Los profesores William E. Fruhan y Wei Wang prepararon este caso como base para la discusión en clase y no como ilustración de un correcto o incorrecto manejo de una situación administrativa. Es un caso ficticio.
Jackson Automotive Systems
por William E. Fruhan y Wei Wang
Agosto 2013 Reimpresión 9-914-505
Los profesores William E. Fruhan y Wei Wang prepararon este caso como base para la discusión en clase y no como ilustración de un correcto o incorrecto manejo de una situación administrativa. Es un caso ficticio.
Jackson Automotive Systems por William E. Fruhan y Wei Wang
A principios de junio de 2013. Heather James, vicepresidente del Banco del Estado de Michigan, estaba considerando una solicitud de préstamo de un cliente de mucho tiempo del Banco, Jackson Automotive Systems. Jackson había solicitado la renovación de un préstamo a plazo existente con el banco por un monto de $5.000.000 de dólares que fue originalmente programado para ser pagado al final del mes. Jackson también estaba tratando de pedir un prestado adicional de $2.400.000 dólares para financiar la adquisición de un equipo requerido desde hace mucho tiempo, que tenía previsto comprar a finales de julio. Ambos préstamos totalizaron $7.400.000 dólares, serían pagados al 30 de septiembre de 2013. Jackson Automotive Systems, un fabricante de equipos originales (OEM), ubicado en Jackson, Michigan, poseía líneas de productos avanzados de calefacción y sistemas de aire acondicionado, sistemas de refrigeración de motores y partes, y la inyección de combustible y sistemas de transferencia, así como varias otras piezas del motor. La producción de estas líneas requiere de equipos de precisión sofisticado y caro. Los clientes de la compañía eran ensambladores de automóviles fiables y de buena reputación en las inmediaciones de la zona de Michigan.
Antecedentes de la Industria En 2013 al momento del préstamo, había más de 5.000 proveedores de partes automotrices
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ubicadas en los EE.UU. Menos de 200 empresas poseían ventas anuales de más de $ 100 millones de dólares, mientras que las empresas restantes eran pequeños productores, que representan un mercado muy fragmentado. Las pequeñas empresas privadas, como la de Jackson Automotive Systems, tenían líneas de producción especializadas y se basó en las ventas a los clientes locales. Dada la ubicación de las "tres grandes" empresas automotrices de Estados Unidos, el estado de Michigan, fue sede de la mayor presencia de fabricantes de equipos originales en comparación con el resto del país. Los OEMs norteamericanos experimentaron una grave caída en la producción después de la crisis financiera de 2008, con ventas cayendo más de un 30%. Muchos proveedores lograron sobrevivir a la crisis económica racionalizando la capacidad y la producción. La industria estaba trabajando alrededor del 55% de la capacidad durante la crisis financiera. La producción que requería mano de obra poco calificada de productos tradicionales ya se había trasladado a Asia. Productores extranjeros de países como China e India cada vez más competían por la cuota de participación mercado de los EE.UU., con las ganancias provenientes de los gastos de los participantes de fabricación de EE.UU. Esta feroz competencia, junto con estructuras de costos más altos, obligó a una serie de fabricantes de equipos originales norteamericanos a declararse en
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Jackson Automotive Systems bancarrota. Afortunadamente, la industria se había recuperado desde 2010 y había regresado la rentabilidad en 2011. Sin embargo, dada la lenta recuperación económica y los altos precios de las materias primas, la competencia seguía siendo feroz.
