PEMILIHAN SUMBER PEMBIAYAAN
Disusun Oleh: 1. Ukha Ukha Arif rif Fad Fadhi hila la 2. Widowat owatii Dian Dian P 3. Vito Nugr Nugrah ahaa
PPAk FAKULT FAKULTAS AS EKONOMI DAN BISNIS B ISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2015 PEMILIHAN SUMBER PEMBIAYAAN
Pe!ia"aan eru#akan salah satu fungsi #erusahaan "ang #enting !agi ke!erhasilan usaha suatu #erusahaan. Fungsi ini #enting karena fungsi inilah "ang elakukan usaha untuk enda#atkan dana untuk usahan"a. . Dana !isa di#eroleh !aik elalui #e!ia"aan dari dala #erusahaan (internal financing) au#un #e!ia"aan dari luar #erusahaan $external financing %. &u!er #e!ia"aan odal internal adalah #eanfaatan la!a "ang ditahan $retained earnings% sedangkan su!er #e!ia"aan eksternal di#eroleh #erusahaan dengan elakukan #in'aan ke#ada #ihak lain atau en'ual sahan"a ke#ada as"arakat $ go public% di #asar odal. (e#utusan #endanaan adalah ke#utusan "ang dihada#i oleh ena'een keuangan #erusahaan en"angkut !entuk dan ko#osisi #endanaan "ang akan digunakan untuk e#eroleh dana guna eenuhi ke!utuhan #erusahaan $)rians"ah dan Dana% 1. Da#ak dari enahan la!a $#endanaan internal% *a!a ditahan di#eroleh dari hasil kegiatan o#erasi #erusahaan dan se!agai sisa dokasi dana "ang tidak di!agikan se!agai di+iden. ,u'uan dari adan"a #enu#ukan dana -adangan adalah untuk in+estasi dala #enge!angan #erusahaan dan eningkatkan kiner'a o#erasi $Purnaasari 2//0% )n+estasi la!a (earnings reinvestment) atau la!a ditahan enga-u #ada #enahanan la!a dala #erusahaan untuk digunakan dala !isnis #erusahaan "ang dise!ut #ula #endanaan internal (internal financing). ein+estasi la!a sering diukur dengan rasio #enahanan. asio la!a ditahan (earnings retention ratio) en-erinkan #ro#orsi la!a ditahan "ang didefinisikan se!agai satu dikurangi dividend payout ratio esarn"a la!a ditahan4-adangan di#engaruhi oleh !esarn"a la!a "ang di#eroleh selaa #eriode tertentu di+idend #oli-" dan #lowing !a-k #oli-" "ang di'alankan oleh #erusahaan. 5eski#un 'ulah la!a "ang di#eroleh selaa #eriode tertentu !esar teta#i oleh karena #erusahaan enga!il ke!i'akan !ahwa se!agian !esar dari la!a terse!ut di!agikan se!agai de+iden aka !agian la!a "ang ditahan akan ke-il 'ulahn"a dan se!alikn"a la!a ditahan akan -enderung !esar kalau #erusahaan enga!il ke!i'akan #enanaan ke!ali dala #erusahaan "ang !esar. 2. Da#ak dari #endanaan elalui odal (equity financing) dan distri!usi la!a (distributing divedend)
