglesa Intangible Business.
5. Orientación exportadora y distribución:
La estrategia de la compañía ha estado marcada por una temprana orientación exportadora, lo que se ha reflejado en la permanente apertura de nuevos mercados y diversificación de destinos. Esto ha permitido alcanzar un destacado posicionamiento y una creciente presencia de marca en los mercados clave. Las ventas al exterior han crecido en forma sostenida en los últimos años, a tasas superiores a las de la industria, hasta alcanzar una participación relevante en sus principales mercados de destino. Dicho crecimiento se explica por la fortaleza de su estrategia exportadora, que combina una alta inversión en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribución manteniendo relaciones estratégicas con importantes distribuidores especializados y filiales en el Reino Unido, desde 2009, en Brasil, Noruega, Suecia y Finlandia y desde marzo de 2010, en Singapur, que le permiten distribuir directamente sus productos, factores claves debido a la alta competitividad de la industria. Como un nuevo paso en su estrategia de fortalecer su distribución y el trabajo con los agentes en mercados clave, Concha y Toro realizo la apertura de oficinas comerciales en Toronto Canadá, México y Ciudad del Cabo (Cape Town), Sudáfrica donde a través de la apertura de oficinas de distribución y comerciales propias, la viña busca fortalecer la comercialización de sus vinos en países que presentan un atractivo potencial de crecimiento para el holding Concha y Toro.
6. Diversificación de viñas:
Con el fin de potenciar el segmento de vinos de alto valor del holding Concha y Toro, en
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condiciones de copiar dado el alto grado de innovación que ha incorporado a sus productos. Estos cambios, que ha incorporado en los años recientes, le ha permitido continuar avanzando en términos de costos: por medio del aprovechamiento de economías de escala, tanto en el proceso de producción como de distribución (inversiones en empresas relacionadas para aprovechar su posicionamiento y cadenas de distribución). Y en el ámbito de la singularidad: de sus productos (inversiones en viñedos en diferentes zonas a lo largo de Chile y en distintos países del mundo), ha podido generar una gran variedad de productos para distintos segmentos. Esta orientación a la innovación le ha permitido conservar sus segmentos ya ganados a través de sus productos tradicionales, como abrir nuevas áreas de negocios. Así, a través de la generación de una amplia gama de productos, ha podido sostener su alcance competitivo, tanto desde una visión de mercado meta amplia (productos masivos de bajo costo) como también una meta estrecha o de segmento (productos premium y superpremium) con precios más altos pero competitivos.
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ANÁLISIS FODA Y DE LA INDUSTRIA (PORTER) ANÁLISIS FODA Fortalezas:
Sostenida trayectoria de crecimiento. Productor y exportador líder en América Latina, y está dentro de las 10 más grandes del mundo. Posee una posición de liderazgo mundial con más del 40% del valor total de las exportaciones del vino chileno. Integración vertical, ya que posee y administra viñas, plantas de vinificación, plantas embotelladoras, tiene una amplia red de distribución en Chile y en otros países, aprovechando así las economías de escala y reducción de costos. Capacidades de la administración, debido a que la compañía tiene una estructura organizacional adecuada a su tamaño y giro. Sus principales ejecutivos son profesionales con experiencia en el sector vitivinícola, lo que ha generado una gestión y estrategia de desarrollo acertada en el tiempo y que se refleja en los satisfactorios resultados financieros. Fortalecimiento de la marca Concha y Toro, y claro avance de las demás marcas de su portafolio, gozando de alta preferencia. Creciente reconocimiento de su portafolio de vinos gracias a la filosofía empresarial de producir a punta de la calidad, apoyada por importantes inversiones en las áreas agrícola y enológica. La compañía ofrece en todas las categorías de sus productos una calidad sobresaliente, reconocida internacionalmente. Amplio mix de productos. Debido a la variedad de suelos y climas donde se encuentran los
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Debilidades:
Exposición cambiaria, es decir, el riesgo de que las fluctuaciones futuras en el tipo de cambio de un país afecten a una empresa. Dado que aproximadamente el 80% de los ingresos de la compañía son producto de las ventas al exterior. Sector vulnerable a potenciales desastres naturales como sequías, terremotos, heladas, excesos de lluvia, incendios, etc. lo que se traduciría en altos costos y baja calidad de la uva. Riesgo asociado al abastecimiento respecto al suministro de uva y baja disponibilidad de proveedores de envases, corchos, etc. Alta competencia dentro de la industria. Elevada EPD (elasticidad precio-demanda) del vino, lo que implica tomar cautela en los incrementos de precio, generando una alta sensibilidad de las ventas a la reducción de precio por parte de la competencia.