Historia de la Empresa Jackson Automotive Systems fue fundada en 1961 por el padre de Larry Edwards. Larry Edwards, presidente de Jackson en 2013, se hizo cargo del negocio de su padre a mediados de la década de los 90. Edwards era muy respetado en la comunidad empresarial local y fue considerado como un empresario enérgico y exitoso. Bajo el liderazgo de Edwards, Jackson ha experimentado un crecimiento rápido y una producción récord a mediados de la década de 2000. Edwards había prestado mucha atención a la innovación, especialmente en el diseño de sistemas de automóviles de bajo consumo, que habían atraído a nuevos clientes para sus productos de vanguardia. Además, dirigió con éxito la empresa a través de la recesión mundial de 2008-2009, cuando muchos fabricantes de la industria fueron adquiridos o peor aún, se fueron a la quiebra por completo. Desde 2010, Jackson había visto una reconstrucción constante de las ventas, incluyendo la sustancial acumulación de pedidos por quiebre de inventario en el momento de la solicitud de préstamo. En 2013, Jackson estaba en camino a su primer año de capacidad de ventas desde el año 2007. En septiembre de 2012, Edwards decidió recomprar acciones de un grupo de accionistas disidentes. En el Banco del Estado de Michigan se acercó a Heather James, donde Jackson mantuvo su saldo en efectivo, para un préstamo de $5.000.000 de dólares a corto plazo para facilitar la recompra de acciones. James conocía razonablemente bien a Edwards (y Jackson) a través de sus interacciones de negocios informales. Edwards tenía previsto utilizar los $5.000.000 de dólares de exceso de efectivo de su balance y el nuevo préstamo a corto plazo de $5.000.000 de dólares para comprar un millón de acciones a un valor nominal de $1 dólar por acción de los accionistas de Jackson. Una vez que la recompra se realizara daría lugar a una reducción del 40% del número de acciones ordinarias en circulación. Como apoyo a su solicitud de préstamo, Edwards presentó un pronóstico de los envíos mensuales para el año fiscal de 2013 (Anexo 1), un balance en agosto de 2012 (primera columna del Anexo 2), y la documentación de acumulación de pedidos por quiebre de inventario de las ventas. Jackson tradicionalmente mantenía una fuerte posición
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de capital de trabajo y una política financiera conservadora. No poseía deuda de largo plazo en su balance desde 2004. James estaba seguro de que Jackson no tendría problema alguno en cumplir con su deuda y aprobó favorablemente la solicitud de préstamo. Jackson tomó el préstamo a finales de septiembre de 2012 para usarlo inmediatamente en la recompra de acciones. Las condiciones del préstamo eran tales que Jackson estaba obligado a pagar los intereses mensuales a una tasa de interés anual del 6% (0,5% mensual) sobre el capital, y para pagar el saldo del préstamo (es decir, el capital) a finales de junio de 2013. Después de la iniciación de préstamo, Edwards envió regularmente los estados de resultados y los balances que documentan las condiciones financieras de Jackson.
Finanzas de la empresa y solicitud de préstamo A principios de junio, Jackson se encontraba en una situación difícil. No sólo Jackson no tiene suficiente dinero para pagar su préstamo pendiente a finales de junio, sino también necesita ampliar su línea de crédito para dar servicio a las operaciones normales. Ante este déficit, Edwards hizo una petición al Banco del Estado de Michigan para una extensión del préstamo existente hasta finales de septiembre de 2013, más un crédito adicional de $2.400.000 dólares para financiar la compra de un nuevo equipo. El préstamo adicional se necesitaría para finales de julio y se pagaría al final de septiembre, con pagos mensuales manteniéndose el 0,5% de intereses sobre el capital. Edwards explicó al banco que Jackson había gastado muy poco en las nuevas compras de equipos en los últimos años debido a su deseo de conservar efectivo en medio de las malas condiciones económicas. Sin embargo, algunos de los componentes vitales de los equipos estaban gastados y que era crítico reemplazarlos tan pronto como fuera posible con el fin de evitar cualquier interrupción de la producción en el futuro previsible. El nuevo equipo posee una vida útil estimada de veinte años con valor residual de cero y que será depreciada linealmente a lo largo de la duración de su uso previsto. En la preparación de la solicitud de préstamo, Edwards presentó las proyecciones de ventas revisadas de junio hasta septiembre de 2013 (Anexo 1). Edwards se enteró de que los tres grandes armadores automotrices habían reportado un crecimiento de dos dígitos las ventas de mayo 2013 (en el mismo período del año anterior), lo que indica una recuperación económica más rápida de lo esperado. Teniendo en cuenta esto, anticipó ventas
