Mercado Internacional de Acciones
Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño de un mercado accionario se mide por su capitalización, que es el valor de mercado de las acciones en circulación. Por ejemplo, la capitalización de todas las bolsas de Estados Unidos es de aproximadamente aproximadamente ! billones de dólares, m"s de !#$ de la capitalización de todas las bolsas en el mundo. La capitalización del mercado accionario en %&xico es de unos !# mmd, esto es #.!$ de la capitalización global. 'esulta mu( )til comparar la capitalización del mercado accionario de un pa*s con su P+. En Estados Unidos Unidos esta relación se acerca acerca a ##$ ( en %&xico ni siquiera llega llega a -!$. Una medida de liquidez de un mercado accionario es la razón entre el volumen de las transacciones durante un año ( su capitalización. Un coeficiente de !# significa que el valor de las transacciones en la bolsa durante un año fue !# veces ma(or que la capitalización al final del año. La concentración de un mercado accionario se mide por la participación de las # empresas m"s grandes en la capitalización total. En %&xico ese coeficiente de concentración est" por arriba de !#$. mercado do primar primario. io. Una empresa coloca sus Las Las nuev nuevas as acci accion ones es se vend venden en en el merca
acciones por primera vez en una oferta pública inicial +P/0. 1ambi&n las empresas que (a cotizan en la bolsa pueden emitir nuevas acciones para financiar pro(ectos de inversión, si consideran que el precio de mercado de las acciones es lo suficientemente alto. El mercado primario es activo cuando los precios de las acciones son altos ( 2a( muc2a liquidez. En periodos de ajuste ( poca liquidez, como despu&s del -###, el mercado primario es poco activo. En el mercado secundario los inversionistas venden acciones sin que el emisor reciba fondos adicionales. El mercado secundario proporciona liquidez ( valuación constante de las acciones. 3i no fuera por la posibilidad de vender las acciones en el mercado secundario, pocos inversionistas las comprar*an en el mercado primario. %ientras m"s l*quida es una acción, m"s f"cilmente se vende. 4+ comprar ( vender las acciones en el mercado secundario, los inversionistas, dealers ( especuladores toman en cuenta toda la información disponible. Los que compran piensan que el valor de la l a acción puede subir. Los que venden apuestan al resultado opuesto. El precio de equilibrio que iguala la oferta con la demanda incorpora toda la información acerca del futuro de una empresa que poseen los participantes del mercado.
Una valuación correcta es importante porque asegura que se asignen de manera eficiente los escasos recursos productivos ( proporciona una retroalimentación valiosa para los administradores de las empresas. 3i, despu&s del anuncio de una decisión corporativa importante, el precio de las acciones baja, la administración sabe de inmediato que el mercado reprobó la decisión. Las acciones se negocian en dos tipos de mercado. El mercado burs"til organizado0 es un mercado de subasta dominado por los especialistas que 2acen el mercado, mantienen un inventario de los valores en que se especializan ( est"n dispuestos a comprarlos al precio de compra ( venderlos al precio de venta. La bolsa de valores m"s grande del mundo es la 563E 5e7 York Stock ExChange). El mercado /18 over t2e counter0 est" dominado por los dealers, conectados por redes de comunicaciones electrónicas. El mercado /18 m"s grande 9el mundo es 54394: 3tock Exchange ational !ssociation of Securit" #ealers !utomated $uotation S"stem). 54394:
rivaliza con 563E en lo que se refiere al n)mero de empresas
listadas ( el volumen de transacciones, pero se especializa en empresas de alta tecnolog*a. Para los inversionistas internacionales, %organ Stanle" Capital &nternational %38+0 publica varios *ndices que pueden servir de gu*a en las decisiones de inversión. Los *ndices m"s consultados inclu(en; 'he (orld &ndex sigue acciones de las - <## empresas m"s grandes del mundo0, E4=4 East and ar East), 'he orth !merican &ndex ( EU'/.
