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FUNOACtÓN UNIVERSITARI UNIVERSITARIA IBERO BEROAMERIC/ NA
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V ALO ALOR R ACIÓN FINA FINANCI NCIERA ERA PAR PARAA LA LASS N O R M AS INTE R N AC ACII O N A L ES D E
CONTABILIDAD
(N I C)
Autor : • José Manuel Brotons Martínez
•
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FUNIBERG FUNIBER G
FUNIBER 8 FUNDAC;ó>. UNIVF.RSITARIA BEROAMERI BEROAMERICANI\ -
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I ndi ce
••
Pr esenta esentación ción de la asignatura
Capítulo 1•• ntrodu ntroducc cción ióna a la valoración valoraci ón finan financciera 1.1.
ntroducción ..................... ............................................ ............................................. ........................................... ............................................ .................................... ............. 6
1.2. Capita Capitallización izaciónsimple simple ........................................ ...................................................................................... ............................................................ ..............7 1.3. capitalización compuest compuestaa ····························································· ···················································································· ······················· 8 1.4. Descuento comercial................... comercial......................................... ............................................ ........................................... ............................................ ....................... 10
Descuento bancario ..................... ........................................... ............................................. ............................................. ............................. ....... 10 1.4.2. Réditos y tantos efectivos ........................................... ............................................................................... .................................... 12 1.4.1.
1.5. Vencimiento comú común n y vencimiento medio ......................................... ................................................................... .......................... 14 1.6. Resu Resume menn ................. ................................... ................................... ................................... ................................... ................................... ................................... ........................... .......... 15
Capitalización simple ........................................... ...................................................................................... ........................................... 1.6.2. La capitalización compuesta .................... .......................................... ............................................. ........................................ ................. 1.6.3. Descuento bancario ................... ......................................... ........................................... ............................................ ................................. .......... 1.6.4. Vencimiento medio.............................................. medio ......................................................................................... ........................................... 1.6.1.
15 15 16 17
Capítulo 2 •• Valoración de flujos fluj os de capitales 2.1.. Conceptos teóricos 2.1 teóricos ................................................................... .................................................................................................... ................................. 21 2.2. Valor actual y valor final de una un a renta constante.............................................. co nstante.......................................................... ............ 23
2.3. Re Resumen sumen ......................................... ........................................................................................ .......................................................................... ........................... 25 25
FUNIBER @
Capítulo 3 Valoración de proyectos de inversión ••
3.1. Métodos aproximados de valoración y selección de inversiones .......................... 30 3.1.1. FNC total por unidad monetaria comprometida ....................... ............... 30 3.1.2. FNC medio anual por unidad monetaria invertida ..:................................ 31 3.1.3. Plazo de recuperación o payback .................................................... ...... 31 3.1.4. Tasa de rendimiento contable ............................................................... 32
3.2. Valor capital y tasa de retorno ............................. ................... ......................... 3.2.1. Valor capital ........................................................................................ 3.2.2. El payback descontado ......................................................................... 3.2.3. Índice de rentabilidad o ratio ganancia-coste ......................................... 3.2.4. Tasa de retorno ................................................................................... 3.2.5. Analogía y diferencias del VC y TIR ....................................................... 3.2.6. El efecto de la inflación y de los impuestos ............................................ 3.2.7. Proyectos mutuamente excluyentes de vida diferente .............................
33 33 34 35 36 37 38 42
3.3. La introducción del riesgo en las decisiones de inversión ................................... 43 3.4. El análisis de sensibílidad de las decisiones de inversión ....................................
44
3.5. Resumen
46
........................................................................................................
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Capítulo 4 •• Valoración de préstamos
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4.1. Planteamiento general ................................................................................................ 52 4.2. Método francés .......................................................................................................... 54 4.3. Método de cuotas de amortización constantes.......................................................... 55 4.4. Método americano ......................................................................................................... 56 4.5. Problema general de la amortización anticipada.................................................................5 7 4.6. Coste y rendimiento de las operaciones financieras .................................................. 58 4.6.1. ElTAE y TAEC en los préstamos ............................................................... 60 4.7. Resumen ........................................................................................................................ 61
4.7.1. 4.7.2. 4.7.3. 4.7.4.
n
Método francés ........................................... ................................................... 61 Método de cuotas de amortización constantes ............................................... 62 Método americano............................................................................................. 62 Amortización anticipada .................................................................................... 62
VALORACIÓ N FINANCI ERA PARA LAS NORMA S I N TER NACIONA LES DE CO NTAB ILIDA D
( N IC)
G
FUNIBER f) FUNDAC>0:.UNIVE/l$1TARIA•BER0AMERICANA
-
4.7.5. Coste y rendimiento de las operaciones financieras ....................................... 62 4.7.6. El TAE y TAEC en los préstamos ...................................................................63
Capítulo 5
••
La valoración financiera en el plan general de contabilidad
5.1. Criterios de valoración ............................................................................................... 68 5.1.1. Coste histórico o coste ................................................................................... 68 5.1.2. Valor razonable ...................................................................................................... 69 5.1.3. Valor neto realizable .......................................................................................70
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5.1.4. Valor actual ................................................................................................... 71 5.1.5. Valor en uso ................................................................................................... 72 5.1.5.1. Valor en uso con incertidumbre en los flujos de caja ..................... 73 5.1.6. Costes de venta..............................................................................................73 5.1.7. Coste amortizado ...............................................................................................74 5.1.7.1. Tasa interna de rentabilidad .........................................................74 5.1.8. Valor contable o en libros............................................................................................. 74 5.1.9. Valor residual .....................................................................................................75
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5.2. Elección del tipo de interés ....................................................................................... 75 5.2.1. Tipo de interés legal........................................................................................76
5.2.2. Tipos del Banco Central Europeo .................................................................. 78 5.2.3. Euribor .......................................................................................................... 79 5.2.4. Estructura temporal de tipos de interés............................................................... 80 5.3. Resumen ....................................................................................................................... 82 5.3.1. 5.3.2. 5.3.3. 5.3.4. 5.3.5.
Valor actual................................................................................................... 82 Valor en uso ................................................................................................. 82 Coste amortizado .............................................................................................. 83 El tipo de interés efectivo ............................................................................... 83 Elección del tipo de interés ............................................................................ 83
5.4. Ejemplos de aplicación.............................................................................................. 84 5.4.1. Elementos de inmovilizado......................................................................... 84 5.4.1.1. Valoración inicial ......................................................................................84 5.4.1.2. Valoración posterior ....................................................................... 85 5.4.1.3. Deterioro de valor del inmovilizado material ................................... 85 5.4.1.4. Baja del inmovilizado material ....................................................... 86
FUNIBER f)
5.4.2. Arrendamiento financiero ................................................................. .............. 86 5.4.3. Provisiones y contingencias............................................................................... 87 5.4.4. ngresos por ventas y prestaciones de servicios ........................................... 87 5.4.5. . .............................................................................. nstrumentos financieros 88 ••
Bibliograña
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IV
VALOR ACIÓ N FI NANCI ER A PAR A LAS NOR MAS J NTER NACIO NALES DE CONTABILIDAD ( NIC)
PRESENTACIÓN DE LA ASIGNATURA
FU NIB E R
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P R E SE N TACI O N D E LA A SI G N ATU RA <
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Cuando se dispone de una cantidad de dinero, la empresa puede decidir utilizarla en la adquisición de bienes y servicios o invertirla para recuperarla en un futuro, siempre que la compensac ión económica sea suficiente . Esta retribución económica viene determinada por el tipo de interés, que se puede def inir como la r etribución por el aplazamiento en el tiempo del consumo.
Por ello nos hemos propuesto a lo largo de la presente asignatura los siguientes objetivos : Análisis de las principales operaciones que se prod!Jcen en el mercado y de las leyes que las definen. Así se estudiará la capitalización simple, para operaciones de inversión a corto plazo; la capitalización compuesta, para operaciones a largo plazo, que se utiliza principalmente para la valoración de activos y pasivos financieros, y el descuento comercial , utilizado en la financiación a corto por las empresas. - Especial atención se dedicará al conocimiento de las magnitudes financieras usualmente utilizadas como tipo de interés efectivo, tipo nominal, TAE, TAEC, etc., al objeto de aclarar las diferencias entre ellas y comprender mejor las operaciones a las que afectan .
•
- Otro de los objetivos será la valoración de f lujos de capitales, como por ejemplo los fondos o planes de pensiones, o los préstamos a los que se dedicará un capitulo comp leto. Esto permitirá conocer el valor en el mercado de cualquier producto financiero de ahorro o inversión sin más que conocer los cobros y pagos que genera .
VALORACI ÓN FINAN CIE RA PARA LAS NORMAS IN TERNACIONALES DE C ONTABILIDAD
PRESENTACIÓN DE L A ASIGN ATURA
(N!C)
1
FUNIBER tJ
PRESENTACIÓN DE L A ASIGN ATURA
FUNIBER tJ rUMlACIO'I LN!VEnSr.m :..1!?S'!OAM:J'!iC01'A
- Dado su interés en el mundo empresarial, se destina un capítulo al estudio de los métodos de selección de inversión, en especial al valor capital y la TIR. La introducción del riesgo y del análisis de la sensibilidad permitirá tener una herramienta muy potente para discriminar entre las distintas alternativas de inversión o financiación que se nos presenten. - La valoración de préstamos resulta crucial para las empresas. Por ello se dedica un capítulo a este tema. Además hay que tener presente que en el nuevo Plan General de Contabilidad, las empresas deberán construir sus propios cuadros de amortización. Se analizan los métodos de cuotas constantes, de anualidades constantes entre otros , y se aborda la incidencia en el TA E y TAEC de las comisiones y demás cargos que genere la operación. - Por último, la aparición del nuevo Plan General de Contabilidad en España implica la utilización no sólo en el ámbito financiero, sino también en el contable de los principales conceptos financieros, como el método del tipo de interés efectivo, el coste amortizado, etc. Por ello se dedica el último capítulo de la asignatura a la aplicación contable de los conceptos aquí estudiados.
Queremos resaltar que la principal novedad de la presente asignatura el uso de la hoja de cálculo (Excel). Todos los ejerc icios se encuentran resueltos con esta herramienta informática. De otra forma, resultaría prácticamente imposible resolver la mayoría de las cuestiones que se presentan.
2
V ALORACIÓ N FIN ANCI ERA PAR A LAS NORMAS INTERN ACIONALES DE CONTABILIDAD
( N IC)
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PRESENTACIÓN DE LA ASIGNATURA
FUNIBER 8 PJNDAOIÓN UNIVef\SITARIA 'BER01\MER CANA
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CAPÍTULOS
capítulo 1
-
OBJETIVO
PARTICULAR
Introducir al alumno en la valoración financiera a través del empleo de las principales leyes financieras
-Ca(?'itulo 2
11
-
Dar a conocer la valor ación de flujos de capitales
-
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1
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Gapí tulo 3
Introducir la metodología paro decidir sobr e la conveniencia de un determinado proyecto de inversiónofinanciación
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--
RESUMEN DEL CAPÍTULO
°Capítuló 4
capí tulos
Estudio de las operaciones de amortización
Análisis de los distintos criteriosdevaloración del plan general de contabilidad
-- -APORTACIÓN Y RESULTADO
-- ---
CONSEGUIDO
Capitalización simple
Estudio de los resultados generados por operaciones realizadas en capitalización simple como lasImposiciones a Plazo Fijo
Capitalización compuesta
Valoración de operaciones en capitalización compuesta
Tantos equivalentes
Conocimiento de la relación existente entre los distintos tantos de interés
Descuento simple
Estidio de las operacio nes de descuento bancario
Valoración de flujos de capitales
Estudiode laformulación relativa a lavaloración de flujos de capitales
Hoja de cálculo
Empleode la hoja de cálculo para dicha valoración
Métodos de valoración de inversiones
Estudiodelosprincipalesmétodos de valoración de proyectos de inversióncomo el plazo de r ecuperación, el Valor actualizado neto (valor capital) o la tasa interna de rentabilidad (TIR)
Valoracióndeproyectos deinversión mutuamente excluyentes
Decidir sobre el proyecto más conveniente para el caso de que se presenten varios que no se pueden ejecutar al mismo tiempo
El riesgo e:i las decisiones de inversión
-·- -·
-
Analisis de los proyectos de inversión para el casode que las principales magnitudes no sean conocidas con certeza.
El analisis de la sensibilidad en los proyectos deinversión
Analisis de los proyectos de inversión considerando diferentes hipótesis sobre la evolución de los tipos de Inter és y de los flujos decaja previstos.
Métodos de
Análisis de los distintos métodos de amortización amortización : anualidades constantes, con años de carencia de principal,etc.
Coste de las operaciones de amortización Valor actual y valor en uso
Estudio del tipo de interés efectlvo para elbanco (TAE) y para el prestatario{TAEC) Aplicaciónde la valoración financiera al PGC
Valor actual y valor en uso
Obtención y ejemplos de contabilización de operaciones en las que resulta necesario la aplicación de este concepto.
Tlpo de interésefectivo
Aplícación del tipo de interés efectivoa determinadas operaciones contables, y contabilización de las mismas.
Elección del tipo de interés adecuado
Estudio delas diStintas alternativas a considerar parala eleccióndeltipo deinterés adecuado en determinadas operaciones del PGC
PRESENTACIÓN DE LA ASIGNA TURA
4
FUNIBER G
VALORACIÓN FIN ANCI ERA PARA LAS NORMAS INTERNACI ONALES DE CONTABILIDAD
( N IC)
INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FINANCIERA
FUNIBER O FVNOACIO"VNr ERS TARtA Bl':ROAMSRtCANA
·
Ca pít ulo 1 ,
I N TRO D U CCI , O N A LA VA L O RA CI O N F I N A N CI E RA .
O B J E TI V OS - ntroducción al alumno en la valoración financiera. Para ello se analizarán las leyes financieras de capitalización simple,capitalización compuesta y descuento simple,que son las más utilizadas en el mundo financiero. - Analizar conceptos como tipo de interés efectivo,tipos nominales,Tasa Anual Equivalente, y sus diferencias entre ellos. - ntroducción en el uso de la hoja de cálculo Excel para la resolución de los distintos problemas planteados. - Familiarización con los principales documentos bancarios relacionados con el presente tema, mediante el planteo y resolución de diversos ejercicios relacionados con los mismos.
