TALLER EXTRATUTORIAL # 3
ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL 1. Responda y analice las siguientes preguntas 1.
Qué es el CK.
Es la rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa, es por lo tanto el costo de oportunidad que supone la posesión de dichos activos. Ck en su forma convencional se calcula como el costo promedio ponderado de los pasivos de corto plazo y largo plazo y el patrimonio. El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridarnos capital siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra. 2.
Qué métodos existen para calcular el CK
1.
Método de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo.
El CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de inversiones. Para activos individuales, se hace uso de la recta stock market line (SML) (la (SML) (la cual simboliza el retorno esperado de todos los activos de un mercado como función del riesgo no diversificable) y su relación con el retorno esperado y el riesgo sistémico (beta), para mostrar cómo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece. La línea SML permite calcular la proporción de recompensa-a-riesgo para cualquier activo en relación con el mercado general. La relación de equilibrio que describe el CAPM es:
donde: es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo .
es el beta beta (cantidad (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado), o también
,y
es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
Rendimiento del mercado. Rendimiento de un activo libre de riesgo.
Es importante tener presente que se trata de un Beta no apalancado, es decir que se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento esperado será más alto
3.
4.
Qué concepciones erradas del CK existen? -el costo de capital es un costo histórico. Falso es un costo esperado. -el costo del patrimonio es una cifra que el propietario establece a su antojo . falso es una cifra q debe modelarse realizando ciertas refereciamientos. -si se aumenta la participación de la deuda se disminuye el costo del capital y por lo tanto se aumenta el valor de la empresa. Falso el mayor endeudamiento implica mayor riesgo para acreedores y financieros y propietarios aumentando su expectativa de rentabilidad lo cual no garantiza que el ck disminuya. Qué es el costo del patrimonio y como se calcula
Es la tasa de rendimiento mínima que el inversionista aceptar ía para compensar el riesgo que corre en invertir en la compañía teniendo en cuenta que existen diferentes alternativas de inversión que podrían generar la misma rentabilidad. Costo del patrimonio = RAN esperada + contribución financiera esperada RAN =Refleja el premio que los propietarios esperan ganar por el riesgo operativo. Contribución financiera esperada = refleja el premio que ellos esperan ganar por correr el riesgo financiero que es el riesgo por asumir un determinado nivel de endeudamiento. 5.
Cómo se calcula el Costo de capital por el método financiero?
En su cálculo intervienen 3 elementos.
la estructura capital o estructura financiera costo de la deuda El costo del patrimonio
El costo de la deuda se estima después del beneficio tributario que implica que el pago de intereses. El costo del patrimonio es decir la rentabilidad mínima que esperan los propietarios refleja una expectativa después de impuestos.
Fuente
Estructura
Pasivos Patrimonio
30% 70%
Costo después de impuestos 20% (1-0.35)=13% 23% Costo de capital
ponderación 3.9% 16.1 20.0
6. Qué sugiere el método de beta apalancada? Sugiere que la rentabilidad que un inversionista podría esperar si invirtiera en una acción en el mercado pueda determinarse asi: Ke= Kl + (Km – K l) B DONDE: Ke_ rentabilidad esperada por el inversionista o costo del patrimonio Kl= rentabilidad libre de riesgo del mercado Km=rentabilidad del mercado (Km – K l)= premio por el riesgo del mercado B= medida del riesgo especifico de la empresa. 6.
Qué es la beta? Es una medida del riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una acción con la volatilidad de la rentabilidad del mercado.