Oportunidades:
El vino chileno goza de muy buena imagen a nivel mundial. El clima de Chile es favorable para la producción de vides y vino de calidad. Diversificación de productos y mercados; con la posibilidad de elaborar variados tipos de vinos. Tecnología de vanguardia disponible.
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ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA (PORTER)
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2. Poder de negociación de los proveedores (Riesgo Medio):
Existe alto poder de los proveedores de botellas, lo que implica un alto costo de este insumo (Cristal Chile, Saint Gobain y Cristales Toro). Para contrarrestar esta situación, Concha y Toro posee el 50% de una empresa fabricante. Para CYT, el proceso de embotellar vinos proviene de un gran proveedor con capacidad para abastecer el 100% de las necesidades de la empresa. En envases tetra brick existe solo un proveedor, por lo que la interrupción en la entrega de materias primas podría afectar los resultados de corto plazo de la compañía. Existen varios proveedores de corchos, sin embargo, algunas viñas prefieren importar e ste producto directamente desde Portugal. La tonelería nacional (barricas) está concentrada en Santiago. Alta competencia en las cubas de acero. Los viveros de plantas están localizados principalmente en la VII Región.
3. Amenaza de sustitutos (Riesgo Medio):
Como producto genérico, el vino tiene pocos sustitutos (cerveza, pisco); sin embarg o, en el país se ofrece amplia variedad (marca) de estos productos. Según el estudio de Troncoso (2004) la Elasticidad Renta de la Demanda está entre -1.7 y -2,2, lo que indica que se trata de un bien inferior, es decir, que su demanda decrece ante un aumento en la renta del consumidor. La elasticidad precio-cruzada de la demanda está entre 1,01 y 1,58 (elástica), donde los sustitutos son la cerveza y el pisco (se comprueba la cerveza y el pisco como sustitutos).
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EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN (DETERMINAR CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL) En la siguiente tabla se muestra los años 2012, 2013 y 2014 la evolución del precio de la acción de manera trimestral. Se puede observar el precio promedio por acción en las bolsas de comercio de Chile y la bolsa de nueva york (NYSE).
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Durante el año 2014 en las bolsas de valores de Chile se transaron un total de 198 millones de acciones, lo que equivale a $222 millones. El precio de las acciones de Concha y Toro al 31 de diciembre de 2014 fue de $1186,7 y de $986,45 en 2013, lo cual representa una variación anual de +20,3% en el año 2013. La variación del IPSA fue de 4,1% en el año 2014.