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Jackson Automotive Systems mejores a las esperadas de los últimos cuatro meses del año fiscal 2013. Además, Edwards explicó a James que el déficit de las ventas reales de abril a mayo se debió a una interrupción de envíos recientes. Jackson debía esperar la instalación de algunos componentes electrónicos clave para los sistemas de aire acondicionado del nuevo diseño, lo que causó un retraso en su cumplimiento de las órdenes. Estos componentes acababan de llegar al mismo tiempo que Edwards estaba preparando la solicitud de préstamo a principios de junio. Como resultado, él esperaba reducir el inventario de trabajo en curso de $5.040.000 de dólares inminente en junio. El resto de las existencias de trabajos en curso se mantendrán estables hasta el final del año fiscal, debido a la capacidad de producción. Por último, Edwards explicó que Jackson había estado produciendo a plena capacidad durante los últimos meses y se espera que continuara a ese ritmo hasta finales del año fiscal. Al 31 de mayo 2013, la acumulación de pedidos por quiebre de inventario de clientes de Jackson fue de aproximadamente el 90% de la capacidad anual de la compañía. Edwards también proporcionó al banco los balances mensuales y estados de resultados para el período de nueve meses a partir de septiembre 2012 a mayo 2013 (Anexos 2 y 3). Al 31 de mayo de 2013 el saldo de caja de Jackson fue $4.994.000 de dólares. Las condiciones de venta de Jackson fueron a 30 días. A veces, los clientes con pedidos grandes harían un pago por adelantado para ayudar a la empresa a financiar la producción. Al término y entregas de las órdenes contra lo que se había pagado con anticipos, Jackson deduciría el importe del anticipo de la cantidad facturada al cliente. Hasta el momento, la experiencia había sido muy satisfactoria. La compañía recientemente había recibido un gran pedido por adelantado de $4.200.000 dólares en piezas de refrigeración del motor de un cliente a largo plazo que preveía la entrega en los próximos meses de verano. El cliente hizo un anticipo de $2.700.000 dólares en la orden de abril. El envío de la orden real sería de $1.800.000 dólares en junio y de $1.800.000 dólares en julio, los restantes $600.000 en agosto. Jackson compró materias primas más allá de sus necesidades en abril y mayo, para asegurarse de que sería capaz de completar los
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pedidos programados para ser entregados a finales del verano. Las materias primas acumuladas ascendieron a $2.440.000 dólares por encima de los niveles de existencias normales. El monto adicional se utilizaría para finales del año fiscal a un ritmo igual durante cuatro meses. Además, la compañía espera reducir las compras de materias primas a $5.200.000 de dólares al mes durante los cuatro meses restantes del año fiscal. Jackson compró los materiales en términos de 30 días netos y siempre había hecho sus pagos a tiempo. Se esperaba que el gasto mensual para gastos de operaciones sea de $750.000 dólares en los próximos cuatro meses. Tanto los gastos pagados por anticipado y otros gastos devengados se mantendrían iguales que a finales de mayo. Jackson tuvo una tasa de impuesto de sociedades del 34%. Mientras que Edwards estaba proporcionando la información relevante a la operación y financiera a Heather James del Banco del Estado de Michigan, dijo que él estaba muy seguro de que Jackson sería capaz de pagar ambos préstamos en su totalidad el 30 de septiembre de 2013. A pesar de los obstáculos temporales que habían retrasado los envíos, Edwards explicó que las ganancias de Jackson durante los últimos meses habían sido satisfactorias. Además, le aseguro a James que la compañía podría cumplir con sus proyecciones de envío para el resto del año. Edwards también enfatizó que la compañía había adoptado una política de pago de dividendos conservadora desde la crisis financiera. Ahora que la recuperación económica estaba en marcha, la empresa tenía la intención de pagar $1.200.000 dólares en concepto de dividendos en septiembre a sus accionistas. Aunque Jackson no tenía necesidad de comprar el equipo hasta agosto, la fecha de vencimiento del préstamo existente se acercaba rápidamente. Después de un breve encuentro con Edwards, James le solicitó cumplir formalmente con la reunión del comité de préstamos en el banco. Edwards debía preparar una presentación para la reunión para facilitar la revisión de su solicitud de préstamo en el Banco del Estado de Michigan.
