CONTENIDO Informe Especial E1 Concepto y Aplicación de los Ratios Ratios Financieros (Primera Parte) Parte) Actividad Productiva E3 Producto Bruto Interno (Enero 2011) Mercado Cambiario Nacional E4 Nuevo Sol por Dólar y por Euro diario (Marzo 2011) E4 Balanza Comercial (Enero 2011) Información Estadística E5 Tipo de Cambio, Tasas - LIBOR, PRIME RATE y Cotizaciones Internacionales (Marzo 2011) E6 Tasas de Interés: Activa (TAMN, TAMEX), Legal (TILMN, TILMEX), Nueva Tasa Máxima de Interés en Soles y Dólares, Tasa Legal Laboral, CTS (Marzo 2011)
INFORME ESPECIAL
Concepto y Aplicación de los Ratios Financier Financieros os (Primera Parte) Los ratios o razones fnancieras son ins trumentos que permiten analizar e interpretar los Estados Financieros de una frma en un periodo dado; es decir, se em plean para evaluar la situación económica y fnanciera de la empresa en un espacio de tiempo.
I. Introducción En la literatura nanciera se han desadesarrollado diversas técnicas para analizar e interpretar la situación y evolución –tanto económica como nanciera– de una rma, a través de sus Estados Financieros (EEFF). Una de ellas, desarrollada desde 1930, son los conocidos “Ratios Financieros”. Los ratios nancieros, denominados tamtambién razones nancieras. Son instrumentos que se emplean para analizar e interpretar los EEFF de una empresa, en un periodo dado. Se determinan a partir de la combinación de los datos del Balance General y del Estado de Resultados mediante una operación de resta (cuántas unidades excede una cantidad a otra) o división (cuántas veces contiene una cantidad a otra). Una de sus características principales es que las diversas relaciones que se pueden obtener de los Estados Financieros permiInformativo Caballero Bustamante
ten, en conjunto (no son signicativos por sí solos), evaluar la situación económica y nanciera de la empresa. Por ejemplo: Medir su capacidad de pago (pasivos) en el corto o largo plazo, calcular la rentabilidad de sus activos, entre otros. Igualmente, esta herraherramienta es útil en la toma de decisiones para resolver algunos aspectos concretos de la rma, como: Reducir los gastos nancieros ante un incremento del ratio de apalancamiento (relación de los pasivos respecto a los activos). Asimismo, la interpretación de estos indicadores permite describir el desenvolvimiento de la empresa en un periodo de recesión o auge; observando las relaciones que la conducen al crecimiento. Sin embargo, a pesar de su gran importancia como instrumento para analizar la situación económica y nanciera de la compañía y resolver aspectos concretos de la misma, estos indicadores presentan limitaciones si el objetivo del análisis es medir el éxito o fracaso de la empresa en el giro del negocio o en un proyecto especíco. IgualIgualmente, su alcance es limitado si se emplea como técnica para solucionar los problemas nancieros (liquidez, solvencia, productiviproductividad, gestión, rentabilidad, entre otros) de la misma. Por otro lado, como no son signisignicativos por sí solos, deben ser comparados con un patrón –por ejemplo ratios del mismo sector– para determinar si el cociente
estimado es un nivel adecuado o no para la compañía. No obstante, su uso en el análisis nannanciero es imprescindible, ya que no solo se utiliza para realizar un análisis descriptivo sino también predictivo (para la toma de decisiones). En tal sentido, en los siguientes capítulos desarrollaremos las clases de ratios que se emplean en el análisis de una empresa y, además, deniremos las principales relarelaciones dentro de cada clasicación. Para un mejor entendimiento, cada ratio irá acompañado de un ejemplo práctico, los cuales se elaboraran en base a las cuentas de los Estados Financieros de la empresa “Yogurt Inka S.A.”. Cabe anotar que en esta primera parte expondremos los ratios de liquidez. Las otras clasicaciones se desarrollarán en las siguiensiguientes quincenas.