9urante la )ltima d&cada se produjo una explosión de innovaciones financieras para facilitar la inversión internacional en acciones. Las m"s importantes inclu(en los 49', los >E3 ( el listado cruzado. ADR
En respuesta a las necesidades de las empresas extranjeras ( de los inversionistas nacionales, los intermediarios financieros crearon un instrumento llamado 49' *!merican #epositor" +eceipt). Una empresa extranjera que desea vender sus acciones
a inversionistas de Estados Unidos tendr*a que listarlas en una bolsa de dic2o pa*s. Esto puede ser dif*cil ( costoso porque los requisitos de listado suelen ser mu( estrictos. Por otro lado, los inversionistas estadounidenses que desean invertir en acciones extranjeras para diversificar sus portafolios ( obtener ma(ores rendimientos tendr*an que abrir
cuentas en las casas de bolsa de otros pa*ses, 2acer varios tr"mites ( estar expuestos al riesgo cambiario. Un intermediario financiero de Estados Unidos, t*picamente un banco, adquiere cierta cantidad de acciones de una empresa extranjera ( contra este fondo emite los 49'. El 49' es un recibo que representa el derec2o a una cantidad espec*fica de acciones de una empresa extranjera. Las acciones mismas est"n bajo la custodia del banco que emite los 49'. Estos instrumentos se negocian tanto en las bolsas como en el mercado /18. 8erca de <## 49', que representan empresas de ?# pa*ses, se negocian en las bolsas estadounidenses. El arbitraje asegura que los precios de los 49' en la olsa de 5ueva 6or@ se muevan junto con los precios de las acciones en el pa*s de origen. 3i los precios de los 49' de una empresa mexicana en la 563E suben <$ ( el tipo de cambio pesoAdólar mantiene constante, los precios de las acciones de la empresa mexicana en la olsa %exicana de Balores %B0 tambi&n subir"n alrededor de <$. 'esulta dif*cil determinar si son los movimientos de los precios en los mercados dom&sticos los que mueven los precios de los 49', o al rev&s. El punto es que si una acción se negocia en varios mercados, sus precios en todos los mercados tienen que estar en l*nea para que no 2a(a oportunidad de arbitraje. Las ventajas de los 49' para un inversionista estadounidense inclu(en; -
Los 49' est"n denominados en dólares ( se negocian a trav&s de una casa de bolsa de Estados Unidos. 3i un inversionista de ese pa*s quisiera comprar las acciones mexicanas directamente, necesitar*a una cuenta en una casa de bolsa en
-
%&xico ( tendr*a que vigilar el tipo de cambio pesoAdólar. Los dividendos que producen las acciones los entregan en dólares al
-
inversionista el banco emisor de 49' Esto a2orra muc2os tr"mites burocr"ticos. El mercado de los 49' es mu( l*quido ( resulta f"cil invertir una posición.
Los 49' tambi&n producen beneficios para la empresa extranjera; -
4umentan el tamaño del mercado para sus acciones, lo que puede subir su precio
-
( bajar el costo de capital para la empresa. 4umentan la liquidez de las acciones ( la calidad de sus precios, que reflejan la información de los inversionistas nacionales ( de los analistas de las corredur*as m"s importantes del mundo. Esto puede aumentar la volatilidad de los precios,
pero no permite que se alejen demasiado de los fundamentos económicos. - 8ontribu(en al reconocimiento del nombre del emisor a nivel internacional.