INTRODUCCIÓ INTRODU CCIÓ N N A LA VALORACIÓN FINAN CIER A
FUNIBER 8
,
1.1 1. 1
IN T R O D U CCIO CCION N
En toda empresa hay que distinguir dos tipos de decisio decisiones nes financieras: •
•
Inversió Inv ersión n: aquellas
en las que se entrega un capital que denominaremos prestación para recibir su equivalente en el futuro futuro,, contraprestación. la empresa recibe un cap capital ital que habrá de reintegrar conjuntamente con los intereses generados. Financiación:
Capital financiero : la medida de un bien económico referida al momento de su disponibilida disponib ilidad d o vencimiento vencimiento.. Es decir, está formado por un par de números reales (C,t (C,t), ), siendo C la cuantía y t el vencimiento. Comparación de capitales financieros: dados dos capitales (C 1, t1) y (C2, t2) , si:
C, = C2 y t1 < t2 -?(C1, t1J HC 2,t2 ) b) C1 < C2 y t1 = t2 ----? (C1, t1) HCz, HCz,tz tz ) a)
e) C1 :;6 C2 y t1 ;t: t2 ----? no se podrá afirmar nada sobre que capital es preferible preferibl e
Para su comparac ión habrá que utilizar leyes financieras. financiera s. Las más importan mportantes tes son:
- Capital Capitalizació ización n simple . Capitallización compuesta. Capita Descuento comercial. El esquema de una operación financiera sería el siguiente:
Siendo:
C0: Capital entregado al inicio de la operación (prestación) . Cn: Capital recib recibiido al final de la operación (contraprestac ión ión)) .
t0 : Inicio de la operación. tn : Final de la operación. tn-- t0 :Duración de la operación. tn
6
VALORACIÓ VALORA CIÓ N N FI NANCI ERA PARA LAS NORMAS NORMA S INTER NACIONALES DE CONTABILIDAD CONTAB ILIDAD {NIC)
NTRODUCCCÓN ! A LA VALORA C IÓN FI FI NANCI ERA
FUNIBER 8 FUNOAC!CN UNIVERSITAR !A IBEROAMERICANA
1.2
2
-
,
CA PIT PITA A LIZ LIZACIO N SIM P L E
(Cn n) que se obtendrá al colocar un capital La determinación del montante (C capital C0 en régimen de capitalización simple, simple, durante n años y siendo el tanto unitario de interés i, se obtendrá de la siguiente manera:
Cn
=C
0
(1 + i n)
Siendo: C0 : Capita Capitall inicia inicial. l. n: Duración de la operación (en este caso, número de años). i:
Tipo de interés anual en tanto por uno, que representa la cantidad de dinero que se obtiene por cada euro invertido.
Cn :Capita :Capitall final o montante. Suma del capital inicial más los intereses . (1)) se define como la diferencia entre el cap El interés total (1 capiital final y el el capital inicial:
Tantos equivalentes
Los tanto equivalentes son aquellos que aplicados a un capita capitall producen idéntico montante durante el mismo intervalo de tiempo aunque se refieran a diferentes frecuencias de capita capitalilizació zación n. El montante de un euro al cabo de un año al tipo de interés anual i, o al tipo im será:
m
Siendo:: Siendo i:
Tipo de interés anual.
im: Tipo de interés equivalente de un período fraccionado. fraccionado. m: Frecuenc Frecuencia ia de fraccionamiento.
INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FINANC FINAN C IE IER R A
FUNIBER f)
,
1.3 1. 3
CAPITALI Z A CION CO M PU EST ESTA A
La capitalización compuesta se caracteriza porque los intereses generados en cada período se agregan al capital para el cálculo de los intereses correspondientes al siguiente. El capital final se obtiene:
Cálculo de los intereses totales
Los intereses generados serán la diferencia entre capital final o montante y el capital inicial, es decir:
Equivalencia de tant tantos os en capitalización compuesta < <
z
w
Dado que im se aplica a periodos de amplitud 1/m de año y que la unidad de medida del tiempo es el año, su proyección anual (m·im) se denomina tanto nominal de frecuencia m y también tanto nominal. El tanto efecti efectivo vo anual se anota con i, sin subíndices, subíndices, y el tanto nominal nomin al de frecu frecuencia encia m
se anota con jm. Éste último se obtiene:
=
j(m )
-
m
Tasa anual equivalente Las reglas a que deberán atenerse las instit instituc uciones iones para la confección y publicación del tipo de interés, coste o rendimiento efectivo efectivo,, establecen que deberán expresarse en tasas porcentuales anuales pagaderas a término vencido equivalentes. Formalmente la TAE es aquella tasa porcentual que iguala en cualquier fecha el valor actual de los efectivos recibidos y entregados a largo de la operación, por todos los conceptos, incluido el saldo remanente a su término .
8
VALORACIÓN FIN ANCIERA PARA LAS L AS NORMAS INTER NACIO NALES DE CO NTABI LI LIDAD DAD ( N IC)
INTRODUCCIÓN A LA VA LOR ACIÓ N FI NANCIERA
FUNIBER G FUNDAC!ON UNIVffiSITAlllA 15EFIOAMERICAN"
-
En el cálculo del coste efectivo se incluirán las comisiones y demás gastos que el cliente esté obligado a pagar a la entidad como contraprestación por el crédito recibido o los servicios inherentes al mismo. La tasa anual equivalente no incluye:
- Los gastos que el cliente pueda evitar en uso de las facultades que le concede el contrato, en particular, y, en su caso, los gastos por transferencia de los fondos debidos por el cliente. - Los gastos a abonar a terceros, en particular los corretajes, gastos notariales e impuestos. - Los gastos por seguros o garantías. No obstante, se incluirán primas de los seguros que tengan por ojeto garantizar a la entidad el reembolso del crédito en caso de fallecimiento, invalidez, o desempleo de la persona f ísica qué haya recibido el crédito, siempre que la entidad imponga dicho seguro como condición para conceder el crédito. En aquellos casos en que la entidad reciba ayudas, subsidios o subvenciones de carácter público, sólo se tendrán en cuenta para el cálculo de la tasa anual equivalente los importes efectivamente reintegrados por el beneficiario, de for ma que aquellas subvenciones resulten excluidas de sus costes. La modelización matemática del cálculo de la T AE es la siguiente, según el Banco de España: m
n
Dn ( 1 + ik ¡-tn n=l
=
Dn( 1 + ik ¡- tn m =1
Siendo: D: Disposiciones. R: Pagos por amortización, intereses u otros gastos incluidos en el coste o rendimiento efectivo de la operación. n: Número de entregas. m: Número de los pagos simbolizados por R. t0:
Tiempo transcurrido desde la fecha de equivalencia elegida hasta la de la disposición n.
tm: Tiempo transcurrido desde la fecha de equivalencia elegida hasta la del pago m. ik: Tanto por uno efectivo referido al período de tiempo elegido para expresar los tn y tm en números enteros.
I NTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FI NANCIERA
FUNIBER @
Y una vez obtenido el ik, el tipo equivalente (TAE) será:
1.4
DESCUENTO COMERCIAL
Matemáticamente, entendemos por descuento simple aquella operación financiera consistente en la sustitución de un capital futuro por otro con vencimiento presente.
C0: Efectivo o cantidad adelantada.
C0: Nominal o importe total del cobro que se adelanta. d: Tanto de descuento .
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z <
u
Descuento (O) : se obtiene por diferencia entre nominal y el efectivo. Que también puede definirse como la reducción del nominal por anticipar su vencimiento del momento n al O.
1.4.1
DESCUENTO BANCARIO
El desc uento ba ncar io es una oper ación simple, bancar ia, en la que el banco interviniente asume la posición acreedora al entregar a su cliente, el valor actualizado de un capital futuro documentado mediante un efecto de comercio. Es por tanto una operación activa para el banco. La representación gráfica de la operación es:
E
N
o
n n
E = N - Nd - -- Ng - G 360
E = N(1- d n-- g) - G 360
10
VALOR ACIÓN FI NA NCI ERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CO NTABILI DAD ( NIC)
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I NTROD UCCIÓN A LA VALORACIÓN FINANCIE R A
FUNIBER8 FUNOACIONUNIV!'iRSITMIAIBENOA M"cRCANA -·
Siendo: N:
Nominal.
E:
Efectivo .
d:
Tanto de descuento comercial.
g:
Comisión de cobranza en tanto por uno.
9mr n: Comisión de cobranza mínima. G:
Si: Ng
Otros gastos.
< gmín
_n _ )360
E = N(1 - d
.. u
g · -G mm
Se trata de una oper ac1on exenta de IVA, pero que el c liente ha de presentar correctamente timbrada (T), por lo que el líquido que obtendrá será:
:i:
<
o
..
L= E-T
111
De acuerdo con el Real Decreto Legislativo 1/1993, de 24 de septiembr e, por el que se aprueba el Texto Refundido de la Ley del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados, los timbres a aplicar son los 'que expresan en la tabla siguiente:
Hasta 24,04
0,06
De 24,05 a 48,08
De 360,62 a 751,27
0,12 0,24 0,48 0,96 1,98
De 751,28 a 1.502,53
4,21
De 1.502,54 a 3.005,06
8,41
De 3.005,07 a 6.010,12
16,83
De 6.010,13 a 12.020,24
33,66
De 12.020,25 a 24.040,48
67,31
De 24.040,49 a 48.080,97
134,63
De 48.080,98 a 96.161,94
269,25
De 96.161,95 a 192.323,87
538,51
De 48,09 a 90, 15 De 90,16 a 180,30 De 180,31a 360,61
De1 92.323,88 en adelante
0,018030 eur os por cada 6,01 euros o fracción
INTRODUCCIÓ N A LA VALORACIÓN FINAN C!ERA
FUNIBER G
FUN:>ACIO UN
1.4.2
•
RÉDITOS Y TANTOS EFECTIVOS
1. Réditos
y tantos efectivos para el banco
La rentabilidad que obtiene el banco. en esta operación depende del tanto de descuento comercial que aplique, y de la comisión de cobranza. En lo referente a los otros gastos (correo, etc.) no han de considerarse en el caso que el banco los haya tenido que desembolsar realmente, ya que en el tanto efectivo, se incluyen todas las cantidades que obtiene el banco deducidos los pagos que haya realizado por cuenta del cliente .
E
N
o
n
Tanto efectivo en capitalización simple (ib):
_ n_ ) = N
E (1 + ¡b
36 5
•
Tantos efectivos en descuento simple (db):
E = (1- db n ) N 365
Tanto efectivo en capitalización compuesta (rb):
2. Cálculo
del TAE
La circular 8/90 del Banco de España en relación con el cálculo del T AE señala que en el descuento de papel comercial, el coste efectivo se cumplimentará por cada factura liquidada como sigue.
- Sólo se integr ará en el coste el impor te de las comisiones que, por cada efecto, exceda de los mínimos tarifados por cada entidad (esta cir cunstancia debe quedar expresamente señalada en la liquidación} - Los efectos de menos de 15 días no se entenderán descontados a estos fines, considerándose todos sus costes inherentes de cobranza. Serán factur ados en liquidación o documento independiente.
12
VALORACIÓ N FI N A NCI ERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABILI DAD ( N IC)
FUNIBER 8 mll---lllllmi:l--ml-im FUNDACION U"Vf;RSIT ARI A BEROA• ERIC ANA
•
I NTR O DU CCIÓ N A LA VALORACIÓ N FI N AN CIER A
CllllBlm -------llli-mml •
I NTR O DU CCIÓ N A LA VALORACIÓ N FI N AN CIER A
FUNIBER 8 mll---lllllmi:l--ml-im
CllllBlm -------llli-mml •
FUNDACION U"Vf;RSIT ARI A BEROA• ERIC ANA
En consecuencia,habrá que calcular los nuevos efectivos:
E'= N(1- Nd-n-)- (Ng - 9mrn } 360
De acuerdo con la Circular 8/90 del Banco de España, se obtendrá: E ' (1 + 3. Réditos
i*)° 13 6 5
= N
y tantos efectivos para el cliente
Para el cliente esta forma de financiación, a través del descuento de papel comercial le produce un coste cuyo importe total viene medido por la diferenc ia entre el nominal del efecto y el líquido que le queda N - L:
<
z
.<.,
L
N
o
n
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Tanto efectivo en capitalización simple (ib):
L(1 + ic _n _} = N
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z
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,,u. z
Tantos efectivos en descuento simple (db):
L (1 -d _ n _}N =
e 365
Tanto efectivo en capitalizac ión compuesta : L(l +
i)"/ 365
= N
El tipo obtenido en la última expresión se conoce como Tasa Anual Equivalente para el cliente (TAEC) . Se utiliza la misma metodología que para el TAE, pero utilizando la capitalización compuesta e incluyendo todos los gastos que corren su cargo. En resumen: • TAE
Normativa del Banco e España
• TAEC
Misma metodología, pero incluyendo todos los gastos para el cliente
I NTRODUCCIÓ N A LA VALORACIÓN FI NANCIERA
FUNIBER G ,
1.5
V E N CI M IENTO COM U N Y V E N CIM IENTO M E DIO
Cuando se suman varios capitales como (C 1 , t 1 } y (C 2 , t 2 ), en un deter minado momento 't, el resultado (S, •l depende de la ley financiera utilizada y del punto p de valoración, y t recibe el nombre áe vencimiento común,puesto que se sustituyen varios capitales por un único capital. - En capitalización simple:
- Descuento simple:
Si la cuantía del capital suma coincide con la suma aritmética de los citados capitales, t recibe el nombre de vencimiento medio, y se obtiene:
Cuantía
Vencimiento
14
VALORACIÓ N FI NANCI ERA PARA LAS NORMAS I N TER NACIONALES DE CONTABI LI DAD ( N IC)
l'UNDACIÓI\ UNIVE.ASIT AR AIBERO AMoFUCANA
-----------------
FUNIBER8 1.6 1.6.1
_
INTRODUCCIÓN A LA VALORAClÓN FINANCIERA
RESUMEN CAPITALIZACIÓN SIMPLE
La determinación del montante (C0) que se obtendrá al colocar un capital C0 en r égimen de capitalización simple, durante n años y siendo el tanto unitario de interés i, se obtendrá de la siguiente manera:
Tantos equivalentes
Los tanto equivalentes son aquellos que aplicados a un capital producen idéntico montante durante el mismo intervalo de tiempo aunque se refieran a difer e ntes frecuencias de capitalización. El montante de un euro al cabo de un año al tipo de interés anual i, o al tipo im será: <
z<
..:¡¡:i<
m
< o
"' <(
.;;:<..
¡¡;
1.6.2
LA CAPITALIZACIÓN COMPU ESTA
>
zz
::> o
;:¡ <
Q z
"
u.
