Universidad Cesar Vallejo MBA Prof. Luis Muñoz Díaz Alumno: Campos Buscene, Norma C. Carolina
VALORIZACION DE EMPRESAS Ejercicios para resolver 1. ¿Cuánto ¿Cuánto pagará a lo más más un inversio inversionista nista por un bono de US$ 5,000 5,000 (valor (valor nominal), nominal), que que paga paga 10% anual anual,, con con cupo cupones nes seme semest stra rale les s con con venc vencim imie iento nto en tres tres años años deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.
precio 1 vp cupon k n valor nominal
4754.13 250 0.06 6 5000
R: $ 4 754.13 El bono se compra bajo la par. 2. ¿Cuá ¿Cuánt nto o paga pagará rá a lo más un inver inversi sion onis ista ta por por un bono bono de US$ US$ 10,0 10,000 00 (val (valor or nominal), que paga 12% anual, con cupones semestrales con vencimiento en cinco años deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.
precio 1 vp 10000.00 cupon 600 k 0.06 n 10 valor nominal 10000 R: $ 10 000 El bono se compra a la par. 3. ¿Cuánto ¿Cuánto pagará a lo lo más un un inversioni inversionista sta por un bono de US$ US$ 1,000 (valor (valor nominal) nominal),, que que paga paga 10% anual anual,, con con cupon cupones es seme semest stral rales es con con venc vencim imie iento nto en diez diez años años deseando ganar el 4% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.
precio 1 Vp Cupon K N valor nominal
1135.90 50 0.04 20 1000
R: $ 1 135.90 El bono se compra sobre la par. 4. Una empresa empresa se financia financia en bolsa bolsa mediante mediante emisió emisión n de bonos, los los cuales los ofrece ofrece con descuento del 4%. La emisión fue de 30,000 bonos de valor nominal US$ 1,000 con vencimiento en 3 años, con cupón del 10% anual pagadero semestralmente. Se pide que calcule el costo semestral (expresado en tasa de interés) de esta emisión para la empresa si la comisión del broker es del 1.2% del valor nominal y el costo de la estructuración de los bonos es de US$ 300,000.
COSTO EMISIÓN DE BONOS Financ. Neto
Cupones semestra 1,500,00 0 l
24,900,00 0
VN %comisio nes
Principal
1,000.00
30,000,0 00
30,000,0 00 1,500,00 1,500,0 1,500,0 1,500,0 1,500,00 1,500,000 0 00 00 00 0
12% 30,000.0 #bonos 0 300,000. costos 00 descuento 4% 24,900,0 00 semestre 0 1 2 3 4 5
flujo 24,900,00 0 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
fórmula abreviada:
8.5610%
6 TIR
31,500,00 0 8.7629%
n
6
5. ¿La ¿La empres empresa a Pacoch Pacocha a emit emite e un bono con cupón cupón en el merca mercado do de capi capital tales es a un valor nominal de S/. 10,000, que paga una tasa cupón del 4% trimestral, y tiene un vencimiento de 7 años. a.
¿Cuánto pagaría pagaría a lo más un inversionis inversionista ta por dicho bono si desea desea ganar un 3.5% trimestralmente?
b.
¿Si la empresa Pacocha vende 5,000 bonos con un descuento del 5% y paga una comisión comisión a su agente de bolsa de 1%, y el costo de la estructuración estructuración de los bonos asciende a S/. 450,000. a cuanto asciende el financiamiento que capta?
a. VN: 10 000 %c: 4% trimestral n: 28 i: 3.5% P: ¿?
V.A.
