Finanzas Corporativas Internacionales (1)

UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP

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Pre acio:

Las finanzas corporativas comprenden un área de las finanzas que se enfoca particularmente en la manera mediante la cual las grandes empresas tienen la posibilidad de crear un determinado valor y sostenerlo haciendo un uso eficiente de todos los recursos con los que cuenta la misma; se encuentran fuertemente fuertemente ligadas a disciplinas tales como la economía y la contabilidad ya que mediante las mismas se desarrollan. El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una maximización en el valor correspondiente a los accionistas de la empresa o bien, a los propietarios de ésta. Las finanzas corporativas se dividen en cuatro grupos diferentes; en primer lugar tenemos a las decisiones de inversión, que por lo general siempre se toman en base al estudio que la empresa realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversión. El segundo grupo es el de la decisiones de financiación, en donde se estudian las distintas maneras de obtener los fondos requeridos para que así la empresa puedo poseer los activos en los cuales desea invertir; el tercer grupo es el de las decisiones sobre los dividendos, y en este caso en particular es importante que se tenga en cuenta que se debe equilibrar todos los aspectos cruciales de la compañía. De alguna forma, esto implica una remuneración en cuanto al capital accionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la entidad de los recursos financieros a los cuales puede acudir, El cuarto y último grupo correspondiente a las finanzas corporativas es el de las decisiones directivas, que se encuentran directamente relaciones con las decisiones operativas y financieras que se toman día a día. Comprende Cuatro Unidades de Aprendizaje:

Unidad I: Introducción al Sistema Financiero Internacional. Unidad II: Administrac Administración ión de Capital de Trabajo y Fuentes de Financiamiento. Unidad III: Las Finanzas Internacionales y la Internalización de las Empresas. Unidad IV: Teorías, Sistemas y Mercados Financieros Internacionales.

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Pre acio:

Las finanzas corporativas comprenden un área de las finanzas que se enfoca particularmente en la manera mediante la cual las grandes empresas tienen la posibilidad de crear un determinado valor y sostenerlo haciendo un uso eficiente de todos los recursos con los que cuenta la misma; se encuentran fuertemente fuertemente ligadas a disciplinas tales como la economía y la contabilidad ya que mediante las mismas se desarrollan. El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una maximización en el valor correspondiente a los accionistas de la empresa o bien, a los propietarios de ésta. Las finanzas corporativas se dividen en cuatro grupos diferentes; en primer lugar tenemos a las decisiones de inversión, que por lo general siempre se toman en base al estudio que la empresa realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversión. El segundo grupo es el de la decisiones de financiación, en donde se estudian las distintas maneras de obtener los fondos requeridos para que así la empresa puedo poseer los activos en los cuales desea invertir; el tercer grupo es el de las decisiones sobre los dividendos, y en este caso en particular es importante que se tenga en cuenta que se debe equilibrar todos los aspectos cruciales de la compañía. De alguna forma, esto implica una remuneración en cuanto al capital accionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la entidad de los recursos financieros a los cuales puede acudir, El cuarto y último grupo correspondiente a las finanzas corporativas es el de las decisiones directivas, que se encuentran directamente relaciones con las decisiones operativas y financieras que se toman día a día. Comprende Cuatro Unidades de Aprendizaje:

Unidad I: Introducción al Sistema Financiero Internacional. Unidad II: Administrac Administración ión de Capital de Trabajo y Fuentes de Financiamiento. Unidad III: Las Finanzas Internacionales y la Internalización de las Empresas. Unidad IV: Teorías, Sistemas y Mercados Financieros Internacionales.

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Introducción al Sistema Financiero Internacional

Economía Financiera y el Proceso Estratégico Financiero.

Principios Fundamentales en Finanzas Corporativas. Estrategias Funcionales.

Riesgo, Incertidumbre y Estrategias Financieras Corporativas.

Administración de Capital de Trabajo y Fuentes de Financiamiento

Las Finanzas Internacionales y la Internacionalización de las Empresas

Teorías, Sistemas y Mercados Financieros Internacionales

Financiamiento a Largo Plazo.

Finanzas Internacionales.

Teorías del Tipo de Cambio.

Estructura de Capital.

La Inversión y la Tasa de Interés.

Administración del Capital de Trabajo.

Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo y el Big Mac.

Tipo de Cambio Extranjero de Naturaleza Coherente.

Recursos a Corto Plazo.

Teoría de la Paridad de los Tipos de Intereses.

Tipo de Cambio de Equilibrio. Los Mercados Financieros y el SWAPS.

La competencia que el estudiante debe lograr al final de la asignatura es: “Conocer los principales instrumentos financieros y productos

derivados disponibles para la empresa con el fin de obtener financiamiento y cobertura de riesgo internacional, analizando rigurosamente el proceso de variables y agregados económicos que afectan a la empresa en este contexto”.

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Índice del Contenido

I. PREFACIO II. DESARROLLO DE LOS CONTENIDOS UNIDAD DE APRENDIZAJE 1: INTRODUCCI N AL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1. Introducción a. Presentación y contextualización b. Competencia c. Capacidades d. Actitudes e. Ideas básicas y contenido 2. Desarrollo de los temas a. Tema 01: Economía Financiera y el Proceso Estratégico Financiero. b. Tema 02: Principios Fundamentales en Finanzas Corporativas. c. Tema 03: Estrategias Funcionales. d. Tema 04: Riesgo, Incertidumbre y Estrategias Financieras Corporativas. 3. Lecturas recomendadas 4. Actividades 5. Autoevaluación 6. Resumen UNIDAD DE APRENDIZAJE 2: ADMINISTRACI N DE CAPITAL DE TRABAJO Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO 1. Introducción a. Presentación y contextualización b. Competencia c. Capacidades d. Actitudes e. Ideas básicas y contenido 2. Desarrollo de los temas a. Tema 01: Financiamiento a Largo Plazo. b. Tema 02: Estructura de Capital. c. Tema 03: Administración del Capital de Trabajo. d. Tema 04: Recursos a Corto Plazo. 3. Lecturas recomendadas 4. Actividades 5. Autoevaluación 6. Resumen UNIDAD DE APRENDIZAJE 3: LAS FINANZAS INTERNACIONALES Y LA INTERNACIONALIZACI N DE LAS EMPRESAS 1. Introducción a. Presentación y contextualización b. Competencia c. Capacidades d. Actitudes e. Ideas básicas y contenido 2. Desarrollo de los temas a. Tema 01: Finanzas Internacionales. b. Tema 02: La inversión y la tasa de interés. c. Tema 03: Tipo de cambio extranjero de naturaleza coherente. d. Tema 04: Tipo de cambio de equilibrio. 3. Lecturas recomendadas 4. Actividades 5. Autoevaluación 6. Resumen UNIDAD DE APRENDIZAJE 4: TEOR AS, SISTEMAS Y MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES 1. Introducción a. Presentación y contextualización b. Competencia c. Capacidades d. Actitudes e. Ideas básicas y contenido 2. Desarrollo de los temas a. Tema 01: Teorías del Tipo de Cambio. b. Tema 02: Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo y el Big Mac. c. Tema 03: Teoría de la Paridad de los Tipos de Intereses. d. Tema 04: Los Mercados Financieros y el SWAPS. 3. Lecturas recomendadas 4. Actividades 5. Autoevaluación 6. Resumen III. GLOSARIO IV. FUENTES DE INFORMACI N V. SOLUCIONARIO

02 03 – 140 05-37 06 06 06 06 06 06 07-33 07 13 18 24 34 34 35 37 38-73 39 39 39 39 39 39 40-69 40 49 56 65 70 70 71 73 74-108 75 75 75 75 75 75 76-104 76 84 92 99 105 105 106 108 109-137 110 110 110 110 110 110 111-133 111 116 120 125 134 134 135 137 138 139 140

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Introducción

a) Presentación y contextualización: Los temas que se tratan en la presente Unidad Temática, tienen por finalidad que el estudiante conozca los principales escenarios financieros, sus instrumentos financieros y los productos derivados disponibles para la empresa con el fin de obtener financiamiento y evaluar los precios y sus variables económicos que afectan a la empresa en este contexto.

b) Competencia: Describe adecuadamente el entorno general del sistema financiero internacional, analizando las herramientas y estrategias más oportunas a aplicar en las actividades que lo requieran.

c) Capacidades: 1. Interpreta adecuadamente los conceptos económicos financieros y su proceso estratégico. 2. Reconoce los principios fundamentales financieros corporativos y la importancia de su interrelación. 3. Aplica las distintas estrategias funcionales en el desarrollo del sistema financiero internacional. 4. Comprende la relación entre el riesgo y rendimiento corporativo comparte del desarrollo financiero internacional.

d) Actitudes: Promueve la aplicación adecuada de las estrategias funcionales en el desarrollo del sistema financiero internacional. Se interesa por el análisis del funcionamiento del sistema financiero internacional.

e) Presentación de Ideas básicas y contenidos esenciales de la Unidad: La Unidad de Aprendizaje 01: Introducción al Sistema Financiero Internacional, comprende el desarrollo de los siguientes temas: TEMA 01: Economía Financiera y el Proceso Estratégico Financiero. TEMA 02: Principios Fundamentales en Finanzas Corporativas. TEMA 03: Estrategias Funcionales. TEMA 04: Riesgo, Incertidumbre y Estrategias Financieras Corporativas.

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TEMA 1

Interpretar adecuadamente los conceptos económicos financieros y su proceso estratégico.

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Desarrollo de los Temas

ECONOMÍA FINANCIERA Durante la segunda mitad del siglo XX, se sentaron las bases para el desarrollo de una nueva rama de la Ciencia

Económica,

actualmente

conocida

como

Economía Financiera o simplemente Finanzas. Una definición genérica para las Finanzas o Economía Financiera, al relacionarla con el estudio de la manera como se decide la asignación de recursos escasos a través del tiempo, considerando que los costos y beneficios de esas decisiones se Distribuyen en diferentes períodos, y no se conocen en forma anticipada con certeza.

"La teoría financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar nuestras ideas sobre cómo asignar recursos. A través del tiempo y de un grupo de modelos cuantitativos que nos permiten evaluar alternativas, adoptar decisiones y realizadas". Al vincularla con "el estudio del comportamiento de los individuos en la asignación inter temporal de sus económicas y los mercados institucionalizados en facilitar dichas asignaciones‖. Donde se establecen que ésta "se ocupa de la

generación, asignación y circulación del dinero dentro del sistema económico".

El campo de acción de esta disciplina, al señalar que incluye el desarrollo de teorías relacionadas con: análisis de mercados eficientes, selección de carteras de valores, valoración de activos y opciones, conflictos de intereses, asimetría de la información, finanzas de empresa que; esta última se relaciona directamente con las anteriores, pero tiene su propio campo específico, centrado en el estudio de tres áreas: las decisiones de inversión, la estructura de financiamiento y la política de dividendos. Se trata de un campo de estudio bastante amplio y ambicioso, por lo que de esta disciplina han surgido diversas ramificaciones encargadas de investigar cuestiones específicas relacionadas con el sistema económico-financiero.

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Se Identifican tres áreas principales para la economía financiera, todas ellas relacionadas con las teorías expuestas: 

El estudio de los mercados financieros y sus intermediarios.



Los procesos relacionados con las decisiones de inversión financiera.



El estudio de la dirección financiera (gestión financiera o finanzas corporativas).

Centro de atención es el análisis de los mercados financieros y la formación de los precios de los activos que en ellos se negocian, por un lado, y el análisis del aprovisionamiento del capital por parte de las empresas no financieras y su aplicación a usos productivos (proyectos de inversión), por otro, aunque en estrecha relación o dependencia de este segundo aspecto con respecto al primero.

Refiriéndose al campo de estudio de las Finanzas, se agrega un elemento importante a la definición, al afirmar que ésta abarca "tanto la valoración de activos como el análisis de las decisiones financieras tendentes a crear

valor", es decir, se parte de la premisa de que el principal objetivo que deben perseguir las decisiones de tipo financiero es la creación de valor; esto es, toda decisión se evalúa en función de que sus resultados esperados en un periodo determinado, sean superiores al costo involucrado en esa asignación (costos operativos y costos financieros, incluyendo costos de oportunidad no contabilizados explícitamente). Más aún, no es suficiente que los costos sean superados por el resultado, ya que en caso de existir diferentes alternativas capaces de crear valor debe analizarse cuál de ellas es capaz de maximizar esta creación de valor, desde el punto de vista financiero. Esta premisa de la maximización del valor en las decisiones financieras.

Campos de estudio de la economía financiera. Tal como se mencionó, el campo de estudio de la Economía Financiera está compuesto por una gran diversidad de temas, todos relacionados entre sí, tratados por disciplinas afines que se han constituido en áreas de estudio especializado dentro de esta rama de la Ciencia Económica.

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Estas teorías pueden ser agrupadas en dos campos de estudio: 

Uno dedicado al análisis de los mercados financieros y la valoración de los activos qué en ellos se negocian.



Otro relacionado con las decisiones de financiamiento y asignación de recursos dentro de las empresas.

En las estrategias de finanzas de las empresas cubanas uno de los aspectos que más les interesa es la adquisición de un alto margen de utilidades, basado en un aumento de las producciones y con la disminución de sus costos y gastos. A diferencias de otras áreas estratégicas funcionales, las estrategias de finanzas deben incluir elementos a corto y a largo plazo: Algunos asuntos típicos de estas estrategias son el manejo de registros, el cálculo de las necesidades financieras, el manejo de deudas, y el trato con organizaciones crediticias.

La estrategia financiera empresarial, debe estar concebida en dos momentos, que se interrelacionan mutuamente: La planeación y el control. En primera instancia se debe considerar en el marco que ésta se manifiesta dentro de la estrategia empresarial; y después evaluar los resultados económico-financieros actuales de manera de corregirlo en la planeación a través de un plan de acción. Se necesita pensar en los puntos básicos para la planificación, la elaboración del presupuesto, los sistemas financieros, la imagen pública y la aclaración de los valores, en la descripción de una serie de opciones estratégicas para la financiación de una organización, los ingresos acumulados, las inversiones y el control de gastos.

La estrategia financiera ayudará a desarrollar un proceso para asegurar la sostenibilidad financiera de una Empresa. De este modo, si se establece una estrategia financiera para la organización de forma sistemática y se redacta un informe como un documento de referencia básica para la organización, le servirá de ayuda para la obtención de una sostenibilidad financiera. Si se utiliza esta herramienta junto con otras existentes se aumentará la capacidad de la organización para planificar una sostenibilidad y generar los fondos necesarios.

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Una estrategia financiera debería ser usada por cualquier entidad que no haya realizado una estrategia financiera con anterioridad. Quizás la empresa logró seguir adelante sin una estrategia, pero debe aceptar que para alcanzar resultados superiores y poder sobrevivir se necesita de ésta.

Una estrategia financiera será útil cuando: 1. Se elabora una planeación estratégica en la organización, así como la planificación de acciones y la elaboración de un presupuesto. Así pues, se necesita en estos momentos un plan polifacético para generar los fondos necesarios para ese plan. 2. Se quiera mostrar a los inversionistas, proveedores, financiadores o clientes que se está buscando una sostenibilidad e independencia financiera. 3. Se pretenda responder a los financiadores y proveedores cuál es la estrategia financiera para que sepan cómo se prevén las proyecciones futuras de la empresa. 4. Se quiera asegurar la supervivencia de la organización a largo plazo.

Ambos suelen ser referenciados indiferentemente como Ciencia Financiera, Economía Financiera o simplemente Finanzas, pero sus objetos de estudio suelen diferir significativamente, así como los enfoques y métodos utilizados para desarrollar sus aportes teóricos. En el primer caso, el estudio de los mercados financieros, suelen incluirse aspectos relacionados con los instrumentos (tradicionales y derivados), instituciones, eficiencia de los mercados, selección de carteras de valores, valoración de activos, valoración de opciones, entre otras temáticas relacionadas con la inversión en estos. Mercados. También se le llama con el nombre de Teoría de las Inversiones.

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En segundo término, se agrupan los conocimientos relativos a la dirección financiera de la empresa, sus decisiones de inversión y financiamiento y el tratamiento de los conflictos de intereses (relaciones de agencia) entre propietarios y directivos. Este conjunto de modelos, variables e indicadores suelen denominarse comúnmente Finanzas Corporativas, Finanzas de la empresa, Dirección Financiera, Gestión Financiera o Economía Financiera de la empresa.

Cabe destacar que ambas ramas de la Economía Financiera estudian aspectos interdependientes, por lo que no se observa una frontera definida entre ambas; todo lo contrario, se retroalimentan constantemente para fortalecer sus contribuciones teóricas, y es por ello que suelen ser tratadas indistintamente con el nombre de Finanzas.

RECOGEN

Plan

TRAZAN

Objetivos

Programa Guía General

UTILIZAN

Políticas

Cursos de Acciones

Propósitos

Análisis

LOGRAN

Recursos Financieros

Modelo de Decisión

Obtener el Éxito Llegar a las Metas

AÑOS

Reelaboración de Nuevas Estrategias

Figura Esquema de la estructura y proceso de una Estrategia Financiera.

Si se hace un análisis del concepto de estrategia en la forma más ampliada y el de finanzas se puede elaborar un nuevo concepto sobre ―Estrategia Financiera― el cual se define de la siguiente manera: Es un plan, programa, guía o modelo de decisión diseñado a corto y largo plazo, por empresas o el estado, para con las condiciones internas hacer frente a las externas, en él se recogen: objetivos, políticas, y propósitos que permiten trazar: cursos de acciones, análisis y tareas específicas en las que se utilizan los recursos financieros, éstos permiten mover los capitales y activos financieros en función de lograr obtener el éxito y llegar a las metas propuestas.

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TEMA 2

Reconocer los principios fundamentales financieros corporativos y la importancia de su interrelación.

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FINANZAS CORPORATIVAS O FINANZAS DE LA EMPRESA En términos generales, las Finanzas Corporativas se concentran en el estudio de las decisiones financieras dentro de la empresa, y cómo éstas afectan la creación de valor para los partícipes del negocio, en la búsqueda de la maximización del valor para la empresa. Estas decisiones han sido agrupadas en tres categorías, estrechamente vinculadas, a saber: las decisiones de inversión, las decisiones de financiamiento y las decisiones relacionadas con la política de dividendos. El gráfico presenta un resumen de los principios fundamentales que rigen las finanzas corporativas.

Otro tema estudiado por las Finanzas Corporativas es el relacionado con los conflictos que surgen entre los objetivos esperados por los propietarios de la empresa y los realmente perseguidos por sus directivos, cuando ambas figuras son ejercidas por personas diferentes; estos conflictos y sus posibles soluciones alternativas son analizadas por la teoría de la agencia, así denominada por considerar a los directivos de una empresa como agentes que actúan en nombre de los propietarios.

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En las empresas pequeñas, los propietarios suelen tener el control directivo del negocio, por lo que este tipo de problema no es común; pero a medida que aumenta el tamaño y la complejidad de la firma, es necesario planificar mecanismos de control que le garanticen al propietario que sus intereses sean resguardados por la dirección contratada.

El proceso estratégico en la empresa y la estrategia financiera corporativa. El estudio del diseño, implantación y evaluación de las estrategias financieras corporativas aplicadas en una organización empresarial, debe iniciarse con una referencia introductoria al proceso del que forman parte: la planificación estratégica de la empresa como un todo. Como es bien sabido, las finanzas constituyen una de las funciones claves de la organización, pero no operan aisladamente, por lo que la formulación de estrategias en esta área tiene que vincularse necesariamente con el resto de la compañía y con sus estrategias y objetivos globales de negocio.

La Estrategia Se definen la estrategia como la "... determinación de los objetivos básicos a largo plazo de una empresa y la adopción de los cursos de acción y asignación de los recursos necesarios para alcanzarlos". Se califica este tipo de definiciones como amplias, y sugiere una conceptualización restringida para las estrategias considerando la presencia de la incertidumbre; al respecto señala que es una "combinación de medios a emplear para alcanzar los objetivos, en presencia de incertidumbre... Cuando existe plena certeza acerca de la eficacia de tos medios para alcanzar los objetivos, no se requiere de estrategia".

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Entonces podemos decir que: "... la estrategia es la elección de una vía de actuación entre distintas alternativas con lista a alcanzar un objetivo... está caracterizada por:

a) La Incertidumbre: acerca del entorno, el comportamiento de los competidores y las referencias de los clientes.

b) La complejidad: derivada de las distintas formas de percibir el entorno y de interrelacionarse de éste con la empresa.

c) Los Conflictos organizativos: entre los que toman decisiones y los que están afectados por ellas",

Identificación de los cuatro componentes básicos en la definición de la estrategia empresarial: 1. Objetivos claramente definidos (atributos escalas de medida, normas, horizonte temporal). 2. Plan de acción, para la empresa total y sus diferentes divisiones. 3. Programas funcionales, donde se describen y cuantifican las implicaciones del plan en cada función de la firma (finanzas, mercadeo, personal, producción, etc). 4. Recursos requeridos para ejecutar los programas.