El precio de acción de concha y toro al día de hoy 8 de abril del 2015. Fue como se muestra en la tabla:
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POLÍTICA DE DIVIDENDOS De acuerdo a la última memoria anual publicada por Viña Concha y Toro 5. La utilidad del ejercicio del año 2014 alcanzó la suma de $43.051 Millones. La política de dividendos como tal de la Viña Concha y Toro ha consistido en distribuir el 40% de la utilidad liquida de cada ejercicio, excluyendo el resultado generado por Fretzer Vineyards, a través del pago de tres dividendos provisorio y un dividendo definitivo en el mes de mayo siguiente al cierre del ejercicio. Los dividendos por acción pagados durante los últimos tres años, expresados en valores históricos son los siguientes:
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ANÁLISIS FINANCIERO Y OPERACIONAL ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES CUENTAS DE ACTIVOS, PASIVO Y PATRIMONIO CON SU RESPECTIVA VARIACIÓN PORCENTUAL
Principales Activos
31-dic-14 M$
31-dic-13 M$
31-dic-12 M$
Activos Corrientes
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes Inventarios, corrientes
155179838 218336130
140313528 223694941
134361521 192199415
341758199 24261868
330068153 22812855
322210017 20871234
83232308 61269989
71568509 68018532
73044975 103139210
216322033 42795572
185270045 34612075
169586261 33604714
Activos No Corrientes
Propiedades, plantas y equipos, neto Plusvalía Principales Pasivos Pasivos Corrientes
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar Otros pasivos financieros, corrientes Pasivos No Corrientes
Otros pasivos financieros, no corrientes Pasivos por impuestos diferidos, no corrientes
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Activo
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes Inventarios, corrientes Propiedades, plantas y equipos, neto Plusvalía
de 12 al
de 13 al
13
14
4,24%
9,58%
14,08% 2,38% 8,51%
-2,45% 3,42% 5,97%
-2,06% -51,634% 8,47% 2,91%
14,01% -11,01% 14,35% 19,12%
6,18%
5,907%
Pasivos
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar Otros pasivos financieros, corrientes Otros pasivos financieros, no corrientes Pasivos por impuestos diferidos, no corrientes Patrimonio
Ganancias (pérdidas) acumuladas
Cuando hablamos de activos, las variaciones más relevantes que podemos observar son el aumento de “deudores comerciales y otras cuentas por cobrar” que desde el año 2012 al 2013 aumenta en un 4,24% y luego desde el año 2013 al año 2014 esta cuenta aumenta en un 9,58%. También tenemos el caso de la cuenta “inventarios” la cual desde el año 2012 al 2013 tuvo un aumento de 14,08%, pero se da el caso que desde el año 2013 al 2014 sufrió una caída de aproximadamente un -2,45%. Ahora, en cuanto a los pasivos lo que es importante destacar es que desde el año 2012 al
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ANÁLISIS DE INDICADORES DE RIESGO EN EL CASO DE AQUELLAS EMPRESAS QUE TIENEN CARTERA DE CLIENTES (BANCO, RETAIL). Si bien Viña Concha y Toro no cuenta con indicadores de riesgo relacionados a una cartera de clientes, la compañía está expuesta a distintos tipos de riesgo de mercado, los cuales se identifican, evalúan y mitigan a través de controles y análisis establecidos para cada tipo de riesgo. El giro principal de la Compañía es la producción y emb otellado de vino para la venta nacional y la exportación. Los principales riesgos de mercado que enfrenta son el riesgo cambiario, riesgo de la tasa de interés, riesgo agrícola y el riesgo de dependencia de proveedores.
Riesgo Cambiario: Las ventas de la compañía en los mercados externos están denominadas en diferentes monedas, entre las que se destacan principalmente los dólares de estados unidos, euros, libras esterlinas, dólares canadienses, pesos argentinos, reales, corona sueca y corona noruega. Durante los años 2013 y 2014, más de un 80% de los ingresos de la Compañía procedieron de moneda extranjera, relacionados con sus ventas en el exterior. Como resultado de estas transacciones, los resultados financieros podrían verse afectados por factores como variaciones en los tipos de cambio o condiciones económicas débiles en los mercados externos donde la Compañía distribuye sus productos. Riesgo de Inflación: En Chile, los bonos corporativos están denominados en U F y no en pesos Chilenos, esto debido a que los bonos garantizan al inversionista un retorno específico en términos reales, aislando el riesgo inflacionario, sin embargo este mismo es traspasado al emisor de la deuda. Actualmente Viña Concha y Toro está expuesta a la Unidad de Fomento en los siguientes instrumentos: Bonos Corporativos, Préstamos Bancarios y Depósitos a Plazo de corto plazo, estos últimos disminuyen en parte la exposición total de la compañía. Durante el año 2014 se reconoció una pérdida por M$4.429.230 por el reajuste de las
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y Tetra Pack de Chile Comercial Ltda que provee con los envases tetra brik. Aun cuando existen alternativas de reemplazo, una interrupción en el abastecimiento de los insumos señalados, podría afectar los resultados de la Compañía.