S/. 10,883.35
a. Pagará Pagará a lo más más 10 10 883.35 883.35 nuev nuevos os soles soles.. b. Y capt capta a 46 550 000 nuev nuevos os sol soles es
Financ. Neto
46,550,000. 00 10,000.0 0
VN %comisione s 1% #bonos 5,000.00 450,000. costos 00 descuento 5%
6. Un invers inversion ionist ista a compra compra un bono al 96.5%, 96.5%, paga paga a su agente de bolsa bolsa un 0.5% del del valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 4 años paga una tasa cupón trimestral del 3%, un valor nominal de 5,000. ¿Cuál es su rentabilidad esperada?
n
compra de bonos N
16
dcto %c VN comision es
3.50% 3.00% 5000 0.5%
Precio bono vn*(1dcto+comisiones)
TIR
4,850. 00
3.2433 %
flujo 0 1
4,850. 00 150
2
150
3 4 5
150 150 150
6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 5150
7. Un inversioni inversionista sta compra compra un bono bono al 95%, 95%, paga a su agente agente de bolsa bolsa un 1% del valor valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 10 años paga una tasa cupón trimestral del 4%, un valor nominal de 10,000. ¿A cuanto asciende su rentabilidad esperada?
n
compra de bonos N Dcto
40 5.00%
Precio bono vn*(1-
9,600.0
flujo 0 -9,600.00 1 400 2 3
400 400
dcto+comisiones) %c VN comision es
0
4.00% 10000 1.0%
4.2084 %
TIR
4 5
400 400
6 7 39 40
400 400 400 10400
8. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría a lo más más por una una acción acción de una empresa empresa cuya cuya tasa de retención retención de utilidades es del 4%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 20%, si el último dividendo pagado fue de S/. 4.56, si se desea ganar con la inversión un 32% anual?
VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE
tasa de retención Roe
4% 20%
últ. div
4.56
R
g
0.8000%
S/. Vacción 14.732
32%
4.5964 8 4.56 0.80% 32%
D1 D0 g r
9. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría pagaría a lo más por por una acción acción de una empresa empresa cuya cuya tasa de reinver reinversió sión n de utilidades es del 55%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 18%, si el último dividendo pagado fue de S/. 1.60, si se desea ganar con la inversión un 40% anual?
VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE tasa de reinversión tasa de retención r oe últ. div
55% 45.00 % 18% 1.6
g
8.1000%
S/. Vacción 5.422
r
40%
1.729 6 1.6 8.10 % 40%
D1 D0 g R
10. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría a lo más un inversionista inversionista que desea ganar un 22% anual por una acción de una empresa que ha iniciado un proceso de crecimiento reinvirtiendo sus utilid utilidades ades,, con lo cual cual los dividend dividendos os de la empresa empresa para los próxim próximos os 4 años crecerán en un 4% anual a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos será de 2% permanentemente, si el dividendo último pagado fue de S/. 4.3 ?
VALOR DE LA ACCIÓN g variable Dividen Año dos G 0 4.3 4% 1
4.472
i VP en año 4
22% Div año 5 / (i= g) 25.65499 = 82
4% 2
4.65088
Año
Flujo 1
4.472
2
4.65088 4.836915 3 2 4 30.68539
4% 4.836915 3 2
VN A
S/. 23.31
4% 5.030391 4 81 2% 5.130999 5 64 2% 5.233619 6 64 11. Una empresa ha iniciado iniciado un proceso de expansión reinvirtiendo sus utilidades, utilidades, con lo cual los dividendos de la empresa para los próximos 5 años crecerán en un 3%
anua anual, l, a part partir ir de esa esa fech fecha a el crec crecim imie ient nto o de los los divi divide dend ndos os será será de 2% permanentemente ¿Si el inversionista desea ganar 22% anual, cuánto pagaría a lo más si el dividendo dividendo último pagado fue de S/. 1.6 ? Si la acción en bolsa se cotiza en S/. 16.90, debe o no comprar la acción
VALOR DE LA ACCIÓN g variable Dividen Año dos G 0 1.6 3% 1