Puede resumirse que las distintas definiciones de estrategia giran en tomo a los elementos señalados, destacando que dentro de un plan estratégico pueden formularse diferentes cursos de acción alternativos para el logro de los objetivos y que la elección de los que serán ejecutados dependerá de los resultados del análisis realizado por los gerentes, considerando la presencia de la incertidumbre. Estas definiciones preliminares permiten tener una visión inicial del significado de la estrategia empresarial, pero no debe olvidarse que la formulación de ésta forma parte de un proceso mucho más complejo y totalizante: el proceso de la planificación estratégica o análisis estratégico.

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Elementos del análisis estratégico (planificación estratégica) El proceso de planificación estratégica es el marco en el cual se desarrollan las diferentes estrategias funcionales de la organización, observándose una interacción constante entre ellas para alcanzar integralmente los objetivos diseñados.

Puede ampliar la explicación del proceso de plan estratégico cm las siguientes lecturas:

Instrumentos de planificación y control: Balanced Scorecard, Mapas estratégicos En años recientes se han incorporado al proceso de planificación estratégica nuevas técnicas gerenciales que intentan puntualizar los aspectos claves de este proceso y facilitar el control y evaluación de los resultados.

Entre estas novedades, uno de los instrumentos que ha obtenido mayor aceptación es el Balanced Scorecard o Cuadro de Mando Integral (Kaplan y Norton), en el cual se agrupan los diferentes objetivos estratégicos de la organización en cuatro perspectivas: 

Clientes: asociada con los indicadores que representan las características del producto a entregar en el mercado.



Procesos internos: relacionada con las actividades que deben llevarse a cabo en la empresa para obtener los bienes y servicios que satisfacen a los clientes.



Innovación y aprendizaje, crecimiento: ligada al mejoramiento continuo de los productos y procesos en el futuro.



Financiera - accionistas: representa los rendimientos esperados por los propietarios.

Con este instrumento la gerencia cuenta con un conjunto de indicadores claves en cada perspectiva (coherentemente vinculados entre ellos) que le permiten controlar los resultados del plan estratégico.

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TEMA 3

Aplicar las distintas estrategias funcionales en el desarrollo del sistema financiero internacional.

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Tradicionalmente, la estructura organizativa de la empresa (o de una unidad de negocios) divide los procesos y actividades en áreas f uncionales; con frecuencia estas áreas se relacionan con la producción, las finanzas, los recursos humanos, el mercadeo, investigación y desarrollo, entre otras, aunque su denominación suele variar de una organización a otra. Obviamente estas funciones no operan en forma aislada, ya que la interrelación y la comunicación entre ellas constituyen un factor clave para el éxito de la estrategia global de la empresa.

El plan estratégico diseñado para toda la organización establece claramente los objetivos globales que se desean alcanzar, y los cursos de acción necesarios para alcanzados, pero a un nivel genérico. Deben traducirse esos objetivos y estrategias a niveles más específicos para que cada área funcional pueda ejecutar adecuadamente su contribución al logro de los fines globales; de ahí la importancia de formular las estrategias funcionales en el marco del plan estratégico matriz.

Cuando se afirma que "los gerentes de las áreas funcionales son responsables de las actividades de su área y formulan planes de acción específicos que orientan sus actividades para lograr los objetivos funcionales que impone la estrategia de la corporación y de cada uno de sus negocios. Las estrategias funcionales constituyen el brazo ejecutor de la estrategia corporativa. En su definición se hace uso de los conocimientos específicos de cada área funcional, pero sin perder de vista la relación que existe entre las diferentes funciones".

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Entonces la formulación de la estrategia funcional debe considerar como insumos clave los siguientes: -

La estrategia corporativa (estrategia de diversificación y estrategia competitiva).

-

La estrategia de las unidades de negocio.

- Análisis funcional interno (capacidades requeridas en el área funcional,

fortalezas y debilidades). -

Análisis funcional externo (oportunidades y amenazas pertinentes a cada área funcional).

Con esta información, y alguna otra que se considere relevante según el caso, se procede a formular el plan estratégico de cada área funcional, "especificando acciones, responsabilidades, objetivos, horizontes de tiempo y métodos para evaluar el cumplimiento de los planes estratégicos". Una técnica que fortalece la traducción de la estrategia general y la formulación de estrategias funcionales es el análisis de la cadena de valor, resumido en el gráfico.

También puede utilizarse el enfoque del Balanced Scorecard y mapas estratégicos para formular la estrategia funcional, partiendo de los objetivos e iniciativas definidas en cada una de las perspectivas (gráfico).

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Siguiendo el orden de ideas ya desarrollado, puede definirse brevemente a la estrategia financiera como parte del proceso de planificación y gestión estratégica de una organización, que se relaciona directamente con la obtención de los recursos requeridos para financiar las operaciones del negocio y con su asignación en alternativas de inversión que contribuyan al logro de los objetivos esbozados en el plan, tanto en el corto como en el mediano y largo plazo.

La gestión de esos recursos dependerá, en primer término de los objetivos generales perseguidos por la organización; pero si se trata de negocios lucrativos estos objetivos generalmente son compatibles con la maximización del valor invertido por los accionistas, y en general con la optimización de los intereses de todos los actores involucrados en la empresa (stakeholders: accionistas, clientes, proveedores, comunidad, gobierno), objetivo que en el largo plazo debe conducir a esa maximización del valor, y que frecuentemente se convierte en el propósito no solo del gerente financiero sino también del gerente general.

Ahora bien, ¿qué significa maximizar el valor? Cuando un inversionista (ya sea accionista o acreedor) aporta un capital para financiar de las operaciones de una empresa, espera obtener como contrapartida un rendimiento lo suficientemente atractivo para compensar el riesgo asumido en ese negocio.

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Los recursos financieros son escasos, si se comparan con la cantidad de alternativas de inversión que pueden existir en el mercado (local, regional, internacional); ante esta escasez, los inversionistas pueden elegir entre distintos tipos de negocios antes de decidir hacia donde dirigirán sus fondos. Dos variables son determinantes al momento de tomar ese tipo de decisiones: el rendimiento esperado cada negocio, y el riesgo implícito en sus operaciones.

Para un mismo nivel de riesgo diferentes negocios pueden

ofrecer

rendimientos

distintos,

y

lógicamente el inversionista dirigirá sus recursos a aquella actividad que sea capaz de generar el mayor rendimiento a ese nivel de riesgo; en otras palabras, el inversionista tiene una expectativa de rentabilidad antes de invertir en el negocio, y la gerencia debe ser capaz de generar resultados que satisfagan esas expectativas. Cuando la gerencia logra tales resultados, o mejor aún, los supera, contribuye a crear valor .

Ejemplo: Suponga que se compran acciones de una empresa con la expectativa de alcanzar un rendimiento de 20% anual; si al final del período el rendimiento generado por las operaciones de la empresa alcanza un 15% existe una rentabilidad, pero esa rentabilidad está por debajo de lo esperado, por lo tanto, aun cuando sea una empresa "rentable", no es una empresa creadora de valor (disminuye valor), ya que no genera el rendimiento mínimo esperado por el accionista para justificar el riesgo asumido en el negocio. Por el contrario, si los resultados arrojan un rendimiento del 25%, se logra cubrir el "costo" de los recursos proporcionados (la expectativa del 20%) y se genera un rendimiento extra por el uso de ese dinero: es una situación en la que se genera valor.

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Desde este punto de vista, el objetivo de la gerencia financiera no es el generar utilidades o alcanzar un margen de rentabilidad superior a cero, ni siquiera es el de crear valor por encima de los costos del capital invertido. El objetivo, alineado con la estrategia corporativa respectiva, es maximizar esa creación de valor, lo que se traduce en arrojar el mayor rendimiento posible sobre el capital utilizado y convertirse en el negocio de mayor rentabilidad dentro de un conjunto de alternativas que están sujetas a niveles de riesgo similar. Es necesario señalar que este objetivo va más allá de la generación de valor en términos financieros, ya que para lograr resultados

satisfactorios es necesario mantener una clientela satisfecha, empleados motivados, excelentes relaciones con proveedores y con entes gubernamentales, y hasta preocupación por el entorno.

Con este objetivo en mente, el gerente financiero tiene la responsabilidad de evaluar cada una de sus decisiones en función de cómo se verá afectado el objetivo estratégico de la empresa. La ejecución de nuevos proyectos de inversión, incorporación de nuevas tecnologías, expansión a nuevos mercados, adquisición de empresas competidoras, o de proveedores, fusiones con otras empresas, diversificación y expansión de operaciones, cierre de unidades de negocios, solicitud de préstamos a instituciones financieras, emisión de títulos valores, fijación de los niveles de endeudamiento, pago de dividendos, diseño de los sistemas de remuneraciones a empleados, capacitación y actualización del personal, son apenas algunas de las decisiones que debe tomar la gerencia de la empresa.

En ellas se involucra activamente el gerente financiero, evaluando los efectos de éstas sobre los objetivos de la empresa (plan estratégico) y la maximización del valor en el largo plazo. Todo ese conjunto interminable de decisiones son las que serán delineadas en las estrategias financieras, las cuales, en términos generales, estarán agrupadas en dos categorías: estrategias relacionadas con la inversión (asignación de recursos) y estrategias de financiamiento (obtención de recursos, incluyendo las decisiones relacionadas con el reparto de dividendos), tanto en el corto como en el largo plazo. Dentro de estos dos grandes grupos de estrategias se involucra un proceso de toma de decisiones que considera un importante número de variables e indicadores, que serán estudiados: en mayor o menor detalle a lo largo de este curso (gestión del riesgo, gerencia de tesorería, gerencia basada en valor, innovación de de herramientas financieras, planificación tributaria).

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TEMA 4

Comprender la relación entre el riesgo y rendimiento corporativo comparte del desarrollo financiero internacional.

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Un factor que siempre debe considerarse cuando se diseñan, ejecutan y evalúan estrategias y decisiones financieras de cualquier índole es la presencia de la incertidumbre, tal como ya se mencionó al inicio de esta unidad. El dominio de este tema es fundamental para la labor del gerente financiero; por ello, es necesario revisar algunos conceptos relacionados con esta variable. Un riesgo significa la posibilidad de ocurrencia de un evento, así como las consecuencias derivadas. Cuando hablamos de riesgo financiero nos referimos a la incertidumbre que tiene un inversionista cuando aporta recursos a una inversión y no tiene seguridad sobre la cantidad que obtendrá al final de dicha operación.

LA COBERTURA DE RIESGO Antes de continuar, conviene mencionar que cuando un inversionista pretende alcanzar sus objetivos económicos, es inevitable incurrir en una cierta cantidad de riesgos. El riesgo es pues, necesario e ineludible, sin embargo, una cobertura de riesgos efectiva puede proteger y mejorar el desempeño operativo.

La cobertura de riesgos consiste en una serie de estrategias que se pueden implementar para reducir al mínimo la incertidumbre y el fracaso ante una amenaza. La cobertura de riesgo financiero es la utilización de un conjunto de instrumentos financieros y comerciales con la finalidad de evaluar el riesgo, desarrollar estrategias específicas y reducirlo al máximo.

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Las técnicas más recurrentes incluyen: 

Transferencia del riesgo. Consiste en trasladar el riesgo a otra parte, ya sea vendiendo el activo riesgoso o adquiriendo una póliza de seguros.



Evasión de riesgo. Es simplemente en exponerse al riesgo identificando evitando la operación financiera riesgosa.



Retención del riesgo. Se trata de asumir el riesgo y decidir cubrir las pérdidas con los propios recursos.

La cobertura de riesgo financiero se ha transformado y enriquecido a partir de la década de los 80, tanto por las nuevas tecnologías informáticas, como por las crisis financieras mundiales que han surgido como consecuencia de la globalización. Algunas estrategias serán más útiles que otras y siempre dependerán del tipo de actividad, así como del tipo de riesgo que estén orientadas a mitigar. Entre los tipos de riesgo cabe mencionar:

RIESGO Riesgo de cambio: Este riesgo, también denominado cambiario procede de las variaciones en los tipos de cambio de las divisas. Sucede cuando el consumidor coloca parte de sus activos en una divisa (ya sea en moneda o en un instrumento financiero con denominación en moneda) extranjera. La variación de una moneda con respecto a otra puede afectar el capital del inversionista. Puesto que en la mayoría de los casos la fluctuación no puede predecirse a ciencia cierta, siempre existe un riesgo implícito en la compraventa de divisas.

Riesgo de interés: Este tipo de riesgo hace referencia a la variación de las tasas de interés en el mercado cuando se tiene un título con interés fijo, ya sea un bono, un préstamo o una inversión. El riesgo de interés afecta a las entidades que tienen fondos prestados y a las que tienen fondos solicitados. Para medir éste riesgo se toma como base la duración del título, ya que a mayor duración, mayor posibilidad de variación y por tanto mayor riesgo.

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Fuera de los riesgos de mercado, existen otros tipos de incertidumbre financiera como lo son:

Riesgo de liquidez Surge cuando una persona no puede cumplir con los pagos estipulados por falta de solvencia económica. Este riesgo debe ser considerado en especial por aquellos individuos que realizan un número elevado de transacciones, ya que deben planear estrategias para cumplir con sus compromisos en caso de que se conjuntaran de imprevisto. Lo anterior es peligroso porque en un momento dado podrían no contar con la liquidez suficiente para realizar sus pagos o devolver depósitos si fuera el caso.

Riesgo de contrapartida o riesgo de crédito En contraposición al riesgo de liquidez, tenemos el de crédito. Este surge cuando una de las dos partes integrantes de una operación financiera incumple sus obligaciones. Cuando una persona otorga un préstamo debe tomar en cuenta la posibilidad de que sus deudores se encuentren en un problema de liquidez que les impida cumplir con los compromisos adquiridos.

Mitigar los riesgos: Lo más importante para minimizar los riesgos potenciales de nuestras operaciones financieras es reconocer y aceptar el tipo de riesgo del que seremos sujetos. Por lo general, las operaciones que implican una mayor ganancia económica son también las más riesgosas. Por ejemplo, si decidimos invertir nuestro capital en divisas, cuanto mayor sea la cantidad de dinero utilizado en el cambio, mayor es el riesgo de perder, pero también podemos obtener más ganancias.

Siempre es recomendable estudiar la relación entre riesgo y beneficio que nos ofrecen las operaciones financieras. Por lo general, las inversiones de bajo rendimiento, que son más estables, son las menos riesgosas. Le sugerimos planear sus inversiones con calma, así como consultar a un asesor financiero de confianza.

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INCERTIDUMBRE Se entiende por incertidumbre una situación en la cual no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado evento: si el evento en cuestión es un proyecto de inversión, por ejemplo, no es posible conocer con certeza el retorno que el mismo

producirá

en

un

período

dado.

La

incertidumbre significa entonces, en economía, impredictibilidad o previsión imperfecta de los sucesos Futuros y no tienen la carga psicológica que se le añade a la palabra cuando se le usa en el lenguaje cotidiano.

La incertidumbre en un concepto crucial para la comprensión de los fenómenos económicos ero, por diversas razones, no ha sido integrado plenamente hasta ahora en la teoría económica. Esta supone, por ejemplo, que los equilibrios en un Mercado de Competencia Perfecta, se alcanza cuando cada uno de los agentes económicos posee una información completa sobre los intercambios que se proceden en el mismo. En otros términos, se parte del supuesto de que tanto productos como consumidores poseen el conocimiento necesario para maximizar sus beneficios.

Sin embargo, en el mundo real, los empresarios desconocen la cantidad y el Precio exacto al que podrían vender los bienes y servicios que adquieran. La falta de información perfecta, por otra parte, no obedece sólo a los problemas derivados de la complejidad de los intercambios económicos: no se trata solamente de que sea imposible manejar adecuadamente, y de un modo casi instantáneo, un gran volumen de información, sino además de que es imposible prever completamente la reacción de los otros. Agentes que intervienen en un Mercado. Ello junto con la Incertidumbre que emerge del comportamiento de las variables del mundo físico, hace que la incertidumbre plantee un problema irreductible, pues no es posible conocer todos los riesgos asociados con una decisión cualquiera.

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La existencia de incertidumbre hace que no pueda conocerse de antemano el resultado de una Acción o que, en otras palabras, pueda suceder algo diferente a lo esperado. Los individuos tienen que escoger constantemente entre diversos cursos de

Acción que tienen un número diverso de resultados posibles. El problema consiste en determinar el modo en que, en tales condiciones, los individuos toman sus decisiones.

La solución tradicional al problema se basaba en la teoría de las probabilidades: si el evento de que se trata ha ocurrido una gran cantidad de veces, es posible entonces determinar la probabilidad de ocurrencia de cada uno de los resultados posibles; dicho en otros términos, si se conoce la

Distribución de las probabilidades de un suceso es posible también conocer el curso de Acción que ofrezca menores riesgos o mayores posibilidades de éxito.

Pero la teoría de la probabilidad no tiene mayor aplicación si no pueden repetirse o no se han repetido hasta el momento las Acciones que interesa estudiar; y esto es, precisamente, lo que ocurre con una gran cantidad de las decisiones económicas que se toman en el mundo real. El concepto de incertidumbre, resulta esencial para comprender la existencia de beneficios: el Empresario obtiene una Ganancia porque asume los riesgos de la incertidumbre, es decir, el Beneficio es la retribución que se obtiene cuando se tiene éxito en un negocio que presenta riesgos imposibles de determinar de antemano. La existencia de la incertidumbre aumenta así el Precio de los Bienes que se ofrecen; la Ganancia constituye entonces un premio al riesgo que el Empresario espera recibir por haberse decidido a entrar en la producción.

ESTRATEGIA FINANCIERA CORPORATIVA ¿Qué se entiende por pensamiento estratégico?: El pensamiento estratégico puede definirse como la capacidad del ser humano de percibir las influencias del entorno

en

términos

de

totalidades

para

analizar,

comprender y accionar, a diferencia del pensamiento tradicional que sólo percibe partes de éste y de manera inconexa y estática.

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El concepto de pensamiento estratégico orientado a la Planeación: Es la suposición o creencia que las economías se comportaban de manera lógica y con cierto nivel predecible conduce a concebir estrategias como la armazón de un rompecabezas, donde la respuesta correcta a la solución del problema se basaba en la aplicación de herramientas de planeación estratégica.

La Planeación Estratégica, como una orientación hacia el futuro, es la que permite al empresario, tomar las acciones hoy para garantizar los resultados futuros, con conocimiento de causa y al menos, con menores riesgos y mayores probabilidades de éxito. No tiene momento fijo para hacerse, siempre hay que actualizarla y en cualquier momento tiene que modificarse completamente.

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Pero para materializar la Planeación Estratégica los directivos tienen que tener bien arraigado la concepción del trabajo estratégico en todas sus dimensiones y lograr que sus subordinados también la alcancen para que el enfoque del trabajo en la empresa sea totalmente estratégica, que es la única formar de lograr alcanzar las metas propuestas.

La Administración Estratégica es ―El proceso de administración que entraña que la organización prepare planes estratégicos y, después, actúe conforme a ellos", Para esto hay que preparar al personal -incluyen directivos, profesionales, técnicos y trabajadores- en la Concepción Estratégica.

PLANEACIÓN ESTRATÉGICA La administración es un proceso que consiste en las actividades de planeación, organización, dirección y control para alcanzar los objetivos establecidos utilizando para ellos recursos económicos – financieros, humanos, materiales y técnicos a través de herramientas y técnicas sistematizadas.

Peter Drucker , propone que el desempeño de un gerente sea juzgado mediante el doble criterio, el de la eficacia que es la habilidad para hacer las cosas "correctas" y el de la eficiencia para hacerlas "correctamente". De estos dos criterios, Drucker sugiere que la efectividad es más importante, ya que ni el más alto grado de eficiencia posible podrá compensar una selección errónea de metas. Estos dos criterios tienen mucha correspondencia con los aspectos de la planeación que son entre otros: establecer las ―metas correctas‖ y después elegir los ―medios correctos" para alcanzar dichas metas. Ambos aspectos de la planeación son

vitales para el proceso administrativo.

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ESTRATEGIAS FUNCIONALES Se pueden considerar tres niveles de definición de estrategias, correspondientes a distintos niveles jerárquicos en la organización, a cada uno de los cuales se le asignan diferentes competencias respecto a la toma de decisiones. Los tres niveles aparecen claramente diferenciados en empresas diversificadas, es decir, que actúan con distintos productos o mercados, en las cuales es posible distinguir la actuación global de la empresa, entendida como un conjunto de actividades o negocios, respecto a su comportamiento específico en cada una de estas actividades. En aquellas empresas que desarrollan una única actividad, los dos primeros niveles se confunden, al limitarse a buscar la mejor actuación posible en dicha actividad.

Las características básicas de estos niveles son: 

Estrategia corporativa o de empresa: Se considera a la empresa en relación con su entorno, planteándose en qué actividades se quiere participar y cuál es la combinación más adecuada de éstas. La estrategia corporativa constituye el plan general de actuación directiva de la empresa diversificada y está referida a las decisiones para establecer posiciones en industrias diferentes y a las acciones que usa para dirigir sus negocios diversificados.