La capitalización compuesta se caracteriza porque los intereses generados en cada período se agregan al capital para el cálculo de los intereses corr .espondientes al siguiente. El capital final se obtiene:
Equivalencia de tantos en capitalización compuesta
(1 + i) = (1 + im r
I NTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FI NA NCIER A
1.6.3
FUNIBER G
DESCUENTO BANCARIO
El descuento bancario es una operación simple, bancar ia, en la que el banco interviniente asume la posición acreedora al entregar a su cliente, el valor actualizado de un capital futuro documentado mediante un efecto de comerc io. Es por tanto una operación activa para el banco. La representación gráfica de la operación es:
E
N
o
n
E = N(1 - d n-- g) - G 360
Cálculo del TAE
La circular 8/90 del Banco de España en relación con el cálculo del TAE señala que en el descuento de papel comercial, el coste efectivo se cumplimentará por cada factura liquidada como sigue. Sólo se integrará en el coste el importe de las comisiones que, por cada efecto, exceda de los mínimos tarifados por cada entidad (esta circunstancia debe quedar expresamente señalada en la liquidación) En consecuencia, habrá que calcular los nuevos efectivos:
E'= N(1 - Nd-n-)- (Ng - 9m1n ) 360
De acuerdo con la Cir c ular 8/90 del Banco de España, se obtendr á: E'(1+ ¡O)
16
n/365
=N
VALORACIÓN FI NA NCIERA PARA LAS NORMAS I NTER NACIONALES DE CO N TABILIDAD ( N IC)
INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FINANCI ERA
FUNIBER G FUNOACf0NUNfRSITAqlA J 9EROAMERfC ANI\
1.6.4
-·
VENCIMIENTO MEDIO
Cuando se suman varios capitales como (C 1, t 11 y (C 2 , t 2 ), por un solo capital (C 1, •L si la cuantía del capital suma coincide con la suma aritmética de los citados cap itales, 't recibe el nombr e de vencimiento medio , y se obtiene :
Cuantí a
Vencimiento
INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN FINA NCIERA
FUNIBER G
<
"<'
18
VALORACIÓN FI NANCI ERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABI LI DAD ( NIC)
f'-"!OACIÓN UM:RSITAR!A lS:ROAMERtCANA
··---------------------------·
FUNIBER G
Q R es umen
INTRODUCC I N A LA VALORACI N FI N ANCI ERA
INTRODUCCIÓ N A LA VALORACIÓN FINANCI ERA
20
FUNIBER G
VALORACI ÓN FI NAN CIE RA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABI LI DAD ( NlC)
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITALES
FUNIBER 8 FUNDACIÓNUNIVl!RS!Tl\RI AlBEAOAMERIC ANA -·
Ca pítu lo 2 ,
V A LO RA CIO N D E FL UJ O S D E CA P ITA L E S
<
"¡': VI
""''
5
:t oQ
;:¡ < az :> u.
OBJ ETIV O S - Valoración de flujos de capitales. Para ello se desarrollan y se aplican las principales formulas para valorar
cualquier conjunto de capitales tales como inversiones continuadas, pagos de préstamos,etc. - Profundización en el empleo de la hoja de cálculo para la valoración de cualquier renta financiera, ya sea
esta constante,variable, fraccionada, etc.
2.1
CONCEPTOS TEÓRICOS
Financ ieramente, entendemo s por renta a una serie de capitales disponibles, respectivamente en vencimiento determinados, a cada uno de los capitales llamados términos y período al tiempo transcurrido ente dos términos consecutivos.
o
el
e;
................-...
c:,_.l c.,
1
1 2
·-------··
1
1
3
n-1 n
VALORACI ÓN DE FLU FLUJOS JOS DE CAPI TAL TALES
FUN FU NIBER G
Los capitales que componen la renta reciben la denominación de términos de la ren renta, ta, y los subintervalos la de periodos de maduración maduración.. En toda renta hay que distinguir el origen , que el inic iniciio del primer periodo de maduración (0); su final ( n) cuando concluye el último periodo de maduración maduración,, y la duración es el intervalo entre el principi principio y el f inal (n - 0). Para Pa ra su valoración habrá que tener en cuenta que:
- La valoración de las rentas financieras se realizará en capitalización compuesta. situa r á do don nde resul resu lte te más co conv nveniente. eniente. - El origen de los tiempos se situar
- Sólo se obtendrán los valores in inici icia ales y final fina les, ya que el valor en cualquier otro momento a se puede obtene obtenerr con el correspondiente factor. Valoración en capitalización capitalización compuesta compu esta
capita tall de 5.000 € que vence en 8 años años,, y deseamos saber su 1. Supongamos un capi valor dentro de 2 años, si el tipo de in inte terés rés es el 8 %.
o
el
C2
1 1
1
2
3
...................
cnn-11 e,,
......... .......
1 n-1n
Como faltan 6 años, habrá que actualizarlo 6 años: v 2 = 5.ooo . 1 ,08 ,08··'8•21 = 3.1 50,84
2. Supongamos un capital de 7 .000 € que vence en 3 años, y deseamos saber su vallor dentro de 7 años, si va s i e l tipo de in inte ter r és és es el 8%.
7.000 € 1
3
7
Como falt faltan 6 añ años, habrá que actualizarlo 6 años: V7
22
= 5.000 · 1,08 08''7 31 = 6.802,45
VA LORACIÓN FINA N FINA N CIERA PA PAR A LAS NOR NO R MAS I N TE RNACIONALES DE CONT CONTABILI DAD ( N IC)
VALORAC VALORA CIÓN DE FLUJOS DE CAPITAL ES
FUNIBER
111111
f .JND '.JND ACJÓ ACJÓNuNIV NuNIV ERSITAA ER SITAAIAlEIE IAlEIEROAM!;RICAN" ROAM!;RICAN"
..
_
VA LOR A CTUA L Y VA LO LOR R FI N A L D E U NA R E NT NTA A CON CO N STANT STANTE E
2.2
En este tipo de rentas el valor actual se calcula un período antes del vencimiento del primer término. Denominaremos: an1¡:Valor actual de una renta posp pos pagable constante unitaria e inmediata . Sn¡¡ Sn ¡¡:Valor :Valor fina finall de una renta pospagabl pos pagable e co con nstante unitaria e inmediata. n: Número de períodos. i:
Tanto por uno de la operación financier financiera a.
Para obtener el valor actual habrá que act ac tualizar los pagos uno a uno al año cero. Para su valor final, final , habrá que capitalizar los pagos uno a uno hasta el año n. Su esquema gráfico es el siguiente: <
:: < u
§
.. <
o
:: ,_ ,_ <
"....',' >
o
z
:::>
z
-O ü <
,,u. zo
e
e
e
1
1
1 3
1
1
.. cc1+i +ir r 1
2
C{ +ir
C(l+ii)' C(l+
C(
e
J
2
e 1 n
n-1 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ,_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ loo _
_ _ _ _ _ _ _
----·
+
.,.--...,..------.,. ...,..--------------++----------------..... .....-...... --
C(l+i) C(l +i)nn-2 2
--+.
..... .....
+i)-( n l · ) , +--------------------------1' ....
cc1 cc 1+ir "
C(l+ C(l +i)"-I )"-I
.. . --------------------------
C(l+ii) C(l+
e
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITALES
FUNIBER G íl..NOACJON U.J \(fTAAl
1 ir" "] c [(1 + ir + ... + (1 + ir (1 + ir, - (1 + ir"( r"(1 1 + ir, Vo = e , 1 - (1 + if e - + r
vn
Vo
Va
Vo
_ , + ... + 1] = e [(1 + i)" _
= e
Va
Vo
= e ª nli
Va
Siend ndo o
::..Rr>AMER-CA ::..Rr>AMERCA'. -A
( 1 + i)n )n-- l
-
(1 + ir,
,
1 - (1 + ir + j ) n - 1)
e (1 e s n li
Siendo endo
anli =
1 - ( 1 + ir º
snli =
1 - ( 1 + irº
i
Valor actual de una renta pospagab pospagable le
<
z
1-((1+ 1V0 = Ca Can¡ n¡;;
=C
if"
.1
Valor final
V = CS . = C ( 1+ i )º - 1 ni•
n Relación entre el valor actual
y
el valor final
s n Ji =
24
j
a n li(i(11 +
ir
VALORACIÓN VA LORACIÓN FINANCIERA PARA LAS LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABI LI DAD ( N IC)
< w
,, <:
o ¡¡¡ ¡¡¡
"'
FUNIBER f) FUNOA!;!ONU!\NcRSITARI A 18EROA M;:R1C AN A
2.3
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITA LES
_
mi
RESUMEN
Valor actual de una renta pospagable
Valor final
v = es . = e (1 n
Relación entre el valor actual
n11
+ ir j
y el valor final
S n li
-1
VALORAC ÓN DE FLUJOS DE CAPIT ALES
FUNIBER8
FUNDACIÓN vNIVE'lSITAR A I 18EROAMEruCANA
26
VALORACI ÓN FINANCIERA PARA LAS NORMASINTERNACIONALES DE CONTABI LIDAD
( N IC)
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITALES
FUNIBERf) FINOAClO" l,l'lr-IEfiSI TA"n'IA:!iffiOA' El'llCANA
•
Q
·
R es umen
•
• VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABI LIDAD ( NIC)
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITA LES
27
FUNIBER G
VALORACIÓN DE FLUJOS DE CAPITA LES
FUNIBER G P.,NOACIÓN \.N!\IER$". TARA 19EP.:l<>llERiCANA
u
<
o
"'
!Z
G
28
VALO RACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS I NTER NACIONAL ES DE CON TABI LIDAD (N IC)
VALORACIÓ N DE PR OYECTOS DE I NVER SIÓN
FUNIBERf) · l'UNDACIO UNIVERSITARIA 19EROAERICANI\ -
Ca pít ulo 3 ,
VA LO RA CIO N P R OY ECT OS ,
DE DE
INV E RS IO N
O B J E TI V O S
-
- Análisis de los métodos de valoración de proyectos que conducen a la decisión de realizar o no realizar una determinada Inversión. - Estudio de los métodos que no tienen en cuenta el valor temporal del dinero (flujo neto de caja por unidad invertida,plazo de recuperación,etc.,que presentan la gran ventaja de su sencillez, pero que adolecen de importantes defectos. - Desarrollo de los métodos que si consideran el valor temporal de dinero,en especial el valor capital (o valor actualizado neto) y la tasa de retorno, o TIR (tasa interna de rendimiento). Se presta una atención preferente a las similitudes y diferencias entre ambos. Asimismo se consideran otros aspectos como los efectos que la inflación y los impuestos generan sobrelas decisiones de inversión (o financiación). Un último apartado completa este estudio: los proyectos mutuamente excluyentes. - El análisis del riesgo y la incertidumbre,permite la aplicación de todos los anter iores métodos para los casos en los que no se tiene un conocimiento preciso de los cobros o pagos futuros. - El estudio de la sensibilidad ante las variaciones previstas de los tipos de interés o de los cobros y pagos futuros debe completar cualquier estudio sobre la viabilidad de un proyecto de Inversión o financiación.
V ALORA C ÓN DE PROYECTOS DEN I VERSIÓN
FUNIBER O ruNOACION UNIVERSITARI A 15;R QPN;R·CAl\A
3. 1
M ÉTODOS A P ROXI MA DOS DE VA LORACIÓ N Y SELECCIÓN DE IN V E RSIO N ES
Los criterios de valoración y selección de inversiones se pueden clasificar en dos grupos fundamentales: •
•
Los que no tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja. Los que sí tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja.
Utilizaremos la siguiente nomenclatura:
-A 1
o
Q,..¡
Qn
Q¡
Q2
1
1
1
1
1
1
2
3
n-1
n <
" <
A: Desembolso inicial. O¡: Flujo neto de ca ja (FNCJ para el año j , j = 1, 2,..., n (esto es, el pago o cobro
de cada año). n: Duración de la inversión.
3.1.1 FNC TOTAL POR UNIDAD MONETARIA COMPROMETIDA Se suman todos los flujos de caja de cada inversión y luego el total se divide por el desembolso inicial correspondiente. El resultado así obtenido constituye una medida de la rentabilidad. n
"' Q .
r' =
30
L.,
í•1
A
1
=
1
n
-2: Q .
A i= l
i
V ALORACI ÓN FINANCIER A P AR A L AS NORMAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD
( N IC)
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER 8 Fl.INDAClÓI\UNlVERSITAAlAIBEROA.\
Criterio de selección - Se seleccionaran las inversiones que proporcionen una r' mayor .
Deficiencias - No tiene en cuenta el momento del tiempo. - La rentabilidad en sentido estricto se calcula de la siguiente forma:
1
n
r ' = -:L
A i=1
0¡ -
1
Nos proporciona una rentabilidad refer ida a toda la vida de la inversión (no anual).
3.1.2 <
FNC MEDIO ANUAL POR UNIDAD MONETARIA NVERTIDA
u :t
.
< o
"'
Relaciona el FNC medio anual con el desembolso inicial.
....
1
"'
n
-¿
O ¡
j 1 -n r-' = - -=
¡¡;
"'...?: 3
Q
A
A
z
•O
ü
< o
z
"'
u.
G
Criterio de selección - Se seleccionaran las inversiones que proporcionen una r' mayor.
Deficiencias - Las mismas que el anterior salvo que la rentabilidad viene referida al año
3.1.3
PLAZO DE RECUPERAC ÓN O PAYBACK
Es el tiempo que tar da en recuperarse la inver sión inicial. Si los FNC son constantes, 01
=
Plazo recuperación: p
A Q
02
= ... =
On
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE I NVERSIÓN
FUNIBER O FUNOACION UNIVE
IT AR!AlcE?.OAMER CAN A
Criterio selección - La inversión con menor plazo de recuper ación.
Deficiencias - No considera los FNC obtenidos después del plazo de r ecuperación. - No tiene en cuenta la diferencia en los vencimientos de los FNC.
3.1.4
TASA DE REND M ENTO CONTABLE
Relaciona el beneficio contable anual (después de amortizaciones e impuestos), con el desembolso inicial de la inversión (AF + Circulante).
Para ello, supongamos una empresa que desea ampliar su capacidad productiva para hacer frente a un aumento de la demanda, para lo que compra un equipo productivo de 10.000 €. Con una vida útil de cinco años, al final de los cuales se puede vender por 4.000 €. Se precisa además una inversión adicional en existencias de 4.000 €. El beneficio adiciona l por dicha inversión es la siguiente: A OS
BENEFICIO
1
2.000
2
4.000 6.000 8.000 10.000
3
4 5 Total 't
0..000
u
< e
:>
"-
.
-
Beneficio total = 30.000 Inversión total = (10.000 - 4.000) + 4.000 = 10.000 Rentabilidad = 30.000 / 10.000 - 1 = 200%
Criterio selección - La inversión con mayor tasa de rendimiento
Deficiencias - Utiliza el concepto de beneficio y no de FNC - No actualiza los beneficios - Lleva a preferir inversiones cor tas y de elevados FNC
32
VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONAL ES DE CO NTAB ILIDAD (N!C)
VALORACI ÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER8 FUNDACIONU\IVERS TAPIA IBROl\Me:RICANI\-
3. 2 3.2.1
VA LOR CAPITAL Y TASA DE R ETO R NO VALOR CAPITAL
El valor capital (VC) es el valor actualizado de todos los rendimientos esperados (Cobros menos pagos). Identificación de los FNC
- Son los FT
libres,
es decir después de amor tizaciones y impuestos.