Riesgo de Crédito: Corresponde a la incertidumbre respecto al cumplimiento de las obligaciones de la contraparte de la compañía, para un determinado contrato, acuerdo o instrumento financiero, cuando este incumplimiento genere una pérdida en el valor de mercado de algún activo financiero.
Riesgo de Liquidez: Corresponde a la incapacidad que puede enfrentar la empresa en cumplir, en tiempo y forma, con los compromisos contractuales asumidos con sus proveedores e instituciones financieras. Para mitigar y gestionar el riesgo de liquidez, la compañía monitorea en forma mensual y anual, mediante flujos de caja proyectados, la capacidad de ésta para financiar su capital de trabajo, inversiones futuras y sus vencimientos de deudas. Al 31 de diciembre de 2014, la Compañía tenía M$30.304.154 en saldos bancarios y depósitos a plazo, además de líneas de crédito bancario.
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ANÁLISIS COMPARATIVO DE INDICADORES FINANCIEROS Indicadores Financieros
2012
2013
2014
Liquidez (veces)
1,99
2,21
2,23
Liquidez Acida (veces)
1,02
1,07
1,32
Permanencia CxC (días)
97
93
86
Permanencia Inventarios (días)
259
259
191
Ciclo Operacional (días)
356
352
276
Permanencia CxP (días)
77
74
74
Rotación Activo Circulante (veces)
1,00
1,10
1,23
Rotación Activo (veces)
0,52
0,56
0,64
Leverage (veces)
1,02
0,98
1,07
Deuda Financiera / Ebitda (veces)
7,54
6,99
4,41
Cobertura Ebitda / GGFF (veces)
4,11
3,73
6,09
Costo Promedio Endeudamiento
3,22%
3,83%
3,73%
ROE
7,14%
7,81%
9,85%
ROA
3,54%
3,95%
4,75%
Margen Operacional (Ebitda)
36.164.004 8,07%
36.212.690 7,61%
63.010.485 10,80%
Margen Operacional Neto
8,07%
7,61%
10,80%
Ebitda
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Liquidez Viña Concha y Toro presenta una liquidez del 1,99 para el año 2012, año en el cual viña San Pedro obtuvo una liquidez del 2,11 y viña Santa Rita un 4,8. Para el año 2013 Concha y Toro tiene una liquidez de 2,21, San Pedro de 2,32, y Santa Rita de 4,35. Para el año 2014, Concha y Toro tiene un liquidez de 2,23, San Pedro de 2,04, y Santa Rita de 4,07. Lo que indica que Santa Rita es la viña más líquida en los últimos 3 años, teniendo en el año 2012 hasta 4,8 pesos de activo para cubrir cada peso de sus pasivos, este número es considerablemente bueno, ya que indica que esta viña es capaz fácilmente de cubrir sus compromisos de corto plazo. Lo que no deja a atrás a Concha y Toro, y a San Pedro, ya que, un valor de liquidez mayor a 1 indica que la empresa es líquida y solvente económicamente y no cae en el incumplimiento de sus obligaciones.
Test Ácido Viña Concha y Toro tiene una liquidez ácida de 1,02 en el año 2012, la misma liquidez de San Pedro en el mismo año, y Santa Rita tuvo un 1,88. En el año 2013 Concha y Toro tuvo un 1,07, San Pedro un 1,16 y Santa Rita un 2,24. El último año (2014) Concha y Toro tuvo un 1,32 de liquidez ácida, San pedro un 1,12, y Santa Rita un 2,42. La liquidez ácida, representa lo mismo que la liquidez pero sin contabilizar los inventarios de las empresas. Este ratio nos indica que Viña Santa Rita sigue siendo la más líquida alcanzando una liquidez ácida de 2,42 en el año 2014. Viña Concha y Toro y San Pedro, se mueven prácticamente dentro de los mismos márgenes. Nuestra compañía presenta un aumento en el último año de su liquidez aproximadamente en un 0,3 con respecto a los años anteriores, convirtiéndola en una empresa más líquida sin tener que recurrir a la venta de sus inventarios para cubrir sus obligaciones de corto plazo.
