Nova Corporaon Corporaon est interesada interesada en medir el costo costo de cad
8a tasa imposi Deu(a Nova Deu(a Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 a/os, con un valor a la par de Aiones re2erentes 8a empres empresa a puede puede vender vender acciones acciones pre7 pre7eren erentes tes en los los siui siuiente entess términ términos: os: el ?tulo ?tulo Aiones omunes =l omunes =l precio precio actual actual de las las acciones acciones comunes comunes de Nova Nova es de $6" cada una! una! 8a empresa empresa pre pre p 4ananias reteni(as reteni(as 8a empresa empresa planea planea tener ananci anancias as retenidas retenidas dispon disponibles ibles de $100,000 $100,000 el pró>imo pró>imo a/
e# Calcul e# Calcule e el costo costo de capit capital al promedi promedi 2# Calcule Calcule el costo costo de capital capital promedi promedi
a
b I: Valor Nominal * Interés Cu!n
Dp: Di Dividen
Valor Nominal
$ 1,000
Interés Cupón
!"#
Valor por
Interés Anual "I#
$ %&
Di'i(en(o anu
N(: Valor Nominal )(esuento)+otai!n
Np: Valor antes de co
Valor Nominal
$ 1,000
Descuento por bono
$ &0!00
Costo %otación In,resos netos 'enta "N(#
$ &0
Valor Nominal )Vn Inresos netos venta )Nd N.mero a/os )n
Valor por Costo de %otació In,resos Netos
$ 9%-
.(:"I/"Vn)N(#0n##0""N(/Vn#01# Interés +nual )I
Tasa Dividen
Dividendo anual $ " $ 1,000 $ -0 10
Inresos Netos Costo Aiones Pre
Costo (e la Deu(a ".(#
86-
.i: .(*";)T# Costo de la Deuda )'d
B!0#
Tasa Imposiva
90#
Costo Deu(a (esues (e Imuesto ".i#
61
e Ponderación
Costo
Costo Promedio Ponderado
Deuda a Largo Plazo
35%
4.22%
1.48%
Acciones Preferentes Preferentes
12%
6.12%
0.73%
a!ital en acciones o"unes
53%
14.8%
7.87%
Totales
100%
Fuente de capital
10.1%
EJERCICIO HOJA DE CALCULO CAPITULO 9
po po espe espec2 c23c 3co o de capi capita tal, l, as2 as2 como como el cost costo o de capi capita tall prom promedi edio o pond ponder erad ado! o! 4ist 4istór óric icam amen ente te,, la em empr pres esa a aco aco 3uente (e aital Pon(erai!n Deuda a laro pla5o 6"# +cciones pre7erentes pre7erentes 1& Capital en acciones comunes "6 va de la compa/2a compa/2a es actualment actualmente e del 90#! 8a in7ormaci in7ormación ón los datos datos 3nanciero 3nancieross necesarios necesarios son los siuien siuien $1,000, una tasa de interés cupón del !"# ;ue reali5arn reali5arn paos de interés anuales!
imo pró>imo a/o! 8os dividendos dividendos de la empresa empresa @an cre evisible! 8os costos de %otación son apro>imadamente de $& por ac ción! Nova puede vender nuevas acciones comunes en estos términos! o! Después de aotar aotar estas anancias retenidas, la empresa uli5ar nuevas acciones comunes como 7orma d 3scal ni las comisiones de corretaAe de los due/os! RE5OLVER =labore una @oAa de clculo para responder las siuientes preuntas: a# Calule el osto (e la (eu(a (esués (e imuestos6 7# Calcule 7# Calcule el costo de las acciones pre7erentes! # Calcule # Calcule el costo de las anancias retenidas! (# Calcule el costo de las nuevas acciones comunes! o ponder ponderado ado de la empres empresa a usando usando las anan anancia ciass reten retenida idass las ponder ponderaci acione oness de la estru estructu ctura ra de capita capitall in pond ponder erad ado o de la la empr empres esa a usan usando do nue nuevvas acci accion ones es com comun unes es las las pond ponder erac acio ione ness de estr estruct uctur ura a de capi capita tall in
c #s$D1&Po'(g'
do anual*Valor por acción do anual acción l en (olares
# $ 100
%$acción
$ 10&
n por acción
$ 9!00
e Venta "N#
$ 9<
'p: Dp(Np
e Venta )Np ereniales ".#
,alor Acciones o"unes Po' -asa -asa de creci"iento g'
Costo Acciones comunes (Ks)
stos Costo de %otación por acción
n dolares )Dp
Di)idendo *s!erado D1'
$ $ - %6;
+ 3.25 + 33 5%
14.8%
#s$#r
Costo Ganancias retenidas (Kr)
14.8%
7! Fuente de capital
Ponderación
Costo
Deuda a Largo Plazo
35%
4.22%
Acciones Preferentes Preferentes
12%
6.12%
a!ital en acciones o"unes
53%
15.5%
Totales
100%
stumbra recaudar capital de la siuiente manera:
tes: , es necesario nece sario otorar un descuento promedio de $&0 por bono! =>iste un costo de %otación ue el costo de %otación sea de $9 por acción! 8a empresa planea vender las acciones pre7erentes cido a una tasa anual del "# se espera ;ue el dividendo permane5ca en esta tasa en el 7uturo 3nanciamiento! )Nota: +l determinar este costo, la empresa no toma en consideración el nivel
icadas en la tabla anterior! icadas en la tabla anterior!