5odal atau ekuitas se-ara akuntansi diartikan se!agai hak residual #ei)ik setelah seua aset dikurangi seua kewa'i!an $definisi dari sudut #andang #eilik% atau eru#akan 6hutang6 #erusahaan ke#ada #ei)ik $sudut #andang #erusahaan%. (o#onen #e!entuk ekuitas "aitu in+estasi dari #ei)ik "ang !er!entuk setoran odal atau ke#e ilikan saha dan dana "ang tidak di!agikan atau la!a ditahan. erdasarkan PPh #asal 23 Di+iden eru#akan !agian la!a "ang di#eroleh #eegang saha atau #eegang #olis asuransi atau #e!agian sisa hasil usaha ko#erasi "ang di#eroleh anggota ko#erasi. Untuk tu'uan #a'ak #engertian di+iden di'elaskan #ada Pasal 7 $1% $g% UU PPh 1087 easukkan ena eleen dala #engertian di+iden "aitu a. Pen-atatan ta!ahan odal "ang dilakukan tan#a #en"etoran !. Peneriaan atau #erolehan dari #e!elian ke!ali se!agian atau seluruh saha "ang disetor -. Pe!a"aran ke!ali se!agian atau seluruh #en"etoran odal se#an'ang terda#at la!a dari tahun9tahun la#au. (e-uali dala #enge-ilan odal statute d. Pe!a"aran ke#ada atau #ener!itan tanda9tanda la!a e. *a!a "ang di!agikan ke#ada #eegang o!ligasi "ang !er#artisi#asi dala la!a f. Pengeluaran #erusahaan untuk ke#erluan #ri!adi #ersero "ang di!e!ankan se!agai !ia"a #erusahaan Teori Kebijk! Di"i#e! (e!i'akan di+iden $di+iden #oli-"% adalah ren-ana tindakan "ang harus diikuti
dala e!uat ke#utusan di+iden. (e!i'akan de+iden didefinisikan se!agai ke!i'akan "ang terkait dengan #e!a"aran di+iden oleh #erusahaan !eru#a #enentuan !esarn"a #e!a"aran dan !esarn"a la!a "ang ditahan untuk ke#entingan #erusahaan. Ada !er!agai #enda#at ahli atau teori tentang ke!i'akan di+iden se!agai !erikut : a. Teori Di"i#e! Ti#k Re$e"! #ri Mo#i%$i!i #! Mi$$er& 5enurut
5odigliani
dan
5iller
$55%
nilai
suatu
#erusahaan
tidak
ditentukan oleh !esar ke-iln"a #resentase la!a "ang di!a"arkan ke#ada #eegang saha dala !entuk uang tunai atau DP (Dividen Payout Ratio) ta#i ditentukan oleh la!a !ersih se!elu #a'ak atau ), $ Earning Before Interest and Tax) dan kelas resiko #erusahaan. ;adi enurut 55 di+iden adalah tidak rele+an. Pern"ataan ini didasarkan #ada !e!era#a asusi #enting "ang leah se#erti : $1% Pasar odal se#urna diana seua in+estor adalah rasional $2,idak ada !ia"a eisi saha !aru 'ika #erusahaan ener!itkan saha !aru dan $3% ,idak ada #a'ak. (e!i'akan in+estasi #erusahaan tidak !eru!ah.
&edangkan ken"ataann"a : $1% Pasar odal "ang se#urna sulit diteui $2% ia"a eisi saha !aru #asti ada $3% Pa'ak #asti ada dan $7% (e!i'akan in+estasi #erusahaan tidak ungkin tidak !eru!ah. b& Teori Di"i#e! '!% Re$e"! (T)e Bir# i! *)e H!#+ #ri ,or#o! #! Li!*!er
,eori ini en"atakan !ahwa !ia"a odal sendiri #erusahaan akan naik 'ika #resentase la!a "ang di!a"arkan ke#ada #eegang saha dala !entuk uang tunai atau DP $Di+iden Pa"out atio% rendah karenain+estor le!ih suka eandang keuntungan keuntungan di+iden dari #ada Pero$e)! -o#$ (Capital Gains)& )n+estor eandang keuntungan di+iden $di+idend "eld% le!ih #asti dari #ada keuntungan capital gains *a!a ditahan adalah ke.!*.!%! #ri #i"i#e! (#i"i#e! 'ie$#+ dita!ah ke.!*.!%! #ri /i*$ %i! (/i*$ %i! 'ie$# + . 5odigliani dan 5iller
engangga# !ahwa arguen
suatu
#ara in+estor !ahwa ana'een #erusahaan
#enghasilan
"ang
!aik
di+iden
asa
endatang.