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Ciclo Operacional En el año 2012, viña Concha y Toro presenta un ciclo operacional de 356 días, mientras que en el mismo año San Pedro presenta un ciclo de 294 días, y Santa Rita 421. Para el siguiente año viña Concha y Toro tiene 352 días de ciclo operacional, San Pedro 312 días, y Santa Rita 360 días. El último año viña Concha y Toro presenta un ciclo de 276 días, San Pedro 294 y Santa Rita disminuye a 332 días. Según estos datos viña Concha y Toro y San Pedro, presentan ciclos relativamente parecidos, siendo estos distintos a los que presenta viña Santa Rita, la cual se demora casi un año en recibir el pago de sus ventas desde que compra sus inventarios. Estos claramente representan poco flujo de efectivo para la viña y conlleva que esta empresa no tenga buena capacidad de pago. Sin embargo, Concha y Toro presenta un ciclo operacional promedio de 328 días en los últimos 3 años, lo que indica que la empresa se demora casi un año en recibir el dinero de sus ventas, desde que adquiere la materia prima.
Permanencia Cuentas por Pagar En cuanto a la permanencia de cuentas por pagar viña Concha y Toro tiene una permanencia de 77 días, viña San Pedro tiene 64 días y Santa Rita 51, en el año 2012. Para el año 2013, nuestra viña tiene 74 días, San Pedro 76, y viña Santa Rita tiene 63. El último año se mantiene la permanencia para Concha y Toro, para San pedro aumenta a 91 y al igual que para Santa Rita que aumenta a 68. Si analizamos el promedio de los últimos tres años para cada viña, nos damos cuenta que la empresa que tiene más plazo para pagar sus cuentas es la viña San Pedro, que a la vez es la que entrega menos plazo a sus deudores para pagar, seguida de Concha y Toro, y luego Santa Rita. En cuanto a Concha y Toro, nos damos cuenta de que hay un lapso entre la permanencia de cuentas por cobrar y cuentas por pagar, en el que el efectivo de sus ventas, llega después del plazo que tiene para pagarles a sus proveedores.
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Deuda Financiera/Ebitda En el año 2012, viña Concha y Toro presenta una deuda financiera/ebitda de 7,54, en el mismo año San Pedro tiene un índice de 2,8 y Santa Rita de 7,53. El año siguiente Concha y Toro baja a 6,99, San Pedro también baja a 2,62, y Santa Rita a 5,01. En el último año Concha y Toro termina con una razón de 4,41, San Pedro con 1,3, y Santa Rita con un 2,97. De acuerdo a estos índices, la empresa más saludable es San Pedro, ya que mantiene una razón de endeudamiento de acuerdo a su flujo de caja medido por la generación ebitda. Nuestra empresa muestra un índice que sobrepasa considerablemente el 2,5 que es el límite para que una empresa se considere saludable y con buena capacidad de Pago. Cabe mencionar que como en cualquier empresa siempre se busca la eficiencia, rentabilidad, solvencia, etc., con el paso de los años las tres empresas antes mencionadas disminuyen cada vez más sus índices de endeudamiento acercándose cada día a la salud económica.
Cobertura Ebitda/GGFF Para el año 2012 viña Concha y Toro presenta una cobertura de 4,11, en tanto San Pedro 2,87 al igual que Santa Rita. Para el 2013, Concha y Toro tiene una cobertura de 3,73, Sa n Pedro un 3,19, y Santa Rita un 4,19. En el 2014 nuestra viña tiene un coverage de 6,09, mientras que San Pedro tiene un 4,68, y Santa Rita un 7,72. De esta manera podemos ver que en el año 2012 presentan un coverage bajo 5, que es lo que en términos financieros se considera saludable, ya que, representa la cantidad de veces que la empresa es capaz de cubrir los intereses de su deuda financiera, con la utilidad operacional neta. Sin embargo en el último año las tres empresas han aumentado su coverage, Concha y Toro alcanzo un 6,09, representando una buena capacidad del cash flow operativo para afrontar los intereses del endeudamiento.