d! n! Po" #n$raaloración"Flotación #n$raaloración"Flotación ,alor Acciones o"unes Po'
+ 33
nfra)aloraci/n
+0
osto lotaci/n
+2
#n&resos etos nueas Acciones (n)
' 1
#s$D1&Po'(g' Di)idendo *s!erado D1' ngresos etos nue)as Acciones n' -asa -asa de creci"iento di)idendo g' Costo ueas Acciones comunes (Ks)
+3 + 31 5%
1.%
Costo Promedio Ponderado 1.48% 0.73% 8.21%
10.4%
EJERCICIO HOJA DE C FtarstrucG Compan desea determinar su estructura ópma de capital! Varios de sus erentes creen ;ue consid consider eran an ;ue las ulida ulidades des el el prec precio io de las accione accioness se se rela relacio cionan nan estre estrec@am c@ament ente! e! 8os erent erentes es 3na las acciones acciones de la empresa! empresa! Fe dispon dispon Indice de =ndeudamiento de la estructura de capital
<+ =smada
0# 10 &0 60 90 "0
$ 1!B" 1!&!&" &!"" 6!1 6!0
0
6!1
Eendimie
a Con Con bas base e en los los dat datos os 3nan 3nanci cier eros os prop propor orci cion onad ados os,, elab elabor ore e una una @oAa @oAa de de cl clcu culo lo par para de de de capital alternavas! b Hse =>cel para ra3car la relación entre la estructura de capital las <+ esmadas c Hse Hse =>c =>cel el par para a ra3 ra3ca carr la la rel relaci ación ón ent entre re la est estru ructu ctura ra de cap capit ital al el valo valorr esm esmad ado o de las las a d Conducen Conducen ambos ambos métodos métodos a la misma estructura estructura ópm ópm e Cu Cull es es la la pri princ ncip ipal al di7 di7eren erenci cia a entr entre e el mé a Indice de =ndeudamiento de la estructura de capital
<+ =smada
0#
1!B"
11!90
10
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b
4PA 4PA Es>ma(a Es>m a(a 6!"0 6!00 &!"0
Eendimiento Ee;uerido
!
s
1!"0 1!00 0!"0 0!00 0#
10 00 #
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0 00 #
B00 0 #
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Valor Es>ma(o (e las Aiones A iones $&"!00
$&0!00
$1"!00
Valor =smado de las +cci
$10!00
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$0!00 0# 1000#&000 1000#&000#60 #6000# 00#9000 9000#"0 #"000# 00#000# 000#B000# B000#
(6 +mbos método métodoss no conducen conducen a la misma estructu estructura ra ópma ópma de capital, capital, la r3ca r3ca muestr muestra a clarament claramente e; de las acción acciónes es se incremen incrementa ta al m>im m>imo o a un 2ndice 2ndice de de endeudamien endeudamiento to del 60#!
e6 8os dos dos métod métodos os ener eneran an concl conclusi usione oness di7ere di7erent ntes es por; por;ue ue el iincr ncreme ement nto o al m>im m>imo o de las las <+ <+ no cons cons e>is e>iste te ciert cierta a rel relaci ación ón entr entre e ul ulid idad ad espe espera rada da el el val valor or,, no no @ @a a ra5 ra5ón ón para para cree creerr ;ue ;ue las las es estrat trate eia iass de de in in ri;ue ri;ue5a! 5a!
LCULO CAPITULO ;= el meAor método consiste en basarse en e n las anancias por acción )<+ )<+ esmadas de la empresa, por;ue cieros suieren otro método ;ue uli5a los rendimientos re;ueridos esmados para calcular el valor de e de los siuientes datos 3nancieros! 3nancieros!
to Ee;uerido =smado 11!90 11!0 1&!"0 16!&" 1!00 1-!00 &"!00
erminar los valores esmados de las acciones ;ue se relacionan con las siete estructuras onsulte la tabla 1&!1"! de la empresa! Cul es el 2ndice de endeudamiento ópmoJ Eecurra a la 3ura 1&!B! ciones de la empresa! Cul es el 2ndice de endeudamiento ópmoJ Eecurra a la 3ura 1&!B! de capitalJ Kué método pre3ereJ =>pli;ue su respuesta! odo de las <+ <+ el del valor de las accionesJ
=smado
Valor =smado de las +cciones $ 1"!6" $ 1!10 $ 1!00 $ 1-!&" $ 1B!B $ 1!11 $ 1&!90
=l indice de endeudamiento ópmo es 90# en relación con las <+ =smadas, en la r3ca esto se puede evidenciar en el punto ms alto de la misma
ma a
=l indice de endeudamiento ópmo es 60# en relación con el Valor =smado de las +cciones, =sto se puede ver en la Lra3ca en el punto ms elevado!
ones
ue aun;ue las <+ <+ se incrementan incrementan al m>imo a un un 2ndice de endeudamiento de 90#, en valor valor esmado ra de capital pre7erida ser2a el 2ndice de endeudamiento del 60#! =s decir el método de valor esmado r acción la ri;ue5a de los propietarios
idera el rieso! 8a idea es incrementar al m>imo la ri;ue5a de los propietarios, propietarios, no las ulidades! +un;ue crementar al m>imo las ulidades dan necesariamente como resultado el incremento al m>imo de la ado, es la ;ue debe servir como criterio c riterio para seleccionar la meAor estructura de capital