Los 49' patrocinados los crea un banco estadounidense a petición de la empresa extranjera. El banco proporciona a los inversionistas una gama de servicios, inclu(endo la información financiera sobre la empresa. La firma patrocinadora paga los 2onorarios por el depósito. Los 49' no patrocinados se crean a iniciativa de un banco estadounidense ( la empresa cu(as acciones representan no est" obligada a proporcionar sus estados financieros ni a pagar los 2onorarios. Estos 49' son cada vez m"s raros. WEBS
Los >E3 *(orld Equit" enchmark Shares) tienen estructura semejante a los 49', pero en vez de acciones individuales ofrecen portafolios que replican *ndices internacionales de %38+. Existen >E3 para -# pa*ses en tres continentes. Los >E3 pueden negociarse en las bolsas de valores, por lo que constitu(en un ve2*culo de diversificación internacional mu( cómoda ( de bajo costo. Un >E3 de %&xico s*mbolo de pizarra E>>0 es un portafolio de acciones de empresas mexicanas construido de tal manera que replica el comportamiento del Cndice %&xico de %38+. 3u desempeño no se aleja muc2o del *ndice de precios al consumidor +P880 de la olsa %exicana de Balores. Es un instrumento adecuado para los inversionistas que desean invertir en las acciones mexicanas sin la necesidad de analizar estados financieros ( las perspectivas de las empresas individuales. Listado cruzado de acciones (cross – listing of shares)
%uc2as empresas transnacionales tienen sus acciones listadas en varias bolsas de valores en diferentes pa*ses. El listado cruzado ofrece las siguientes ventajas; -
4umenta la base de los inversionistas que pueden invertir en acciones de una
-
empresa. La ma(or liquidez puede traducirse en un precio m"s elevado. 4umenta el reconocimiento del nombre ( las marcas representadas por la
-
empresa. 'educe la probabilidad de adquisiciones 2ostiles.
La empresa con listados m)ltiples tiene que cumplir con la reglamentación tanto del pa*s de origen como del pa*s 2u&sped. En el caso de Estados Unidos, una empresa extranjera que desea que sus acciones se listen en las bolsas estadounidenses tiene que cumplir con las reglas de divulgación de la Securities and Exchange Commission 3E80 ( con las reglas contables dictadas por el =43 *inancial !ccounting Standards
oard).
La traducción de los estados financieros de un sistema de contabilidad a otro
puede ser mu( costosa porque en la pr"ctica implica la necesidad de efectuar dos o m"s0 contabilidades paralelas. Una acción extranjera que se vende directamente a los inversionistas de Estados Unidos se llama Yankee Stock. En los )ltimos años el n)mero de las acciones Yankee creció r"pidamente por las privatizaciones de las empresas paraestatales en 4m&rica Latina ( Europa 8entral ( /riental. En la 563E est"n listadas -## empresas europeas ( D empresas de 4m&rica Latina, de las cuales -# son mexicanas, FG de rasil, -# de 82ile ( # de 4rgentina. Las empresas mexicanas m"s l*quidas son; 4m&rica %óvil, 1el&fonos de %&xico, 8emex ( 1elevisa. Resumen
Este cap*tulo contiene una breve descripción de la banca internacional ( los mercados internacionales de dinero ( de capital. . Los bancos internacionales facilitan el comercio internacional, la cobertura del riesgo cambiario, la inversión internacional ( la emisión internacional de valores. -. Los grandes bancos pueden tener instituciones corresponsales, oficinas representativas, filiales ( sucursales fuera del pa*s 2u&sped. 4dem"s existen centros bancarios internacionales offs bore banking centers). F. El mercado de euromonedas, cu(o centro est& en Londres, constitu(e el n)cleo del mercado internacional de dinero. Las tasas de inter&s en este mercado, las Libor en diferentes monedas ( a diferentes plazos, son las tasas de referencia para la oferta mundial de cr&dito. . Los principales instrumentos del mercado de dinero internacional son; los depósitos en euromonedas, los contratos for-ard de las tasas de inter&s ='40, las euronotas ( el europapel comercial. !. Las diversas crisis internacionales de la deuda indican que los bancos internacionales todav*a no dominan la administración del riesgo de cr&dito. <. El valor de los bonos internacionales pendientes rebasa G millones de millones de dólares. Las tres monedas de denominación de esos bonos son; el dólar, el euro ( el (en. G. Los bonos extraneros emitidos por los deudores de otros pa*ses se denominan en moneda nacional ( se venden a los inversionistas nacionales. Los eurobonos se denominan en una moneda ( se venden en los mercados financieros que usan