- Se trata de FT incrementales, es decir los FT totales de la empresa considerando el proyecto menos los FT sin el proyecto de inversión en cuestión. Elementos a considerar < z<
u
;;;
- Costes irrecuperables (No), aquellos costes en lo que se ha incurr ido antes de tomar la decisión de inversión, no han de tener se en cuenta.
;¡:
.. o
- Costes de oportunidad, aquel benef icio que obtendríamos por realizar otra inver sión y no esta, como por ejemplo, si tenemos un loca l,
el
ingreso
por
alquiler, si se decide no ampliar el negocio. Intereses (No), ya el modelo incluye el descuento de los cobros (pagos) futuros.
ve =
- A +
Si, 01 = 02 = ...
=
a,
Qn
Qz
(1 + k,) + (1 + k,)(1 + k 2) + ... + (1 + k,}(1 + k 2 )...(1 + k n )
On
=
O V C
= - A
+ Q a n 11
Y si la inversión genera flujos de caja de forma ilimitada: Q
ve = -A + k
VALORACIÓ N DE PROYECTOS DE I NVERSIÓ N
FUNIBER U
Criterio de selección
- Una inversión se acepto s iVC(r) >0 - Si existen varias inversiones, elegir aquella que proporciona un VC superior. Ventajas
- Tiene en cuenta los difer entes vencimientos de los f lujos de caja. Inconvenientes
- Dificultad de especificar un tipo de actualización k.
Hipótesis de reinversión de los FNC (se suponen que se reinvier ten al tipo resultante, lo cual es mucho suponer ). Si el tipo de reinversión (k') es igual al de descuento (k), se cumplirá:
Q Q2 Q 1 + ... + = VC = - A +--+ n 2 (1+ k) (1+k) (1+ k)"
º"
1 1 2 on _ ... + + 0 1(1 + k')"- + 02 (1+ k'r 1(1+ k') + = - A + ------=-----'----'---------'------'--(1 + k )"
Si el tipo de reinversión (financiación) r ' fuese diferente de r, ya no se dar ía tal igualdad.
3.2.2
EL PAYBACK DESCONTADO
Número de años que se necesitan para que el valor actualizado del cash flow (FNC) hasta entonces generado sea igual al desembolso inicial o tamaño de la inversión. p
ve = - A + :¿
Q
p
Q
= o ==> AL: i . ¡., (1 + k Y J =l (1 + k)i í
P = Plazo de recuperación o payback descontado.
34
VALORACIÓN Fl NAN CI ERA PARA LAS NORMAS INTER NAClONALE S DE CONTABI LI DAD
( N IC)
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER G.... .................................. Inconvenientes
- No tiene en cuenta los FNC posteriores a P. Cálculo
1. FNC * Constantes => P'rueba y error, o aproximaciones sucesivas (HOJA DE CÁLCULO) 2. FNC
= Constantes => VC = -A + Oax-k
Donde x 3. FNC
= =
Plazo de recuperación. Constantes e inf initos A 1 Q VC =-A +-= 0 =>- = P = k k Q
< u ;¡:
< o
3.2.3
ÍNDICE DE RENTABILIDAD O RATIO GANANCIA-COSTE
"w' "' <
> z
Se obtiene dividiendo el valor actualizado de los FNC de la inversión por el desembolso inicial:
=>
"ü'
-O
< o
5
=
"-
¿
i=1
A
Criterio de selección
Sólo se aceptan las inver siones cuyo índice de r entabilidad es mayor que la unidad.
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSI ÓN
3.2.4
FUNIBER G
T ASA DE RETORNO
La tasa de retorno o tipo de rendimiento interno de una inversión es aquel tipo de actualización o descuento r, que hace igual a cero el valor capital, es decir:
V
A
C = -
A =
Qn = O Q1 Q2 2 + (1 + r ) + (1 + r ) + ···+ (1 + r)" +
r
Q2 2
Qn
(1 + r) (1 + r) + ... + (1 + r
= a,(1+ rr1+ 02 (1+
=
rr + ...+ Qn(1+ rrn 2
Si los FNC son iguales, la tasa de retorno vendrá definida por la ecuación:
VC = -A + Qa _ ¡ 0
A = Qan-i
Criterio de selección Sólo interesa realizar aquellos proyectos de inversión cuya tasa de retorno r sea superior al coste del capital k.
Si r 0 > k (coste capital) =::> Se acepta Cuando existan varias alternativas de inversión efectuables se dará prioridad a aquellas cuya tasa de retorno sea mayor .
Inconvenientes - Conocimiento del suelo mínimo k.
Reinversión de los FNC intermedios en el criterio de la tasa de retorno En el criterio del TIR se supone que los FNC son reinvertidos, mientras dure la inversión, a tipo de interés igual a r, y que los FNC negativos son financiados con capital cuyo coste es también igual a r.
VC =-A+(1°;r)+ (1 )z + ...+ (1 f = 0
36
VALOR ACIÓN FINANCIERA PARA L AS NORMAS INTERN ACIONALES DE CONTAB LIDAD
( N IC)
.. "<'
VALORACIÓ N DE PROYECTOS DE I NVERSIÓN
FUNIBER f) FU NOACiÓN U NIVF.R SITAR !A IBB'IOAM
-
Para que al inversor le fuera indiferente percibir (abonar) los FNC en las fechas que se indican, o al final del año n, los FNC positivos (negativos) tendrían que ser reinvertidos (financiados) a un tipo de interés igual r. Si r' coincide con r, entonces se ver ifica:
VC = -A +_3 ++ ... + =0 (1+rf (1+r) (1+r)
-+...+an---'-('-1+-r -'f '- +ª" = - A+ a,(-1'+---r -'-'-- +02:_ (:.1+ .r ...'..r .;_ _ 1
2
(1+ r)" Si el tipo de reinversión (financiación) r' fuese diferente de r, ya no se daría tal igualdad.
3.2.5 < z < V
ANALOGÍA y DIFERENCIAS DEL ve y TIR
La TIA viene dada por r 0, que es el valor de r que anula el valor capital.
<
o
r =k VC(r) > O Se acepta r =k > r 0 => VC(r) < O Se rechaza
Luego para una inversión, el se acepta o rechaza en los mismos casos con un criterio que con otro. lerarquización de varios criterios de inversión
Puede ocurrir que ambos criterios conduzcan a criterios diferentes cuando se trata de ordenar o jerarquizar una lista de oportunidades de inversión de mayor a menor rentabilidad. • La TIA proporciona una rentabilidad relativa de la inversión. • El VC nos da la rentabilidad absoluta de proyecto. Este es el que interesa a la
empresa, ya que su objetivo es la maximización de su valor actual.
VALORACIÓ N DE PROYECTOS DE INVERSIÓ N
3.2.6
FUNIBER G
EL EFECTO DE LA NFLAC ÓN Y DE LOS MPUESTOS
La inflación La inflación afecta a todas las magnitudes que definen la inversión: - Cobros - Pagos - Tasa de actualización
Estudiaremos tres casos: 1. Inversiones cuyos FNC son independientes del grado de inflación. 2. Inversiones cuyos FNC son afectados por la inflación. 3. La inflación afecta en distinta intensidad a la corriente de cobros y de pagos. 1. La cuantía de los FNC esindependiente del grado de inflación
Se perciben los FNC esperados en términos monetarios, pero con un valor real cada vez menor. Si denominamos g a la tasa de inflación: El valor capital:
a,,
VC = -A + (1+k)(1+ g) + (1+k)2(1+g) + ...+ (1+k)"(1+ g)" 2
TIR:
-A+ (
i)
1+r 1+g
38
+
2
(1+r) {1+ g)
+...+
O,,
(1+rf(1+g)"
= O => r
VALORA CIÓ N FINANCIERA PARA LAS NORMA S I NTERNACIONALES DE CO NTA61LIOAD ( N IC)
VALORACIÓN DE PROYECT OS D E INVERSIÓ N
FUNIBER 8 F\JNOACION U,1Y.."RSITARIA '3EROAM EiltCANA
-
2. La cuantía de los FNC es af ectada por el gr ado de inflación En la mayoría de las inversiones, al haber inflación, aumentar á n los precios de los inputs, lo que pr ovocará un aumento de los precios de los outputs. Si denominamos f al tanto por uno que cada año aumentan estos precios: El VC se obtendrá:
01(1+ f) Oi{1+ t) 0"(1+ t)" ve = -A + (1+k)(1+ g) + (1+k)2(1+ 9)2 + ···+ (1+ k)"{1+ 9)" 2
Y la TIR:
- A +
0,(1+ t ) (1+ r )(1+ g)
+
02(1+ t)2
+ ... +
(1+ r)2{1+ g/
a (1+t )" n
(1 + r)"(1 + g)"
= O => r
Si f = g, estaríamos ante el caso genér ico. La elasticidad de los FNC respecto al indice general de precios se puede expresar así:
Ef =
1+ g
{
Si Ef
>
1, la inflación influye favorablemente sobre la inversión.
Si Ef
<
1, la inflación influye negativamente sobre la inversión.
Sustituyendo, tenemos :
V C = -A + ( O , ) Ef +
1+ r
-A
,
-r (
O , ) Ef
1+ r
+
Q2
(1 + r )
Q2
2
(1+ r) 2
Ef 2 + ... +
Ef 2 + ... +
Qn
Qn
(1+ r )"
(1 + r )"
Ef "
Q => r E f n _
3. La inflación afecta a la corriente de cobros con dif er ente intensidad que a la corriente de pagos. El FNC O¡ es la diferencia entre los cobros !C¡) y los pagos (P¡) Q. J
= c.J - p.J
VALORACIÓN D E PROYECTOS D E INVERSIÓN 44
w
e
e
i i
FUNIBER8 ¡:UNO. A.C!ÓNl)N!VERS:T AR!A 165RO AtJ.ER CANA
Normalmente la inflación afecta en distinta forma a los cobros y a los pagos. Si c es la tasa de crecimiento de los cobros, p la elasticidad de los pagos, y g el índice general de precios:
VC:
TIR:
Si designamos por Ec la elasticidad de los cobros en relación con el índice general de precios, y Ep a la elasticidad de los gastos, definidos de la forma: 1+ c 1+ g
1 + p 1+ g
Sustituyendo:
Y la TIR:
40
VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABILIDAD ( N IC)
VALORAC1ÓN DE PROYECTOS DEN I VERSIÓN
FUNIBER 8 F\JNDACIONUNIVERStTNIA IBEROAMERIC AN A--
Los impuestos
Sólo analizaremos el efecto de los impuestos directos sobre la renta de la empresa (Impuesto de Sociedades, o el Impuestos sobre la Renta de las Personas Físicas) . Si en el periodo j, el pago de impuestos es Ti, los FNe serán:
-A
1
o
n-1
3
2
1
n
ve:
a,-T; 02 - T2 + ... +-Q-n-"--T"n'"'Ve = - A + - -+ (1+kf (1+ k) (1+ k) 2
..
z
'-'
o
"'
Hay que tener en cuenta que los impuestos gravan beneficios y no FNe: existen pagos no deducibles, ingresos no computables , etc. En cualquier caso si consideramos que los impuestos son un porcentaje t del FNe:
<
«;¡; ¡:¡ >
ve - -A
.z.,
-
3
O, - t01
02 - t02 00 - tQ0 + (1+k) + (1+ k)2 + ... + (1+k)°
ü
<
o z :::> u..
Q
El efecto combinado de la inflación
y los impuestos
Supondremos que los impuestos gravan únicamente la renta, y que los FNe ( Oi) coinciden con los beneficios. Si el tipo impositivo es t y el índice de precios al consumo es g:
ve: Ve = -A + O, - tO, + 02 2 t02 2 + ... +- 00 t0 (1+ k)(1+ g) (1+ k) (1+ g) (1+ k)°(1+ g)" -
Ve = - A +
0,(1- t)
(1+ k)(1 + g)
+
02\1- t) + ... + 2 (1+ k) (1+ g)
0
00 (1- t) (1+ k)°(1+ g)°
TIR:
- A + 0,(1-t) + 02 1-t) + ... + °"(1-t) =O=> r (1+ r )(1+g) (1+ r ) (1+ g)2 (1+r )"(1+g)"
VALORACIÓ N DE PROYECTOS DE INVER S IÓ N
FUNIBER D
FUNOA1'.)lóNUN:VS: S1TRlA 19!!fiCAMER!CANA
Por último, si consideramos el efecto de la amortización , si es toda deducible en el impuesto sobre beneficios y el método aplicado es el lineal:
3.2.7
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES DE VIDA D FERENTE
Se trata de proyectos que no se pueden realizar a la vez y que además tienen una vida diferente (por ejemplo llenar una finca rústica de paneles solar es, o llenarla de molinos de viento}. Formas de resolución: 1. Igualar secuencias.
ve (n, s): ve de un proyecto de n años, repetido s veces. v c1(2,3) = v c1 + v e,2 + v e, 4 (1 + k)
V C ( 3 ,2 ) 2
=
VC + 2
(1+ k)
V C2
(1 + k)
3
2. . Factor anual equivalente (FAE).
-
""
VAN = FAEan¡;
3. Determinación del momento óptimo de reemplazo.
Consiste en calcular el VC considerando que el proyecto dura 1 año, 2, 3,... y luego considerar una cadena infinita de renovaciones .
42
VALORACIÓ N FI NA NCIERA PARA LAS NOR MAS I NTER NACIONA LES DE CO NTABI LIDAD
(N!C)
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INV ERSIÓN
FUNIBER G FVNOACIÓNUN VEASrTARIA IBERO A MERICANA-
3
LA
INTRO DUCCIÓ N DEL R IESGO EN LAS D ECISIO N ES DE INVE RSIÓN
3.3
Las magnitudes que def inen la inversión no siempre se conocen con precisión. Así, según el grado de información se pueden distinguir tres situaciones fundamentales.
al El caso de lo cierto. b) El caso aleatorio o de incertidumbre medida. c) El caso de total incertidumbr e. El valor medio de los flujos de caja Si
o;
el flujo de ca ja r del periodo t (t
=
1 , 2, ..., n; r
=
1 , 2, ..., h), P; sus
probabilidades, A el desembolso inic ial (conocido) y k la tasa de descuento , el valor capital medio será: <
;¿
u
h
h
L Q 'P '
<
o
V CM
=
-A +
<
;¿
r l •
1 1
(1 + k)
h
L Q 'P '
L Q ' P' +
2
r=1
(1 + k)
2
+ ... +
r al
n n
(1 + k)"
2
;;;
if >
i
:>
Y la TIR:
.¡; ;:¡ < u..