&e!alikn"a suatu #enurunan di+iden atau kenaikan di+iden "ang di!awah kenaikan noral
$!iasan"a % di"akini in+estor se!agai suatu tanda !ahwa
#erusahaan enghada#i asa sulit di+iden waktu endatang. &e#erti teori di+iden "ang lain teori ini 'uga sulit di!uktikan se-ara e#iris. .
Fk*or 3k*or '!% Me-e!%r.)i Kebijk! Di"i#e!&
Faktor9faktor !erikut inilah "ang !iasan"a harus dianalisis oleh #erusahaan ketika e!uat ke#utusan ke!i'akan di+iden : 1+
A*.r!4*.r! H.k.-&
er!agai aturan huku #enting untuk e!uat !atasan huku "ang eungkinkan ke!i'akan di+iden akhir #erusahaan da#at !er'a lan.
&
A*.r! Pe!.r.!! Ni$i Mo#$&
an"ak negara !agian di A& "ang elarang #e!a"aran di+iden 'ika di+iden ini akan enurunkan nilai odal.
e!era#a negara !agian
endefinisikan odal se!agai total nilai noinal saha !iasa. Perusahaan tidak da#at e!a"ar di+iden tunai dengan total le!ih dari total noinal saha !iasa tan#a enurunkan nilai odaln"a. &edangkan !e!era#a negara lainn"a endefinisikan odal tidak han"a eli#uti nilai noinal saha !iasa teta#i 'uga ta!ahan odal disetor.
Dengan aturan negara sea-a ini di+iden da#at di!a"ar
aksiu se!esar 'ulah la!a tahan "aitu dari kas dengan e!e!ankan #engurangan ini ke akun la!a ditahan. b&
A*.r! I!o$"e!i .
)nsol+ensi didefinisikan se-ara huku se!agai kewa'i!an total #erusahaan "ang ele!ihi akti+an"a. ;uga !erarti ketidaka#uan #erusahaan untuk e!a"ar #ara kreditorn"a ketika kewa'i!ann"a 'atuh te#o. /&
A*.r! Pe!)!! Lb '!% ber$ebi)!&
5eski#un #enahanan $la!a% "ang !erle!ihan tidak eiliki definisi "ang 'elas !iasan"a diangga# !erarti #enahanan dala 'ulah "ang 'auh ele!ihi ke!utuhan in+estasi #erusahaan untuk saat ini dan asa de#an. )= $internal e+enue =ode% elarang ini dengan tu'uan untuk en-egah #erusahaan enahan la!a dei enghindari #a'ak.
;ika )= da#at
e!uktikan adan"a #enahanan la!a tan#a alasan "ang 'elas aka #erusahaan da#at dikenakan tarif #a'ak #enalti atas akuulasi la!a terse!ut. 2+
Keb.*.)! Pe!#!! Per.)!&
egitu !atasan huku untuk ke!i'akan di+iden #erusahaan telah ditentukan langkah !erikutn"a eli!atkan #enilaian ke!utuhan #endanaan #erusahaan. Dala hal ini anggaran kas la#oran su!er dan #enggunaan dana "ang di#ro"eksikan serta #erkiraan la#oran arus kas akan digunakan. )ntin"a adalah enentukan arus kas dan #osisi kas #erusahaan "ang akan ter'adi di tengah ketiadaan #eru!ahan ke!i'akan di+iden. +
Lik.i#i*&
*ikuiditas #erusahaan eru#akan #erti!angan utaa dala !an"ak ke#utusan di+iden. (arena di+iden enun'ukkan arus kas keluar seakin !esar
#osisi kas dan keseluruhan likuiditas #erusahaan aka seakin
!esar
kea#uan #erusahaan untuk e!a"ar di+iden. Perusahaan "ang sedang !ertu!uh dan enguntungkan ungkin sa'a
tidak likuid karena danan"a
digunakan untuk akti+a teta# dan odal ker'a #eranen. 6+
Ke--.! .!*.k Me-i!j-&
&elain #osisi "ang likuid 'ika #erusahaan eiliki kea#uan untuk ein'a dala 'angka waktu "ang relatif singkat aka da#at dikatakan #erusahaan terse!ut fleksi!el se-ara keuangan. (ea#uan untuk ein'a ini !isa dala !entuk !atas kredit atau #er'an'ian kredit !ergulir dari suatu !ank atau han"a !eru#a kesediaan inforal dari suatu le!aga keuangan untuk e!erikan kredit. &eakin !esar kea#uan #erusahaan untuk ein'a aka akan seakin !esar fleksi!ilitasn"a untuk ein'a dan seakin !esar #ula kea#uann"a untuk e!a"ar di+iden tunai.