II. Estados Financieros de la empresa a evaluar A continuación, mostramos los datos de los EEFF de la rma “Yogurt Inka S.A.” para hallar los coecientes de los ratios que desarrollaremos en los siguientes capítulos.
2da. quincena, MARZO 2011 REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZAD ESPECIALIZADA A
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INFORMATIVO ECONÓMICO FINANCIERO
BALANCE GENERAL DE YOGURT INKA S.A (En Nuevos Soles) Cuenta 2010 ACTIVOS _______________________________________________________________________________ Activo Corriente _______________________________________________________________________________ Efectivo y Equivalentes de efectivo S/. 1,023,276 _______________________________________________________________________________ Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) S/. 156,372 _______________________________________________________________________________ Otras Cuentas por Cobrar a PR (neto) S/. 5,940 _______________________________________________________________________________ Otras Cuentas por Cobrar (neto) S/. 15,230 _______________________________________________________________________________ Existencias (neto) S/. 60,666 _______________________________________________________________________________ Gastos Contratados por Anticipado S/. 17,368 _______________________________________________________________________________ Total Activo Corriente S/. 1,278,852 _______________________________________________________________________________ Activo No Corriente _______________________________________________________________________________ Inversiones Financieras S/. 2,724,296 _______________________________________________________________________________ Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) S/. 338,846 _______________________________________________________________________________ Activos Intangibles (neto) S/. 148,510 _______________________________________________________________________________ Activo por Impuesto a la Renta y PD S/. 468,440 _______________________________________________________________________________ Otros Activos S/. 3,930 _______________________________________________________________________________ Total Activo No Corriente S/. 3,684,022 _______________________________________________________________________________ TOTAL ACTIVO S/. 4,962,874 _______________________________________________________________________________ PASIVOS _______________________________________________________________________________ Pasivo Corriente _______________________________________________________________________________ Obligaciones Financieras S/. 154,832 _______________________________________________________________________________ Cuentas por Pagar Comerciales S/. 66,326 _______________________________________________________________________________ Otras Cuentas por Pagar a PR (neto) S/. 21,442 _______________________________________________________________________________ Impuesto a la Renta y PC S/. 39,008 _______________________________________________________________________________ Otras Cuentas por Pagar S/. 45,018 _______________________________________________________________________________ Provisiones S/. 55,856 _______________________________________________________________________________
Total Pasivo Corriente S/. 382,482 _______________________________________________________________________________ Pasivo No Corriente ____________________________________ ___________________________________________ Obligaciones Financieras S/. 293,334 _______________________________________________________________________________ Pasivo por Impuesto a la Renta y PD S/. 22,384 _______________________________________________________________________________ Provisiones S/. 136,164 _______________________________________________________________________________ Total Pasivo No Corriente S/. 451,882 _______________________________________________________________________________ TOTAL PASIVO S/. 834,364 _______________________________________________________________________________ PATRIMONIO NETO _______________________________________________________________________________ Capital S/. 1,501,080 _______________________________________________________________________________ Acciones de Inversión S/. 4,038 _______________________________________________________________________________ Capital Adicional S/. 451,956 _______________________________________________________________________________ Resultados no Realizados -S/. 7,832 _______________________________________________________________________________ Reservas Legales S/. 224,726 _______________________________________________________________________________ Otras Reservas S/. 538 _______________________________________________________________________________ Resultados Acumulados S/. 2,022,154 _______________________________________________________________________________ Diferencias de Conversión -S/. 68,150 _______________________________________________________________________________ TOTAL PATRIMONIO NETO S/. 4,128,510 _______________________________________________________________________________ TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
S/. 4,962,874
PR: Partes Relacionadas. PD: Participaciones Diferidas. PC: Participaciones Corrientes.