Estrategia de negocio: Se refiere al plan de actuación directiva para un solo negocio, o mejor dicho, para las denominadas unidades estratégicas de negocio. Se denomina este nivel también como de estrategia divisional, ya que la mayoría de las empresas diversificadas adoptan dicha estructura de organización divisional. Se trata de determinar cómo desarrollar lo mejor posible la actividad o actividades correspondientes a la unidad estratégica. La principal cuestión en este nivel es cómo construir una posición competitiva mejor, para lo cual hay que desarrollar las potencialidades internas.

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

Estrategia funcional: Se centra en cómo utilizar y aplicar los recursos y habilidades dentro de cada área funcional de cada negocio o unidad estratégica, con el fin de maximizar la productividad de dichos recursos. Las áreas funcionales más caracterizadas son: producción, comercialización, financiación, recursos humanos, tecnología y compras.

En el esquema que se refleja a continuación se puede apreciar los tres niveles de estrategias, el corporativo, el de negocio y el funcional.

Tres niveles de la estrategia.

Las estrategias funcionales son más detalladas que las estrategias organizacionales, además de que sus horizontes de tiempo son más cortos. Su propósito presenta tres aspectos: (1) la comunicación de objetivos de corto plazo, (2) la descripción de las acciones necesarias para el logro de los objetivos de corto plazo, y (3) la creación de un ambiente que favorezca su logro. Es de gran importancia que los administradores de los niveles inferiores participen en el desarrollo de las estrategias funcionales, de modo que comprendan adecuadamente qué es lo que es preciso realizar y se sientan más comprometidos con el plan.

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Lecturas Recomendadas

 INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS http://datos.aplicacion.com.ar/previews/2010/9789871487998_introduccion_finanz as_perossa_preview.pdf

 ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA IMPULSAR EL CRECIMIENTO DE LA

EMPRESA FAMILIAR

http://www.deloitte.com/assets/DcomMexico/Local%20Assets/Documents/3.Estrategias_financiamiento_fam.pdf

Actividades y Ejercicios

1. En un documento en Word realice un informe académico sobre la economía financiera y el proceso estratégico financiero. Envíalo a través de "Economía Financiera".

2. En un documento en Word presente un cuadro con las descripciones de las principales estrategias funcionales que consideras de utilidad. Envíalo a través de " E strategias F uncionales" .

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Autoevaluación

1) El _________________________ es un área principal para la economía financiera: a. El estudio de los mercados de bienes y sus intermediarios. b. El estudio de los mercados mayoristas y minoristas. c. El estudio de los mercados financieros y sus intermediarios. d. El estudio de los mercados minoristas y sus intermediarios. e. El estudio de los mercados bursátiles y sus intermediarios. 2) Es un plan, programa, guía o modelo de decisión diseñado a corto y largo plazo, por empresas o el estado, para con las condiciones internas hacer frente a las externas, en él se recogen: objetivos, políticas, y propósitos que permiten trazar: cursos de acciones, análisis y tareas específicas en las que se utilizan los recursos financieros, éstos permiten mover los capitales y activos financieros en función de lograr obtener el éxito y llegar a las metas propuestas. a. Estrategia administrativa. b. Estrategia organizacional. c. Estrategia objetiva. d. Estrategia económica. e. Estrategia Financiera. 3) La estrategia financiera, debe estar concebida en dos momentos, que se interrelacionan mutuamente a. La propuesta y el control. b. La planeación y el control. c. La preparación y el control. d. La planeación y el compromiso. e. La planeación y la dirección. 4) Las finanzas corporativas se agrupan en tres categorías de decisiones estrechamente vinculadas para maximizar el valor de la empresa: a. Innovación – Financiamiento – Política de Dividendos. b. Inversiones – Financiamiento – Política de Aperturas. c. Inversiones – Financiamiento – Política de Dividendos. d. Inversiones – Fijación de costos – Política de Dividendos. e. Fijación de costos – Innovación – Política de Apertura. 5) La ___________es la elección de una vía de actuación entre distintas alternativas con “lista de alcanzar un objetivo.

a. b. c. d. e.

La Estrategia. La Dirección. La Organización. La Coordinación. La Discusión.

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6) La Estrategia está caracterizada por: a. La certidumbre – las políticas – Los conflictos organizativos. b. La incertidumbre – La complejidad – Los conflictos organizativos. c. La incertidumbre – Las sociedades – Los conflictos organizativos. d. La incertidumbre – la confianza – Las amistades. e. La certidumbre – los recursos – el compromiso organizacional. 7) Un factor que siempre debe considerarse cuando se diseñan, ejecutan y evalúan estrategias y decisiones financieras de cualquier índole es la presencia de: a. La inversión. b. La certidumbre. c. La planeación. d. La incertidumbre. e. La dirección. 8) El __________ es la retribución que se obtiene cuando se tiene éxito en un negocio que presenta riesgos imposibles de determinar de antemano. a. Bono. b. Beneficio. c. Efectivo. d. Retiro. e. Reembolso. 9) El plan estratégico diseñado para toda la organización establece _________________, y los cursos de acción necesarios para alcanzados, pero a un nivel genérico. a. b. c. d. e.

Los principales pasos que se deben seguir. Las principales normas a seguir dentro de la organización. Los objetivos globales que se desean alcanzar. Las principales políticas establecidas por la empresa. Los acuerdos políticos de la organización a cumplir.

10) Una técnica que fortalece la traducción de la estrategia general y la formulación de estrategias funcionales es: a. El análisis de la cadena de recursos. b. El análisis de la cadena de valor. c. El análisis de la cadena de producción. d. El análisis de la cadena de servicios. e. El análisis de la cadena de estrategias.

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Resumen

Hay que entender que la formulación de la estrategia empresarial se apoya siempre en la necesidad de responder eficientemente y de actuar con eficacia en un entorno (genérico y específico) complejo, con grandes cambios y sujeto a periodos de crisis. Se define a la estrategia como el patrón o modelo de decisiones de una empresa que determina y revela sus objetivos, propósitos o metas, que define las principales políticas y planes para lograr esos objetivos y el tipo de negocio que la empresa va a perseguir, la clase de organización económica y humana que es o intenta ser, y la naturaleza de la contribución económica y no económica que intenta aportar a sus accionistas, trabajadores, clientes y a la comunidad. Viene a definir los negocios en que una empresa competirá y la forma en que asignará los recursos para conseguir una ventaja competitiva. La empresa no tiene fondos. Sólo los recibe de acreedores y accionistas y los coloca en inversiones. Las inversiones de una empresa son principalmente las llamadas inversiones reales y tangibles como maquinaria, edificaciones, y capital de trabajo (cuentas por cobrar, cuentas por pagar, inventarios, efectivo). También existen inversiones reales intangibles como la experiencia técnica del personal, patentes y marcas de fábrica. Los fondos necesarios para poder financiar estas inversiones provienen de la venta de instrumentos financieros por parte de la empresa, tales como préstamos bancarios, bonos, y acciones. En ocasiones, las empresas a su vez invierten parte de sus fondos en instrumentos financieros, aunque esto suele ser difícil de justificar.

Estrategia funcional: Se centra en cómo utilizar y aplicar los recursos y habilidades dentro de cada área funcional de cada negocio o unidad estratégica, con el fin de maximizar la productividad de dichos recursos. Las áreas funcionales más caracterizadas son: producción, comercialización, financiación, recursos humanos, tecnología y compras.

Si analizamos el comportamiento de los mercados financieros podemos observar una serie de factores que confirman que la gestión del riesgo debe ser uno de los objetivos básicos de cualquier dirección financiera. Dichos factores pueden resumirse en; Los mercados financieros se caracterizan por su incertidumbre y alta volatilidad, Aun analizando las tendencias de los mercados, se producen acontecimientos no esperados (económicos o no), que producen alejamientos puntuales de las expectativas o cambios de tendencia. Por otra parte, se producen decisiones de política económica que pueden afectar a los mercados. Los analistas tienen diferentes opiniones sobre la evolución futura de los mercados, por lo tanto no podemos saber con exactitud el movimiento exacto de la curva de tipos o en qué nivel van a cotizar las divisas. De ahíla necesidad del análisis de riesgos.

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Introducción

a) Presentación y contextualización Los temas que se tratan en la presente Unidad Temática, tienen por finalidad que el estudiante tome conocimiento sobre la importancia en el manejo de los activos, principalmente comprendidos como los capitales de trabajo y fuentes de financiamiento para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo y su financiamiento.

b) Competencia Utiliza las estrategias adecuadas para la toma de decisiones referente al manejo del capital de trabajo y el manejo del financiamiento a corto plazo.

c) Capacidades 1. Comprende la importancia en la administración del financiamiento a largo plazo. 2. Reconoce los principales elementos que componen la estructura de capital 3. Explica los procedimientos administrativos del capital de trabajo. 4. Describe las principales funciones y aplicaciones de los recursos a corto plazo.

d) Actitudes Se interesa por el análisis y funciones en las realizaciones de las operaciones financieras. Muestra creatividad para la elaboración de la estructura del capital de trabajo.

e) Presentación de Ideas básicas y contenidos esenciales de la Unidad: La Unidad de Aprendizaje 02: Administración de Capital de Trabajo y Fuentes de Financiamiento, comprende el desarrollo de los siguientes temas: TEMA 01: Financiamiento a Largo Plazo. TEMA 02: Estructura de Capital. TEMA 03: Administración del Capital de Trabajo. TEMA 04: Recursos a Corto Plazo.

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TEMA 1

Comprender la importancia en la administración del financiamiento a largo plazo.

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Las estrategias de financiamiento están relacionadas con la definición de objetivos y alternativas de acción asociadas con la obtención de recursos que cubran las necesidades de efectivo de la organización, es decir, que financien sus operaciones en el corto y largo plazo. El objetivo perseguido por esta estrategia se deriva del objetivo general del plan estratégico del negocio, pero con frecuencia estará ligado a ello de una estructura de capital meta o la obtención de un costo de capital óptimo.

Para una mejor comprensión de estos objetivos genéricos, se resume seguidamente .la clasificación de las diferentes fuentes de financiamiento disponibles en el sistema financiero, cada una de las cuales con diferentes implicaciones en materia de riesgo y costos de oportunidad. Posteriormente se formalizará la presentación de estos conceptos introductorios explicando el significado de la estructura de capital, el apalancamiento financiero y el costo de capital.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN EL LARGO PLAZO Cuando se hace mención al largo plazo se refiere a fuentes de financiamiento (deuda o patrimonio) que aportan recursos a la empresa para que éstos sean devueltos o pagados en un período de tiempo medio o largo (generalmente, períodos mayores al ciclo de operaciones de negocios de la. empresa, que suele ser de 1 año), o en algunos casos, sin esperar que estos recursos sean devueltos a sus fuentes originarias (por ejemplo, las acciones de capital).

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El financiamiento a largo plazo proviene de diferentes tipos de fuentes; las más comunes se resumen en el esquema: DIFERENTES TIPOS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

La clasificación propuesta no pretende ser exhaustiva, mencionando sólo las fuentes de financiamiento más conocidas y aceptadas a nivel internacional. Sin embargo, cada empresa puede diseñar su propio esquema de financiamiento, y hasta puede llegar a crear sus propios instrumentos-, con características particulares que se adapten a sus necesidades propias.

Cada una de las fuentes de financiamiento utilizadas tiene un costo asociado a sus recursos.

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A continuación se ofrece una breve descripción de las características de cada fuente, incluyendo los aspectos relacionados con el costo representativo de cada una de ellas (costo expresado generalmente en términos porcentuales, como una tasa de rendimiento esperado por dueños de los recursos.).  Financiamiento proveniente de los accionistas (propietarios): Este tipo de

financiamiento se encuentra presente en la mayoría de las corporaciones; corresponde a los recursos que aportan los propietarios (socios) para financiar las operaciones de la empresa.

 Estos recursos están representados por títulos de propiedad denominados

"acciones", y constituyen el capital social; asimismo, pueden ser consecuencia de un aporte de los accionistas existentes o de nuevos accionistas (emisión de acciones). Aplica a empresas en operación, o a nuevas empresas, y puede involucrar o no la participación de la empresa en los mercados de capitales (bolsa de valores).

 La emisión de acciones puede clasificarse en acciones comunes y

acciones privilegiadas: Emisión de acciones comunes: este tipo de acciones otorga el mismo derecho sobre la propiedad de la empresa a todos los accionistas que las han adquirido; además, todos los accionistas tienen la misma participación sobre las utilidades de la empresa, en caso de que haya una repartición de dividendos. Los recursos que la empresa recauda a través de la emisión de acciones comunes tienen un costo asociado, aún cuando este costo no se refleja en los estados de resultados contables; puede decirse que se trata de un costo de oportunidad, del rendimiento que podrían estar recibiendo los inversionistas si colocaran sus recursos en otro tipo de inversión de riesgo similar, de la rentabilidad que ellos esperan recibir en el futuro como compensación al riesgo que han tomado al invertir en la empresa.

Los accionistas estarán satisfechos si el rendimiento que generan las operaciones de la empresa es igualo superior a sus expectativas iníciales.

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 Emisión de acciones privilegiadas: los tenedores de este tipo de acciones

tienen prioridad sobre los activos y utilidades de la empresa, y por ende, al momento de repartir dividendos (dividendos privilegiados); puede establecerse el monto de los futuros dividendos a repartir al momento de emitir los títulos. Los privilegios de los tenedores de estas acciones dependerán del caso particular de cada empresa, y de las condiciones establecidas en el contrato de emisión de las mismas. Pero las condiciones más comunes establecen que, en caso de liquidación de la empresa, los accionistas privilegiados son compensados por su patrimonio, antes que los accionistas comunes; también es frecuente observar que éstos reciban montos preestablecidos de dividendos, mientras que en el caso de los accionistas comunes no se conoce el monto de los dividendos a recibir o sí se IIegará a recibir· alguna cantidad de dinero por este concepto.

Puede decirse que la emisión de acciones le proporciona nuevos recursos a la empresa, recursos que provienen de "fuentes externas" a ella, en este casa accionistas que hacen aportes iniciales o adicionales para financiar las operaciones del negocio. Sin embargo, la empresa puede autofinanciar total o parcialmente su actividad, reinvirtiendo las utilidades o excedentes que genera año tras año; estos excedentes pertenecen a los accionistas comunes (ya los accionistas privilegiados han recibido el dividendo establecido), y normalmente deberían ser distribuidos entre ellos, a través del reparto de dividendos. Pero si la empresa posee oportunidades de inversión que prometan una rentabilidad que justifique la retención de estos excedentes, estos se convierten en una "fuente interna" de financiamiento. Esta fuente interna puede funcionar bajo diferentes modalidades:

 Utilidades no distribuidas (retenidas): esta es una de las denominaciones

contables que agrupa los recursos que pertenecen a los inversionistas, y que representa los montos de utilidades que se han generado en uno o más períodos que no han sido entregadas a sus propietarios, a los accionistas comunes. Estos recursos se utilizan para financiar otras operaciones de la empresa, y al pertenecer a los accionistas, tienen un costo asociado (que tampoco se visualiza en los estados de resultados contables).

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El monto de utilidades retenidas pertenece a los accionistas, y si ellos dispusieran del dinero en efectivo podrían decidir qué destino darles a esos recursos. Al quedarse en la empresa como fuente de financiamiento, esos recursos deben garantizar al accionista un rendimiento igual o superior al que recibirían en otros negocios de riesgo similar; este análisis permite suponer que tal costo es igual al asignado a los recursos provenientes de acciones comunes, con la diferencia que en el caso de las utilidades retenidas no se realiza una emisión y la empresa se ahorra costos de transacción en los mercados financieros. Sólo por esta razón puede pensarse que el costo de estos recursos puede ser ligeramente inferior al de las acciones comunes.

 Dividendos en acciones: en algunos casos la gerencia prefiere decretar

dividendos en acciones (y no en efectivo),

y

automáticamente los recursos generados por las operaciones de la empresa permanecen en ella, total o parcialmente. FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE TERCEROS: de acuerdo con la estructura de capital de la empresa, los recursos provienen de sus accionistas (patrimonio) y de terceros (pasivos), estos últimos

representados

por

inversionistas

que

encuentran atractivo el negocio, pero que no están interesados en participar como propietarios, sino como proveedores de recursos que ellos esperan recibir a cambio un rendimiento por su inversión, y la recuperación del capital invertido por ellos, luego de transcurrir un plazo estipulado.

Este tipo de recursos suelen recibir como compensación una "tasa de interés" que equivale al rendimiento que esperan los acreedores, intereses que son reflejados como un costo del período dentro de los estados financieros de la empresa, y como tales, son considerados como gastos deducibles a efectos del cálculo del impuesto sobre la renta. El financiamiento proveniente de terceros da origen a una extensa gama de instrumentos financieros, variedad que se incrementa día tras día, a medida que los mercados e inversionistas se hacen más exigentes y complejos.

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A continuación se mencionarán algunos de los instrumentos más comunes, agrupados en tres categorías, sin olvidar que éstos no abarcan todo el universo existente para este tipo de transacciones:  Financiamiento de instituciones financieras: la gerencia de la empresa puede

acudir al mercado bancario a solicitar los recursos que necesita, bajo la modalidad de préstamos con vencimiento a mediano y largo plazo. Las instituciones financieras actúan como intermediarios en el sistema financiero, captando recursos de los agentes que poseen excedentes de efectivo (operaciones de captación) y pagando a cambio un rendimiento representado por la "tasa de interés pasiva"; los recursos captados son colocados en diferentes tipos de inversión que ofrezcan un rendimiento superior a esa tasa pasiva, inversiones entre las que se cuentan el otorgamiento de préstamos a las organizaciones empresariales a can1bio de una "tasa de interés activa", superior a la anterior.

La diferencia entre ambas tasas (spread) le permite a las instituciones financieras cubrir sus gastos de operación y generar un rendimiento por su negocio.

 Emisión de títulos de deuda (obligaciones): otra

alternativa que tiene la gerencia para recaudar recursos financieros es acudir directamente al mercado de capitales, sin utilizar la intermediación bancaria de la categoría anterior. Esto puede hacerlo a través de la emisión pública de títulos valores representativos de deuda, comúnmente conocidos como bonos u obligaciones. Estas emisiones deben ser autorizadas por el organismo regulador del mercado de capitales.

Una emisión pública de obligaciones consiste en un contrato en el que la empresa vende títulos que representan una fracción del monto total a emitir, y se compromete a realizar pagos de intereses y capital a quienes adquieran estos títulos, a lo largo de un período determinado (mayor a un año).

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La diferencia con los préstamos bancarios es que la empresa no recibe los recursos de un solo agente, sino de cientos y miles de inversionistas que deciden invertir su dinero en el negocio; otra diferencia es que la empresa entra en contacto con los inversionistas sin la intermediación del banco (en este caso el intermediario es un agente de bolsa, que recibe una comisión por su trabajo), y esto le permite ofrecer una tasa de rendimiento superior a la tasa pasiva (mayor atractivo para los inversionistas, asociado a un mayor riesgo), y al mismo tiempo inferior a la tasa activa bancaria, representando un costo menor para la empresa. Debe considerarse que las emisiones de bonos tienen otro costo implícito, y es el costo de llevar a cabo el proceso de emisión.

Los bonos emitidos con certificados de acciones (warrants) se asemejan a la modalidad anterior, sola que en este caso el bono no es convertible, sino que el inversionista tiene la opción de comprar un determinado número de acciones a un precio fijo. Igual que en el caso anterior, este privilegio es compensado por un rendimiento más bajo en el bono, si se le compara con los títulos que no ofrecen este tipo de oportunidades.

 Otras fuentes de financiamiento Entre otras modalidades de financiamiento

puede incluirse el arrendamiento operativo. Ya se explicó como el arrendamiento financiero se considera como una fuente de financiamiento aportada

por

instituciones

financieras,

asemejándola a un préstamo bancario. Pero en el caso de los contratos de arrendamiento operativo a mediano y largo plazo, aún cuando no aparecen reflejados en los balances de la empresa ni como activos, ni como pasivos, pueden ser considerados como fuentes altel11ativas de financiamiento, por la siguiente razón: si la empresa no arrienda esos activos, debe comprados y financiados para cumplir sus operaciones de negocio.

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 En el arrendamiento operativo el arrendador mantiene la propiedad del activo,

y la empresa arrendataria simplemente lo utiliza y realiza el pago de los alquileres correspondientes; no se registra la utilización de estos bienes como activos propios, ni el compromiso con el al arrendador como una deuda. Sin embargo, cuando los contratos por arrendamiento operativo a mediano y largo plazo representan un monto significativo en comparación con los activos propios, se recomienda ajustar los estados financieros para reflejar la existencia de este compromiso. "el arrendamiento operativo puede ser tratado también como otras formas de deuda.

 El valor de mercado de un arrendamiento operativo es el

valor presente de los pagos por arrendamiento requeridos en el futuro (excluyendo la porción del pago que corresponde a mantenimiento) descontados a una tasa que refleje el riesgo asumido por el arrendador". Es decir, para un mejor tratamiento de este financiamiento debe considerarse como un costo financiero y no como un costo operativo, por lo que deben hacerse los ajustes correspondientes tanto en el estado de resultados como en el balance general.

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TEMA 2

Reconocer los principales elementos que componen la estructura de capital.

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La forma como están distribuidas las diferentes fuentes de financiamiento de la empresa se denomina estructura de capital.