Dengan adan"a akses "ang
udah ke dana utang #ihak ana'een tidak #erlu terlalu khawatir dengan #engaruh di+iden tunai terhada# likuiditasn"a. 5+
B*!4b*! #$- Ko!*rk U*!%&
&"arat #er'an'ian utang $-o+enant% se!agai #elindung dala kese#akatan o!ligasi atau #er'an'ian #in'aan sering kali eli#uti !atasan untuk #e!a"aran di+iden.
atasan terse!ut ditentukan oleh #ihak #e!eri #in'aan untuk
en'aga kea#uan #erusahaan e!a"ar utang.
iasan"a s"arat #er'an'ian
utang din"atakan se!agai #resentase aksiu la!a ditahan kuulatif $"ang diin+estasikan ke!ali% dala #erusahaan. (etika larangan sea-a ini di!erlakukan aka se-ara alai akan e#engaruhi ke!i'akan
di+iden #erusahaan. (adangkala #ihak ana'een
#erusahaan en"a!ut !aik larangan di+iden "ang di!e!ankan oleh #e!eri #in'aan karena #ihak ana'een tidak #erlu lagi en'ustifikasi #enahanan la!a ke#ada #ara #eegang sahan"a. Perusahaan han"a #erlu enun'ukkan !atasan terse!ut.
7+
Pe!%e!#$i!&
;ika suatu #erusahaan e!a"ar di+iden dala 'ulah "ang -uku# !esar aka #erusahaan #erlu engu#ulkan odal di keudian hari elalui #en'ualan saha agar da#at e!ia"ai !er!agai #eluang in+estasi "ang enguntungkan. erdasarkan situasi sea-a ini #ihak "ang eiliki kendali atas #erusahaan
da#at terdilusi 'ika #eegang saha a"oritas tidak da#at eesan saha ta!ahan. Para #eegang saha ini ungkin le!ih enginginkan #e!a"aran di+iden dala 'ulah rendah elakukan #endanaan in+estasi elalui la!a ditahan.
Tie *ie Kebijk! Di"i#e!& &
Kebijk! #i"i#e! #e!%! ree!*e *e* e-b'r! #i"i#e! *.!i (/o!*!* 'o.* r*io #i"i#e!* o$i/'+ asio #e!a"aran di+iden adalah
#resentase dari setia# ru#iah "ang dihasilkan di!agikan ke#ada #eilik dala !entuk tunai dihitung dengan e!agi di+iden kas #er saha dengan la!a #er saha. ;ulah #e!a"aran di+iden dengan #resentase teta# dari P& akan e#engaruhi #osisi harga saha di #asar.