i VP en año 5
1.648
22% Div año 6 / (i= g) 9.459676 = 45
3% 2
1.69744 3%
1.748363 3 2
Año
Flujo 1
1.648
2
1.69744 1.748363 3 2 1.800814 4 1 11.31451 5 5
VN A S/. 8.45 3%
1.800814 4 1 3% 1.854838 5 52 2% 1.891935 6 29 2% 7 1.929774 Si la acción se cotiza a 16.90, no debo comprarla, porque su valor de mercado es mayor al valor que yo le asigno como inversionista, y no obtendré la tasa de interés que yo espero. 12. Calcul Calcule e el precio precio de una acción acción si los divide dividendos ndos que ha pagado pagado en los últimos últimos 4 años son los siguientes: Año 2005 2006 2007 2008
Dividendo 2.1 2.4 2.9 3.2
La tasa del inversionista es del 30% anual
VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS año D 15.07391 7%
2.1
2005 2006 2007 2008
g 2.4 2.9 3.2
i del inversionista valor presente en 0 divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento
30%
anual
24.670673 57 3.6823653 divisas 29 en 0
3.2
30% 15.0739%
Respuesta:
S/. Pagaría a lo más 24.6707
13. Calcul Calcule e el precio precio de una acción acción si los divide dividendos ndos que ha pagado pagado en los últimos últimos 4 años son los siguientes: Año 2008 2007 2006 2005
Dividendo 4.2 3.9 3.4 3.2
La tasa del inversionista es del 18% anual b) S/. 54.02
VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS año D 2005
3.2
g
9.487978 %
3.4 3.9 4.2
2006 2007 2008 i del inversionista
18%
valor presente en 0
anual
54.023537 13 4.5984950 divisas 97 en 0
divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento
4.2
18% 9.4880%
Respuesta:
S/. Pagaría a lo más 54.0235
14. 14. Un
empr empres esar ariio
dese desea a
inver nverti tirr S/. S/.
4’50 4’500, 0,00 000 0
uti utiliza lizand ndo o
cuat cuatro ro fuen fuente tes s
de
financ financiam iamien iento: to: emisió emisión n de accion acciones, es, deuda deuda de banco, banco, aporte aporte propio propio y emisió emisión n de bonos, de los cuales el 55% es aporte propio, emite bonos por S/. 800,000 y emite acciones comunes por S/.600,000. Los bonos los emite con un descuento del 3%, pagan una tasa cupón del 2% trimestral trimestral,, tienen un valor nominal nominal de S/. 10,000 y tienen un vencimiento 7 años. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18 el último dividendo pagado fue de S/. 2.4 los cuales crecen a una tasa del 5% anual. El ROE de los empresarios es del 25% anual, y el costo de la deuda es del 22%. ¿A cuanto asciende asciende el costo del capital para esta inversión inversión si la tasa de impuesto impuesto a la renta es del 30%?
Inversión : 4500000 FUENTES DE FINANCIAMIENTO acciones
monto w 600,000.00 13.33%
deuda banco
625,000.00 2,475,000.0 0 800,000.00 4500000
Ap bonos
13.89% 55% 17.78% 100%
Bonos Dcto %cupón
3% Pb 2% trimestral
VN vcto cupón n
10,000.00 Rb 7 años Rb 200 tr t rimestral 28
Acciones últ. D
Pm D0 g
18 2.4 5% anual
rd
22% anual
D1 r acc
9700 Trimestra 2.1392% l 8.8354% Anual t anual i por periodo N
8.8354% 2.1392% 4
2.52 19.00% Anual
Deuda bco
ROE T
COK
25% 30%
19.5217%
r ap
Respuest a
15. Un empresario desea invertir S/. 820,000 en un nuevo proyecto, de los cuales cuales el 40% es aporte propio, emite bonos por S/. 98,400 y emite acciones comunes por S/.393,600. Los bonos los emite con un descuento del 4%, la comisión del agente de bolsa cobra una comisión del 2%, los bonos pagan una tasa cupón del 10% anual, tienen un valor nominal de S/. 5,000 y tienen un vencimiento 5 años. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18.5 el último dividendo pagado fue de S/. 2.65 los cuales crecen crecen a una tasa del 3% anual. El ROE de los empresarios es del 35% anual. ¿ A cuanto asciende el costo del capital para esta inversión si la tasa de impuesto es del 30% anual?