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Jackson Automotive Systems Anexo 1 Envíos Mensuales a Precios de Ventas (en miles de dólares) Proyección de Proyección de Año Mes Septiembre 2012 Actual Mayo 2013 2012 Octubre 6.508 6.421 Noviembre 6.219 6.302 Diciembre 6.250 6.009 2013 Enero 6.074 6.170 Febrero 5.996 6.006 Marzo 6.291 5.197 Abril 6.515 4.165 Mayo 6.832 3.744 Ocho meses en total 50.685 44.014 Junio Julio Agosto Septiembre Doce meses en total
6.759 6.645 6.478 6.433 26.315
12.681 7.374 7.201 7.394 34.650
Total del año fiscal
77.000
78.664
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Jackson Automotive Systems Anexo 2 Balance, 2012 - 2013 (en miles de dólares)
Agosto Caja y equivalentes
Cash a
2012 Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Enero
Febrero
2013 Marzo
Abril
Mayo
$ 8.350
$ 3.328
$ 3.523
$ 4.511
$ 4.239
$ 4.878
$ 5.182
$ 3.962
$ 6.277
$ 4.994
Cuentas por cobrara
Accounts receivable
$ 5.793
$ 5.969
$ 6.421
$ 5.851
$ 6.009
$ 6.170
$ 5.606
$ 5.197
$ 3.365
$ 3.744
Inventario
Inventory
$ 7.154
$ 7.364
$ 7.524
$ 7.219
$ 7.277
$ 7.097
$ 7.529
$ 8.371
$ 11.234
$ 12.163
Activos corrientes
Current assets
$ 21.297
$ 16.661 $ 17.468
$ 17.581
$ 17.525 $ 18.145 $ 18.317 $ 17.530 $ 20.876 $ 20.901
Plantas y equipos brutos
Gross PP&E
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 45.500
$ 30.368
$ 30.488
$ 30.608
$ 30.728
$ 30.848
$ 30.968
$ 31.088
$ 31.208
$ 31.328
$ 31.448
$ 15.132
$ 15.012
$ 14.892
$ 14.772
$ 14.652
$ 14.532
$ 14.412
$ 14.292
$ 14.172
$ 14.052
$ 242
$ 58
$ 23
$ 45
$ 47
$ 52
$ 65
$ 46
$ 46
$ 54
$ 31.731 $ 32.383
$ 32.398
Depreciación Acumuladab
Accumulated depreciation
Plantas y equipos netos
Net PP&E
Gastos pagados por anticipado
Prepaid expenses
Total activos
Total assets
Cuentas por pagarc
Accounts payable
b
$ 36.671 c
Documentos por pagar, el banco Notes payable, bank d
$ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007
$ 4.977
$ 5.197
$ 5.347
$ 5.352
$ 5.110
$ 5.130
$ 5.162
$ 5.122
$ 6.223
$ 5.969
$0
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 252
$4
$ 174
$ 331
$ 107
$ 269
$ 417
$ 140
$ 216
$ 273
Impuestos devengadosd
Accrued taxes
Otros gastos devengados
Other accrued expenses
$ 1.500
$ 1.542
$ 1.542
$ 1.542
$ 1.542
$ 1.542
$ 1.542
$ 1.142
$ 1.142
$ 1.142
Anticipos de clientes
Customer advance payments
$ 1.651
$ 1.651
$ 1.651
$ 1.200
$ 1.200
$ 1.200
$ 800
$ 800
$ 2.700
$ 2.700
Pasivos corrientes
Current liabilities
$ 8.380
$ 13.394 $ 13.714
$ 13.425
$ 12.959 $ 13.141 $ 12.921 $ 12.204 $ 15.281 $ 15.084
Patrimonio
Shareholders' equity
$ 28.291
$ 18.337
$ 18.668
$ 18.973
$ 19.265
Total pasivo y patrimonio
Total liabilities and equity
$ 36.671
$ 31.731 $ 32.383
$ 32.398
$ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007
a b c d
$ 19.588
$ 19.874
$ 19.664
$ 19.813
$ 19.923
Venta plazo, a 30 días netos. Depreciación de $120.000 dólares al mes. Compra plazo, a 30 días netos. Los impuestos pendientes de los ingresos del año fiscal en 2012 se vencen el 15 de enero de 2013. El 15 de diciembre de 2011, 15 de marzo 2012, 15 de junio de 2012, y 15 de septiembre del 2012, los pagos del 25% de cada mes de la contribución estimada ($ 1.500.000) para el año 2012 fueron pagados. El Pago de Impuesto para 2013 se supone que es de $ 1.500.000 y se pagarán el 15 de diciembre de 2012, 15 de marzo 2013, 15 de junio de 2013, y el 15 de septiembre de 2013 en incrementos iguales.