Q
¿ Q 'P' ¿ h
o z ::>
- A +
r l
h
1
1
•
(1 + r m )
+
h
or pr
2 2
r=l
(1 + r m )2
L Q 'P ' n
+ ... +
n
r= l
(1 + r m )"
= o =:>
r
El proyecto se acepta si:
VCM > O r m
>k
Ajuste tasa de descuento
Al introducir el riesgo en la inversión habrá que modifica r la tasa de descuento , aumentándola convenientemente en función del citado riesgo. La nueva tasa de descuento será:
s
= k
+
p
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE I NVERSIÓ N
FUNIBER f) FUNDACIONUNIVESiTAR!A 16ROA V ERIC Al'1<
Donde k es la tasa de descuento pura y p la prima de riesgo. La nueva formula del VC será:
o,
Q, VC =- A +{1+s) + (1+s)2 +···+(1+sf Ajuste de los FNC
Un procedimiento alternativo para introducir el r iesgo consiste en ajustar, en función del riesgo, los FNC esperados. El FNC del per iodo t se multiplica por un coeficiente a.t (con 0< a.t < 1) cuyo valor dependerá del grado de r iesgo inherente al f lu jo de caja de ese periodo, y que se especificará de forma que a la empresa le sea indiferente percibir Üt en condiciones de riesgo que Ut0t en condiciones de certeza.
a. 1
-
FCincierto t FCcierto t
-
0' 1
- 0 1
-
a. 0
1 - - a.1
1
0
-
1
VC:
+ ... +
3.4
4 EL
,
A NA LISIS DE SE N SIBI LI DAD DE LAS D ECISIO N ES DE INVERSIÓN
Se trata de ver la sensibilidad del resultado obtenido ante la variación de alguna de las magnitudes que definen la inversión (A, Qt, r) y tener una idea aproximada del grado de confianza de los resultados obtenidos. Sensibilidad de la decisión óptima adoptada en base al criterio del valor capital. VC: VC
44
= - A + ( 01 ) + 1+ k
02
2
(1+ k)
+ ... +
Qn
(1+ kf
VALORAC I N FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACI ON ALES OE CO NTABILIOAD ( NIC)
VALORACIÓ N DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER8 fUNOAC•OI\ UNIVERSITARIA BEROAMERICl\N A-
Veamos un ejemplo:
El VC será:
1
VC = -20.000 +
000 +
6 000
0.
1,06
·
+ ... + 12000 = 4.879,06 ·
2
(1,06)"
(1,06)
Variación de A:
A
<
Ql
(1 + k )
+
ª
2
º"
+ ... +
(1 + k )2
{1 + k )"
A < 1 0.000 + 6.000 + ... + 1 2.000 = 24 _ 879, 06 2 (1 ,06) 1,06 (1,06)" Variación de O¡:
Q
>
[A-
j
Q2
Q1
(1+ k )
-
-
Q2
(1+ k )
2
> [A - ( a, ) - Q 2 2 1+ k (1 + k)
...
- ... -
Q"
(1+ k )" Q"
](1 + k)í ](1 ,06)2 = 551 ,24
(1 + k r
Variación de K :
La tasa máxima corresponderá con la TIR, es decir la solución a la ecuación:
o,
02
o,,
- A + (1+ k) + {1+ k)2 + ...+ (1 + k)" =O En nuestro ejemplo, k = 18%
VALORAC IÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER G FU>JACIONllNIVERS!TAAIA 1BO:ROAMERlCANA
3. 5
RESUMEN
Métodos de valoración de inversiones
Métodos que no tienen en cuenta el valor temporal del dinero. MÉTODO
FÓRMULA
r'=
Totalpor unidad monetariacomprometida
1
FNC medio anualpor unidad monetaria invertida r,
1
I n
A
CRITERIO SELECCIÓN
r' mayor
O ¡
i= l
n
- L: Q j i= l = n A --=
r 'mayor
Q
A
P=A
Plazo de recuperación o payback
Menor plazo de recuperación
Q
8 - Amot - lmp
Tasa de rendimiento contable
Mayor tasa de rendimiento
r = ------
AF + circulante
Métodos que tienen en cuenta el valor temporal del dinero. MÉTODO
-
-
_ _ i j ve= -A+ ¿ Q
n
Valor capital
• Una inversión:VC(r )>O • Varias: VC superior
j=1 (1+k)
p
VC= -A+ '_¿
El payback descontado.
j=1
Índice de rentabílidad oratioganancia-coste
o
i ¡ =0
Menor P (plazo recuperación
(1+k)
Se acepta una inversión si:
I =
i= ,
I >1
Q
VC = - A + - 1 - +
(1+ r)
Tasade retorno
+ ... +
46
CRITERIOSELECCIÓN
-FORMULA
o.,
(1+ r )"
=o
Q2
(1+ r )
2
•
•
Una inversión: Si r 0 > k (coste capital) Se acepta Varias: r mayor
VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS N ORMAS I NTER NACIONALES DE CO NTABI LI DAD ( N IC)
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERS ÓN
FUNIBER8 FUND ACIÓN UNIVEASIT ARI AISCROAMERICANI\ -
Proyectos mutuamente excluyentes de vida diferente
1. Igualar secuencias:
ve {n, s): ve de un proyecto de n años, repetido s veces. vc1(2,3) = ve1 + ve,2 + ve,4 (1+ k) (1+ k) ve (3,2) = VC 2 + VC2 (1 + k) 2
3
2. Factor anual equivalente (FAE):
La introducción del riesgo en las decisiones de inversión < < u
;<
:t <
5 e
El valor medio de los flujos de caja :
o:
Si el f lujo de caja r del periodo t (t = 1, 2 ,..., n; r = 1, 2,..., h), P; sus probabilidades , A el desembolso inicial (conocido) y k la tasa de descuento , el valor capital medio será: h
VCM
= - A + ª'
L., 1
h
h
' L., " ,'2,P2' +Q
+ ... + .. L., -...-
1 1
(1+k)
•
2
(1+k)
'Pn'
-
(1+ kr
El análisis de sensibilidad de las decisiones de inversión
Se tr ata de ver la sensibilidad del r esultado obtenido ante la variación de alguna de las magnitudes que definen la inversión (A, Qt, r) y tener una idea aproximada del grado de confianza de los resultados obtenidos. Sensibilidad de la decisión óptima adoptada en base al criter io del valor capital.
VALORACI ÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
48
FUNIBER G
VALORACI ÓN FINANCIERA P AR A LAS NORMASINTERNACJONALES DE CONTABILIDAD
( NIC)
V ALORACI ÓN DE PROYECTOS DEINVERSIÓN
FUNIBER t) fJ ' NOl
·
Q R es umen
VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
FUNIBER 8
•
•
• so
VALORACIÓN FI NANCI ERA PARA LAS NOR MAS INTE R NACIONALES DE CONTAB ILI DAD ( NlC)
FUNIBER O
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER O PJNOl•C ÓNUNIVERSIT ARJA IBEROAMRICANA ·
Ca pítulo 4 ,
..
V A L, O RA CIO N PR ESTA MOS
DE
z
u
e: w
:¡;
< o
a: w
"' :::: "' ;;; "w' :: z =i
z
'°
OBJ ETIVOS
"
- Descripción de la operación de préstamo y de las principales variables que intervienen,como anualidad, cuota de interés, cuota de amortización y reserva matemática.
ü
< o z
IL
- Análisis de los diferentes métodos de amortización: francés, cuotas de amortización constante, americano y combinación de diferentes métodos. - Estudio el problema de la amortización anticipada, especialmente cuando se producen cambios en los tipos de mercado. - Estudio de las características comerciales, e incidencia en el tipo efectivo al que resulta una operación de amortización.Todo ello implica un análisis pormenorizado de la Tasa Anual Equivalente (TAE) y de la Tasa Anual Equivalente para el Cliente (TAEC). - Análisis detallado mediante un ejemplo de un préstamo con tipos variables,en el que se estudia el TAE contractual asumiendo un tipo fijo el primer año y uno variable para el resto,y se analiza la evolución de las anualidades ante variaciones en los tipos de interés. - Realización de diferentes ejercicios reales como por ejemplo un estudio de la reunificación de las deudas. - Profundización en eluso de la hoja de cálculo para la realización de cuadros de amortización.
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER G
4.1 PLANTEA M I E NTO G E N ERA L Son operaciones de amortización de capital, consistentes en la entr ega de un capital por el pr est a mista al p restata r io o d eudor , el cua l se c ompr omet e a devolverlo posteriormente mediante uno o varios pagos.
a1
ª2
1
1
1
o
1
2
Co
Í1
Í2
as
1
s
/ c. ----· 1
ªn-1
an
n-1
n
Ís
jn
Siendo:
C 0: Capital pr estado.
C5 : Capital vivo al principio del periodo s + 1. a5: Término amortizativo del periodo s. Estructura del término amortiz ativo:
as =Cs-1is + Cs-1-Cs as = ls + As
1
Anualidad = Cuota Interés + Cuota amortización .
Además : m5: Cuantía del capital amortizado en los pr imeros s periodos.
52
VALORACIÓN FI NANClERA PARA LAS NORMAS I NTER NACIO NALES DE CONTABI LI DAD ( NlC)
<
"<'
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER G fUNOACIONUNIVERSIT P.?JA ISEROAME'RJCAN A--
Co-1 l:,,.1
< %
Obtención de las diferentes variables:
<
«
<. J
"<:¡': o
..
;¡ ¡
a) Reserva b) Cuota amortización e) Cuota de interés d) Capital amortizado Cuadro de amortización: PERIODO
T RMINOS
CUOTA
INTERÉS
CUOTA DE
AMORTIZACIÓN
CAPITAL AMORTIZADO
o 1
...
CAPITAL VIVO Co
ª1
11
m1
C1
...
...
... Cs
A1
...
...
s
ªs
Is
ms
...
As
...
...
...
...
...
n
ªn
In
An
mn
Cn= O
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS · &
Wfíii§#M
B
'
FUNIBER O FUNCACiÓN UNiVC.RSITARíA ta:R- AMEA!OANA
,
, 4. 2
l PliMllJI
METODO FRANCES
Se caracteriza porque todos los pagos son constantes, así como el tipo de interés.
a, =
ª2
= ... = an = a
Representación gráfica:
o
a
a
a
a
a
1
2
s
n-1
n
- Equivalencia financiera: obtención de la anualidad:
Obtención de la reserva matemática (deuda del prestatario) en s por el método:
es = a
·
a
n-sli
- Descomposición de las anualidades:
a = cs-1¡ + cs-1 - es a = Is + A s
54
VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES D E CONTABILIDAD ( NIC)
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBERD !'\JNDAClÓN UNIVIORSITARI AIBEROAMERiCANA--
Cuadro de amortización:
PERIODO TÉRMINOS
CUOTA INTERÉS
CUOTA DE AMORTIZACIÓN
CAPITAL AMORTIZADO
CAPITAL VIVO
o 1
Co
a = Ca
anli
I1 = C0 i
A 1 = a - I1
m 1= A1
C1 = Co -A1
12 = C1 í
A2 = a - 12
m2 = m1 + A2
C1 = C1- A2
...
...
...
An = a - In
mn = mn-1 + An
Cn = Cn-1 _ An = O
2
a
...
...
...
n
a
In = Cn-1 i
,
4.3 < z
<
,
METODO DE CUOTAS DE AMORTIZACION CONSTANTES
\>
w z <
o
"'
::::
";5' ¡¡;
>
Se car acteriza porque las cuotas de amor tización (cantidades que minoran la deuda pend.iente) son constantes, así como los tipos de inter és. En consecuenc ia, las anualidades serán variables.
z
:::>
z
Q
ü
<
o z
...:;:¡ - Obtención de la cuota de amortización:
{
C 0 = nA A = Co
n
- Capital pendiente de amortizar y capital amortizado:
{
ms = sA
c.= (n - s)A
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
*
ª''
FUNIBER G
1
*'ª"
FUNDAC IÓN UNIVERSITARI"!6EROAMER iCANA
ª iiW?idiú'
•
- Cuota de interés:
Cuadro de amortización: -
CUOTA DE INTERÉS
TÉRMINOS PERIODO AMORnZATIVOS
-
CUOTA DE AMORTIZACIÓN
CAPITAL
- -
-AMORTIZADO
'' ,
CAPITAL VIVO
o 1
--
Co a = C0 i + A
A = Co
I 1 = Co i
m 1= A
C1 = C 0 -A1
C2 = Co - m2
n
I2 = C1 i
A
m2 = 2A
...
...
...
...
...
a = Cn-l i+ A
In = Cn-1 i
A
m 0 = nA = C0
Cn = Co - mn = O
2 ...
a = C1 i + A
n
4.4
M E" TO DO AM E R ICANO
Se caracteriza porque las anualidades sólo cubren los intereses que se generan. Las cuotas de amort ización son nulas, excepto la última que incluye los intereses y la devolución de todo el capital. Los intereses son también constantes.
A 1 = A2 = ... = An_ 1 = O, A0 = C0 i1 = j2 = '··= in = j Cuadro de amortización. '
--PERIODO
-
- -T RMINOS CUOTA DE AMORTIZATIVOS INTERÉS
o
CUOTA DE - .. -- - -CAPITAL AMORTIZACIÓN AMORTIZADO
--- -
--CAPITAL VIVO
Co
1
a = C0 i
I1 = Co i
Ai = O
2
a = C1i
12 = C0 i
A2 = O
m1 = O m2 = O
...
...
An = Co
mn = Co
C0 = Co -An = O
... n
56
-
...
...
a = Cn-l i + Co
10
= C0 i
...
C1 = Co C2 = Co
VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CO NTABILIDAD
(N IC)
V ALORACIÓN DE PRÉSTAMO S
FUNIBER G FUNO,AC10N UN1VERSITARIAlBEROAMERIC ANI\-
4.5
PR OB LEM A G E N ERAL DE LA AMORTI ZACIÓ N ANTICIPA DA
Supongamos un préstamo francés (anualidades constantes) con n términos anuales de los que se han amortizado s y se está al principio del S + 1, entonces la operación realizada es:
1 o
1
s
2
a
a
n-1
n
Siendo el capital vivo o préstamo pendiente de amortización:
es
= a . a n-s li
Si al principio del periodo s + 1 se pretende c ancelar la oper ación c aben do s posibilidades:
Q
a) Que la resc1s1on haya sido prevista en el contrato mediante la entrega de la reserva C5, o de una cantidad R5 superior a la reserva, es decir, exigiendo una compensación 05 = R5 _ C5 •
b) Que la rescisión no haya sido prevista, necesitando, por tanto, el acuerdo de prestamista y prestatario. Trascurridos s años es usual que el prestamistas realice operaciones de la misma naturaleza a un tipo de interés distinto del de la operación en vigor. El prestamista tiene garantizado por contrato percibir la renta de términos a durante n-s periodos, y sólo renunciará a ella si se compensa como mínimo con la cantidad V 5 que colocada al tipo de mercado garantice ingresos análogos.