7.¿Qué es la tasa libre de riesgo. Se asume como la rentabilidad de los bonos del tesoro de largo plazo de los estados unidos. Es la rentabilidad que se obtendría de una inversión segura. Normalmente se considera inversión segura la adquisición de letras, bonos, obligaciones o pagarés emitidos por el tesoro del país en el que se está realizando la inversión. Esta tasa puede ser calculada utilizando tres alternativas diferentes:
a. Usar las tasas de activos financieros que venzan a corto plazo b. Utilizar la tasa calculada de la forma anterior para el primer año y construir para los años siguientes una tasa de largo plazo c. Utilizar activos financieros cuyo periodo de maduración se aproxime más a la vida útil de la inversión. 8.¿Qué es la prima por riesgo país? Corresponde al spread que sobre los bonos del tesoro de EEUU exigen los inversionistas para negociar los bonos de deuda pública de los demás países. 9. Qué es el riesgo país? es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto país. Mide en el tono político, económico, seguridad pública, etc.(Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.) El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.
10. Quién le da la calificación de riesgo a los países? Cada país, de acuerdo con sus condiciones económicas, sociales, políticas o incluso naturales y geográficas, genera un nivel de riesgo específico para las inversiones que se realizan en él. Este riesgo es específico de ese grupo de condiciones y se lo conoce como "Riesgo País", el cual es evaluado de acuerdo con el conocimiento que cada inversionista tenga de dichas condiciones. Cualquier evaluación de riesgo expresará el nivel de probabilidad de sufrir una pérdida, ante lo cual existirá una mayor o menor necesidad de reducir o evitar las consecuencias de dicha pérdida. Cuando el riesgo se refiere a un país, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero allí, ya sea como inversión financiera (préstamos) o productiva, dicha entidad buscará reconocer, a través de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese país. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversión, entonces la entidad buscará otra alternativa para invertir. 11. Cómo se establece la estructura adecuada de capital La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes — sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad
financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. 12. Qué es política de dividendos la política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos. La política debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento. Los dividendos Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribución de su inversión. Hay tres fechas importantes en el proceso de dividendos: Fecha de declaración: La asamblea de accionistas declara el dividendo (es la única que tiene esa facultad). Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigüedad de los accionistas para reclamar dividendos. Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques. 13.¿En qué consiste el método de contribución financiera? Por este método la rentabilidad esperada por los propietarios o costo del patrimonio se descompone en dos partes : el primero por el riesgo operativo que es la RAN esperada y el premio por el riesgo financiero que se denomina contribución financiera. 14. En qué consiste el flujo de caja libre para reparto de dividendos El flujo de caja libre se ha convertido hoy en día en la vara de medida financiera que muestra verdaderamente el valor de una organización. Muchas empresas no manejan o no entienden la finalidad de esta herramienta. No se debe confundir con el flujo de caja de tesorería, son dos cosas completamente diferentes.
El FCL tiene dos destinos básicos: cubrir el servicio de la deuda y cubrir el reparto de utilidades. La rotación de la cartera y del inventario deben generar suficiente flujo de caja para cubrir servicio deuda y dividendos El crecimiento se asocia con demanda de efectivo, la participación de mercado con la generación de efectivo. El flujo de caja puede entonces generar y/o demandar efectivo El crecimiento esperado del flujo de caja a perpetuidad determina el valor de una empresa Si asumimos un flujo de caja constante, el valor de una empresa como negocio en marcha, es igual a dicho flujo de caja dividido por la tasa de oportunidad Hablar de generación de rentabilidad (rentabilidad del activo), es lo mismo que hablar de generación de flujo de caja libre y viceversa, van de la mano. Nota, entender este concepto es crucial dentro del manejo financiero Existen dos opciones para mejorar el FCL: incrementar utilidad operativa o decrecer ritmo de crecimiento del capital de trabajo neto operativo (KTNO) y del activo fijo, en otras palabras, del activo neto de operación Partiendo de la utilidad operativa el FCL se descompone en : GIF, Flujo de caja bruto y del EGO, cada uno de los cuales tiene una finalidad específica El FCL de un proyecto requiere: determinar rendimiento del capital y determinar recuperación de la inversión; esta última se descompone en el EVA generado y en el costo de capital invertido El FCL es igual a la inversión menos UODI ( utilidad operativa después de impuestos)