Dado

que

estas

proporciones

inciden

significativamente sobre los flujos de efectivo generados por las operaciones de la empresa, y sobre la rentabilidad de sus accionistas, el gerente financiero debe determinar cuál es la estructura del capital adecuado y revisar periódicamente los factores que la afectan para realizar los ajustes que sean necesarios.

Si se toma el balance general de una empresa, la estructura de capital se visualiza en el lado derecho del balance, donde aparecen reflejados el pasivo y el patrimonio. Se presenta un ejemplo. Hipotético para la Empresa ARELY S.A.

El análisis de la estructura de capital puede considerar la totalidad de las fuentes de financiamiento (a corto y largo. plazo). La estructura de capital debe contener todas las deudas que impliquen el pago de intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas. Sin embargo en algunos casos se consideran relevante darle más importancia a la estructura de los recursos que financian las operaciones a largo plazo; si se aplica esta premisa de excluir los fondos del corto plazo la estructura de capital de esta empresa presentaría la siguiente composición:

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En este caso se observa que la estructura de capital está conformada por un 41 % de recursos provenientes de deuda, y un 59% por aportes patrimoniales, utilizando los valores en libros que presentan los saldos de cada una de las cuentas consideradas. Ahora, suponga que los títulos de esta empresa (bonos y acciones) cotizan en el mercado de capitales, y que los valores de mercado de éstos son superiores a sus valores en libros (debido a que el mercado le otorga un mayor valor a la empresa por sus expectativas de rendimiento futuro.

La composición de su estructura de capital quedaría representada de la siguiente forma:

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En este ejemplo hipotético, se visualiza corno difiere la composición de la estructura de capital cuando se utilizan valores en libros y valores de mercados. Ambos tipos de análisis son aceptados, aunque diferentes expertos prefieren el uso de estructuras basadas en valores de mercado, ya que consideran que los valores en libros pueden ocasionar decisiones erradas cuando corresponden a cifras muy antiguas. Sin embargo, la decisión de utilizar uno u otro tipo de cifras dependerá del gerente, quién conoce que tan ciertos pueden ser los números que se reflejan en sus balances.

Otro aspecto importante a considerar en la estructura de capital es que al gerente le interesa más fijar las proporciones que en el futuro debe presentar la estructura de la empresa, que basar sus decisiones en las proporciones que ha presentado esa estructura en el pasado. La función del gerente es establecer las características de la estructura para sus decisiones futuras (la denominada estructura de capital objetivo), por lo que no debe limitarse a observar y evaluar las proporciones de deuda y patrimonio que la empresa ha utilizado en el pasado. Esta estructura de capital objetivo es la que se utilizará posteriormente para estimar el costo de capital de los recursos invertidos en las operaciones de la empresa. Los factores que influyen en el establecimiento de la estructura de capital objetivo se relacionan con: el riesgo del negocio, los costos de cada fuente de financiamiento, los beneficios fiscales que traería la contratación de deuda, la facilidad para obtener recursos (solidez) y la actitud de la gerencia ante el riesgo adicional (conservadora o agresiva).

Otro elemento importante al momento de establecer una estructura de capital es el hecho que a medida que la empresa adopta mayores niveles de endeudamiento pierde flexibilidad para conseguir montos adicionales de deuda. Una empresa altamente endeudada puede estar arrojando beneficios extraordinarios a sus accionistas (sujetos a un alto nivel de riesgo), pero en caso de necesitar endeudamiento adicional le puede resultar difícil conseguido, y de hacerla, sería a un costo elevado que compense el riesgo a asumir por los nuevos acreedores.

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Finalmente, un factor determinante en la fijación de la estructura de capital es la actitud de la gerencia ante situaciones de riesgo. Una gerencia conservadora optará por tener una mayor proporción de recursos patrimoniales en su estructura, mientras que una gerencia que tome posiciones de riesgo en forma más agresiva podría estar recomendando una mayor proporción de deuda, para aprovechar al máximo el ahorro fiscal del pago de intereses.

Volviendo al caso de la empresa

ARELY S.A. se presenta el estado de

resultados resumido para el año 2012:

Para este caso, la hipoteca paga una tasa de interés del 25% anual, mientras los bonos ofrecen un rendimiento del 22%. La tasa de impuesto corporativo de la empresa equivale a un 32%. La empresa ARELY S.A. tiene una utilidad en operaciones (antes de intereses e impuestos) equivalente a 250 mil soles, y

una

utilidad neta final de 111,6 mil soles;

estos son los resultados que se obtienen con la estructura de capital actual . Para analizar lo que sucede con una estructura diferente, suponga que la empresa no utiliza endeudamiento y todos sus activos son financiados con recursos provenientes del patrimonio (pasivo a largo plazo = O soles, patrimonio, = 900 mil soles).

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El estado de resultado reflejaría lo siguiente:

Al comparar ambos estados de resultados se observa que: 

La utilidad en operaciones es la misma, sin importar la estructura de capital que se utilice. Si se evalúa el Rendimiento sobre la Inversión (ROI), se obtiene exactamente el mismo resultado; el negocio cómo tal sigue generando el mismo rendimiento, no lo afecta el tipo de financiamiento que recibe: ROI = Utilidad en operaciones/ Total activos

ROI con deuda = 250 /900 = 27,78% ROI sin deuda = 250/900 = 27,78%



La utilidad neta representa la porción del rendimiento del negocio que le pertenece a lo accionistas. Si se evalúa el Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE), se observa que este rendimiento es mayor cuando se incorpora deuda a la estructura de capital: ROE = Utilidad neta / Total Patrimonio ROE con deuda = 111,6/530 % ROE sin deuda =

=

170/900

21,06 =

18,89%

54


El cambio del ROE como consecuencia de modificaciones en la estructura de capital es lo que se conoce como apalancamiento financiero. 

El monto pagado por concepto de impuestos de renta es menor cuando se incorpora deuda, considerando el mismo monto de utilidad en operaciones, ya que la empresa tiene otro costo deducible, el costo de los intereses. Al ser aceptados como costos deducibles, el fisco asume una parte del costo de los intereses, beneficiando de esta forma el rendimiento de los accionistas. La parte que del costo de los intereses asumida por el fisco equivale exactamente a la tasa de impuesto que paga la empresa, en este caso el 32% del costo de los intereses (esto se conoce como ahorro o escudo impositivo, en inglés tax shield).

55


TEMA 3

Explicar los procedimientos administrativos del capital de trabajo.

56


La administración financiera del capital de trabajo, permite: 

Explicar el concepto de capital de trabajo,



Explicar los efectos de reducir o alargar la cobranza en el ciclo de caja,



Explicar los efectos de modificar la rotación de inventarios en el ciclo de caja,



Explicar los efectos de modificar las políticas de pago a proveedores en el ciclo de caja,



Calcular la rotación de caja,



Determinar el saldo óptimo de efectivo,



Definir los principales conceptos del flujo de efectivo,



Explicar los tipos de inventarios.





Determinar el lote de compra más económico,



Determinar el número óptimo de pedidos,



Indicar la importancia del crédito y la cobranza,



Señalar las políticas de crédito,



Señalar las políticas de cobro,

Conocer la importancia del financiamiento en las operaciones de la empresa, así como las diferentes modalidades de este, para la correcta toma de decisiones.



Entre otros.

CAPITAL DE TRABAJO Desde el punto de vista contable se define como la diferencia aritmética entre el activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, está representado por el capital necesario para iniciar operaciones, antes de recibir ingresos, luego entonces este capital deberá ser suficiente para: comprar materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar financiamiento a los clientes, cubrir gastos diarios, etc.

57


Pero así como hay que invertir en ciertos rubros, también se puede obtener crédito a corto plazo proveniente

de:

proveedores,

acreedores,

impuestos, entre otros, los cuales representan el pasivo circulante. De aquí que se le conozca como capital de trabajo, es decir, el capital con que hay que contar para empezar a trabajar.

Definición

de

algunos

autores

sobre

La

Administración del Capital de Trabajo Lawrence J. Gitman, propone una definición

alternativa al referirse que es la parte de los activos circulantes que se financian con fondos a largo plazo, al considerar que el monto resultante

de

la

diferencia

entre

activo

circulante y el pasivo circulante (capital neto de trabajo) debe financiarse con fondos a largo plazo, pues este se considera como parte del activo circulante. J. Fred Weston, explica que es la inversión que realiza la empresa en activos a corto plazo, (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventarios) teniendo siempre en cuenta que la administración del capital de trabajo determina la posición de liquidez de la empresa.

Alfonso Leopoldo Ortega Castro , nos dice que es la parte del capital o de la inversión

de la empresa con la que esta realiza sus operaciones, por lo que entre menor sea, mayor será la rentabilidad de la empresa y menor será el riesgo de quiebra. Joaquín A. Moreno Fernández, menciona que el Capital de

trabajo representa el ciclo financiero a corto plazo de la empresa, que se puede definir como el tiempo promedio que transcurre entre la adquisición de materiales y servicios, su transformación, su venta y finalmente su recuperación convertida en efectivo.

58


ESTRUCTURA DEL ACTIVO CIRCULANTE Y PASIVO CIRCULANTE De acuerdo con las Normas Financieras, Un Activo es un recurso controlado por una entidad, identificado, cuantificado en términos monetarios, del que se esperan fundadamente beneficios económicos futuros, derivado de operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad. Por lo tanto, son partidas que representan efectivo, bienes o recursos, de los cuales se espera un beneficio económico futuro ya sea por su venta, uso, consumo o servicios. Por su parte, el Activo Circulante está representado por efectivo en caja, bancos, inventarios, cuentas por cobrar y activos f inancieros de disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo disponible y activo realizable.

El Activo Circulante disponible se encuentra formado por las siguientes cuentas: Caja Fondo fijo de caja chica Fondo de oportunidades Bancos (cuentas de cheques) Activos financieros de disponibilidad inmediata

El Activo Circulante realizable está integrado por aquellos recursos que representan derechos de cobros y que se pueden vender, usar o consumir generando beneficios futuros fundadamente esperados en el plazo de un año o durante el ciclo financiero a corto plazo, y se encuentra integrado por las siguientes cuentas: 

Cuentas por cobrar a clientes



Anticipo a proveedores



Documentos por cobrar



Intereses por cobrar



Deudores diversos



Funcionarios y empleados



IGV



Anticipo de impuestos



Inventarios



Mercancías en transito

59


Estructura del pasivo circulante De acuerdo a las Normas Financieras, Un pasivo es una obligación presente de la entidad, virtualmente ineludible, identificada, cuantificada en términos monetarios y que representa una disminución futura de beneficios económicos, derivada de operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad.

Por su parte, el Pasivo Circulante está integrado por aquellas deudas y obligaciones a cargo de una entidad económica, cuyo plazo de vencimiento es inferior a un año, o al ciclo financiero a corto plazo; y se encuentra integrado por las siguientes cuentas: Cuentas por pagar a proveedores Documentos por pagar Acreedores bancarios c/p Anticipo de clientes Dividendos por pagar Impuestos y derechos por pagar Rentas cobradas por anticipado

El ciclo financiero de una empresa comprende el tiempo que tarda en realizar su operación normal. Ejercicio: Activo Circulante – Pasivo Circulante

Administración del capital del trabajo Es la parte de la administración financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa, para determinar los niveles apropiados de inversión y liquidez del activo circulante, así como de endeudamiento y escalonamiento de los vencimientos del pasivo a corto plazo influidos por la compensación entre riesgo y rentabilidad.

60


Financiamiento a corto plazo Acreedores y Proveedores

Compras

Pago

Efectivo

Materias Primas

Producción

Cobro

Cuentas por cobrar

Productos terminados

Venta

Ciclo de Efectivo

El balance general proporciona información acerca de la estructura de las inversiones de una empresa por un lado, y de la estructura de sus fuentes de financiamiento financiamie nto por el otro. Las estructuras estructur as

elegidas deben

conducir de manera consciente a la maximización del valor de la inversión de los propietarios en la empresa. Los componentes importantes de la estructura financiera de la empresa incluyen el nivel de inversión en activo circulante circulant e y la extensión de financiamie f inanciamiento nto mediante pasivo circulante.

61


El objetivo de la administración financiera a corto plazo es administrar cada uno de los activos circulantes de la empresa, así como el pasivo a corto plazo, para alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa.

Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante Capital de Trabajo =2000 – 1300 CT = 700.00

Rentabilidad.- Es la relación entre ingresos y costos generados por el uso de los activos de la empresa tanto circulante como fijo, en actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por: 1. Incremento Increment o de los ingresos. 2. Reducción de los costos.

Las empresas más rentables suelen ser aquellas con la mayor participación participación de

mercado para sus productos,

prueba de lo anterior son las empresas chinas que en las últimas décadas han sacrificado margen de utilidad a cambio de tener una mayor participación en el mercado.

62


Riesgo.- Es la probabilidad de no poder cubrir los costos operativos. operativos .

El riesgo financiero financier o es la probabilidad de no poder

hacer los pagos fijos programados que están asociados con la deuda, el arrendamiento y el financiamiento de acciones preferentes a su vencimiento. vencimiento. Para efecto de nuestro estudio, definiremos el riesgo como la probabilidad de que una empresa no esté en condiciones de pagar sus obligaciones a su vencimiento. Una empresa incapaz de pagar sus obligaciones a su vencimiento incurre en insolvencia técnica.

Financiamiento del capital de trabajo. Una buena política del capital de trabajo requiere un financiamiento financiamiento apropiado. apropiado. Se debe reducir el activo circulante como porcentaje de las ventas aplicando la tecnología y la administración.

Con todo

ello, las compañías se ven obligadas a conservar grandes cantidades de activo activo circulante, circulante, inversión inversión que deben financiar financiar de algún modo. Para ello se necesita una "política de financiamiento del Capital de Trabajo".

Para financiar sus necesidades de capital de trabajo, casi todas las empresas recurren a varios tipos de deuda: 

Préstamos bancarios c/p,



Crédito comercial,



Emisión de papel comercial, y



Pasivos acumulados (devengados). (devengados).

Pero la estructura del pasivo circulante depende de su naturaleza. Por ejemplo, las ventas de juguetes son estacionales: casi la mitad se efectúa en los tres primeros meses del año. Para atender la demanda de esa época deben incrementar sus existencias antes de fin de año.

63


Esta acumulación del inventario necesita ser financiada hasta después de Navidad, cuando se obtiene efectivo con la cobranza y se puede aminorar el endeudamiento. El crédito a corto plazo suele costar menos que el capital a largo plazo, sólo que es una fuente más riesgosa y menos confiable de financiamiento.

Las tasas de interés se elevan drásticamente y

los cambios en la posición financiera de una compañía pueden influir en el costo y en el acceso al crédito a corto plazo.

Cómo financiar el Activo Circulante Empezamos exponiendo las diversas políticas de financiamiento. Algunas compañías usan el pasivo circulante como fuente primaria para financiar el activo circulante; otras recurren más a la deuda a largo plazo y al capital. Las siguientes son fuentes de financiamiento a corto plazo: 1. Pasivo devengado, 2. Cuentas por pagar, 3. Préstamos bancarios, y 4. Papel comercial.

64


TEMA 4

Describir las principales funciones y aplicaciones de los recursos a corto plazo.

65


IMPORTANCIA Los principales recursos del financiamiento a corto plazo son: 

El disponible,



Los proveedores,



La cartera,



Los acreedores diversos, y



Los inventarios,



Los

créditos

bancarios

Al escoger una fuente de financiamiento a corto plazo, el administrador financiero se mostrara interesado en los siguientes cinco aspectos de cada contrato. 1) Costo.- Se busca minimizar el costo de financiamiento, el cual, usualmente se puede expresar en una tasa de interés.

2) Efecto sobre la clasificación del crédito.- Una clasificación del crédito pobre limita la disponibilidad y aumenta el costo de financiamiento adicional.

3) Confiabilidad y oportunidad.- Necesidad de que los fondos estén disponibles cuando se requieran.

4) Restricciones.- Puede incluir límites en dólares o pesos, para dividendos, administración de salarios y gastos de capital.

5) Flexibilidad de aumentar o disminuir la cantidad de fondos suministrados. El mejor ejemplo es el Crédito Comercial otorgado por proveedores.

EL DISPONIBLE El efectivo en caja y bancos.- Es el dinero disponible en efectivo que tiene una empresa en sus cajas o cuentas de cheques para el desarrollo normal de las operaciones de una empresa. El objetivo de la administración financiera del efectivo en caja y bancos es su manejo adecuado para pagar normalmente los pasivos y erogaciones imprevistas, así como reducir el riesgo de una crisis de liquidez.

66


Rotación de Efectivo (RE) = es el número de veces que el efectivo en caja y bancos rota en un año.

Formula: RE= (DAE) / (SPE) En donde: RE = Rotación de Efectivo DAE = Desembolso Anual de Efectivo SPE = Saldo Promedio de Efectivo

Ejemplo: Suponga que durante el año anterior la Empresa Sonia S.A, tuvo desembolsos de efectivo por S/ 6, 000, 000. 00 y mantuvo un saldo promedio de efectivo por S/200,000.00 Determine la rotación de efectivo. RE = DAE / SPE RC = 6, 000,000.00 / 200,000.00 = 30 Por lo tanto, se dice que el saldo promedio de efectivo roto 30 veces durante el año.

Nivel de fondos.- Es el mínimo de efectivo en caja y bancos que necesita una empresa para el desarrollo normal de su operaciones, más un porcentaje adicional para imprevistos denominado colchón financiero. Nivel de fondos = Mínimo de Efectivo + % Colchón Financiero.

Punto de equilibrio de efectivo en caja y bancos. Es el importe de los ingresos en efectivo necesarios para absorber los costos fijos y variables en efectivo de una empresa pública o privada.

P. E. (=)

.

Costos Fijos en Efectivo

.

En Efectivo 1 (-) Costos Variables Totales (/) Ingresos Totales Por Ventas

67


Ejemplo: Si una empresa tiene costos fijos en efectivo de $ 50,000.00; costos variables en efectivo de S/100,000.00 y ventas totales en efectivo de S/200,000.00

¿Cuál será su punto de equilibrio en efectivo? Utilizando la ecuación anterior, y sustituyendo valores, tenemos que: P.E.E. =

50,000.00

.

.

1 - [100,000.00 / 200,000.00] P.E.E. =

.

50,000.00

.

1 - 0.50 P.E.E. =

.

50,000.00

.

0.50 P.E.E. =

S/100,000.00

Comprobación: Empresa SONIA S. A. Estado de Resultados Presupuestado

Ventas en Equilibrio ( - ) Costos Variables ( = ) Contribución Marginal

100%

S/100,000.00

50%

50,000.00

50%

50,000.00

( - ) Costos Fijos

50,000.00

( = ) Punto de Equilibrio en Efectivo

S/0.00

La cartera. (Crédito otorgado a Clientes pendiente de recuperar). El periodo de cobranza por crédito en días se calcula dividiendo el valor de clientes entre el valor de las ventas a crédito anuales multiplicando por 360 días. Esta variable es determinante para le número de días que en promedio transcurren entre el momento en que se realiza la venta y el momento en que se hace efectivo el cobro.

68


Ejemplo: La empresa al cierre del mes de julio del presente año tiene un saldo de S/25,000.00, sus ventas a crédito del periodo es de S/365,000.00.

¿Cuál es su periodo de cobro? P.P.C.=

Cuentas por Cobrar Comercial x 360 días Ventas Netas

Periodo Promedio de Cobro = 25 días. El crédito puede concederse más libremente con el menor costo y riesgo si el costo de la mercancía vendida es pequeño en relación con el precio, como en el caso de alguna mercancía industrial de la moda. Sin embargo, es importante considerar que los cargos al crédito deben estar relacionados con el riesgo.

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 EJEMPLO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO http://www.ejemplode.com/59-finanzas/2356ejemplo_de_financiamiento_a_largo_plazo.html  LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO http://www.davidwongcam.com/libros/finanzascorp/capitulo7.pdf  TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL http://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2012/06/Capitulo-13-Teoria-de-la-estructurade-capital.pdf


1. Indique cuáles son los instrumentos de financiamiento que ofrece a la empresa el sistema bursátil. Explique en qué consisten cada uno de ellos. Envíalo a través de " S is tema B urs átil".

2. Elabore un diagrama actualizado de la Estructura del Sistema (S.) Financiero (F.) Internacional (I.) y realiza una breve comparación con el Sistema Financiero Nacional, reporte las diferencias y semejanzas. Envíalo a través de " S. F. I.".