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ROE Para el año 2012 el ROE promedio entre las 3 empresas alcanzo un 5,17%, en el 2013 un 6,97%, y en el 2014 un 10,78%. Concha y toro se encuentra por sobre estos promedios en los años 2012 y 2013 (7,14% y 7,81%, respectivamente), siendo esto muy importante para los accionistas de la compañía, ya que, indica cual es el retorno sobre el capital invertido en la empresa. En el año 2014 viña Santa Rita alcanzo un 12,73%, lo que es un muy buen índice para ellos, ya que sus accionistas ven como el capital invertido en su compañía es más rentable que el capital invertido en otras empresas similares. ROA El ROA es un indicador parecido al ROE pero con la diferencia que mide el nivel de rentabilidad con respecto al total de activos de la empresa. En el año 2012 la empresa Concha y Toro arrojo un ROA de 3,54%, el cual se encuentra sobre el promedio que es 2,58%. Para el 2013 el ROA de Concha y Toro fue de 3,95%, situándose nuevamente sobre el promedio que fue de 3,31% entre las tres empresas estudiadas. Para el año 2014 Concha y Toro se encuentra con un 4,75% bajo el promedio que fue un 5,16%. Esto indica que la empresa se encuentra aproximadamente en la media del sector, lo que quiere decir que la inversión de pasivos hecha en activos está siendo tan rentable como para otras empresas del rubro. Margen Operacional Neto La diferencia entre el margen operacional (ebitda) y el margen operacional neto, es que en el segundo se toma en cuenta la depreciación del ejercicio. En ninguna de las 3 viñas se tiene información acerca de esta depreciación, por lo que en su defecto dejaremos como 0. Lo cual nos
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Margen neto En el año 2012 Concha y Toro tiene un margen neto de 6,76%, San Pedro 5,06%, y Santa Rita 2,78%, cuando el promedio de ese año para el sector fue de 4,87%. Para el año 2013, la viña Concha y Toro arrojo un margen neto de 7,07%, San Pedro 5,98%, y Santa Rita 4,52%, cuando el promedio en el periodo fue de 5,86%. Para el último año de estudio, Concha y Toro tuvo un margen neto de 7,48%, mientras que San Pedro tuvo un 11,20%, y Santa Rita 7,49%, cuando el promedio fue de 8,72%. Para estos márgenes nos podemos dar cuenta que viña Concha y Toro se encuentra sobre el promedio los dos primeros años, al comparar esta viña con San Pedro, podríamos decir que San Pedro es más rentable que concha y toro en cuando a la relación de su utilidad neta y los ingresos provenientes de la explotación. Por otra parte Santa Rita, se encuentra bajo el promedio del sector, lo que indica que esta viña no está siendo rentable en cuanto al porcentaje de utilidad por ingreso de las ventas.
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ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTOS UTILIZADOS POR LA COMPAÑÍA (IDENTIFICAR COMO SE HA FINANCIADO LA COMPAÑÍA). Las actividades de financiamiento de la compañía, están orientadas a cubrir las necesidades de capital de trabajo propio de su giro y las inversiones en activos fijos. De esta forma, se toma o cancela la deuda de acuerdo a los requerimientos de caja. Es posible distinguir 4 fuentes principales de financiamiento: subvenciones gubernamentales, accionistas, préstamos a entidades bancarias y reinversión de utilidades. La compañía ha recibido subvenciones gubernamentales, por parte del Estado de Chile, de acuerdo a la ley de Fomento al Riego y Drenaje, Ley 18.450 relativas a la actividad vitivinícola desarrollada. El monto por este concepto es de M$46.105 y M$115.983 para los años 2014 y 2013 respectivamente. Estas subvenciones gubernamentales en beneficio de la Compañía, se presentan en el rubro de Propiedades, Plantas y Equipos, bajo el método contable del patrimonio y deducidas del valor de las construcciones en curso, y materiales de riego. Para el período 2015, no se han asignado nuevas subvenciones. Durante el año 2014, la compañía emitió bonos corporativos por un total de UF 2.000.000. Viña Concha y Toro posee varias fuentes de financiamiento, entre ellas está la reinversión de sus utilidades (ganancias), las cuales superan los CLP$220.000 millones. Por otro lado, la empresa cuenta con otras fuentes externas de financiamiento tales como Rabobank, entidad financiera holandesa de carácter multinacional con el que se tiene cuotas pendientes hasta Abril del 2018. Con las entidades bancarias Scotiabank y Banco estado se repite esta situación hasta 2016 y 1017 respectivamente.