una moneda diferente. Los bonos globales se venden simult"neamente en todos los mercados principales. ?. El bono m"s com)n es el bono con cupones a tasa fija. 4dem"s existen bonos a tasa flotante, bonos cupón cero, bonos convertibles, bonos con 7arrant s " bonos denominados en dos monedas. D. 1res empresas; 3tandard H PoorIs, %ood(Is +nvestor 3ervice ( =itc2 +84 determinan la calidad crediticia de los emisores internacionales. #. J. P. %organ and 8ompan( publica varios *ndices de bonos que sirven como referencia en la evaluación de los administradores de los portafolios de bonos. . Los mercados internacionales de acciones est"n cada vez m"s integrados. El Klobal Equit( %ar@et permite negociar, en cada bolsa nacional participante, las acciones de las empresas listadas en otras bolsas participantes. -. La inversión internacional en acciones se facilita por los 49', las >E ( el listado cruzado de acciones. Sitios en Internet
-
777.bis.org 8ontiene estad*sticas de los bancos internacionales, los requerimientos
de
capital
( los sistemas de pagos. 1ambi&n abunda en información sobre los mercados de -
capital ( los mercados de derivados. 777.euribor.org 9efine el Euribor ( presenta su breve 2istoria e importancia en los mercados
-
financieros. 777.standardandpoors.com Proporciona la información sobre los ratings de los bonos ( sobre la misma 3HP. En la sección Credit ratings, criteria and definitions, la empresa explica
-
qu& significan las diferentes calificaciones. 777.mood(s.com, 777.fitc2bca.com,777.jpmorgan.com En el documento en pdf &ntroducing the Emerging %arkets ond &ndex /lus E%+0 la empresa explica los objetivos ( la construcción de este importante *ndice de la deuda de los pa*ses en v*as de desarrollo, sobre todo 4rgentina,
-
rasil ( %&xico. 777.nasdaq.com Proporciona información financiera, 2erramientas anal*ticas para los inversionistas, opiniones ( an"lisis de los expertos sobre diferentes sectores (
-
empresas. 777.n(se.com +nformación detallada sobre la organización de la bolsa, abundancia de material educativo, información financiera ( noticias.
-
777.n(se.comAinternationalAnonuslistedAintMlisted.2tml Proporciona los nombres de todas las empresas extranjeras listadas en la olsa
-
de 5ueva 6or@ ( los requisitos de listado. 777.msci.com 3itio de %organ Stanle" Capital &nternational. Proporciona información detallada sobre la construcción de una variedad de *ndices globales, regionales ( nacionales. Los *ndices est"n clasificados seg)n diferentes criterios; pa*ses desarrollados ( pa*ses emergentes, portafolios de crecimiento ( portafolios de
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valor, rendimiento en dólares ( en moneda nacional. 777.adr.com Un sitio auspiciado por J. P. %organ Chase ank, dedicado a la diseminación de
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la información sobre los 49'. 777.is2ares.com P"gina de arcla"s 0lobal &n1estors. +nformación detallada sobre varios instrumentos de inversión internacional. El lector puede encontrar la información sobre la composición ( el desempeño del %38+ %2xico &ndex und
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E>>0. 777.bmv.com.mx 9escribe la operación del %ercado 0lobal %3 ( proporciona una Lista actualizada de las empresas listadas. En el folleto %ercado 0lobal %3, gu4a operati1a, presenta
una descripción del Sistema internacional de Cotizaciones
3+80, sus or*genes, objetivos, procedimientos de listado ( pol*ticas operativas. 1ambi&n es de gran utilidad el 0losario de '2rminos inancieros.