70

Autoevaluación


1) Comprenden los financiamientos a largo plazo provenientes de terceros, en las instituciones financieras: a. Arrendamientos, fideicomisos, ahorros. b. Hipotecarios, arrendamiento financiero. c. Arrendamientos, alquileres, comisiones. d. Hipotecas, acciones, tributos. e. Ahorros, depósitos, arrendamientos. 2) Comprende la emisión de títulos de deuda (obligaciones): a. Fideicomisos, certificados de acciones. b. Bonos, ahorros certificados. c. Bonos, cheques certificados. d. Bonos, certificados de acciones. e. Fideicomisos, acciones comunes. 3) El arrendador mantiene la propiedad del activo, y la empresa arrendataria simplemente lo utiliza y realiza el pago de los alquileres correspondientes; no se registra la utilización de estos bienes como activos propios, ni el compromiso con el al arrendador como una deuda: a. En el arrendamiento operativo. b. En el arrendamiento figurativo. c. En el arrendamiento organizativo. d. En el arrendamiento arreglado. e. En el arrendamiento organizativo. 4) Debe contener todas las deudas que impliquen el pago de intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas: a. La estructura de rentas. b. La estructura de fiscalización. c. La estructura de capital. d. La estructura de sociedades. e. La estructura de mandos. 5) La función del gerente es establecer las características de la estructura para sus decisiones futuras, la denominada: a. Estructura de capital planificado. b. Estructura de la inversión objetivo. c. Parámetros de capital objetivo. d. Estructura de capital objetivo. e. Parámetros de inversión objetivo. 6) La administración del capital de trabajo: a. Es la parte de la administración pública que tiene por objeto coordinar los elementos del producto, la inversión y liquidez del activo actual. b. Es la parte de la contabilidad privada que tiene por objeto determinar los niveles apropiados de inversión y liquidez del pasivo. c. Es la parte de la economía que tiene por objeto relacionar los elementos de una empresa y su funcionalidad. d. Es la parte de la administración financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa, para determinar los niveles de inversión y liquidez del activo circulante y pasivo a corto plazo. e. Es la parte de la contabilidad financiera que tiene por objeto ordenar los elementos de una empresa y vigilar sus intereses de rentabilidad.

71


7) Proporciona información acerca de la estructura de las

inversiones de una

empresa y de la estructura de sus fuentes de financiamiento: a. Balance de inventarios. b. Estado de ganancias y pérdidas. c. Flujo de efectivo. d. Balance general. e. Presupuesto. 8) ¿Cuál es el objetivo a corto plazo de la administración financiera? a. Administrar los bienes de la empresa, como los cobros a corto plazo, para alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. b. Administrar los activos circulantes de la empresa, como los pasivos a corto plazo, para alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. c. Administrar las compras de la empresa, como las ventas a corto plazo, para alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. d. Administrar los pasivos circulantes de la empresa, como los pasivos a corto plazo, para alcanzar el punto de equilibrio y vender más. e. Administrar las ventas de la empresa, como las compras a crédito, para alcanzar el equilibrio entre productividad y el riesgo. 9) Los principales recursos del financiamiento a corto plazo son: a. Los proveedores, la cartera, los inventarios, las cuentas por acreedores diversos, las compras. b. El disponible, la cartera, los inventarios, los proveedores, los diversos, los créditos bancarios. c. El disponible, la cartera, los inventarios, los promotores, los diversos, los créditos personales. d. El disponible, la cartera, los inventarios, los promotores, los diversos, intermediarios minoristas. e. El disponible, la cartera, los inventarios, los proveedores, los diversos, intermediarios mayoristas.

cobrar, los acreedores acreedores acreedores acreedores

10) ¿Qué es el riesgo financiero? a. Es la posibilidad de poder hacer los pagos fijos programados que están asociados con la deuda, el arrendamiento y el financiamiento de acciones preferentes a su vencimiento. b. Es la probabilidad de no poder hacer los pagos fijos programados que están asociados con la deuda, el arrendamiento y el financiamiento de acciones preferentes a su vencimiento. c. Es la posibilidad de poder hacer los pagos no programados, el arrendamiento y la compra de acciones preferentes comunes. d. Es la responsabilidad de poder hacer los pagos programados que están asociados con las utilidades con la rentabilidad y las ganancias a su vencimiento. e. Es la obligación de poder hacer los pagos fijos programados que están asociados con la deuda, el arrendamiento y el financiamiento de acciones preferentes a su vencimiento.

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Resumen

Las obligaciones, también conocidas como bonos, son instrumentos de deuda a largo plazo emitidos por las empresas que participan en el mercado de valores con el, objeto de obtener financiamiento a largo plazo. El valor nominal, el vencimiento, los intereses, la garantía, las cláusulas restrictivas y otras características de las obligaciones deben ser consideradas por la empresa para evaluar la conveniencia de utilizarlas como fuente de financiamiento. Recientemente se han realizado algunas innovaciones importantes en el mercado de obligaciones, como por ejemplo las obligaciones con cupón cero, las obligaciones indexadas y las obligaciones con intereses acumulativos. La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes — sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. La investigación referida al análisis del Capital de Trabajo es de vital importancia en este contexto dado el creciente proceso de recuperación de la economía nacional y teniendo en cuenta que el perfeccionamiento empresarial se fundamenta en el autofinanciamiento por parte de la entidad, que exige que las empresas tengan que cubrir sus gastos con sus ingresos y generar un margen de utilidad para que sean cada vez más eficientes y competitivas, y lograr el uso racional de las reservas de la Empresa para su mejor funcionamiento.. El financiamiento comercial a corto plazo tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la Consignación en la cual no se otorga crédito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa.

73


74


Introducción

a) Presentación y contextualización Los temas que se tratan en la presente Unidad Temática, tienen por finalidad que el estudiante comprenda el funcionamiento del sistema financiero internacional y conozca los principales instrumentos financieros y el tipo de cambio que se desarrollan en las empresas.

b) Competencia Identifica

el

proceso

para

realizar

una

administración

financiera

internacional de empresa.

c) Capacidades 1. Comprende la importancia y sus conceptos de las finanzas internacionales. 2. Reconoce los principales enfoques de inversión y las tasas de interés. 3. Explica los procedimientos técnicos en el tipo de cambio extranjero. 4. Describe las principales funciones y aplicaciones de la realización del Tipo de Cambio de equilibrio.

d) Actitudes Se interesa por el análisis y funciones de las inversiones internacionales Muestra creatividad para la conversión de las monedas por su valor e interés en los mercados.

e) Presentación de Ideas básicas y contenidos esenciales de la Unidad: La Unidad de Aprendizaje 03: Las Finanzas Internacionales y la Internacionalización de las Empresas comprende el desarrollo de los siguientes temas: TEMA 01: Finanzas Internacionales. TEMA 02: La inversión y la tasa de interés. TEMA 03: Tipo de cambio extranjero de naturaleza coherente. TEMA 04: Tipo de cambio de equilibrio.

75


TEMA 1

Comprender la importancia y sus conceptos de las finanzas internacionales.

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Desarrollo de los Temas LAS FINANZAS INTERNACIONALES

El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda de dos maneras muy importantes. Primero, a decidir la manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa y cuáles son los pasos que pueden tomarse para explotar los desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dañinos. Entre los eventos que afectan a las empresas, se encuentran la variación de los tipos de cambio, así como en las tasas de interés, en las tasas de inflación y en los valores de los activos.

Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo el planeta. Esta situación ha hecho que para los administradores, tanto los formados como los aspirantes, sea un imperativo, hacer una detallada revisión del excitante y dinámico campo de las finanzas internacionales.

La Administración Financiera

Internacional de Empresa, en síntesis actúa directamente sobre dos campos de acción. En la actualidad las compañías que tienen éxito adoptan una perspectiva global y operan en muchos países.

El resultado es que la distinción entre las compañías estadounidenses y las compañías extranjeras, se ha vuelto borroso a medida que las compañías más importantes han evolucionado para convertirse en corporaciones multinacionales. El crecimiento de las empresas multinacionales en la segunda mitad de este siglo XX, está basado en el extraordinario desarrollo de las modernas tecnologías de comunicación y transporte, y con el objetivo de garantizar materias primas, mercados y reducción de costos.

77


LA IMPORTANCIA DE LAS EMPRESAS MULTINACIONALES

Se hace necesario interiorizar el concepto de Multinacional, término aplicado a las corporaciones que desarrollan actividades de negocios en varios países al mismo tiempo. Los términos "empresa transnacional" o "internacional" son sinónimos del término multinacional. De igual forma, los conceptos "empresa" y '''compañía'' pueden considerarse como sinónimos de "corporación". Sus actividades consisten en la producción de bienes y servicios o en la distribución de los mismos, así como la creación de sucursales o filiales en los países en los que operan. Empresa Multinacional o Corporación Multinacional: Es aquella empresa o compañía que opera en más de un país.

BALANZA DE PAGOS

Refleja la relación de un País con el exterior. Está compuesta principalmente por 2 cuentas: Cuenta Corriente y Cuenta Financiera (cuenta de capitales). La cuenta corriente registra la cuenta de bienes y

servicios. Registra como positiva toda exportación de bienes y servicios. También el pago de intereses por la balanza de pagos. La cuenta de capitales registra el ingreso y salida de préstamos y pagos por

amortización, así como de nuevas inversiones.

La Balanza de Pagos puede ser positiva, negativa o nula Balanza Negativa

Si la balanza comercial de un país es negativa, es decir importa más de lo que exporta, esa diferencia habrá que financiarla con endeudamiento, haciendo más difícil la realidad económica del país. Esto porque para importar se requiere de divisas, y las divisas sólo se consiguen exportando o consiguiendo créditos en divisas que por lo general se consiguen con entidades financieras internacionales.

78


Balanza Positiva (contrario a la Balanza Negativa)

La balanza de pagos de un país es positiva cuando las ventas de las exportaciones o bonos a otros países son mayores al pago de las importaciones de bienes o por el pago de las compras de bonos de otros países.

ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS

Las estructura más común de la balanza de pagos es la que la divide en cuatro cuentas las cuales corresponden a la naturaleza de las transacciones registradas en ellas.

Cuenta corriente: La cuenta corriente de la balanza de pagos está a su vez

subdividida en las siguientes categorías: 

Balanza comercial, llamada también balanza de mercancías. Aquí se registran todas las exportaciones e importaciones de bienes. Su saldo es la diferencia entre el valor de las exportaciones FOB y las importaciones CIF, que en caso de ser positivo de dice que es un superávit comercial y en caso contrario un déficit comercial.



Balanza de servicios, se refiere a todas las ventas y compras de servicios que efectúa el país con el exterior, o sea viajes internacionales, transportes, seguros, servicios gubernamentales, etc.



Transferencias unilaterales, esta compuesta por aquellas transacciones en las cuales una de las partes no incurre en un pago, es decir las donaciones, las remesas que los residentes de un país envían a otro, etc.



Saldo de la cuenta corriente se obtiene de sumar los saldos individuales de las subcuentas citadas anteriormente.

Cuenta de capital: Las transacciones que se incluyen en esta cuenta son

básicamente Inversiones extranjeras, préstamos tanto a corto como a largo plazo, amortizaciones de deudas con el exterior, etc. Estas pueden representar tanto ingresos como egresos, según se efectúen o se reciban los pagos. La cuenta de capital está dividida en dos subcuentas:

79




Capital privado: Esta cuenta registra todos los ingresos y egresos de inversiones y préstamos realizados por el sector privado.



Capital oficial: Aquí se incluye básicamente los movimientos de la deuda externa, es decir los créditos recibidos menos el servicio de la deuda (amortización e intereses). También existen otros ingresos de capital oficial correspondiente a créditos concedidos, inversiones financieras con las reservas de otros. El saldo de la cuenta de capital refleja fundamentalmente el endeudamiento neto de un país

Variación en las Reservas Monetarias Internacionales (RIM): Las reservas monetarias internacionales corresponden a la tenencia de activos financieros de alcance internacional en poder del Banco Central. Las reservas están constituidas básicamente por: 

Oro monetario



Divisas: billetes de países con monedas fuertes y convertibles a nivel internacional como el dólar, el yen, etc.



Depósitos de bancos del país en bancos de primera clase del extranjero.



Derechos especiales de giro.



Posición neta del país en el Fondo Monetario Internacional.



Valores de gobiernos extranjeros e instituciones financieras multinacionales de alta liquidez y solvencia.

Las reservas monetarias juegan un papel de gran relevancia de ahí la preocupación de parte de las autoridades económicas de mantener un adecuado nivel de reservas. Las principales funciones de las reservas monetarias internacionales son: 

Es el encaje de la circulación monetaria interna



Es un fondo para cancelar o absorber saldos de la balanza de pagos.

En otras palabras, las reservas monetarias garantizan la estabilidad y la convertibilidad de la moneda nacional.

80


Errores y omisiones: La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia

estadística de todas las demás

cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta capital deben dar igual a las variaciones en las reservas monetarias internacionales.

BALANZA DE PAGOS BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. 1.

2.

3.

4.

CUENTA FINANCIERA (Balanza de Capitales)

11. 1. 2. 3.

Sector Privado Sector Público Capitales de corto plazo FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL

111. 1. 2. 3.

4.

IV.

Brady Refinanciación Condonación de deuda externa Flujo de atrasos netos FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP (1-2)

1. 2.

V.

Balanza Comercial o Mercancía a) Exportaciones de bienes b) Importaciones de bienes Balanza de Servicios (financieros y no financieros) a) Exportaciones b) Importaciones Balanza de Renta de Factores a) Privado b) Público Balanza de Transferencias corrientes.

Variación del saldo de RIN Efecto valuación y monetización de oro ERRORES y OMISIONES NETOS

81


DINERO, TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO La economía como la nuestra que es mucho más compleja, pues aparecen tres nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema fina nciero y el sector externo. Las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a su vez ofrecen bienes y servicios para. su consumo, por su parte el gobierno por medio de políticas controla la economía influyendo en el nivel general de gastos de consumo, de los gastos de inversión y de los gastos de gobierno, con los impuestos contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en proyectos o en artículos de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte de su producción no está rotando.

Debido al poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta forma se verían en la obligación de reducir su planta de empleados produciendo así desempleo, al presentarse este fenómeno no habría necesidad ni modo de seguir produciendo la misma cantidad de artículos, a su vez el gobierno puede también subir las tasas de interés lo que haría que la inversión disminuya, pues las personas preferirían poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a su vez se vería afectado pues las empresas solicitarían menos prestamos porque les saldría mucho mas caro, así las cosas, impediría el crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando así más desempleo.

Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a las empresas una parte va destinada al ahorro que llevarían a este intermediario a cambio de una tasa de interés que a su vez el sector financiero pondría en el mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crédito para su crecimiento y expansión pero a una tasa de interés un poco mas alta, a esta diferencia entre el precio de captación y el precio de colocación seria lo que denominamos margen de intermediación.

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Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economía

por

medio

de

las

importaciones

y

las

exportaciones pues por medio de ellas contribuye al crecimiento o al deterioro de la economía, ya que cuando las importaciones son mayores que las exportaciones producen un déficit en la balanza de pagos, y cuando las exportaciones son mayores que las importaciones producirían por el contrario un superávit, viéndose en ambos casos reflejada la influencia en el nivel de desempleo y de inflación. Como se ve, del comportamiento de las tasas de interés dependen el ahorro y la inversión y en esencia es en estos dos que se fundamenta el desarrollo del sistema económico en general.

Las tasas de interés son el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio de cualquier producto, cuando hay más dinero la tasa baja y cuando hay escasez sube. Cuando la tasa de interés sube, los demandantes desean comprar menos, es decir, solicitan menos recursos en préstamo a los bancos o intermediarios financieros, mientras que los oferentes buscan colocar más recursos (en cuentas de ahorros etc.).

Lo contrario sucede cuando baja la tasa: los demandantes del mercado financiero solicitan más créditos

y

los

oferentes

retiran

sus

ahorros.

Completando la definición anterior hay que mencionar que existen dos tipos de tasas de interés: la tasa pasiva o de captación, es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de los recursos por dinero captado; la tasa activa o de colocación, es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los préstamos otorgados.

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TEMA 2

Reconocer los principales enfoques de inversión y las tasas de interés.

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LA DECISIÓN DE INVERTIR La decisión que toma un empresario de invertir, es una decisión para ampliar la reserva de capital de la planta, los inventarios y el equipo para el proceso de producción. La cantidad que invierta se verá afectada por su optimismo respecto al volumen de ventas futuras y por el precio de la planta y el equipo que se requiera para la expansión. Normalmente, las empresas piden préstamos para comprar bienes de inversión .Cuanto más alto es el tipo de interés de esos préstamos, menores son los beneficios que pueden esperar obtener las empresas pidiendo prestamos para comprar nuevas maquinas o edificios y por lo tanto menos estarán dispuestas a pedir préstamos y a invertir .En cambio, cuando los tipos de interés son más bajos, las empresas desean pedir más prestamos e invertir más.

Debido a que el inversionista considera también que la tasa de interés se debe pagar de los fondos que se inviertan en un proyecto, el volumen del gasto de la inversión puede estar influido por el banco central. El gasto de la inversión es un componente del PNB sumamente inestable, las fluctuaciones en todos los niveles de la actividad económica encuentran su explicación en las variaciones del gasto de la tasa de inversión durante el curso de un ciclo económico. Por otro lado, un incremento de la tasa de interés disminuye la actividad de las inversiones.

LA TASA DE INTERÉS Y LA DETERMINACIÓN DE LA PRODUCCIÓN ¿Cómo se debe calificar el modelo del multiplicador simple para tomar en cuenta la naturaleza endógena del proceso de la acumulación de capital? Al contestar esta pregunta se descubrirá que la tasa de interés se puede usar como una variable de política adicional que influye en el nivel del PNB.

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También se comprobara que es útil para efectuar importaciones, así como constituye una complicación menor, facilita cierto análisis de los efectos de la política fiscal y de la tasa de impuestos sobre la balanza de pagos así como el PNB y el empleo.

Forma en que el mercado determina la tasa de interés y la tasa de rendimiento: Los datos de las tasas de interés proporcionan información a partir de la cual los administradores pueden determinar los costos de oportunidad de las inversiones. El rendimiento sobre la inversión debe exceder a la tasa de mercado sobre proyectos de riesgo equivalente.

Razón por la cual difieren las tasas de interés: La tasa de rendimiento antes de impuestos sobre cualquier activo puede explicarse mediante cuatro componentes: la tasa de rendimiento real y esperado la inflación esperada a lo largo de la vida del activo, la liquidez del activo y el grado de riesgo del activo. Por ejemplo, la mayor mayor parte de la diferencia entre la tasa de rendimiento rendimiento sobre las acciones comunes, 10.3% y sobre los bonos del gobierno a largo plazo, 4.6% puede explicarse por el riesgo adicional del capital común. Las tasas de interés son una función de cuatro componentes: Tasa

nominal

de

rendimiento

= f(E(tasa real), E(inflación), E(inflación), E(prima de

liquidez), E(prima de riesgo).

TASA REAL DE INTERÉS Es aquella que iguala la demanda de los fondos con la oferta de los mismos. Las personas demandan fondos para invertirlos en proyectos rentables. El programa de la demanda tiene una pendiente descendente porque suponemos que a medida que se invierte más dinero, los inversionistas inversionistas empiezan a desarrollar proyectos rentables, por lo cual la tasa esperada de rendimiento sobre inversiones marginales disminuye.

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La Estructura a plazos y la Tasa de Interés El termino estructura de los plazos de la tasa de interés describe la relación que existe entre las tasas de interés

y

el

vencimiento de los prestamos. El rendimiento al vencimiento de un bono a largo plazo se calcula del mismo modo en que se determina la tasa interna de rendimiento de un valor. Por ejemplo, suponga que un bono prometiera pagar a 14% al final de cada año durante tres años y posteriormente un valor de carátula de 1000 dólares. El precio actual de mercado del bono, B o, ES IGUAL A 1099.47 dólares.

El rendimiento al vencimiento del bono, el cual designaremos como

ORT,

puede

calcularse (suponiendo un proceso anual de composición) resolviendo la siguiente expresión Valor de Bo ∑ = cupón + carátula T=1 (1 +ORT)1 (1 +ORT)T Resolviendo esta ecuación, encontramos que el rendimiento al vencimiento, oR3, es igual al 10%. Un inconveniente de este procedimiento es que supone que la tasa anual de interés es la misma cada año de la vida del bono. Sin embargo ello no es generalmente cierto. Por ejemplo, se puede ganar un rendimiento promedio del 10% durante 3 años recibiendo un 8% en el primer año, 10.5% en el segundo, y 11.53% en el tercer año.

Explicaciones teóricas del término estructura de los plazos de la tasa de interés Teoría de las expectativas La imparcial teoría de las expectativas afirma que las tasas de interés esperadas con iguales a las tasas a plazo calculadas a partir de los precios de los bonos. La tasa a plazo del periodo n es el rendimiento al vencimiento que se fija el día de hoy sobre un bono a T

años desde el año T -n hasta el año T. Por ejemplo,

en 2009 podemos calcular la tasa a plazo a un año de 2010, una tasa pronosticada por los precios actuales de mercado de los contratos a plazo.