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PROYECCION DE LA CAPACIDAD DE PAGO PARA EL 2015.
Análisis de la capacidad de pago Para analizar la capacidad de pago de una empresa, se evalúa la capacidad de generación de flujos de efectivo que tiene la compañía, en caso de no tener capacidad de pago, la empresa deberá solventar su déficit mediante el aporte de socios o talvez mediante un acreedor. Para ellos tomamos el Ebitda, que corresponde al resultado bruto menos los gastos de administración y ventas, al cual se le resta la inversión en activos fijos que ha hecho la empresa en el año correspondiente. Después de eso, le restamos el impuesto a la renta que esté vigente en el periodo que estamos analizando, para obtener el flujo libre de caja. Luego a esto le agregamos los ingresos financieros, que serán aquellos intereses que se cuenten a favor de la empresa, debido a deudores por ventas u otros activos financieros. A esto le restaremos los dividendos del periodo, que corresponde a los dividendos, que entrega la compañía a sus respectivos accionistas, correspondientes al porcentaje de la utilidad del ejercicio que este establecido por la política de dividendos de la compañía. Después de esto obtenemos el flujo para servicio deuda. A este flujo le restamos los gastos o costos financieros, que serán los intereses que la empresa tenga con sus respectivos acreedores, a lo cual se le suma la amortización de deuda a largo plazo (Concha y Toro no entrega información sobre esta amortización por lo que en su defecto la anularemos), y obtenemos el flujo de caja. Para el año 2013 obtuvimos un flujo de caja de $871.187.000, lo cual indica que la empresa mantiene un flujo de efectivo de esa cantidad para solventarse a corto y largo plazo durante el año. Sin embargo, para el año 2014, el flujo de efectivo aumenta considerablemente a $15.862.956.000, esto se debe a un aumento en los ingresos de explotación, lo que mejora la capacidad de pago de la empresa en casi más de 15 veces.
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Proyección capacidad de pago Para esta proyección hemos utilizado información financiera presente en los estados de viña Concha y Toro. Para calcular el Ebitda esperado, sacamos la tasa de crecimiento del año 2013 y del año 2014, los cuales promediamos para obtener una supuesta taza de crecimiento para el año 2015. Los demás datos, que son inversión en activos fijos, impuesto a la renta, ingresos financieros, dividendos del periodo y gastos financieros, fueron calculados como un promedio de los respectivos datos de los años 2013 y 2014. Para lo cual obtuvimos como resultado un aumento considerable en el flujo de caja que alcanza más del doble de crecimiento. Esta proyección está basada en supuesto, ya que no se tiene información asertiva acerca de los movimientos financieros de la compañía, ya que, solo estamos en el primer trimestre del año proyectado.
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CONCLUSIÓN
El estudio realizado a Viña Concha y Toro revela que a lo largo del tiempo la empresa ha logrado mejorar sus índices financieros, demostrando que es solvente económicamente y que puede cumplir con sus obligaciones financieras. También fue posible observar que resulta ser una compañía líquida sin tener que recurrir a la venta de su inventario para cumplir con sus obligaciones a corto y mediano plazo. Por otro lado, el análisis realizado muestra que durante los últimos periodos, la empresa ha disminuido sus índices de endeudamiento, acercándose cada vez más a una economía más saludable. Finalmente podemos estimar que, si la empresa sigue los pasos que le han otorgado estos buenos resultados, es de esperar que Viña Concha y Toro siga recibiendo buenos resultados los próximos años. A través de este análisis financiero aplicado a Viña Concha y Toro, observamos que gracias a la buena administración de la empresa y a su filosofía de constante mejoramiento e innovación, la empresa ha obtenido grandes logros y resultados, lo que la han llevado a ser catalogada como una de las empresas más importantes del rubro a nivel nacional e internacional.