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER
1 •
FUNDACIÓN UN lVE:::m!TAB!A IB:RC AMf!RICANA
4.6
COSTE Y R EN DI M IENTO DE LAS O P E RACIO N ES FINANCI ERAS
Cuando no existen características comerciales (ce) se dice que la operación es pura o normal, y en caso contrario se la denomina operación con ce complementarias. Una vez incorporadas las ce a la prestación y contraprestación, reciben el nombre de prestación real y contraprestación real. Clases de ce:
1. Bilaterales: Prestación real entregada por elprestamista
Prestación real recibida por el prestatario
Contraprestación real recibida por el prestatario
Contraprestación r eal entregada por el prestamista
Entre las ce bilaterales cabe señalar:
<
1. Las que modifican las cuantías de los capitales en igual forma para las dos partes contratantes, bonificaciones, recargos, lotes, etc. 2. Las que modifican los vencimientos (siempre que no se hayan tenido en cuenta en la equivalencia financieral 2. Unilaterales : Generalmente la operación financiera comporta unas relaciones del prestamista o del prestatario con el exterior (terceras personas) lo que origina unas salidas entradas de capital adicionales que sólo afectan a uno de los contratantes. Entonces se verificará: Prestación real entregada por el prestamista
Prestación real recibida por el pr estatario
Contraprestación real recibida por el prestatario
Contraprestación real entregada por el prestamista
Entre las características comerciales que suponen salida de capitales se encuentran:
- Gastos iniciales: publicidad, notario, impuestos, etc. - Gastos finales: cancelación, levantamiento de garantías, etc. - Gastos periódicos: Gastos de administración, impuestos, comisiones, etc.
58
VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIO NALE S DE CO NTAB ILIDAD ( NIC)
z < u
::;: < o =>
<.
;: <
FUNOAC!ÓN UNIV ASITARl>\IBEl\OAMERICANI\
--------- --------------------
VALORACI N DE PR STAMOS
FUNIBER 9
Entre las que suponen
entrada de capitales,
tenemos:
- Ingresos iniciales: bonificaciones, primas de inversión, desgravaciones. - Ingresos finales: premios, bonificaciones por cancelación, etc. - Ingresos periódicos: derecho a primas o loterías celebradas en el transcurso de la operación etc. Réditos y tantos efectivos reales en algunas operaciones financieras con características comerciales. Las características comerciales complementarias modifican el valor de la prestación y contraprestación y hacen que la equivalencia financiera que para la operación pura se verifica al tipo medio im deje de cumplirse.
.. z
<
u
El rédito constante ia (rédito medio efectivo del prestamista o rédito efectivo activo) establece la equivalencia financiera entre la prestación real entregada por el prestamista y la contraprestación real recibida por el mismo.
;;¡ w
..
". . .'
El rédito constante ip (rédito medio efectivo del prestario o rédito efectivo pasivo) establece la equivalencia financiera entre prestación real recibida y contraprestación real
entregada por el prestatario.
Prestación real entregada por el prestamista
Contraprestaciónreal recibida por el prestamista
Prestación real recibida por el prestatario
Contraprestación realentregada por el prestatario
El rédito im también recibe el nombre de rédito medio nominal o puro. Aplicación
Dada la operación de amortización de (C0, t0) con la contraprestación múltiple tal como se indica en el siguiente esquema:
o
a
a
a
a
a
1
2
3
n-1
n
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER G FUNt!A'::tON1,,NIVIJ.RSITARIA IS:ROAf/.EfUCANA
La equivalenc ia puede obtener se de la siguiente forma:
Co = 8 812¡¡ Tomemo s ahor a las siguiente s c ar acteríst icas c omer c iales unilat er a les para el prestamista. G0ª:Gastos iniciales a pagar en to . Gnª:Gastos finales a pagar en tn.
o
4.6.1
a
a
a
a
1
2
3
n-1
n
EL TAE Y TAEC EN LOS PRÉSTAMOS
Cuando el prestamista, como es usual es una entidad financiera ha de cumplir la normativa vigente (ley 26/ 1988 de disciplina e intervención de las Entidades de Crédito y las Cir cular es 8/1990 y 3/1996 del Banco de España) en cuanto a la información que deben facilitar a la clientela; entre ellas, está la de comunicar el T AE al que resulta la operación. En el apartado 4° de la norma octava de la Circular 8/1990 del Banco de España se indica que "en el cálculo del coste efectivo se incluirán las comisiones y demás gastos cuyo devengo sea a favor de la entidad. No se considerarán a estos efectos los gastos complementarios o suplidos (timbres, corretajes a favor de terceros, gastos notariales, etc.), aún cuando debe quedar expresa y claramente indicado que la tasa anual efectiva de coste no incluye tales gastos, que han de detallarse uno a uno. En consecuencia, el TAE mide la rentabilidad efectiva para la entidad prestataria, pero no el coste al que resulta la oper ación para el cliente que se mide con el denominado TAEC (Tasa Anual Efectiva para el Cliente).
60
VALORACIÓ N FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIO NAL ES DE CO NTASILIDAD ( N IC)
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER G fUNDACION lJ'
4 .7
-
RESUMEN Anualidad
=
Cuota Interés
+ Cuota amortización .
Cuadro de amortización:
PERIODO
T RMINOS CUOTA DE AMORTIZATIVOS INTERÉS
CAPITAL
CUOTA DE
AMORTIZACIÓN
AMORTIZADO
o
Co
1
ª1
Al
m1
C1
... Cs
...
...
...
...
s
ªs
Is
As
ms
...
... n
<
11
...
4.7.1
¡;;
CAPITAL VIVO
... In
ªn
...
...
An
mn
... Cn = O
MÉTODO FRANCÉS
<....
..
.,, "'
a 1 = a 2 = ... = ª " = a i1 = i2 = ... = in = i
:::, z
::> z o ü
a = Co
oz
8
"
11..
PERIODO
TÉRMINOS
nli
CUOTA
CUOTA DE
INTERÉS
AMORTIZACIÓN
CAPITAL AMORTIZADO
o 1
CAPITAL VIVO
Co a
Ca
=
a nli
11 = C0 i
A 1 = a - 11
m1 = Al
C1 = Co - Al C1 = C1 - A2
2
a
12 = C1 i
A2 = a - 12
m2 = m1 + A2
...
...
...
...
...
n
a
In = Cn-1 i
An = a - In
ffin = ffin-1 + An
... Cn = Cn-1 - An = O
VALORACI ÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBERG FVNOACION UN lVERSIT AfliA !6ERCAMéRICAN A
4.7.2 MÉTODO DE CUOTAS DE AMORTIZACI ÓN CONSTANTES
A 1 = A 2 = ... = An i1 = i2 = ... = in
A = Co n
4.7.3
MÉTODO AMERICANO A1 = A2 = ... = An_ 1 = O, An = C0 i1 =i2 = ... = in = i
4.7.4 AMORTIZAC ÓN ANTIC PADA
Supongamos un método francés. El capital vivo o préstamo pendiente de amortización:
es
= a . a n -sli
Si al princ ipio del per iodo s + 1 se pretende cancelar la oper ación c aben dos posibilidades: a) Rescisión prevista en el contrato: se suele exigir una compensación. b) Rescisión no prevista: se requiere el acuerdo de prestamista y prestatario. Si el tipo de mercado es i', el acuerdo financier amente debería producirse en V 5 •
Vs
= a . a n -sli'
4.7.5 COSTE Y RENDIMIENTO DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS
Réditos y tantos efectivos reales en algunas operaciones financieras con características comerciales. Las características comerciales complementarias modif ican el valor de la prestación y contraprestación y hacen que la equivalencia financiera que para la operación pura se verifica al tipo medio im deje de cumplirse.
62
VALORAC ÓN F N ANCI ERA PARA LAS NORMASN I TERNACIONALES DE CONTABILIDAD
(NJC)
VALORACIÓ N OE PRÉSTAMOS
FUNIBER O 'U'<0. 4-:;;o,¡'TAAl 41S l:HICAN4
•
-
El rédito constante i8 (rédito medio efectivo del prestamista o rédito efectivo activo) establece la equiva lencia financiera entre la prestac ión real entregada por el prestamista y la contraprestación real recibida por el mismo. El rédito constante iP (rédito medio efectivo del prestatario o rédito efectivo pasivo) establece la equivalencia f inanciera entre prestac ión r eal recibida y contrapr estación real entregada por el prestatario.
4.7.6
EL TAE Y TAEC EN LOS PRÉSTAMOS
En el cálculo del coste efectivo se incluirán las comisiones y demás gastos cuyo devengo sea a favor de la entidad . No se considerarán a estos efectos los gastos complementar ios o suplidos (timbres, cor r etajes a favor de terceros, gastos notariales, etc.), aún cuando debe quedar expresa y claramente indicado que la tasa anual efectiva de coste no incluye tales gastos, que han de deta llarse uno a uno.
El TAE mide la r entabilidad efectiva par a la entidad pr estatar ia, pero no el coste al que resulta la operación para el cliente que se mide con el denominado TAEC (Tasa Anual Efectiva para el Cliente) .
• f)
• VALORA CIÓ N FINANCIERA PA R A LAS NORMAS INTER NACIONALES D E CONTABILIDAD (NJC)
VALORACI ÓN DE PRÉSTAMOS
63
FUNIBER G
VALORACI ÓN DE PRÉSTAMOS
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FUNIBER G
FU NOACION t.1 NM'ii':$1TAR!A 1e,ERO AMERICANA
VALORACI ÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS lNTERNACIONALES DE CONTABl LIDAD
{NIC)
VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
FUNIBER O R. INDAC1ÓN.ÜNIVERSITAR1AIBROAME!llCAN A
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VALORACIÓN DE PRÉSTAMOS
66
FUNIBER G
VALORAC ÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD
( NIC)
FUNIBER G
LA VALORACIÓN FI NANCIERA E N EL PLAN GE NERA L DE CONTABILIDAD
fVNOAC!OJ..UN !VE.'ISrrARJAIBERO, MER1CANA ·
Ca pít ulo 5 ,
VA LO RA CI O N F I N A N CI E RA E N G E N E RA L D E CO N TA B I L I DA D LA
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O B l E T 1V O S
-
- Análisis de los criterios de valoración del Plan General de Contabilídad, especialmente los de contenido financiero como el valor actual, valor en uso y coste amortizado, que por su novedad plantean ciertas dificultades que se resolverán con la ayuda de la hoja de cálculo. - El nuevo Plan General de Contabilidad hace continuas referencias al uso de un tipo de interés adecuado. Por ello se hace uso de la información facilitada por el Banco de España para seleccionar el tipo de interés más adecuado para descontar los capitales futuros. - A través de numerosos e jemplos, se aplicarán los anteriores conceptos a la contabilización de operaciones como la valoración del inmovilizado,las compras con pago aplazado,el deter ioro de valor ,elarrendamiento financiero, las provisiones y la ventas y prestaciones de servicios, haciendo especial incidencia en los aspectos que plantean problemas financieros. Por último,un breve recorrido por las normas de valoración de los activos financieros completará este último tema.
LA VALORACIÓN FINANCI E RA EN EL PLAN GEN ERAL DE CONTABI LI DAD
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•
FUNIBERf) FUND ACIÓN ON!VERS!TAAIA IBER O N.t:ER tCM A
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5.1
CRITERIOS DE VALO RACIO N
•
La valoración es el proceso por el que se asigna un valor monetario a cada uno de los elementos integrantes de las cuentas anuales, de acuerdo con lo dispuesto en las normas de valoración relativas a cada uno de ellos, incluidas en la segunda parte de este Plan General de Contabilidad.
A tal efecto, se tendrán en cuenta los siguientes criterios valorativos: 1. Coste histórico. 2. Valor razonable. 3.
Valor neto realizable.
4. Valor actual. 5. Valor en uso. 6. Coste de venta. 7. Coste amortizado.
•
8. Valor contable en libros. 9. Valor residual.
5.1.1
COSTE HISTÓRICO O COSTE
El coste histórico o coste de un activo es su precio de adquisición o coste de producción. Precio de adquisición: Importe en efectivo y otras partidas equivalentes pagadas o pendientes de pago + valor razonable de las demás contraprestaciones comprometidas derivadas de la adquisición.
Coste de producción: Precio de adquisición de las materias pr imas y otras materias consumibles, + factores de producción directamente imputables al activo, y + fracción que
razonablemente corresponda de los costes de producción indirectamente relacionados con el activo, en la medida en que se refieran al per iodo de producción, construcción o fabricaci ón, se basen en el nivel de utili zación de la capacidad normal de trabajo de los medios de producción y sean necesarios para la puesta del activo en condiciones operativas.
68
•
VALORACIÓN Fl NANCIERA PARA LAS NORMAS I NT ER NACIONALES DE CONTABILI DAD (NIC)
LA VALORACIÓN FI NANCIERA EN EL PLAN G EN ERAL DE CO NTABILIDAD
FUNIBER
8.. ....................................
LA VALORACIÓN FI NANCIERA EN EL PLAN G EN ERAL DE CO NTABILIDAD
FUNIBER
8.. ....................................
Coste histórico: (coste de un pasivo)
Valor que corresponda a la contrapartida recibida a cambio de incurrir en la deuda o, en algunos casos, la cantidad de efectivo y otros activos líquidos equivalentes que se espere entregar para liquidar una deuda en el curso normal del negocio.
5.1.2
VALOR RAZONABLE
Es el importe por el que puede ser intercambiado un activo o liquidado un pasivo, entr e partes interesadas y debidamente informadas, que realicen una transacción en condiciones de independencia mutua.
- Se determinará sin deducir los costes de transacción en los que pudiera incurrirse en su enajenación.
< z <
V
ffi
l:
- No se considerará valor razonable el que sea resultado de una transacción for z ada , urgente o como consec uencia de una situación de liquidación involuntaria.
<
.. w
Si existe mercado para dichos bienes, el precio cotizado en un mercado activo será la mejor referencia si:
a) Los bienes o servicios intercambiados en el mercado son homogéneos; b) Pueden encontrarse prácticamente en cualquier momento vendedores para un determinado bien o servicio; y
compradores o
c) Los precios son conocidos y fácilmente accesibles para el público. Estos precios, a demás, r ef lejan transac c iones de merc ado reales, actuales y producidascon regularidad. Si no existe mercado activo, el valor razonable se obtendrá, en su caso, mediante la aplicación de modelos y técnicas de valoración.