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Como ilustración, imaginémonos como inversionistas cuyo horizonte de planeación es de dos años. Sea ORT el rendimiento al vencimiento de un bono de

T

años; sea fT+1la

tasa a plazo observada desde el año t hasta el año (t+1), la cual se calcula a partir de los precios de mercado de los bonos; y sea E( tRt+1) la tasa de interés esperada de un periodo. Supongamos que estamos considerando dos estrategias de inversión alternativas: 1) compra un bono a dos años con un rendimiento del 9% anual o 2) comprar un bono a un año que reditúa 8% y posteriormente reinvertir lo que tendremos al final del año en otro bono a un año. Si elegimos la

Estrategia

1,

al final de dos años tendremos:

Valor final = $100(1.09)(1.09) = 118.81 dólares

Si seguimos la estrategia 2, nuestro valor esperado al final de dos años dependerá de nuestra tasa esperada sobre el bono a un año durante el segundo año [E( 1R2)]: Valor final = $100(1.08)[1 +E( 1R2)] = $108[1 +E( 1R2)] Según la teoría de las expectativas, el valor esperado de E( 1R2) será igual al 10.01 %, el cual se encuentra de la siguiente manera:

Ahora suponga que los precios reales de mercado mostraron que la tasa a plazo de un solo periodo en el segundo año (1f2) es mayor que 10.01 % digamos 10.5%. En este caso, si estamos maximizando nuestro rendimiento esperado, nos encontraríamos en una mejora posición si hiciéramos una inversión a corto plazo, porque terminaríamos con 119.34 dólares, cifra mayor que 118.81. Se mantendría justamente lo opuesto si 1f2 fuera inferior a 10.1 %. De tal modo, de acuerdo con la teoría de las expectativas, la competencia de los mercados de capitales impulsa a las tasa a plazo para que sean iguales a las tasa esperadas a largo del periodo de tenencia.

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Las tasas de interés a plazo se pueden medir fácilmente porque podemos usar los rendimientos observados al vencimiento. El rendimiento al vencimiento de T años sobre un bono debe ser igual al promedio geométrico de las tasas a plazo a lo largo de su vida. En general, (1+oR T)T = (1+oR1)(1+1f 2) .... (1+r+1IT). Observe que el primer periodo es decir en el caso del bono más corto, por definición la tasa al contado observa (or 1), es igual a la tasa a plazo. La teoría imparcial de las expectativas trata de explicar las tasa a plazo que se ha observado afirmando que las tasas esperadas E(tr t+1), en promedio, serán iguales a las tasas a plazo.

Existen algunas razones por las cuales ello no es cierto, primero, los costos de las transacciones resultantes de rotar un bono a un año n veces pueden ser tales que una seria de bonos a un año no sea un sustituto perfecto de un bono a n años. Segundo, existe una cierta incertidumbre acerca de las tasas de interés a futuro aplicables a un año, las cuales no pueden ser inmediatamente resueltas. Estos aspectos conducen a la posibilidad de establecer una prima de liquidez en la estructura de los plazos.

TEORÍA DE LA PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZ Cuando se considera la incertidumbre la teoría pura de las expectativas debe modificarse. La teoría pura de las expectativas predice que los bonos a corto y largo plazo se venden a rendimientos iguales. Por su parte, la teoría de la preferencia por la liquidez sostiene que los bonos a largo plazo deben redituar más que los bonos a corto plazo, por dos razones. Primero, en un mundo incierto, los inversionistas, en general, prefieren mantener valores a corto plazo porque estos son fácilmente convertibles, ya que pueden convertirse en efectivo sin pérdida del principal. Por lo tanto, los inversionistas aceptan rendimientos más bajos sobre valores a corto plazo.

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Segundo los prestatarios reaccionan exactamente en forma opuesta a la de los inversionistas, los prestatarios generalmente prefieren deudas a largo plazo porque la deuda a corto plazo expone a las empresas al peligro de tener que rembolsar la deuda en condiciones adversas. En consecuencia las empresas prefieren pagar una tasa más alta, manteniéndose las demás cosas constantes, en el caso de los fondos a largo plazo.

LA INFLACIÓN Y LA ESTRUCTURA DE LOS PLAZOS En una economía inflacionaria existe una importante diferencia entre los precios nominales y los precios constantes de dólares y entre las tasas de interés nominales y reales. Lo que realmente cuenta es lo que se puede consumir, y no la unidad de cambio en la cual se denomina dicho consumo.

Suponga que a usted le es

indiferente 1 pan el día de hoy y 1.2 panes al final de un año. Esto implica una tasa real de interés del 20%. Pero suponga que un pan cuesta 1.00 sol el día de hoy y que usted espera que cueste 1.80 al final del año. Esto implica una tasa de inflación del 80%. ¿Que tasa nominal de interés deberá usted cargar para mantener una tasa real del 20%? La respuesta es que si usted prestara un pan el día de hoy, debería requerir que el prestatario reembolse una cantidad suficiente el día de mañana para que usted consuma 1.2 panes cuyo costo será de 1.80 soles cada una.

Su cálculo sería el siguiente: Monto del reembolso del préstamo = (1.2. medidas de pan)($1.80/medida de pan) = $2.16 De tal modo, su tasa real de interés es del 116%. Para generalizar este ejemplo, observamos que la tasa nominal de interés, R es el producto de la tasa real de interés, r, por la inflación esperada E(i) tal como se muestra en seguida: 1+R = (1+r)[1+E(i)1+R = 1+r+E(i)+rE(i)

Generalmente el termino del producto

cruzado [rE(i) es pequeño y se ignora. Esta es la razón por la cual la tasa nominal (suponiendo que no hay prima de liquidez, incumplimiento ni riesgo de la tasa de ganancia) se expresa frecuentemente como la suma de la tasa real más la tasa de inflación esperada, es decir, Tasa nominal = E(tasa real)+E(inflación)

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Si la tasa real de rendimiento es relativamente constante, podemos invertir esta ecuación para afirmar que la inflación esperada es igual a la tasa nominal observada menos la tasa real, una constante. E(inflación) = Tasa nominal-Tasa real Si en el mercado se realizan pronósticos imparciales acerca de la inflación, la inflación real deberá ser igual a la inflación esperada más un término de error aleatorio. Inflación Real= E(inflación) + Termino de error = Tasa nominal - Tasa real + Término de error

Si se pudiera estimar la tasa real esperada y la prima de liquidez esperada para un vencimiento de una deuda libre de riesgo, las tasas a plazo de los bonos del gobierno podrían usarse para pronosticar la inflación de la siguiente manera: E (inflación) = Tasa nominal – E (Tasa real) – E (prima de liquidez)

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TEMA 3

Explicar los procedimientos técnicos en el tipo de cambio extranjero.

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Expondremos cuatro relaciones básicas: Condiciones de paridad básica 1. Tipos de cambio extranjero de naturaleza coherente. 2. El efecto Fisher 3. El teorema de la paridad de la tasa de interés (IRTP) 4. El teorema de la paridad del poder adquisitivo (PPPT)

Las transacciones equilibradoras ocurren cuando los tipos de cambio no tienen una relación adecuada entre sí. Ilustraremos esta afirmación mediante algunos ejemplos que incluyen números que han sido redondeados de manera irreal, pero tomando como moneda base el dólar americano. Primeramente, indicaremos la coherencia de las tasas al contado. Suponga que la libra cuesta 2 dólares en Nueva York y 1.90 en Londres. De tal modo, se producirían las siguientes acciones de ajuste: En la ciudad de Nueva York se venderían 190 libras a 380 dólares. Las libras se venderían en Nueva York porque el valor de las libras es mayor. En Londres, se venderían 380 dólares a 200 libras. En Londres, el valor del dólar es alto con relación a la libra.

Por lo tanto, las 190 libras que se vendieran en la ciudad de Nueva York a 380 dólares se podrían usar para comprar 200 libras en Londres, lo cual proporcionaría una ganancia de 10 libras. La venta de libras en Nueva York ocasiona que su valor disminuya en esta ciudad, mientras que su compra en Londres provoca que su valor aumente hasta que ya no existan oportunidades de arbitraje. Los mismos precios de cambios extranjeros, suponiendo costos mínimos del transporte, tendrían que prevalecer en todas las plazas. Las relaciones que existen entre dos plazas se pueden extender a t odos los países.

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Esto se conoce como "tasas de cruce coherentes". Funciona de la siguiente manera: suponga que la relación de equilibrio entre el dólar

y

libra es de 2 a 1 y que el tipo de

cambio del dólar con relación al franco es de 25 por 1. Ahora, suponga que en la ciudad de Nueva York 10 libras son iguales a 1 franco. Ocurriría el siguiente proceso de ajuste. Se venderían 200 dólares por las 100 libras que se usaron para obtener 1 000 francos. Con los 1 000 francos se comprarían 250 dólares por libras

y

libras por

francos, puesto que la libra se encuentra sobrevaluada con respecto a la relación "dólares a libres y dólares a francos".

Los dólares disminuirían con relación a la libra, mientras que ésta disminuirá con relación al franco hasta que se obtenga tasas de cruce coherentes. Si la relación fuera de 1 franco

125 libras, se obtendrían tasas de cruce coherente. Verifique estas

= .

afirmaciones mediante el uso de la siguiente relación: 1 dólar = .5 libras 1 libra = 8.00 francos 1 franco = .25 dólares El producto de los lados derechos de estas tres relaciones debe ser igual a 1. Después de verificar, tenemos 0.5 x 8 x 0.25 = 1. De tal modo, hemos establecido la coherencia entre los tipos de cambios extranjeros.

EL EFECTO FISHER El efecto Fisher establece la relación que existe entre las tasas de interés

y

la tasa de inflación anticipada.

Aunque también se puede considerar como una relación de una economía nacional, también se utiliza para poner en evidencia algunas de las relaciones internacionales. El efecto Fisher afirma que las tasas de interés nominales aumentan de una manera tal que reflejan las tasas de inflación anticipadas. El efecto Fisher puede expresarse mediante ciertas variaciones de la ecuación.

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Donde: Po P1 P1/PO PO/P1 r Rn

= Nivel inicial de precio = Nivel subsecuente de precio = Tasa de inflación = Poder relativo de compra de la unidad de moneda = Tasa real de interés = Tasa nominal de interés

Aunque el efecto Fisher puede expresarse en diversas formas, su idea básica puede transmitirse mediante un sencillo ejemplo numérico. A lo largo de un periodo determinado, cuando se espera que el índice de precios aumente 10% y cuando la tasa real de interés es del 70%, la tasa nominal actual de interés será: Rn = [(1.07)(1.10)]-1= 17.7% De manera similar, si la tasa nominal de interés es del 12%

y

se espera que el índice

de precios aumente 10% a lo largo de un periodo determinado, la tasa real y actual de interés será: r= [1.12 (100)]-1110 = 1.018-1=0.018=1.8%

El teorema de la paridad de la tasa de interés (IRTP) El teorema de la paridad de la tasa de interés es una extensión del efecto Fisher para los mercados internacionales. Sostiene que la razón de los tipos de cambio a plazo y al contado será igual a la razón de las tasas de interés brutas tanto nacionales como extranjeras. La afirmación formal del teorema de la paridad de la tasa de interés puede expresarse por medio de la ecuación. Xf = 1 + Rfo = Eo, X o 1 + R dO = Ef

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Donde: Xf = tipo de cambio actual a plazo expresado como FC unidades 1 dólar Ef = tipo de cambio actual a plazo expresado como dólares por FCI XO = tipo de cambio actual al contado expresado como FC unidades por 1 dólar EO = tipo de cambio actual al contado expresado como dólares por FC1 Rfo = tasa de interés extranjera nominal y actual. Rdo = tasa de interés nacional nominal y actual.

Por lo tanto, si la tasa de interés extranjera es del 15% mientras que la tasa de interés nacional es del 10% Y la tasa del tipo de cambio es XO = 10, el tipo de cambio actual y a plazo pronosticado será igual a:

Por lo tanto, la tasa extranjera a plazo que se ha indicado es de 10.45 unidades de moneda extranjera por 1 dólar, mientras la tasa extranjera a plazo tiene un descuento de 4.5% sobre una base anual. Si el periodo de una transacción es igual a 90 días, tenemos que volver a solucionar el problema, cambiando primero las tasas de interés a una base trimestral. El descuento sobre la tasa a plazo a 90 días sería ahora de 1.22% trimestral, puesto que la tasa a plazo a 90 días sería de 10.122.

El teorema de la paridad del poder adquisitivo (PPPT) La teoría de la paridad del poder adquisitivo a firma que las monedas se valuarán por lo que puedan comprar. Supongamos que un dólar americano compra la misma canasta de bienes y servicios que cinco soles peruanos, tendremos un tipo de cambio de cinco soles peruanos por dólar o de 20 centavos de dólar por un sol.

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Un intento por comprar los índices de precio con la paridad calculada del poder adquisitivo supone que es posible compilar canasta comparable de bienes en diferentes países. Como regla práctica, en general la tasa de paridad se estima a partir de los cambios en el poder adquisitivos de dos monedas con referencia a algún periodo básico anterior cuando el tipo de cambio se encontraba teóricamente en equilibrio. Hasta ahora hemos estudiado que, a corto plazo, las variaciones del tipo de cambio vienen explicadas por la teoría de la paridad no cubierta de intereses (pCNI). Esta teoría, por sí sola, sólo permite explicar el tipo de cambio a corto plazo, pues a largo plazo, los estudios empíricos sobre determinación de los tipos de cambio demuestran que las variaciones del tipo de cambio NO responden al diferencial de intereses.

Entre las teorías más utilizadas para explicar la evolución del tipo de cambio a largo plazo, pero sin ser la única, Se encuentra la Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo. Se trata de una teoría muy sencilla que toma como punto de

partida la Ley del Precio Único.

La ley del precio único

Por tanto, el ipod me cuesta 110,54 euros más en Madrid que en Nueva York

Si no hay costes de transacción ni barreras al comercio, todo el mundo preferirá comprar ipod en Nueva York. Habrá un aumento de la demanda de ipod en New York que hará subir su precio en dólares y una reducción de la demanda de ipod en Madrid haciendo bajar su precio en euros ¿hasta cuándo? Hasta que el precio del bien en ambos países sea el mismo.

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¿Cuál es el tipo de cambio que hace que el precio en euros sea igual al precio en dólares?

=> Es/€ = 349 $ / 379 € = 0,921 $/€ Para que me resulte indiferente comprar una ipod e n New York que en Madrid, dados los precios actuales, el tipo de cambio debería ser 0,921 en lugar de 1,3.

La paridad del poder adquisitivo (PP A) La PPA es una extensión de la ley del precio único. Si la ley del precio único se cumple para todos los bienes, debe cumplirse también cuando en lugar del precio de un único bien se utilice un índice de precios de una cesta de bienes y servicios.

La teoría de la PPA afirma que el tipo de cambio entre las monedas de 2 países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos 2 países. Sólo así el poder adquisitivo de las monedas de ambos países es el mismo. La PPA predice que, dado el índice de precios externo (p\ un aumento del nivel de precios interno (ÓP) reduce el poder adquisitivo de la moneda interna en la economía doméstica y por tanto el tipo de cambio debería también reflejar esta disminución del poder adquisitivo, produciéndose así una depreciación de la moneda interna.

Por tanto, según la PPA:

E$/€= P*/P => PPA absoluta Donde

P'

y P representan los índices de

precios externos e internos. A esta expresión se le conoce como PPA absoluta. Un ejemplo de la PP A absoluta:

Si P* = 150 y P = 125 el tipo de cambio que satisface la PP A es: E SI €. = 150/ 125 = 1,2

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TEMA 4

Describir las principales funciones y aplicaciones de la realización del Tipo de Cambio de equilibrio.

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EL SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO La cotización de una moneda en términos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual expresa el número de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda.

Factores que intervienen en la oferta y demanda La cotización o tipo de cambio se determina por la relación entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se

determina por la relación entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del país: efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda nacional. Las variaciones de la relación oferta/demanda de divisas determinan las fluctuaciones del tipo de cambio; sin embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en tomo al cual se efectúan las variaciones y que debe corresponder al equilibrio de los pagos internacionales.

En rég imen de patrón oro el tipo normal o de equilibrio se identifica con la paridad oro, o sea, la relación entre los contenidos de oro de las monedas. En régimen de patrón de cambio dicho tipo se determina por la tendencia de las cotizaciones. En rég imen de papel moneda inconvertible ese tipo se determina por la relación entre los poderes adquisitivos de

las monedas supuestas una estabilidad comparativa de los niveles de precios. En régimen de Fondo Monetario Internacional el tipo de cambio normal debe ser

declarado a la Institución, en base del contenido de oro de la moneda o, alternativamente, de la relación con el dólar de Estados Unidos.

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En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier precio, son administrados por la autoridad monetaria del país respectivo. La autoridad fija el o los tipos de cambio y se asegura, mediante el control absoluto o determinante de la oferta de divisas, la vigencia de tales tipos de cambio. Para ello, el ingreso de divisas debe estar centralizado y controlado (en nuestro país por el Banco Central de Venezuela), aunque la demanda puede dejarse libre; sin embargo, el tipo o tipos, que fije la autoridad no puede diferir mucho del que se determinaría en el mercado libre, salvo que se trate de un sistema enteramente centralizado de economía.

ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS La oferta de divisas se origina en las transacciones activa

s o créditos de la

balanza de pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del país en el extranjero, donaciones

y

remesas

recibidas

por

residentes o importación de capital no monetario. El componente más estable de la oferta es el que se origina en la exportación de bienes y servicios .Los movimientos de capital son los componentes menos estables, más dinámicos, del mercado de divisas.

EL MERCADO CAMBIARIO El mercado cambiario

está constituido,

desde el punto de vista institucional moderno, por el Banco Central o agencia oficial

que

haga

sus

veces

como

comprador y vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta está total o parcialmente centralizada, la banca comercial como vendedora de divisas al de tal y compradora de divisas cuando la oferta es libre o no está enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio.

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El Banco Central o una agencia ad hoc oficial ejerce la función de fondo de estabilización cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro de límites prudenciales las fluctuaciones del tipo de cambio en regímenes distintos del patrón oro clásico. En todo caso, cuando la autoridad fija el tipo de cambio (administrado) explícita o implícitamente funciona el fondo de estabilización para sostener la cotización fijada. En cierto modo, y dentro de ciertos límites, el Fondo Monetario Internacional opera como un fondo mundial de estabilización cambiaria con respecto a sus países miembros.

MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:

Cambio Rígido El tipo de cambio r íg ido es aquel cuyas fluctuaciones están contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrón oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o límites de exportación e importación de oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos límites ocurrirían movimientos de oro que harían volver las cotizaciones al margen determinado. Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura, además, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relación entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de interés.

Cambio Flexible El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen límites precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrón de cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinámica de las transacciones internacionales del país, los que, bajo la condición esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza de pagos.

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Cambio Fijo Es aquel determinado administrativa

mente por la

autoridad monetaria como el Banco Central o el Ministerio de Economía y Finanzas puede combinarse tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios. Dado el virtual quebrantamiento del patrón oro en nuestros días, la alternativa de la flotación de los cambios es la fijación por la autoridad. La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrón oro) o en sentido amplio (como en régimen de patrón de cambio y de papel moneda inconvertible).

Cambio Único El tipo de cambio único, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administración y operación y beneficio normal.

El ideal del FMI e s el sistema de cambios únicos, que no admite discriminación en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambios múltiples o diferenciales permiten la discriminación entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen más moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y

otras transacciones internacionales. Es un sistema

frecuentemente utilizado por los países no desarrollados como un instrumento auxiliar de la política de crecimiento económico.

103


MODIFICACIONES DE LA PARIDAD Los

desequilibrios

persistentes

o

fundamentalmente, de la balanza de pagos exigen, por lo general, modificaciones de la paridad monetaria, o valor de cambio externo de la moneda, para inducir ajustes de los diversos componentes de la balanza y en la actividad económica nacional que faciliten la recuperación del equilibrio. La paridad puede ser modificada en el sentido del alza (revaluación) o de la baja (devaluación), según se trate de un desequilibrio por superávit o de uno por déficit. El caso más frecuente es el de revaluación.

Control de Cambios El control de cambios es una intervención oficial del mercado de divisas, de tal manera que los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero. Frecuentemente, el control de cambios va acompañado de medidas que inciden sobre las transacciones mismas que dan origen a la oferta o la demanda de divisas.

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 FINANZAS INTERNACIONALES http://es.slideshare.net/fernandocabo/finanzas-internacionales-13399708  TASA DE INTERÉS EN LAS INVERSIONES http://www.educacionlaboral.com/tasas-de-interes-en-las-inversiones/


1. En un documento en Word señale 10 reformas al Sistema Financiero

Nacional

que

impacten

en

los

mercados

financieros y en los inversionistas. Envíalo a través de "Reformas".

2. Realice un cuadro comparativo entre tipo de cambio extranjero de naturaleza coherente y tipo de cambio de equilibrio. Envíalo a través de " Tipos de Cambio" .

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Autoevaluación

1) ____________: es aquella empresa o compañía que opera en más de un país. a. b. c. d. e.

Corporación Nacional. Corporación Multinacional. Corporación Regional. Corporación Distrital. Corporación Local.

2) La Balanza de Pagos es la relación de un País con el exterior que está compuesta por dos cuentas: a. Cuenta corriente cuenta financiera. b. Cuenta de ahorro financiera. c. Cuenta financiera y de ahorro. d. Cuenta financiera y crédito. e. Cuenta de crédito y la cuenta financiera. 3) Si la balanza comercial de un país es _____________, es decir importa más de lo que exporta, esa diferencia habrá que financiarla con endeudamiento. a. Positiva. b. Negativa. c. Neutra. d. Objetiva. e. Paralela.