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BIBLIOGRAFÍA http://www.svs.cl/educa/602/w3-article-1361.html (definición) http://www.svs.cl/institucional/mercados/entidad.php?mercado=V&rut=90227000&grupo=&tipoe ntidad=RVEMI&row=AABbBQABwAAAA5aAAF&vig=VI&control=svs&pestania=46 (directorio)
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ANEXO
BALANCE GENERAL Viña Concha y Toro S.A. Miles de Pesos de cada período Disponible Otros Activos financieros no Valores negociables Deudores por ventas Documentos por cobrar Deudores varios Ctas.por cobrar empresas relacionadas Existencias Gastos anticipados e imptos.por recup. Otros act. Circulantes TOTAL ACTIVO CIRCULANTE TOTAL ACTIVOS FIJOS Inversiones empr.relacionadas y otras Menor valor inversiones Mayor valor inversiones (menos) Impestos diferidos Ctas.por cobrar empr.relacionadas L.P. Intangibles (neto) Otros activos fijos TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO TOTAL ACTIVOS Deuda bancaria de corto plazo Deuda bancaria porción de largo plazo Otras deudas no bancarias corto plazo
31-dic-2012 58876331 0 0 6.091.403 10.478 352.072 0 6.069.445 176.162 839.103 13.658.163 30.757.098 86.870 0 0 4.679.485 0 608.238 484.405 5.858.998 50.274.259 2.058.184 1.848.675 0
%
31-dic-2013 12850652 0 0 2.541.576 10.632 670.999 0 6.162.209 298.199 551.609 10.292.262 23.568.451 86.375 0 0 3.578.075 0 532.053 0 4.196.503 38.057.216 2.811.504 1.121.302 0
%
31-dic-2014 30304154 0 0 2.185.994 10.632 353.124 0 4.916.599 99.422 39.450 7.670.687 21.313.393 89.613 0 0 5.451.491 0 523.886 0 6.064.990 35.049.070 1.764.012 1.051.092 0
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Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Ctas.por pagar empresas relacionadas Provisiones y retenciones Impuesto a la renta Ingresos adelantados e imp. diferidos Obligaciones Leasing TOTAL PASIVO CIRCULANTE Deuda bancaria de largo plazo Otras deudas no bancarias L.Plazo Bonos privados Ctas.por pagar emp. relacionadas L.P. Provisiones de largo plazo Obligaciones Leasing LP
TOTAL PASIVOS LARGO PLAZO TOTAL PASIVO EXIGIBLE INTERES MINORITARIO Capital pagado Reservas de capital Otras reservas Utilidad del ejercicio Utilidades acumuladas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
4.319.913 0 1.194.506 3.776.122 3.825.034 0 0 198.647 17.221.081 2.911.341 0 753.857 421.637 308.258 807.888 0 5.202.981 22.424.062 1.176.253 61.117.471 -335.459 0 -4.045.906 -30.062.162 26.673.944 50.274.259
2.401.869 0 319.396 4.198.049 2.685.060 3.328 0 0 13.540.508 2.269.866 0 839.613 0 0 0 0 3.109.479 16.649.987 1.176.346 61.117.471 -335.459 0 -6.443.061 -34.108.068 20.230.883 38.057.216
2.037.487 348.705 187.033 6.269.199 2.692.322 3.454 67.725 89.277 14.510.306 1.552.174 0 0 0 1.212.767 0 0 2.764.941 17.275.247 1.188.278 61.117.471 -303.022 0 -4.130.666 -40.098.238 16.585.545 35.049.070
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