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Jackson Automotive Systems Anexo 3 Estados de Resultados, 2012 - 2013 (en miles de dólares)
2012 Agosto
2012 Septiembre
Termino Año Fiscal 2012 2012 2012 2013 30/09/2012 Octubre Noviembre Diciembre Enero
2013 Febrero
2013 Marzo
2013 Abril
Ocho 2013 meses en Mayo total
Ventas Netas
Net sales
$ 6.321
$ 5.969
$ 71.642
$ 6.421
$ 6.302
$ 6.009 $ 6.170
$ 6.006 $ 5.197
$ 4.165 $ 3.744
$ 44.014
Cotos de Ventas
COGS
$ 4.994
$ 4.727
$ 56.955
$ 5.003
$ 4.914
$ 4.695 $ 4.815
$ 4.692 $ 4.087
$ 3.215
2876
$ 34.297
Utilidad operacional
Gross profit
$ 1.327
$ 1.242
$ 14.687
$ 1.418
$ 1.388
$ 1.314 $ 1.355
$ 1.314 $ 1.110
$ 950
$ 868
$ 9.717
Costos operacionales
Operating expenses
$ 773
$ 763
$ 9.509
$ 777
$ 788
$ 733
$ 728
$ 744
$ 685
$ 587
$ 566
$ 5.608
Depreciación y Amortización
Depreciation and amort.
$ 120
$ 120
$ 1.440
$ 120
$ 120
$ 120
$ 120
$ 120
$ 120
$ 120
$ 120
$ 960
Gastos por interésa
Interest expensea
$0
$0
$0
$ 25
$ 25
$ 25
$ 25
$ 25
$ 25
$ 25
$ 25
$ 200
$ 13
$ 14
$ 120
$6
$6
$8
$7
$8
$9
$7
$ 10
$ 61
$ 447
$ 373
$ 3.858
$ 502
$ 461
$ 443
$ 489
$ 433
$ 289
$ 225
$ 167
$ 3.009
$ 152
$ 127
$ 1.312
$ 171
$ 157
$ 151
$ 166
$ 147
$ 98
$ 76
$ 57
$ 1.023
$ 295
$ 246
$ 2.546
$ 331
$ 304
$ 293
$ 323
$ 286
$ 191
$ 148
$ 111
$ 1.987
$0
$ 200
$ 400
$0
$0
$0
$0
$0
$ 400
$0
$0
$ 400
Ingresos por interés
b
GG.PP. antes de impuestos Impuestos
c
Interest income
b
Profit (loss) before tax Income taxes
Utilidad Neta
Net income
Dividendos
Dividends
c
a
6% de interés anual de los préstamos bancarios pendientes.
b
2% tasa anualizada de retorno de los saldos iniciales de caja mensual.
C
La tasa del impuesto federal sobre los ingresos fue del 34%.
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