4) Su saldo es la diferencia entre el valor de las exportaciones FOB y las importaciones CIF: a. Balance general. b. Balanza comercial. c. Balanza mercantil. d. Balanza especulativa. e. Balanza económica.

5) La tasa de rendimiento antes de impuestos sobre cualquier activo puede explicarse mediante cuatro componentes: a. La tasa de rendimiento real, la inflación, la liquidez y el grado de riesgo del activo. b. La tasa de rendimiento, la deflación , la liquidez y el grado de riesgo. c. La tasa real de interés, la inflación y el grado de riesgo del activo. d. La tasa de interés, la inflación y el grado de riesgo del activo. e. La tasa de interés, la liquidez y el grado de riesgo del activo.

106


6) La teoría de la preferencia por la liquidez sostiene que los bonos a largo plazo deben redituar más que los bonos a corto plazo, por dos razones. a. Por un mundo cierto y la reacción de los prestatarios opuestas a los inversionistas. b. Por un mundo incierto y la reacción de los prestatarios opuestas a los inversionistas. c. Por la reacción de los prestatarios y los inversionistas. d. Por un mundo incierto y la reacción positiva de los prestatarios. e. Por un mundo cierto y los prestatarios dispuestos a los inversionistas.

7) El efecto Fisher establece la relación que existe entre: a. Los costos y presupuestos. b. Las tasas de interés y la tasa de inflación anticipada. c. La economía y los presupuestos bancarios d. Tasa de inflación y tasa real de interés. e. Tasa nominal de interés y nivel subsecuente de precio.

8) El teorema de la paridad de la tasa de interés es una extensión del efecto Fisher para: a. Los inversionistas y economistas. b. Los mercados internacionales. c. Las financieras y entidades bancarias. d. Realizar tipos de cambio a largo y corto plazo. e. El poder adquisitivo de las monedas.

9) La cotización de una moneda en términos de otra moneda es: a. El tipo de cambio.

b. c. d. e.

La inflación. La economía. La estadística financiera. Las ganancias monetarias.

10) En régimen de patrón de cambio dicho tipo se determina por : a. Tendencia de las cotizaciones. b. Contenido de monedas. c. Papel moneda inconvertible. d. Fondo monetario internacional. e. Mercado libre.

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Resumen

Aún cuando la mayor parte de las finanzas deben ser visualiz visualizadas adas desde una óptica internacional, existen algunos problemas específicos que surgen de las relaciones económicas entre las naciones, entre las que se puede señalar, los tipos de cambio, cuyas variaciones pueden tener efectos muy profundos en las ventas, en los costos, en las utilidades y en el bienestar individual. Además de esta problemática, se presentan otros problemas especiales y únicos desde el punto de vista internacional, los cuales se originan de las oportunidades y de los riesgos implícitos en las solicitudes de préstamos y en las inversiones que se realizan en el extranjero.

Para invertir ya sea en proyectos o en artículos de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte de su producción no esta rotando debido al poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta forma se verían en la obligación de reducir su planta de empleados produciendo así desempleo, al presentarse este fenómeno no habría necesidad ni modo de seguir produciendo la misma cantidad de artículos, a su vez el gobierno puede también subir las tasas de interés lo que haría que la inversión disminuya, pues las personas preferirían poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a su vez se vería afectado pues las empresas solicitarían menos prestamos porque les saldría mucho más caro, así las cosas, impediría el crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando así más desempleo.

Tipos de cambio extranjeros de naturaleza coherente Las transacciones equilibradoras ocurren cuando los tipos de cambio no tienen una relación adecuada entre sí. Exponemos cuatro relaciones básicas: 1. Tipos de cambio extranjero de naturaleza coherente. 2. El efecto Fisher 3. El teorema de la paridad de la tasa de interes (IRTP) 4. El teorema de la paridad del poder adquisitivo (PPPT)

El mercado cambiario implica el sistema de cambio el cual está influenciado por la oferta y la demanda de divisas; en la presente investigación se define el tipo de cambio, los factores que intervienen en la oferta y la demanda de divisas, el mercado cambiario, las modalidades o tipos de cambio, las modificaciones de la paridad y el control de cambio.

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109


Introducción

a) Presentación y contextualización: Esta unidad tiene como finalidad que el alumno comprenda, la función principal del Sistema Financiero Internacional Internacional como ente garante en la asignación eficaz de los recursos financieros, con independencia del volumen de fondos comprometidos, su naturaleza, plazos y costes.

b) Competencia: Aplica

las

herramientas

de

análisis

financiero

corporativo

con

responsabilidad social y con enfoque de creación de valor para la corporación.

c) Capacidades: 1. Conoce las teorías del tipo de cambio que existe en el sistema financiero. adquisitivo y el Big Mac y su 2. Analiza la teoría de la paridad del poder adquisitivo participación en el comercio internacional.

3. Identifica el desarrollo de la teoría de la paridad de los tipos de intereses del mercado monetario.

4. Describe las particularidades del mercado financiero y sus alternativas financieras.

d) Actitudes: Aprecia el valor valor de las principales principales teorías financieras financieras y de evaluación evaluación del riesgo. riesgo. Realiza búsqueda de información financiera internacional para ampliar tus conocimientos.

e) Presentación de Ideas básicas y contenidos esenciales de la Unidad: La Unidad de Aprendizaje 04: Teorías, Sistemas y Mercados Financieros Internacionales, comprende el desarrollo de los siguientes temas: TEMA 01: Teorías 01: Teorías del Tipo de Cambio. TEMA 02: Teoría 02: Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo y el Big Mac. TEMA 03: Teoría de la Paridad de los Tipos de Intereses. TEMA 04: Los 04: Los Mercados Financieros y el SWAPS.

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TEMA 1

Conocer las teorías del tipo de cambio que existe en el sistema financiero.

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Principales teorías sobre la determinación del tipo de cambio Existen diferentes teorías que tratan de explicar la determinación del tipo de cambio, entre ellas se encuentran las asociadas a los desequilibrios en las distintas cuentas en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta de capital. Después de la posguerra se pueden encontrar dos diferentes tipos de estudios sobre la determinación del tipo de cambio: en primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio fijos pero ajustables, lo cual corresponde a los acuerdos surgidos de Bretton Woods (1944-1971), bajo este periodo se tiene que el centro de la problemática sobre la determinación del tipo de cambio era en la balanza comercial y en la cuenta corriente de la balanza de pagos, ya que los flujos de capital eran regulados.

Durante este periodo surgieron teorías sobre los desequilibrios que podían existir en estos balances; teorías como el enfoque elasticidades, el enfoque ingreso-absorción, el enfoque desplazamiento, el enfoque monetario y el enfoque fiscal de la Nueva Escuela de Cambridge. El segundo es el periodo de tipos de cambio fluctuantes, al que se denomina el Régimen Dollar-Wall Street; bajo este régimen el problema es el de determinar cómo los mercados de divisas definen el tipo de cambio parece ser el desdoblamiento entre los tipos de cambio fijados en los mercados financieros y las variables reales que determinan el comercio internacional y los niveles de inversión.

Teorías surgidas en el periodo de Bretton Woods En el periodo en que los acuerdos de Bretton Woods predominaron, existía la regulación del comercio y financiera internacional, los tipos de cambios eran fijos en relación con el dólar, y el dólar mantenía una relación fija con el oro, la cual era garantizada por el gobierno de Estados Unidos.

112


El tipo de cambio de la libra con respecto al dólar (el cual se deprecio en 1949), permaneció estable hasta 1966. Fue durante este periodo donde surgieron las diferentes teorías sobre la determinación del tipo de cambio, donde la principal problemática eran los desequilibrio existentes en la cuentas de la balanza de pagos. Estas teorías se elaboraron, en referencia a las características de economías

desarrolladas,

y

hacían

solo

alusiones

secundarias a economías subdesarrolladas. Dentro de estos enfoques que tratan de explicar el tipo de cambio, desde el punto de vista del desequilibrio de las cuentas de la balanza de pagos, se encuentran los que se derivan de los economistas neoclásicos y los que se derivan de la macroeconomía keynesiana.

Los primeros sostienen que los cambios en el nivel de precios y en los precios relativos son lo que logran los desplazamientos hacia puntos de equilibrio en la balanza de pagos. Para los segundos, las variaciones en el nivel de producción e ingreso resultantes de los cambios en la balanza de pagos son la fuerza que posteriormente incide en la misma, asegurándome mediante un proceso iterativo el desplazamiento hasta un nivel de equilibrio .Dentro de la llamada ortodoxia, principales enfoques son: el enfoque elasticidades, el enfoque ingreso absorción y el enfoque monetario.

Los tipos de cambio, en los mercados de divisas, basadas, a su vez, en las variaciones de la oferta y demanda de las diferentes monedas. Dichas variaciones pueden deberse a: 

El comercio internacional de bienes y servicios.



Las inversiones en el extranjero, tanto directas como de cartera.



La especulación y arbitraje en los mercados.

113


De las causas citadas se considera que, en la actualidad, la segunda y la tercera son las más importantes, sobre todo esta última. Los mercados de divisas conforman el mayor mercado financiero a nivel mundial con un funcionamiento de 24 horas diarias debido a los diferentes usos horarios y a su carácter interbancario. Por todo lo anterior, las operaciones puramente especulativas y de arbitraje, donde se juegan cientos de millones de dólares, son de lo más frecuente.

El comercio internacional de bienes y servicios explica sólo una pequeñísima parte de las transacciones en los mercados de cambio, calculándose su valor relativo en un 2% de los volúmenes negociados. Contrasta esto con la situación en siglos anteriores en los que el comercio internacional era casi el único responsable de los flujos de divisas en el mercado. Por ello los economistas clásicos, como David Ricardo en el siglo XIX, explicaban la formación de los tipos de cambio a través de la teoría de la paridad del poder adquisitivo (TPPA) basada en el precio de las mercancías. Hoy en día, ciertamente, existen otras relaciones explicativas probablemente más robustas que las aportadas por la mencionada teoría.

En definitiva, los factores que nos servirán para formular las teorías sobre la determinación de los tipos de cambio, tanto al contado como a plazo, serán: 

Los precios de los productos o mercancías y su variación medida por la inflación.



Los tipos de interés en los mercados monetarios y de capitales.

114


Contemplaremos las siguientes teorías: 1. Teoría de la paridad del poder adquisitivo (TPPA) Relaciona tipos de cambio al contado con inflación. Cuando la inflación aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace también, la moneda se deprecia y viceversa.

2. Teoría de la paridad de los tipos de interés (TPTI) Relaciona tipos de cambio a plazo con tipos de interés de mercado monetario. Cuando el tipo de interés aumenta, el tipo de cambio a plazo lo hace también, la moneda se deprecia, y viceversa.

3. Teoría de Fisher cerrada Relaciona inflación con tipos de interés nominales. Cuando la inflación aumenta, los tipos de interés nominales lo hacen también y viceversa.

4. Teoría de las expectativas Relaciona tipos de cambio a plazo con tipos al contado. El tipo a plazo es un estimador insesgado del tipo futuro al contado; si aumenta uno debe aumentar también el otro y viceversa.

5. Teoría de Fisher internacional o abierta Relaciona tipos de cambio al contado con tipos de interés. A largo plazo, si aumenta el tipo de interés, lo hace también el tipo de cambio, la moneda se deprecia, y viceversa. Sin embargo, a corto plazo, el efecto es el contrario.

Las teorías señaladas quedan sintetizadas en la Figura, que muestra el esquema clásico que aparece en casi todos los textos de Finanzas Internacionales.

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TEMA 2

Analizar la teoría de la paridad del poder adquisitivo y el Big Mac y su participación en el comercio internacional.

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La TPPA, conocida en inglés como purchase power parity theory o PPPT es, básicamente, una ley de precio único. Productos similares, en distintos países, deberán costar lo mismo, expresado su precio en cualquier moneda o divisa. O, dicho de otro modo, el tipo de cambio entre dos monedas se encontrará en equilibrio cuando se iguale el precio de una misma cesta de bienes y servicios en los dos países de los que las divisas son originarias.

La teoría TPPA, en su forma absoluta, es evidente que no se cumple ya que muchos bienes y servicios no son susceptibles de comercio internacional. Pensemos, por ejemplo, en el precio de la vivienda o en el coste de la estancia en un hotel de cuatro estrellas. Pero incluso los precios de los bienes objeto de un comercio internacional intensivo, como los denominados commodities, tales como petróleo, cereales, metales y una larga lista de ellos, no suelen cumplir, al menos exactamente, con la TPPA. Las barreras arancelarias, los diferentes impuestos indirectos, los costes de transporte y otras diversas circunstancias hacen que, en general, la teoría, en su versión absoluta, difícilmente se cumpla. Veamos un caso.

Supongamos que un horno microondas de determinadas características, por ejemplo de 19 litros de capacidad, con grill, sistema de doble emisión de ondas y 5 niveles de potencia, cuesta en España 140 EUR. Si los tipos de cambio fuesen los siguientes: 1,2856 USD/EUR 135,51 JPY/EUR

el horno microondas debería costar 140 x 1,28456 ~ 180 USD en Estados Unidos 140 x 136,51 ~ 19.111 JPY en Japón

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La TPPA en versión relativa propone que la variación previsible en el tipo de cambio de dos monedas dependerá de las tasas de inflación esperadas en los respectivos países. El país con mayor inflación verá cómo su moneda se deprecia con respecto a la del país con una inflación menor, es decir, el tipo de cambio de su divisa, en forma directa, debería aumentar.

CASO PRÁCTICO Consideremos los siguientes datos macroeconómicos:

Puede observarse cómo el euro se aprecia con respecto al dólar americano debido a la menor tasa de inflación esperada en Europa. A su vez, el yen se aprecia con respecto al euro y al dólar por la menor inflación en Japón con respecto a la Eurozona y Estados Unidos.

Indicé Big Mac Para contrastar la TPPA la revista The Economist creó, en 1986, un indicador basado en el precio de la hamburguesa Big Mac de McDonald's producto consumido en casi 120 países del mundo. La PPA Big Mac es el tipo de cambio que haría que una hamburguesa costase igual en cualquier parte del mundo, es decir, la PPA implícita del dólar o tipo de cambio de equilibrio. Estaríamos, por lo tanto, ante el hipotético cumplimiento de una ley de precio único. Obviamente, el índice Big Mac no es un instrumento estadístico de precisión ni pretende serlo pero su construcción y utilización arroja luz sobre la TPP A.

118


Siguiendo los datos de la siguiente Tabla referidos a mayo de 2009, podemos llegar a ciertas conclusiones, advirtiendo de antemano que las monedas que aparecen en dicha tabla son sólo una parte de las estudiadas por The Economist. Así, si el precio de una hamburguesa en Estados Unidos si es de 2,90 USD y en el Reino Unido de 1,89 GBP, siendo el tipo de cambio de 0,56 GBP/USD, resulta que el precio de la hamburguesa inglesa equivale a 3,37 USD, más cara que la norteamericana.

El tipo de cambio implícito que restauraría la igualdad de precios sería de 0,65 GBP/USD, implicando que la libra estaría sobrevalorada en un 16%. Según la tabla, el país más barato sería Filipinas, con la hamburguesa a 1,23 USD, y el más caro Suiza, con un precio de 4,00 USD. Lógicamente, según lo anterior, el tipo de cambio del peso filipino (PHP) estará infravalorado en un 57% y el del franco suizo (CHF) sobrevalorado en un 69%. En general, puede afirmarse que las divisas de los países emergentes aparecen infravaloradas frente al dólar. Así, el yuan chino (CNY) aparece subvalorado en un 57%, pareciendo, a primera vista, dar la razón a las autoridades norteamericanas que se quejan de la política de tipo de cambio de China. Tabla paridad del poder adquisitivo y la Big Mac

Para que esta teoría se cumpliese, las cestas de productos a comparar habrán de ser de bienes objeto de comercio internacional intensivo como, por ejemplo, el petróleo y otras commodities, lo que no es el caso de las hamburguesas. Además, los mercados no deberán presentar barreras ni fricciones de ningún tipo. Por otra parte las distorsiones en la TPPA se producen, fundamentalmente, por los productos no comercializables a escala internacional y, sobre todo, por los servicios intensivos de mano de obra. Así, un corte de pelo en Beijing será siempre mucho más barato que en Washington.

119


TEMA 3

Identificar el desarrollo de la teoría de la paridad de los tipos de intereses del mercado monetario.

120


La TPTI es otra de las bases fundamentales a la hora de determinar las relaciones de equilibrio entre los tipos de cambio de las monedas en los mercados de divisas. En este caso, las variables a relacionar son los tipos de cambio al contado o spot y a plazo o forward con los tipos de interés del mercado monetario. En realidad, la TPTI se basa en la posibilidad de la realización de operaciones de arbitraje cubierto de capitales, como expondremos a continuación.

La teoría de la «Paridad del Poder Adquisitivo» afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas deben ser tales que permitan que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo. Si con 1.000 dólares se puede comprar un televisor en Estados Unidos, con esos mismos 1.000 dólares se debería poder comprar también en España, en Japón, o en Timor Oriental.

El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla: El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores y especuladores que vigilan los mercados internacionales en busca de «gangas»: diferencias de precio entre dos mercados que permitan comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un beneficio sin correr ningún riesgo. Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelva a cumplir la ley de la paridad.

121


CASO Supongamos que el tipo de cambio Yen/$ es 100 (con un dólar se pueden comprar 100 yenes) y que un mismo automóvil cuesta en Estados Unidos 10.000 dólares y en Japón 900.000 yenes. El precio de este automóvil en el mercado japonés (convertido a dólares) sería de 9.000 dólares, 10 que haría que los vendedores americanos de automóviles importasen este coche de Japón y 10 vendiesen en su país, ganando 1.000 dólares simplemente por la diferencia de precio.

Esto originará una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas importadoras americanas, que hará que éste se aprecie. El tipo de cambio de equilibrio se alcanzaría cuando el precio expresado en dólares fuese el mismo en ambos mercados.

900.000 yenes/Tipo de cambio = 10.000 $ Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000/10.000 = 90 yenes/$. Con este nuevo cambio el precio de este coche (expresado en dólares) sería igual en Japón que en Estados Unidos (10.000 dólares).

Como los niveles de precio varían en los países con distinta intensidad, el tipo de cambio nominal (aquel que todos conocemos y que no depura el efecto de los precios) se tendrá que ir ajustando para recoger estas diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la paridad. Este ajuste del tipo de cambio nominal permitirá que el tipo de cambio real (depurado el efecto de los precios) permanezca constante, manteniéndose la paridad del poder adquisitivo.

122


Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un año y los precios en Estados Unidos suben un 5% y en Japón un 10% (si consideramos los precios de ambos países en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido este año este Índice será 105 en Estados Unidos y 110 en Japón). Teniendo en cuenta la inflación, el precio de este automóvil será ahora de 10.500 dólares en el mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado japonés.

El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del poder adquisitivo: 990.000 yenes/Tipo de cambio

=

10.500 $

Luego, nuevo tipo de cambio de equilibrio

=

990.000/10.500 = 94,28 yenes/$.

El tipo de cambio del yen respecto al dólar se habrá depreciado para compensar el mayor crecimiento de sus precios.

La variación del tipo de cambio nominal responde a la siguiente fórmula: Ter = Te * ( P ext / P int ) donde: Ter = Tipo de cambio real.

Te = Tipo de cambio nominal. P ext = Nivel de precios en el extranjero. P int = Nivel de precios en el país.

Vamos a aplicar esta fórmula al ejemplo que estamos viendo: Te = 90·110/105 = 94,28

En la vida real la teoría de la paridad del poder adquisitivo se ha mostrado válida en términos generales, pero determinados factores dificultan que se cumpla con mayor precisión: Servicios difícilmente comercializables: un corte de pelo puede ser más caro en Madrid que en París, sin que los arbitrajistas puedan hacer nada (salvo venirse a Madrid y cortarse la melena). Otros bienes sí se pueden comercializar pero sus costes de transporte son tan elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser más caro en Francia que en España pero el coste de transporte probablemente supere la diferencia de precios.

123


CASO Supongamos la siguiente situación en los mercados de cambio y monetario: Tipos de Cambio (USD/EUR)

Tipos de interés a 1 año (%)

Contado

1.2856

EUR

2.32

Plazo de un año

1.2892

USD

2.61

Un inversor español pide prestado un millón de euros durante un año, que cambia a dólares para invertirlos a continuación, realizando la venta a plazo del producto de dicha inversión, principal e intereses, a fin de cubrirse de probables riesgos de cambio.

La posible operación de arbitraje quedará diseñada así: t

=

O Endeudamiento

en euros.

Venta al contado de los euros por dólares. Realización de un depósito en dólares. Venta a plazo de los dólares (principal + intereses) contra euros. t = +1 año Cancelación del depósito en dólares (principal + intereses).

Cambio de los dólares por euros. Devolución del préstamo en euros (principal + intereses). Contabilización de las ganancias.

El resultado obtenido sería el siguiente: 1.000.000 x 1,2856

=

1.285.600 USD 1.285.600 x 1,0261 = 1.319.154 USD

1.319.154 / 1,2892 = 1.023.235 EUR 1.000.000 x 1,0232 = 1.023.200 EUR Por tanto, la ganancia sería prácticamente cero.