Pada saat la!a enurun
#e!a"aran di+iden 'uga enurun dan hal ini akan en"e!a!kan harga saha enurun. b&
Kebijk! #i"i#e! bi *. *bi$ (re%.$er #i"i#e! o$i/'+ adalah
ke!i'akan di+iden "ang didasarkan atas #e!a"aran di+iden dengan ru#iah "ang teta# dala satu #eriode. &eringkali ke!i'akan ini digunakan dengan eakai target rasio #e!a"aran di+iden diana #erusahaan en-o!a e!a"ar di+iden dala #ersentase tertentu se#erti di+iden "ang din"atakan dala ru#iah serta disesuaikan
terhada#
target
#e!a"aran
"ang
e!uktikan
ter'adin"a
#eningkatan hasil. /&
Kebijk! #i"i#e! re!#) $. ek*r ($o8 re%.$r ! e9*r #i"i#e!# o$i/'+& 5enurut ke!i'akan ini #erusahaan e!a"ar di+iden tunai se-ara rutin
setia# #eriode dala 'ulah "ang teta# dan rendah 'ika la!a #erusahaan #eriode "ang !ersangkutan sangat !aik aka 'ulah #e!a"aran teta# terse!ut akan dita!ah #e!a"aran di+iden ekstra. Dengan 'ulah #e!a"aran reguler atau !iasa "ang teta# ini en'ain ke#astian !agi #eilik saha dan karena 'ulahn"a rendah hal ini 'uga akan enentrakan #erusahaan.
ila ada la!a
"ang sangat !agus #erusahaan akan e!a"arkan ekstra di+iden !agi #eegang saha. Pe!a"aran ekstra ini akan disa!ut !aik oleh #asar dan akan enaikkan harga saha. #&
Kebijk! #i"i#e! '!% 3$ekibe$ . Perusahaan eneta#kan !esarn"a di+iden
#a"out ratio setia# tahun disesuaikan dengan #osisi finansial dan ke!i'akan finansial.
e&
Kebijk! #i"i#e! rei#.&
(e!i'akan ini untuk enahan la!a untuk
e!elan'ai kese#atan9kese#atan in+estasi "ang eenuhi #ers"aratan& Di+iden ini untuk enahan la!a guna e!elan'ai kese#atan9kese#atan in+estasi "ang eenuhi #ers"aratan. Di+iden !aru di!a"arkan 'ika ada sisa la!a setelah seua kese#atan in+estasi "ang eenuhi #ers"aratan di!elan'ai.
asio DP digunakan se!agai #roksi odal karena rasio ini e#er!andingkan 'ulah di+iden "alg di!a"arkan #er le!ar saha terhada# earning per sare $P&% #erusahaan oleh =hen dan &teiner $1000% dala Alilia dan &i)+" $2//>% diruuskan se!agai !erikut: DPR ? Di+iden #er le!ar saha A, #er le!ar saha $P&% diana: Di+iden #er )e!ar saha ? di+iden "ang di!a"arkan o)eh #erusahaan A, #er le!ar saha ? !esarn"a la!a setelah #a'ak #er saha &eakin tinggi rasio ini akan enguntungkan #ara in+estor karena di+iden "ang di!agikan relatif akin !esar #ula $dari la!a !ersih !iasan"a la!a sete)ah #a'ak% dan ini !erarti #erusahaan engalokasikan keuntungann"a saat itu untuk #ara #eegang sahan"a walau#un e#erleah internal financial )a!a ditahan di#erke-il. &e!a)ikn"a rasio "ang seakin ke-i) akan erugikan #ara #eegang saha teta#i internal financial #erusahaan akan seakin kuat $