invers ersión ión
820, 20,000.00
fuentes de financiamiento acciones deuda banco ap bonos
monto w 393,600.00
48%
328,000.00 98,400.00 820,000.00
40% 12% 100%
Bonos Dcto %cupón VN vcto cupón n comisión AB
4% 10% an anual 5,000.00 5 años 500 anual 5
Pb rb
4700
11.5464 % anual
2%
Acciones últ. D
ROE T
COK
Pm D0 g
18.5 2.65 3% anual
35% 30%
D1 r acc
2.7295 17.75% anual
r ap
23.4918%
Respuest a
16. Texaco Texaco S.A. desea desea adquiri adquirirr a Mobil Mobil S.A. S.A. interc intercamb ambian iando do 1.2 de sus acciones acciones por cada acción de Mobil S.A. Los datos Financieros son:
Utilidad Neta Acciones en Circulación Precio de Mercado a.
Texaco S.A. 1’800,500 920,000 10.0
Mobil S.A. 650,600 400,000 6.5
¿Cuántas acciones debe emitir Texaco S.A. para la compra?
Texaco Ut. Neta Acc. Circulación P mercado
Mobil
1’800,500
650,600.00
920,000.00
400,000.00
10.00
6.50
acc de texaco
acc de mobil 1.2 x
# acciones a emitir b.
1 400,000.00 480,000.00
X
Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por acción luego de la adquisición? R: 1.751
(antes de la absorción) Texaco 1.957 UPA 0 Ut Neta/#acciones (luego de la absorción) Texaco 2,451,100. Ut. Neta 00 1,400,000. Acc. Circulación 00 1.751 UPA 1
Mobil 1.627
Mobil
17. Mota Mota S.A.A S.A.A desea desea compra comprarr alguno algunos s activo activos s de la empres empresa a Alicor Alicorp. p. S.A.A. S.A.A. Pero Alicorp. S.A.A. desea vender toda la empresa. El Balance resumido de Alicorp. S.A.A. es el siguiente: ……. Mota S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar el efectivo) efectivo) pueden venderse venderse por S/. 140,000. Alicorp. Alicorp. S.A.A. pide pide S/. 350,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 98, 500 para los próximos 10 años.
a. ¿Si el costo de capital de Mota S.A.A es de 20%, a cuanto asciende el valor actual
neto de la adquisición?
BALANCE ALICORP ACTIVO
Efectivo
12,852
Cuentas por Cobrar
25,600
Existencias
55,600
Equipo A
69,785
Equipo B
79,528
Equipo C
110,520
Edificios
580,560
Total Activo
934,445
Inversión
n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PASIVO Y PATRIMONIO
Total Pasivo
506,050
Total Patrimonio
428,395
Total Pasivo y Patrimonio
934,445
Precio empresa demás activos
350,000 140,000
flujo anual
VAN
98,500
N
10
703,198
flujo -703,198 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500
-290,239
años
20%
COK de Mota
b. ¿Debería Mota S.A.A comprar los activos?
No, ya que considerando el flujo de caja que originaría esta compra, no es rentable. 18. Perubar Perubar S.A.A. desea comprar algunos activos activos de la empresa Refinería Refinería la Pampilla Pampilla S.A. S.A.A A (Rel (Relapa apasa sa). ). Pero Pero Rela Relapas pasa a dese desea a vende venderr toda toda la empr empres esa. a. El Bala Balanc nce e resumido de Relapasa es el siguiente: siguiente: ACTIVO
Efectivo Cuentas por Cobrar Existencias Equipo A Equipo B Equipo C Edificios Total Activo
8,500 18,568 45,000 58,560 65,800 90,500 450,820 737,748
PASIVO Y PATRIMONIO
Total Pasivo Total Patrimonio
506,050 231,698
Total Activo y Patrimonio
737,748
Perubar S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar el efectivo) efectivo) pueden venderse venderse por S/. 105,000. Relapasa Relapasa pide S/. 170,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 55, 000 para los próximos 8 años. a. ¿Si el costo de capital de Perubar S.A.A. es de 18%, a cuanto asciende el valor
actual neto de la adquisición?