ESTADO DE RESULTADOS DE YOGURT INKA S.A (En Nuevos Soles) Cuenta 2010 Ingresos Operacionales _______________________________________________________________________________ Ventas Netas (ingresos operacionales) S/. 1,197,922 _______________________________________________________________________________ Total de Ingresos Brutos S/. 1,197,922 _______________________________________________________________________________ Costo de Ventas (Operacionales) -S/. 670,748 _______________________________________________________________________________ Utilidad Bruta S/. 527,174 _______________________________________________________________________________ Gastos de Ventas -S/. 83,286 _______________________________________________________________________________ Gastos de Administración -S/. 194,950 _______________________________________________________________________________ Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos S/. 284 _______________________________________________________________________________ Otros Ingresos S/. 50,362 _______________________________________________________________________________ Otros Gastos -S/. 41,298 _______________________________________________________________________________ Utilidad Operativa S/. 258,286 _______________________________________________________________________________ Ingresos Financieros S/. 7,358 _______________________________________________________________________________ Gastos Financieros -S/. 24,486 _______________________________________________________________________________ Participación en los Resultados de PRMP S/. 1,018,882 _______________________________________________________________________________ Resultado antes de Participaciones y del IR S/. 1,260,040 _______________________________________________________________________________ Participación de los trabajadores -S/. 15,510 _______________________________________________________________________________ Impuesto a la Renta -S/. 57,408 _______________________________________________________________________________
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio
S/. 1,187,122
PR: Partes Relacionadas por el Método de Participación. IR: Impuesto a la Renta.
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III. Clasifcación de Ratios
Según la medida que se quiera evaluar los ratios pueden clasicarse en: – Ratios de Liquidez. – Ratios de Eciencia o Gestión. – Ratios de Productividad. – Ratios de Solvencia o Endeudamiento. – Ratios de Rentabilidad. – Ratios de Mercado. – Ratios de Cash Flow.
RC =
En general, si el resultado es mayor a 1 simboliza que la compañía tiene la capacidad para pagar sus deudas de corto plazo; en otras palabras, mientras mayor sea el coeciente de la razón mejor vista será la empresa para cumplir los pagos a sus acreedores; y por ende, tendrá una mayor solvencia. Reemplazando los datos de YOGURT INKA S.A. en la ecuación, resulta que el índice de liquidez es de 3.34.
Ratios de Liquidez Son aquellas razones que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones nancieras (deudas, pasivos) de corto plazo. Es decir, evalúan la habilidad de la rma para hacer frente a sus pasivos corrientes y evitar dicultades nancieras. Entre las relaciones más usadas dentro de esta clasicación, tenemos:
1. Capital de Trabajo (CT) El capital de trabajo o “Fondo de Maniobra” es un ratio que calcula el efectivo del que dispone la empresa en el corto plazo, luego de sustraer el pago de obligaciones o deuda. Se obtiene restando el monto de los activos corrientes menos los pasivos corrientes, como se ilustra en la siguiente ecuación:
CT = AC – PC Donde AC : Activos Corrientes PC : Pasivos Corrientes Si el coeciente es positivo, signica que la rma cuenta con la liquidez necesaria y suciente para afrontar sus adeudos con terceros; en caso contrario, requiere de efectivo para solventar sus obligaciones. En base a los datos de la empresa YOGURT INKA S.A., tenemos que el capital de trabajo asciende a S/. 896,370. CT = AC – PC CT = (S/. 1,278,852) – (S/. 382,482) CT = S/. 896,370 Este resultado es favorable para la compañía, ya que indica que cuenta con los recursos necesarios (mano de obra, insumos, materia prima, etc.) para desarrollar sus operaciones.
2. Razón Corriente (RC) Denominado también “Razón de Liquidez”, es un ratio que, al igual que el anterior, revela la capacidad de pago de la rma en el corto plazo. A diferencia del primero se determina dividiendo los activos corrientes entre los pasivos corrientes.
AC _____ PC
RC =
S/. 1,278,852 ____________________ = 3.34 S/. 382,482
Esto signica que por cada S/. 1 que debe cuenta con S/. 3.34 para cancelar o respaldar sus deudas; es decir, técnicamente, la rma no tendrá inconvenientes para pagar sus pasivos y los tenedores de la deuda ven garantizado los compromisos de la misma. Sin embargo, es importante señalar que para este ratio un coeciente alto no necesariamente indica que la empresa pueda convertir rápidamente en dinero su activo corriente; solo reeja que puede enfrentar sus deudas en un momento dado, ello porque una de las cuentas que conforman los activos corrientes son las “Existencias” (inventarios), las cuales son las menos líquidas dentro de esta clasicación.