3. Pa'ak #enghasilan a#a!ila #ara #eegang saha adalah ekonoi leah "ang !e!as #a'ak aka DP le!ih tinggi di!andingkan #eegang saha #ada ekonoi kuat "ang kena #a'ak. 3. Da#ak dari #endanaan elalui utang $debt financing) terutaa oleh #eegang sahan"a @utang e#akan salah satu !entuk #endanaan "ang di#ilih oleh #esahaan untuk endanai kegiatan o#erasionaln"a. Para #eilik #esahaan $#eegang saha% -enderung enghin dari hutang "ang ekstri !aik hutang 'angka #endek au#un 'angka #an'ang karena akan enurunkan nilai #erusahaan. ;ika di#aksakan eungkinkan un-uln"a !ia"a ke!angkrutan "ang terdiri dari legal fee dan distress price $aset #erusalaan "ang dihargai urah sewaktu din"atakan !angkrut%. A#a!ila #endanaan didanai elalui hutang aka #eningkatan nilai #eusahaan ter'adi aki!at efek ta dedu-ti!le "aitu #erusahaan "ang eiliki hutang akan e!a"ar !unga #in'aan "ang da#at engurangi #enghasilan kena #a'ak "ang da#at e!erikan anfaat !agi #eegang saha. $Wi'a"a et al 2/1/% righa dan @ouston $2/11% en"atakan !ahwa utang e#un"ai keunggulan !eru#a #e!a"aran !unga da#at digunakan untuk engurangi #a'ak sehingga !ia"a #a'ak "ang harus di!a"ar en'adi le!ih rendah. (eadaan inilah "ang telah endorong adan"a #enggunaan utang "ang seakin !esar di dala struktur odal #erusahaan. H.b.!%! Pjk Pe!%)i$! #e!%! Ke.*.! Pe!#!!
1. Pa'ak Penghasilan dengan @utang (e#utusan #endanaan en'adi re1e+an dala keadaan ada #a'ak $5odigliani dan 5iller 10B8 dala @usnan dan Pud'iastuti 2//7%. @al ini dikarenakan !unga "ang di!a"ar oleh #erusahaan eru#akan #engurang #a'ak #enghasilan (tax deductibility of interest payment)& Dengan easukkan unsur #a'ak ke!an"akan #akar keuangan setu'u !ahwa hutang eiliki da#ak #ositif atas #enilaian total #erusahaan $@orne dan Wl-howi-C 2//%. @utang digunakan untuk #endanaan au#un in+estasi se#erti #e!elian akti+a teta# "ang eiliki tax sield atau #erlindungan #a'ak karena de#resiasi akti+a teta# "ang eru#akan dana non cas da#at digunakan llntuk engurangi !e!an #a'ak "ang ditanggung #erusahaan.
&edangkan #e!a"aran !unga hutang eru#akan !ia"a #engurang #a'ak #erusahaan "ang !erhutang. er!eda dEngan di+iden "ang eru#akan non deductible expense" aki!atn"a ' ulah total dana "ang tersedia untuk e!a"ar #ara #eilik hutang dan #eegang saha akan le!ih !esar 'ika hutang digunakan sehingga !unga hutang 'uga dise!ut #erlindungan #a'ak. &eakin !esar 'ulah hutang seakin !esar #ula keuntungan #erlindungan #a'ak dan seakin !esar nilai #erusahaan 'ika seua hal lain diangga# teta#. Naun 'ika #enghasilan kena #a'ak 'ulahn"a ke-il atau negatif keuntungan #erlindungan #a'ak dari hutang akan !erkurang atau !ahkan tidak ada. &elain itu 'ika #erusahaan !angkrut dan dilikuidasi #engheatan #a'ak di asa de#an "ang !erhu!ungan dengan hutang akan hilang. @al ini e!uat keuntungan #erlindungan #a'ak atas hutang en'adi tidak #asti. 2. Pa'ak Penghasilan dengan 5odal Pener!itan saha engis"aratkan adan"a #enge!alian "ang dihara#kan oleh #eodal. ,erkait dengan unsur #a'ak dala di+iden 5iller dan &-holes $108% dala Faa dan Fren-h $100% !erangga#an !ahwa ke!i'akan atas #e!a"aran di+iden "ang tinggi akan erdahkan harga saha karena di+iden dikenakan #a'ak "ang tinggi dari#ada keuntungan odal $rennan 10/ dala Faa dan Fren-h 100%.Dengan en'ual saha untuk erealisir keuntungan odal #eodal e!a"ar !ia"a transaksi tertentu dan $seharusn"a% e!a"ar #a'ak. ,eta#i dengan eneria di+iden $tidak #erlu e!a"ar !ia"a transaksi% #eodal 'ustru han"a e!a"ar #a'ak. @al ini da#at en"e!a!kan #a'ak atas keuntungan odal le!ih ke-il dari di+iden $@usnan dan Pud'iastuti 2//7%. DAFTAR PUSTAKA
htt#s:44sites.google.-o4a4gas".we!.id4e+aluasi4refferensi4'urnal4#engaruh9la!a9!ersih9dan9 arus9kas9o#erasi9terhada#9ke!i'akan9di+iden9#ada9#erusahaan9anufaktur9"ang9go9#u!lik htt#:44www.slideshare.net4aCiCasw4#resentasi9#endanaan9!a!1>9kel/09aCiCasw htt#:44www.slideshare.net4a!e"ow4#endanaan9ii htt#:44www.slideshare.net4a!e"ow4#endanaan htt#:44indra#utra!intan.!logs#ot.-o42/124/74ke!i'akan9di+iden.htl.VegPiw1')U
htt#:44ialu-k"one.!logs#ot.-o42/114/B4ke!i'akan9di+iden.htl htt#:44ekonoi.ka!o.!iC42/114/B4ke!i'akan9di+iden.htl htt#:44www.google.-o4urlG sa?tHr-t?'HI?Hesr-?sHsour-e?we!H-d?7H-ad?r'aHua-t?8H+ed?/=DgJF'ADHurl?htt# K3AK2FK2Fdownload.#ortalgaruda.orgK2Farti-le.#h#K3Farti-leK3D180701K2>+al K3D>7>K2>titleK3DK2B=3K2BA2K2B2K2B82K2BA=K2B=BK2B03PN
JMVa="(7(wuA,0#7@)DgHusg?AFJ'=NFlD0>UVUJUlFCd*l9 !,Ve7JDLJH!+?!+.80381710d.-2 htt#:44www.#a'ak.go.id4sites4default4files4ukuK2/PPhK2/U#load.#df Ak.!*!i Pjk:" Prof. Dr. e2s=H#g?PA133Hl#g?PA133HdI?uudistri!usila!aHsour-e?!lHots?V9 sOeN1N"oHsig?=09 ;Jgl1tBtVgwnF/8F)3-wHhl?enHsa?MHei?505UVd,dO5&0ug,7wo*LDgH+ed?/ =UJ>AwJ+?one#ageHI?uuK2/distri!usiK2/la!aHf?true righa ugene F. dan @ouston ;oel f. 2/11. 5ana'een (euangan. disi &e!elas. ;akarta: &ale!a #at. )rians"ah &alan @. dan Dana ) 5ade. Pengaruh Profita!ilitas Pa'ak dan Pertu!uhan Perusahaan terhada# ke#utusan #endanaan #ada Perusahaan industri rokok "ang terdaftar di ursa efek indonesia #eriode 2//92/1/. Fakultas konoi Uni+ersitas Uda"ana ali )ndonesia (artika Andi. 2//0. Faktor Faktor "ang 5e#engaruhi &truktur odal #ada Perusahaan 5anufaktur "ang . Wi'a"a *ihan .P. andi dan Wi!awa Anas. 2/1/. Pengaruh (e#utusan )n+estasi (e#utusan Pendanaan dan (e!i'akan Di+iden terhada# Nilai Perusahaan. &i#osiu Nasional Akuntansi M))). Undang9Undang Noor 3> ,ahun 2//8 ,entang Pa'ak Penghasilan $PPh% htt#:44ekonoister.!logs#ot.-o42/1/41/4ke#utusan9#endanaan.htl