- Referencias a tr ansacciones recientes en condiciones de independencia mutua entre partes interesadas y debidamente informadas, si estuviesen disponibles. - Referencias al valor razonable de otros activos que sean sustancialme nte iguales. - Métodos de descuento de flujos de efectivo futuros generalmente utilizados para valorar opciones.
estimados modelos
LA VALORACIÓN FI NANCI ERA EN El PLAN GEN ERAL DE CONTABILIDAD
FUNIBER G
Las técnicas de valoración empleadas deberán ser consistentes con las metodologías aceptadas y utilizadas por el mercado para la fijación de precios, debiéndose usar, si existe, la técnica de valoración empleada por el mercado que haya demostrado ser la que obtiene unas estimaciones más realistas de los pr ecios.
- Deberán maximizar el uso de datos obser vab les de mercado y otros factores que los par ticipantes en el mercado considerarían al fi jar el precio. - Limitar en todo lo posible el empleo de considerac iones subjetivas y de datos no observables o contr astables. - La empresa deberá evaluar la efectividad de las técnicas de valoración que utilice de manera periódica, empleando como referencia los precios observables de transacciones recientes en el mismo activo que se valor e o utilizando los precios basados en datos o índices observables de merc ado que estén disponib les y resulten aplicables. Si no existen transacciones comparables en el mercado, puede valorarse con fiabilidad
si:
La variabilidad en el rango de las estimacione s del valor r azonable del activo no es significativa o, las probabilidades de las diferentes estimaciones, dentro de ese rango, pueden ser evaluadas razonablemente y utilizadas en la estimación del valor razonable. Si corr esponde aplicar el valor razonable y la valoración no es fiable, se valorarán, por: Coste amortizado .
- Pr ecio de adquisición. - Coste de producción, minorado, en su caso, por las partidas correctoras de su valor que pudieran corresponder, haciendo mención en la memoria de este hecho y de las circunstancias que lo motivan.
5.1.3
VALOR NETO REALIZABLE
Impor te que la empresa puede obtener por su enajena ción en el mercado:
- Costes estimados necesarios para la enajenación. - Costes estimados necesarios para terminar su producción, construcción o fabricación (de las materias primas y de los productos en cur so) .
=
70
Valor Neto Contable.
VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTERNACIO NALES DE CONTABILlOAO ( NIC)
LA VALORACIÓN FI NA N CIE RA EN EL PLA N GEN ERAL DE CO NTABILIDAD
FUNIBER 5.1.4
O .. .................................... VALOR ACTUAL
El valor actual es el importe de los flujos de efectivo a recibir o pagar en el curso normal del negocio, según se trate de un activo o de un pasivo, respectivamente , actualizados a un tipo de descuento adecuado. Capitalización compuesta
Es el régimen financiero utilizado para la valoración financiera :
Siendo: Cn: Capital final. z
C0: Capital inicial.
o: w :;::
i:
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interés (anual).
n: periodos (años).
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Esquema gráfico:
z
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1
o
n
Calcule el valor dentro de 8 años de 50.000 € que vencen dentro de 5 años, si el tipo de interés es el 6%.
50.000 1
1
o
50.000
c1+ir=s9.5so,s
1 1
1
5
8
1
Calcule el valor dentro de 3 años de 50.000 € que vencen dentro de 5 años, si el tipo de interés es el 6 % .
LA VALORACIÓN FINANCIERA EN E L PLAN GEN ERAL DE CONTABILIDAD
FUNIBER G FUNOAC ION UNfVE=.tSITAR lh 1EEJ10AMERICANA
so.ooo c 1+ir =44.499,s2
50.000
1
1
1 1
3
5
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1
1
o
Equivalencia de los tipos de inter és
Supongamos que partimos un interés mensual, que denominaremos i12 (el subíndice 12 hace referencia a que el año se ha dividido en 12 partes, si fuese trimestral sería i4 , y semestra l i2) , y deseamos calcular el tipo anual. Utilizaremos la expresión: i = (1 + i,2 )
12 -
1
Si sabemos que el tipo de interés mensual de una determinada inversión es el 0,6%, el tipo de interés efectivo anual será: 2
i = (1+0,006)1 -1= 7,44%
5.1.5
VALOR EN USO
El PGC hace referencia al valor en uso de un activo o de una unidad generadora de efectivo .
z •O
ü <
Se entiende por unidad generadora de efectivo el grupo identificable más pequeño de activos que genera entradas de efectivo que son, en buena medida, independientes de los flujos de efectivo derivados de otros activos o grupos de activos.
Y se calcula como:
- Valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados (utilización en el curso normal del negocio, enajenación u otra forma de disposición). - Actualización a un tipo de interés de mercado sin r iesgo, ajustado por los riesgos específicos del activo que no hayan ajustado las estimaciones de f lujos de efectivo futuros. - Las proyecciones de flujos de efectivo se basarán en hipótesis razonables y
fundamentadas; normalmente la cuantificación o la distribución de los flujos de efectivo está sometida a incertidumbre, debiéndose considerar ésta asignando probabilidades a las distintas estimaciones de flujos de efectivo. - Considerar otros aspectos como el grado de liquidez inherente al valorado.
72
activo
VALORACIÓN FINANCI ERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTABILIDAD ( N IC)
o z
."....
LA VALORACIÓN FINANCIERA EN EL P LAN GEN ERAL DE CONTABillDAD
FUNIBER O FUNOl
•
5.1.5.1
-
Valor en uso con incertidumbr e en los flujos de caja
En la práctica, el valor actual de un proyecto de inversión sin riesgo se calcula de la siguiente forma:
Ci
1
1
1
2
3
n-1
n
Siendo <
§ ..,
C 1, C2,..., C0: los flujos netos de caja esperados para cada periodo.
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i:
o;
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•
el tipo de interés sin riesgo (o coste de oportunidad del capital) .
Sin embargo cuando se desconocen con exactitud los f lujos de caja f uturos se presentan dos alternativas: 1. Aumentar la tasa de descuento i a un tanto z
= + a z.
2. Sin embargo esta medida es poco adecuada, ya que el riesgo se debe incorporar en los flujos de caja. Se debe calcular la probabilidad de ocurrencia de cada una de las alternativa s en cada periodo.
5.1.6
COSTES DE VENTA
Son los costes incrementales directamente atr ibuibles a la venta de un activo en los que la empresa no habría incurrido de no haber tomado la decisión de vender, excluidos los gastos financ ier os y los ímpuestos sobr e beneficios . Se incluyen los gastos legales necesarios para tr ansferir la pr opiedad del activo y las comisiones de venta .
• VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTERNAC IONALES DE CONTABILIDAD (NlC)
LA VALORACIÓN FINANCIE RA EN EL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD
73
FUNIBER G
LA VALORACIÓN FINANCIE RA EN EL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD
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5.1.7
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FUNIBER G
f UNOACION UIJIVE1'1S!TAR!A ISoRCAll.Ef!lCANA
COSTE AMORTIZADO
El coste amortizado de un instrumento financiero es: Importe al que inicialmente financiero):
fue va lorado
un activo fina nciero
(pasivo
Reembolsos de pr incipal que se hubieran producido.
+/- Parte imputada en la cuenta de pérdidas y ganancias (método del tipo de interés efectivo) de la diferencia entr e el importe inicial y el valor de reembolso en el vencimiento. Cualquier reducción de valor por deterioro que hubiera sido reconocida , ya sea directamente como una disminución del importe del activo o mediante una cuenta correctora de su valor (para el caso de los activos financieros) . El tipo de interés efectivo es el tipo de actualización que iguala el valor en libros de un instrumento f inanciero con los flujos de efectivo estimados a lo largo de la vida esperada del instr umento, a partir de sus condiciones contractuales y sin considerar las pérdidas por r iesgo de crédito f uturas; en su cálculo se incluirán las comisiones financieras que se carguen por adelantado en la concesión de financiación.
5.1.7.1 Tasa interna de r entabilidad Con la hoja de cálculo se puede calcular el tipo de interés efectivo de diferentes formas, según cual sea el problema a resolver:
1. Buscar objetivos. 2. Función TIR. 3. Función TIR.NO.PER. 5.1.8
VALOR CONTABLE O EN LIBROS
El valor contable o en libros es el importe neto por el que un activo o un pasivo se encuentra r egistr ado en balance una vez deducida, en el caso de los activos, su amortización acumulada y cualquier corrección valorativa por deterioro acumulada que se haya registrado.
74
VALORACIÓ N FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD (N!C)
FUNIBER t)
LA VALORACfÓN FI NA N.CIERA EN EL PLAN GENE R AL DE CONTABILIDAD
FUN0ACIOl\fUNIVoRS1TARlA.16EROAMERICANA--
5.1.9
VALOR RESIDUAL
El valor residual de un activo es el importe que la empresa estima que podría obtener en el momento actual por su venta u otra forma de disposición, una vez deducidos los costes de venta, tomando en consideración que el activo hubiese alcanzado la antigüedad y demás condiciones que se espera que tenga al final de su vida útil. Coste de venta: Costes incrementales directamente atribuibles a la venta de un activo en los que la empresa no habría incurrido de no haber tomado la decisión de vender, excluidos los gastos financieros y los impuestos sobre beneficios.
Se incluyen los gastos legales necesarios para transferir la propiedad del activo y las comisiones de venta.
la vida útil es el periodo durante el cual la empresa espera utilizar el activo amortizable
o el número de unidades de producción que espera obtener del mismo. En particular, en el caso de activos sometidos a reversión, su vida útil es el periodo concesional cuando éste sea inferior a la vida económica del activo. La vida económica es el periodo durante el cual se espera que el activo sea utilizable por
parte de uno o más usuarios o el número de unidades de producción que se espera obtener del activo por parte de uno o más usuarios.
5.2 E LECCIÓ N DE L TI PO DE INTE R ÉS En el PGC se define valor en uso: "El valor en uso de un activo es el valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados, a través de su utilización en el curso normal del negocio teniendo en cuenta su estado actual y actualizados a un tipo de interés de mercado sin riesgo (ajustado por los riesgos específicos del activo que no hayan ajustado las estimaciones de flujos de efectivo futuros)" .
Procedemos a continuación a analizar las alternativas para la elección del tipo de interés sin riesgo para el descuento de los flujos de efectivo. La página web del banco de España (http: // w w w .bde.es/ [Leido: Mayo 16 de 2008)) contiene abundante información sobre los distintos tipos de interés.
LA VALORACIÓN FINANCIERA EN EL PLAN GENERAL DE CO NTABILIDAD
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5.2.1
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TIPO DE INTERÉS LEGAL
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De acuerdo con el Código Civil, es eJ que se aplica como indemnización de daños y perjuicios cuando el deudor incurriese en mora (retraso en el cumplimiento de su obligac ión) y no se haya pactado un interés determinado. Se determina en la Ley de Presupuestos Generales, siguiendo la tendencia de los mercados financieros. Se puede consultar en la pagina del Banco de España: •
www.bde.es, Tipos de interés: Tipos de interés legales, EURIBOR, MIBOR y otros tipos oficiales de referencia del mercado hipotecario.
76
VALORACIÓ N FINA N CIERA PARA LAS NORMAS I N TER NACIONALES DE CONTABILI DAD
( NIC)
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LA VALORACIÓN FINANCIERA EN El PLAN G ENERAL DE CONTABILIDAD
FUNIBER G.. .......................................
TIPOS DE INTERÉS LEGALES, EURIBOR, MIBOR
·
TIPOS E INTERES A.
y OTROS TIPOS OFICALES DE REFERENCIA DEL MERCADO
HIPOTECARIO
pos e nter s eg les
1
Mercado Hipotec: Tipos de refer.afie.
Tipos legales
Porcentajes
(Resoluc. B.E .21/1/1994 y CBE 7/99)
Tipo medio prestamos
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Tipo Inmbancario
(Resolución DGTPF de 4/2/91
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hipotecarios a más de tres años. Adquisici6n de vivienda libre.
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2,274
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3,435
3,356
3,102
3,078
4,00
6,00
5,00
9,07
2.335
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3,181
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3,283
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2,663
M
4,00
6,00
5,00
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M
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4,081
4,040
7,00
6,25
10,58
4,104
4,106
5,500
4,943
5,001
4,975
3,836
23·04-07
3,799
•
Mar
5,00
Abr
5,00
7,00
6,25
10,58
4,248
4,253
5,600
4,950
5,060
5,008
3,907
23·05·07
3,870
May
5,00
7,00
6,25
10,58
4,370
4,373
S,625
S,054
5,124
5,092
4,013
23 06·07
3,974
Jun
5,00
-
7,00
6,25
10,58
4,498
4,505
5,625
5,135
5,238
5,190
4,139
23·07-07
4,097
Jul
5,00
-
7,00
6,25
11,07
4,563
4,564
5,750
5,283
5,362
5,326
4,236
23 08-07
'i,192
Ago
5,00
7,00
6,25
11,07
4,670
4,666
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5,381
5,457
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4,210
22-09-07
4,226
Sep
5,00
7,00
6,25
11,07
4,725
4,725
6,000
5,466
5,522
5,497
4,309
23 10 07
4,264
Oct
5,00
7,00
6,25
11,07
4,639
4,647
6,125
5,534
5,566
5,551
4,309
22-11-07
4,263
Nov
5,00
7,00
6,25
11,07
4,596
4,607
6,125
5,539
5,624
5,585
4,254
22-12 07
4,210
Die
5,00
1,00
6,25
11,01
4,n9
4,793
6,125
5,515
5,603
5,562
4,181
22·01-08
4,138
Ene
5,50
7,50
7,00
11,20
4,504
4,498
6,250
5,596
5,625
5,611
4,058
23·02 08
4,018
Feb
5,50
7,50
7,00
11,20
4,342
4,349
6,250
5,518
5,639
5,582
3,943
24 03 08
3,905
Mar
5,50
7,50
7,00
11,20
4,581
4,590
6,125
5, 313
5,487
5,404
3,860
1904-08
3,823
•
-
-
-
LA VALORACIÓ N FI NANC IERA EN El PLA N GE N ERAL DE CONTABILIDAD
5.2.2
FUNIBER G
T POS DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
Estos tipos se pueden localizar en la página del Banco de España de la siguiente forma: • www. bde.es,
- sala de pr ensa, - decisiones del conse jo de gobierno, - decisiones de política monetaria, - notas de prensa. Y seleccionar la última. La información que nos ofrecen es por e jemplo, la nota de pr ensa del 1O de enero:
10 de el'IOfode 2008
NOTA DE PRENSA DECISIONES OE POÚTICA MONETARIA
En su .rlón de hoy .el CONejo de Go!:>iemo del 3CE no dedcfdo c¡ue el ti;» mínimo de pujo COC T.enle o len opercdooes pmópole1 de línonc:locl6., y los li;:>os de inter o::»c:cbes o lo foc5doc morg de o-édilo y o loloc:lidod de depc»°!o se
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Hace referencia a los tipos de interés aplicables a la f acilidad marginal de crédito y a la facilidad de depósito. Hay dos tipos de facilidades permanentes, la facilidad marginal de cr édito, que permite a las entidades de contr apartida obtener crédito a un día, a un tipo de interés predeterminado, sin más límite que disponer de activos de garantía suficientes; y la facilidad de depósito, que les permite efectuar depósitos a un día, remunerados a un tipo de interés predeterminado. Las facilidades permanentes , además de ofrecer a las entidades de crédito una opción para ajustar su liquidez , sir v e para mantener los tipos de interés del mer c ado a un día dentro de una banda cuyo suelo es el tipo de interés de la facilidad de depósito y su techo, el de la facilidad marginal de crédito.