3. Prueba Ácida (PA) También llamada “Razón Rápida”, es un indicador que, tomando en cuenta el problema del ratio anterior, evalúa la habilidad de la compañía para cancelar sus obligaciones de inmediato, separando los activos menos líquidos, como las existencias. En tal sentido, mide el grado en que los activos más líquidos se convierten rápidamente en efectivo para hacer frente a los pasivos de corto plazo. El procedimiento para hallar esta relación es dividiendo la diferencia de los activos corrientes menos las existencias entre el total de los pasivos corrientes. Se extrae la cuenta de inventarios porque son los activos menos líquidos dentro de este rubro.
AC – IX PA = ____________ PC
Donde: IX : Inventarios o Existencias. No obstante, si la empresa requiere ser más estricta en la medición de este ratio puede realizarlo dividiendo la partida de los denominados “Activos Rápidos” (efectivo y equivalentes en caja, cuentas por cobrar netas e inversiones temporales) entre el total de los pasivos corrientes.
E+CCN+IT PA = ________________ PC
Informativo Caballero Bustamante
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Donde E : Efectivo y equivalentes de efectivo. IT : Inversiones Temporales CCN : Cuentas por Cobrar Netas Al igual que la razón corriente, un coeciente mayor a 1 indica que la rma cuenta con los recursos para cubrir sus pasivos de corto plazo, en caso contrario, posee insucientes activos líquidos para respaldar los pagos a terceros. Sustituyendo los datos de YOGURT INKA S.A. en la primera ecuación, obtenemos que el cociente es 3.18.
S/. 1,278.852 – S/. 60,666 PA = ______________________________________ = 3.18 S/. 382,482 Ello quiere decir que por cada nuevo sol de deuda, la compañía dispone de S/. 3.18 para costearla. Pero si lo calculamos mediante la segunda ecuación, el resultado es 3.14 (las cuentas por cobrar netas están conformadas por las cuentas por cobrar a comerciales, a partes relacionadas y otras cuentas que, en conjunto, equivalen a S/. 177,542).
S/. 1,023,276 + S/. 177,542 PA = ______________________________________ = 3.14 S/. 382,482
relación a los activos circulantes y a los más líquidos. Es importante recalcar que un cociente alto no necesariamente implica que la empresa maneje los recursos adecuadamente, ya que, si observamos, el numerador del ratio está compuesto por partidas que generan rentabilidad casi nula (dinero en bancos) o nula (cuentas por cobrar). En tal sentido, podría deducirse que hay recursos inmovilizados que deben ser invertidos en activos que generen retornos para la compañía y obtenga mayor dinamismo. Por otro lado, un cociente menor a 1 no siempre es negativo para la empresa porque, dependiendo del sector al que pertenece, puede sortear los problemas de liquidez que se presenten en el corto plazo.
4. Razón de Caja (RC) También llamado “Ratio de Liquidez Absoluta”, cuantica la destreza de la compañía para cancelar sus deudas en el menor tiempo posible, pero tomando solo el efectivo disponible en caja. En ese sentido, se obtiene dividiendo el monto del dinero y sus equivalentes entre el total de los pasivos corrientes.
En este caso, la empresa dispone de un monto menor para solventar sus obligaciones, debido a que sólo toma las partidas más líquidas de la cuenta corriente. Por lo tanto, en ambas mediciones la compañía tiene la capacidad de administrar sus obligaciones, ya que los inventarios y los gastos contratados por anticipado representan un bajo porcentaje en
E RC = __________ PC
A diferencia de los indicadores anteriores, esta es una mejor medida de la liquidez, fundamentalmente porque solo considera el efectivo real que hay en caja y no el que podría haber, como es el caso de las cuentas por cobrar (dinero realizable) y las existencias (que están por vender y transformarse en “cash”).