Lo anterior se debe a que, en el mercado, se cumplía la TPTI ya que: 0,0232 - 0,0261 1,0261 = 0,00283 1,2856 x 1,00283 = 1,2892 USO / EUR Por tanto, al revaluarse el euro a plazo en el porcentaje teórico previsto, 0,283, el mercado está en equilibrio y no es posible realizar operaciones de arbitraje que tengan sentido económico.

124


TEMA 4

Describir las particularidades del mercado financiero y sus alternativas financieras.

125


Sin duda el entorno financiero es mucho más volátil hoy que en décadas de 1980 y 1990: por un lado, los mercados y las institución que los rodean han experimentado continuos cambios estructurales por otra parte, las variables macroeconómicas como, por ejemplo, tipos de interés, la inflación o los tipos de cambio, han sufrido un ,aumento en sus fluctuaciones. Dichos cambios y el aumento de la volatilidad han provocado variaciones en los resultados previstos de muchas empresas, muchas veces con carácter inesperado.

Para poder enfrentarse a dicha situación, las

empresas

instrumentos

empezaron para

a

buscar

controlar

esas

variaciones no esperadas o riesgos. Como respuesta a esta demanda, las entidades financieras y los mercados desarrollar instrumentos financieros o nuevas fórmulas e innovaciones en la utilización de algunos instrumentos ya existentes. Los productos financieros derivados son instrumentos financieros cuyo valor se deriva (o depende) del valor de otros instrumentos existentes o variables financieras (activo subyacente).

La función de los mercados de derivados es la de ofrecer a empresas y particulares alternativas de cobertura de riesgos económicos y financieros, oportunidades de inversión e incluso posibilidades de especulación. La prensa financiera se hace eco a diario de la evolución de los mercados donde se negocian productos derivados, tanto si se trata de la negociación en los mercados organizados de futuros y opciones, como la negociación over-the-counter «OTC» (principalmente forwar. FRAs, swaps, etcétera).

126


Sin embargo, también son frecuentes las noticias de grandes pérdidas por operaciones con derivados, quizá los productos financieros que mayor riesgo entrañan. Las diferentes modalidades de los principales derivados financieros como los forwards, futuros, swaps y opciones.

SWAPS Una permuta financiera o swap es un acuerdo entre dos partes mediante el cual se comprometen a intercambiar series futuras de flujos de dinero de manera periódica durante un cierto período de tiempo y sobre un importe total predeterminado.

Su origen se encuentra en los préstamos paralelos de la década de 1970; sin embargo, no existió un mercado de swap hasta principios de la de 1980 (concretamente, la primera operación de swap se realizó en 1981 entre IBM y el Banco Mundial).

A pesar de ser uno de los instrumentos financieros recientes, el mercado de swap, tanto de tipos de cambio como de tipos de interés, ha crecido de forma espectacular desde su nacimiento. (Véase la figura).

Volumen de operaciones de s waps en mercados internacionales

127


En cuanto a la estructura de este producto financiero, conviene comentar que un swap tiene un perfil de rendimiento similar al de un forward o de un futuro, lo que significa que un swap puede ser útil en la transmisión o cobertura de los riesgos financieros igual que un forward o un futuro. Sin embargo, dado su carácter flexible en cuanto a la cantidad de referencia y su larga duración, también puede ser utilizado para obtener financiación a bajo coste y aumentar la rentabilidad de los activos financieros.

Existen distintas modalidades de swap: de tipo de interés, de divisas, de activos, etcétera.

Swap de tipo de intereses El swap de tipo de interés se puede definir como un contrato financiero por el que dos partes acuerdan intercambiar el pago de interés de sus obligaciones que tienen distintas tasas (tipo fijo versus variable). El cálculo de los flujos que se intercambian se calcula en función de una cantidad nocional (teórica). Cabe señalar que no existe intercambio del principal y que, en su modalidad básica, se opera en la misma moneda. Las principales modalidades de swap de tipos de interés son:

Coupon swap Llamado «plain Vanilla», es un swap de tránsito desde un tipo fijo a un tipo variable. Se trata de un intercambio de intereses sobre deudas. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante. No existe intercambio del principal de las deudas, y se opera en la misma moneda. Supongamos que la empresa A tiene contraída una deuda a una tasa de interés variable o flotante, y se prevé que los tipos de interés van a subir. Frente a esta situación, la empresa.

128


A tiene dos alternativas para eliminar su riesgo financiero: primera, cancelar la presente deuda y contratar una nueva a tasa de interés fija, que por razones distintas puede ser difícil o no preferida por parte de A, y segunda, realizar un contrato de cupón swap. Esta última consiste en encontrar una empresa (empresa B) o una entidad financiera que tenga la necesidad opuesta, o motivos comerciales para realizar un swap de tipo de interés.

Esta operación tendría las características del esquema de un swap de tipo de interés (ver Figura)

Esquema de un swap de ti po de interés

La empresa A paga variable a sus prestamistas, recibe variable de la empresa B y paga fijo a la empresa B, por lo que su pago neto se ha convertido en fijo. La empresa B paga fijo a sus acreedores, cobra fijo y paga variable de la empresa A, por lo que su pago neto se ha convertido en variable. Conviene señalar que, al realizar el swap, cada una de las partes sigue siendo responsable ante sus respectivos acreedores originales por las deudas contraídas en la misma medida que cuando no existía el swap.

129


También los swaps de tipo de interés sirven como instrumentos para la reducción del coste de financiación de una operación, mediante el mecanismo del arbitraje entre los mercados de tasa fija y tasa variable. Veamos un ejemplo: supongamos que las condiciones de mercado para una deuda con un importe de un millón de euros para la empresa A (con una insolvencia reconocida) y la empresa B (de menor renombre) son las siguientes:

Tasa fija (%) Tasa Variable (%)

Empresa A Empresa B Diferencia (%)

10 120 2

Euribor +0.50 Euribor +1.25 0.5

Si la empresa A quiere tener una deuda con tipo de interés variable y a la empresa B le interesa una deuda con tipo fijo, pueden acudir a los mercados y contraerla directamente, pagando las tasas de interés que los prestamistas exigen de cada una.

Pero si acuden al mercado en el cual tienen una ventaja relativa (A al mercado fijo y B al mercado variable) y después realizan un swap a través de un banco, conseguirán una financiación más barata . Esta operación tendría las características del esquema de un swap de tipo de interés, tal como se ve en la figura.

E s quema de un s wap de tipo interés

130


En este caso, el coste de financiación para cada empresa será: En este caso, el coste de financiación para cada empresa será: Empresa A:

Paga a sus acreedores originales

10 %

Más: paga al banco

Euribor + 0,25%

Menos: recibe del banco

10,50%

Tipo efectivo (variable):

Euribor

Empresa B:

Paga a sus acreedores originales

Euribor + 1,25%

Más: paga al banco

10,50%

Menos: recibe del banco

Euribor + 0,25%

Tipo efectivo (fijo):

11,50%

Y

el banco se queda con una comisión del 0,25%.

Zero-Coupon Swap Es una variación sobre el coupon swap, en la que, a diferencia del anterior, la corriente de pagos a tipos de interés flotante se realiza periódicamente a lo largo de la vida del swap pero, a cambio, sólo se realiza un único pago por tipos de interés fijo al término

de la operación.

Basis swap Es un swap en el que los flujos de interés de ambas partes se calculan utilizando tipos de intereses variable o flotantes distintos, por ejemplo: Euribor a tres meses contra Euribor a seis meses. El mecanismo, así como el funcionamiento de este intercambio de pagos es idéntico al de coupon swap. La liquidación es similar al coupon swap, sin embargo, en lugar de disponer de un tipo fijo y un

tipo flotante, se dispone de dos tipos flotantes, de forma que en cada fecha de liquidación, y según vayan evolucionando los tipos de interés de referencia en el mercado, la parte contratante que más debe a la otra pagará esa diferencia.

131


Delayed Start Swap Es un swap, ya sea fijo-fijo, variable-fijo o variable-variable, cuya fecha de inicio es posterior a la fecha valor del contrato swap. El precio (cotización) se calcula hoy, pero el intercambio de flujos no se inicia hasta una fecha futura. El objetivo básico es equivalente en algún modo al de un FRA o un futuro cotizado en Bolsa.

«Delayed Start Swap» Permite de hecho «fijar» (asegurar) la estructura de tipos de interés para un flujo de pagos-cobros que se iniciará en una fecha futura, ante el temor de un movimiento adverso futuro de los tipos de interés.

Amortizing Swap Es un swap en el que el principal nacional no permanece constante hasta el vencimiento sino que se reduce en el tiempo. Si cabe cualquier modificación del principal a lo largo de la vida del swap, se conoce como rollercoaster swap. Un «Amortizing Swap» es en la práctica una

combinación de swaps genéricos con distintos principales y plazos de vencimiento.

SWAP DE DIVISAS Un swap de divisas (currency swap) es un acuerdo entre dos partes mediante el cual se intercambian pagos específicos correspondientes a deudas en dos monedas distintas durante un período de tiempo. Estos instrumentos se utilizan tanto para la cobertura del riesgo de tipo de cambio como del riesgo de tipo de interés, y también reciben el nombre de swaps cruzados de tipos de interés y divisas.

A diferencia de los swaps de tipo de interés, con los swaps de divisas siempre se produce un intercambio En un swap de divisas se producen los siguientes desembolsos: 

En el momento de la firma de contrato de swap, las dos partes intercambian cantidades específicas de dos monedas diferentes; concretamente, una de las partes entrega a otra una cantidad en una moneda a cambio de la cantidad equivalente en otra moneda, a la cotización al contado de la fecha.

132




A lo largo del tiempo, en cada período de pago cada una de las partes paga a la otra una cantidad en concepto de interés sobre la cantidad de dinero recibida en el inicio.



-En el vencimiento, las partes se devuelven las cantidades recibidas en el inicio del contrato, utilizando los tipos de cambio al contado de la fecha de firma del contrato.

CASO Imaginemos el caso de la empresa B, que ha conseguido un crédito a la exportación de 1.060.000 dólares a tasa variable, pero no lo quiere por motivos de riesgo de cambio y/o riesgo de tipo de interés. B puede transformar este crédito mediante un contrato de swap de divisas y de tipos de interés (swap cruzado de divisas y de tipos de interés) en un crédito en euros y a tasa fija.

Si la tasa de cambio en la fecha de firma del contrato resulta ser 1,06 euros por un dólar, este swap tendría un esquema de un swap de divisas que aparece en la figura.

En la actualidad existe una variedad de swaps que casi en su totalidad se derivan de los swaps de tipos de interés y de divisas o son combinación de otros instrumentos financieros.

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 SWAPS http://www.elprisma.com/apuntes/economia/swaps/

 MERCADOS FINANCIEROS http://www.rebelion.org/docs/5713.pdf


1. Realice una visita virtual a la Bolsa (B.) de Valore (V.) de Lima (L.) (www.bvl.com.pe), e identifique la relación entre los mercados (M.) financieros (F.). Desarróllalo a través de " B . V. L. y M. F.".

2. Realice una lectura de un periódico nacional de economía y dos internacionales, identifique y mencione cinco mercados financieros. Desarróllalo a través de " Mercados Financieros" .

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Autoevaluación

1) Después de la posguerra se pueden encontrar dos diferentes tipos de estudios sobre la determinación del tipo de cambio: a. En primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio fijos pero ajustables, Dollar-Wall Street. (1944-1971), El segundo es el periodo de tipos de cambio fluctuantes, Régimen Bretton Woods b. En primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio fijos pero ajustables, Bretton Woods (1944-1971), El segundo es el periodo de tipos de cambio fluctuantes, Régimen Dollar-Wall Street. c. En primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio fijos pero ajustables, Dollar-Wall Street. (1944-1971), El segundo es el periodo de tipos de cambio fluctuantes, Régimen Wall Street-libra esterlina d. En primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio fijos libres, Bretton Woods (1944-1971), El segundo es el periodo de tipos de cambio constantes, Régimen Dollar-Wall Street. e. En primer lugar se tiene el periodo donde se contaba con tipos de cambio constantes, Bretton Woods (1944-1971), El segundo es el periodo de tipos de cambio constantes, Régimen Dollar-Wall Street. 2) Los tipos de cambio, en los mercados de divisas, basadas, a su vez, en las variaciones de la oferta y demanda de las diferentes monedas. Dichas variaciones pueden deberse a: a. El comercio nacional de bienes y servicios. b. Las inversiones nacional, tanto directas como de cartera. c. La especulación y arbitraje en los mercados. d. Las inversiones nacional, tanto indirectas como directa. e. El comercio nacional de servicios. 3) Teoría de la paridad del poder adquisitivo (TPPA), refiere que: a. Cuando la inflación aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace también, la moneda se deprecia y viceversa. b. Cuando la inflación aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace también, la moneda se aprecia y viceversa. c. Cuando la inflación disminuye, el tipo de cambio al contado lo hace también, la moneda se deprecia y viceversa. d. Cuando la inflación disminuye, el tipo de moneda nacional al contado lo hace también, la moneda extranjera se aprecia y viceversa. e. Cuando la inflación aumenta, el tipo de cambio al crédito lo hace también, la moneda se aprecia y responde. 4) La TPPA es básicamente: a. Una economía. b. Rentabilidad de los mercados. c. Estadística de los mercados referentes. d. Bienes y servicios. e. Una ley de precio único.

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5) ¿Cuál es la teoría afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas deben ser tales que permitan que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo? a. La Teoría de la Paridad del Interés. b. La Teoría de la Paridad del Poder Económico. c. La Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo. d. La Teoría de la Paridad del Poder Cambiario. e. La Teoría de la Paridad del Poder Extranjero. 6) Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple ____________.y esta misma operatoria hace que el tipo de cambio cumpla la ley de la paridad. a. Esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-venta. b. Esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de compra. c. Esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de venta. d. Esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de recompra. e. Esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones en reservas. 7) La función de los ______________ es la de ofrecer a empresas y particulares alternativas de cobertura de riesgos económicos y financieros. a. Mercado de capital. b. Mercado de derivados. c. Mercado de forwards. d. Mercado de collar. e. Mercados Swaps. 8) El ___________ es un acuerdo entre dos partes mediante el cual se comprometen a intercambiar series futuras de flujos de dinero de manera periódica durante un cierto período de tiempo. a. Collar. b. Forwards. c. Swap. d. Warrants. e. Factoring. 9) Existen distintas modalidades de swap: a. De tipo de acciones, de Divisas, de Activos. b. De tipo de Interés, de Divisas, de Activos. c. De tipo de Interés, de Bonos, de Divisas. d. De tipo de Interés, de Divisas, de Reservas. e. De tipo de Interés, de Divisas, de Fijación de Valor. 10) ¿De qué se trata un plain Vanilla? a. Se trata de un intercambio de intereses sobre compras. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante. b. Se trata de un intercambio de intereses sobre deudas. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante. c. Se trata de un intercambio de intereses sobre ventas. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante. d. Se trata de un intercambio de intereses sobre traspasos. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante. e. Se trata de un intercambio de intereses sobre financiamiento. Los intereses tienen distintas bases: tipo fijo y variable o flotante.

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Resumen

Existen diferentes teorías que tratan de explicar la determinación del tipo de cambio, entre ellas se encuentran las asociadas a los desequilibrios en las distintas cuentas en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta de capital. La búsqueda de un modelo que explicase, razonablemente bien, los movimientos de los tipos de cambio bilaterales a partir del comportamiento de otras variables macroeconómicas, ha dado lugar a una extensa literatura teórica sobre la modelización de los tipos de cambio. Dicha literatura no se basa en un marco macroeconómico completamente especificado que tenga en cuenta los principales mecanismos de transmisión y las influencias más importantes, sino que centra su atención en ciertas relaciones excluyendo otras con una visión panorámica sobre los principales modelos teóricos de determinación del tipo de cambio.

La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) es la teoría que plantea que existe una relación entre las tasas de cambio de los diferentes países y el precio en los cuales los bienes o servicios son vendidos en esos países. La paridad del poder adquisitivo también puede ser expresada como la existencia de equilibrio entre las divisas cuando su poder adquisitivo es el mismo en cada país. La paridad del poder adquisitivo está basada en la "ley de un precio". Esta teoría expresa que en mercados eficientemente idénticos, los servicios o bienes idénticos deberían tener sólo un precio. La paridad del poder adquisitivo (PPA) es importante para el mercado de divisas ya que es el factor de conducción detrás del movimiento de divisas en el mercado Forex.

En la actualidad la globalización ha llevado a la integración de mercados de todo el mundo y por ello es importante que las empresas busquen entrar es este ámbito internacional como una medida para expandirse y que deben analizar. Es por ello los elementos de las finanzas internacionales que afectan a los negocios así como detectar en el momento adecuado las oportunidades que el comercio internacional y los mercados financieros internacionales les ofrece así como medir los riesgos a los que se enfrentan con ello e implementar medidas de control para minimizarlos, les ofrece así como medir los riegos a, todo estos solo para cumplir con el objetivo principal de las empresas que es de obtener las mayor ganancia optimizando sus recursos. El principio por el cual se incrementa la tasa de cambio de las monedas refleja defectos en los tipos de interés relativos a los instrumentos de libre riesgo denominados en diferentes alternativas de monedas. Tasas forwards (SWAP) de monedas y la estructura de los tipos de interés reflejan estas relaciones de paridad. Monedas de países con altas tasas de interés, el mercado espera que se deprecien con el tiempo y las monedas de países con bajas tasas de interés se espera que se aprecien con el tiempo reflejando junto con otros elementos, implícitas diferencias en la inflación.

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Glosario

 CAPITAL: Factor de la producción, constituido por el dinero frente al trabajo.  CRÉDITO: préstamo que se pide a una entidad bancaria debiendo garantizar

previamente su devolución.  COSTOS: Es lo que cuesta producir una determinada cantidad de un producto.  COSTOS FIJOS: Son aquellos costos en que incurre la empresa independiente del

nivel de producción (cantidad de unidad).  COSTO VARIABLE: costos en que incurre la empresa dependiendo del nivel de

producción (cantidad de unidades).  DEPRECIACIÓN: Disminución del valor o precio de una cosa.  EMPRESA: Entidad integrada por el capital y el trabajo, como factores de la

producción, y de dedicada a actividades industriales, mercantiles o de prestación de servicios con fines lucrativos.  FINANZAS: Conjuntos de actividades relacionadas con cuestiones bancarias y

bursátiles o con grandes negocios mercantiles. El arte y la ciencia de administrar el dinero.  GANANCIAS: Beneficio o provecho que se saca de algo.  INGRESOS: Ganancias económicas percibidas regularmente por algún concepto.  INTERÉS COMPUESTO: se refiere al beneficio (o costo) del capital principal a una

tasa de interés durante un cierto periodo de tiempo.  LIQUIDEZ: Cualidad del efectivo o capital financiero para transformarse fácilmente

en dinero efectivo.  PUNTO DE EQUILIBRIO: Aquel nivel de producción y ventas que una empresa o

negocio alcanza para lograr cubrir los costos y gastos con su ingreso obtenido.  RATIOS FINANCIEROS: Son coeficientes o razones que proporcionan unidades

contables y financieras de medida y comparación.  RENTABILIDAD: Capacidad para rentar o producir un beneficio suficiente.  SOLVENCIA: Capacidad para satisfacer deudas.  TASA DE INTERÉS: Es el porcentaje al que está invertido un capital en una unidad

de tiempo.  TIPO DE CAMBIO: valor de la moneda nacional frente a una divisa (dólar, euro,

yen y otras).  TRANSACCIÓN: Trato o negocio comercial, generalmente de un bien.

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Fuentes de Información BIBLIOGRÁFICAS:

MANUEL CHU R. Fundamentos de Finanzas un Enfoque Peruano MARCUS 2010.

DAVID K. EITEMA / ARTHUR I. STONEHILL / MICHAEL H. MOFFETT / ―Las Finanzas en las Empresas Multinacionales McGraw-Hill 2009.

ALEXAND SHARPE BAILEY Fundamentos de Inversiones Teoría y Práctica McGraw-Hill 2008

BREALEY MYERS, MARCUS, Finanzas Corporativas, Mc Graw Hill 2010. BREALEAN THOMSON , Richard.Principios De Finanzas Corporativas, Mc Graw Hill Cuarta Edición, 2011.

THOMSON ALVARD MICHAEL Administración Financiera Internacional Sexta edición. México 2010.

ELECTRÓNICAS:  Sistema Financiero Internacional http://es.slideshare.net/CarlosCarrera2/finanzas-sistema-financiero-internacional

 Ejemplo de Financiamiento a Largo Plazo http://www.ejemplode.com/59-finanzas/2356ejemplo_de_financiamiento_a_largo_plazo.html

 Tasa de Interés y la Preferencia por la Liquidez http://macareo.pucp.edu.pe/~mplaza/001/apuntes_de_clases/teoria_macroeconomi ca/keynes_tasa_inter_pref_liquidez.pdf

 Sistemas Financieros Internacionales http://es.slideshare.net/jestudent5o/sistema-financiero-internacional

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Finanzas Corporativas Internacionales (1)

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