BALANCE RELAPASA ACTIVO
Efectivo
Inversión
8,500
Cuentas por Cobrar
18,568
Existencias
45,000
Equipo A
58,560
Equipo B
65,800
Equipo C
90,500
Edificios
450,820
Total Activo
737,748
n 0 1 2 3 4 5 6 7 8
PASIVO Y PATRIMONIO
Total Pasivo
506,050
Total Patrimonio
231,698
Total Pasivo y Patrimonio
737,748
Precio empresa
170,000
demás activos
105,000
flujo anual N
55,000 8
VAN
562,550 flujo -562,550 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000
-338,284
años
18% COK de Perubar b. ¿Debería Perubar S.A.A. comparar los activos? No, dado el COK de Perubar, no es rentable. 19. En el año 2006 la Pesquer Pesquera a Hyduck Hyduck S.A.A S.A.A ha obtenido obtenido utili utilidade dades s netas netas por S/. 8’950,000, de los cuales ha decidido un 30% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 3’800,000 acciones en circulación, que cotizan en el mercado a S/. 26.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 28.2. a.
¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?
b.
Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante, cuál sería el precio de mercado esperado?
Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 95,212.77 #acciones en circulación 3,704,787.23 S/. UPA1 2.416 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA P UPA P/UPA S/. S/. 11.25139 ANTES 26.50 2.355 66 S/. 11.25139 S/. DESPUÉS 2.416 66 27.18 20. En el año 2006 la Cia. Minera Minera Volcan Volcan S.A.A ha obteni obtenido do utili utilidade dades s netas netas por S/. 5’250,000, de los cuales ha decidido un 25% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 2’600,000 acciones en circulación, que cotizan en el mercado a S/. 16.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 18.2. a.
¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?
b.
Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante, cuál sería el precio de mercado esperado?
Ut netas
S/.
5,250,000.00
S/. 25% 1,312,500.00
para recompra #acciones P mercado P compra
2,600,000
S/. 16.50 S/. 18.20
UPA0
Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 72,115.38 #acciones en circulación 2,527,884.62 S/. UPA1 2.077 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA ANTES DESPUÉS
P S/. 16.50 S/.
UPA S/. 2.019 S/.
P/UPA o PER 8.171428 57 8.171428
S/. 2.019
2.077
16.97
57
21. Cementos Cementos Pacasmayo S.A.A desea adquirir adquirir a Cementos Lima S.A.A intercambiando intercambiando 0.8 acciones de Cementos Lima S.A.A por cada una de sus acciones. Los datos Financieros son: Cementos
Cementos
Pacasmayo
Lima S.A.A
S.A.A 6’400,200 3’820,000 15.0
Utilidad Neta Acciones en Circulación Precio de Mercado
2’750,050 1’500,000 8.5
a.
¿Cuántas acciones debe emitir Cementos Pacasmayo S.A.A. para la compra?
b.
Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por acción luego de la adquisición?
Cementos Pacasmayo S.A.A
Ut. Neta Acc. Circulación P mercado
Cementos Lima S.A.A
6,40 6,400, 0,20 200. 0.00 00
2,75 2,750, 0,05 050. 0.00 00
3,82 3,820, 0,00 000. 0.00 00
1,50 1,500, 0,00 000. 0.00 00
15.00
8.50
Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
1 x
# acciones a emitir
0.8 1,500,000.00 1,875,000.00
x
(antes de la absorción)
UPA 0 Ut Neta/#acciones
Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
1.675
1.833
(luego de la absorción) Cementos Pacasmayo S.A.A
Ut. Neta
9,150,250.
Cementos Lima S.A.A
00 5,695,000. Acc. Circulación 00 1.607 UPA 1