Si el coeciente es mayor a la unidad, entonces, la rma cuenta con el efectivo necesario para cubrir sus obligaciones de corto plazo. Algunos analistas consideran que un indicador mayor a 0.5 es un nivel aceptable para la rma, aunque puede variar dependiendo del sector al que pertenecen. Reemplazando los datos en la fórmula, el resultado es 2.68.
RC =
S/. 1,023,276 ____________________ S/. 382,482
= 2.68
Entonces, por cada sol de deuda la empresa cuenta con S/. 2.68 para cubrirla, lo cual denota seguridad para los acreedores.
5. Ratio Efectivo a Activo Circulante (EAC) Mide la proporción que representa el efectivo y los equivalentes de efectivo respecto a los activos corrientes de la empresa.
E EAC = __________ AC
Un valor alto signica que los activos circulantes son más líquidos, es decir, que la conversión a efectivo es inmediata. Igualmente, para los acreedores representa que la compañía podrá cancelar sus obligaciones sin demora. Reemplazando los datos en la división, tenemos que:
S/. 1,023,276 EAC = ____________________ S/. 1,278,852
= 0.80
Ello quiere decir que el 80% de los activos corrientes se encuentran a disposición para cubrir las obligaciones de la compañía de inmediato. n
PRODUCTO BRUTO INTERNO - ENERO 2011 Al comenzar el año, la actividad productiva del país arroja una cifra importante de 10,02%, respecto a similar mes del año anterior, mostrando casi todos los sectores un comportamiento favorable con excepción de la Minería e Hidrocarburos. Dicha expansión se debe al dinamismo de la demanda interna y externa. El primero, se evidenció en las mayores ventas totales al por menor a los hogares (9,86%), las ventas de autos ligeros (27,65%), el incremento de la importación de bienes de consumo (23,47%) y el aumento del consumo de gobierno (8,92%). Asimismo, se observó el crecimiento de la inversión en construcción (16,21%) y en la importación de bienes de capital y materiales para la construcción (27,44%). En cuanto a la evolución de la demanda externa, ésta se reejó en el aumento de las exportaciones reales (5,16%), principalmente Informativo Caballero Bustamante
PRODUCTO BRUTO INTERNO MENSUAL POR SECTORES 2010 2011 SECTOR DIC. ENE-DIC ENE. AGROPECUARIO 7,85 4,29 4.70 PESCA 21,62 –16,63 26,52 1,26 -0,81 –0,56 MINERÍA ELECT. Y AGUA 9,55 13,64 7,51 MANUFACTURA 6,15 7,69 14,39 CONSTRUCCIÓN 12,49 17,44 16,21 10,89 9,69 10,15 COMERCIO TRANS Y COMUN. 10,04 6,71 11,09 FINANC. Y SEG. 12,65 11,53 13,90 8,25 9,86 SERV. PREST A EMPR. 10,80 REST. Y HOTELES 8,84 7,04 8,78 3,45 6,18 SERV. GUBERNAMENT. 4,71 8,66 9,61 RESTO OTROS SERV. 9,30 –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– PBI GLOBAL 8,93 8,78 10,02
de productos no tradicionales (27,69%), entre los que destacaron los mineros no metálicos (138,85%), metalmecánicos (70,01%), siderometalúrgicos (49,26%), químicos (39,79%), pesqueros (27,63%), agropecuarios (20,04%) y textiles (6,33%). Entre los principales productos tradicionales exportados se tiene: café (17,58%), plomo (32,36%), hierro (78,27%), plata renada (14,04%), así como, petróleo y gas natural (22,48%). Contrariamente a estos resultados positivos, gura el retroceso a la producción Minera e Hidrocarburos retrocedió ligeramente en –0,56%, explicada por la menor expansión de la actividad minero metálica en –6,80%, derivada de la disminución en la producción de oro, plata, zinc, plomo y estaño, situación que fue atenuada por la expansión en la extracción de hidrocarburos (42.03%), sustentada en la mayor explotación de gas natural. n
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