78
VALORACIÓN FI NANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIO NALES DE CONTABI LI DAD ( NIC)
LA VALORACIÓN FINANCIERA EN EL PLAN GE N ERAL DE CONTABILI DAD
FUNIBER 8......................................... 5.2.3
EURIBOR
Tipo de interés de oferta al que las entidades de crédito están dispuestas a prestarse fondos en euros entre sí. La Federación Bancaria Europea lo publica diar iamente para 15 plazos de vencimiento, que van desde una semana hasta un año. El Euribor se calcula como la media de los tipos de interés de oferta diarios de un panel de 50 de las entidades de crédito más activas en el mer cado inter bancario.
El euribor a un año es el tipo oficia l de referencia más utilizado para préstamos hipotecarios en España desde el 1 de enero de 2000. Las operaciones formalizadas antes de esa fecha utilizaban como referencia oficial el MIBOR a un año, que era el tipo interbancar io equivalente para los mercados en pesetas. •
www.bde.es, Tipos de inter és. Euribor.
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FUNOAC!O°" UNIVERSíl:o\R;;; SERCAMERICANA
5.2.4 ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE NTERÉS Muestra la relación existente entre plazos hasta vencimiento y tipos al contado sin riesgo . Estos tipos al contado cor r esponden a bonos cupón cero para los diferentes vencimientos. Se obtienen a partir de la información que facilita diariamente el Banco de España sobre la cotización de los títulos de renta fija para los diferentes plazos. Se puede consultar en: •
ww w.bde.es, Boletín de deuda pública. Último publicado.
Boletín del Mercado de Deuda Pública ""-ro ol926
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VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS I N TER NACIO NAL ES DE CO NTABI LIDAD (N IC)
FUNIBER O
LA VALORACIÓN FINANCIER A E N EL PLAN GE N ERAL OE CONTABI LIDAD
FUNDACIÓN U'
La información que muestra el cuadro anter ior es la siguiente:
- La columna emisión informa sobre la identificación del título, información de su naturaleza (obligaciones, bonos, letras), en este caso todos los ha emitido el estado, cupón, y fecha de amortización . - La siguiente columna, indica el número de oper aciones realizadas. - La ter cera indica el impor te contr atado. - La cuarta el precio ex-cupón (esto es, sin el cupón cor r ido). - La quinta el TIR (Tasa Interna de Rentabilidad) . Una buena aproximac ión de la Estructur a Tempo r al de Tipos de Interés ( ETTI) la podemos obtener comparando el plazo hasta vencimie nto con el TIR corr espondiente a ese vencimiento. Se trata de tipos de deuda pública estatal, esto es, sin riego.
IMPORTANTE
Cuando se requiera un tipo de interés pa r a actualizar un c apital, el tipo se deberá obtener de la anterior tabla. Así, si se r equiere actualiza r un t ipo a 2 años, se buscará en la tabla anter ior un bono con vencimiento dos años, y se utilizará la TIR del mismo. Dado que los tipos cambian día a día, se r ecomiendo consultar la citada página del banco de España cada vez que se r equiera un tipo de inter é s.
Los tipos evolucionan a lo largo del tiempo y se puede comprobar viendo la infor mac ión que ofrece el banco de España para dif erentes fec has. Sin embargo, una r ápida visión de esta evolución podemos verla,para el mercado amer icano, en la web. •
www.stockcharts.com , - Dynamic Yield Curve.
Donde se compara la evolución de la curva de tipos de inter és en el mercado americano , con el S&P 500.
LA VALORACIÓN FINANCIERA E N EL PLAN GEN ERAL DE CONTABILIDAD
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RESUMEN
Se analizan los distintos criterios de valor a ción del plan gener al de contabilidad. Destacamos especialmente. 5.3.1
VALOR ACTUAL
El valor actual es el importe de los flujos de efectivo a recibir o pagar en el curso normal del negocio, según se trate de un activo o de un pasivo, respectivamente, actualizados a un tipo de descuento adecuado. 5.3.2
VALOR EN USO
El PGC hace referencia al valor en uso de un activo o de una unidad generadora de efectivo.Y se calcula como:
- Valor actual de los flujos de efectivo futuros. - Actualización a un tipo de interés de mercado sin riesgo, ajustado por los riesgos específ icos del activo que no hayan ajustado las estimaciones de f lujos de efectivo futuros .
82
VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTERNACIO NALES D E CONTABI LIDAD
(NIC)
FUNIBER O
LA VALORACIÓN FINANCIERA EN EL PLA N GEN ERAL DE CONTABILIDAD
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5.3.3
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--
COSTE AMORTIZADO
El coste amortizado de un instrumento financiero es:
Importe al que inicialmente fue valorado un activo financiero (pasivo financiero): Reembolsos de principal que se hubieran producido. + /-Parte imputada en la cuenta de pérdidas y ganancias (método del tipo de
interés efectivo) de la diferencia entre el importe inicial y el valor de reembolso en el vencimiento. Cualquier reducción de valor por deterioro que hubiera sido reconocida, ya sea
directamente como una disminución del importe del activo o mediante una cuenta correctora de su valor (para el caso de los activos financieros). 5.3.4
EL TIPO DE INTERÉS EFECTIVO
Es el tipo de actualización que iguala el valor en libros de un instrumento financiero con los flujos de efectivo estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento, a partir <
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de sus condiciones contractuales y sin consider ar las pérdidas por riesgo de crédito
f uturas; en su cálculo se incluirán las comisiones financieras que se carguen por adelantado en la concesión de financiación. 5.3.5
ELECCIÓN DEL TIPO DE INTERÉS
Cuando se requiera un tipo de interés para actualizar un capital, el tipo se deberá obtener del boletín de mercado de deuda pública, que publica diariamente el Banco de España. Así,si se requiere actualizar un tipo a 2 años, se buscará en la tabla anterior un bono con vencimiento dos años, y se utilizará la TIA del mismo.
Dado que los tipos cambian día a día, se recomiendo consultar la citada página del banco de España cada vez que se requiera un tipo de interés.
LA VALORACIÓN FINANCJER A EN EL PLA N GE NERAL DE CO NTABILIDAD
FUNIBER
5.4 5.4.1
.
EJ EM PLOS DE A P LICACIÓ N ELEMENTOS DE INMOVIUZADO
5.4.1.1 Valoración inicial Precio adquisición (PA) o Coste de Producción (CP):
+
Impuestos indirectos que no sean recuperables directamente de la Hacienda Pública.
+
Valor actual obligaciones derivadas de: Desmantelamiento o retiro. Costes de rehabilitación del lugar sobre el que se asienta (siempre que estas den lugar al registro de provisiones de acuerdo con lo dispuesto en la norma de valoración aplicable a estas).
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Gastos financieros que se hayan devengado antes de la puesta en condiciones de f uncionamiento del inmovilizado material y hayan sido girado s por el proveedor o correspondan a préstamos u otro tipo de f inanciac ión ajena, distinta a financiar adquisición, fabricación o construcción.
Precio adquisición:
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Importe facturado por el vendedor después de deducir cualquier descuento comercial o rebaja en el precio. Todos los gastos adicionales y dir ectamente relacionados que se produzcan hasta su puesta en condiciones de f uncionamiento o ubicación en el lugar y condiciones necesarios para que pueda operar de la forma prevista.
Importe pendiente:
Las deudas por compra de inmovilizado se valorarán de acuerdo con lo dispuesto en la norma de valoración relativa a instrumentos financieros .
84
VALORACIÓN FI NANCI ERA PARA LAS NORMAS I NTER NACIO NALES DE CONTABILI DAD ( NIC)
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LA VALORACIÓ N FINA NCIERA E N EL PLAN GE NERAL DE CO NTABfLIDAD
FUNIBER O
FUNOAC10 UNl\ll:ASITARIA SE!l0AMERICANA--
•
5.4.1.2 Valoración poster ior Precio de adquisición o coste de producción: Amortización acumulada. Importe acumulado de las correcciones valorativas por deterioro del valor reconocidas. Valoración poster ior inmovilizado material
5.4.1.3 Deter ioro de valor del inmovilizado material Deterioro de valor: Valor Contable
> Importe Recuperable
Importe Recuperable:
Máximo (Valor Razonable - Costes de Venta , Valor en uso)
•
Los cálculos del deterioro de los elementos del inmovilizado mater ial se efectuarán elemento a elemento de forma individualizada . Si no fuera posible estimar el importe recuperable de cada bien individual, la empresa determinará el importe recuper able de la unidad generadora de efectivo a la que pertenezca cada elemento del inmovilizado. Se entiende por unidad generadora de efectivo el grupo identificable más pequeño de activos que gener a flu jos de efectivo que son, en buena medida, independientes de los derivados de otros activos o grupos de activos.
En caso de que la empresa deba reconocer una pérdida por deterioro de una unidad gener adora de ef ectivo a la que se hubiese asignado todo o parte de un fondo de comercio , reducirá: 1º El valor contable del fondo de comercio cor respondiente a dicha unidad.
2º Reducirá en proporción a su valor contable el del resto de activos de la unidad generadora de efectivo,hasta el límite del mayor valor entre los siguientes: su valor razonable menos los costes de venta ,
•
su valor en uso y
cero . VALORACIÓ N FINA N CI ERA PARA LAS N ORM AS I NTER NACIO NALES DE CONTABI LIDAD ( N IC)
LA VALORACIÓN FI NANCIERA EN EL PLAN GE N ERAL DE CONTABILIDAD
85
FUNIBER 8
LA VALORACIÓN FI NANCIERA EN EL PLAN GE N ERAL DE CONTABILIDAD
5.4.1.4
FUNIBER 8
Baja del inmovilizado material Diferencia
= Impor te neto enajenación - Valor contable,
Beneficio o Perdida que se imputa a Pérdidas y Ganancias Los créditos por venta del Inmovilizado se valorarán de acuerdo con lo dispuesto en la norma de valoración relativa a los instrumentos financieros.
5.4.2
ARRENDAMIENTO F NANOERO
El arrendatario, en el momento inicial, registrará: Un activo de acuerdo con su naturaleza, según se trate de un elemento del inmovilizado material o del intangible,y, un pasivo financiero por el mismo importe, que será el menor entre el valor razonable del activo arrendado y el valor actual al inicio del arrendamiento de los pagos mínimos acordados, entre los que:
a) Se incluye el pago por la opción de compra cuando no existan dudas razonables sobre su ejercicio y cualquier importe que haya garantizado, directa o indirectamente, y
bl se excluyen las cuotas de carácter contingente, el coste de los servicios y los impuestos repercutibles por el arrendador. Cuotas de carácter contingente: Pagos por arrendamiento cuyo importe no es fijo sino que depende de la evolución futur a de una variable. Serán gastos del ejercicio en que se incurra en ellas. Los gastos directos iniciales inherentes a la operación en los que incurra el arrendatario deberán considerarse como mayor valor del activo .
Tipo de interés para el cálculo del valor actual: Tipo de interés implícito del contrato. En su defecto, el tipo de interés del arrendatario para operaciones similares.
La carga financier a total se distribuir á a lo largo del plazo del arrendamiento y se imputará a la cuenta de pérdidas y ganancias del ejer cicio en que se devengue , aplicando el método deltipo de inter és ef ectiv o.
86
VALORACIÓ N FINANCI ERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CONTAB I LIDAD (N!C)
FUNIBER f)
LA VALORAClÓN FI NANCIERA EN El PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD
f"JNDACl0N U IVERSITAl!IA IBERC>AMERICANA
5.4.3
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PROVISIONES Y CONT NGENCIAS
La empresa reconocerá como provisiones los pasivos que, resulten indeterminados respecto a su importe o a la fecha en que se cancelarán . Las provisiones pueden venir determinadas por una disposición legal, contractual o por una obligación implícita o tácita: Vencimiento > 1 año. Valor actual de la mejor estimación posible del importe necesario para cancelar o transferir a un tercero la obligación actual que representan. Vencimiento < 1 año. Mejor estimación posible del importe necesario para cancelar o transferir a un tercero la obligación actual que representan. 5.4.4
IN GRESOS POR VENTAS Y PRESTAC ONES DE SERVIC OS
Valoración inicial: Valor razonable (precio de la transacción, que equivaldrá al valor razonable de la contraprestación entregada más los costes de transacción que les sean
directamente atribuibles). Se podrán valorar por su valor nominal cuando el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no sea significativo: - Los créditos
< un año (que no tengan un tipo de interés contractual).
- Los anticipos y créditos al personal. - Los dividendos a cobrar y Los desembolsos exigidos sobre instrumentos de patrimonio, cuyo importe se espera recibir en el corto plazo. Ley del impuesto sobre valor añadido Base Imponible (IVA)
No se incluirán en la contraprestación los intereses por el aplaza miento en el pago del precio en la parte en que dicho aplazamiento cor r esponda a un período posterior a la entrega de los bienes o la prestación de los servicios.
LA VALORACIÓN FINANCI ERA E N EL PLAN GEN ERAL DE CONTABILIDAD
FUNIBER G
de intereses las retribuciones de las oper aciones financieras de aplazamiento o demora en el pago del precio, exentas del impuesto (la concesión de créditos y préstamos en dinero, cualquiera que sea la forma en que se instrumente , incluso mediante efectos financ ieros o títulos de otra naturaleza) que se Sólo tendr á n la consider ación
haga constar separ a damente en la f actura emitida por el su jeto pasivo.
5.4.5INSTRUMENTOS FINANCIEROS Valor ación inicial y posterior de cada uno de los instr umentos financieros. -
ACTIVOS FINANCIEROS
Préstamos y partidas a cobrar.
Inversiones mantenidas hasta vencimiento. Activos financieros mantenidos para negociar. Otros activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias. Inversiones en el patr imonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas.
Activos financieros disponibles para la venta.
---
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VALORACIÓN INICIAL
VALORACIÓN
VR
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PASIVOS FINANCIEROS
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VALORACIÓN
INICIAL
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Débitos y partidas a pagar.
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Pasivos financieros mantenidos para negociar.
VR
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Otros Pasivos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias.
VR
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VR: Valor Razonable, CA: Coste amortizado, C= Coste
88
VALORACIÓN FINANCIERA PARA LAS NORMAS INTER NACIONALES DE CO NTAB ILI DAD ( N IC)
LA VALORACIÓN FI NANCIERA EN EL PLAN G ENERAL DE CONTABILIDA D
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